XXXX年外匯市場(chǎng)投資策略

1、2010年外匯市場(chǎng)投資策略-上半年美元稱雄 下半年區(qū)間修正作者:陳劍劍輝 EE-maail:1044120091334hhotmmaill.coom 聯(lián)系系電話:138817992877172008年年、20009年年是外匯匯市場(chǎng)波波瀾壯闊闊的兩年年，巨大大的波動(dòng)動(dòng)給匯市市投資者者帶來(lái)了了難以想想象的財(cái)財(cái)富，金金融危機(jī)機(jī)帶來(lái)的的避險(xiǎn)情情緒和危危機(jī)后的的復(fù)蘇預(yù)預(yù)期成為為08、009年基基本的影影響因素素。20010年年匯市如如何，如如何把握握投資機(jī)機(jī)會(huì)，將將成為匯匯市投資資者需要要思考的的重要課課題，本本文認(rèn)為為復(fù)蘇進(jìn)進(jìn)度和加加息先后后是20010年年匯市最最基本的的影響因因素，并并且認(rèn)為為美國(guó)

2、會(huì)會(huì)先于歐歐洲和日日本復(fù)蘇蘇和加息息，但首首次加息息會(huì)在下下半年，該該預(yù)期在在上半年年使得美美元繼續(xù)續(xù)稱雄，下下半年在在美國(guó)加加息預(yù)期期實(shí)現(xiàn)的的情況下下，加息息預(yù)期的的作用會(huì)會(huì)減弱，其其他經(jīng)濟(jì)濟(jì)體的加加息預(yù)期期的提升升會(huì)使得得美元進(jìn)進(jìn)行回調(diào)調(diào)修正，回回調(diào)修正正的幅度度視其他他經(jīng)濟(jì)體體復(fù)蘇的的進(jìn)度而而言，不不過(guò)從當(dāng)當(dāng)前數(shù)據(jù)據(jù)看，歐歐洲和日日本下半半年復(fù)蘇蘇力度預(yù)預(yù)計(jì)不會(huì)會(huì)很大，美美元小幅幅回調(diào)后后將進(jìn)入入?yún)^(qū)間調(diào)調(diào)整修正正。09年行情情回顧：危機(jī)觸觸底和復(fù)復(fù)蘇預(yù)期期主導(dǎo)009年行行情09年美元元指數(shù)總總體上走走了沖高高回落的的態(tài)勢(shì)，009年一一季度市市場(chǎng)繼續(xù)續(xù)受到008年金金融危機(jī)機(jī)余波的的沖擊，

3、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避避情緒高高昂，美美元、日日元作為為避險(xiǎn)貨貨幣繼續(xù)續(xù)受到青青睞。009年一一季度美美元指數(shù)數(shù)創(chuàng)出反反彈新高高89.62。33月中旬旬，美國(guó)國(guó)宣布實(shí)實(shí)現(xiàn)量化化寬松政政策，購(gòu)購(gòu)買最多多30000億美美元的22至100年期的的美國(guó)國(guó)國(guó)債和775000億美元元的MBBS債券券，美元元迅速被被市場(chǎng)拋拋售，隨隨后隨著著世界經(jīng)經(jīng)濟(jì)的逐逐步見(jiàn)底底，市場(chǎng)場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏偏好情緒緒上揚(yáng)，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)貨幣幣澳元、歐歐元、英英鎊受到到青睞，美美元隨之之開(kāi)始了了兩個(gè)季季度的大大跌，美美元指數(shù)數(shù)從899.622一路跌跌至744.188。099年年末末投資者者開(kāi)始轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)濟(jì)基本面面，美國(guó)國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)數(shù)據(jù)明顯顯好于歐歐洲和日日本，市

