機械設(shè)備行業(yè)水表公司上半年業(yè)績整體向好訂單延后釋放支撐全年業(yè)績銀河證券研究報告

1、行業(yè)點評報告機械設(shè)備行業(yè)水表公司上半年業(yè)績整體向好，訂單 機械設(shè)備行業(yè)推薦維持評級核心觀點 其中，主要上市的水表企業(yè)包括匯中股份、三川智慧、新天科技與寧水集團(tuán)，各公司在傳統(tǒng)機械水表、智能水表、超聲水表、超聲流量有所長。 水表行業(yè)上市公司上半年業(yè)績整體向好，二季度業(yè)績恢復(fù)快速且明顯。整體來看四家公司經(jīng)營狀況良好，新冠疫情給行業(yè)及公司的帶來的負(fù)面影響有限，其中寧水集團(tuán)和匯中股份受疫情影響相 比均有大幅提升，其中匯中股份和三川智慧二季度營收環(huán)比增速 2020年4月30日，工信部發(fā)布關(guān)于深入推進(jìn)移動物聯(lián)網(wǎng)全民發(fā)快水電熱氣等市政領(lǐng)域數(shù)字建設(shè)與系統(tǒng)改造建設(shè)是重要環(huán)節(jié)。智能表行業(yè)正迎來政策、市場、技術(shù)三方面

2、的全面支持。為應(yīng)對未來智能水表的需求擴張，各水表公司均不同程度上制定了產(chǎn)能擴充計劃以擴大市場份額 疫情對全年業(yè)績影響有限，訂單大概率推遲釋放，為全年營業(yè)收入提供支撐。根據(jù)新天科技半年報披露，公司一季度經(jīng)營受到疫情階段性影響，二季度經(jīng)營已全面恢復(fù)正常，但第二季度中標(biāo)的，各水表廠商下半年水表廠商業(yè)績可能優(yōu)于上半年。同時，四家水表廠商在2020年上半年在以NB-IoT物聯(lián)網(wǎng)水表為主要中標(biāo)內(nèi)容的訂單上均有所斬獲 投資建議 風(fēng)險提示：分析師登記編號：S0130515090001：分析師登記編號：0130518090002指數(shù)表現(xiàn)圖資料來源：中國銀河證券研究部研究相關(guān)研究1. 【銀河機械軍工】公司點評_匯

3、中股份盈利能力2. 【銀河機械軍工】行業(yè)點評_機械設(shè)備行業(yè)_儀器儀表行業(yè)：智能水表行業(yè)快速擴張，2020年招標(biāo)采購穩(wěn)步推進(jìn)3._增長通道消費行業(yè)報告文檔資料智能水表普及低于預(yù)期的風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇等風(fēng)險消費行業(yè)報告文檔資料行業(yè)點評報告機械設(shè)備一水表企業(yè)上半年業(yè)績整體向好業(yè)績明顯恢復(fù)新天科技與寧水集團(tuán)，各公司在傳統(tǒng)機械水表、智能水表、超聲水表、超聲流量計等方面各有所長水表行業(yè)上市公司上半年業(yè)績整體向好，二季度業(yè)績快速且明顯整體來看四家公司經(jīng)營狀況良好，相對更18.33%和 49.51%，歸母凈利潤分別增長 46.51%和 49.98%。從 Q2 單季度數(shù)據(jù)看，各公司營業(yè)收入環(huán)比均有大幅提升，其中

4、匯中股份和三川智慧二季度營收環(huán)比增速高達(dá) 161.52%和 153.64%，我們認(rèn)為系一季度訂單推遲在二季度集中釋放所表1：2020年上半年各水表公司營收情況020H1入（億元）020H1020Q2入（億元）020Q2020Q2匯中股份1.5249.511.1072.63三川智慧3.38-1.392.4322.92新天科技4.15-4.902.839.15寧水集團(tuán)6.5618.334.2031.49資料來源：WIND，中國銀河證券研究院寧水集團(tuán)持續(xù)保持行業(yè)規(guī)模第一。2020 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入達(dá) 6.6 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤達(dá) 1.17 億元，保持經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定增長。根據(jù)半年報，公司通過

