通信行業(yè)深度報告：抓住物聯(lián)網(wǎng)化改造的“黃金十年”投資機會

通信行業(yè)深度報告：抓住物聯(lián)網(wǎng)化改造的“黃金十年”投資機會

一、通信板塊回顧及展望：抓住垂直行業(yè)物聯(lián)網(wǎng)化改造的“黃金十年”投資機會

（一）通信行業(yè)21Q3基金持倉分析：設備商獲機構連續(xù)兩季度增持，物聯(lián)網(wǎng)配置比重進一步提升

1、公募偏股基金倉位持續(xù)創(chuàng)新高，通信行業(yè)延續(xù)低配狀態(tài)

截至2021年9月30日，通信行業(yè)按申萬一級行業(yè)指數(shù)分類的PE-TTM為32.8，位列所有申萬一級行業(yè)第16位，估值水平與2018Q2末相當。同期滬深300的PE-TTM有所下降，下降到13.10。

基金股票投資市值環(huán)比增速下降，基金重倉持股市值三季度環(huán)比下降。根據(jù)基金2021年三季報披露數(shù)據(jù)，截止2021年9月30日，基金股票投資市值合計63585.88億元，環(huán)比略增1.1%；基金重倉持股總市值35327.64億元，環(huán)比降低1.67%。公募持股占比提升增速下降，重倉持股比例略降。

電氣設備、化工和有色金屬等行業(yè)倉位比例提升，家電、非銀和傳媒行業(yè)倉位下降。基金2021Q3整體加重了對電氣設備、化工和有色金屬等行業(yè)的配置，同時減少家電、非銀和傳媒等行業(yè)的配置，其中電氣設備和化工加倉幅度最大，分別加倉3.86%和3.39%；家電和非銀減倉幅度最大，分別減倉2.49%和1.76%。

通信板塊配置比例保持穩(wěn)定，行業(yè)仍處于低配狀態(tài)。從持股總市值絕對值來看，截至2021年三季報，通信行業(yè)重倉持股總市值276.25億元，較半年報下降了10.4億元。從相對占比來看，通信行業(yè)持股市值占基金股票重倉市值為0.78%，相較半年報度0.79%亦有所下滑；在所有申萬一級行業(yè)中排名第22。2021Q2通信行業(yè)的合理配置為1.48%，2021Q2基金對通信行業(yè)整體仍處于低配狀態(tài)，低配幅度擴大主要由于中國電信上市提高行業(yè)合理配置比例位置。

2、設備商持續(xù)兩個季度被機構增持，物聯(lián)網(wǎng)標的配置比重進一步提升

從個股角度看，基金持倉集中于通信設備、物聯(lián)網(wǎng)、運營商、統(tǒng)一通信等細分板塊相關領域公司。2021年三季度，通信行業(yè)持股市值前五的公司分別為中興通訊、中國移動、億聯(lián)網(wǎng)絡、七一二、移遠通信；其中亨通光電和中興通訊的重倉持股提升幅度較大；中天科技和中國聯(lián)通的重倉持股下降幅度較大。從基金持倉數(shù)看，通信行業(yè)前五大重倉股持有基金數(shù)分別為中興通訊（99—>139）、中國電信（0—>129）、億聯(lián)網(wǎng)絡（68—>72）、中國移動（65—>46）、移遠通信（23—>37）。2021年三季度通信行業(yè)重倉持股總市值CR10為92.56%，相較2021年二季度的94.7%下降，行業(yè)配置較上期分散。

設備商持續(xù)兩個季度被機構增持，物聯(lián)網(wǎng)標的配置比重進一步提升，具有車載連接器、光伏儲能、海纜等業(yè)務的公司開始受機構青睞。隨著設備商5G產(chǎn)品出貨比重提升，主設備廠商業(yè)績環(huán)比改善顯著，中興通訊連續(xù)2個季度被機構增持。物聯(lián)網(wǎng)延續(xù)高增長，機構關注度持續(xù)提升，2021年Q3基金重倉通信個股前二十中移遠通信、華測導航、廣和通的持有基金數(shù)分別為37、30、14，季報持倉分別增加731、671、152萬股，移遠通信繼續(xù)保持在通信重倉前五，華測導航重倉排名第六。由于新能源以及汽車板塊機構關注程度較高，通信板塊具備車載連接器、光伏儲能及海纜業(yè)務的公司開始得到機構增持，例如意華股份、潤健股份、亨通光電等。

（二）通信行業(yè)三季報總結：通信主設備板塊增速恢復顯著，物聯(lián)網(wǎng)、IDC和云計算板塊延續(xù)高增長態(tài)勢

通信主設備板塊增速恢復顯著，物聯(lián)網(wǎng)、IDC&云計算板塊延續(xù)高增長態(tài)勢。整體而言，收入方面，通信各版塊收入同比均保持正增速，物聯(lián)網(wǎng)和IDC&云計算板塊增速位于各子版塊中領先位置，由于Q4一般是通信行業(yè)營收最大的季度，Q1環(huán)比均出現(xiàn)負值。歸母凈利潤方面，主設備盈利恢復顯著，物聯(lián)網(wǎng)和IDC&云計算依舊位于通信各子版塊前列。毛利率方面，除IDC&云計算板塊以外，受到上游缺貨漲價等影響，2021Q3各版塊毛利率同比均有2pct左右的下滑，Q2末公司開始對產(chǎn)品漲價，成本向下游轉(zhuǎn)嫁導致Q3各版塊毛利率出現(xiàn)回升態(tài)勢。凈利率方面，收到計提獎金等因素影響，凈利率環(huán)比波動較大，主設備商和IDC&云計算板塊凈利率出現(xiàn)上升態(tài)勢。分各版塊來看：

主設備商：由于2018年處于運營商資本開支低點，主設備商收入及凈利潤增速均有下滑，隨著5G牌照發(fā)放以及運營商資本開支增速恢復，主設備商收入和利潤增速在環(huán)比和同比情況下均出現(xiàn)向好態(tài)勢。受益于5G產(chǎn)品占比提升主設備廠商毛利率穩(wěn)步提升，較2020Q3提升4pct，凈利率水平也穩(wěn)定在5.5%以上。主設備公司保持12%以上的研發(fā)費用率，保證產(chǎn)品在5G時代繼續(xù)提升市場份額。

光通信：由于5G前傳中傳以及回傳方案落地不及預期，新產(chǎn)品出貨占比低導致光通信產(chǎn)品均價下滑，疊加上游芯片（電源管理IC等）缺貨影響，國內(nèi)數(shù)通光模塊出口承壓，雙重影響下光通信板塊增速被壓制，預計5G前中回傳方案確定以及缺貨緩解后板塊將迎來恢復高增長態(tài)勢。

物聯(lián)網(wǎng)：受益于物聯(lián)網(wǎng)需求快速擴張，物聯(lián)網(wǎng)板塊增速領先各子版塊，在2020Q3處于單季度營收高位的情況下仍然實現(xiàn)了連續(xù)兩年同比增速達到35%，體現(xiàn)出物聯(lián)網(wǎng)板塊需求持續(xù)旺盛。高需求推動下，物聯(lián)網(wǎng)板塊凈利潤同比表現(xiàn)出高增長態(tài)勢，環(huán)比略微下滑主要是受上游漲價，以及庫存周期影響，預計物聯(lián)網(wǎng)各公司Q2末開始產(chǎn)品漲價，成本向下游轉(zhuǎn)嫁完成后，Q4將恢復高速增長態(tài)勢。研發(fā)費用率方面，物聯(lián)網(wǎng)板塊在2020Q4達到研發(fā)費用率高點，2021年整個板塊研發(fā)費用率持續(xù)下降，維持在8%的水平，表明前期高研發(fā)投入的規(guī)模效應開始顯現(xiàn)。

IDC&云計算：受益于流量穩(wěn)定增長，IDC&云計算板塊收入同比增速穩(wěn)定保持在17%，隨著IDC廠商上架率不斷提升，板塊毛利率和凈利率也實現(xiàn)穩(wěn)步提升，相較2020Q3而言，板塊毛利率和凈利率分別提升2pct和1.4pct，預計隨著上架率不斷爬坡，IDC板塊整體毛利率和凈利率會繼續(xù)提升。

軍工通信：軍工通信行業(yè)景氣度提升，同時伴隨著工通信寬帶升級。在雙重機遇下，板塊收入規(guī)模穩(wěn)步提升。由于預研項目增多，軍工通信行業(yè)研發(fā)費用率快速提升，預示著軍工通信未來增長潛力大。

統(tǒng)一通信：盈利能力依舊領先行業(yè)，Q3出現(xiàn)環(huán)比下滑的主要原因在于9月中下旬廈門疫情導致億聯(lián)網(wǎng)絡部分代工廠停工，一定程度影響生產(chǎn)產(chǎn)能及出貨發(fā)貨節(jié)奏。在匯率、漲價因素影響下，高端產(chǎn)品對利潤的拉動及產(chǎn)品漲價部分抵消了部分毛利率的下行，毛利率及凈利率的下行處于合理的范圍。

（三）通信行業(yè)展望：抓住垂直行業(yè)物聯(lián)網(wǎng)化改造的“黃金十年”投資機會

2021年是5G基建和4G/5G應用穩(wěn)步發(fā)展的一年，也是通信企業(yè)不斷克服困難、迎難而上的一年：年初至今的上游原材料缺貨/漲價、下半年開始的部分地區(qū)限電限產(chǎn)、不時出現(xiàn)的疫情，不但沒有阻止行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀上市公司的快速發(fā)展，反而凸顯出今年增長的質(zhì)量之高。展望2022年，疫情逐步常態(tài)化，全球需求繼續(xù)恢復，上游原材料缺貨/漲價有望逐步緩解，4G/5G高價值應用不斷涌現(xiàn)，預示著2022年的通信板塊必將仍是充滿機會的一年。當然我們也要注意到，2022年適逢黨的二十大和美國中期選舉，中美關系變數(shù)增多；上游關鍵芯片供應鏈雖在恢復，但依然脆弱；全球疫情雖在減弱，但是部分地區(qū)仍可能受到短期影響；這都將成為未來一年投資上需要留意的風險點。

梳理2022年通信板塊投資機會，我們認為主要有四大主線：

一是細分行業(yè)高景氣主線，我們主要關注未來三到五年行業(yè)復合增速超過30%的高景氣賽道，部分行業(yè)龍頭公司增速可能達到50%以上，這些細分領域主要包括物聯(lián)網(wǎng)、新能源車連接器、軍工通信等

