宏觀經(jīng)濟(jì)報告市公開課一等獎省賽課獲獎?wù)n件

放眼世界布局改革

——宏觀經(jīng)濟(jì)匯報李慧勇

A0230511040009孟祥娟

A0230511090004謝偉玉A0230512070007徐有俊.11宏觀經(jīng)濟(jì)報告第1頁22主要結(jié)論放眼世界：世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)在危機(jī)泥潭中掙扎，低速增加仍是主要表現(xiàn)，加大創(chuàng)新、開拓新市場、貨幣寬松、加大基礎(chǔ)設(shè)施投資、局部沖突將是主要特征。布局改革：形勢倒逼更有力度改革，市場潛力釋放需要更有力度改革。作為公共管理者政府,將謀劃未來改革；作為實(shí)業(yè)和證券投資者,應(yīng)把握未來可能大變革帶來投資機(jī)會。我們認(rèn)為,改革釋放需求和增加潛力,將是推進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)走出底部希望。從市場、改革預(yù)期和改革推進(jìn)進(jìn)程出發(fā)，三大根本尤其值得看好：

1、基礎(chǔ)設(shè)施投資；2、醫(yī)療環(huán)境保護(hù)TMT非銀金融等服務(wù)業(yè)發(fā)展；3、改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)以及技術(shù)革新帶來裝備需求增加。展望：中國經(jīng)濟(jì)仍面臨風(fēng)險，但風(fēng)險總體可控。經(jīng)濟(jì)：GDP繼續(xù)在L型底部波動，整年增加7.8％。物價：總體維持低位，預(yù)計(jì)CPI和PPI分別上漲2.7％和0.5％。政策：應(yīng)對風(fēng)險也好，為改革保駕護(hù)航也好，政策將維持中性偏寬松格局。風(fēng)險：上六個月風(fēng)險在增加，4月決斷。下六個月風(fēng)險在通貨膨脹，10月決斷。

宏觀經(jīng)濟(jì)報告第2頁333放眼世界布局改革展望主要內(nèi)容宏觀經(jīng)濟(jì)報告第3頁444資料起源：IMF，申萬研究世界經(jīng)濟(jì)仍在危機(jī)泥潭中掙扎全球GDP增速中軸下移（1969-）全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個相對低迷低速增長久。宏觀經(jīng)濟(jì)報告第4頁555資料起源：《技術(shù)革命與金融資本》p18-19，申萬研究回顧歷史上五次工業(yè)革命，均是技術(shù)創(chuàng)新帶動新產(chǎn)業(yè)發(fā)展，進(jìn)而推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增加。1.1加大創(chuàng)新歷史上五次工業(yè)革命對應(yīng)新產(chǎn)業(yè)宏觀經(jīng)濟(jì)報告第5頁666資料起源：各國政府網(wǎng)站、申萬研究有鑒于此，主要經(jīng)濟(jì)體均提出了培育創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)政策，以尋找新增加點(diǎn)。1.1加大創(chuàng)新主要經(jīng)濟(jì)體培育創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)政策宏觀經(jīng)濟(jì)報告第6頁7771.1加大創(chuàng)新展望未來，新一輪產(chǎn)業(yè)革命很可能是能源產(chǎn)業(yè)革命，造成全球能源格局發(fā)生重大改變。美國對石油依賴度已降至新低，未來有望成為世界第一大石油生產(chǎn)國。傳統(tǒng)油氣相對穩(wěn)定，未來美國更多依賴于綠色能源未來，美國對外能源依存度將大幅下降資料起源：國際能源署，申萬研究資料起源：國際能源署，申萬研究宏觀經(jīng)濟(jì)報告第7頁8881.1加大創(chuàng)新從產(chǎn)業(yè)變遷歷史來看，能源為制造業(yè)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)連續(xù)增加提供潤滑劑。從世界貿(mào)易格局來看，伴隨重回制造業(yè)和綠色能源兩大戰(zhàn)略實(shí)施，美國從中國和OPEC進(jìn)口將降低。美國制造業(yè)尤其是能源未來將上升，服務(wù)業(yè)一樣如此從美國今年至今進(jìn)口結(jié)構(gòu)來看未來，美國將降低對中國和OPEC等國進(jìn)口資料起源：美國經(jīng)濟(jì)分析署，申萬研究資料起源：美國經(jīng)濟(jì)分析署，申萬研究宏觀經(jīng)濟(jì)報告第8頁999資料起源：世界銀行，申萬研究從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)格局來看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體是主要消費(fèi)市場，未來新市場將在亞洲等發(fā)展中國家產(chǎn)生。1.2開拓新市場

