高頻數(shù)據(jù)看經(jīng)濟(jì)10月以來有哪些新變化

▍疫情呈散點(diǎn)多發(fā)趨勢0月下旬以來疫情防控壓力再度增大經(jīng)濟(jì)基本面面臨較大壓力自從0年疫情爆發(fā)以來，疫情對經(jīng)濟(jì)的擾動蓋過了政策以及經(jīng)濟(jì)自身的周期性波動是決定經(jīng)濟(jì)走勢最重要變量之一0月下旬以來國內(nèi)疫情呈散點(diǎn)多發(fā)的趨勢內(nèi)蒙古廣東等地近期增確診病例和無癥狀感染者較多從全國維度來看1月初的每日新增病例數(shù)已接近今年8月的峰值。圖：進(jìn)入四度后疫情動所增大例） 全國:本確診例新冠炎當(dāng)日新增 全國:本無癥感染新冠肺:當(dāng)新增,0,0,0,0,00-6 -7 -8 -9 -0 -1W，疫情擾動導(dǎo)致多個(gè)大中城市的出行受到限制根據(jù)8個(gè)樣本城市的地鐵客運(yùn)量統(tǒng)計(jì)，0月下旬以來的同比降幅擴(kuò)大到%左右這個(gè)降幅在9月下旬一度收斂到個(gè)位數(shù)水平。從出行的維度看，0月中旬到1月上旬，這一狀況或許難以迅速改善。樣本城市中，州、武漢、鄭州、合肥的降幅較大，與當(dāng)?shù)氐囊咔樾蝿莺头揽卮胧┯嘘P(guān)。圖：8個(gè)樣本中城地鐵量（萬次日） 0

0 1 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月W注樣城市括北海廣州深成漢京西安鄭、蘇州、慶、沙、門、明合肥、家莊南寧東莞。、1兩月消費(fèi)和服務(wù)業(yè)或?qū)⒊袎?。疫情對?jīng)濟(jì)的擾動鮮明的體現(xiàn)在對消費(fèi)的影響上如下圖所示疫情的波動與社零的環(huán)比走勢呈現(xiàn)較為顯著的反向關(guān)系。從本輪散發(fā)情的趨勢來看預(yù)計(jì)其影響至少要波及0月和1月消費(fèi)相關(guān)的數(shù)據(jù)可能會面臨一定的走弱壓力。圖：今年以零售費(fèi)表與情形勢化的關(guān)性常高（） 社會消費(fèi)零售額環(huán)比季調(diào) 本土確診例日動平的自對數(shù).5 9.0 8.5 7.0 6.5 5.0.5 4.0 3.5 2.0 1.5 0W，▍地產(chǎn)銷售的復(fù)蘇在延續(xù)房地產(chǎn)之于經(jīng)濟(jì)，需要一分為二來看：地產(chǎn)投資存在延續(xù)負(fù)增長的壓力對經(jīng)濟(jì)的持續(xù)拖累依然很大第一在財(cái)務(wù)壓力大的背景下，多數(shù)房企選擇削減拿地和開工第二，今年不少房企土地儲備不足新開工面積大幅下降，導(dǎo)致明年的開發(fā)項(xiàng)目減少，進(jìn)而可能影響到明年的開發(fā)投資。但是，地產(chǎn)銷售端的積極信號已經(jīng)開始顯現(xiàn)：新房銷售雖然依舊偏弱但呈上行趨勢0大中城市商品房銷售面（7日移動平均）的同比降幅已經(jīng)收斂到%以內(nèi)，高線城市的表現(xiàn)相對更好十大城市在0月中旬的售面積降幅已縮窄至個(gè)位數(shù)。圖：0大中城每日品房面積A（萬平米） 圖：十大城每日品房售積A（萬平方） 0 1 0

0 1 0月月月月月月月月月月

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1月月W， W，高線城市的二手房交易趨于活躍如下圖所示北京蘇州作為典型的一二線城市表，近期二手房成交面積（7日移動平均）同比增長分別為和%左右。圖：北京日二住宅交積A（平方米） 圖：蘇州市日二住宅交積A（平方米） 0