4、市場(chǎng)預(yù)期期美國(guó)經(jīng)經(jīng)濟(jì)將率率先復(fù)蘇蘇，并開(kāi)開(kāi)始買入入美元。圖一、美元元指數(shù)月月線圖2010年年匯市基基本面分分析：復(fù)復(fù)蘇進(jìn)度度和加息息先后主主導(dǎo)100年行情情美元:美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈呈“V”字形復(fù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)勢(shì) 復(fù)蘇蘇預(yù)期最最為強(qiáng)烈烈美國(guó)09年年第四季季度GDDP年率率初值達(dá)達(dá)到5.7%，大大大高于于市場(chǎng)44.2%的預(yù)測(cè)測(cè)，GDDP走勢(shì)勢(shì)呈”v”字形回回升態(tài)勢(shì)勢(shì)。而歐歐元區(qū)、英英國(guó)099年第四四季度還還是負(fù)增增長(zhǎng)，復(fù)復(fù)蘇的勁勁頭明顯顯沒(méi)有美美國(guó)強(qiáng)。美美國(guó)1月月份的零零售銷售售月率00.5%，要高高于預(yù)期期0.33%，消消費(fèi)者信信心小幅幅抬高，回回升至550上方方，而歐歐元區(qū)還還在0在在徘徊。美美聯(lián)儲(chǔ)公公布的

5、11月份會(huì)會(huì)議記錄錄顯示，美美聯(lián)儲(chǔ)上上調(diào)美國(guó)國(guó)20110年GGDP增增長(zhǎng)預(yù)期期至2.8%-3.55%之間間，此前前預(yù)期在在2.55%-33.5%之間。當(dāng)當(dāng)前種種種跡象顯顯示美國(guó)國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)復(fù)蘇進(jìn)度度和力度度都要好好于歐元元區(qū)和英英國(guó)，也也使得市市場(chǎng)對(duì)美美國(guó)率先先復(fù)蘇的的預(yù)期最最為強(qiáng)烈烈。圖二、美國(guó)國(guó)與日本本、英國(guó)國(guó)、歐元元區(qū)GDDP年率率比較圖三、美國(guó)國(guó)與日本本、英國(guó)國(guó)、歐元元區(qū)零售售銷售月月率比較較圖四、美國(guó)國(guó)與日本本、歐元元區(qū)消費(fèi)費(fèi)者信心心比較美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)調(diào)貼現(xiàn)率率 提升升率先加加息的預(yù)預(yù)期 不不過(guò)加息息恐要到到秋后美聯(lián)儲(chǔ)在22月199日將貼貼現(xiàn)率由由先前的的0.55%上調(diào)調(diào)至0.75%，同時(shí)時(shí)

6、表示將將于3月月18日日開(kāi)始將將一級(jí)信信貸的最最高期限限將至隔隔夜，定定期拍賣賣機(jī)制的的最低投投標(biāo)率上上調(diào)至00.5%。不過(guò)過(guò)此舉大大大提升升了市場(chǎng)場(chǎng)對(duì)美聯(lián)聯(lián)儲(chǔ)率先先加息的的預(yù)期。圖五、各大大經(jīng)濟(jì)體體利率比比較不過(guò)美國(guó)在在第二季季度即刻刻進(jìn)行加加息的可可能性不不大，伯伯南克在在半年度度政策報(bào)報(bào)告中重重申將在在較長(zhǎng)時(shí)時(shí)期內(nèi)保保持低利利率，他他稱盡管管經(jīng)濟(jì)出出現(xiàn)增長(zhǎng)長(zhǎng)跡象，但但就業(yè)市市場(chǎng)仍很很疲弱，通通脹壓力力仍較低低，美國(guó)國(guó)經(jīng)濟(jì)仍仍需要極極低利率率的支持持。他表表示美聯(lián)聯(lián)儲(chǔ)上周周上調(diào)貼貼現(xiàn)率并并不意味味著貨幣幣政策改改變，何何時(shí)收緊緊政策將將取決于于經(jīng)濟(jì)和和金融狀狀況。美美聯(lián)儲(chǔ)及及其官員員在上調(diào)

