南方中證500ETF介紹

500ETF介紹1目錄指數(shù)化投資的優(yōu)勢中證500指數(shù)投資價值南方500ETF產(chǎn)品優(yōu)勢股票換購策略“被動式”ＰＫ“主動式”自2007年以來，A股市場經(jīng)歷了數(shù)輪牛熊交替，市場每年走勢各不相同，但持續(xù)保持不變的是指數(shù)基金在股票型基金中的市值占比，呈現(xiàn)逐年上升趨勢，自最初的5％持續(xù)增長至目前的20％。表象背后必有原因……數(shù)據(jù)來源：WIND資訊“被動式”ＰＫ“主動式”【原因一】投資高度透明投資者對主動基金持倉只有每季報才能了解一二，指數(shù)基金持倉每天都是公開的，投資者容易了解組合特性并完全掌握投資組合狀況，做出適當?shù)念A期?！驹蚨砍謧}高度分散主動基金持倉證券相對集中，重倉股權重可達凈值的10％，個股風險較大，之前的雙匯發(fā)展、重慶啤酒，近期的酒鬼酒、康美藥業(yè)等，都是部分主動基金所鐘愛的品種，一旦碰上就是“災難性”的后果。而以中證500指數(shù)為例，每只個股權重的簡單平均值僅為0.2％，抗個股風險能力極強。此外，主動基金權重股一旦連續(xù)跌停無法賣出，就產(chǎn)生“擠兌風險”，越晚贖回的投資者損失越大，而ETF基金還具備抗“擠兌”的優(yōu)勢?！氨粍邮健保校恕爸鲃邮健薄驹蛉抠Y產(chǎn)配置功能顯著專業(yè)的機構投資者在資產(chǎn)配置方面，已經(jīng)越來越青睞借助指數(shù)基金：風格轉(zhuǎn)換——大小盤指數(shù)基金，行業(yè)配置——行業(yè)指數(shù)基金，波段操作——寬基指數(shù)如滬深300、中證500等。【原因四】投資成本低指數(shù)基金管理費率僅為主動型的1/3，對基金的長期收益侵蝕小。ETF基金還具備二級市場交易功能，免交印花稅，成本低于股票交易，并能抓住盤中高低點，而普通基金申贖只能按收盤凈值。12月10日機構借道深成ETF迅猛加倉2.3億元，兩周浮盈5％“被動式”ＰＫ“主動式”【原因五】或許更符合價值投資理念化“被動”為“主動”，指數(shù)具備自我“新陳代謝”的功能，每半年會進行一次成份股調(diào)整，用優(yōu)秀的上市公司不斷替換表現(xiàn)不佳的成份股。以深成指為例：蘇寧電器就是通過這種優(yōu)勝劣汰的機制，從中小板一路成長進入深市主指數(shù)的，它曾經(jīng)6年復權股價上漲80倍。指數(shù)半年調(diào)整的時間跨度或許更能體現(xiàn)價值投資的理念，因為部分主動基金的頻繁換倉，與注重上市公司中長期的投資價值是不符的。目錄指數(shù)化投資的優(yōu)勢中證500指數(shù)投資價值南方500ETF產(chǎn)品優(yōu)勢股票換購策略中證500指數(shù)投資價值作為中證規(guī)模指數(shù)體系中的小盤股指數(shù)，中證500指數(shù)的樣本股選擇分為三個步驟：1.扣除滬深300指數(shù)樣本股及最近一年日均總市值排名前300名的股票；2.剩余股票按照最近一年（新股為上市以來）的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后20%的股票；3.然后將剩余股票按照日均總市值由高到低進行排名，選取排名在前500名的股票作為中證500指數(shù)樣本股。中證100中證200中證500滬深300中證800中證500指數(shù)綜合反映了滬深兩市中小市值公司的整體狀況，其特點是成長性高、波動性較大，長期收益往往強于大盤股。自2004年12月31日的基期至2012年12月21日，中證500指數(shù)的累計收益率為210%，同期滬深300指數(shù)累計收益率為137%。