八章-貨幣政策調(diào)控-金融學(xué)課件

第八章貨幣政策調(diào)控1第八章貨幣政策調(diào)控1MdMs=均衡貨幣需求貨幣需求理論貨幣供給過程貨幣供給的一般模型ADAS貨幣政策調(diào)控2MdMs=均衡貨幣需求貨幣供給過程ADAS貨幣政策調(diào)控2第一節(jié)貨幣政策的目標(biāo)一、

貨幣政策是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)其預(yù)期的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，運(yùn)用各種政策工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和利率水平，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的方針與措施的總和。貨幣政策制定與實(shí)施的主體是中央銀行。它與財(cái)政政策一起構(gòu)成一國(guó)政府調(diào)控和管理經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主要手段。貨幣政策理論所研究的問題很多、內(nèi)容豐富，并且在很多問題上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家之間還有著較大的分歧。就基本原理而言，主要包括以下幾個(gè)方面：3第一節(jié)貨幣政策的目標(biāo)一、貨幣政策3八章-貨幣政策調(diào)控-金融學(xué)課件八章-貨幣政策調(diào)控-金融學(xué)課件

長(zhǎng)期而言，宏觀經(jīng)濟(jì)的四個(gè)目標(biāo)是相輔相成的統(tǒng)一體。但在短期內(nèi)，這些目標(biāo)相互之間多存在著矛盾和沖突，即實(shí)現(xiàn)某一目標(biāo)所采取的政策措施同時(shí)會(huì)對(duì)另一目標(biāo)形成干擾，想同時(shí)滿足是很困難的?，F(xiàn)實(shí)的目標(biāo)選擇要根據(jù)特定的經(jīng)濟(jì)條件，有所惻重，基本原則是：趨利避害，兩利相權(quán)取其重，兩弊相權(quán)取其輕。6長(zhǎng)期而言，宏觀經(jīng)濟(jì)的四個(gè)目標(biāo)是相輔相成的統(tǒng)

三、我國(guó)貨幣政策目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇

背景：雙目標(biāo)→單目標(biāo)內(nèi)容：1995年3月18日，八屆人大三次會(huì)議通過了《中華人民共和國(guó)中國(guó)人民銀行法》，將我國(guó)中央銀行貨幣政策的最終目標(biāo)確定為“保持幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?！焙x：

一是保持貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值的穩(wěn)定，即保持國(guó)內(nèi)一般物價(jià)水平的穩(wěn)定；二是保持貨幣的對(duì)外價(jià)值的穩(wěn)定，即保持本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣的匯率的穩(wěn)定。

在這種穩(wěn)定的金融環(huán)境中，我們才能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和發(fā)展。7三、我國(guó)貨幣政策目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇背景：第二節(jié)貨幣政策的工具

是指中央銀行在實(shí)施貨幣政策時(shí)所采取的各種具體措施和操作手段。根據(jù)各種貨幣政策工具的基本性質(zhì)及其在實(shí)踐中的運(yùn)用情況，有一般性的、選擇性的、其他的之分。一、一般性的貨幣政策工具再貼現(xiàn)政策：法定存款準(zhǔn)備金：公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)：8第二節(jié)貨幣政策的工具是指中央銀行在實(shí)施貨幣政策時(shí)所采取的再貼現(xiàn)（再貸款）政策內(nèi)容：中央銀行根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和貨幣政策的目標(biāo)來確定再貼現(xiàn)率（再貸款利率）的高低，影響商業(yè)銀行的信貸規(guī)模和市場(chǎng)利率。

作用機(jī)理：特點(diǎn)：再貼現(xiàn)率是一種短期的、官方的且偏低的基準(zhǔn)利率，具有明顯的告示效應(yīng)；但缺乏主動(dòng)性和靈活性。再貼現(xiàn)率→商業(yè)銀行的信貸投放與投資減少→貨幣供給減少利率水平上升→向央行借款的成本增加→？9再貼現(xiàn)（再貸款）政策內(nèi)容：中央銀行根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和貨幣政策的目人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率利率水平（%）2008.01.012008.12.23二十天4.14