7、調(diào)貼現(xiàn)率率后均表表示這并并不意味味著對(duì)經(jīng)經(jīng)濟(jì)和貨貨幣政策策前景發(fā)發(fā)生變化化。美國(guó)國(guó)1月份份的核心心CPII為1.6%，低低于預(yù)期期1.88%，從從通脹角角度看，美美聯(lián)儲(chǔ)短短期還沒(méi)沒(méi)有加息息的必要要。市場(chǎng)場(chǎng)預(yù)測(cè)美美聯(lián)儲(chǔ)的的首次加加息可能能要到秋秋后。圖六、美國(guó)國(guó)核心CCPI走走勢(shì)就業(yè)是美國(guó)國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)復(fù)蘇最大大阻礙美國(guó)面臨的的最大問(wèn)問(wèn)題還是是就業(yè)問(wèn)問(wèn)題，失失業(yè)率高高居不下下是美國(guó)國(guó)經(jīng)濟(jì)能能否順利利復(fù)蘇的的最大阻阻礙。11月份的的美國(guó)失失業(yè)率終終于從110%下下降到99.7%，就業(yè)業(yè)問(wèn)題有有所緩和和，但壓壓力仍很很大，趨趨勢(shì)還不不是很明明朗，美美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)預(yù)計(jì)20010年年美國(guó)失失業(yè)率將將在9.5%-9.

8、77%之間間。失業(yè)業(yè)率是一一個(gè)相對(duì)對(duì)比較滯滯后的指指標(biāo)，就就業(yè)市場(chǎng)場(chǎng)的復(fù)蘇蘇要相對(duì)對(duì)落后。若若2、33月份美美國(guó)失業(yè)業(yè)率能繼繼續(xù)下降降，美國(guó)國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)復(fù)蘇的確確定性將將大為提提高。若若仍維持持在接近近10%水平，將將會(huì)拖累累美國(guó)經(jīng)經(jīng)濟(jì)的復(fù)復(fù)蘇，從從而抑制制二季度度美元的的漲幅。圖七、美國(guó)國(guó)失業(yè)率率走勢(shì)美元上半年年仍將稱稱雄，下下半年進(jìn)進(jìn)行回調(diào)調(diào)修正從美元指數(shù)數(shù)的季線線圖來(lái)看看，美元元指數(shù)從從1211.022重挫后后，20004年年至今其其實(shí)一直直在700-900之間震震蕩。這這波美元元上升至至09年年12月月開(kāi)始，220100年第一一季度延延續(xù)漲勢(shì)勢(shì)。美國(guó)國(guó)率先復(fù)復(fù)蘇和加加息的預(yù)預(yù)期仍將將支撐美

9、美元的中中期趨勢(shì)勢(shì)，我們們預(yù)計(jì)美美元在220100年第二二季度仍仍能上揚(yáng)揚(yáng)，收根根陽(yáng)線，點(diǎn)點(diǎn)位上有有望沖擊擊90。隨隨后加息息預(yù)期的的作用會(huì)會(huì)減弱，其其他經(jīng)濟(jì)濟(jì)體的加加息預(yù)期期的提升升會(huì)使得得美元進(jìn)進(jìn)行回調(diào)調(diào)修正，回回調(diào)修正正的幅度度視其他他經(jīng)濟(jì)體體復(fù)蘇的的進(jìn)度而而言，不不過(guò)從當(dāng)當(dāng)前數(shù)據(jù)據(jù)看，歐歐洲和日日本下半半年復(fù)蘇蘇力度預(yù)預(yù)計(jì)不會(huì)會(huì)很大，美美元小幅幅回調(diào)后后將進(jìn)入入?yún)^(qū)間調(diào)調(diào)整修正正。圖八、美國(guó)國(guó)指數(shù)季季線圖歐元:歐洲經(jīng)濟(jì)蹣蹣跚 加加息預(yù)期期不強(qiáng)歐元區(qū)20009年年第四季季度GDDP初值值為-22.11%，德德國(guó)、法法國(guó)和意意大利的的經(jīng)濟(jì)仍仍處于負(fù)負(fù)增長(zhǎng)中中，歐央央行預(yù)計(jì)計(jì)20009年實(shí)實(shí)際