全球GDP分布全球消費(fèi)分布全球投資分布全球出口分布宏觀經(jīng)濟(jì)報告第9頁101010資料起源：世界銀行，申萬研究從全球制造業(yè)和服務(wù)業(yè)分布來看，服務(wù)業(yè)集中在發(fā)達(dá)國家，而發(fā)展中國家有很大提升空間。1.2開拓新市場全球制造業(yè)分布全球服務(wù)業(yè)分布資料起源：世界銀行，申萬研究宏觀經(jīng)濟(jì)報告第10頁111111資料起源：IMF，申萬研究開拓新市場是生產(chǎn)型國家和資源型國家所共同追逐目標(biāo)，而發(fā)展中國家增加潛力讓其成為主要潛在市場。1.2開拓新市場未來，發(fā)展中國家尤其是中國對全球GDP貢獻(xiàn)將占主導(dǎo)地位宏觀經(jīng)濟(jì)報告第11頁121212資料起源：麥迪遜()，申萬研究預(yù)計(jì)2030年，中、印在全球經(jīng)濟(jì)占比將大幅提升，而美日歐等發(fā)達(dá)國家比重將顯著下降。1.2開拓新市場世界經(jīng)濟(jì)格局2030年世界經(jīng)濟(jì)格局宏觀經(jīng)濟(jì)報告第12頁13131.3貨幣寬松債務(wù)危機(jī)之下，寬貨幣已成為應(yīng)對危機(jī)主要政策。資料起源：國際清算銀行，申萬研究以來，發(fā)達(dá)國家央行均擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表亞太地域也紛紛擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表資料起源：各國央行、、申萬研究宏觀經(jīng)濟(jì)報告第13頁141414資料起源：各國政府網(wǎng)站、申萬研究1.4加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)全球加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資力度，一方面寄希望于經(jīng)過投資來拉動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，其次解決就業(yè)問題。全球紛紛出臺勉勵基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)配套政策宏觀經(jīng)濟(jì)報告第14頁151515資料起源：申萬研究1.5局部沖突爭奪資源和市場引發(fā)局部沖突和戰(zhàn)爭。宏觀經(jīng)濟(jì)報告第15頁16放眼世界布局改革展望主要內(nèi)容宏觀經(jīng)濟(jì)報告第16頁172.1中國增加潛力仍大中國不一樣于歐美日等發(fā)達(dá)國家，我們增加潛力巨大新老四化對比資料起源：申萬研究宏觀經(jīng)濟(jì)報告第17頁182.1中國增加潛力仍大中國不一樣于歐美日等發(fā)達(dá)國家，我們增加潛力巨大資料起源：麥肯錫，申萬研究資料起源：麥肯錫，申萬研究據(jù)測算，中國實(shí)際GDP比間將翻一番中國與美國差距將縮小注：1、單位為萬億美元，以GDP為參考；2、未包含匯率影響。宏觀經(jīng)濟(jì)報告第18頁192.1中國增加潛力仍大城鎮(zhèn)化是最大內(nèi)需中國城鎮(zhèn)化空間大年各國人均GDP水平（不變價）資料起源：CEIC，申萬研究資料起源：CEIC，申萬研究%宏觀經(jīng)濟(jì)報告第19頁202.1中國增加潛力仍大盡管城鎮(zhèn)化率已經(jīng)超出50%，但因?yàn)槌擎?zhèn)化不均衡，造成存在巨大空間城鎮(zhèn)化實(shí)質(zhì)及存在問題資料起源：申萬研究宏觀經(jīng)濟(jì)報告第20頁212.2城鎮(zhèn)化過程中存在問題（1）居住地：中西部城鎮(zhèn)化率低，異地城鎮(zhèn)化率高東中西城鎮(zhèn)化率差異大全國及各地域農(nóng)民工在省外務(wù)