我國經(jīng)濟增速企穩(wěn)回升-2022年第三季度宏觀經(jīng)濟分析及展望

我國經(jīng)濟增速企穩(wěn)回升——22年第三度宏觀濟分展望摘要：2022年第三季度，在疫情、通脹、緊縮性貨幣政策以及地緣政治沖突等眾多不利因素交織影響下，全球經(jīng)濟的衰退風(fēng)險持續(xù)上升，我國經(jīng)濟發(fā)展面臨的外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻。國內(nèi)疫情多點散發(fā)、極端天氣、地產(chǎn)下行、內(nèi)需低迷、外需放緩等眾多因素給我國經(jīng)濟恢復(fù)帶來一定壓力，導(dǎo)致經(jīng)濟恢復(fù)基礎(chǔ)并不穩(wěn)固；在此背景下，我國不斷加大宏觀經(jīng)濟政策實施力度，有力地支撐了經(jīng)濟增速實現(xiàn)企穩(wěn)回升。展望四季度，我國宏觀經(jīng)濟政策將會進(jìn)一步發(fā)力，“穩(wěn)增長”政策落地節(jié)奏加快，將為經(jīng)濟回穩(wěn)向好提供支撐，預(yù)計基建和制造業(yè)投資仍是拉動經(jīng)濟的主要力量，而消費的恢復(fù)因疫情擾動慢且不穩(wěn)，出口增速在外需放緩影響下繼續(xù)回落且會對工業(yè)生產(chǎn)形成拖累，地產(chǎn)仍處尋底階段，實體融則維持改善態(tài)勢。一、全球經(jīng)濟衰退風(fēng)險持續(xù)上升2022年第三季度，在疫情、通脹、緊縮性貨幣政策以及地緣政治沖突等眾多不利因素交織影響下，全球經(jīng)濟的衰退風(fēng)險持續(xù)上升。摩根大通全球制造業(yè)PMI從6月份的52.2持續(xù)下跌至9月份的49.8，已進(jìn)入收縮景氣區(qū)間。月份，M（國際貨幣基金組織）將2023年全球經(jīng)濟增速下調(diào)0.2個百分點2.7。海外疫情方面，盡管疫苗接種不斷推進(jìn)，但新冠毒株持續(xù)變異，新變異的奧秘克戎A.5毒株致死率雖降低，但傳播能力和免疫逃逸能力顯著增強，疫情對全球經(jīng)濟活動和供應(yīng)鏈的影響仍在繼續(xù)。歐洲方面，俄烏沖突愈演愈烈，戰(zhàn)爭局勢日益復(fù)雜化，9月初“北溪”管道泄漏事件更是給深處能源危機的歐洲雪上加霜；9月份，歐元區(qū)通脹率升至10.0%，創(chuàng)下歷史新高，而制造業(yè)PMI和服務(wù)業(yè)PMI持續(xù)下行，分別于7月和8月跌破50榮枯線，經(jīng)濟滯脹特征趨于明顯；英國前任首相特拉斯推出的減稅計劃引發(fā)市場“減稅恐慌，英鎊資產(chǎn)遭到投資者大幅拋售，遭遇“股、匯、債”三殺。美國方面，由于勞工統(tǒng)計局公布的通脹數(shù)據(jù)屢次高于市場預(yù)期，美聯(lián)儲不斷釋放“鷹派”加息信號，并于7月和9月各大幅加息75P，基準(zhǔn)利率已升至3.00％3.25％區(qū)間，為2008年金融危機后最高水平；在此背景下，美國債利率攀升，全球資本加速回流美國，引發(fā)強美元周期，而非美貨幣則普遍大幅貶值。三季度，我國經(jīng)濟處在企穩(wěn)回升的關(guān)鍵窗口，復(fù)雜嚴(yán)峻的外部環(huán)境使得我國經(jīng)濟穩(wěn)增長的壓力持續(xù)加大。一方面，全球經(jīng)濟衰退風(fēng)險上升，外需放緩在一定程度上拖累我國出口增長，預(yù)計出口對經(jīng)濟的拉動作用將逐漸減弱；另一方面，強美元周期下，人民幣對美元出現(xiàn)較大幅度貶值，從央行近期舉措來看“穩(wěn)匯率”的意圖較為明顯，這將在一定程度上影響我國貨幣政策寬松的力度和節(jié)奏。二、宏觀政策持續(xù)發(fā)力，我國經(jīng)濟增速企穩(wěn)回升2022年第三季度，我國實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值30.76萬億元，按不變價格計算，同比增長3.9，比二季度加快3.5個百分點。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值2.56萬元，同比增長3.4；第二產(chǎn)業(yè)增加值12.16萬億元，同比增長5.2；第三產(chǎn)增加值16.04萬億元，同比增長3.2。