5、不斷加強市場研究和競爭分析，公司在鞏固市場份額與新客戶拓展方面均取得了一定成效，銷售渠道進(jìn)一步下沉。同時，公司的 NB-IoT 智能水表在黑龍江、吉林、湖北、湖南等所轄縣市新區(qū)實現(xiàn)規(guī)模商用，報告期內(nèi)智能水表貢獻(xiàn)銷售收入達(dá)3.47億元，同比增長38%，占主營業(yè)務(wù)收入53%。 請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責(zé)聲明。中國消費行業(yè)報告文檔資料行業(yè)點評報告機械設(shè)備 2020H1匯中股份三川智慧新天科技寧水集團(tuán)匯中股份三川智慧新天科技資料來源：WIND，中國銀河證券研究院資料來源：WIND，中國銀河證券研究院匯中股份毛利率保持最高凈資產(chǎn)收益率寧水集團(tuán)相對較高由于儀表計量準(zhǔn)確度等級高，數(shù)據(jù)可靠性

6、更強，整體毛利率水平高于傳統(tǒng)機械式儀表，因此始終聚焦于超聲熱量表、超聲水表和超聲流量計量產(chǎn)品的匯中股份銷售毛利率穩(wěn)居第一的位置智慧隨著智能水表類產(chǎn)品銷售占比的增加，銷售毛利率呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢，我們認(rèn)為隨著智能水表的滲透率進(jìn)一步提升未來公司毛利率有仍有升空間。 2020H1資料來源：WIND，中國銀河證券研究院資料來源：WIND，中國銀河證券研究院資本結(jié)構(gòu)來看，除寧水集團(tuán) 2019-2020H1 資產(chǎn)負(fù)債率保持在 26.8%左右，其他三家公司資產(chǎn)負(fù)債率均小幅降低， 比率有較明顯上升，主要是由于流動負(fù)債的下降，具體體現(xiàn)在增值稅和企業(yè)所得稅的下降三家公司請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責(zé)

7、聲明。消費行業(yè)報告文檔資料行業(yè)點評報告機械設(shè)備各公司半年報披露，匯中股份和三川智慧貨幣資金占比下降是由于，寧水集團(tuán)資金占比下降則是貨款回籠的季節(jié)性及年中經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出 2020H1匯中股份三川智慧新天科技寧水集團(tuán)匯中股份三川智慧新天科技資料來源：WIND，中國銀河證券研究院資料來源：WIND，中國銀河證券研究院：四家公司銷售費用率均為普遍占營業(yè)收入0%。有較大幅度下降，據(jù)公司報告披露，系公司對費用進(jìn)行精細(xì)化管控，合理支出所致慧銷售費用率保持平穩(wěn)； 快于營業(yè)收入的上升管理費用：四家公司管理費用均經(jīng)歷了從高到低的轉(zhuǎn)變，目前相對穩(wěn)定。財務(wù)費用：家公司財務(wù)費用幾乎為，可能與低資產(chǎn)負(fù)債率有關(guān)。資料來

8、源：WIND，中國銀河證券研究院資料來源：WIND，中國銀河證券研究院請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責(zé)聲明。消費行業(yè)報告文檔資料行業(yè)點評報告機械設(shè)備資料來源：WIND，中國銀河證券研究院資料來源：WIND，中國銀河證券研究院二、政策托底 NB-IoT物聯(lián)網(wǎng)水表，水表廠商全年業(yè)績有支撐新天科技半年報指出，當(dāng)前國內(nèi)智能水表滲透率 20%-30%，遠(yuǎn)低于智能電表 80%以上的滲透率，隨著階梯計價、智慧城市建設(shè)的推進(jìn)和移動物聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用，我國智能表行業(yè)已進(jìn)入快速健康的發(fā)展階段，未來行業(yè)前景廣闊。隨著國基建、一戶一表工程、節(jié)能減排、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)、智慧城市、階梯水價、互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用，全智

9、能化計量儀表及系統(tǒng)的需求日益增加。國水表行業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃綱要指出，“十三五”期間智能水表（含智能應(yīng)用系統(tǒng)）銷售收入占全部水表銷售比例要達(dá)到。2020年4月30日，工信部發(fā)布關(guān)于深入推進(jìn)移動物聯(lián)網(wǎng)全民發(fā)展的通知，政策提出，要加快5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，于加快落實新型城鎮(zhèn)化建設(shè)補短板強弱項工作有序推進(jìn)縣城智慧化改造的通知。通知指出，加快水電熱氣等市政領(lǐng)域數(shù)字建設(shè)與系統(tǒng)改造建設(shè)是重要環(huán)節(jié)。而新型智慧城市建設(shè)的推進(jìn)與物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的飛速成長又能促進(jìn)大力智能表的表行業(yè)正迎來政策、市場、技術(shù)三方面的全面支持。由于受國家產(chǎn)業(yè)政策的推動，智能表市場需求未來將會強勁增長為應(yīng)對未來智能水表的需求擴張公司均不同程度上制定了