10、GDDP在-4.11%-3.99%之間間，20010年年將在00.1%-1.5%之之間，220111年在00.2%-2.2%之之間。歐歐元區(qū)的的經(jīng)濟(jì)復(fù)復(fù)蘇緩慢慢，仍處處于低位位徘徊中中。圖九、歐元元區(qū)GDDP年率率歐元區(qū)20009年年12月月的核心心消費(fèi)者者物價(jià)指指數(shù)年率率終值為為1.11%，也也遠(yuǎn)低于于歐央行行設(shè)定的的通脹控控制目標(biāo)標(biāo)2%。歐歐央行行行長(zhǎng)特里里謝稱除除非通脹脹水平上上升到一一個(gè)意外外的高度度，否則則在20010年年的大部部分時(shí)間間里，歐歐央行會(huì)會(huì)繼續(xù)維維持他們們的歷史史最低基基準(zhǔn)利率率不變。圖十、歐元元區(qū)核心心CPII走勢(shì)歐元區(qū)099年122月的失失業(yè)率也也高達(dá)110%，與與

11、美國(guó)相相當(dāng)，就就業(yè)情況況同樣不不容樂(lè)觀觀。圖十一、各各大經(jīng)濟(jì)濟(jì)體失業(yè)業(yè)率比較較歐元體制先先天缺陷陷成達(dá)尼尼克斯之之劍2010年年第一季季度匯市市最大的的主題就就是希臘臘主權(quán)債債務(wù)問(wèn)題題，希臘臘20009年財(cái)財(cái)政赤字字接近其其國(guó)內(nèi)生生產(chǎn)總值值的133%，大大大超過(guò)過(guò)歐元區(qū)區(qū)3%的的上限。當(dāng)當(dāng)前希臘臘主權(quán)債債務(wù)危機(jī)機(jī)愈演愈愈烈，西西班牙和和葡萄牙牙也同樣樣面臨預(yù)預(yù)算赤字字高企的的問(wèn)題。如如果德國(guó)國(guó)和其他他國(guó)家的的不救援，國(guó)際貨貨幣基金金組織等等不能切切實(shí)提供供具體有有力的援援助，不不排除希希臘和其其他接連連爆出債債務(wù)危機(jī)機(jī)的國(guó)家家被迫退退出歐元元區(qū)形成成多米諾諾骨牌而而最終導(dǎo)導(dǎo)致歐元元區(qū)的解解體和

12、歐歐元退出出市場(chǎng)。歐元面臨的的最大問(wèn)問(wèn)題是貨貨幣政策策和財(cái)政政政策的的脫鉤，一一般而言言，貨幣幣政策和和財(cái)政政政策相輔輔相成，互互為協(xié)調(diào)調(diào)。但歐歐元區(qū)將將貨幣政政策集中中在歐洲洲央行手手中，而而稅收和和發(fā)債的的權(quán)利分分散到各各國(guó)政府府手上，這種先天的缺陷使得統(tǒng)一的貨幣政策很難和分散的財(cái)政政策相協(xié)調(diào)。索羅斯稱：“當(dāng)金融體系瀕臨崩潰時(shí)，央行可以提供流動(dòng)資金，但償付能力的問(wèn)題卻只有財(cái)政部才能解決。歐洲各國(guó)政府當(dāng)年創(chuàng)立歐盟時(shí)，只想要貨幣同盟，卻不愿把課稅的權(quán)力交給共同的政體，這種先天的缺陷也讓目前的希臘債務(wù)危機(jī)幾近無(wú)解?！睔W/美恐目目標(biāo)再次次指向11.233點(diǎn)位歐美的月線線圖上已已經(jīng)連續(xù)續(xù)三根陰陰線，

13、而而且明顯顯沒(méi)有企企穩(wěn)，主主權(quán)債務(wù)務(wù)危機(jī)和和疲弱的的經(jīng)濟(jì)仍仍使得歐歐元趨于于下行，月月線上歐歐元兌美美元的重重要支撐撐是088年底009年初初的底部部1.223300，本次次歐美再再次到11.233一線再再次尋求求支撐的的可能性性很大。圖十二、歐歐元兌美美元月線線圖英鎊:英國(guó)經(jīng)濟(jì)前前景高度度不確定定 CPPI抬升升不具持持續(xù)性英國(guó)第四季季度GDDP初值值為-33.2%，預(yù)測(cè)測(cè)為-33.0%，GDDP增長(zhǎng)長(zhǎng)仍為負(fù)負(fù)增長(zhǎng)。零零售銷售售在099年三季季度有略略為好轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，但四四季度又又拐頭向向下。圖十三、英英國(guó)GDDP年率率初值圖十四、英英國(guó)零售售銷售年年率09年122月英國(guó)國(guó)核心CCPI突突然飆升升