國內(nèi)疫情仍多點散發(fā)，7月、8月我國遭遇歷史罕見高溫，9月沿海地區(qū)受到臺風(fēng)襲擾，同時疊加房地產(chǎn)下行及內(nèi)需低迷等不利因素影響，我國經(jīng)濟恢復(fù)受到一定拖累；但我國不斷加大宏觀經(jīng)濟政策實施力度，及時出臺一系列穩(wěn)增長政策和接續(xù)政策，并派出中央督導(dǎo)組確保政策落地，形成有效工作量，我國經(jīng)濟成功實現(xiàn)企穩(wěn)回升。展望四季度，隨著穩(wěn)增長”接續(xù)政策落地發(fā)力，疊加去年同期低基數(shù)效應(yīng)，四季度P增速望進(jìn)一步回升，但疫情沖擊、內(nèi)需不足、地產(chǎn)下行、出口放緩等不利因素仍客觀存在，預(yù)計年內(nèi)實現(xiàn)5.5增長目標(biāo)的難度較大。（一）CI溫和增長，I逐月回落前三季度，我國CPI溫和增長，同比上漲2.0，漲幅較上半年擴大0.3百分點。其中，一季度上漲1.1，二季度上漲2.3，三季度上漲2.6。分看79月CPI同比漲幅分別為2.7、2.5%、2.8，呈現(xiàn)波動上行趨勢。食品價格方面，2022年前三季度食品價格同比上漲2.0，影響CPI上漲約0.36個百分點。其中，上半年豬肉價格同比持續(xù)下降，6月后，在生豬產(chǎn)能去化、部分養(yǎng)殖戶壓欄惜售和消費需求回升等多重因素的影響下，豬肉價格同比增速由降轉(zhuǎn)升，且漲幅不斷擴大，但前三季度平均仍下降18，影響CPI下降約0.30個百分點；受高溫和干旱天氣影響，鮮果、鮮菜價格分別同比上漲和8.7%；受國際糧價持續(xù)高位運行影響，食用植物油和面粉價格分別上漲6.7%和6.0。能源價格方面，前三季度能源價格同比上漲13.2，漲幅較上半年小幅回落0.8個百分點影響CPI上漲約0.93個百分點，占CPI總漲幅四成多。前三季度，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.9，漲幅比上半年回落0.1個百分點，影響CI上漲約0.70個百分點，核心CPI漲幅仍較低，在一程度上說明國內(nèi)當(dāng)前消費需求較為疲軟。圖表1PI和I同比增速走勢（單位：）PPIPPI:9630-3-6數(shù)據(jù)源新評級理前三季度，我國PPI上漲5.9，漲幅較上半年回落1.8個百分點。分季度來看，一季度上漲8.7，二季度上漲6.8，三季度上漲2.5。分月來看，79月PPI同比增速分別為4.2%、2.3%、0.9%，漲幅呈現(xiàn)逐月回落的態(tài)勢，且與CPI的剪刀差反轉(zhuǎn)。分項來看，生產(chǎn)資料價格增速回落是推動PPI增速持續(xù)下降的主要動力，其背后的原因，一是去年同期高基數(shù)的影響；二是國際經(jīng)濟下行壓力不斷加大，主要大宗商品價格震蕩下行；三是房地產(chǎn)開發(fā)投資下滑導(dǎo)致上游原材料需求減少。展望四季度，預(yù)計I將先升后降。當(dāng)前豬肉價格已進(jìn)入發(fā)改委設(shè)定的過度上漲一級預(yù)警區(qū)間，為保障豬肉價格合理運行，國家和地方開始聯(lián)動投放政府儲備豬肉，以增加豬肉供給；此外，由于2022年4月以來能繁母豬存欄數(shù)量開始上升，四季度豬肉供應(yīng)量將逐步增加，豬肉價格不具備長期上漲的基礎(chǔ)，計隨著豬肉價格由漲轉(zhuǎn)跌，CPI上行的壓力將有所緩解。PPI方面，在基數(shù)效應(yīng)、全球經(jīng)濟衰退預(yù)期等因素影響下，PPI繼續(xù)下行的可能性較大，但隨著基建項目加快落地PPI回落態(tài)勢有望趨緩。（二）就業(yè)形勢總體有所好轉(zhuǎn)，結(jié)構(gòu)性就業(yè)矛盾仍突出三季度，我國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率均值為5.4，較二季度下降0.4個百分點就業(yè)形勢總體有所好轉(zhuǎn)。分月來看，7月、8月失業(yè)率均有所下降，分別為5.4、5.3，但9月份失業(yè)率上升至5.5。其背后原因，一是9月份疫情散多發(fā)，對就業(yè)市場產(chǎn)生一定影響，特別是對靈活就業(yè)、就業(yè)穩(wěn)定性差的人群而言，影響較為強烈；二是三季度工業(yè)企業(yè)盈利狀況不佳，工業(yè)產(chǎn)能利用率相應(yīng)降低，企業(yè)用工需求減少，也對就業(yè)形勢穩(wěn)定構(gòu)成一定壓力。