二是國產(chǎn)替代主線，我們關注的是行業(yè)具有“科技”+“制造”雙重屬性，行業(yè)中龍頭公司在全球競爭中有能力依靠比較優(yōu)勢不斷擠壓海外競爭對手和國內(nèi)中小公司，提高全球市占率，進而釋放規(guī)模效應，不斷做大做強。這些細分領域包括物聯(lián)網(wǎng)芯片/元器件/模組、智能控制器、新能源車連接器、企業(yè)通信等

三是21年缺芯受損主線，我們關注的是行業(yè)在21年受到上游芯片/原材料缺貨/漲價影響的板塊，22年隨著缺貨出現(xiàn)緩解，行業(yè)景氣度恢復的細分領域，這些細分領域包括智能控制器、光模塊等

四是絕對收益&防御主線，我們關注的是穩(wěn)健成長、景氣度持續(xù)向上的低估值板塊，主要包括通信運營商板塊和IDC板塊

二、物聯(lián)網(wǎng)模組競爭格局終局已現(xiàn)，關注上游國產(chǎn)替代及下游應用落地

（一）物聯(lián)網(wǎng)高增速，疫情背景下國內(nèi)企業(yè)天時地利人和優(yōu)勢盡顯

1、全球物聯(lián)網(wǎng)受疫情和缺貨影響，但國內(nèi)依舊保持高增長

2021年預計全球聯(lián)網(wǎng)物聯(lián)網(wǎng)設備數(shù)量增長9%至123億，蜂窩物聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)已超過20億。由于COVID-19以及缺芯，IoTanalytics下調(diào)2025年物聯(lián)網(wǎng)設備總數(shù)預測，但物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)依舊保持高增速，2021年到2025年物聯(lián)網(wǎng)連接增速達到22%。蜂窩技術方面，2G和3G物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)量將持續(xù)下降，而5G連接的大規(guī)模部署預計將在今年開始。4GLTE連接同比增長25%，主要是由于LTE-Cat1的規(guī)模采用。主要是由于COVID-19及缺芯：

1）COVID-19：COVID-19對需求和供應都產(chǎn)生了影響。2020年上半年，企業(yè)預算被凍結，供應減少。2020年下半年，需求回升，但供應經(jīng)常中斷。許多物聯(lián)網(wǎng)計劃在2020年停止或取消。

2）芯片短缺：目前芯片供應能力無法滿足全球芯片需求。芯片短缺首先影響了汽車行業(yè)，然后擴展到其他領域，如智能手機、電視、游戲和物聯(lián)網(wǎng)，預計芯片短缺將持續(xù)兩年。

全球運營商蜂窩物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)增速均較快，由于中國在疫情中快速恢復，依舊占據(jù)全球75%的蜂窩物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)。到2021H1，使用蜂窩技術的聯(lián)網(wǎng)物聯(lián)網(wǎng)設備數(shù)量同比增長18%，達到20億臺。由于中國疫情控制迅速，物聯(lián)網(wǎng)受到COVID-19的影響較小，中國移動、中國電信和中國聯(lián)通占據(jù)了近四分之三的市場份額。中國電信同比增長42%，市場份額增長了2pct。Vodafone同比增長21%，以6%的全球市場份額領先于中國以外的全球市場。AT&T在2021H1同比增長22%，并占據(jù)了4%的全球市場份額。

2、中國企業(yè)占據(jù)“天時地利人和”優(yōu)勢，將在物聯(lián)網(wǎng)時代彎道超車

“人和”：中國企業(yè)具備做好“科技+技術”類企業(yè)的基因。全球產(chǎn)業(yè)分工明晰，對于中等技術要求的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)而言，中國企業(yè)在研發(fā)、制造、服務、交付等方面的綜合實力具有絕對優(yōu)勢。主要體現(xiàn)在：我國普及的基礎教育帶來工程師紅利，截止2019年底，中國工科研究生畢業(yè)人數(shù)達到21.8萬，每年我國培養(yǎng)全球最多的工科學生；同時，中國企業(yè)利用技術后發(fā)優(yōu)勢，迅速追平或領先國際競爭對手；產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)境而言，我國擁有全球最大的“中端制造業(yè)”基地，在全球競爭中中國企業(yè)良好的服務態(tài)度以及快速的交付能力，得到全球下游廠商的認可。

天時：效率需求和勞動力成本雙提升驅(qū)動全球企業(yè)實行智能化改造。首先，勞動力成本呈現(xiàn)持續(xù)提升態(tài)勢，降本成為企業(yè)智能化改造重要考量因素。從全國來看，勞動力成本保持7%~10%增速。2020年，中國農(nóng)民工年平均工資為4.88萬元，自2015年保持7%左右增速；中國城鎮(zhèn)非私營單位就業(yè)人員平均年薪為9.73萬元，自2013年以來保持在10%增速。以北京、上海為例，勞動力成本自2015年來保持10%左右增速。勞動力成本逐年提升將加快企業(yè)智能化改造的步伐。同時，大學與職高畢業(yè)生的工資也連年攀升，2010至2020年十年間增長將近1.5倍。因此，實施智能化改造以降低用工成本已成為企業(yè)的重要考量因素之一。其次，物聯(lián)網(wǎng)目前實現(xiàn)的遠程資產(chǎn)監(jiān)控、資產(chǎn)追蹤，供應鏈安全管理，設備安全預測及告警等能力極大提升了生產(chǎn)效率，成為企業(yè)投資物聯(lián)網(wǎng)的驅(qū)動之一。

地利：國內(nèi)網(wǎng)絡設施完善，人與物的連接基數(shù)大，全國數(shù)字化轉(zhuǎn)型背景下，物聯(lián)網(wǎng)獲得眾多政策支持。在工信部指導下，三大運營商為NB-IoT、Cat.1、5G發(fā)展提供良好的基礎。截至2021年6月底，我國建成5G基站96.1萬個，5G網(wǎng)絡已覆蓋全國所有地級城市、95%以上的縣域地區(qū)、35%的鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)。5G終端連接數(shù)約3.65億戶，比上年末凈增1.66億戶。隨著5G網(wǎng)絡覆蓋范圍逐步擴大和5G終端的不斷普及，2021年5G套餐用戶的滲透率仍將快速提升。物聯(lián)網(wǎng)政策向“多層次、高效率”轉(zhuǎn)變，助力物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展。9月27日，工業(yè)和信息化部、科技部等八部門聯(lián)合印發(fā)《物聯(lián)網(wǎng)新型基礎設施建設三年行動計劃》。《行動計劃》系統(tǒng)性提出四大重點任務：創(chuàng)新能力突破、產(chǎn)業(yè)生態(tài)完善、應用規(guī)模擴大、支撐體系健全。目標到2023年底，在國內(nèi)主要城市初步建成物聯(lián)網(wǎng)新型基礎設施，使社會現(xiàn)代化治理、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和民生消費升級的基礎更穩(wěn)固。

（二）國產(chǎn)替代進程順利，伴隨21全年的缺貨漲價將于22年緩解

1、產(chǎn)業(yè)鏈正在實現(xiàn)多點全面國產(chǎn)替代

1）芯片及器件：國內(nèi)企業(yè)突破技術壁壘，逐步完成“自足+降本”雙突破的重要目標

上游國內(nèi)基帶芯片及其他電子結構件廠商已經(jīng)進入物聯(lián)網(wǎng)上游產(chǎn)業(yè)鏈。芯片占據(jù)模組材料成本的50%以上，具有較高的技術壁壘，是模組最核心的部件。隨著國產(chǎn)芯片的崛起，國內(nèi)芯片廠商份額不斷提升。拋開手機等消費電子市場，物聯(lián)網(wǎng)市場格局可能更加分散。國內(nèi)基帶芯片領域涌現(xiàn)了像紫光展銳、ASR翱捷、移芯、芯翼等一系列新興企業(yè)，為國產(chǎn)模組企業(yè)發(fā)展提供成熟的產(chǎn)業(yè)鏈支撐，也給了模組企業(yè)提升議價能力的機會。具體而言，在低速率市場，國內(nèi)NB-IoT芯片“一超多強”的競爭格局面臨挑戰(zhàn)，后起之秀有望借機突圍；中速率市場，國內(nèi)紫光展銳和翱捷科技引領Cat.1芯片市場，打破高通壟斷，帶動產(chǎn)業(yè)飛速成長；高速率市場，高通依然占有優(yōu)勢，海思前途未卜，國內(nèi)新秀奮起直追。其他結構件方面，國內(nèi)晶振產(chǎn)品技術與日本中國臺灣等廠商的差距逐步減小，目前在物聯(lián)網(wǎng)市場已經(jīng)開始實現(xiàn)部分替代。

2）模組：利用依靠綜合服務+規(guī)模效應搶占全球市場，開拓服務模式擴展收入邊界

國內(nèi)龍頭模組廠商已經(jīng)形成“先發(fā)優(yōu)勢-市場份額高-議價能力提升-市場競爭優(yōu)勢-市場份額提升”的良性循環(huán)。模組上游芯片企業(yè)百花齊放，下游終端應用層出不窮，使得模組環(huán)節(jié)的上下游議價能力越來越強。議價能力增強之后，龍頭模組公司進而迫使上游芯片企業(yè)給出更加優(yōu)惠的價格，亦或在上游缺貨時享受優(yōu)先供貨權，利用其議價能力將市場份額優(yōu)勢進一步擴大，

國內(nèi)龍頭模組公司利用綜合優(yōu)勢，以高性價比產(chǎn)品，配合優(yōu)質(zhì)服務，迅速打敗海外競爭對手，擴大市場份額。海外物聯(lián)網(wǎng)市場起步較早，但隨著國內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)模組廠商逐漸發(fā)展出規(guī)模效應，國內(nèi)人工成本較低、研發(fā)人員后備力量充足、產(chǎn)品更新?lián)Q代速度快的優(yōu)勢就逐步顯現(xiàn)出來，對海外競爭對手形成了替代之勢。對市場新需求適應的更快的國內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)模組供應商后來居上，據(jù)ABIResearch統(tǒng)計，從2015年到2019年，海外龍頭企業(yè)SierraWireless、Telit、Gemalto和U-Blox等蜂窩模組公司的市場份額由65%明顯下滑至38%，同期國內(nèi)廠商市場份額從25%增長至54%。以移遠通信、廣和通為首的國產(chǎn)模組廠商全球市場份額逐年上升。

模組公司開拓泛IOT業(yè)務，擴展收入邊界。移遠通信在ODM代工、物聯(lián)網(wǎng)天線、Sim卡服務為主的模組生態(tài)增值業(yè)務在21年有望加速拓展；廣和通的泛IoT及ODM業(yè)務將繼續(xù)放量，幫助公司進一步提升市場份額；美格智能在CPE市場加速拓展；有方科技拓展智慧物業(yè)場景，為下游提供一體化解決方案。

