美國金融危機(jī)的原因及演變

美國金融危機(jī)的原因及演變美國金融危機(jī)的原因及演變PAGEPAGE11美國金融危機(jī)的原因及演變美國金融危機(jī)的原因、演變研究經(jīng)管708唐志成07020391摘要：經(jīng)濟(jì)更像一門藝術(shù)，而非科學(xué)，它的發(fā)展既具有規(guī)律性，又充滿偶然的因素。08年以美國為首的全球金融危機(jī)爆發(fā)，再次吸引了學(xué)者們的關(guān)注——周期的十年期是不是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的又一個特性？復(fù)蘇與蕭條是不是完全不能預(yù)測和阻擋？新世紀(jì)的第一場嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退既打擊了各國的積極性，同時(shí)又預(yù)告著下一輪的興起，故經(jīng)濟(jì)專家們傾注大量心血與精力研究和探索其中的奧妙。而危機(jī)的發(fā)源地——美國金融危機(jī)是由次貸危機(jī)引發(fā)的，愈演愈烈，它的源流演變，對世界經(jīng)濟(jì)金融造成的傷害評估都值得研究。關(guān)鍵詞：次貸雷曼美林兩房富國銀行AIG正文：經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)在偶然和必然的因素下，具有不可阻擋性。研究其發(fā)生的原因和演變對一國的經(jīng)濟(jì)有重大意義。美國金融危機(jī)源于美聯(lián)儲從2001年開始執(zhí)行的不當(dāng)?shù)呢泿耪?。一方面，?001年到2004年，美聯(lián)儲開始執(zhí)行寬松的貨幣政策，將聯(lián)邦基金利率從6．5％降到1％。寬松的貨幣政策環(huán)境反映在房地產(chǎn)市場上，就是房貸利率的明顯下降，30年固定按揭貸款利率從2000年底的8.1％下降到2003年的5.8％，一年可調(diào)息按揭貸款利率從2001年底的7.0％，下降到2003年的3.8％。房貸利率的降低被認(rèn)為是帶動21世紀(jì)以來的美國房產(chǎn)持續(xù)繁榮、次級房貸市場泡沫化的重要因素。而從2004年6月到2006年8月，美聯(lián)儲改變其低利率政策，將聯(lián)邦基金利率從1％升到5.25％。連續(xù)升息提高了購房借貸的成本，這強(qiáng)烈地抑制了市場需求，引發(fā)了房價(jià)下跌，以及按揭違約風(fēng)險(xiǎn)的大量增加，最終導(dǎo)致了次貸危機(jī)的爆發(fā)。另一方面，部分美國銀行和金融機(jī)構(gòu)違規(guī)操作、盲目進(jìn)行金融創(chuàng)新是這次危機(jī)的主要原因。在這輪美國房地產(chǎn)市場的繁榮過程中，一些銀行和金融機(jī)構(gòu)為追求高額利潤，利用房貸證券化的機(jī)會將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到投資者身上，降低貸款信用門檻，導(dǎo)致銀行、金融和投資市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的增大，甚至故意將高風(fēng)險(xiǎn)的按揭貸款產(chǎn)品打包到證券化產(chǎn)品中去，向投資者推銷這些有問題的按揭貸款證券。本應(yīng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)評估責(zé)任的評估公司也因追求自身利益沒能有效地履行職責(zé)，從而使得這些嚴(yán)重的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)得以順利進(jìn)入投資市場。當(dāng)這種風(fēng)險(xiǎn)積累到一定程度后，危機(jī)的爆發(fā)就成為一種必然的結(jié)果。本文將站在美國典型的幾個行業(yè)和企業(yè)在危急中的表現(xiàn)和影響，試以簡單了解和分析。次貸危機(jī)所謂次貸危機(jī)，簡言之，是指缺乏支付能力而信用程度又低的人在買了住房之后，無力償還抵押貸款所引發(fā)的一種金融問題。主要是由于一種金融衍生品即“住宅抵押貸款支持證券”的泛濫造成的。一旦金融衍生品介入，把住房抵押貸款證券化，就會展開無窮的金融交易。這種證券既可以在國內(nèi)金融市場不斷交易，又可以在國際金融市場不斷流通，于是就把住房問題由局部問題變成全局問題、由地區(qū)問題變成全國以至全球問題。由次貸危機(jī)引出至少兩個問題：其一，窮人的住房問題怎么解決？次貸危機(jī)證明，僅靠市場，不論靠房地產(chǎn)市場還是靠金融市場，都難以解決窮人的住房問題。其二，對金融衍生品市場要不要加強(qiáng)監(jiān)管？產(chǎn)生次級債的直接原因主要有三點(diǎn)，即“證券化”、“杠桿效應(yīng)”和“政府監(jiān)管不力”。