圖表2城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率走勢（單位：%）城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率:16-歲人口全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5-歲人口0數(shù)據(jù)源d新評級理分年齡段看，就業(yè)主力軍2559歲人口調(diào)查失業(yè)率較低，三季度均值為4.4，較一季度的4.9和二季度的5.0明顯好轉(zhuǎn)；但1624歲人口調(diào)查失業(yè)率仍處高位，三季度均值為18.83。一方面，今年高校畢業(yè)生人數(shù)顯著增加達(dá)1076萬人，大幅于2021年的909萬；另一方面，受新冠肺炎疫情等方面因素影響，用人單位崗位需求少于往年同期。針對青年失業(yè)率較高問題，國家采取了一系列措施，如啟動國企央企夏季招聘、開展深化離校未就業(yè)高校畢業(yè)生服務(wù)攻堅行動、推出百萬就業(yè)見習(xí)崗位募集計劃等，7月以來1624歲人調(diào)查失業(yè)率已有所下降。展望四季度，預(yù)計就業(yè)形勢將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。一方面，政府不斷加大對就業(yè)市場主體特別是中小微企業(yè)的紓困力度，有力保障了就業(yè)形勢的穩(wěn)定；另一方面，在經(jīng)濟一攬子政策的接續(xù)政策落地發(fā)力下，我國經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)，企業(yè)用工需求將逐步增加，為就業(yè)形勢好轉(zhuǎn)提供了有力條件。（三）工業(yè)生產(chǎn)呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢，制造業(yè)“增收不增利”現(xiàn)象普遍2022年三季度，我國制造業(yè)PMI先降后升，在疫情、高溫和限電的沖擊下，7月8月PMI降至榮枯線以下，分別為49.0和49.4，9月份，隨著高溫天氣散去、電力供應(yīng)恢復(fù)正常，加上穩(wěn)增長政策逐漸落地發(fā)力，制造業(yè)PMI升50.1，重回擴張景氣區(qū)間。需求端，三季度新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)均于榮枯線以下，呈現(xiàn)出“內(nèi)需低迷、外需轉(zhuǎn)弱”的態(tài)勢；生產(chǎn)端，7月、8月產(chǎn)指數(shù)均為49.8，9月升至51.5。建筑業(yè)方面，在專項債、政策性金融工等政策措施推動下，大批基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目落地，建筑業(yè)生產(chǎn)活動持續(xù)擴張，79月建筑業(yè)PMI分別為59.2、56.5、60.2，保持在較高景氣度區(qū)間。務(wù)業(yè)方面79月服務(wù)業(yè)PMI分別為52.8%、51.9、48.9，9月在疫情沖擊之下，服務(wù)業(yè)受影響較大，景氣度跌至收縮區(qū)間。三季度，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.8，較二季度回升4.1個分點。從月度情況看，79月增加值同比增速分別為3.8、4.2、6.3%，工生產(chǎn)呈加快恢復(fù)態(tài)勢。從三大門類看，三季度采礦業(yè)同比增長6.8%，較二季回落1.6個百分點；電力熱力燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長8.7，較二季度加7.0個百分點；制造業(yè)增長4.1，較二季度回升4.3個百分點。分行業(yè)來看，2022年前三季度，41個大類行業(yè)中，有30個行業(yè)增加值實現(xiàn)正增長，增長面達(dá)73.2；其中，有6個行業(yè)實現(xiàn)兩位數(shù)增長。