3）操作系統(tǒng)：鴻蒙誕生開啟更廣泛意義的智聯(lián)時代

鴻蒙系統(tǒng)的設備搭載數(shù)和開發(fā)者數(shù)量迅速增加，助力國內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)繁榮。截至目前，搭載鴻蒙OS的設備數(shù)量已達1.5億臺，預計2021全年搭載鴻蒙OS的設備數(shù)量將達到2億。搭載鴻蒙OS的智能生態(tài)產(chǎn)品已超過4000款，生態(tài)合作伙伴超過1800家。鴻蒙開源后，鴻蒙開發(fā)者數(shù)量不斷攀升，目前華為開發(fā)者數(shù)量達到510萬。Eclipse基金會發(fā)布公告，宣布推出基于開源鴻蒙OpenHarmony的操作系統(tǒng)Oniro。與下游合作方面，華為已與美的、九陽、老板等家電廠商達成合作，2021年10月，美的發(fā)布了美的物聯(lián)網(wǎng)操作系統(tǒng)1.0，是首個基于鴻蒙OpenHarmony2.0的全場景智能家居操作系統(tǒng)。我們認為，鴻蒙系統(tǒng)滿足消費者、應用者和開發(fā)者需求，將開啟廣泛意義的智聯(lián)時代：

對于消費者而言，HarmonyOS能將生活場景中的各類終端進行能力整合，支持多種終端設備，實現(xiàn)不同的終端設備之間的快速連接、能力互助、資源共享，極大滿足了消費者對物聯(lián)網(wǎng)使用需求，進一步打開物聯(lián)網(wǎng)對消費者的價值空間。

對于應用開發(fā)者，HarmonyOS多種分布式技術，使得應用程序的開發(fā)實現(xiàn)與不同終端設備的形態(tài)差異無關。進一步降低開發(fā)難度和成本，同時可以根據(jù)設備的資源能力和業(yè)務特征進行靈活裁剪，滿足不同形態(tài)的終端設備對于操作系統(tǒng)的要求。

對于設備開發(fā)者，HarmonyOS采用了組件化的設計方案，可以根據(jù)設備的資源能力和業(yè)務特征進行靈活裁剪，滿足不同形態(tài)的終端設備對于操作系統(tǒng)的要求。有利于鴻蒙生態(tài)的進一步豐富，開啟更廣泛意義的智聯(lián)時代。

4）終端：終端種類不斷豐富已呈星星燎原之勢

GSA統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2021年11月，已發(fā)布的5G設備數(shù)量持續(xù)增長，目前已達到1115臺，比上一季度增長了18.9%。據(jù)悉，可商用的5G設備數(shù)量在同一時期也增長了24.2%。目前，商用5G設備數(shù)量達到755臺，占已公布5G設備總數(shù)的67.7%。截至2021年10月底，GSA已確定：22種公布的外形尺寸；165家宣布可用或即將推出5G設備的供應商；1115臺已發(fā)布設備和其中包括的755臺可商用的設備。

2、上游原材料缺貨/漲價出現(xiàn)分化，模組公司研發(fā)規(guī)模優(yōu)勢凸顯將進入收獲期

由于中國快速實現(xiàn)疫情后復工復產(chǎn)，物聯(lián)網(wǎng)需求的復蘇明顯，龍頭公司全球份額快速增長。疫情期間Cat.1引爆模組市場，進一步增強國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈信心。2019年，國內(nèi)芯片廠商翱捷科技(ASR)和紫光展銳相繼推出旗艦Cat.1產(chǎn)品，既滿足中速率市場需求又有明顯的成本優(yōu)勢。2020年即使在疫情影響下，Cat.1產(chǎn)品在POS、云喇叭、電表、共享單車等市場依然快速成長，移遠通信、合宙、廣和通、有方科技等模組企業(yè)在Cat.1市場都有所斬獲。

2021年全球面臨芯片缺貨漲價，芯片短缺導致芯片價格波動加劇，一定程度影響了物聯(lián)模組市場正常運行。具體來看，物聯(lián)通信芯片中Cat.1和Cat.4缺貨較為嚴重、2G芯片大幅漲價、NB-IoT供給比較穩(wěn)定。對比移遠通信、廣和通、日海智能、有方科技四家模組公司凈利潤水平，模組龍頭廠商韌性更強，具有更好的成本控制能力和供貨保障，缺貨背景下，模組下游為保證訂單滿足率，模組行業(yè)集中度會加速提升。由于極端情況下龍頭公司更能得到上游供應商優(yōu)先保障，移遠通信2021Q2公司存貨28.74億元，相較Q1增加10.92億元，存貨繼續(xù)創(chuàng)新高。廣和通截至21Q2公司存貨10.72億元，相較Q1增加3.55億，繼續(xù)大幅增長。

2021年10月中旬以來，物聯(lián)網(wǎng)上游原材料缺貨/漲價出現(xiàn)分化，中游上市公司一邊追料，一邊去庫存。根據(jù)草根調(diào)研，我們認為今年貫穿物聯(lián)網(wǎng)板塊全年的上游原材料缺貨/漲價出現(xiàn)在10月中旬左右已經(jīng)分化，即部分和5G手機共用的物料緊張程度已經(jīng)出現(xiàn)明顯緩解，但是部分高端海外進口物料、車載等專用物料、基帶芯片仍然較為緊缺，預計明年上半年才能出現(xiàn)緩解跡象。主要原因是本輪上游原材料缺貨/漲價形成的原因之一就是手機公司的超額備貨，這是來自其自身的誤判。

今年5-9月手機公司經(jīng)歷幾輪供應鏈梳理之后，下調(diào)了大部分物料的采購需求，上游缺貨/漲價情況自然出現(xiàn)緩解。從物聯(lián)網(wǎng)上市公司三季報看，移遠通信2021Q3公司存貨30.65億元，相較Q2增加1.91億元。但可以看出存貨增長速率顯著下降。公司目前已經(jīng)開始引導客戶向主流sku切換，Q4開始公司庫存將開始下降。廣和通公司對部分元器件開始主動去庫存管理，21Q3存貨下降到9.17億，結束了從去年三季度開始的“四連漲”。

預計21Q4、22年上半年大部分物料供應出現(xiàn)明顯緩解，基帶芯片、高端專用物料預計22年上半年出現(xiàn)緩解，下半年出現(xiàn)較為明顯緩解。我們判斷中游企業(yè)目前的供應鏈一方面繼續(xù)追料，如緊缺的基帶芯片、專用電源IC、MCU等；一方面著手主動去庫存，將現(xiàn)貨出現(xiàn)緩解的部分物料進行庫存梳理。這樣一來，勢必更加緩解原材料緊張程度，部分物料的供應秩序?qū)铀倩貧w到正常狀態(tài)。

模組公司研發(fā)規(guī)模優(yōu)勢凸顯將進入收獲期。模組公司前期研發(fā)高投入一是為了補齊產(chǎn)品線，二是因為5G前期需配備人員做5G產(chǎn)品開發(fā)。目前兩大龍頭產(chǎn)品線布局已經(jīng)完善，研發(fā)費用率類將進入下降通道。

（三）下游場景拓展順利，關注物聯(lián)網(wǎng)toB端市場滲透

從下游需求端來看，近年來下游多行業(yè)智能化改造全面開啟。根據(jù)IoTanalysis的報告，企業(yè)實行物聯(lián)網(wǎng)改造后收益可觀，諸如石油天然氣企業(yè)等的能源類企業(yè)最傾向于使用B端物聯(lián)網(wǎng)服務，平均每家企業(yè)僅在物聯(lián)網(wǎng)服務方面使用了0.34%的利潤，在大多數(shù)情況下獲得了可觀的收益。

從垂直領域看，物聯(lián)網(wǎng)集成服務專注于制造、交通和公用事業(yè)領域。64%的物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)集成公司專注于制造，包括智能工廠、工業(yè)4.0和互聯(lián)產(chǎn)品。其次是交通運輸(如網(wǎng)聯(lián)汽車、V2X)行業(yè)，占37%，再次是能源和公用事業(yè)(如智能計量和智能電網(wǎng))，占34%。目前各類物聯(lián)網(wǎng)服務的采用率在不斷提升，10類最主要的物聯(lián)網(wǎng)服務主要集中在智能操作領域，其次為供應鏈管理。遠程資產(chǎn)監(jiān)控是目前使用最廣泛的物聯(lián)網(wǎng)服務。我們認為，隨著物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)量增長，物聯(lián)網(wǎng)服務市場投資機會將更加明晰。

三、智能控制器：供需共振，分工化/智能化趨勢下迎量價齊升

（一）智能控制器是終端的大腦，亦是海量核心數(shù)據(jù)的入口與載體

智能控制器終端的“神經(jīng)中樞”和“大腦”。智能控制器是以微控制器（MCU）芯片為核心，置入定制設計的軟件程序，經(jīng)過電子工藝加工后，實現(xiàn)終端產(chǎn)品的特定功能。智能控制器是電子設備、裝置及系統(tǒng)中的控制單元，扮演“心臟”與“大腦”的角色。同時，基于智能控制器在家庭端、產(chǎn)業(yè)端的廣泛應用，智能控制器同樣是大數(shù)據(jù)時代海量核心數(shù)據(jù)的“入口”。

智能控制器位于整個產(chǎn)業(yè)鏈的中游，上游原材料種類、型號較多，下游需求場景也較為分散，考驗中游廠商的供應鏈韌性及柔性制造、快速響應能力。

上游：智能控制器所用原材料品種、規(guī)格繁多。主要原材料包括IC芯片、MOS管、PCB、二三極管、電容電阻、五金件等等幾大類。由于智能控制器多為定制化產(chǎn)品，所需原材料種類和型號繁多，不同的電子元器件單價差異也較大。國內(nèi)電子元器件行業(yè)生產(chǎn)廠商眾多、競爭充分，且電子元器件的技術水平和產(chǎn)品質(zhì)量不斷提高，以珠三角和長三角為代表的產(chǎn)業(yè)鏈條及配套能力豐富，具有配套、成本、物流等綜合優(yōu)勢，為智能控制器行業(yè)的發(fā)展奠定了良好基礎。但近年存在上游原材料漲價等成本壓力，考驗中游控制器廠商的成本轉(zhuǎn)嫁能力及供應鏈韌性。