所有這些問題都可以歸結(jié)為對風(fēng)險(xiǎn)管理的忽視。從監(jiān)管者的角度，由于長期的經(jīng)濟(jì)繁榮和市場繁榮，自由主義的理念在監(jiān)管者的頭腦中占據(jù)上風(fēng)，放松管制、讓金融更加自由化成為這一階段監(jiān)管者的核心價(jià)值觀；而普遍上市的金融機(jī)構(gòu)特別是投資銀行，在追求業(yè)績的目標(biāo)驅(qū)動下，片面追求業(yè)務(wù)規(guī)模和業(yè)務(wù)利潤的快速增長，而忽視風(fēng)險(xiǎn)甚至無視風(fēng)險(xiǎn)，道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇在金融行業(yè)更加普遍，從業(yè)人員的道德水準(zhǔn)與風(fēng)險(xiǎn)管控水平下降，連一向嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臋?quán)威評級機(jī)構(gòu)也盲目樂觀、無視風(fēng)險(xiǎn)，作出不客觀的評級結(jié)論，加劇危機(jī)深化過程中的信息不對稱問題；而低收入人群在消費(fèi)信貸的刺激下，對房價(jià)的上漲抱有不切實(shí)際的幻想，對自己財(cái)務(wù)能力弱小的現(xiàn)實(shí)視而不見，盲目貸款購買大面積住房，最終被迫接受破產(chǎn)的悲慘命運(yùn)。多次證券化會加劇信息不對稱現(xiàn)象，而監(jiān)管者、金融機(jī)構(gòu)、金融市場參與者卻對此視而不見。投資公司——雷曼和美林美林銀行15日發(fā)表聲明，宣布以接近500億美元總價(jià)收購美林投資銀行美林公司；9月16日,由于受嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)所迫，雷曼兄弟宣布將申請破產(chǎn)保護(hù)。這是美國五大投資銀行中繼貝爾斯登、美林之后倒下的第三個投資銀行，目前華爾街僅存高盛和摩根?斯坦利兩家投資銀行。投資銀行，也就是券商，一度非常神氣，大有主宰金融界的勢頭，投行人的收入也是金融界中最高的，是很多人向往的地方。傳統(tǒng)意義上的投行是主要從事證券發(fā)行、交易、企業(yè)重組、兼并與收購、投資分析、風(fēng)險(xiǎn)投資、項(xiàng)目融資等業(yè)務(wù)，資本市場上的主要金融中介。近年來，投行成為了金融創(chuàng)新的一個重要發(fā)源地。從最初兩個世紀(jì)前的為貿(mào)易融資、為基礎(chǔ)設(shè)施融資，到后來強(qiáng)力介入企業(yè)重組、證券期貨市場等。瑞士信貸結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品交易部主任JayGuo表示，“美林銀行及雷曼兄弟等大型投資銀行之所以紛紛在瞬間倒下，本質(zhì)上是因?yàn)樗麄兺顿Y了大量的與次級債有關(guān)的證券產(chǎn)品，而且這些產(chǎn)品的投資原則一般都有大比例的投資杠桿，即這些產(chǎn)品的投資收益與虧損都是被大比例放大的——賺就會賺得更大，虧也會虧得更多。這個時(shí)候已沒有什麼大銀行與小銀行的實(shí)力區(qū)別?，F(xiàn)在哪家銀行能在這場金融危機(jī)中生存下來，取決於他們與次級債有關(guān)的金融產(chǎn)品的距離?！便y（行）證（券）完全分業(yè)經(jīng)營值得反思。美國銀（行）證（券）完全分業(yè)經(jīng)營已經(jīng)有很長時(shí)間了，五大投資銀行如摩根、雷曼兄弟就完全脫離商業(yè)銀行獨(dú)立運(yùn)行。五大投資銀行的教訓(xùn)告訴我們，要想實(shí)現(xiàn)金融市場和金融體系的穩(wěn)定與可持續(xù)發(fā)展，就必須采取有效措施抑制過度投機(jī)，嚴(yán)防投機(jī)泛濫，尤其是投資者對風(fēng)險(xiǎn)要有一個底線，設(shè)置一個容忍度，絕不能依靠過高的杠桿率進(jìn)行盲目投資。住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)——房利美和房地美房利美是FannieMae的音譯，它的法定名稱是“美國聯(lián)邦國民抵押協(xié)會”（FederalNationalMortgageAssociation），一般也縮寫為FNMA。房利美總部設(shè)在華盛頓，所屬行業(yè)為信用服務(wù)業(yè)（抵押金融），主要產(chǎn)品或經(jīng)營范圍是金融服務(wù)。房地美是FreddieMac的音譯，它的正式名稱為“美國聯(lián)邦住宅貸款抵押公司”（FederalHomeLoanMortgageCorporation），一般縮寫為FHLMC。