財(cái)務(wù)成本及報(bào)表分析模擬試題

1、 可修改 歡迎下載 精品 Word 可修改 歡迎下載 精品 Word 可修改 歡迎下載 精品 Word2003年注冊會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)本錢管理串講提綱及模擬試題 主講：田明第一章 財(cái)務(wù)本錢管理總論一、重點(diǎn)內(nèi)容本章是財(cái)務(wù)管理的理論根底，從考試來說，分?jǐn)?shù)較少，平均占分，主要考客觀題。本章應(yīng)重點(diǎn)掌握以下內(nèi)容：1企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的三種表述觀點(diǎn)的優(yōu)缺點(diǎn)及影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的五大內(nèi)部影響因素和三大外部影響因素；2財(cái)務(wù)管理應(yīng)遵循的十二條原那么(理解其觀點(diǎn)和實(shí)質(zhì)，重點(diǎn)注意自利行為原那么、信號(hào)傳遞原那么、引導(dǎo)原那么、凈增效益原那么和資本市場有效原那么)。注：表示注意客觀題；表示注意計(jì)算題；表示注意綜合題。下同二、典型模擬

2、題資本市場如果是有效的，那么 。B.價(jià)格反映了所有的可知信息，沒有任何人能夠獲得超常收益D.在資本市場上，只獲得與投資風(fēng)險(xiǎn)相稱的報(bào)酬，也就是與資本本錢相同的報(bào)酬，不會(huì)增加股東財(cái)富【答案】A、B、C、D第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析一、重點(diǎn)內(nèi)容本章屬于一個(gè)重點(diǎn)章，考試中所占比重較大，一般占10分左右。從題型來看，客觀題和主觀題都有可能出現(xiàn)，因此考生應(yīng)全面理解和掌握。本章應(yīng)重點(diǎn)掌握以下內(nèi)容：1掌握幾個(gè)重要的根本財(cái)務(wù)比率即存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、已獲利息倍數(shù)、凈資產(chǎn)收益率、權(quán)益乘數(shù)；2上市公司財(cái)務(wù)分析比率的含義、計(jì)算、分析、注意的問題及相互關(guān)系(重點(diǎn)掌握每股收益、市盈率、每股股利、股票獲利率、每股凈資產(chǎn)、

3、市凈率)； 3上市公司現(xiàn)金流量分析方法(重點(diǎn)掌握現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比、現(xiàn)金債務(wù)總額比、銷售現(xiàn)金比率、每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量、凈收益營運(yùn)指數(shù)和現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù))。二、典型模擬題1A公司是一個(gè)大型普通機(jī)械制造企業(yè)，1999年凈資產(chǎn)收益率為8%，凈資產(chǎn)收益率的指標(biāo)權(quán)數(shù)為30分，該指標(biāo)的平均值為1.7%，良好值為9.5%，那么該指標(biāo)的得分為 。C.4.58 D.22.58【答案】A 【解析】運(yùn)用插值法求得凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的得分為22.85。所以，應(yīng)選A。2ABC公司無優(yōu)先股,去年每股盈余為4元,每股發(fā)放股利2元,保存盈余在過去一年中增加了500萬元。年底每股價(jià)值為30元,負(fù)債總額為5000萬元,那么該公司的資產(chǎn)負(fù)債

4、率為( )。A.30% B.33% C.40% D.44%【答案】C【解析】解此題的關(guān)鍵在于求出股東權(quán)益，現(xiàn)在題中年底每股賬面價(jià)值為30元，那么假設(shè)能求出普通股股數(shù)，問題也就解決了。根據(jù)每股股利2元和每股盈余4元可確定股利支付率為50%()，而股利支付率+留存盈利比率=1，因此，留存收益比率也為50%。留存收益保存盈余在過去一年中增加了500萬元，那么去年派發(fā)的股利總額也應(yīng)為500萬元，而每股股利為2元，那么普通股總數(shù)應(yīng)為250萬股，年末賬面凈資產(chǎn)為25030=7500萬元，那么資產(chǎn)負(fù)債率為： 3.ABC公司無優(yōu)先股并且當(dāng)年股數(shù)沒有發(fā)生增減變動(dòng)，年末每股凈資產(chǎn)為5元,權(quán)益乘數(shù)為4,資產(chǎn)凈利率為