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，新動能繼續(xù)發(fā)揮引領(lǐng)帶動作用，三季度高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增6.7%，增速高于全國規(guī)模以上工業(yè)1.9個百分點；汽車制造業(yè)增加值由二季度下降7.6轉(zhuǎn)為大幅增長25.4。分產(chǎn)品產(chǎn)量來看，三季度新能源新材料產(chǎn)品繼續(xù)保持高速增長，其中太陽能工業(yè)用超白玻璃、多晶硅、單晶硅等新材料產(chǎn)品產(chǎn)量同比分別增長83.2%、56.1%、53.9%；充電樁、風(fēng)力發(fā)電機組、光伏電池等新能源產(chǎn)品產(chǎn)量同比分別增長81.5%、47.1%、30.8%；新能源汽車產(chǎn)量成倍增長同比增長13.1。50圖表322年前三季度主要行業(yè)增加值累計同比增速50廢棄資源綜合利用業(yè)其他采礦業(yè)金屬制品、機械和設(shè)電氣機械和器材制造業(yè)黑色金屬礦采選煤炭開采和洗選燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)…有色金屬礦采選廢棄資源綜合利用業(yè)其他采礦業(yè)金屬制品、機械和設(shè)電氣機械和器材制造業(yè)黑色金屬礦采選煤炭開采和洗選燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)…有色金屬礦采選酒、飲料和精制茶制造煙草制品汽車制造業(yè)開采輔助活儀器儀表制造電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)石油和天然氣開采業(yè)化學(xué)原料和化學(xué)制品專用設(shè)備制造業(yè)有色金屬冶煉和壓延…2022年前三季度，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比增長8.2，較上半年回落0.9個百分點，利潤總額同比下降2.3，較上半年降低3.3個百分點。從9月當(dāng)月數(shù)據(jù)來看，隨著經(jīng)濟穩(wěn)增長政策及接續(xù)政策落地發(fā)力，企業(yè)經(jīng)營效益也逐步改善9月工業(yè)企業(yè)利潤降幅較上月收窄6.0個百分點，在41個大類行業(yè)中，有25個行業(yè)利潤增速較上月加快或降幅收窄、由降轉(zhuǎn)增，占比超六成，企業(yè)“增收不增利”的問題得到一定緩解但仍較為普遍。分行業(yè)來看，上游企業(yè)盈利能力仍然較強，但盈利增速有所放緩，采礦業(yè)19月利潤總額同比增76.0%，較上半年下降43.8個百分點，其中煤炭、能源和有色金屬采礦業(yè)增長較；制造業(yè)19月利潤總額同比增速為13.2，降幅較上半年擴大2.8點，其中除電氣機械及器材、汽車、煙酒飲料等少部分制造業(yè)外，其余制造業(yè)的盈利規(guī)模普遍明顯放緩或同比下降；在極端天氣及煤炭價格下跌影響下，電力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)的利潤年內(nèi)首次實現(xiàn)正增長，19月利潤總額同比增長較上半提高23.0個百分點。展望四季度，在內(nèi)需不足、外需放緩的綜合影響下，我國經(jīng)濟的景氣度并不穩(wěn)，10月份制造業(yè)、服務(wù)業(yè)及綜合PMI均再度回落至收縮區(qū)間，我國工生產(chǎn)的恢復(fù)或受拖累；而工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)成本仍然較高，部分行業(yè)和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營存在困難，工業(yè)企業(yè)經(jīng)營效益的改善仍然面臨一定挑戰(zhàn)。（四）消費恢復(fù)節(jié)奏緩慢，居民消費意愿仍需鞏固提升2022年前三季度，社會消費品零售總額同比增長0.7%，較上半年僅提高1.4個百分點，恢復(fù)節(jié)奏緩慢。分季度來看，一季度增長3.3%，二季度下降4.6%，三季度增長3.5%。