在我們統(tǒng)計的主要市場指數(shù)中，中證500累計收益率位居第一。數(shù)據(jù)來源：WIND資訊市場主要指數(shù)收益率（2005年1月1日～2012年12月21日）中證500210%深證成指182%深證100P179%萬得全A172%中證200169%深證300P163%中證800149%滬深300137%中證100125%上證180120%上證50106%富時A5086%上證綜指70%中證500指數(shù)投資價值在滬深300指數(shù)中的金融、地產(chǎn)行業(yè)占比高達41％，而中證500指數(shù)的行業(yè)分布更加均衡，其中多為高成長的二線藍籌股和細分行業(yè)的龍頭股。我們進一步對中證500指數(shù)行業(yè)的周期性進行了分類，發(fā)現(xiàn)其周期性行業(yè)占比接近6成，使得該指數(shù)長期走勢呈現(xiàn)波動性較大，但在經(jīng)濟復蘇階段往往表現(xiàn)出高彈性的特征，有利于投資者在預期市場回暖時借此獲取相對超額收益。數(shù)據(jù)來源：WIND資訊中證500指數(shù)投資價值除2011年外的其余各年，中證500指數(shù)在各市場主要指數(shù)中收益率均排名第一，戰(zhàn)勝其他指數(shù)的概率為80%；在07/09/10三個年度中，中證500指數(shù)戰(zhàn)勝了主動型基金平均收益率，也即中證500指數(shù)跑贏了市場上大多數(shù)主動型的基金經(jīng)理，且07/09年取得了驚人的+60％多的超額收益；2011年中證500收益率墊底，這體現(xiàn)了其高波動性的特征。中證500指數(shù)投資價值剔除倉位因素，中證500指數(shù)的行業(yè)、個股配置依然優(yōu)秀！2008年，如果中證500指數(shù)被賦予當年主動基金70%的平均倉位后，其收益率相對于主動型的基金經(jīng)理平均水平反敗為勝，獲得了+7.8%的超額收益，使得5年間戰(zhàn)勝主動型基金經(jīng)理的勝率提升為80%；由于組合收益率來自于三個層面：倉位、行業(yè)配置、個股選擇。那么在中證500指數(shù)在被賦予倉位之后，其與主動型的基金經(jīng)理比拼的就是“行業(yè)配置”與“個股選擇”了，而歷史數(shù)據(jù)給我們的提示是中證500指數(shù)的行業(yè)與個股選擇能力，大概率超越了市場上大多數(shù)的主動型基金經(jīng)理的能力。中證500指數(shù)投資價值從歷史估值來看，目前中證500指數(shù)PE、PB均處于歷史低位。中證500市盈率走勢圖中證500市凈率走勢圖數(shù)據(jù)來源：WIND資訊中證500指數(shù)投資價值我們的邏輯：中證500指數(shù)本身的結構特征使得其波動性較大，也即下跌時跌幅大，上漲時彈性大。2011、2012連續(xù)兩年中證500指數(shù)走勢較弱，則展望明年，隨著市場資金緊張的緩解，經(jīng)濟和企業(yè)利潤見底的確認，新屆政府政策逐步明朗，市場情緒有望明顯改善。在一個積極的市場中，中證500成分股將具有更高的業(yè)績彈性和估值彈性，對于在此時點即將新發(fā)的500ETF而言，我們預計將會有較好的表現(xiàn)。每年一季度中證500指數(shù)收益率2007上漲+55.50%2008下跌-18.26%2009上漲+50.26%2010上漲+6.42%2011上漲+1.29%2012上漲+4.59%2013？