下游：智能控制器下游需求多樣，被廣泛應用于汽車電子、家用電器、電動工具及工業(yè)控制、智能家居、醫(yī)療設備、鋰電池等眾多領域。一方面，傳統(tǒng)控制器產(chǎn)品更新?lián)Q代快，帶動需求持續(xù)增長，同時隨著下游產(chǎn)業(yè)逐步進入智能化時代，物聯(lián)網(wǎng)、智能制造等應用領域拓寬，更加智能化、集成化和人性化的終端產(chǎn)品不斷更新?lián)Q代為智能控制器行業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了良好的機遇。由于針對不同下游的控制器應用場景、工作環(huán)境、功能及智能化水平不同，細分領域的控制器存在差異，且更新迭代速度快，中游廠商需要具備靈活響應、快速交付能力及較強的產(chǎn)線柔性。

（二）智能控制器下游多而泛，智能化滲透帶動控制器量、價齊升

智能控制器行業(yè)量價齊升，核心驅(qū)動邏輯有二：

1、智能控制器既有市場的需求量及附加值不斷提升。智能控制器的核心是提高用電設備的效率、精度及智能化程度，在下游領域的滲透率不斷提升。終端產(chǎn)品更新?lián)Q代快，同時下游對控制器要求、功能的提升需求拉動了單品的附加值。

2、智能網(wǎng)聯(lián)化趨勢打開增量市場空間。智能控制器具有收集信息和處理信息的能力，是智能終端的信息處理中心，下游各行業(yè)的智能化、健康化和高端化處于持續(xù)加速狀態(tài)，且復雜程度不斷提升。根據(jù)我們草根調(diào)研情況，目前控制器的單品價值量在持續(xù)提升，

家電：大家電升級+小家電擴品+智能化滲透驅(qū)動需求提升。疫情影響下海外家電供需缺口顯著，產(chǎn)能向國內(nèi)進一步聚集。大家電大盤規(guī)模趨穩(wěn)，尤其冰箱、洗衣機需求趨于飽和，但空調(diào)具備一戶多機屬性，仍然具備較大的空間。同時，以小家電為主的新創(chuàng)家電品類增長勢態(tài)強勁，品類多、功能全，烹飪、清潔、個護等多個方向產(chǎn)品不斷迭代孵化帶來全新增長點。千億級智能家居市場滲透率持續(xù)提升，產(chǎn)品智能化推動上游控制器行業(yè)量增+質(zhì)增。

汽車電子：架構升級帶動ECU及DCU

隨著汽車電子化程度的提升，汽車ECU單價價值上升、數(shù)量增加，同時隨著汽車電子軟件爆炸式增長，汽車E/E構架帶來挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)的分布式ECU（汽車電子控制器）軟硬件有較多不足之處：

1）新三化趨勢下，將會有更多的電子模塊被引入車內(nèi)，原有的電子電氣架構也趨于飽和（例如，一輛中高端的轎車通常有大約70個控制單元，1200個信號，線束總長度可達約3km1）；

2）另一方面，傳統(tǒng)汽車采用的分布式E/E架構存在計算能力不足、通訊帶寬不足、不便于軟件升級等瓶頸。

軟件定義汽車的大趨勢要求汽車由分布式架構向域控制/中央集中式架構方向發(fā)展。在分布式階段，車輛各功能由不同的單一電子控制單元（ECU）控制，一輛車往往分布著上百個ECU；到了集成式階段，ADAS、車身控制、多媒體等功能可以通過域?qū)崿F(xiàn)局部的集中化處。

電動工具：在電動工具“鋰電化、無繩化”的升級機遇及疫情影響下，電動工具市場空間穩(wěn)中有增。整體來說電動工具品牌集中度較高，我國智能控制器廠商的核心下游TTI品牌效應不斷放大、市占率不斷提升。同時，我國供應商在TTI等單個客戶的份額不斷攀升，保障電動工具業(yè)務增長勢態(tài)強勁。

（三）東升西落、分工化趨勢下，份額向國內(nèi)龍頭轉(zhuǎn)移

在去年疫情沖擊下，我國廠商憑借穩(wěn)固的供應鏈體系及快速的響應交付能力獲取了下游的增量訂單，同時向國際市場證明了中國制造的效率及能力。龍頭企業(yè)的份額提升是長期趨勢，展望22年，我們認為智能控制器行業(yè)的專業(yè)化/智能化/國產(chǎn)化趨勢持續(xù)深化：

東升西落：中國廠商的交付能力及速度全球領先，國際市場向中國轉(zhuǎn)移趨勢明顯。中國具有明顯的①產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢：上游產(chǎn)業(yè)鏈成熟度高，具備配套成本及物流優(yōu)勢，同時下游產(chǎn)業(yè)在中國的生產(chǎn)規(guī)模占全球比重逐步提升；②工程師紅利：勞動力成本優(yōu)勢突出、工程師紅利優(yōu)勢顯著。

產(chǎn)業(yè)化分工加?。合掠谓K端廠商控制器資產(chǎn)比例下降，外包趨勢明顯。終端廠商能力逐漸聚焦產(chǎn)品設計及品牌建立，且外包控制器生產(chǎn)可降低成本，海外大型家電廠商外包趨勢明確，國內(nèi)家電企業(yè)逐步提升外包比例。智能控制器廠商憑借規(guī)模優(yōu)勢及產(chǎn)線柔性可靈活、快速匹配企業(yè)的產(chǎn)品迭代需求。

上游成本壓力加劇智能控制器廠商格局分化，市場份額向頭部企業(yè)集中。我們認為控制器龍頭行業(yè)在上游缺貨漲價的大背景下競爭力更強,市場集中度有望持續(xù)提升。一方面，龍頭公司更加注重對供應鏈管理的投入，從去年四季度開始前瞻性合理備貨，保證了供應鏈安全和成本可控；一方面，龍頭公公司持續(xù)推動內(nèi)部成本控制保障盈利能力。在電子元器件漲價及貨源緊張的情況下依舊實現(xiàn)了收入利潤大幅增長；另一方面，龍頭企業(yè)供應鏈整體韌性更強，更易獲得上游供應鏈的供貨支持和下游客戶的增量訂單。

四、連接器：量、質(zhì)需求雙升，國內(nèi)廠商突破細分場景，國產(chǎn)替代空間大

（一）新三化趨勢下，新能源產(chǎn)業(yè)鏈格局重塑，國產(chǎn)零部件廠商順勢突圍

新三化趨勢推動汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。在汽車行業(yè)電動化，網(wǎng)聯(lián)化，智能化的發(fā)展趨勢下，新能源汽車在政策及需求的驅(qū)動下確定性高增長?！缎履茉雌嚠a(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》提出了到2025年新能源汽車銷售量達到汽車新車銷售總量20%左右的遠景。《節(jié)能與新能源汽車技術路線圖2.0》進一步提出，預計到2035年，節(jié)能汽車與新能源汽車年銷量各占50%，汽車產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)電動化轉(zhuǎn)型。

從供、需兩側看，新能源汽車市場由政策推動轉(zhuǎn)向市場推動：

1）從需求側看：①中國原油對外依存度高，替代能源的重要性與日俱增；②新能源汽車的剛需及換購升級市場空間大。

2）從供給側看：①國家、地方層面雙輪驅(qū)動，強調(diào)節(jié)能增效，鼓勵電動車發(fā)展；②充電設施、換電補能方式逐漸完善；③我國新能源自主造車勢力內(nèi)驅(qū)力強、海外整車廠推出新能源汽車發(fā)展規(guī)劃；④我國“三電”（電池、電機、電控）技術儲備成熟。

去碳化、新能源汽車電動化將成為全面共識，新能源汽車滲透率正在逐步擴大。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，我國新能源汽車銷量從2013年的1.8萬輛提升至2020年的136.7萬輛。全球去碳化、新能源汽車電動化成為全面共識，新能源汽車滲透率逐步擴大。中汽協(xié)發(fā)布最新產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，2021年1-8月，中國新能源汽車市場滲透率接近11%。其中，8月滲透率提升至17.8%，新能源乘用車滲透率接近20%。

新三化趨勢下，汽車電子價值及成本占比雙升。汽車電子是電控系統(tǒng)、車載電子電器系統(tǒng)的總稱，包括駕駛輔助系統(tǒng)、發(fā)動機電子系統(tǒng)、信息娛樂系統(tǒng)和網(wǎng)絡系統(tǒng)等在內(nèi)的汽車電子占新能源整車成本的45%-65%。在汽車新三化的發(fā)展趨勢下，尤其是電氣化將帶來汽車BOM成本的提升。

專業(yè)化分工趨勢下，供應體系變革帶來供應格局的重塑。新能源汽車區(qū)別于傳統(tǒng)車最核心的技術是“三電”，包括電機、電池、電控。在傳統(tǒng)的汽車產(chǎn)業(yè)鏈中，處于下游的整車廠需掌握發(fā)動機、底盤、變速箱等核心技術，而在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中，核心部件的研發(fā)與車企逐漸分離，下游整車廠可以外采電池、電機和電控，部分智能化硬件可與其他企業(yè)進行合作。

汽車行業(yè)經(jīng)歷著技術與商業(yè)模式的雙重變更、融合及重建，一方面，軟件定義汽車趨勢下，新架構變化打破了傳統(tǒng)汽車的供應鏈格局，另一方面，新能源汽車滲透爆發(fā)帶動了零部件的量、質(zhì)新需求。整體看來，供應鏈體系的變革將帶來新的供應商超車機會。我們認為新三化趨勢下的新能源汽車為國產(chǎn)零部件提供了從0到1彎道超車的戰(zhàn)略機遇。

我們認為，以連接器、控制器等為代表的的國內(nèi)零部件廠商，雖然相較于海外廠商起步較晚，在技術規(guī)模/產(chǎn)業(yè)鏈上沒有絕對的先發(fā)優(yōu)勢，但是國內(nèi)制造商在快速響應、成本控制、貼近客戶、反應靈活等方面的優(yōu)勢較為明顯。疊加國際知名企業(yè)在國內(nèi)建設了生產(chǎn)基地及研發(fā)中心帶來的溢出效應，國內(nèi)制造商在制造技術及研發(fā)上快速成長，技術能力及產(chǎn)品質(zhì)量快速提升，有望在新變革下逐步擴大市場份額。

（二）國內(nèi)廠商突破細分場景，國產(chǎn)替代空間大

連接器是電子系統(tǒng)設備之間電流或信號傳輸與交換的電子部件，作為節(jié)點通過獨立或與線纜一起為電子產(chǎn)品器件、組件、設備、子系統(tǒng)之間傳輸電流或信號。汽車連接器主要用于新能源汽車動力模塊、智能駕駛模塊、信號檢測模塊的連接和傳輸。

相較于傳統(tǒng)汽車，新能源汽車連接器的變革主要在于質(zhì)與量：1）量：用戶對駕駛的舒適性、安全性和娛樂性要求日益嚴苛，汽車電動化、智能互聯(lián)化進程深化，單車對連接器需求大幅提升；2）質(zhì)：電氣設備數(shù)量增加、內(nèi)部動力電流及信息電流錯綜復雜，高電流、高電壓的驅(qū)動系統(tǒng)對連接器的可靠性、體積和電氣性性能提出更高的要求。