分月看，79月同比增速分別為2.7%、5.4%、2.5%。9月增速下行的主要原因有，一是去年同期基數(shù)較高，二是疫情沖擊下居民消費場景受到一定限制，9月份，全國十大城市地鐵客運量日均值為3885萬人次8月數(shù)據(jù)為4037萬人，國內(nèi)航線旅客運輸量同比增速為44.8，前值44.3，說明疫情散多發(fā)對居民生活半徑、出行范圍造成了較大的影響。圖表4社零同比和累計同比增速（單位：）社會消費品零售總額社會消費品零售總額累計同比社會消費品零售總額當(dāng)月同比0102030數(shù)據(jù)源新評級理從消費類型來看，前三季度餐飲消費累計同比減少4.6，降幅較上半年7.7%有所收窄。一方面，三季度疫情防控形勢趨于好轉(zhuǎn)，居民消費場景有所改善；另一方面，三季度多地發(fā)放消費券，餐飲企業(yè)積極“觸網(wǎng)”轉(zhuǎn)型等因素也推動了餐飲消費的增長。前三季度，限額單位商品零售中，得益于購置稅優(yōu)惠政策，汽車銷售增速恢復(fù)明顯，累計同比增長0.4%，增速較上半年大幅增長6.1個百分點；受油價高位運行影響，石油及制品類商品消費累計同比增長14.0，增速較上半年基本持平；可選消費品中，除文化辦公用品類銷售額增速較高，累計同比增長6.8以外，其余商品消費增速均偏低或負(fù)增長；而必選消費品如糧油、食品、飲料、煙酒類、中西藥品類、書報雜志類等消費增速較高，維一定韌性。展望四季度，疫情沖擊之下居民資產(chǎn)負(fù)債表受損，消費意愿不足，在央行公布的《2022年第三季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查報告》中，傾向于“更多消費”的居僅占22.8，比上季減少1.0個百分點，仍有58.1的居民傾向于“更多儲，居民的消費意愿仍需鞏固提升，消費的恢復(fù)節(jié)奏預(yù)計偏慢且不穩(wěn)定。（五）基建投資步伐加快，制造業(yè)投資保持較快增長2022年前三季度，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長5.9，增速較上半年回落02個百分點。其中，房地產(chǎn)開發(fā)投資跌幅進(jìn)一步擴大，基建投資步伐加快，制造業(yè)投資維持快速增長，總體呈現(xiàn)出地產(chǎn)弱、基建和制造業(yè)強的格局。房地產(chǎn)開發(fā)方面，2022年前三季度，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降降幅較上半年進(jìn)一步擴大2.6個百分點。三季度，房地產(chǎn)行業(yè)延續(xù)低迷態(tài)勢，國房景氣指數(shù)持續(xù)下滑，從6月份的95.37續(xù)下行至9月份的94.6。從9月份數(shù)據(jù)來看，商品房銷售面積、房屋竣工面積、房屋新開工面積三者增速表現(xiàn)略有不。1~9月商品房銷售面積下降22.2，降幅較1~8月收窄08個百分點，隨著五年期PR利率下調(diào)至4.35、允許地方“一城一策”調(diào)控樓市等利好政策逐漸落地，加上樓市“金九銀十”期間房企加緊促銷，商品房銷售有改善跡；1~9月房屋竣工面積下降19.9，降幅較18月收窄1.2個分點，說明在“保交樓”相關(guān)措施下，樓盤復(fù)工已取得一定成效；1~9月房屋新開工面積下降38.04，降幅較1~8月繼續(xù)擴大0.82個百分點。9月底，多部門密集出臺多項地產(chǎn)新政，包括降低住房貸款利率下限、降低個人首套住房公積金貸款利率、對居民換購住房所繳納的個人所得稅退稅等。預(yù)計隨著上述政策的落地顯效，房地產(chǎn)銷售將繼續(xù)小幅改善，但當(dāng)前房企信用風(fēng)險高企，現(xiàn)金流壓力仍然較大，房企開發(fā)的意愿和能力均不強，從領(lǐng)先指標(biāo)來看，土地購置面積增速依舊下跌，年內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)投資將持續(xù)保持低迷。2022年前三季度，制造業(yè)投資同比增長10.1，增速比18月份加快0.1個百分點，較上半年下降0.3個百分點，制造業(yè)投資增速保持在較快水平，依然是拉動投資增長、穩(wěn)定經(jīng)濟大盤的重要動力。