此外，我們對自2007年中證500指數(shù)發(fā)布以來的每年一季度的指數(shù)收益率進行了統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)除2008年大熊市之外，每年一季度均為上漲，6個樣本中有5個為上漲，上漲概率為83.3％，并且當年的年度收益率有較大部分是在一季度實現(xiàn)。對于接下來的2013年一季度，我們拭目以待……中證500指數(shù)投資價值目錄指數(shù)化投資的優(yōu)勢中證500指數(shù)投資價值南方500ETF產(chǎn)品優(yōu)勢股票換購策略目前我司管理的指數(shù)/ETF產(chǎn)品共11只，其中7只為ETF及聯(lián)接基金，已積累了較多的滬、深兩市ETF產(chǎn)品的管理經(jīng)驗。南方500為目前全市場規(guī)模最大的500指數(shù)基金，截至12月21日，最新份額為61.73億份，將在南方500ETF發(fā)行上市后轉(zhuǎn)為其聯(lián)接基金?；饦说闹笖?shù)南方300滬深300南方500中證500深成ETF深證成指南方深成（聯(lián)接基金）深證成指380ETF上證380南方380（聯(lián)接基金）上證380小康ETF中證南方小康指數(shù)南方小康（聯(lián)接基金）中證南方小康指數(shù)南方中國中國中小盤指數(shù)南方50債中證50債券指數(shù)RQFII-A50ETF新華富時A50指數(shù)南方旗下現(xiàn)有指數(shù)產(chǎn)品簡介16基金契約要求指數(shù)基金的年化跟蹤誤差不超過4％，ETF不超2％南方基金指數(shù)產(chǎn)品自成立以來的達成情況：其中，南方500在同類中證500指數(shù)基金中跟蹤誤差排名第一，并以0.132％的年化跟蹤誤差，在今年三季度全市場166只不分類指數(shù)基金跟蹤誤差排名第一。我們的現(xiàn)狀（不是目標）——業(yè)內(nèi)一流的指數(shù)跟蹤精度！數(shù)據(jù)來源：南方基金數(shù)量化投資部，各基金建倉期結束至2012年12月20日基金績效——跟蹤誤差南方旗下現(xiàn)有指數(shù)產(chǎn)品簡介基金建倉以來年化跟蹤誤差同類較大誤差列舉誤差是南方的南方3000.590％1.567％2.7倍南方5000.330％0.958％2.9倍深成ETF0.429％3.769％8.8倍南方深成0.514％1.483％2.9倍380ETF0.271％3.769％13.9倍南方3800.345％1.483％4.3倍小康ETF0.704％3.769％5.4倍南方小康0.881％1.483％1.7倍17ETF基金管理——風險控制至高無上！由于實時申贖-買賣機制，使得國內(nèi)ETF防范風險的要求更高我們建立了科學高效的ETF運作制度流程，讓每位團隊成員都清楚自己在什么時點該做什么事，并且我們的制度在實踐中不斷被完善

（別人吃一塹，我們需長一智）申購贖回清單每一個參數(shù)、標志的慎重確定

（“雙匯發(fā)展”案例）嚴密的校對機制（三重校驗）

——保證整個申購贖回清單制作流程的安全我們的現(xiàn)狀——為客戶提供在管理層面最

安全

的ETF產(chǎn)品1、套利機制更高效滬市模式跨市場500ETF（以下簡稱“南方500ETF”）與深市模式跨市場500ETF（以下簡稱“深市500ETF”）的先天特點，決定了兩種基金的套利效率大相徑庭：深市500ETF投資者的T日申購、贖回申請在T+1日進行確認，申購的基金份額和贖回獲得的股票均在T+2日才可賣出；南方500ETF投資者的T日申購的基金份額和贖回獲得的股票均在當日即時便可賣出。申贖基金份額和所得股票可用時點的不同，直接導致了套利效率的差別，下面我們會詳細介紹的各類套利策略，因此，南方500ETF在套利機制方面具有天然優(yōu)勢。滬市模式跨市場ETF——南方500ETF特點192、折溢價程度更低，交易和套利成本更低