10、產(chǎn)能擴充計劃。三川智慧在半年報中提出能工廠建設(shè)，以進(jìn)一步請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責(zé)聲明。消費行業(yè)報告文檔資料行業(yè)點評報告機械設(shè)備 405 萬智能水表”募投項目，預(yù)計 2 年后達(dá)產(chǎn)。匯中股份超聲測流產(chǎn)品智能制造平臺項目建設(shè)基本完成，其占地 8.3萬平米，建筑面積 9.4 萬平米，是國內(nèi)規(guī)模最大的超聲測流研發(fā)與生產(chǎn)基地之一。今年 3 月，匯中股份已開始使用超聲營業(yè)收入與去年同期基本持平。新天科技半年報披露，公司一季度經(jīng)營受到疫情性影響，二季度經(jīng)營已全面恢復(fù)正常，但第二季度中標(biāo)的部分訂單的貨物交付會有所延后且第二季度中標(biāo)的大額訂單大部分貨物在報告期內(nèi)未交付。我們認(rèn)為由于經(jīng)營模式類似

11、，各水表廠商下半年水表廠商業(yè)績優(yōu)于上半年四家水表廠商在2020年上半年在以NB-IoT物聯(lián)網(wǎng)水表為主要中標(biāo)內(nèi)容的訂單上均有所斬獲。截至第二季度，新天科技 2020 年智能表累計中標(biāo)金額達(dá) 9 千萬元，寧水集團(tuán)智能表分別在 4 月和 7 月中標(biāo) 2200 萬元和 8.5萬具，三川智慧的智能表分別在4月和7月中標(biāo)6560萬元和13.65萬具。我們認(rèn)為，各家水表廠商的中標(biāo)訂單將不同程度提振當(dāng)表2：2020年上半年各水表公司中標(biāo)情況金額元）內(nèi)容20.7.1720.4.18份額：85000 06.9城投水務(wù)（集團(tuán)）有限公司分公司市北控企業(yè)管理有限公司DN25 的采購及安裝20.5.30196.1271.

12、2市水務(wù)集團(tuán)有限公司市天揚貿(mào)易有限公司（啟東務(wù)有限公司全資子公司）NB-IoT物聯(lián)網(wǎng)遠(yuǎn)傳智能水表、LoRa無線遠(yuǎn)傳智表、電磁流量計NB-IoT物聯(lián)網(wǎng)智能水表2020.4.205271.82大慶市北控企業(yè)管理有限公司NB-IoT 無線遠(yuǎn)傳水表DN15、DN20、DN252020.7.17中標(biāo)份額： 天津市自來水集團(tuán)有限公司請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責(zé)聲明。消費行業(yè)報告文檔資料行業(yè)點評報告機械設(shè)備金額元）內(nèi)容136500 2020.4.216560.01天津津濱威立雅水業(yè)有限公司NB-IoT 無線遠(yuǎn)傳水表 DN15、DN20資料來源：WIND，公司官網(wǎng)，中國銀河證券研究院整理、建議

13、隨著 NB-IoT 網(wǎng)絡(luò)的全面覆蓋以及一系列產(chǎn)業(yè)政策對能源信息化、智能化管理政策導(dǎo)向的明確，進(jìn)一步為行業(yè)發(fā)速推進(jìn)智能水表、智能燃?xì)獗?、智慧農(nóng)業(yè)節(jié)水、智慧水務(wù)等產(chǎn)品的應(yīng)用。目前，智能表行業(yè)迎來了政策推動、市場需求旺盛和技術(shù)升級全面發(fā)展的歷史機遇。即使行業(yè)短期受疫情影響壓，但由于計量儀表產(chǎn)品屬于民生工業(yè)產(chǎn)品，行業(yè)總體發(fā)展邏輯不會因此發(fā)生根本性變化，行業(yè)司日常經(jīng)價”的實行及工業(yè)化、信息化的普及、環(huán)境保護(hù)意識的進(jìn)一步加強，我們認(rèn)為智能水表產(chǎn)品需求量還繼續(xù)增長（另展智能水表的發(fā)展。公司募投的“年產(chǎn)405萬臺智能水表”項目已開工投建新廠區(qū)，預(yù)計2年后達(dá)產(chǎn)，未來智能水表產(chǎn)能將大幅提升。匯中股份超聲測流系列產(chǎn)