從海內(nèi)外行業(yè)格局上看，海外企業(yè)具有規(guī)模/產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。歐美、日本的連接器跨國公司在產(chǎn)品質(zhì)量及產(chǎn)業(yè)規(guī)模上具有加大優(yōu)勢，高性能專業(yè)型連接器產(chǎn)品方面處于行業(yè)領先。泰科、安費諾、莫仕等龍頭企業(yè)憑借技術及規(guī)模優(yōu)勢領先通信、航天、軍工等高端連接器市場，將大量標準化制造業(yè)務外包給代工企業(yè)，利潤高；日本的矢崎、航空電子等連接器從業(yè)企業(yè)利用精密制造方面的優(yōu)勢，在醫(yī)療設備、儀器儀表、汽車等領域占據(jù)較高份額。

國內(nèi)廠商呈現(xiàn)專業(yè)化細分趨勢，憑借諸多優(yōu)勢突破細分領域。連接器競爭格局較為穩(wěn)定，歐美企業(yè)為主且集中度較高。相比于海外，國內(nèi)廠商起步較晚，但是中國企業(yè)的優(yōu)勢在于工藝及成本控制、貼近客戶及反應迅速靈活。目前，國內(nèi)的連接器廠商憑借長期的研發(fā)投入及工藝、成本控制能力，在制造成本及產(chǎn)品品質(zhì)上具備較強的市場競爭力。目前，我國連接器制造整體水平得到迅速提高，持續(xù)的研發(fā)投入下，部分產(chǎn)品的性能已達到國際主流水平。高端連接器國產(chǎn)替代化進程持續(xù)加快，為我國連接器廠商帶來份額提升的機遇，相關參與者包括中航光電、瑞可達、航天電器、電連技術、永貴電器等。

五、運營商：5G時代，運營商加速賦能千行百業(yè)

（一）移動業(yè)務：5G滲透率提升，移動通信業(yè)務在量價方面均有提升空間

1、中國5G建設全球領先，5G滲透率快速提升

在國家政策的大力支持下，產(chǎn)學研用單位相互配合，我國在5G的技術研發(fā)和網(wǎng)絡建設方面位居全球領先地位。截至2021年9月末，我國已開通5G基站達115.9萬個，基站數(shù)量全球排名第一。

5G快速滲透，用戶規(guī)模價值再拓展?？傮w而言，中國5G用戶快速增長，截止2021年9月，全國已有6.24億5G用戶，較之2021年1月的3.44億用戶，累計凈增2.8億，全國5G滲透率達到40%。移動、電信、聯(lián)通三大運營商中，移動5G用戶數(shù)最多，由于用戶基數(shù)大，滲透率較其余兩家偏低，電信和聯(lián)通5G滲透率穩(wěn)步上升。

2、5G有望帶動運營商ARPU值穩(wěn)定回升

5G時代，用戶的應用場景日漸豐富，也為企業(yè)帶來了新的市場機會和價值提升路徑。電信業(yè)務收入料將迎來下一個增長周期。從歷史上移動通信技術迭代來看，電信業(yè)務收入增速隨著通信制式提升呈周期性變化。2009至2015年為3G周期，其中，2011至2013年的電信收入增速超過了同期GDP增速。2015至2019年為4G周期，2016年和2017年，電信業(yè)務收入增長迅猛。2020年中國迎來5G周期，電信業(yè)務收入增速超過同期GDP增速，預計2021至2023年電信業(yè)務收入增速將持續(xù)攀升。

5G套餐ARPU值普遍高于移動ARPU值，將推動運營商整體移動ARPU值提升。中國移動2021H15GARPU為88.9元，4G轉(zhuǎn)5G客戶ARPU提升10.0%；中國電信2021H1公司5G套餐ARPU為57.4元，高于整體移動ARPU值26%。

對比全球5G套餐資費及其變化，海外運營商5G套餐資費經(jīng)歷降價后仍高于過國內(nèi)基礎5G套餐資費，運營商5G套餐用戶ARPU值未來降幅空間有限。隨著5G普及，海外運營商競爭加劇，韓國和美國運營商均經(jīng)歷“提速降費”期。以韓國為例，以5G初步商用的2019年4月為基準，截至2021年7月，韓國5G套餐從300元/月-500元/月的區(qū)間下降到了200元/月-400元/月的區(qū)間，平均下降約100元。按韓國電信公司KT第一檔流量每GB月度資費的變化來看，相較于2019年的資費降幅為16.31%，SKT和LGU+第一檔套餐流量每GB月度資費降幅分別為22.71%和50.62%。以美國為例，美國5G套餐資費下降幅度較大，從400元/月-600元/月下降至200元/月-300元/月的區(qū)間。

按第一檔5G套餐每月資費來看，相較于2019年Verizon降價60.27%，AT&T降價48.00%，T-Mobile降價54.48%。對比來看，國內(nèi)三大運營商5G套餐檔次選擇更豐富，目前三大運營商的5G套餐起步價均為128元/月左右，不及目前海外運營商基礎套餐價格的50%，低檔的5G套餐價格相對海外更平價，而高檔次5G套餐定價與海外運營商相似，我們認為未來國內(nèi)運營商5GARPU值下降的空間有限。預計隨著5G用戶滲透率的提高，移動ARPU值將進一步提升，有望增加運營商的移動業(yè)務收入。

3、下游垂直應用場景豐富，激發(fā)流量進一步快速增長

通信技術升級和應用場景多樣化使得用戶對流量需求的快速提升。在C端，依托基礎通信服務，電信運營商開展精細化經(jīng)營，滿足用戶對更高流量的使用需求，為用戶提供更高速、更穩(wěn)定的互聯(lián)網(wǎng)接入服務和日趨豐富的數(shù)字權益。

5G新應用場景帶來流量快速增長。根據(jù)MSIT公布的數(shù)據(jù)，自2019年4月韓國5G商用以來，5G流量持續(xù)走高，并于2021年3月首次超過了4G流量。2021年9月，韓國5G流量達到了452402TB，5G用戶戶均月使用流量為25.17GB，而同期4G流量為329846TB，4G用戶戶均月使用流量為8.8GB，每月戶均5G流量為4G的2.86倍。5G流量使用激增，一方面是高速率網(wǎng)速帶給用戶更好的體驗，用戶愿意消耗更多使用蜂窩數(shù)據(jù)，參照韓國數(shù)據(jù)，根據(jù)SKTelecom統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，使用5G的客戶在WiFi的使用時間縮短了37%。另一方面，高質(zhì)量的流媒體服務增強用戶體驗，如AR、VR、超高清視頻需要用戶更頻繁地訪問大分辨率的內(nèi)容，5G提供了目前移動場景下最好的解決方案。360P的帶寬需求為500K寬帶，1080P為3M，4K電視需要30M帶寬。

目前VR清晰度從1080P起步，VR視頻的Mbit/s值為53.4，是2D高清視頻的10倍，AR視頻的Mbit/s值為80.0，是2D高清視頻的15倍。而4K/8K超高清視頻、AI人臉識別和AI自動換臉等新型視覺體驗服務，對系統(tǒng)和網(wǎng)絡性能有更苛刻的要求，性能不足將會影響用戶的體驗，因此高度依賴于5G。

（二）固網(wǎng)業(yè)務：家庭寬帶場景拓展，ARPU值有待提升。

1、寬帶網(wǎng)絡建設穩(wěn)步推進，千兆網(wǎng)絡升級進展順利

固定寬帶接入用戶穩(wěn)步增長，千兆用戶數(shù)超2000萬戶。截至9月末，三家基礎電信企業(yè)的固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶總數(shù)達5.26億戶，比上年末凈增4274萬戶。其中，100Mbps及以上接入速率的固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶達4.85億戶，占總用戶數(shù)的92.1%，占比較上年末提升2.2個百分點；1000Mbps及以上接入速率的固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶達2134萬戶，比上年末凈增1494萬戶。

寬帶網(wǎng)絡建設穩(wěn)步推進。截至9月份末，全國互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入端口數(shù)量達9.96億個，同比增長6.3%，比上年末凈增4963萬個。其中，光纖接入（FTTH/O）端口達到9.34億個，比上年末凈增5421萬個，占比由上年末的93%提升到93.8%。光纜線路總長度穩(wěn)步增長。截至9月份末，全國光纜線路總長度達到5543萬公里，同比增長11.2%。其中接入網(wǎng)光纜、本地網(wǎng)中繼光纜和長途光纜線路所占比重分別為63.1%、34.7%和2.3%。

2、千兆網(wǎng)絡時代的到來將驅(qū)動數(shù)字家庭向智慧家庭方面演進

千兆網(wǎng)絡時代的到來將驅(qū)動數(shù)字家庭向智慧家庭方向演進。物聯(lián)網(wǎng)、人工智能和移動應用使智慧家庭不再局限于單一場景，智慧家庭進一步延伸至家庭安防、控制、社交、教育、娛樂、健康、養(yǎng)老、辦公等多元化場景，并不斷呈現(xiàn)出更多樣化的產(chǎn)品、內(nèi)容和服務。隨著國家及地方政府紛紛出臺相關鼓勵支持政策，智慧家庭將在促進經(jīng)濟發(fā)展，滿足人民美好生活需要，建設“網(wǎng)絡強國、數(shù)字中國、智慧社會”中肩負重要使命。

在成熟市場，運營商移動和固網(wǎng)兩大業(yè)務增長趨于停滯，新數(shù)字化、智能化業(yè)務將促進個人和家庭消費者業(yè)務出現(xiàn)新的增長機會。數(shù)字游戲、在線視頻、智慧家庭、數(shù)字音樂等新業(yè)務在全球范圍內(nèi)呈現(xiàn)出快速增長態(tài)勢。

2019年來，運營商固網(wǎng)寬帶業(yè)務ARPU值呈現(xiàn)上升趨勢。ARPU值增加的重要原因是消費者愿意付費購買增強的服務。運營商緊抓社會數(shù)字化、網(wǎng)絡化、智能化轉(zhuǎn)型需求，積極發(fā)揮資源稟賦優(yōu)勢，持續(xù)賦能政企客戶和家庭客戶，推動創(chuàng)新業(yè)務、基礎業(yè)務泛融合發(fā)展。