14、至2.8%，使使得市場(chǎng)場(chǎng)預(yù)期英英國(guó)會(huì)收收緊貨幣幣政策。但但英國(guó)央央行行長(zhǎng)長(zhǎng)金恩表表示盡管管通脹未未來(lái)幾個(gè)個(gè)月仍將將維持高高位，但但其后將將跌至目目標(biāo)水平平下方，若若經(jīng)濟(jì)展展望疲弱弱，擴(kuò)大大量化寬寬松的可可能性較較大。圖十五、英英國(guó)核心心CPII短暫走走高磅/美目標(biāo)標(biāo)指向11.40000英鎊兌美元元的月線線圖上已已經(jīng)呈現(xiàn)現(xiàn)明顯的的下行態(tài)態(tài)勢(shì)，從從月線圖圖上看，下下方1.35到到1.440是前前期重要要的支撐撐區(qū)，我我們認(rèn)為為磅美這這波跌勢(shì)勢(shì)短期目目標(biāo)將指指向該區(qū)區(qū)間，若若跌破該該區(qū)間，很很可能要要跌至月月線圖布布林線下下軌1.29000處。圖十二、英英鎊兌美美元月線線圖瑞郎:瑞士經(jīng)濟(jì)復(fù)復(fù)蘇緩慢慢

15、，短時(shí)時(shí)通脹壓壓力不大大瑞士GDPP09年年第一季季度觸底底回升，但但復(fù)蘇力力度并不不強(qiáng)勁，第第三季度度仍處于于負(fù)增長(zhǎng)長(zhǎng)中。瑞瑞士央行行預(yù)計(jì)瑞瑞士20010年年經(jīng)濟(jì)增增長(zhǎng)0.5-11%，經(jīng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蘇緩慢。圖十三、瑞瑞士GDDP年率率瑞士CPII數(shù)據(jù)自自09年年10月月開(kāi)始不不斷攀升升，20010年年1月CCPI為為1.00%，當(dāng)當(dāng)前通脹脹壓力不不大，瑞瑞士央行行預(yù)計(jì)220100年通脹脹率為00.5%，20011年年通脹率率為0.9%。圖十四、瑞瑞士CPPI年率率貨幣運(yùn)行跟跟隨性大大瑞士央行重重要的職職能之一一是保持持瑞郎兌兌歐元的的穩(wěn)定，并并通過(guò)干干預(yù)匯市市對(duì)抗瑞瑞郎升值值的決心心。這使使得瑞

16、郎郎兌美元元的走勢(shì)勢(shì)跟歐元元兌美元元、美元元指數(shù)的的走勢(shì)很很相似。圖十五、美美瑞月線線圖日元：日本仍受通通縮困擾擾 加息息遙遙無(wú)無(wú)期日本20110年11月全國(guó)國(guó)CPII為-11.3%，全國(guó)國(guó)核心CCPI為為-1.3%，日日本經(jīng)濟(jì)濟(jì)一直籠籠罩在通通縮的陰陰影中。為為此日本本央行一一直維持持著零利利率政策策，市場(chǎng)場(chǎng)仍預(yù)期期日本央央行仍可可能采取取激進(jìn)的的量化寬寬松政策策，可以以說(shuō)日本本的加息息遙遙無(wú)無(wú)期。圖十六、日日本核心心CPII走勢(shì)圖十七、日日本利率率降至00.1%日元下半年年可能因因套息交交易而走走弱美日月線圖圖仍維持持下行走走勢(shì)，受受制于110月線線而下行行，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)規(guī)避情情緒使得得日元成成