5、40%(資產(chǎn)按年末數(shù)計(jì)算),那么該公司的每股收益為( )。A.6 B.2.5 C.4 D.8【答案】D【解析】此題的考核點(diǎn)是上市公司財(cái)務(wù)分析。解此題的關(guān)鍵在于知道每股收益、每股賬面價(jià)值和權(quán)益凈利率的關(guān)系。每股收益凈利潤-優(yōu)先股股息/年末普通股總數(shù)=每股賬面價(jià)值權(quán)益凈利率=每股賬面價(jià)值資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)=540%4=8。4W公司無優(yōu)先股,2003年年末市盈率為16,股票獲利率為5%,該公司2003年普通股股數(shù)沒有發(fā)生變化,那么該公司2003年的留存收益率為( )。A.30% B.20% C.40% D.50%【答案】B【解析】此題的考核點(diǎn)是上市公司財(cái)務(wù)分析。解此題的關(guān)鍵在于知道股利支付率、市盈率

6、和股票獲利率的關(guān)系。股利支付率=每股股利/每股收益=市盈率股票獲利率=165%=80%。5. 假設(shè)某公司2003年的凈收益營運(yùn)指數(shù)為1.2，凈利潤為2200萬元，當(dāng)年計(jì)提的固定資產(chǎn)折舊為340萬元,無形資產(chǎn)攤銷額為12萬元,經(jīng)營性應(yīng)收工程增加35萬元, 經(jīng)營性應(yīng)付工程增加21萬元,存貨減少15萬元,那么現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)為 ?！敬鸢浮緾【解析】設(shè)非經(jīng)營凈收益為X，那么1.2=，所以，X=-440萬元。那么現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)為:。6.某公司2003年12月31日,資產(chǎn)總額為1000萬元,權(quán)益乘數(shù)為5,現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)為,經(jīng)營應(yīng)得現(xiàn)金為600萬元,那么現(xiàn)金債務(wù)總額比為( )。C.0.65 【答案】A【解析】由權(quán)益

7、乘數(shù)為5,求得資產(chǎn)負(fù)債率為80%,即負(fù)債總額為800萬元；由現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)為,經(jīng)營應(yīng)得現(xiàn)金為600萬元,求得經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為960萬元。那么現(xiàn)金債務(wù)總額比為：960。7A公司2001年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：收入 2000萬元凈利 180萬元股利 54萬元普通股股數(shù) 100萬股年末資產(chǎn)總額 2000萬元年末權(quán)益乘數(shù) 5負(fù)債均為借款，負(fù)債平均利率10%2002年5月6日某投資者將其持有的A公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，可轉(zhuǎn)換債券的賬面價(jià)值為35萬元，面值為30萬元，轉(zhuǎn)換價(jià)格為20元。該公司執(zhí)行固定股利支付率政策，股利增長率為5%。要求：12002年的每股收益、每股凈資產(chǎn)；2假設(shè)2002年12月31日的股

8、票價(jià)格為20元，計(jì)算該股票的預(yù)期報(bào)酬率；3假設(shè)2002年12月31日該公司資產(chǎn)的重置本錢為2200萬元，根據(jù)托賓的Q模型計(jì)算該公司的價(jià)值。【答案】(1)由于該公司執(zhí)行固定股利支付率政策，所以,股利增長率為5%,那么凈利潤增長率也為5%2002年的凈利潤=180(1+5%)=189(萬元)2001年的年末權(quán)益乘數(shù)=5,那么資產(chǎn)負(fù)債率為80%2001年的年末資產(chǎn)總額為2000萬元,那么負(fù)債總額為1600萬元,股東權(quán)益為400萬元2002年末的凈資產(chǎn)=400+35+189(1-54180)=567.3(萬元)可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票增加的股數(shù)=3020=1.5(萬股)2002年末的加權(quán)平均股數(shù)=1007

9、/12=100.875(萬股)2002年的每股收益=189100.875=1.87(元)/(100+1.5)=5.59(元)(2)2002年末的每股股利=54(1+5%)(100+1.5)=0.56(元)即Do=0.56(元)Rs=Do(1+g)/P+g=(1+5%)/20+5%=7.94%(3) 市凈率=20Q=市凈率=3.58,那么2200=7876(萬元)【解析】此題主要考察第三章、第七章、第八章和第十章有關(guān)內(nèi)容的結(jié)合。81根據(jù)以下資料完成某公司的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表公司利潤表 2001年 單位：元項(xiàng) 目金 額銷售收入銷售本錢銷售毛利營業(yè)費(fèi)用利息費(fèi)用6800利潤總額所得稅40%凈利潤：銷售