工百分比不停下降資料起源：CEIC，申萬研究資料起源：CEIC，申萬研究%宏觀經(jīng)濟(jì)報告第21頁222.2城鎮(zhèn)化過程中存在問題（1）居住地：縣城和建制鎮(zhèn)發(fā)展落后中國城鎮(zhèn)結(jié)構(gòu)及數(shù)量城鎮(zhèn)人口分布中國城鎮(zhèn)基礎(chǔ)配套差異顯著資料起源：《中國城鎮(zhèn)建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒》，申萬研究%宏觀經(jīng)濟(jì)報告第22頁23232.2城鎮(zhèn)化過程中存在問題（2）主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)：服務(wù)業(yè)發(fā)展落后中國工業(yè)、服務(wù)業(yè)占比與城鎮(zhèn)化率第二產(chǎn)業(yè)拉動就業(yè)人口偏低資料起源：CEIC，申萬研究資料起源：CEIC，申萬研究%宏觀經(jīng)濟(jì)報告第23頁242.2城鎮(zhèn)化過程中存在問題（3）生活方式：城鎮(zhèn)公共服務(wù)水平差異大戶籍背后代表是公共服務(wù)差異（元/人）資料起源：CEIC，申萬研究資料起源：審計(jì)署，申萬研究戶籍口徑城鎮(zhèn)化率顯著低于常住人口城鎮(zhèn)化率%宏觀經(jīng)濟(jì)報告第24頁252.3布局改革釋放動力城鎮(zhèn)化需要就業(yè)、住房、醫(yī)療、教育、養(yǎng)老、基建等支撐城鎮(zhèn)職員與農(nóng)民工保障百分比農(nóng)民工在不一樣地域參保百分比資料起源：CEIC，申萬研究資料起源：CEIC，申萬研究%%宏觀經(jīng)濟(jì)報告第25頁262.3布局改革釋放動力（1）就業(yè)問題：營改增、打破壟斷各行業(yè)投資中國有、民間及外資企業(yè)占比資料起源：《固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計(jì)年鑒》，申萬研究宏觀經(jīng)濟(jì)報告第26頁272.3布局改革釋放動力（2）資金問題：社會保障資金起源結(jié)構(gòu)，提升資本收入貢獻(xiàn)中國社會保障資金收入起源結(jié)構(gòu)日本保障資金收入起源結(jié)構(gòu)資料起源：審計(jì)署，申萬研究資料起源：日本統(tǒng)計(jì)年鑒，申萬研究宏觀經(jīng)濟(jì)報告第27頁282.3布局改革釋放動力（2）資金問題：經(jīng)過發(fā)債、信托融資、吸引民間資本等方式籌集社會融資總量各部分增速資料起源：CEIC，申萬研究%%宏觀經(jīng)濟(jì)報告第28頁292.3布局改革釋放動力（3）土地問題：需提升土地利用效率，推進(jìn)土地制度改革造成耕地面積降低結(jié)構(gòu)原因（單位：千公頃）中國耕地面積資料起源：CEIC，申萬研究資料起源：CEIC，申萬研究宏觀經(jīng)濟(jì)報告第29頁302.3布局改革釋放動力（4）公共服務(wù)差異大：戶籍制度改革、財稅體制改革加緊改革戶籍制度，有序推進(jìn)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化，努力實(shí)現(xiàn)城鎮(zhèn)基本公共服務(wù)常住人口全覆蓋。