當(dāng)前，國際形勢錯綜復(fù)雜，各方面不斷加大投資以補鏈強鏈，我國高技術(shù)制造業(yè)投資增速不斷提升，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級步伐逐漸加快，1~9月高技術(shù)制造業(yè)投資同比增長23.4，增速比18份加快0.4個百分點，其中，電子及通信設(shè)備制造業(yè)投資增長28.8，醫(yī)療儀器設(shè)備及儀器儀表制造業(yè)投資增長26.5%，計算機及辦公設(shè)備制造業(yè)投資增長12.6。汽車制造業(yè)投資也保持高位增長，1~9月同比增長12.7，一方面，得益于購置稅優(yōu)惠等促銷政策，國內(nèi)汽車消費需求旺盛；另一方面，歐洲市場在能源危機“雙碳”背景下對新能源汽車的需求也在增長，國外市場也在一定程度上加快了汽車制造業(yè)的步伐。近期，政府又追加了支持制造業(yè)企業(yè)設(shè)備更新改貸款的政策，制造業(yè)投資有基礎(chǔ)保持較快增長。2022年前三季度，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）同比增長8.6，增速較18月份加快0.3個百分點，增速已連續(xù)5個月提高。原因在于，一是由發(fā)改委牽頭的多部門聯(lián)合辦公提高了項目審批效率；二是前期專項債、政策性開發(fā)性金融工具等建設(shè)資金逐步到位并加快投入使用，基礎(chǔ)設(shè)施新開工項目數(shù)不斷增加，撬動效應(yīng)開始顯現(xiàn)；三是9月份高溫天氣散去，戶外施工條件改善。目前，我國經(jīng)濟仍面臨著較大的增長壓力，8月份，國常會又追加了不少于3000億元的政策性開發(fā)性金融工具額度，并依法盤活5000多億專項債地方結(jié)存限額，要求10月底前發(fā)行完畢，預(yù)計隨著增量資金逐步到位，基建項目建設(shè)進(jìn)程將繼續(xù)持較快步伐。（六）出口增速放緩，外需拐點出現(xiàn)2022年前三季度，我國進(jìn)出口總值4.75萬億美元，同比增長8.7。其中，出口總值2.70萬億美元，同比增長12.7；進(jìn)口總值2.05萬億美元，同比增4.1%；出口、進(jìn)口增速均較上半年有所放緩。以人民幣計價來看，我國進(jìn)出口總值為31.1萬億元人民幣，同比增長9.9，其中，出口總值17.67萬億元同比增長13.8；進(jìn)口總值13.44萬億元，比增長5.2；與美元計價表現(xiàn)同，人民幣計價的出口、進(jìn)口增速均較上半年小幅提高，主要是受人民幣兌美元明顯貶值所。圖表5我國進(jìn)口、出口總值同比增速及貿(mào)易差額出口總值（美元計價出口總值（美元計價當(dāng)比）進(jìn)口總值（美元計價）當(dāng)月比（）200000000000020406000500005010數(shù)據(jù)源新評級理以美元計價方式對出口數(shù)據(jù)進(jìn)行剖析，7~9月出口同比增速分別為17.8、7.1、5.7。9月出口增速進(jìn)一步回落，一方面，9月上旬我國東部沿海地區(qū)受到臺風(fēng)襲擾，港口運輸效率受到一定影響；另一方面，全球經(jīng)濟持續(xù)走弱，9月摩根大通全球制造業(yè)PMI已跌入收縮景氣度區(qū)間，外需放緩對我國出口構(gòu)成了較大壓力。8月份以來，中國出口集裝箱運價指數(shù)（CC）大幅下跌，同時，與我國出口結(jié)構(gòu)較為相似的韓國出口增速也開始放緩，側(cè)面印證了我國外需已經(jīng)迎來了拐點。分地區(qū)來看，前三季度，我國對美國、歐盟、韓國的出口累計同比增速分別為8.9、16.9、15.3，上半年數(shù)據(jù)分別為15.8、19.1、18.3，增速均有所放，從經(jīng)濟景氣度來看，上述地區(qū)制造業(yè)PMI均呈現(xiàn)下行趨勢，經(jīng)濟不景氣下對進(jìn)口的需求也隨之降低；對日本和東盟的出口累計同比增速分別為和20.6，上半年數(shù)據(jù)分別為4.4和16.6%。對東盟國家出口增速較高且增幅較大，已成為支撐我國出口的重要力量。原因一是中國和東盟經(jīng)貿(mào)合作不斷深；二是東盟工業(yè)化進(jìn)程加快，經(jīng)濟增速較高，主要國家制造業(yè)PMI仍保持在較高的景氣度區(qū)間，進(jìn)口需求也相應(yīng)增長。