10、毛利率為25%；營業(yè)費(fèi)用/銷售收入為10%；銷售凈利率為6%.公司資產(chǎn)負(fù)債表 2001年12月31日 單位：元資產(chǎn)金額負(fù)債及所有者權(quán)益金額流動(dòng)資產(chǎn)：流動(dòng)負(fù)債 現(xiàn)金10000長期負(fù)債 應(yīng)收賬款負(fù)債合計(jì) 存貨 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)固定資產(chǎn)凈值所有者權(quán)益60000 資產(chǎn)總額負(fù)債及所有者權(quán)益總額：期初存貨為20000元；流動(dòng)比率為2；速動(dòng)比率為1；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為90天；權(quán)益乘數(shù)為2.5。 2計(jì)算總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率。按期末數(shù)計(jì)算【答案】1銷售凈利率為6% 那么：利潤總額1-40%=凈利=銷售收入6%即：利潤總額=銷售收入6%1-40%=銷售收入10%銷售利潤率又：利潤總額=銷售毛利-營業(yè)費(fèi)用-利息費(fèi)用兩

11、邊同時(shí)除以銷售收入，得：即：10%=25%-10%-=5%，又由于利息費(fèi)用=6800元 所以求得：銷售收入=136000元根據(jù)上述資料可以填制出利潤表：利潤表 2001年 單位：元工程金額銷售收入136000銷售本錢102000銷售毛利34000營業(yè)費(fèi)用13600利息費(fèi)用6800利潤總額13600所得稅40%5440凈利潤8160 2：權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)股東權(quán)益=總資產(chǎn)60000 那么：總資產(chǎn)=600002.5=150000元存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)90天，即：存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)為4次由于存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)= 那么：存貨平均占用額=20000+期末存貨2=銷貨本錢4=1020004=25500元 期末存貨=255002

12、-20000=31000元 因：流動(dòng)比率-速動(dòng)比率=存貨流動(dòng)負(fù)債 故：2-1=31000流動(dòng)負(fù)債 流動(dòng)負(fù)債=31000元因：現(xiàn)金+應(yīng)收賬款流動(dòng)負(fù)債=1 那么：應(yīng)收賬款=31000-10000=21000元 根據(jù)上述資料，可填制資產(chǎn)負(fù)債表如下： 資產(chǎn)負(fù)債表 2001年12月31日 單位：元資產(chǎn)金額負(fù)債及所有者權(quán)益金額流動(dòng)資產(chǎn)：流動(dòng)負(fù)債31000 現(xiàn)金10000長期負(fù)債59000 應(yīng)收賬款21000負(fù)債合計(jì)90000 存貨31000 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)62000 固定資產(chǎn)凈值88000所有者權(quán)益60000 資產(chǎn)總額150000負(fù)債及所有者權(quán)益總額150000 3總資產(chǎn)報(bào)酬率=13600+68001500

13、00=13.6% 凈資產(chǎn)收益率=816060000=13.6%第三章 財(cái)務(wù)預(yù)測與方案一、重點(diǎn)內(nèi)容本章屬于重點(diǎn)章，尤其是第二節(jié)中有關(guān)增長率與資金需求涉及的問題，容易和其他章內(nèi)容結(jié)合起來出計(jì)算題或綜合題。從題型來看，客觀題和主觀題都有可能出現(xiàn)，因此考生應(yīng)全面理解和掌握第二節(jié)和第三節(jié)。本章重點(diǎn)掌握以下內(nèi)容：1外部融資銷售增長比的應(yīng)用；2穩(wěn)態(tài)模型下和變化條件下的可持續(xù)增長率的計(jì)算及應(yīng)用；3現(xiàn)金預(yù)算和預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表的編制。二、典型模擬題1.某企業(yè)編制“直接材料預(yù)算，預(yù)計(jì)第四季度期初存量456千克，季度生產(chǎn)需用量2120千克，預(yù)計(jì)期末存量為350千克，材料單價(jià)為10元，假設(shè)材料采購貨款有50%在本季度內(nèi)付

14、清，另外50%在下季度付清，假設(shè)不考慮其他因素，那么該企業(yè)預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表年末“應(yīng)付賬款工程為 元。 C.10070 【答案】C【解析】預(yù)計(jì)第四季度材料采購量=2120+350-456=2021千克 應(yīng)付賬款=20211050%=10070元。2.如果希望提高銷售增長率,即方案銷售增長率高于可持續(xù)增長率。那么可以通過 。 【答案】A、B、C、D【解析】此題的考核點(diǎn)是可持續(xù)增長率問題。公司方案銷售增長率高于可持續(xù)增長率所導(dǎo)致的資金增加主要有兩個(gè)解決途徑：提高經(jīng)營效率或改變財(cái)務(wù)政策。A、B、C、D均可實(shí)現(xiàn)。，而且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的情況下,股利增長率等于可持續(xù)增長率。 【答案】【解析】此題的考核點(diǎn)