—《中國共產(chǎn)黨第十八次全國代表大會匯報》中國地方政府財政收入結(jié)構(gòu)（%）地方財政收入中各稅收類別占比資料起源：CEIC，申萬研究%宏觀經(jīng)濟(jì)報告第30頁312.3布局改革釋放動力（4）公共服務(wù)差異大：戶籍制度改革、財稅體制改革美國明尼蘇達(dá)州-財政資金起源結(jié)構(gòu)（%）資料起源：美聯(lián)儲，申萬研究宏觀經(jīng)濟(jì)報告第31頁322.4改革將逐步推進(jìn)十八大力促改革資料起源：新華網(wǎng)，申萬研究十八大匯報中提及六大改革宏觀經(jīng)濟(jì)報告第32頁332.4改革將逐步推進(jìn)年將落實(shí)已經(jīng)破題改革，同時醞釀新改革資料起源：申萬研究宏觀經(jīng)濟(jì)報告第33頁342.4改革將逐步推進(jìn)黨政換屆將迎來改革之窗，有待三中全會明確資料起源：申萬研究整理宏觀經(jīng)濟(jì)報告第34頁352.5最看好三條產(chǎn)業(yè)鏈（1）基礎(chǔ)設(shè)施:水利、電力、環(huán)境保護(hù)、高鐵、軌交、電信、保障性住房看好基建邏輯資料起源：申萬研究宏觀經(jīng)濟(jì)報告第35頁362.5最看好三條產(chǎn)業(yè)鏈（2）服務(wù)業(yè)：醫(yī)療、環(huán)境保護(hù)、TMT、非銀金融資料起源：申萬研究看好服務(wù)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈邏輯宏觀經(jīng)濟(jì)報告第36頁372.5最看好三條產(chǎn)業(yè)鏈（3）裝備：改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)以及新技術(shù)相關(guān)裝備資料起源：申萬研究看好裝備產(chǎn)業(yè)鏈邏輯宏觀經(jīng)濟(jì)報告第37頁38放眼世界布局改革展望主要內(nèi)容宏觀經(jīng)濟(jì)報告第38頁393.1中國經(jīng)濟(jì)三種情形上六個月風(fēng)險在增加，4月決斷。下六個月風(fēng)險在通貨膨脹，10月決斷。中國經(jīng)濟(jì)增加三重情景分析資料起源：申萬研究宏觀經(jīng)濟(jì)報告第39頁403.2世界經(jīng)濟(jì)更壞可能性不大當(dāng)前世界和中國均處于去產(chǎn)能過程中，中國經(jīng)濟(jì)將展現(xiàn)低通脹、弱復(fù)蘇格局。世界經(jīng)濟(jì)同比增速預(yù)測表明，將好于今年，前低后高從OECD領(lǐng)先指標(biāo)來看，全球經(jīng)濟(jì)也有望好轉(zhuǎn)資料起源：CEIC，申萬研究資料起源：CEIC，申萬研究宏觀經(jīng)濟(jì)報告第40頁413.2.1歐洲正步入U型復(fù)蘇我們認(rèn)為，歐洲可能好于預(yù)期，日本低于預(yù)期，新興市場是最大推進(jìn)力，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主要依賴新興市場，以及歐洲能否走出衰退，我們更傾向于弱復(fù)蘇。整體來看，全球經(jīng)濟(jì)將展現(xiàn)前低后高格局資料起源：CEIC，申萬研究資料起源：CEIC，申萬研究宏觀經(jīng)濟(jì)報告第41頁423.2.1歐洲正步入U型復(fù)蘇歐債危機(jī)下六個月已開始緩解，銀行調(diào)整負(fù)債表壓力有望減輕，降息、OMT等貨幣政策放松傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)滯后效應(yīng)，有望對經(jīng)濟(jì)形成支撐。歐元區(qū)貨幣供給已趨寬松，信貸有望底部回升資料起源:bloomberg，申萬研究歐元區(qū)領(lǐng)先指標(biāo)顯示，有復(fù)蘇跡象，但還不穩(wěn)固資料起源:bloomberg，申萬研究%%宏觀經(jīng)濟(jì)報告第42頁433.2.2財政懸崖不會成為懸崖美國財政懸崖現(xiàn)在是美國面臨最大風(fēng)險，我們認(rèn)為：（1）工資稅很可能不再延期，因兩黨并未提議延期；（2）對富人稅收優(yōu)惠將終止，很可能對年收入不少于100萬富人征稅，這是奧巴馬一貫主張。（3）自動減赤機(jī)制屬于強(qiáng)制實(shí)施，只能經(jīng)過推延或部分抵消，無法完全抵消。我們對財政懸崖各部分判斷資料起源:美國國會預(yù)算辦公室（CBO），申萬研究