2.79三個(gè)月4.41

3.06六個(gè)月4.59

3.24一

年4.68

3.33再貼現(xiàn)4.32

1.8010人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率利率水平（%）2008.01.01存款準(zhǔn)備金政策內(nèi)容：中央銀行通過調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金比率，來影響商業(yè)銀行體系的信貸規(guī)模，從而影響貨幣供應(yīng)量。作用機(jī)理：特點(diǎn)：強(qiáng)制性；很強(qiáng)的告示效應(yīng)；對(duì)影響貨幣供應(yīng)量有顯著效果。但缺乏應(yīng)有的政策彈性，不宜頻繁使用。？→商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金減少→商業(yè)銀行的信貸投放與投資減少→貨幣供給減少利率水平上升法定存款準(zhǔn)備金率→？11存款準(zhǔn)備金政策內(nèi)容：中央銀行通過調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金比率，來影1212公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)內(nèi)容：中央銀行通過在公開金融市場(chǎng)上，買賣有價(jià)證券(主要是政府債券)或外匯，來投放或回籠基礎(chǔ)貨幣,以調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量并同時(shí)影響市場(chǎng)利率。

作用機(jī)理：央行買進(jìn)政府債券：舉例

央行買進(jìn)政府債券商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金增加→貨幣供給增加利率水平下降→基礎(chǔ)貨幣投放增加→有價(jià)證券需求增加→有價(jià)證券價(jià)格上漲市場(chǎng)利率下降13公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)內(nèi)容：中央銀行通過在公開金融市場(chǎng)上，買賣有價(jià)證券中央銀行向商業(yè)銀行買進(jìn)政府債券1000萬元，在其他情況不變條件下，中央銀行和商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表將分別發(fā)生如下的變化：資產(chǎn)負(fù)債政府債券＋

1000金融機(jī)構(gòu)的存款＋

1000中央銀行商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債存放央行款項(xiàng)＋

1000政府債券－

1000超額準(zhǔn)備金增加,可用以貸放的資金增加14中央銀行向商業(yè)銀行買進(jìn)政府債券1000萬元，在其他情況不央行買進(jìn)有價(jià)證券，將使基礎(chǔ)貨幣(在此例中是商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金)等額增加，從而使存款貨幣能夠進(jìn)行成倍擴(kuò)張,貨幣供給量增加。央行買進(jìn)有價(jià)證券，同時(shí)還會(huì)直接導(dǎo)致市場(chǎng)利率水平下降。

一方面，在貨幣需求一定條件下，貨幣供給的增加將引起市場(chǎng)利率的下降；另一方面，中央銀行買進(jìn)有價(jià)證券，引起有價(jià)證券需求增加，從而在供給一定的條件下，使有價(jià)證券的價(jià)格上升→引起市場(chǎng)利率的下降。15央行買進(jìn)有價(jià)證券，將使基礎(chǔ)貨幣(在此例中是商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)賣出時(shí)的作用機(jī)理？特點(diǎn)：在時(shí)間上、數(shù)量上主動(dòng)、靈活且可逆轉(zhuǎn)；

以發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)為前提條件，操作技術(shù)性強(qiáng)；告示效應(yīng)較弱。

公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)公告

16公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)賣出時(shí)的作用機(jī)理？16央行資產(chǎn)負(fù)債簡(jiǎn)表：資產(chǎn)項(xiàng)目合計(jì)

資產(chǎn)項(xiàng)目負(fù)債項(xiàng)目黃金、外匯儲(chǔ)備有價(jià)證券貸款其他資產(chǎn)

負(fù)債和資本項(xiàng)目合計(jì)貨幣發(fā)行準(zhǔn)備金存款發(fā)行央行票據(jù)政府存款其他負(fù)債17央行資產(chǎn)負(fù)債簡(jiǎn)表：資產(chǎn)項(xiàng)目合計(jì)資產(chǎn)項(xiàng)目負(fù)債項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

政策工具

通貨膨脹(總需求>總供給)

經(jīng)濟(jì)蕭條(總需求<總供給)

實(shí)施及效果再貼現(xiàn)政策提高再貼現(xiàn)率降低再貼現(xiàn)率作用較緩和，被動(dòng)、不靈活存款準(zhǔn)備金政策提高法定存款準(zhǔn)備金比率降低法定存款準(zhǔn)備金比率威力強(qiáng)大，不宜常用公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)賣出證券，回籠基礎(chǔ)貨幣買進(jìn)證券，投放基礎(chǔ)貨幣主動(dòng)、靈活，調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣18經(jīng)濟(jì)形勢(shì)再貼現(xiàn)政策提高再貼現(xiàn)率降低再貼二、選擇性的貨幣政策工具含義：中央銀行針對(duì)個(gè)別部門、個(gè)別行業(yè)或某些特定用途的信貸規(guī)模所采用的局部調(diào)控的貨幣政策工具。效果：在不影響貨幣供應(yīng)總量的條件下，影響銀行體系的資金投向和不同種類貸款的利率水平。不動(dòng)產(chǎn)信用控制：規(guī)定貸款的首付比例、最高限額及最長(zhǎng)期限消費(fèi)者信用控制:證券市場(chǎng)信用控制：最高放款額=（1-保證金比例)×交易總額

