個股期權(quán)基礎(chǔ)知識三級課件

1、個股期權(quán)知識測試培訓(xùn)（三）12015年2月中信建投證券蘇州營業(yè)部三級投資者測試LOGO三級投資者測試1-5賣出開倉策略賣出開倉對沖保證金計算敏感性指標(biāo)6-10合成股票策略垂直價差策略跨式和勒式策略領(lǐng)口策略和蝶式策略10題，每題10分，共30分鐘，80分為通過2一、基礎(chǔ)知識三級投資者：二級投資者權(quán)限的基礎(chǔ)上，增加賣出開倉認(rèn)購期權(quán)賣出開倉：義務(wù)方。投資者賣出認(rèn)購期權(quán)，但是并不需要持有標(biāo)的股票，而是通過繳納保證金的方式，保證在期權(quán)買方執(zhí)行期權(quán)時有能力賣出約定的標(biāo)的證券。若到期時股價在期權(quán)行權(quán)價之下，則期權(quán)未被行權(quán)，投資者可賺取權(quán)利金。適用情況：投資者預(yù)計標(biāo)的證券價格可能要略微下降，也可能在近期維持現(xiàn)

2、在價格水平。3盈虧平衡點：行權(quán)價格+權(quán)利金=70+1=71選D5認(rèn)沽期權(quán)賣出開倉：義務(wù)方。投資者賣出認(rèn)沽期權(quán)，但是并不需要持有標(biāo)的股票，而是通過繳納保證金的方式，保證在期權(quán)買方執(zhí)行期權(quán)時有能力買入約定的標(biāo)的證券。若到期時證券價格在期權(quán)行權(quán)價之上，則期權(quán)未被行權(quán)，投資者可賺取權(quán)利金。投資者預(yù)計標(biāo)的證券短期內(nèi)會小幅上漲或者維持現(xiàn)有水平。另外，投資者不希望降低現(xiàn)有投資組合的流動性，希望通過做空期權(quán)增厚收益。6開倉成本：交易費用盈虧平衡點：行權(quán)價格-權(quán)利金最大收益：權(quán)利金最大損失：行權(quán)價格-權(quán)利金到期損益：權(quán)利金-MAX（行權(quán)價格-到期標(biāo)的股票價格，0）合約終結(jié)方式1.被履約：標(biāo)的證券價格下跌至行權(quán)價

3、格以下，期權(quán)賣方會被迫接受期權(quán)履約，以行權(quán)價格獲得標(biāo)的物多頭，此時若按下跌的價格水平高價賣出相關(guān)標(biāo)的物，會有價差損失，但權(quán)利金收入會部分彌補價差損失。2.平倉：在買方未提出履約之前，賣方隨時可以將股票認(rèn)沽期權(quán)平倉，從而獲得權(quán)利金價差收入獲損失3.到期失效：到期日標(biāo)的證券價格高于行權(quán)價格，獲得權(quán)利金收入。認(rèn)沽期權(quán)賣出開倉7盈虧平衡點：行權(quán)價格-權(quán)利金=11-1=10到期損益：權(quán)利金-MAX（行權(quán)價格-到期標(biāo)的股票價格，0）=1-MAX(11-11.5，0)=1選C810股票期權(quán)認(rèn)購期權(quán)初始保證金權(quán)利金前結(jié)算價+Max（21%合約標(biāo)的前收盤價-認(rèn)購期權(quán)虛值，10%標(biāo)的前收盤價）認(rèn)沽期權(quán)初始保證金M

4、in權(quán)利金前結(jié)算價+Max19%合約標(biāo)的前收盤價-認(rèn)沽期權(quán)虛值，10%行權(quán)價，行權(quán)價認(rèn)購期權(quán)虛值=max（行權(quán)價-合約標(biāo)的前收盤價，0） 認(rèn)沽期權(quán)虛值=max（合約標(biāo)的前收盤價-行權(quán)價，0） 認(rèn)購期權(quán)維持保證金權(quán)利金結(jié)算價+Max（21%合約標(biāo)的收盤價-認(rèn)購期權(quán)虛值，10%標(biāo)的收盤價） 認(rèn)沽期權(quán)維持保證金Min權(quán)利金結(jié)算價 +Max19%合約標(biāo)的收盤價-認(rèn)沽期權(quán)虛值，10%行權(quán)價，行權(quán)價 認(rèn)購期權(quán)虛值=max（行權(quán)價-合約標(biāo)的收盤價，0） 認(rèn)沽期權(quán)虛值=max（合約標(biāo)的收盤價-行權(quán)價，0）12=1.3+Max(21%10-Max(11-10,0）,10%10) 5000=12000 選C 認(rèn)購

5、期權(quán)虛值=Max（行權(quán)價-合約標(biāo)的前收盤價，0）認(rèn)購期權(quán)初始保證金權(quán)利金前結(jié)算價+Max（21%合約標(biāo)的前收盤價-認(rèn)購期權(quán)虛值，10%標(biāo)的前收盤價）合約單位 例：14敏感性指標(biāo)：波動率微笑：同一標(biāo)的及到期月的期權(quán)隱含波動率與行權(quán)價格之間的關(guān)系。股票期權(quán)中，行權(quán)價越高，隱含波動率越低。15關(guān)于波動率下列說法正確的是( )A.歷史波動率是股票歷史價格序列的標(biāo)準(zhǔn)差B.隱含波動率是股票歷史價格變動幅度序列的標(biāo)準(zhǔn)差C.理論上，歷史波動率存在波動率微笑D.理論上，隱含波動率存在波動率微笑選D16認(rèn)購-認(rèn)沽期權(quán)平價公式：同一標(biāo)的證券、到期日、行權(quán)價的歐式認(rèn)購、認(rèn)沽期權(quán)及標(biāo)的證券價格之間存在的確定性關(guān)系。假設(shè)