如不延長，支出降低額(億美元)基準(zhǔn)假設(shè)下，支出降低額(億美元)我們預(yù)估延長概率民主黨主張共和黨主張工資稅中社保稅減免1260126020%不延長不延長緊急失業(yè)救助400070%延長延長《平價醫(yī)療法案》個稅2400年底前30%，70%延長不延長中低收入者稅收優(yōu)惠1360090%延長延長高收入者稅收優(yōu)惠56020030%，折中地對100萬以上人群不再延長概率為70%不延長延長替換最低稅率1030080%延長延長自動減赤機(jī)制78030020%，推遲實(shí)施概率為60%，經(jīng)過預(yù)算節(jié)余部分抵消概率為20%延長延長支出削減總規(guī)模56301760支出削減總規(guī)模/GDP3.50%1.1%

宏觀經(jīng)濟(jì)報告第43頁443.3中國經(jīng)濟(jì)主動改變1、投資企穩(wěn)回升，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施投資增速連續(xù)提升；2、出口企穩(wěn)回升，尤其是對歐盟出口降幅收窄；3、消費(fèi)企穩(wěn)回升，除了地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)類別外，必需品消費(fèi)也企穩(wěn)；4、依據(jù)政治周期，是換屆年，經(jīng)濟(jì)增加并不差；1988年以來五年政府任期中GDP平均增速1988年以來五年政府任期中投資平均增速資料起源：CEIC，申萬研究資料起源：CEIC，申萬研究%%宏觀經(jīng)濟(jì)報告第44頁453.3.1投資接力可能很大年基建投資和服務(wù)業(yè)投資增速比有所提升四大類投資增速資料起源：CEIC，申萬研究%宏觀經(jīng)濟(jì)報告第45頁463.3.1投資接力可能很大基礎(chǔ)設(shè)施投資和服務(wù)業(yè)投資有望比今年繼續(xù)提升看好制造業(yè)投資中裝備投資資料起源：CEIC，申萬研究四大類投資占比四大類投資增速預(yù)測資料起源：CEIC，申萬研究%宏觀經(jīng)濟(jì)報告第46頁473.3.2就業(yè)情況比要好當(dāng)前就業(yè)情況好于-資料起源：CEIC，申萬研究經(jīng)濟(jì)下滑，但勞動供求百分比維持高位%宏觀經(jīng)濟(jì)報告第47頁483.3.3電子商務(wù)顯示消費(fèi)能力“雙十一”消費(fèi)－淘寶和天貓191億元消費(fèi)十一黃金周消費(fèi)狂潮黃金周消費(fèi)火爆黃金周交通擁堵資料起源：CEIC，申萬研究資料起源：互聯(lián)網(wǎng)，申萬研究%宏觀經(jīng)濟(jì)報告第48頁493.4中國經(jīng)濟(jì)增加預(yù)測中國經(jīng)濟(jì)有望中速增加，波動平穩(wěn)資料起源：CEIC，申萬研究資料起源：CEIC，申萬研究