14、品，寧水集團(tuán)聚焦智能水表系列產(chǎn)品，兩家公司，以基于 NB-IoT 技術(shù)的物聯(lián)網(wǎng)智能終端構(gòu)建智能服務(wù)平臺，通過積極與三大通訊運營商、客戶合作，為未來智慧城市的相關(guān)建設(shè)與發(fā)展提供了從硬件產(chǎn)品到軟件服務(wù)的整體解決方案、提示智能水表普及低于預(yù)期的風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇等風(fēng)險請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責(zé)聲明。消費行業(yè)報告文檔資料行業(yè)點評報告機械設(shè)備標(biāo)準(zhǔn)評級體系：推薦、謹(jǐn)慎推薦、中性、回避交易所指數(shù)（或市場中主要的指數(shù)）平均回報及以上。該評級由分析師給出。要的指數(shù)）平均回報。該評級由分析師給出。平均回報相當(dāng)。該評級由分析師給出。主要的指數(shù)）平均回報及以上。該評級由分析師給出。評級體系：推薦、謹(jǐn)

15、慎推薦、中性、回避 6 20%該評級由分析師給出?；貓?020%。該評級由分析師給出。評級由分析師給出。 6 10%該評級由分析師給出。李良，范想想，機械行業(yè)證券分析師。本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)息為自己或他人謀取私利。票范圍：杰瑞股份（002353.SZ）、海油工程（600583.SH）、中海油服（601808.SH）、中集集團(tuán)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責(zé)聲明。消費行業(yè)報告文檔資料行業(yè)點評報告機械設(shè)備聲明有限公司（以下簡稱銀河證券，銀河證券已具備中國證監(jiān)會批復(fù)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)為專業(yè)投資者的個人客戶（以下簡稱客戶）提供，無意針對或打算違反任何地區(qū)、國家、城市或其它

16、法律管轄區(qū)域內(nèi)的法律法規(guī)。除非另有說明，所有本報告的版權(quán)屬于銀河證事先書面授何機構(gòu)或個人不得更改或以任何方式發(fā)送、傳播或復(fù)印本報告。供給客戶做參考之用，并不構(gòu)成對客戶的投資建議，并非作為買賣、認(rèn)購證券或其它河證券認(rèn)為本報告所載內(nèi)容及觀點客觀公正，但不擔(dān)保其內(nèi)容的準(zhǔn)確性或完整性。客戶不人的獨立判斷。本報告所載內(nèi)容反映的是銀河證券在最初發(fā)表本報告日期當(dāng)日的判斷，銀所載內(nèi)容不一致或有不同結(jié)論的報告，但銀河證券沒有義務(wù)和責(zé)任去及時更新本報告涉及的內(nèi)容并通知客河證券不對因客戶使用本報告而導(dǎo)致的損失負(fù)任何責(zé)任。動以確保本報告涉及的內(nèi)容適合于客戶。銀河證券建議客戶如有任何疑問應(yīng)當(dāng)咨詢證判斷。本報告并不構(gòu)成投資、法律、會計或稅務(wù)建議或擔(dān)保任何內(nèi)容適合客戶，本報告不客戶個人咨詢建議。地址或超級鏈接，對于可能涉及的銀河證券網(wǎng)站以外的地址或超級鏈接，銀河證券不這些地址或超級鏈接的目的純粹是為了客戶使用方便，鏈接網(wǎng)站的內(nèi)容不構(gòu)成本報告的任何部份，客戶需自行承擔(dān)瀏覽站的費用或風(fēng)險。下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進(jìn)行證券交易，或向本報告涉及的公司提業(yè)務(wù)在內(nèi)的服務(wù)或業(yè)務(wù)支持。銀河證券可能與本報告涉及的公司之間存在業(yè)務(wù)關(guān)系，并無或在獲得業(yè)務(wù)關(guān)系后通知客戶。特點、使用的注意事項以及若不當(dāng)使用可能帶來的風(fēng)險或損失，在此之前，請勿接收或使用本報告中