15、是可持續(xù)增長率問題。在保持經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變的情況下, 經(jīng)營效率不變，意味著銷售凈利率不變，即銷售增長率等于凈利潤增長率；而財(cái)務(wù)政策不變，意味著股利支付率不變，即凈利潤增長率等于股利增長率。所以，在保持經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變，而且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的情況下,股利增長率等于銷售增長率即此時(shí)的可持續(xù)增長率。4.制造費(fèi)用預(yù)算分為變動(dòng)制造費(fèi)用和固定制造費(fèi)用兩局部。變動(dòng)制造費(fèi)用和固定制造費(fèi)用均以生產(chǎn)預(yù)算為根底來編制。 【答案】【解析】變動(dòng)制造費(fèi)用以生產(chǎn)預(yù)算為根底來編制。固定制造費(fèi)用，需要逐項(xiàng)進(jìn)行預(yù)計(jì)，通常與本期產(chǎn)量無關(guān)，按每期實(shí)際需要的支付額預(yù)計(jì)，然后求出全年數(shù)。5某公司2001年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：

16、收入 1000萬元凈利 100萬元現(xiàn)金股利 60萬元普通股股數(shù) 100萬股年末資產(chǎn)總額 2000萬元年末權(quán)益乘數(shù) 4負(fù)債均為借款，負(fù)債平均利率10%所得稅率 40%經(jīng)營性應(yīng)收賬款的增加額為60萬元;經(jīng)營性應(yīng)付賬款的增加額為80萬元;存貨的增加額為90萬元;計(jì)提的折舊為100萬元;計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備為28萬元。要求就以下各不相關(guān)的問題答復(fù)：12002年的可持續(xù)增長率；2根據(jù)1，外部融資銷售增長比為30%，那么外部融資額為多少？3根據(jù)2，假設(shè)通過發(fā)行債券融資，面值為30萬元，發(fā)行費(fèi)用為5萬元，一次還本付息，票面利率為10%，5年期。在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的前提下，該債券的稅后個(gè)別資本本錢；42001年

17、的凈收益營運(yùn)指數(shù)、現(xiàn)金債務(wù)總額比。【答案】12001年權(quán)益乘數(shù)為4，那么資產(chǎn)負(fù)債率為75%2001年年末資產(chǎn)總額為2000萬元，負(fù)債總額為1500萬元，所有者權(quán)益總額為500萬元。2002年的可持續(xù)增長率=100/500-401-60%=8.7%,或=100/5001-60%/1-100/5001-60%= 8.7%(2)新增銷售額=10008.7%=87(萬元)外部融資額=新增銷售額外部融資銷售增長比=8730%=26.1(萬元)(3)26.1=30(1+510%)(P/S,I,5)那么運(yùn)用插值法,I=11.5%,債券的稅后個(gè)別資本本錢=11.5%(1-40%)=6.9%4現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營

18、現(xiàn)金凈流量經(jīng)營所得現(xiàn)金 =(凈利+計(jì)提的折舊+計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備-非經(jīng)營活動(dòng)損益-經(jīng)營性應(yīng)收賬款的增加額+經(jīng)營性應(yīng)付賬款的增加額-存貨的增加額)/( (凈利+計(jì)提的折舊+計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備-非經(jīng)營活動(dòng)損益)2001年的現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)0.8,那么非經(jīng)營活動(dòng)損益=-122(萬元)2001年的凈收益營運(yùn)指數(shù)=(凈利-非經(jīng)營活動(dòng)損益)/凈利經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=(凈利+計(jì)提的折舊+計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備-非經(jīng)營活動(dòng)損益-經(jīng)營性應(yīng)收賬款的增加額+經(jīng)營性應(yīng)付賬款的增加額-存貨的增加額) =280(萬元)2001年的現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量負(fù)債總額=2801500=18.67%【解析】此題主要考察第二章、第三章、

19、第九章的有關(guān)內(nèi)容的結(jié)合。6.某公司2002年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表如下：單位：萬元貨幣資金5應(yīng)付賬款36應(yīng)收賬款53預(yù)提費(fèi)用存貨銀行借款40流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債固定資產(chǎn)凈值應(yīng)付債券45股本10未分配利潤資產(chǎn)總計(jì)負(fù)債和股東權(quán)益合計(jì)公司收到了大量訂單并且預(yù)期從銀行可以取得短期借款,所以需要預(yù)測2003年1、2、3月份的公司現(xiàn)金需求量。一般地，公司銷售當(dāng)月收現(xiàn)20%，次月收現(xiàn)70%，再次月收現(xiàn)10%。材料本錢占銷售額的60%；假設(shè)產(chǎn)品當(dāng)月全部完工,當(dāng)月全部銷售。每月購置的原材料等于次月銷售額的60%。購置的次月支付貨款。預(yù)計(jì)1、2、3月份的工資費(fèi)用分別為15萬元、20萬元和16萬元。13月份每個(gè)月的銷

