芻探以企業(yè)價值分析為重心的財務(wù)分析體系

1、芻探以企業(yè)價值分析為重心的財務(wù)分析體系 在市場經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)經(jīng)營的目的是實現(xiàn)價值最大化。本文從市場經(jīng)濟環(huán)境下的財務(wù)分析重心入手，提醒目前財務(wù)分析體系中存在的問題，并討論以企業(yè)價值分析為重心的財務(wù)分析理論與方法。一、以企業(yè)價值分析為重心的財務(wù)分析體系企業(yè)價值分析首先是對企業(yè)盈利才能和風(fēng)險程度的分析?；谄髽I(yè)價值有歷史價值、現(xiàn)時價值和將來價值之分，企業(yè)盈利才能和風(fēng)險程度也有歷史、現(xiàn)實和將來之分，要想在準(zhǔn)確分析歷史的根底上科學(xué)地預(yù)測將來，有必要將以歷史本錢法編制的財務(wù)報表，采用諸如物價指數(shù)法、市場價值法、重置本錢法等不同方法調(diào)整轉(zhuǎn)換為以現(xiàn)值表示的財務(wù)報表，并在此根底上進(jìn)展分析?？梢?，對企業(yè)價值的分

2、析本質(zhì)上是歷史價值分析與將來價值分析的有機結(jié)合。從投資者和債權(quán)人角度看，企業(yè)將來價值具有更重要的意義。由于企業(yè)的將來價值受企業(yè)外部環(huán)境和內(nèi)部條件諸多因素的影響，因此進(jìn)展財務(wù)分析時應(yīng)予以分別考慮。一般而言，諸如財政金融政策、科技開展程度、市場發(fā)育程度、法制建立狀況等外部環(huán)境因素，應(yīng)作為預(yù)測企業(yè)將來價值的制約變量處理，客觀評價其對企業(yè)將來價值的有利或不利影響。而對于企業(yè)的內(nèi)部條件，包括人、財、物等各種因素，那么必須作為企業(yè)將來價值分析的根本要素。可見，對企業(yè)將來價值的分析，本質(zhì)上是宏觀環(huán)境分析與微觀條件分析的有機結(jié)合。綜上所述，以企業(yè)價值分析為重心的財務(wù)分析體系，是一種廣義的分析體系。它既包括傳統(tǒng)

3、財務(wù)分析中根據(jù)歷史數(shù)據(jù)提醒企業(yè)現(xiàn)時價值的盈利才能分析、償債才能分析和資金運營才能分析等，又包括企業(yè)盈利才能預(yù)測、風(fēng)險程度預(yù)測、償債才能預(yù)測等涉及企業(yè)將來價值的內(nèi)容；既考慮企業(yè)的內(nèi)部條件，又兼顧企業(yè)面臨的外部環(huán)境。因此，分析的結(jié)果更有利于反映企業(yè)的真實情況，滿足會計信息使用者的需求。二、以企業(yè)價值分析為重心的財務(wù)分析步驟明確企業(yè)所處行業(yè)的經(jīng)濟特征。拋開行業(yè)經(jīng)濟特征的財務(wù)分析結(jié)論是不可靠的，因為同樣的財務(wù)分析結(jié)論在不同行業(yè)所表達(dá)的經(jīng)濟意義和企業(yè)價值可能完全不同。行業(yè)經(jīng)濟特征是進(jìn)展財務(wù)分析的重要根底，只有理解企業(yè)所處行業(yè)的經(jīng)濟特征與開展前景及其對企業(yè)價值的影響，才能正確理解財務(wù)分析結(jié)論的經(jīng)濟意義，縮

4、短財務(wù)比率等相關(guān)指標(biāo)與管理決策之間的間隔 ，使財務(wù)分析的結(jié)論對企業(yè)管理決策更有參考價值。在實際工作中，認(rèn)定行業(yè)經(jīng)濟特征一般應(yīng)從需求、供給、消費、營銷和財務(wù)五個方面考慮。其中，需求屬性反映了顧客對產(chǎn)品或效勞價格的敏感性、產(chǎn)業(yè)成長率、對行業(yè)周期的敏感程度、季節(jié)性影響等因素。供給屬性是指產(chǎn)品或勞務(wù)提供方面的特征，由于某些行業(yè)的供給商眾多，而另外一些行業(yè)的供給商那么非常有限，因此行業(yè)進(jìn)入的難易程度是判斷供給屬性的標(biāo)準(zhǔn)。就消費屬性而言，有勞動密集型、資本密集型與技術(shù)密集型之分，它們和產(chǎn)品制造過程的復(fù)雜程度是判斷消費屬性的標(biāo)準(zhǔn)。行業(yè)的營銷屬性涉及產(chǎn)品的消費者、分銷渠道以及營銷難易程度等。財務(wù)屬性的認(rèn)定那么