17、為重要要的避風(fēng)風(fēng)港。不不過(guò)考慮慮到各國(guó)國(guó)相繼走走出通縮縮的陰影影，加息息預(yù)期愈愈來(lái)愈強(qiáng)強(qiáng)烈。而而日本仍仍處于通通縮威脅脅中，長(zhǎng)長(zhǎng)期維持持零利率率政策，利利率最低低，加息息可能性性也小，220100年下半半年日元元可能再再次因套套息交易易的興起起而走弱弱。圖十八、美美日月線線圖貿(mào)易摩擦恐恐抑制日日元的跌跌幅日本是制造造業(yè)大國(guó)國(guó)，也是是出口大大國(guó)，日日本的產(chǎn)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)力非常常強(qiáng)，這這為日本本贏得了了大量的的外匯。日日本的貿(mào)貿(mào)易帳只只有在金金融危機(jī)機(jī)最惡化化的時(shí)候候才出現(xiàn)現(xiàn)貿(mào)易赤赤字，但但隨后即即大幅回回升至貿(mào)貿(mào)易盈余余，而美美國(guó)對(duì)日日本是大大額的貿(mào)貿(mào)易赤字字，所以以美國(guó)常常常要求求日元升升值來(lái)削削

18、減日本本產(chǎn)品的的競(jìng)爭(zhēng)力力。所以以如果像像我們預(yù)預(yù)期下半半年日元元開(kāi)始走走弱，投投資者同同時(shí)也要要密切關(guān)關(guān)注美國(guó)國(guó)和日本本的貿(mào)易易情況，可可能的貿(mào)貿(mào)易摩擦擦?xí)种浦迫赵牡牡?。圖十九、日日本貿(mào)易易帳（財(cái)財(cái)務(wù)省）走走勢(shì)商品貨幣：澳元和和加元商品價(jià)格經(jīng)經(jīng)過(guò)大幅幅回升后后20110年恐恐陷入震震蕩整理理08年商品品價(jià)格重重挫，CCRB指指數(shù)跌去去一半多多，099年觸底底回升，目目前在5500附附近震蕩蕩。CRRB099年回升升的重要要因素是是世界經(jīng)經(jīng)濟(jì)觸底底回升，投投資者對(duì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的的復(fù)蘇預(yù)預(yù)期推動(dòng)動(dòng)了商品品價(jià)格的的上揚(yáng)。但但世界經(jīng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蘇的力度度并不十十分強(qiáng)勁勁，商品品價(jià)格近近期缺乏乏基本的的推動(dòng)

19、力力量。月月線上，CCRB指指數(shù)留下下長(zhǎng)上影影線的大大陰線，顯顯示上方方壓力顯顯現(xiàn)，但但畢竟最最壞的時(shí)時(shí)候已經(jīng)經(jīng)過(guò)去，商商品價(jià)格格跌幅也也不會(huì)很很大，預(yù)預(yù)計(jì)今年年進(jìn)行區(qū)區(qū)間震蕩蕩整理的的可能性性較大。圖二十、CCRB指指數(shù)月線線圖澳大利亞利利率支撐撐澳元，但但加息前前景不確確定性加加大澳大利亞是是G7中中第一個(gè)個(gè)加息的的國(guó)家，而而且目前前是唯一一一個(gè)已已經(jīng)加息息的國(guó)家家，目前前利率已已經(jīng)升至至3.775%，但但在今年年2月澳澳大利亞亞在連續(xù)續(xù)三次加加息后暫暫停加息息，會(huì)后后聲明也也傾向溫溫和，表表示目前前利率水水平合適適，先前前加息產(chǎn)產(chǎn)生效果果，20010年年通脹預(yù)預(yù)期與目目標(biāo)水平平一致。22月后澳澳大利亞亞加息前前景的不不確定性性加大，若若G7其其他國(guó)家家開(kāi)始加加息，而而澳大利利亞維持持現(xiàn)有利利率，會(huì)會(huì)打壓澳澳元，但但澳大利利亞現(xiàn)有有利率為為G7之之最，對(duì)對(duì)澳元起起到較強(qiáng)強(qiáng)的支撐撐作用，所所以澳元元的前景景不確定定性較大大。圖二十一、澳大利利亞為GG7中之之最澳元20110年恐恐以區(qū)間間震蕩為為主澳元月線上上有開(kāi)始始回撤的的跡象，但但我們認(rèn)認(rèn)為回撤撤幅度不不會(huì)很大大，畢竟竟有