20、售費(fèi)用、管理費(fèi)用、稅金、其他現(xiàn)金費(fèi)用預(yù)計(jì)為10萬元。2002年11月和12月的實(shí)際銷售額及2003年14月份的預(yù)計(jì)銷售額如下表單位：萬元：2002年11月502002年12月602003年1月602003年2月1002003年3月652003年4月75 根據(jù)以上信息：1請編制1、2、3月份的現(xiàn)金預(yù)算；2每月現(xiàn)金余額的限額為5萬元，請確定每月銀行借款或還款的數(shù)量假設(shè)借款或還款本金按1萬元的整倍數(shù),利隨本清,借款在期初,還款在期末,年利息率為12%,利息在支付時(shí)直接計(jì)入當(dāng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用,不實(shí)行預(yù)提。3請編制2003年3月31日的預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表2003年1。【答案】1現(xiàn)金預(yù)算單位：萬元11月12月1月2

21、月3月4月銷售收入5060601006575現(xiàn)金收入：期初現(xiàn)金余額555當(dāng)月銷售收入的20%122013上月銷售收入的70%424270上上月銷售收入的10%566現(xiàn)金收入合計(jì)596889可供使用的現(xiàn)金647394采購36603945向供給商支付現(xiàn)金和經(jīng)營費(fèi)用：上月采購的100%366039工資費(fèi)用152016支付的其他費(fèi)用101010現(xiàn)金支出合計(jì)619065現(xiàn)金收支差額3-1729現(xiàn)金籌措及運(yùn)用籌措為+，運(yùn)用為-222本金和利息=21+3%+211+2%期末現(xiàn)金余額55212月1月2月3月期初銀行借款404264借款增加數(shù)22223利息不通過短期借款賬戶核算期末銀行借款40426441注意：

22、上期末已有現(xiàn)金余額5萬元。32003年3月31日的預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表單位：萬元資產(chǎn)：實(shí)際數(shù)變量預(yù)計(jì)數(shù)(3.31)說明貨幣資金50.525.52應(yīng)收賬款53+9623月份銷售收入的80%加上2月份銷售收入的10%存貨+9根底上加上13月的采購數(shù)量144，再減去13月的銷售收入225的60%流動(dòng)資產(chǎn)18.52固定資產(chǎn)凈值-資產(chǎn)總額負(fù)債：實(shí)際數(shù)變量預(yù)計(jì)數(shù)(3.31)說明短期借款40+141應(yīng)付賬款36+9453月份采購金額的100%預(yù)提費(fèi)用0預(yù)計(jì)無變化流動(dòng)負(fù)債+10107.2應(yīng)付債券45045預(yù)計(jì)無變化股本10010預(yù)計(jì)無變化未分配利潤期末未分配利潤等于期初未分配利潤加上1-3月的利潤(無所得稅)。即加

23、上收入減去材料本錢、工資費(fèi)用、折舊費(fèi)、13月的其他費(fèi)用。負(fù)債和股東權(quán)益合計(jì)296.1【解析】此題的考核點(diǎn)是第三章財(cái)務(wù)預(yù)測與方案中有關(guān)現(xiàn)金預(yù)算和預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表的編制。7資料：A公司2002年度財(cái)務(wù)報(bào)表主要數(shù)據(jù)如下：銷售單價(jià)10元/件銷售量100萬件單位變動(dòng)本錢6元/件固定經(jīng)營本錢200萬元股利60萬元股東權(quán)益40萬股普通股，發(fā)行價(jià)格為10元/股400萬元負(fù)債的平均利率8%權(quán)益乘數(shù)2所得稅率20%要求： 1假設(shè)A公司在今后可以維持2002年的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策，不斷增長的產(chǎn)品能為市場所接受，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的利息，并且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資，請依次答復(fù)以下問題：計(jì)算該公司的可持續(xù)增長