分商品來看，出口方面，前三季度我國出口機電產(chǎn)品1.53萬億美元，同比長8.7，增速較上半年放緩0.9個百分。其中，汽車出口同比增長增速較上半年提升12.2個百分點；手機出口同比增長6.7，增速較上半年提升2.6個百分點；家用電器出口維持負(fù)增長態(tài)勢，降幅較上半年擴大2.8個百分至10.0。其他主要產(chǎn)品類別中，高新技術(shù)產(chǎn)品出口同比增長4.3，增速較半年降低3.1個百分點；服裝和衣著出口同比增長9.4個百分點，增速較上半降低2.6個百分點。展望四季度，全球經(jīng)濟衰退風(fēng)險繼續(xù)加大，外需預(yù)計進(jìn)一步放緩，我國出口增速（美元計價）將進(jìn)一步回落，但汽車等部分產(chǎn)品出口仍將維持較高增速，給我國出口帶來一定支撐。三、實體融資需求邊際改善明顯2022年9月，國2同比增速為12.1，較上半年高0.7個百點，M1當(dāng)月同比增速為6.4，較上半年高0.6個百分點。9月末，我國社會融資規(guī)存量為340.65萬億元，同比增長10.6，環(huán)比提高0.1個百分點，但較上半降低0.2個百分點。2022年第三季度，我國社會融資規(guī)模新增累計為6.76萬億元，比上年同期少增0.21萬億元，其中9月份新增3.53萬元，同比多增0.62萬融資需求邊際改善明顯。人民幣貸款和非標(biāo)融資是三季度社融新增的主要貢獻(xiàn)項。三季度，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款新增4.31萬億元，同比多增0.43萬億元非標(biāo)融資方面，信托貸款減少1061億元，同比少減3970億元，未貼現(xiàn)的銀行承兌匯新增874億元，同比多增3049億元，委托貸款新增3352億元，同比多增3348億元，其中未貼現(xiàn)銀行承兌匯票和委托貸款的增加主要集中在8月和9月。由于今年政府專項債發(fā)行前置，而去年為后置，三季度政府債券融新增1.26萬億元，同比少增0.70萬億元；當(dāng)前地產(chǎn)信用風(fēng)險高企，在債券場上融資受阻，同時政府加強隱性債務(wù)治理，城投債和地產(chǎn)債的發(fā)行均有所放緩，三季度企業(yè)債券融資僅新增2489億元，同比大幅少增6388億元。圖表62022年社融增量同比變化（單位：億元）一季度 二季度 三季度50000-500-1000數(shù)據(jù)源新評級理2022年第三季度，人民幣貸款新增4.40萬億元，同比多增0.44萬分部門看，居民部門貸款新增1.23萬億元，較去年同期少增0.54萬億元，少增幅度較一、二季度均明顯下降；其中，居民短期貸款新增0.47萬億元，同比少增0.01萬億元，疫情沖擊下居民消費需求整體偏弱，拖累了短期貸款的增長；居中長期貸款增加0.76萬億元，較去年同期少增0.53萬億元，表明居民購房望情緒仍濃厚，與按揭貸款高度相關(guān)的中長期貸款也隨之出現(xiàn)“坍縮。企業(yè)部方面，三季度新增貸款3.08萬億元，同比多增0.97萬億元，新增和多增均要集中在9月；其中，企業(yè)短期貸款增加0.29萬億元，同比多增0.48萬億元企中長期貸款增加2.43萬億元，同比多增0.72萬億元，多增幅度在年內(nèi)三季度中最高；企票據(jù)融資新增0.39萬億元，新增規(guī)模顯著下降，且與一二度大幅多增不同比去年同期少增0.20萬億元，表明企業(yè)的信貸融資結(jié)構(gòu)明改。圖表72年我國信貸增量同比變化（單位：億元）第一季度 第二季度 第三季度0-500-100000-數(shù)據(jù)源新評級理三季度的社融、貸款新增量和多增規(guī)模均主要集中在9月份，表明積極政策的成效在顯現(xiàn)，實體融資需求在逐步改善，從央行公布的《2022年第三季度銀行家問卷調(diào)查報告》來看，制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等行業(yè)貸款需求均有所上升。展望四季度，隨著國慶前夕多項地產(chǎn)支持政策的落地，地產(chǎn)銷售有望逐步筑底，居民中長期貸款新增也將改善；同時，政策面上仍有3000億元政策性金融工具待下發(fā)，預(yù)計將在年低集中完成投放；國常會提出的5000多億元專項債地方結(jié)存限額也會在10月份集中發(fā)行；9月份宣布的2000備更新再貸款也會于有序投放，總體上預(yù)計四季度的社融增速小幅提升、全年社融存量增速處于1%左右的水平。