家庭全屋智能是“智慧家庭”的未來趨勢。隨著寬帶光網(wǎng)速率不斷提升，智慧家庭行業(yè)將迎來質(zhì)的提升：一方面，隨著網(wǎng)絡進一步升級，智慧家庭的連接速度、穩(wěn)定性、安全性都將得到有效提升；另一方面，物聯(lián)網(wǎng)將進一步融入用戶的日常生活，AIoT技術的支持可以有效提升終端算力，實現(xiàn)設備間的互聯(lián)互通，為用戶提供更加貼合需求的服務。智慧家庭將從“單體智慧”向“全屋智慧”演進。

中國移動：公司著力構建“全千兆+云生活”服務體系，持續(xù)聚焦家庭教育、家庭健康、家庭辦公、家庭安防、居家養(yǎng)老、智慧社區(qū)重點應用場景。在千兆接入方面，公司持續(xù)提升寬帶接入速度與質(zhì)量，網(wǎng)絡覆蓋住戶數(shù)超5.6億戶，其中千兆網(wǎng)絡覆蓋住戶數(shù)超8,600萬戶。截至2021年6月末，公司家庭寬帶客戶達2.05億戶，“魔百和”客戶達1.54億戶，已成為國內(nèi)市場客戶規(guī)模最大的家庭寬帶運營商和大屏內(nèi)容服務提供商。2021年1-6月，公司家庭寬帶綜合ARPU為41.10元，同比增長16.23%。同時，大屏點播、智能組網(wǎng)、家庭安防、智能遙控器等增值業(yè)務快速增長，2020年智慧家庭增值業(yè)務收入達155.81億元，同比提升25.66%；2021年1-6月智慧家庭增值業(yè)務收入達100.94億元，同比提升35.60%。

中國電信：公司致力于將目前獨立的智能硬件終端整合為整體家庭服務，通過三個入口、四項業(yè)務實現(xiàn)從連接到服務的布局。目前實現(xiàn)的“智能家庭”僅僅實現(xiàn)了硬件方面的智能，公司通過三個入口和四項業(yè)務進行智能家庭板塊的整合，以打造全屋智能。三個入口包括天翼網(wǎng)關、智能機頂盒和智能APP，結合天翼高清、家庭云、智能組網(wǎng)、視頻通話四項基礎業(yè)務，通過智能APP管理整個智能家庭的各種硬件設備，實現(xiàn)硬件設備的數(shù)據(jù)實現(xiàn)互通。天翼高清（IPTV業(yè)務）作為分發(fā)平臺，將成為公司做大視頻的基礎。家庭云是公司智慧家庭業(yè)務的核心應用，依托家庭數(shù)據(jù)匯聚能力，向家庭終端輸出家庭相冊、監(jiān)控錄像、存儲管理等場景化云服務。智能組網(wǎng)，以解決各類家庭Wi-Fi問題的服務需求為出發(fā)點，針對不同需求、不同房型的用戶設計個性化的無線組網(wǎng)方案，實現(xiàn)用戶家中Wi-Fi全覆蓋，保證用戶各類智能終端能順利接入互聯(lián)網(wǎng)。

中國聯(lián)通：“智慧沃家”推出全家共享“通信全家桶”，滿足家庭全體通信需求。“智慧沃家”可以根據(jù)家庭實際通信需求，通過積木方式自由組合，將寬帶、語音、流量、短信打包在一起，讓全家共同享用這個“通信全家桶”?！爸腔畚旨摇卑ㄎ旨译娨?、沃家云盤、沃家總管、沃家提速四大家庭應用業(yè)務，專門面向家庭客戶打造的家庭互聯(lián)網(wǎng)應用的“智慧”體系?！拔旨译娨暋睂⒁揽柯?lián)通網(wǎng)絡優(yōu)勢，提供給用戶在線4K高清視頻，同時支持用戶通過手柄或手機對電視進行控制?！拔旨以票P”最大的優(yōu)勢是上傳下載免流量?！拔旨铱偣堋笔侵袊?lián)通為其智能家居平臺所推出的控制應用，該應用能對中國聯(lián)通平臺的智能家居進行集中控制和監(jiān)測。目前，聯(lián)通的智能家居服務通過和房地產(chǎn)公司的合作，將整體的智能家居組合設備在裝修時裝入家庭。

（三）產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務：IDC、行業(yè)云、物聯(lián)網(wǎng)三大領域多點發(fā)力，拓寬邊界

運營商將推動5G深覆蓋的同時，著重加強產(chǎn)業(yè)合作，賦能千行百業(yè)。數(shù)字化服務融合創(chuàng)新不斷深化，市場競爭逐步從單一產(chǎn)品服務競爭向更高形態(tài)的通用平臺與生態(tài)系統(tǒng)競爭演變。電信運營商、通信設備商、互聯(lián)網(wǎng)公司和垂直行業(yè)企業(yè)正在加大力度整合資源，圍繞產(chǎn)業(yè)生態(tài)主導權展開競爭。運營商具備公網(wǎng)網(wǎng)絡和全國化平臺優(yōu)勢，基于云、IDC、物聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字基礎設施，運營商逐步向數(shù)據(jù)和應用服務領域延伸，貼近垂直行業(yè)場景，提升創(chuàng)新業(yè)務的自主交付水平，助力電信運營商全面實現(xiàn)從用戶規(guī)模經(jīng)營向用戶價值經(jīng)營的躍遷。各大運營商在戰(zhàn)略方向上均提出提升云網(wǎng)融合能力的目標：

中國移動將在“5G+”的四個方面著手努力。在網(wǎng)絡建設方面，中國移動現(xiàn)在有50萬座5G基站，下一步將繼續(xù)向深度和廣度進行拓展，移動和廣電5G共建共享預計第一批在今年年底能夠正式投入使用，明年繼續(xù)打造700MHz5G精品網(wǎng)絡。在科技創(chuàng)新方面，重點在兩個方面發(fā)力：一是在5G網(wǎng)絡的融合創(chuàng)新方面，打造網(wǎng)、云、數(shù)、智、邊深度融合的算力網(wǎng)絡；二是5G技術創(chuàng)新，促進信息技術的融合，發(fā)揮生態(tài)效益。在生態(tài)構建方面，推動“5G+生態(tài)”，構建產(chǎn)學研用協(xié)同的創(chuàng)新生態(tài)。產(chǎn)品應用方面，持續(xù)推出高水平的應用標桿和成熟的解決方案。

中國電信保持建設先行和適度超前的原則，進行深度覆蓋、廣域覆蓋和定點覆蓋。深度覆蓋，主要是指室內(nèi)人員密集的公共場所，例如交通樞紐、商業(yè)樓宇等地方，要實現(xiàn)從室外到室內(nèi)的5G連續(xù)覆蓋。廣域覆蓋，積極推進5G網(wǎng)絡農(nóng)村一張網(wǎng)，城市兩張網(wǎng)。主要是在農(nóng)村地區(qū)，利用低頻優(yōu)勢，推動更大范圍的共建共享，從而實現(xiàn)城市兩張網(wǎng)，農(nóng)村一張網(wǎng)，快速實現(xiàn)廣域覆蓋。定點覆蓋，針對重點客戶、重點企業(yè)、重點園區(qū)，量身定制5G的專用網(wǎng)絡，用專用的頻率和他們共同建設5G專網(wǎng)，實現(xiàn)與企業(yè)生產(chǎn)、管理活動的融合。

中國聯(lián)通推動5G從樣板房變成商品房。1）注重與工業(yè)企業(yè)、交通、能源、醫(yī)療、教育等各行業(yè)領軍企業(yè)攜手合作，共同打好團體賽，塑造良好的產(chǎn)業(yè)發(fā)展生態(tài)，使更多的5G應用項目成為規(guī)?；?、可復制的商品房。2）注重賦能千行百業(yè)，不僅注重5G應用項目效益，更加注重為工業(yè)企業(yè)和千行百業(yè)領軍企業(yè)帶來的真實的效果。3）在推進數(shù)字化、網(wǎng)絡化、智能化的過程中，實現(xiàn)自身的新的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

中國廣電從內(nèi)容入手提供差異化服務。堅持共建共享，建設高品質(zhì)的5G網(wǎng)絡，攜手中國移動開展700MHz5G網(wǎng)絡的共建、預計明年將建成覆蓋廣、性能優(yōu)、體驗好的700MHz5G精品網(wǎng)絡。深化產(chǎn)業(yè)合作，推動5G應用規(guī)模發(fā)展，聚焦媒體、應急、警務、電網(wǎng)、港口、制造、農(nóng)林等重點領域，持續(xù)打造5G應用示范的標桿項目。聚焦差異化，打造廣電特色服務，一是大力發(fā)展5G廣播電視，加快推進5GNR廣播電視國際標準與產(chǎn)業(yè)化；二是提供有保障、有特色的5G政用、民用、工業(yè)用、商用等相結合的特色服務；三是打造建設廣電5G的應用平臺，打造國家級5G視頻內(nèi)容平臺和智能化平臺服務。

1、IDC和云服務：電信領先，移動聯(lián)通均有突破

IDC領域，我國IDC市場主要由運營商主導。我國IDC市場規(guī)模保持高速增長，2020年為1167.5億元，同比增長32.9%，到“十四五”末有望超過4,000億元。全球2020年IDC市場規(guī)模達到了623.1億美元，主要應用行業(yè)以互聯(lián)網(wǎng)、金融等為主。運營商由于具備帶寬資源的天然優(yōu)勢，還有骨干網(wǎng)絡寬帶和國際互聯(lián)網(wǎng)出口寬帶資源，天然的網(wǎng)絡資源以及基礎設施優(yōu)勢，占據(jù)國內(nèi)超60%的IDC市場份額，其中，2019年中國電信、中國聯(lián)通、中國移動的市場占有率分別為30.6%、19.1%和12.6%。

云服務領域，公有云市場空間增長顯著，互聯(lián)網(wǎng)廠商占據(jù)公有云市場主要市場份額，以中國電信為代表運營商發(fā)展迅速。IDC咨詢發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2020年全球公有云服務全市場（IaaS/PaaS/SaaS）規(guī)模達到了3,124.2億美元，同比增長24.1%，中國公有云服務全市場規(guī)模達到193.8億美元，同比增長49.7%，增速為全球第一，預計2024年中國公有云服務市場的全球占比將從2020年的6.5%提升為10.5%以上。疫情刺激了全球公有云服務市場（特別是IaaS市場）的快速增長，2020年全球IaaS市場達到671.9億美元，同比增長33.9%。AWS、Microsoft、阿里巴巴、Google、IBM位居市場前五，共占據(jù)77.1%的市場份額。運營商主要服務政企客戶，已占據(jù)國內(nèi)云服務重要的市場地位。

2、物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務：物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)量持續(xù)增長，將成為運營商未來重要收入來源