24、率。2002年年末該公司股票的市盈率為14，計(jì)算該公司2002年的股票獲利率。假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%，該公司股票的系數(shù)為2.5,市場組合的收益率為14%，該公司股票為固定成長股票，計(jì)算2003年12月31日該公司的股價(jià)低于多少時(shí)投資者可以購置？計(jì)算該公司2003年的經(jīng)營杠桿系數(shù)。 2假設(shè)該公司2003年度方案銷售增長率是40%。公司擬通過降低股利支付率或提高資產(chǎn)負(fù)債率或提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率或籌集股權(quán)資本來解決資金缺乏問題。請分別計(jì)算股利支付率、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率到達(dá)多少時(shí)可以滿足銷售增長所需資金。計(jì)算分析時(shí)假設(shè)除正在考察的財(cái)務(wù)比率之外其他財(cái)務(wù)比率不變，銷售不受市場限制，銷售凈利率涵蓋了負(fù)債的利息

25、，并且公司不打算發(fā)行新的股份。計(jì)算籌集多少股權(quán)資本來解決資金缺乏問題。假設(shè)不變的銷售凈利率可以涵蓋負(fù)債的利息，銷售不受市場限制，并且不打算改變當(dāng)前的財(cái)務(wù)政策和經(jīng)營效率。 該公司股權(quán)資金有兩種籌集方式：全部通過發(fā)行優(yōu)先股取得，或者全部通過增發(fā)普通股取得。如果通過發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充資金，優(yōu)先股的股息率是11%；如果通過增發(fā)普通股補(bǔ)充資金，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格為10元/股，假設(shè)追加籌資后負(fù)債的平均利率和普通股的個(gè)別資本本錢不變。請計(jì)算兩種籌資方式的每股收益無差異點(diǎn)的息稅前利潤和此時(shí)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)以及追加籌資后的加權(quán)平均資本本錢是多少(資本結(jié)構(gòu)權(quán)數(shù)以賬面價(jià)值為根底)？3假設(shè)該公司2003年預(yù)計(jì)的外部融資銷售增長比

26、是40%，預(yù)計(jì)的銷售增長率是25%，2003年所需的外部融資額通過發(fā)行債券來解決，債券的面值為90萬元，發(fā)行費(fèi)用為5萬元，一次還本付息，票面利率為10%，5年期。在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的前提下，計(jì)算該債券的稅后個(gè)別資本本錢。【答案】1計(jì)算該公司的可持續(xù)增長率：息稅前利潤=銷售單價(jià)銷售量-單位變動(dòng)本錢銷售量-固定本錢 =10100-6100-200=200萬元資產(chǎn)總額=權(quán)益乘數(shù)股東權(quán)益=2400=800萬元負(fù)債總額=資產(chǎn)總額-股東權(quán)益=800-400=400萬元利息=4008%=32萬元凈利潤=息稅前利潤-利息1-所得稅率=200-321-20%=134.4(萬元)股利支付率=60/134.4=44

27、.64%可持續(xù)增長率=期初權(quán)益凈利率收益留存率/4000(1-44.64%)=22.85%股利支付率=每股股利/每股收益=市盈率股票獲利率所以, 股票獲利率=股利支付率/市盈率=%2002年末的每股股利=60/40=1.5(元)股票的預(yù)期報(bào)酬率=6%+2.5(14%-6%)=26%在經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變的情況下，股利增長率等于可持續(xù)增長率，即%。2003年末的每股價(jià)值=1.5(1+22.85%)/(26%-22.85%)=71.87(元)所以, 購置。該公司2003年的經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤+固定本錢/息稅前利潤 =200+200/200=2(2)1通過降低股利支付率實(shí)現(xiàn)：由于財(cái)務(wù)政策不變

28、，即產(chǎn)權(quán)比率不變，所以： =產(chǎn)權(quán)比率+ =1+產(chǎn)權(quán)比率 =權(quán)益乘數(shù) =預(yù)期銷售額銷售凈利率留存收益率權(quán)益乘數(shù) =10001+40%13.44%留存收益率2 =376.32留存收益率=40%320萬元所以, 留存收益率=320/376.32=85%,即股利支付率=15%2) 通過提高資產(chǎn)負(fù)債率實(shí)現(xiàn):=40%320萬元=預(yù)期銷售額銷售凈利率留存收益率 =10001+40%13.44%(1-44.64%)萬元所以, 萬元資產(chǎn)負(fù)債率=3) 通過提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率實(shí)現(xiàn): =產(chǎn)權(quán)比率+ =1+產(chǎn)權(quán)比率 =權(quán)益乘數(shù) =預(yù)期銷售額銷售凈利率留存收益率權(quán)益乘數(shù) =10001+40%13.44%(1-44.64%)2