四、宏觀政策實施力度進(jìn)一步加大三季度，我國經(jīng)濟處在企穩(wěn)回升的關(guān)鍵窗口，面對疫情沖擊及復(fù)雜嚴(yán)峻的外部環(huán)境，財政部、央行貫徹落實“疫情要防住、經(jīng)濟要穩(wěn)住、發(fā)展要安全”的要求，及時、果斷地加大宏觀經(jīng)濟政策實施力度，及時出臺一系列經(jīng)濟穩(wěn)增長政策和接續(xù)政策，為國民經(jīng)濟恢復(fù)提供了有力保障。（一）積極的財政政策更加靈活、精準(zhǔn)、有力面對疫情的沖擊，我國靈活、有針對性地加大財政支持實體經(jīng)濟的力度，為經(jīng)濟恢復(fù)、運行保持在合理區(qū)間發(fā)揮了重要作用。一是加大稅費支持政策，進(jìn)一步幫助市場主體減負(fù)紓困。8月份，國常會在上半年兩輪稅費支持政策的基礎(chǔ)上，相繼部署再實施一批接續(xù)政策，包括進(jìn)一步延長制造業(yè)中小微企業(yè)緩繳稅費政策期限，各地今年內(nèi)頂格減免地方“六稅兩費，實施支持企業(yè)創(chuàng)新的階段性減稅政策，同時對政策支持、商業(yè)化運營的個人養(yǎng)老金實行個人所得稅優(yōu)惠，以及緩繳水土保持補償費、城鎮(zhèn)垃圾處理費等。據(jù)國家稅務(wù)總局?jǐn)?shù)據(jù)，截至9月20日，今年全國新增減稅降費及退稅稅緩費超3.4萬億元，已退到納稅人賬戶的增值稅留抵退稅款達(dá)2.21萬億元，遠(yuǎn)超2021年全年總和。二是加快專項債的發(fā)行和使用，盡快形成實物工作量。今年以來，各地加快專項債券發(fā)行使用，前7月累計發(fā)行新增項債券3.47萬億元已基本完成了新增專項債券發(fā)行。8月24日國常會提出，依法用好5000多億元專方結(jié)存限額，并于10月底前發(fā)行完畢。同時，中央也采取措施，督促地方加快專項債使用，采取由發(fā)改委牽頭的一共18個部門聯(lián)合辦公、并聯(lián)作業(yè)的高效運方式，發(fā)揮協(xié)調(diào)機制的作用，促使專項債資金加快落地，形成實物工作量。四季度，考慮到今年的專項債已基本發(fā)行完畢，國常會提出的5000多億元專項債地方結(jié)存限額將在10月份集中發(fā)行，預(yù)計下一階段，政府會將工作重放在加大專項債項目協(xié)調(diào)推進(jìn)力度上，預(yù)計未來會有大量項目推進(jìn)落地，形成實物工作量，財政政策依然是穩(wěn)增長的重要力量。（二）貨幣政策依然圍繞“穩(wěn)增長”展開三季度，面對新冠肺炎疫情、經(jīng)濟下行壓力以及錯綜復(fù)雜的國際經(jīng)濟形勢，央行繼續(xù)實行穩(wěn)健的貨幣政策，堅持“穩(wěn)字當(dāng)頭、以我為主，同時兼顧內(nèi)外平衡。對內(nèi)堅持不搞“大水漫灌、不超發(fā)貨幣，保持流動性合理寬裕、保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模合理增長。從總量來看，央行綜合運用多種貨幣政策工具，保持銀行體系內(nèi)流動性充裕。公開市上，央行在79月的資金凈投放額分別為3940億元、2060億元和7180億元，DR007加權(quán)平均利率與央行公開市場操作逆回購7天期利率繼續(xù)維持“倒掛”趨勢，銀行體系內(nèi)流動性保持充裕。從價格上來看，8月央行公開市場操作和中期借貸便利（M）中標(biāo)利率均下降了10個基點，帶動1年期貸款市場報價利率（PR）下行5基點，5年期以上貸款市場報價利率下行15基點。針對二季度以來信貸需求走弱局勢，央行8月召開年內(nèi)第二次信貸形勢談會，要求主要金融機構(gòu)特別是國有大型銀行要強化宏觀思維，充分發(fā)揮帶頭和支柱作用，保持貸款總量增長的穩(wěn)定性，增加對實體經(jīng)濟貸款投放，進(jìn)一步做好對小微企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域的信貸支持工作。此外，為增強信貸總量增長的穩(wěn)定性，9月央行在向政策性開發(fā)性銀行新增800