5、主要考慮行業(yè)的資本構(gòu)造、與產(chǎn)品特征相匹配的負(fù)債程度以及投融資環(huán)境等。理解企業(yè)為增強競爭力而采取的戰(zhàn)略。財務(wù)分析與企業(yè)戰(zhàn)略嚴(yán)密相關(guān)，因此，有效的財務(wù)分析應(yīng)當(dāng)建立在對企業(yè)戰(zhàn)略充分理解的根底之上。盡管行業(yè)的經(jīng)濟特征在一定程度上可能限制企業(yè)制定競爭戰(zhàn)略的彈性，但要想保證可持續(xù)競爭優(yōu)勢，所有企業(yè)仍必須制定符合其特定要求的、難以被效仿的開展戰(zhàn)略。這就要求財務(wù)分析者不僅要熟悉本企業(yè)的開展戰(zhàn)略，而且必須理解競爭對手的戰(zhàn)略。惟此才能確保財務(wù)分析的有效性。正確理解和凈化企業(yè)的財務(wù)報表。財務(wù)分析者要清醒地認(rèn)識到財務(wù)報表的局限性，特別是管理當(dāng)局不正當(dāng)?shù)挠喙芾硇袨?，要采用合法、合理的手段凈化財?wù)報表，以增強財務(wù)報表數(shù)

6、據(jù)的可靠性和公允性。在凈化財務(wù)報表過程中，應(yīng)當(dāng)注意以下事項：不重復(fù)發(fā)生的工程或非常工程。這些工程對盈利的影響是暫時的，在評價企業(yè)績效時最好予以剔除。研究與開發(fā)、廣告、人力資源培訓(xùn)等支出。這些支出的人為安排對企業(yè)不同會計期間的盈利有很大的影響，進(jìn)展財務(wù)分析時必須予以特別關(guān)注。企業(yè)存在的盈余管理行為。諸如提早確認(rèn)收入和延遲確認(rèn)費用、固定資產(chǎn)折舊方法的變更、工程完工進(jìn)度的估計等都可能導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)報表的失真，在財務(wù)分析時有必要對它們進(jìn)展調(diào)整。令人遺憾的是，并不是所有的企業(yè)都提供了財務(wù)分析者對財務(wù)報表特別工程進(jìn)展調(diào)整所需要的資料。在這種情況下，財務(wù)分析者應(yīng)當(dāng)利用專業(yè)知識和職業(yè)經(jīng)歷合理判斷財務(wù)報表數(shù)據(jù)的可

7、信程度，以免得出錯誤的分析結(jié)論。運用財務(wù)比率和相關(guān)指標(biāo)評估企業(yè)的盈利才能與風(fēng)險程度。一般地講，財務(wù)分析者對各種財務(wù)比率和相關(guān)指標(biāo)如何計算是比擬熟悉的，但對于如何科學(xué)地運用這些比率和指標(biāo)分析企業(yè)的盈利才能和風(fēng)險程度，并以此為根底評價企業(yè)價值卻又不夠精通，做得很不到位。依前所述，以企業(yè)價值分析為重心的財務(wù)分析體系并不是單純地計算財務(wù)比率，也不是簡單地陳述財務(wù)報表數(shù)據(jù)，而是將這些財務(wù)比率和相關(guān)指標(biāo)與行業(yè)特征、企業(yè)戰(zhàn)略，甚至與行業(yè)周期聯(lián)絡(luò)起來預(yù)測和評價企業(yè)價值。因此，在財務(wù)分析中，最重要的工作是將企業(yè)的財務(wù)比率和相關(guān)指標(biāo)放在特定行業(yè)與資本市場等環(huán)境中進(jìn)展全方位比擬、深層次分析和戰(zhàn)略性預(yù)測，通過科學(xué)地評

8、估企業(yè)的盈利才能和風(fēng)險程度來到達(dá)界定企業(yè)價值的目的。這是財務(wù)分析的關(guān)鍵步驟。提供科學(xué)、嚴(yán)密的分析結(jié)論，滿足各種決策的需要。包括投資人的投資決策、債權(quán)人的信貸決策、企業(yè)管理當(dāng)局的經(jīng)營決策等。這是財務(wù)分析的最終目的。為了充分發(fā)揮財務(wù)分析在評價企業(yè)決策中的作用，必須按照以上步驟開展財務(wù)分析工作。這五個分析步驟及其有機循環(huán)，正是以企業(yè)價值分析為重心的財務(wù)分析體系區(qū)別于現(xiàn)行財務(wù)分析體系的關(guān)鍵。三、以企業(yè)價值分析為重心的財務(wù)分析內(nèi)容財務(wù)報表的調(diào)整?，F(xiàn)行財務(wù)報表是以歷史本錢原那么為根底編制的，當(dāng)物價發(fā)生變化時，難以準(zhǔn)確反映企業(yè)的實際情況，因此有必要將它調(diào)整為現(xiàn)值財務(wù)報表。調(diào)整的方法主要有物價指數(shù)法和逐項評估