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0 1 月月月月月月月月月月

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1月月W， W，房地產(chǎn)交易活躍度的提升能夠在一定程度上帶動消費(fèi)和金融循環(huán)房地產(chǎn)交易的回升和房價(jià)的穩(wěn)定將起到穩(wěn)定居民預(yù)期和信心的作用帶動一些房地產(chǎn)前后端的消費(fèi)和支出同時(shí)活躍的地產(chǎn)交易將激活與之相關(guān)的金融系統(tǒng)循環(huán)，提升社融增速進(jìn)而改善經(jīng)濟(jì)循環(huán)。▍內(nèi)貿(mào)穩(wěn)定，外貿(mào)下滑港口集裝箱吞吐量數(shù)據(jù)顯示內(nèi)貿(mào)穩(wěn)定，外貿(mào)下滑。8月以美元計(jì)價(jià)的出口金額增速由7月的1%下降到8月的%9月則繼續(xù)下行至7%0月上旬外貿(mào)集裝箱吞吐量同比增速跌至-%，0月出口的表現(xiàn)可能仍然不佳。與之相反的是內(nèi)貿(mào)的回升，隨著穩(wěn)增長一攬子政策逐漸發(fā)力9月國內(nèi)工業(yè)增加值同比增長%工業(yè)需求的增長帶動內(nèi)貿(mào)集裝箱吞吐量有所上升不過9月下旬和0月上旬的內(nèi)貿(mào)集裝箱吞吐量與去年同期持平或在一定程度上說明國內(nèi)工業(yè)需求恢復(fù)速度在0月份有一定放緩。圖：0月初外集裝吞吐于去年期，貿(mào)大持平（）外貿(mào)集裝吞吐:八樞紐口當(dāng)旬比內(nèi)貿(mào)集裝內(nèi)貿(mào)集裝吞吐:八樞紐口當(dāng)旬比外貿(mào)下滑，內(nèi)貿(mào)暖內(nèi)貿(mào)下滑，外穩(wěn)定5W，價(jià)格信號所體現(xiàn)的特征亦是如此。體現(xiàn)外貿(mào)航線航運(yùn)價(jià)格的CCFI指數(shù)延續(xù)下行，體現(xiàn)內(nèi)貿(mào)航線航運(yùn)價(jià)格的CFI指數(shù)表現(xiàn)相對穩(wěn)定。圖：外貿(mào)運(yùn)持續(xù)跌，貿(mào)價(jià)保持定FI:綜合指數(shù) BFI:綜合數(shù),0,0,0,0,0,00W，▍工業(yè)需求小幅回落月高耗能行業(yè)產(chǎn)出有所回落。部分高耗能行業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量在0月中下旬開始回落，以比較有代表性的基礎(chǔ)工業(yè)品粗鋼和化工原料甲醇為例二者的日均或周度產(chǎn)量均有此表現(xiàn)，對應(yīng)的高爐開工率和甲醇開工率也有所下降。國家統(tǒng)計(jì)局在對0月MI數(shù)據(jù)的解讀中提到，調(diào)查結(jié)果顯示0月高耗能行業(yè)中反映市場需求不足的企業(yè)比重為%，高于總體9個(gè)百分點(diǎn)，0月高耗能行業(yè)MI為%，低于上月8個(gè)百分點(diǎn)，降至收縮區(qū)間需求端的變化亦體現(xiàn)在了價(jià)格上最近一個(gè)月的時(shí)間里鋼材甲醇價(jià)格均呈現(xiàn)回落趨勢。圖：重點(diǎn)企業(yè)均粗產(chǎn)量萬天） 圖：全國甲醇度產(chǎn)（萬）

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0 1 月月月月月月月月月月

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1月月W， W，汽車在消費(fèi)和工業(yè)兩端的需求增長有所放緩。乘聯(lián)會公布的乘用車廠家零售銷量（4周移動平均）在0月以來呈下降趨勢，0月下旬半鋼胎開工率也有一定下行。上述兩個(gè)高頻信號分別對應(yīng)汽車的銷售和生產(chǎn)兩端局部疫情擾動、政策刺激過后的需求衰減可都是汽車消費(fèi)邊際走弱的影響因素。圖：半鋼開工） 圖：乘聯(lián)當(dāng)周車日銷量A（輛） 0 1 0