6、標(biāo)的證券在期權(quán)存續(xù)期間內(nèi)沒有收益：認(rèn)購期權(quán)價格+行權(quán)價的現(xiàn)值=認(rèn)沽期權(quán)價格+標(biāo)的證券現(xiàn)價例題：認(rèn)購期權(quán)的價格為5元、標(biāo)的證券的當(dāng)前價格為60元、行權(quán)價的貼現(xiàn)值為58.5元，則相同行權(quán)價和到期日的認(rèn)沽期權(quán)的價格為A.1.5元B.5元C.10元D.3.5元5+58.5=認(rèn)沽期權(quán)價格+60；認(rèn)沽期權(quán)價格=3.5選D17強行平倉的情形：結(jié)算參與人結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，且未能在規(guī)定時間內(nèi)（次一交易日上午11：30前）補足或自行平倉； 合約調(diào)整后，備兌開倉持倉標(biāo)的不足部分，除權(quán)除息日沒有補足標(biāo)的證券或沒有對不足部分頭寸進行平倉；客戶、交易參與人持倉超出持倉限額標(biāo)準(zhǔn)，且未能在規(guī)定時間內(nèi)平倉；4. 因違規(guī)、違

7、約被交易所和登記公司要求強行平倉；5. 根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強行平倉； 6. 應(yīng)予強行平倉的其他情形。 18利用現(xiàn)貨對沖：Delta中性策略在買入或賣出期權(quán)的同時，按照Delta值融券賣空或買入相應(yīng)數(shù)量的標(biāo)的證券和期權(quán)構(gòu)成的組合價值不受標(biāo)的證券價格變動的影響。Delta中性策略的操作如下表所示：20選D股票數(shù)量=2*1000*0.5=1000注意：當(dāng)標(biāo)的證券波動較大時，需同時參考Delta和Gamma的值調(diào)整現(xiàn)貨頭寸。212）合成股票空頭策略（看跌）買入一份行權(quán)價距當(dāng)前股價較為接近的認(rèn)沽期權(quán)賣出一份具有相同到期日、相同行權(quán)價的認(rèn)購期權(quán)構(gòu)建成本：認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金-認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金到期最大損失：沒

8、有上限到期日最大收益：行權(quán)價-構(gòu)建成本盈虧平衡點：標(biāo)的股價=行權(quán)價-構(gòu)建成本232. 牛市價差策略投資者認(rèn)為未來股價會上漲，但漲幅有限。買入一份行權(quán)價較低的認(rèn)購期權(quán)賣出一份相同到期日、行權(quán)價較高的認(rèn)購期權(quán)構(gòu)建成本： 權(quán)利金-權(quán)利金到期日最大損失：構(gòu)建成本到期日最大收益：較高行權(quán)價格-較低的行權(quán)價格-構(gòu)建成本盈虧平衡點：標(biāo)的股價=較低行權(quán)價+構(gòu)建成本損失有限，收益有限244. 跨式策略投資者不能預(yù)測未來證券價格是上漲還是下跌，但確信證券價格將會大幅度偏離當(dāng)前價格。買入一份認(rèn)購期權(quán)買入一份具有相同到期日、相同行權(quán)價格的認(rèn)沽期權(quán)構(gòu)建成本： 認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金+認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金到期日最大損失：構(gòu)建成本到期日

9、最大收益：沒有上限向上盈虧平衡點：行權(quán)價+構(gòu)建成本向下盈虧平衡點：行權(quán)價-構(gòu)建成本損失有限，收益無限265. 勒式策略投資者不能預(yù)測未來證券價格是上漲還是下跌，但確信證券價格將會大幅度偏離當(dāng)前價格。買入一份認(rèn)沽期權(quán)（通常是虛值）買入一份具有相同到期日的認(rèn)購期權(quán)（通常是虛值）構(gòu)建成本： 認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金+認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金到期日最大損失：構(gòu)建成本到期日最大收益：沒有上限向上盈虧平衡點：認(rèn)購期權(quán)行權(quán)價+構(gòu)建成本向下盈虧平衡點：認(rèn)沽期權(quán)行權(quán)價-構(gòu)建成本損失有限，收益無限（跨式策略的簡單修正，構(gòu)建成本相對較低）276. 領(lǐng)口策略投資者看好股票又擔(dān)心市場波動抹平浮盈，期望以較低成本獲得風(fēng)險較低的穩(wěn)定收益。買入股票買入平值或虛值認(rèn)沽期權(quán)賣出虛值認(rèn)沽期權(quán)構(gòu)建成本： 購買股票價格+認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金-認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金到期日最大損失：股票價格-認(rèn)沽期權(quán)行權(quán)價+認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金-認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金到期日最大收益：認(rèn)購期權(quán)行權(quán)價-購買股票的價格+認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金-認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金盈虧平衡點=購買股票價格+認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金-認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金損失有限，收益有限28買入一份行權(quán)價距當(dāng)前股價較為接近的認(rèn)沽期權(quán)賣出一份具有相同到期日