房地美總部設(shè)在維吉尼亞，所屬行業(yè)為信用服務(wù)業(yè)（抵押金融），主要產(chǎn)品或經(jīng)營范圍是金融服務(wù)。房利美和房地美是以房貸證券化為主業(yè)的兩家特殊的金融機(jī)構(gòu)，它們由私人控股，但受到美國政府支持。它們在美國金融界舉足輕重，所持有或打包擔(dān)保的房貸總額高達(dá)約５萬億美元，幾乎占美國住房抵押貸款總額的一半。自次貸危機(jī)暴發(fā)以來，房利美和房地美的股價(jià)暴跌。與去年底相比，房利美的市值已從３８９億美元銳減至７６億美元，房地美的市值則從２２０億美元降至３３億美元。這兩家公司的業(yè)務(wù)不僅有次級債，還有優(yōu)質(zhì)債券，假如次貸危機(jī)升級為全面的“房貸危機(jī)”，那么美國的銀行便會出現(xiàn)擠兌，可能引發(fā)美國金融的系統(tǒng)性崩潰。保爾森就曾說過，“房利美和房地美規(guī)模巨大，其中任何一家破產(chǎn)都將導(dǎo)致國內(nèi)外金融市場產(chǎn)生劇烈動蕩?！惫拭绹?月7日宣布，從即日起接管陷入困境的美國兩大住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)房利美和房地美。根據(jù)接管方案，美國財(cái)政部將向房利美和房地美注資，并收購相關(guān)優(yōu)先股；兩大機(jī)構(gòu)的首席執(zhí)行官被限令離職，政府相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)接管兩大機(jī)構(gòu)的日常業(yè)務(wù)，同時(shí)任命新領(lǐng)導(dǎo)人。"兩房"危機(jī)使世界經(jīng)濟(jì)面臨考驗(yàn)首先，"兩房"危機(jī)顯示了美國的次貸危機(jī)遠(yuǎn)沒有見底，可能有進(jìn)一步惡化的風(fēng)險(xiǎn)，全球經(jīng)濟(jì)也面臨考驗(yàn)。在6月24日美聯(lián)儲議息會議上，美聯(lián)儲暗示"雖然經(jīng)濟(jì)增長仍面臨阻力，但經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退的幾率已經(jīng)減低"，美國次貸危機(jī)有進(jìn)一步加劇跡象。市場投資者的信心備受打擊，加劇了世界各國對經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)心，本周一美國股市和全球股市都出現(xiàn)大幅度下跌，美國經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，不斷加劇人們對全球經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期。其次，市場預(yù)期美國加息的可能性降低。隨著"兩房"危機(jī)的出現(xiàn)，美國加息的可能性幾乎微乎其微，甚至在次貸危機(jī)繼續(xù)惡化的情況下，不排除美聯(lián)儲繼續(xù)降息的可能。再次是美國經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)增大，美元將持續(xù)走軟。隨著"兩房"危機(jī)出現(xiàn)或可能不斷惡化，經(jīng)濟(jì)衰退的可能性上升，因此美國第四季度甚至?xí)霈F(xiàn)經(jīng)濟(jì)負(fù)增長的局面。最后在美元走軟的情況下，全球性通貨膨脹加劇。保險(xiǎn)公司——AIG美國國際集團(tuán)（AIG-AmericanInternationalGroup）是世界保險(xiǎn)和金融服務(wù)的領(lǐng)導(dǎo)者，也是全球首屈一指的國際性保險(xiǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)遍及全球一百三十多個國家及地區(qū)，其成員公司通過世界保險(xiǎn)業(yè)最為龐大的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)及人壽保險(xiǎn)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，竭誠為各商業(yè)、機(jī)構(gòu)和個人客戶提供服務(wù)。雷曼兄弟申請破產(chǎn)保護(hù)、美林遭遇收購的同時(shí)，美國最大保險(xiǎn)公司美國國際集團(tuán)（AIG）15日宣布計(jì)劃改組企業(yè)業(yè)務(wù)并出售旗下資產(chǎn)以融資。3大評級機(jī)構(gòu)都調(diào)低AIG的評級最少兩級，標(biāo)準(zhǔn)普爾將AIG的長期信貸評級由AA-調(diào)低至A-，短期信貸評級由A1+調(diào)低至A2；穆迪將AIG的評級由AA3調(diào)低至A2；惠譽(yù)國際亦將其評級由AA調(diào)低至A。