移動物聯(lián)網(wǎng)連接的集中度高，中國的三大運營商則位列全球前三，全球移動物聯(lián)網(wǎng)連接中60%都由中國三大運營商承載。并且預計到2025年，這種集中現(xiàn)象會更加明顯，預計中國三家運營商的移動物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)在全球的份額將繼續(xù)增長。疫情背景下物聯(lián)網(wǎng)極大提升企業(yè)效率和生產(chǎn)力，企業(yè)在物聯(lián)網(wǎng)的部署加速。

物聯(lián)網(wǎng)按連接數(shù)計費方式促進廣泛使用，將有效實現(xiàn)未來物聯(lián)網(wǎng)長尾市場需求變現(xiàn)。與海外運營商流量計費不同，國內(nèi)運營商以連接數(shù)作為物聯(lián)網(wǎng)卡資費標準，按年計費，用戶不再過于擔心流量費用。預計隨著下游多場景物聯(lián)網(wǎng)市場需求不斷爆發(fā)，以連接量為標準的計費方式將有效享受各類物聯(lián)應用場景需求，成為增收的重要來源。

六、光模塊：數(shù)通側持續(xù)高景氣，硅光模塊前景可期

預計2022年光模塊市場景氣度仍處于上行周期，受益電信+數(shù)通雙輪驅(qū)動。（1）從數(shù)通側看，數(shù)據(jù)流量爆發(fā)刺激云服務運營商加大資本開支規(guī)模投資，全球市場對數(shù)據(jù)流量的要求不斷提升。根據(jù)Omdia預計，到2024年全球數(shù)據(jù)中心資本開支有望達到1800億美元。（2）從電信側看，2021年國內(nèi)外疫情恢復，5G基建逐步開始加速建設；我們認為，未來三年是千兆光網(wǎng)發(fā)展的關鍵時期，國家將從“廣覆蓋”、“強基礎”等方面發(fā)力“雙千兆”網(wǎng)絡的建設。光模塊作為光通信的重要組成部分，受益于電信和數(shù)通的雙重推動，下游需求高景氣，根據(jù)Yole預測，2025年全球光模塊市場規(guī)模將達到177億美元，期間復合年均增長率為15%，全球光模塊市場開始實現(xiàn)規(guī)模放量。

400G光模塊需求持續(xù)擴張，200G光模塊加速放量。全球數(shù)據(jù)流量爆發(fā)成為光模塊需求放量的主要助推器，下游云服務巨頭對光模塊的傳輸速率產(chǎn)生了更高的需求。從結構上看，目前100G光模塊作為400G網(wǎng)絡中的重要組成部分在現(xiàn)階段仍是主流，100G需求保持穩(wěn)定，下游客戶400G網(wǎng)絡部署進程提速驅(qū)動200G/400G光模塊需求放量，在2021年有望延續(xù)高景氣態(tài)勢。

我國大型互聯(lián)網(wǎng)公司數(shù)據(jù)中心速率持續(xù)演進，推動國內(nèi)下游市場需求打開。國內(nèi)云巨頭阿里云、騰訊云、百度云等加速布局新基建領域建設，2020年阿里云和騰訊云分別宣布再投2000億和5000億面向未來的數(shù)據(jù)中心建設，百度云也宣布在未來十年將繼續(xù)加大對新基建的投入力度。騰訊2018年在數(shù)據(jù)中心批量引入了100GE光模塊，當前準備批量引入200GE和400GE光模塊，并在研究800GE光互聯(lián)的架構2。

硅光有望成為光模塊新突破，或帶來新一輪光通信技術革命。當前光模塊在部署過程中主要面臨對機房的適配要求和采購成本高這兩大難題，下游市場對光模塊主要有高速率、高密度、低成本、低功耗四大關鍵訴求，而硅光技術實現(xiàn)將光電芯片集成在硅光芯片上，利用CMOS工藝和集成高速光引擎，從源頭有效降低光模塊的封裝成本、材料成本。行業(yè)內(nèi)普遍認為，硅光技術將憑借其獨特的優(yōu)勢成為光模塊升級瓶頸期的絕佳選擇，引領新一輪技術革命的潮流。但是目前硅光技術仍然有例如耦合難和硅能隙等亟待結局的技術難題，實用性落地仍然需要一段時間。

硅光技術應用場景豐富，或成為800G時代的主流技術方案。100G時代，硅光可以應用于PSM4和CWDM4兩種產(chǎn)品形態(tài)；200G時代，可以應用于FR4；400G時代，可以應用于DR4、FR4/DR4+以及LR4/LR8，相干光等；800G時代，硅光基本可以應用于全系列的光模塊類型3。目前100GPSM4光模塊和CWDM4光模塊已經(jīng)在數(shù)據(jù)中心實現(xiàn)規(guī)模商用，部分領先的互聯(lián)網(wǎng)公司已經(jīng)進入400G時代，400GDR4光模塊開始量產(chǎn)。但是由于100G光模塊的成本原本就較低并且產(chǎn)品技術成熟，硅光沒有更多的空間發(fā)揮優(yōu)勢和競爭力，更多的是作為傳統(tǒng)光模塊的一種補充，我們認為，目前硅光的機會主要在400G，并且隨速率的提升，硅光的優(yōu)勢將越來越明顯，到了800G時代，硅光技術或能成為光通信的主流。

主流廠商加碼硅光技術，提前占領未來光模塊市場高地。主流廠商紛紛通過收購或兼并前瞻布局硅光技術，比如Mellonax收購硅光子公司Kotura和光互聯(lián)芯片廠商IPtronics，思科相繼收購Lightwire和Luxtura后又宣布收購Acacia；國內(nèi)方面，華為2013年收購硅光子公司Caliopa，博創(chuàng)科技和Sicoya等成立合資公司，其目的都是為了提前搶占硅光光模塊市場，保持公司核心競爭力。

我國光模塊企業(yè)競爭力逐漸增強，重點關注廠商的產(chǎn)能儲備及良率水平?；厮莨饽K100G時代，北美傳統(tǒng)光模塊廠商份額逐漸轉(zhuǎn)移，傳統(tǒng)以電信業(yè)務為主的光模塊廠商份額下滑，逐漸退出數(shù)通光模塊市場的角逐。我國光模塊企業(yè)競爭力逐漸增強，憑借較低的人力成本及生產(chǎn)制造水平彎道超車，成為全球光模塊的重要生產(chǎn)及銷售基地。在技術及產(chǎn)品開發(fā)領域，中國的關鍵技術實力可比肩國際先進水平。

七、IDC：2022供需格局有望緩解，能耗趨嚴加速行業(yè)集中度提升

（一）2021年IDC供給下降，預計2022年行業(yè)供需格局出現(xiàn)一定緩解

2021數(shù)據(jù)中心報建項目規(guī)模呈下降趨勢，預計供需格局將出現(xiàn)緩解。由于2020年數(shù)據(jù)中心被納入新基建范疇，全國掀起數(shù)據(jù)中心建設高潮，為優(yōu)化全國數(shù)據(jù)中心布局，構建全國一體化大數(shù)據(jù)中心協(xié)同創(chuàng)新體系，數(shù)據(jù)中心的建設熱情有所趨緩。2021年上半年共有769個數(shù)據(jù)中心相關項目報建，涉及投資總額超過6000億元，項目數(shù)量與去年同期相比減少45%，投資規(guī)模同比下降13%。其中，重點IDC項目共有213個，投資金額超過2600億元，數(shù)量比上年同期減少約32%。由于IDC建設周期為1-2年，2021年上半年IDC市場存量供給大幅增加，供需錯配較為嚴重，行業(yè)進入存量消化階段，隨著存量IDC資產(chǎn)得到一定消化，預計2022年行業(yè)供需格局將出現(xiàn)緩和。

新建數(shù)據(jù)中心投資依舊分布在需求旺盛區(qū)域。由于云計算互聯(lián)網(wǎng)公司集中在北京及周邊，超大型數(shù)據(jù)中心需求旺盛，2021年前5個月京津冀地區(qū)數(shù)據(jù)中心在建項目有51個，總投資達到1048.4億元，單個項目投資額達20.5億，主要投資方為企業(yè)自建和第三方數(shù)據(jù)中心服務商。今年前5月長三角地區(qū)數(shù)據(jù)中心類項目88個，投資額達434.3億元，主要投資方為企業(yè)自建和政府投資。

（二）能耗政策趨嚴，數(shù)據(jù)中心發(fā)展趨向于高質(zhì)低碳

在國家明確碳中和目標的背景下，國家政策著重于優(yōu)化全國數(shù)據(jù)中心合理布局。截至2019年，全國各類數(shù)據(jù)中心用電量占全社會用電量的0.8%~1%，預計到2030年達到1.5%~2%。2019年三部委印發(fā)《關于加強綠色數(shù)據(jù)中心建設的指導意見》，2020年12月，國家發(fā)改委等四部發(fā)布《關于加快構建全國一體化大數(shù)據(jù)中心協(xié)同創(chuàng)新體系的指導意見》，2021年5月24日，國家發(fā)改委等四部發(fā)布《全國一體化大數(shù)據(jù)中心協(xié)同創(chuàng)新體系算力樞紐實施方案》，明確國家算力樞紐建設方案，加快全國一體化數(shù)據(jù)中心算力樞紐體系，推動數(shù)據(jù)中心合理布局、供給平衡、綠色集約及互聯(lián)互通。具體要求為：

在空間上：根據(jù)能源結構、產(chǎn)業(yè)布局、市場發(fā)展、氣候環(huán)境等，①在京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝（其特點為用戶規(guī)模較大、應用需求強烈），重點統(tǒng)籌好城市內(nèi)部和周邊區(qū)域的數(shù)據(jù)中心布局，實現(xiàn)大規(guī)模算力部署與土地、用能、水、電等資源的協(xié)調(diào)可持續(xù)，優(yōu)化數(shù)據(jù)中心供給結構，擴展算力增長空間，滿足重大區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略實施需要。②貴州、內(nèi)蒙古、甘肅、寧夏（其特點為可再生能源豐富、氣候適宜、數(shù)據(jù)中心綠色發(fā)展?jié)摿^大）重點提升算力服務品質(zhì)和利用效率，充分發(fā)揮資源優(yōu)勢，夯實網(wǎng)絡等基礎保障，積極承接全國范圍需后臺加工、離線分析、存儲備份等非實時算力需求，打造面向全國的非實時性算力保障基地，建設全國一體化算力網(wǎng)絡國家樞紐節(jié)點。

在數(shù)量上：對于京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝等跨區(qū)域的國家樞紐節(jié)點，原則上布局不超過2個集群。對于貴州、內(nèi)蒙古、甘肅、寧夏等單一行政區(qū)域的國家樞紐節(jié)點，原則上布局1個集群。