29、萬元資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=籌集股權(quán)資本來解決:1假設(shè)需要籌集的股權(quán)資本的數(shù)量為X,那么: =產(chǎn)權(quán)比率+ =1+產(chǎn)權(quán)比率 =權(quán)益乘數(shù) =(預(yù)期銷售額銷售凈利率留存收益率+X)權(quán)益乘數(shù) =10001+40%13.44%(1-44.64%)+X2=40%320萬元所以, 10001+40%13.44%(1-44.64%)+X2=320萬元相應(yīng)地，=160萬元萬元2計(jì)算每股收益無差異點(diǎn)的息稅前利潤:萬元計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù):1)發(fā)行普通股:財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/(EBIT-I)= 107.48/107.48-(400+160)12)發(fā)行優(yōu)先股:財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)= EBIT/EBIT-I-D/(1-T)= 107.48

30、/107.48-(400+160)8%3)追加籌資后的加權(quán)平均資本本錢:發(fā)行普通股:加權(quán)平均資本本錢=16.2%或:由于資產(chǎn)負(fù)債率不變,所以,股東權(quán)益和負(fù)債的權(quán)數(shù)均為50%：50%26%+50%8%1-20%=16.2%發(fā)行優(yōu)先股: 15.45%32003年預(yù)計(jì)的外部融資銷售增長比是40%，預(yù)計(jì)的銷售增長率是25%所以,2003年所需的外部融資額=100025%40%=100(萬元)那么:100=90(1+510%)(P/S,K,5)求得:K=6.19%該債券的稅后個(gè)別資本本錢=6.19(1-20%)=4.95%?！窘馕觥看祟}的考核點(diǎn)涉及第二章、第三章、第四章、第九章的內(nèi)容。關(guān)鍵掌握：1可持續(xù)

31、增長率的計(jì)算：在穩(wěn)態(tài)模型下，即保持基期的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變，并且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的前提下，可以根據(jù)公式一或公式二計(jì)算可持續(xù)增長率；反過來，在保持基期的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變，并且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的前提下，可以根據(jù)公式二在可持續(xù)增長率的情況下，計(jì)算四個(gè)指標(biāo)中的任何一個(gè)。在變化的模型下，注意分情況：在保持基期的經(jīng)營效率和資產(chǎn)負(fù)債率不變，并且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的前提下，可以根據(jù)公式二在可持續(xù)增長率的情況下，計(jì)算股利支付率，即留存收益率。在保持基期的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財(cái)務(wù)政策不變，并且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的前提下，可以根據(jù)公式二在可持續(xù)增長率的情況下，計(jì)算銷售凈利率。在資產(chǎn)負(fù)債率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

32、率或涉及進(jìn)行外部股權(quán)融資的前提下，不能根據(jù)公式二在可持續(xù)增長率的情況下，計(jì)算這三個(gè)量。原因是根據(jù)公式二在可持續(xù)增長率的情況下，計(jì)算出來的資產(chǎn)負(fù)債率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是新增局部的資產(chǎn)負(fù)債率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，而未考慮原有的資產(chǎn)負(fù)債率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；同樣，涉及進(jìn)行外部股權(quán)融資的前提下，其實(shí)質(zhì)是資產(chǎn)負(fù)債率發(fā)生變化，因此不適用。這樣只能根據(jù)測算新增的資產(chǎn)、負(fù)債、股東權(quán)益、銷售額等，進(jìn)一步考慮原有的資產(chǎn)、負(fù)債、股東權(quán)益、銷售額等重新測算資產(chǎn)負(fù)債率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率既包括原有的又包括新增的。2注意掌握固定成長股票股價(jià)的計(jì)算公式的應(yīng)用，掌握在穩(wěn)態(tài)模型下股利增長率等于可持續(xù)增長率；同時(shí)注意區(qū)分D0和D1。3在考慮貨幣時(shí)間

33、價(jià)值的前提下，計(jì)算債券的資本本錢。在計(jì)算債券的稅前資本本錢的公式中，外部融資額即籌資凈額，不要再減去籌資費(fèi)用。第四章 財(cái)務(wù)估價(jià)一、重點(diǎn)內(nèi)容本章是重點(diǎn)章，考試的題型一般為客觀題和計(jì)算題，平均分值在11分左右。要求考生全面理解掌握。本章重點(diǎn)掌握以下內(nèi)容：1遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算；2債券價(jià)值的影響因素、債券到期收益率的計(jì)算；3固定成長股票、非固定成長后的零成長和非固定成長后的固定成長股票價(jià)值的計(jì)算與評(píng)價(jià)；4掌握兩種證券投資組合的預(yù)期報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算、兩種證券投資組合的有效集及其結(jié)論；別離定理及其應(yīng)用總期望報(bào)酬率和總標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算，關(guān)鍵是Q確實(shí)定和借入組合和貸出組合的含義；證券市場線和資本市場線的異同。