19二、選擇性的貨幣政策工具含義：中央銀行針對(duì)個(gè)別部門、個(gè)別行業(yè)三、其他貨幣政策工具

直接管制信貸配給管制流動(dòng)性比率最高利率管制間接管制道義勸告窗口指導(dǎo)金融檢查20三、其他貨幣政策工具直接管制信貸配給管制間接管制道義勸告2第三節(jié)貨幣政策的中介目標(biāo)與傳導(dǎo)機(jī)制一、貨幣政策的中介目標(biāo)

中央銀行不能通過貨幣政策的實(shí)施而直接地達(dá)到對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的最終目標(biāo)，而只能通過觀測(cè)和控制一些具體的金融指標(biāo)來影響實(shí)際的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，從而間接地達(dá)到最終目標(biāo)。能為中央銀行所直接控制和觀測(cè)的指標(biāo)，通常被稱為貨幣政策的中介目標(biāo)。21第三節(jié)貨幣政策的中介目標(biāo)與傳導(dǎo)機(jī)制一、貨幣政策的中介目標(biāo)一、貨幣政策的中介目標(biāo)(一)中介目標(biāo)的選擇條件

1.可測(cè)性2.可控性3.相關(guān)性(二)可供選擇的金融變量近期操作目標(biāo)短期利率銀行準(zhǔn)備金基礎(chǔ)貨幣遠(yuǎn)期目標(biāo)貨幣供應(yīng)量長(zhǎng)期利率22一、貨幣政策的中介目標(biāo)(一)中介目標(biāo)的選擇條件近期短期利率遠(yuǎn)二、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制

具體地分析與說明貨幣政策工具實(shí)施后，貨幣供給量的變動(dòng)，如何誘發(fā)和影響各微觀經(jīng)濟(jì)主體的消費(fèi)和投資行為，從而導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)總量發(fā)生變化，最終實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)的運(yùn)行機(jī)制。貨幣政策工具的實(shí)施貨幣供應(yīng)量的增減傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策的最終目標(biāo)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，是指從貨幣政策工具的運(yùn)用到實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)，所經(jīng)過的各個(gè)環(huán)節(jié)和具體的過程。23二、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制具體地分析與說明貨幣政策工具實(shí)施后，貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制理論：(略)參閱教材P32924貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制理論：(略)參閱教材P32924內(nèi)部外部認(rèn)知決策效果發(fā)現(xiàn)問題傳導(dǎo)執(zhí)行是指貨幣政策從需要制定（起點(diǎn)）到這一政策最終發(fā)生作用（終點(diǎn)）之間的時(shí)段差。分為內(nèi)部時(shí)滯和外部時(shí)滯兩個(gè)階段。三、貨幣政策作用的時(shí)滯效應(yīng)25內(nèi)部外部認(rèn)知決策效果發(fā)現(xiàn)問題傳導(dǎo)執(zhí)行是指貨幣政策從需要制定（內(nèi)部時(shí)滯—又有認(rèn)知時(shí)滯和決策時(shí)滯之細(xì)分認(rèn)知時(shí)滯：從現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中已經(jīng)存在實(shí)施某一項(xiàng)新的貨幣政策的需要，到中央銀行認(rèn)知到這種需要的存在所需要花費(fèi)的時(shí)間。決策時(shí)滯：從中央銀行認(rèn)知后，提出、報(bào)批并加以實(shí)施這項(xiàng)新的貨幣政策之間所占用的時(shí)間。

這段期間的時(shí)間長(zhǎng)短，不僅體現(xiàn)了中央銀行決策水平的高低，同時(shí)也反映出中央銀行金融控制能力以及獨(dú)立性的強(qiáng)弱。26內(nèi)部時(shí)滯—又有認(rèn)知時(shí)滯和決策時(shí)滯之細(xì)分認(rèn)知時(shí)滯：從現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中外部時(shí)滯—外部時(shí)滯主要是由經(jīng)濟(jì)及金融運(yùn)行狀況所決定的，受經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)主體行為等因素的影響較大，中央銀行對(duì)此控制力比較弱。外部時(shí)滯的長(zhǎng)短，主要取決于貨幣政策的操作力度、金融機(jī)構(gòu)對(duì)貨幣政策反應(yīng)的敏感程度以及微觀經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期等等因素。一般而言，外部時(shí)滯的時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)