在定位上：①對于服務金融交易、車聯(lián)網(wǎng)等領域，網(wǎng)絡時延要求極高的數(shù)據(jù)中心，允許在城市內(nèi)部發(fā)展；②對于服務工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能推理等領域，網(wǎng)絡時延要求相對較高的數(shù)據(jù)中心，鼓勵在數(shù)據(jù)中心集群發(fā)展；③對于服務后臺加工、存儲災備等，網(wǎng)絡時延要求不高的數(shù)據(jù)中心，要優(yōu)先向貴州、內(nèi)蒙古、甘肅、寧夏節(jié)點轉(zhuǎn)移。

建設高能效“碳中和數(shù)據(jù)中心”成為行業(yè)必選項。10月21日，發(fā)改委發(fā)布《國家發(fā)展改革委等部門關于嚴格能效約束推動重點領域節(jié)能降碳的若干意見》，其中重點強調(diào)數(shù)據(jù)中中心高質(zhì)量發(fā)展，鼓勵重點行業(yè)利用綠色數(shù)據(jù)中心等新型基礎設施實現(xiàn)節(jié)能降耗。新建大型、超大型數(shù)據(jù)中心電能利用效率不超過1.3。到2025年，數(shù)據(jù)中心電能利用效率普遍不超過1.5。加快優(yōu)化數(shù)據(jù)中心建設布局，新建大型、超大型數(shù)據(jù)中心原則上布局在國家樞紐節(jié)點數(shù)據(jù)中心集群范圍內(nèi)。各地要統(tǒng)籌好在建和擬建數(shù)據(jù)中心項目，設置合理過渡期，確保平穩(wěn)有序發(fā)展。對于在國家樞紐節(jié)點之外新建的數(shù)據(jù)中心，地方政府不得給予土地、財稅等方面的優(yōu)惠政策。

各地出臺的數(shù)據(jù)中心政策對能耗指標要求不斷提高，強調(diào)全生命周期節(jié)能管理。為從源頭上推動數(shù)據(jù)中心持續(xù)提高能效碳效水平，強化全生命周期節(jié)能管理，促進數(shù)據(jù)中心高質(zhì)量發(fā)展，高水平支撐數(shù)字經(jīng)濟標桿城市建設，北京、上海和廣深均提出數(shù)據(jù)中心老舊整改及新項目入住的具體要求。尤其是北京地區(qū)，為進一步加強北京地區(qū)IDC的能耗限制，對于數(shù)據(jù)中心的PUE、上架率、階梯電價和數(shù)據(jù)中心用途上面均有明確要求，對于高耗能IDC的整改措施直接以階梯式電價即增加OPEX的形式體現(xiàn)，迫使小規(guī)模高能耗數(shù)據(jù)中心運營商退出市場。

降能耗、提高算力效率以及引入綠色能源將成為數(shù)據(jù)中心重點突破技術，以精密空調(diào)、液冷、機柜模塊化等為代表的核心技術有望加速滲透。實現(xiàn)綠色數(shù)據(jù)中心主要有三種方式：1）降耗，即制冷系統(tǒng)和空調(diào)的優(yōu)化，在建設方面，選擇氣候條件適宜的地區(qū)，或者采用高效制冷、新型機房精密空調(diào)、余熱循環(huán)利用等措施降低PUE值。2）提高算力算效，采用高密度集成高效電子信息設備，優(yōu)化數(shù)據(jù)存入與讀出的體系架構與機制，充分利用云邊端協(xié)同調(diào)度系統(tǒng)，提高算力使用效率。3）利用（如風能、太陽能、水能、地熱能）取代化石燃料發(fā)電等，選用動力電池梯級利用產(chǎn)品作為儲能和備用電源裝置，提高綜合供能的安全性，進而提升綠電使用比例。

（三）節(jié)能要求趨嚴帶動數(shù)據(jù)中心進入門檻提高，行業(yè)格局將加速規(guī)?；谢?/p>

能耗要求趨嚴背景下，行業(yè)格局將加速規(guī)?；?，推動數(shù)據(jù)中心行業(yè)長期發(fā)展向好。首先，目前一線城市不符合PUE要求的老舊數(shù)據(jù)中心面臨關停，行業(yè)將加速出清一批中小第三方數(shù)據(jù)中心服務商，一線城市數(shù)據(jù)中心資源的稀缺性將進一步加劇，而儲備一線城市資源的龍頭IDC廠商將因此受益。其次，節(jié)能政策要求數(shù)據(jù)中心服務商在做到PUE值滿足條件的情況下，還需提升算力效率和綠色能源使用比例，數(shù)據(jù)中心服務商若要繼續(xù)擴大市場份額，則需兼具能耗資源儲備能力以及提升算力效率和綠電使用比例的技術水平，對于還未在綠電技術上做儲備的中小數(shù)據(jù)中心廠商，進入行業(yè)的難度將加大，在能耗要求趨嚴背景下，我們認為行業(yè)格局將加速規(guī)模化，競爭格局進一步改善。

節(jié)能要求趨嚴帶動數(shù)據(jù)中心進入門檻提高，或?qū)⑻岣咦越◤S商的投入成本。由于數(shù)據(jù)中心對于用電量和用電穩(wěn)定性都有嚴格的要求，部分綠電的供電穩(wěn)定性難以保證，因此數(shù)據(jù)中心使用綠電資源，還需要調(diào)峰電源，增加儲能設施，構建滿足數(shù)據(jù)中心業(yè)務要求的完整供電體系。對于自建而言，新增的投資包括增加可再生能源設施、購買綠證、碳交易，將提高投資成本。對于第三方IDC服務商而言，龍頭IDC廠商已經(jīng)儲備相關綠電技術和設備，同時在碳交易方面的經(jīng)驗成熟。我們認為未來企業(yè)自建的比例或?qū)⒔档汀?/p>

八、企業(yè)通信：市場駛向千億藍海，“云+端”模式為主流發(fā)展趨勢

（一）企業(yè)通信需求廣、深度邊界不斷延伸，統(tǒng)一通信前景廣闊

統(tǒng)一通信（UnifiedCommunication）是通信技術與信息技術相互滲透、融合和發(fā)展的產(chǎn)物，廣泛地實現(xiàn)了電話、傳真、數(shù)據(jù)傳輸、電子郵件、移動短信、音視頻會議、呼叫中心和即時消息等多種應用服務的統(tǒng)一。

統(tǒng)一通信打通企業(yè)通信全場景，是數(shù)字化時代的重要趨勢。2020年在疫情的沖擊下，遠程辦公、視頻會議成為短期剛需，并快速推動長期認知、習慣的培育。從企業(yè)的角度看，隨著業(yè)務使用場景的延伸及終端形態(tài)的多樣化發(fā)展，在不同工作場景下高效實現(xiàn)工具的切換、降低內(nèi)部獨立系統(tǒng)的維護成本成為亟待解決的問題?；诮y(tǒng)一通信，企業(yè)員工不僅可以通過音視頻進行溝通交流，還能夠通過統(tǒng)一通信平臺分享數(shù)據(jù)、工作流，是數(shù)字化時代的重要趨勢。統(tǒng)一通信可低成本優(yōu)化企業(yè)流程、改善辦公效率。統(tǒng)一通信將多個分立的通信系統(tǒng)集成于一個通用平臺，從而降低企業(yè)成本。

統(tǒng)一通信解決方案市場包括統(tǒng)一通信服務市場及統(tǒng)一通信終端解決方案市場。其中，統(tǒng)一通信服務市場包括系統(tǒng)集成商、ITSP、運營商等可提供云端、托管、管理、支持應用操作等專業(yè)服務的服務商，終端解決方案市場包括桌面終端、會議終端、視頻會議終端、軟件終端等終端產(chǎn)品的提供商。

終端智能化+云計算發(fā)展推動統(tǒng)一通信市場滲透率加速上行。根據(jù)Grandviewresearch，2020年全球統(tǒng)一通信即服務（UCaaS）市場規(guī)模為387.4億美元，預計2021年至2028年將以23.6%的復合年增長率(CAGR)增長。2020年，北美市場以超過31.0%的收入份額主導全球市場，美國的政府機構、醫(yī)療保健提供商以及線下和在線分銷渠道渴望進行有效的溝通和協(xié)作，以確保充分的護理和診斷，推動了UCaaS解決方案在美國的實施、采用。亞太地區(qū)擁有價格合理的高速互聯(lián)網(wǎng)和大量普及的智能手機，隨著數(shù)字化的持續(xù)發(fā)展和勞動力的不斷增加，亞太地區(qū)預計將在預測期內(nèi)出現(xiàn)大幅增長。

（二）視頻會議市場風頭正勁，云+端為重要發(fā)展方向

商業(yè)全球化趨勢下，具有商旅替代作用的視頻會議逐漸成為企業(yè)剛需。從宏觀層面看，在商業(yè)全球化的大趨勢下，跨國公司迅速成長，其內(nèi)部協(xié)作溝通的深度廣度也隨之快速提升。根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)表明，2019年全球商旅支出達1.45億美元，同比增長2.8%。企業(yè)對于通信系統(tǒng)的投入更多的服務于遠程辦公環(huán)境下的團隊協(xié)同溝通，視頻會議可有效滿足遠程場景下企業(yè)業(yè)務協(xié)作及管理的需求，能夠節(jié)省商務出行的時間及非必要的商務出差成本，降低企業(yè)運營管理成本，提高公司生產(chǎn)力。同時隨著企業(yè)員工年齡層次的差異與變化，也推動了視頻會議產(chǎn)品形態(tài)及功能朝著易用、多元化的方向演進，繼而反哺催生更多的需求。

疫情實現(xiàn)全球視頻會議市場教育，催化遠程辦公、遠程教育等多個場景的需求存留。億聯(lián)網(wǎng)絡產(chǎn)品總經(jīng)理廖昀在2020全球數(shù)字價值峰會上發(fā)表的題為“新形勢下的遠程辦公”的演講中展示，80%的企業(yè)負責人在疫情封鎖期間加快數(shù)字化擴張計劃，70%的員工購買了新的產(chǎn)品以應對遠程辦公的需求，其中61%由企業(yè)采購，而45%的IT和通信系統(tǒng)預算用于購買新系統(tǒng)和設備。在疫情期間，疫情下全球視頻會議需求量出現(xiàn)爆發(fā)式增長，疫情過后，許多企業(yè)對遠程辦公的潛在需求被激發(fā)，很多企業(yè)管理者重新認識到了遠程辦公的價值，實現(xiàn)了長期習慣轉(zhuǎn)變的培育。視頻會議工具由可選消費品轉(zhuǎn)變?yōu)楸匦杵罚⒁源藶橹行妮椛涓餍懈鳂I(yè)