9、法。物價指數(shù)法是根據(jù)物價變動指數(shù)將歷史本錢數(shù)據(jù)換算成現(xiàn)值數(shù)據(jù)；逐項評估法是按諸如重置本錢、現(xiàn)行市價等分別對各項資產(chǎn)進(jìn)展評估，最后求得其現(xiàn)值的方法。盈利才能分析。企業(yè)盈利才能分析有收入盈利才能、資產(chǎn)盈利才能和凈資產(chǎn)盈利才能三大類指標(biāo)。收入盈利才能是盈利與收入之比。根據(jù)分析的詳細(xì)目的不同，常用的收入盈利率有毛利率、主營業(yè)務(wù)利潤率等。這類指標(biāo)除反映企業(yè)的盈利才能外，還可粗略判斷企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。資產(chǎn)盈利才能是盈利與資產(chǎn)之比，主要指標(biāo)是資產(chǎn)盈利率稅后利潤利息資產(chǎn)平均余額。該指標(biāo)的用處廣泛，用它與社會無風(fēng)險期望收益率相比，可以判斷企業(yè)真實盈利才能的上下，評估企業(yè)經(jīng)營效率；用它與企業(yè)負(fù)債本錢率相比，可以判斷

10、企業(yè)舉債經(jīng)營是否有利可圖等。凈資產(chǎn)盈利才能是稅后利潤與凈資產(chǎn)之比，按稅后利潤的歸屬，該指標(biāo)可劃分為眾多的詳細(xì)指標(biāo)，如凈資產(chǎn)收益率、普通股收益率等。該類指標(biāo)提醒企業(yè)投資者的實際獲利才能，是判斷企業(yè)價值的重要指標(biāo)。風(fēng)險程度分析。企業(yè)風(fēng)險可分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險兩大類。反映這些風(fēng)險大小的主要指標(biāo)有經(jīng)營杠桿、流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金覆蓋率等。需要指出的是，根據(jù)財務(wù)報表信息，只能對企業(yè)風(fēng)險程度進(jìn)展簡單分析，假設(shè)深化分析，那么必須依賴比財務(wù)報表更詳細(xì)的會計賬簿資料。在提醒盈利才能和風(fēng)險程度之后，還應(yīng)對凈資產(chǎn)盈利率的構(gòu)成進(jìn)展分析。凈資產(chǎn)盈利率是由資產(chǎn)盈利率和因財務(wù)杠桿帶來的風(fēng)險盈利率兩局部構(gòu)成。

11、這種分析在評價企業(yè)所面臨的財務(wù)風(fēng)險、企業(yè)對風(fēng)險的態(tài)度、信譽程度和理財行為等方面均有非常重要的意義。企業(yè)經(jīng)營效率分析。企業(yè)的經(jīng)營效率可通過資產(chǎn)盈利率反映。詳細(xì)分析時，將資產(chǎn)盈利率首先分解為收入盈利率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率因為資產(chǎn)盈利率收入盈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，然后根據(jù)需要對收入盈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別進(jìn)展分析。這種分解有利于準(zhǔn)確認(rèn)識企業(yè)經(jīng)營效率方面的不同特征，為深化理解企業(yè)盈利才能和風(fēng)險程度提供有用信息。管理業(yè)績分析。首先可用因素分析法尋找企業(yè)完成或未完成諸如收入、本錢、利潤、投資、融資等任務(wù)的內(nèi)在原因，然后將這些原因與外部環(huán)境的變化相比擬，判斷管理程度的上下。這里需要強調(diào)的是，分析本期實際與本期方案或歷史程度差異的原因，只是為判斷管理業(yè)績提供根本數(shù)據(jù)，更重要的是分析管理者在差異形成中所起的作用，判斷管理者對外部環(huán)境和內(nèi)部條件變化的應(yīng)變才能。顯然，這種分析需要掌握諸多外部環(huán)境方面的信息，對分析者的要求極高。企業(yè)將來價值預(yù)測。企業(yè)將來價值的預(yù)測方法可分為趨勢分析法和技術(shù)經(jīng)濟法兩大類。趨勢分析法主要是利用歷史數(shù)據(jù)資料，按某種詳細(xì)方法如單元或多元線性回歸、非線性回歸等建立企業(yè)盈利才能和風(fēng)險程度等函數(shù)，并用該函數(shù)推導(dǎo)企業(yè)將來價值。該類方法的運用簡單，但對外部環(huán)境變化