0 1 月月月月月月月月月月

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0月 月 月 月 月 月W， W，▍債市策略綜合高頻數(shù)據(jù)和0月的MI表現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)修復(fù)在政策驅(qū)動下再遇疫情波折。盡管地產(chǎn)銷售的弱復(fù)蘇有所延續(xù)，但疫情擾動面增大使得消費(fèi)和工業(yè)需求受到了不同程度的沖擊，外貿(mào)也面臨下滑壓力總體而言0月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況較9月或有小幅走弱在疫情反復(fù)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱的預(yù)期催化下近期利率債表現(xiàn)較為強(qiáng)勢，基本面具備低位運(yùn)行的基礎(chǔ)但由于貨幣政策在穩(wěn)匯率壓力下難有突破，因此利率債也很難脫離震蕩格局。▍資金面市場回顧2年1月3日銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)利率大體下行，隔夜、7天、4天、1天和1個(gè)月分別變動了-1s、-0bps、bps、-s和0s至1%、%.%5%和%國債到期收益率全面下行1年3年5年0年分別變動-sss和-s至%%%和6%月1日上證綜指下跌%至7，深證成指下跌%至.，創(chuàng)業(yè)板指上漲1%至。央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，2年1月3日人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了0億元逆回購操作今日央行公開市場開展0億元7天逆回購操作當(dāng)日有0億元逆回購到期，實(shí)現(xiàn)流動性凈回籠0億元?！玖鲃有詣討B(tài)監(jiān)測】我們對市場流動性情況進(jìn)行跟蹤，觀測7年開年來至今流性“投與收增量方面我們根據(jù)逆回購、LFF等央行公開市場操作國庫現(xiàn)金定存等規(guī)模計(jì)算總投放量；減量方面，我們根據(jù)0年2月對比6年2月累計(jì)增加100.66億元，外匯占款累計(jì)下降81.16億元、財(cái)政存款累計(jì)增加88.66億元粗略估計(jì)通過居民取現(xiàn)外占下降和稅收流失的流動性，并考慮公開市場操作到情況，計(jì)算每日流動性減少總量。同時(shí)，我們對公開市場操作到期情況進(jìn)行監(jiān)控。圖：0年1月3日至2年1月3日公開市操作到監(jiān)控（元） W，圖：7年1月1日至2年1月3日流動性放和籠計(jì)（億）W，圖：2年1月3日人民對各幣匯率前值對于一值變化分比W，▍市場回顧及觀點(diǎn)可轉(zhuǎn)債市場回顧月3日轉(zhuǎn)債市場中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于1點(diǎn)，日下跌0%，可轉(zhuǎn)債指數(shù)收于49點(diǎn)日上漲%可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)收于4點(diǎn)日上漲%平均轉(zhuǎn)債價(jià)格63元，平均平價(jià)為6元。當(dāng)日，博實(shí)轉(zhuǎn)債上市。48支上市交易可轉(zhuǎn)債，除3支停牌，7支上漲，1支橫盤，7支下跌。其中博實(shí)轉(zhuǎn)債（%）、萬順轉(zhuǎn)2（%和天鐵轉(zhuǎn)（%領(lǐng)漲天康轉(zhuǎn)（-%久其轉(zhuǎn)（-%)和中礦轉(zhuǎn)（-%領(lǐng)跌1支可轉(zhuǎn)債正股0支上漲6支橫盤5支下跌其中英聯(lián)股（%僑銀股（1%)和萬順新（%領(lǐng)漲久其軟（-%中礦資源（-%）和鴻路鋼構(gòu)（-7%）領(lǐng)跌?？赊D(zhuǎn)債市場周觀點(diǎn)中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上周延續(xù)回落走勢交投熱度重新降溫而指數(shù)再次創(chuàng)出本輪調(diào)整以的新低。我們在近期的周報(bào)中反復(fù)強(qiáng)調(diào)，回落之后的轉(zhuǎn)債估值已經(jīng)不是轉(zhuǎn)債市場的主要矛盾，雖然潛在的增量資金都在期待市場能夠給予一個(gè)更為便宜的估值水平但在當(dāng)前市場環(huán)境下重回今年四月份估值低點(diǎn)的難度尚且較大，轉(zhuǎn)債市場形成了新的均衡，核心矛盾在于正股從周度視角來看，新均衡下的市場也略微尷尬市場的吸引點(diǎn)在于回調(diào)之后的轉(zhuǎn)債絕對價(jià)格，這也是當(dāng)前參與轉(zhuǎn)債市場的首選思路帶著價(jià)格安全墊買入模糊的正確也可以充分匹配轉(zhuǎn)債這一產(chǎn)品本身的特性。次新券的機(jī)會窗口期仍在延續(xù)，次新券上市價(jià)格較前期明顯降低，既沒有條款因素動也無資金因素炒作，次新券是當(dāng)前市場優(yōu)先參與的品種。從正股板塊角度考慮，建圍繞國防安全國產(chǎn)方向布局成長板塊雖然具有較高的彈性但需要收縮持倉標(biāo)的焦到核心標(biāo)的上。同時(shí)建議保留一定的大消費(fèi)和基建方向的持倉不變。高彈性組合建議重點(diǎn)關(guān)注斯萊轉(zhuǎn)債、再2轉(zhuǎn)債、三角轉(zhuǎn)債、蘇試轉(zhuǎn)債、伯特轉(zhuǎn)債朗新（潤建）轉(zhuǎn)債、江豐轉(zhuǎn)債、豐山轉(zhuǎn)債。穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注浙2轉(zhuǎn)債愛迪轉(zhuǎn)債珀萊轉(zhuǎn)債龍凈轉(zhuǎn)債永2轉(zhuǎn)債嶸泰轉(zhuǎn)債、鴻路轉(zhuǎn)債、蘇銀轉(zhuǎn)債、歐2轉(zhuǎn)債、溫氏轉(zhuǎn)債、宙邦轉(zhuǎn)債、強(qiáng)聯(lián)轉(zhuǎn)債。風(fēng)險(xiǎn)因素市場流動性大幅波動，宏觀經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期無風(fēng)險(xiǎn)利率大幅波動，正股股價(jià)超期波動。▍股票市場表：市場概況代碼簡稱收盤價(jià)日變化（）成交額（億）.SH上證指數(shù),.1.9,.3.SZ深證成指,.6.4,.2.SZ滬深,.0.1,.9.SZ中小板指,.8.2.9.SZ創(chuàng)業(yè)板指,.6.1,.3.SH上證,.5.8.3W，表：行業(yè)漲