GDP同比

GDP環(huán)比申萬對中國主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測%%宏觀經(jīng)濟(jì)報告第49頁503.5.1中國經(jīng)濟(jì)去產(chǎn)能美國產(chǎn)能利用率及產(chǎn)能增速國外經(jīng)濟(jì)去產(chǎn)能特點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)危機(jī)時，需求不足，造成產(chǎn)能過剩，帶動產(chǎn)能增速下降。歐元區(qū)和德國產(chǎn)能利用率資料起源：Bloomberg，申萬研究資料起源：Bloomberg，申萬研究宏觀經(jīng)濟(jì)報告第50頁513.5.1中國經(jīng)濟(jì)去產(chǎn)能中國經(jīng)濟(jì)去產(chǎn)能特點(diǎn)：經(jīng)過需求增加，慢慢消化產(chǎn)能中國破產(chǎn)企業(yè)數(shù)量美國申請破產(chǎn)企業(yè)數(shù)量資料起源：Bloomberg，申萬研究資料起源：CEIC，申萬研究宏觀經(jīng)濟(jì)報告第51頁523.5.2通貨膨脹預(yù)測去產(chǎn)能過程中價格將保持低位去產(chǎn)能過程中物價保持低位資料起源：CEIC，申萬研究%%宏觀經(jīng)濟(jì)報告第52頁533.5.2通貨膨脹預(yù)測豬周期帶動下六個月物價提升豬肉價格走勢預(yù)測生豬和能繁母豬供給量資料起源：CEIC，申萬研究資料起源：CEIC，申萬研究%宏觀經(jīng)濟(jì)報告第53頁543.5.2通貨膨脹預(yù)測第三季度前不用擔(dān)心通脹資料起源：Wind，申萬研究資料起源：Wind，申萬研究CPI及其組成部分食品和非食品價格走勢CPI翹尾和新漲價原因宏觀經(jīng)濟(jì)報告第54頁553.5.2通貨膨脹預(yù)測我們預(yù)計(jì)，PPI前低后高，整年0.5%。資料起源：Wind，申萬研究資料起源：Wind，申萬研究IMF全球初級產(chǎn)品價格指數(shù)顯示，基數(shù)前高后低PPI翹尾原因及新漲價%宏觀經(jīng)濟(jì)報告第55頁563.6企業(yè)盈利預(yù)測去產(chǎn)能過程中利潤維持低位。投入產(chǎn)出價差帶動毛利率改進(jìn)利潤影響原因邏輯圖資料起源：Wind，申萬研究資料起源：申萬研究%%宏觀經(jīng)濟(jì)報告第56頁573.7貨幣政策前瞻存款準(zhǔn)備金率仍處于高位，仍含有下調(diào)空間。預(yù)計(jì)明年整年新興市場經(jīng)濟(jì)體保持資金流入，但因?yàn)楹蠼鹑谖C(jī)時期不確定性增強(qiáng)。私人資本流入新興市場有望增加中國存款準(zhǔn)備金率資料起源：國際金融協(xié)會、申萬研究資料起源：CEIC、申萬研究%十億美元宏觀經(jīng)濟(jì)報告第57頁583.7貨幣政策前瞻預(yù)計(jì)底之前降準(zhǔn)2次世界其它國家存款準(zhǔn)備金率情況資料起源：各國央行網(wǎng)站、申萬研究宏觀經(jīng)濟(jì)報告第58頁593.7貨幣政策前瞻當(dāng)前中國資金價格偏高，需降息應(yīng)對。預(yù)計(jì)降息1次，時間窗口在上六個月。金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均貸款利率長三角和珠三角票據(jù)貼現(xiàn)利率資料起源：Wind、申萬研究資料起源：CEIC申萬研究%%宏觀經(jīng)濟(jì)報告第59頁603.7貨幣政策前瞻匯率政策：小幅升值，波動幅度加大NDF走勢資料起源：CEIC，申萬研究資料起源：CEIC，申萬研究人民幣即期匯率%%宏觀經(jīng)濟(jì)報告第60頁613.7貨幣等相關(guān)政策前瞻我們預(yù)計(jì)M2增速13.1%M2增速小幅回落社會融資結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，發(fā)債和信托占比上升資料起源：CEIC，申萬研究資料起源：CEIC，申萬研究%宏觀經(jīng)濟(jì)報告第61頁623.8值得關(guān)注主要事件及時間點(diǎn)國際需關(guān)注主要事件及時間點(diǎn)資料起源：申萬研究宏觀經(jīng)濟(jì)報告第62頁633.8值得關(guān)注主要事件及時間點(diǎn)國內(nèi)需關(guān)注主要事件及時間點(diǎn)資料起源：申萬研究宏觀經(jīng)濟(jì)報告第63頁64附錄：相關(guān)匯報及主要觀點(diǎn)資料起源:CEIC、申萬研究宏觀經(jīng)濟(jì)報告第64頁65

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證券分析師承諾

李慧勇，孟祥娟，謝偉玉：經(jīng)濟(jì)

本人含有中國證券業(yè)協(xié)會授予證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，以勤勉職業(yè)態(tài)度、專業(yè)審慎研究方法，使用正當(dāng)合規(guī)信息，獨(dú)立、客觀地出具本匯報,并對本匯報內(nèi)容和觀點(diǎn)負(fù)責(zé)。本人不曾因，不因，也將不會因本匯報中詳細(xì)推薦意見或觀點(diǎn)而直接或間接收到任何形式賠償。與企業(yè)相關(guān)信息披露

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