ETF不同于普通股票，其流動性分為顯性流動性與隱性流動性，我們平常通過錢龍、大智慧等行情軟件看到的ETF盤口的堆單，那是顯性流動性，比較直觀。而ETF由于存在一、二級市場之間的套利機制，因此當ETF二級市場價格相對于IOPV（參考凈值）出現(xiàn)較大的折溢價時，投資者將可通過瞬時套利策略對ETF價格進行“糾偏”，平抑折溢價，而這個“瞬時”套利策略必須依賴于投資者的T日申購的基金份額和贖回獲得的股票均能在當日申贖后“瞬時”可用。南方500ETF具有這樣的便捷優(yōu)勢，深市500ETF雖然借助融券可以完成套利交易，但由于T日申購份額及贖回所得證券T+2日才可用，故要多支付2日的融券利息，使得套利成本較高。滬市模式跨市場ETF——南方500ETF特點203、南方500ETF具有更高的隱性流動性正因為南方500ETF具有T+0“瞬時”套利的優(yōu)勢，使得本產(chǎn)品獲得了較高的隱性流動性。當一般投資者需在二級市場大規(guī)模買入基金時，做市商可以瞬間通過一級市場構造一籃子股票換購成ETF份額之后轉(zhuǎn)入二級市場賣給一般投資者，反之亦然。這種機制為ETF產(chǎn)品提供了較高的隱性流動性，并使得一般投資者的交易沖擊較小。下面我們以同樣具有T+0“瞬時”套利優(yōu)勢的南方深成ETF為例，進行介紹。滬市模式跨市場ETF——南方500ETF特點21以南方深成ETF（159903）為例介紹隱性流動性平時日均成交量僅2000～3000萬元，但在有機構投資者需要巨額進出時，可瞬間放出數(shù)億巨量，且價格沒有顯著波動。先在IOPV附近，掛出1000萬的一筆“亮劍”，通知對手盤有量要出，對手即會逐漸亮出買盤，數(shù)千萬元的賣單，基本上在5分鐘內(nèi)成交殆盡，ETF價格無顯著異常波動。之后，對手盤甚至掛出1600萬元買單，表示若還想出貨請繼續(xù)。以南方深成ETF（159903）為例介紹隱性流動性4、二級市場活躍度更高下面我們以華泰柏瑞300ETF（滬市模式）與嘉實300ETF（深市模式）為實例，觀察兩類基金二級市場活躍度情況：華泰柏瑞300ETF活躍度顯著高于嘉實300ETF。我們統(tǒng)計了這兩只基金過去3個月的交易數(shù)據(jù)，華泰柏瑞300ETF日均換手率與成交金額約為嘉實300ETF的6.3倍和4.5倍。滬市模式跨市場ETF——南方500ETF特點跨市場ETF日均換手率日均成交金額嘉實滬深300ETF0.61%1.73億元華泰柏瑞滬深300ETF3.85%7.76億元數(shù)據(jù)來源：WIND資訊，統(tǒng)計區(qū)間2012年9月20日～12月20日245、特殊申購安排保證了產(chǎn)品上市之初的規(guī)模穩(wěn)定目前南方基金所管理的南方500(LOF)基金是國內(nèi)首只跟蹤中證500指數(shù)的產(chǎn)品，并且也是目前國內(nèi)跟蹤精度最高且規(guī)模最大的中證500指數(shù)基金，其資產(chǎn)規(guī)模約50億元，通過特殊申購及南方500ETF上市后的日常申購，南方500(LOF)作為聯(lián)接基金其近95%的資產(chǎn)將注入南方500ETF，有效地擴大和穩(wěn)定了母基金的資產(chǎn)規(guī)模。滬市模式跨市場ETF——南方500ETF特點南方500聯(lián)接近50億元南方500ETF251、ETF折溢價套利（瞬時套利）由于本基金可以接受申贖與買賣的T+0交易,因此投資者可以進行ETF的折溢價套利操作：①當ETF二級市場交易價格相對份額凈值溢價且幅度超過申贖交易成本時，投資者可根據(jù)本基金申購贖回清單買入一籃子滬市股票＋深市替代現(xiàn)金申購本基金，并立即在二級市場賣出基金份額實現(xiàn)溢價套利。