美國政府11月10日宣布，再次向陷入困境的保險(xiǎn)業(yè)巨頭美國國際集團(tuán)（AIG）提供援助資金，包括投入400億美元購買AIG部分股份。美國政府向AIG提供的援助資金總額上升至大約1500億美元。美聯(lián)社10日報(bào)道，政府購買AIG股份的400億美元資金來自不久前國會批準(zhǔn)的7000億美元金融救援計(jì)劃。美國銀行總裁劉易斯表示：“所有大型銀行都與AIG有重大交易，AIG一旦倒閉，問題會較我們現(xiàn)時(shí)遇到的都要大?！眰惗胤▏屠桡y行策略員奇喬內(nèi)稱：“AIG與金融系統(tǒng)以至實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)連系太過緊密，如果AIG倒下，會造成骨牌效應(yīng)。”AIG告急傳華府?dāng)M救亡若倒閉殺傷力遠(yuǎn)超雷曼。富國銀行美國富國銀行美國富國銀行建于1852年，截至2004年底總資產(chǎn)4280億美元，美國第五大銀行，在紐約交易所上市（代碼：WFC），市值為1050億美元，是美國第四大市值的銀行。富國銀行是一家提供全能服務(wù)的銀行，業(yè)務(wù)范圍包括社區(qū)銀行、投資和保險(xiǎn)、抵押貸款、專門借款、公司貸款、個人貸款和房地產(chǎn)貸款等。富國銀行存款的市場份額在美國的17個州都名列前茅，是美國第一的抵押貸款發(fā)放者，第一的小企業(yè)貸款發(fā)放者，擁有全美第一的網(wǎng)上銀行服務(wù)體系，是美國唯一一家被穆迪評級機(jī)構(gòu)評為AAA級別的銀行。次貸風(fēng)波讓美國金融業(yè)傷筋動骨，伴隨著貝爾斯登倒塌、“兩房”危機(jī)、花旗雷曼深陷泥潭等沖擊波接二連三襲來，美國的金融機(jī)構(gòu)似乎已經(jīng)與“失望”畫上等號。然而，原本只能算美國銀行業(yè)“第二陣營”的富國銀行的“一夜成名”，卻不得不讓市場重新審視這場危機(jī)——覆巢之下，仍有完卵？富國銀行發(fā)布第二季度財(cái)報(bào)，盡管二季度利潤下滑了22％，但仍好于分析師預(yù)期，此外公司還宣布將當(dāng)季分紅從每股31美分提至34美分，漲幅達(dá)10％。消息傳出后，富國銀行股價(jià)當(dāng)天飆升6.72美元，報(bào)收于27.23美元，漲幅32.8％，其市值也由此一舉超過了花旗集團(tuán)。富國銀行的異軍突起一掃之前金融股的連續(xù)陰霾，華盛頓互惠銀行、美國銀行、雷曼兄弟以及許多地區(qū)性小銀行紛紛跟隨上漲，并直接推動美股大盤當(dāng)日大漲2.5％。是什么樣的運(yùn)作模式創(chuàng)造了這樣的業(yè)績呢?第一，富國銀行是以全能型的以客戶為導(dǎo)向的銀行。銀行的目標(biāo)是滿足客戶在財(cái)務(wù)上的全部需求，幫助他們在財(cái)務(wù)上取得成功。第二，富國的交叉銷售的模式為利潤創(chuàng)造做出了巨大的貢獻(xiàn)。富國很注重銷售，尤其是交叉銷售，平均起來，它可以向一個公司客戶推銷5.3個金融產(chǎn)品，向個人客戶平均推銷4.6個產(chǎn)品。這種交叉銷售的模式大大提高了富國銀行對客戶資源的利用能力，實(shí)現(xiàn)了效益的最大化。第三，富國銀行很注重對風(fēng)險(xiǎn)的控制，尤其是在風(fēng)險(xiǎn)的分散化上做得很好。業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)分散化了，不容易受到經(jīng)濟(jì)周期的影響。風(fēng)險(xiǎn)的分散化也是富國銀行不良貸款率低的主要原因。第四，富國十分注重對于渠道的建設(shè)，富國的柜臺、電話、網(wǎng)絡(luò)和ATM的建設(shè)都十分完備。網(wǎng)絡(luò)銀行是全美最好的，ATM網(wǎng)絡(luò)是全美第四大的。這些措施能使富國的客戶隨時(shí)隨地享受服務(wù)。專家指出：美國金融危機(jī)四大教訓(xùn)——第一，金融創(chuàng)新的衍生產(chǎn)品缺乏風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。第二，虛擬經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)。(虛擬經(jīng)濟(jì)包括很多方面，其中，最重要的是互聯(lián)網(wǎng)和房地產(chǎn)。)第三，全民超前消費(fèi)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)泡沫。第四，銀（行）證（券）完全分業(yè)經(jīng)營值得反思。各國執(zhí)政人員及一線經(jīng)濟(jì)操作掌控人士需吸取教訓(xùn)，加強(qiáng)注意現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的四大頸瓶。參考文獻(xiàn)：08年0