②當ETF二級市場交易價格相對份額凈值折價且幅度超過申贖交易成本時，投資者可先在二級市場買入基金份額，并立即贖回，獲得一籃子滬市股票＋深市替代現(xiàn)金后，賣出股票實現(xiàn)折價套利。借助南方500ETF可實現(xiàn)的各類套利策略簡介262.日內(nèi)T+0趨勢交易（延時套利）①當投資者判斷中證500指數(shù)日內(nèi)即將上漲時，可以立即在二級市場買入本基金，并在指數(shù)上漲之后贖回基金份額，獲得一籃子滬市股票+深市替代現(xiàn)金后，賣出股票。或者，先買入一籃子滬市股票+深市替代現(xiàn)金申購本基金，在指數(shù)上漲之后二級市場賣出基金份額。②當投資者判斷中證500指數(shù)日內(nèi)即將下跌時，可以立即向券商借入本基金份額并立即賣出，并在指數(shù)下跌后買回本基金份額償還券商。借助南方500ETF可實現(xiàn)的各類套利策略簡介273.成份股事件套利①當投資者持有已停牌并發(fā)布重大利空公告的滬市成份股時，投資者可以按比例買入其他一籃子滬市股票+深市替代現(xiàn)金，與該停牌股票一并申購本基金并立即在二級市場賣出基金份額，實現(xiàn)了“賣出”已停牌看空股票的目的，而對于本基金而言并不會產(chǎn)生額外風險，因為基金并不是單獨接受了停牌看空股票，而是按申購贖回清單比例接收了一籃子股票。②當投資者發(fā)現(xiàn)已停牌并發(fā)布重大利好公告的滬市成份股時，投資者可以在二級市場買入本基金份額并立即贖回，獲得一籃子滬市股票+深市替代現(xiàn)金后，立即賣出其他滬市股票，僅留下已停牌看多股票，實現(xiàn)了“買入”已停牌看多股票的目的，而對于本基金而言一般不會產(chǎn)生額外風險，因為投資者二級市場買入ETF份額的行為會導致ETF價格逐漸溢價，當溢價達到一定程度之后（體現(xiàn)出該停牌看多股票復牌漲幅市場公允預期），該套利模式即刻終止。而基金管理人也會對停牌看多股票對本基金凈值的影響進行評估，當影響較大時，將對該股票現(xiàn)金替代標志設為“必須”，關閉該套利渠道。借助南方500ETF可實現(xiàn)的各類套利策略簡介284.期現(xiàn)套利若中證500股指期貨將來推出，投資者還可通過本基金實現(xiàn)期現(xiàn)套利：①期現(xiàn)升水時，買入或申購本基金的同時沽空期指，待期現(xiàn)價差收斂后賣出或贖回本基金并平倉期指；②期現(xiàn)貼水時，向券商借入本基金份額并賣出同時買入期指，待期現(xiàn)價差收斂后買入本基金份額償還券商并平倉期指。5.Alpha策略投資者可以通過本基金進行多種Alpha策略操作，舉例：若投資者預判未來中證500指數(shù)收益率高于滬深300指數(shù)時（上漲時漲的多，下跌時跌得少），則可以買入本基金并沽空滬深300股指期貨，反之亦然。借助南方500ETF可實現(xiàn)的各類套利策略簡介29目錄指數(shù)化投資的優(yōu)勢中證500指數(shù)投資價值南方500ETF產(chǎn)品優(yōu)勢股票換購策略僅在南方500ETF發(fā)行期間，投資者用手中的股票等價換成ETF，即可用中證500指數(shù)成份股中的一只或幾只換購南方500ETF的基金份額，股票價格按照網(wǎng)下股票認購期最后一天的均價計算：南方500ETF發(fā)行時股票換購策略客戶類型問題和困難換購優(yōu)勢普通投資者擔心已持有的個股預期收益率跑不過指數(shù)，且擔心碰上“地雷股”。將這些股票換購成500