34、二、典型模擬題1某企業(yè)準(zhǔn)備購入A股票，預(yù)計(jì)3年后出售可得2200元，該股票3年中每年可獲現(xiàn)金股利收入200元，預(yù)期報(bào)酬率為10%。該股票的價(jià)值為 元。A. 2150.24 B. 3078.57C. 2552.84 D. 3257.68 【答案】A【解析】該股票的價(jià)值=200P/A，10%，3+2200P/S，10%，3=2150.24元。 2. 某企業(yè)長期持有A股票，目前每股現(xiàn)金股利2元，每股市價(jià)20元,在保持目前的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變,且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的情況下,其預(yù)計(jì)收入增長率為10%,那么該股票的股利收益率和期望報(bào)酬率分別為 元。A. 11%和21% B. 10%和20%C. 14

35、%和21 D. 12%和20% 【答案】A【解析】在保持經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變，而且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的情況下,股利增長率等于銷售增長率即此時(shí)的可持續(xù)增長率。所以, 股利增長率為10%。股利收益率=21+10%/20=11%期望報(bào)酬率=11%+10%=21% 3有一筆國債,5年期,溢價(jià)20%發(fā)行,票面利率10%,單利計(jì)息,到期一次還本付清,其到期收益率是( )。A.% B.5.23% C.4.57% D.%【答案】C【解析】債券的到期收益率是指債券的本金和利息流入的現(xiàn)值等于其購置價(jià)格時(shí)的貼現(xiàn)率。由于在此題中屬于溢價(jià)購置，所以，購置價(jià)格等于其面值1+20%。計(jì)算到期收益率是求解含有貼現(xiàn)率的方程

36、，即：現(xiàn)金流出的現(xiàn)值現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。假設(shè)面值為M，到期收益率為i,那么有：M1+20%=M(1+510%)(P/S，i，5)(P/S，i，5)=1.2(1+510%)=查表得i=4, (P/S，4%，5) i=5, (P/S，4%，5)那么: i=4%+4.6年分期付款購物，每年年初付款500元，設(shè)銀行利率為10%，該項(xiàng)分期付款相當(dāng)于現(xiàn)在一次現(xiàn)金支付的購價(jià)是 ?！敬鸢浮緼【解析】根據(jù)預(yù)付年金現(xiàn)值=年金額預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)表期數(shù)減1系數(shù)加1=1+i普通年金的現(xiàn)值求得。5有一項(xiàng)年金,前3年無流入,后5年每年年初流入500萬元,假設(shè)年利率為10%,其現(xiàn)值為( )?！敬鸢浮緽【解析】題中

37、所提到的年金是遞延年金。需要注意的是，由于遞延年金是在普通年金的根底上開展派生出來的，所以，遞延年金都是期末發(fā)生的。題中給出的年金是在每年年初流入，必須將其視為在上年年末流入，因此此題可轉(zhuǎn)化為求從第三年末開始有年金流入的遞延年金，遞延期為2。計(jì)算遞延年金的現(xiàn)值有兩種方法：一是將遞延年金視為遞延期末的普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此值調(diào)整到第一期初的位置。P=500P/A，10%，5P/S，10%，2萬元 二是假設(shè)遞延期中也進(jìn)行發(fā)生了年金，由此得到的普通年金現(xiàn)值再扣除遞延期內(nèi)未發(fā)生的普通年金現(xiàn)值即可。 P(n)=P(m+n)-P(m)=500(P/A,10%,2+5)- 500(P/A,

38、10%,2)=萬元6.有效集以外的投資組合與有效邊界上的組合相比，不包括( )?！敬鸢浮緿 【解析】有效集以外的投資組合與有效邊界上的組合相比，有三種情況：1相同的標(biāo)準(zhǔn)差和較低的期望報(bào)酬率；2相同的期望報(bào)酬率和較高的標(biāo)準(zhǔn)差；3較低報(bào)酬率和較高的標(biāo)準(zhǔn)差。以上組合都是無效的。如果投資組合是無效的，可以通過改變投資比例轉(zhuǎn)換到有效邊界上的某個(gè)組合，以到達(dá)提高期望報(bào)酬率而不增加風(fēng)險(xiǎn)，或者降低風(fēng)險(xiǎn)而不降低期望報(bào)酬率的組合。7.風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為15%和20%,無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%,某投資者除自有資金外,還借入20%的資金,將所有的資金用于購置市場組合,那么總期望報(bào)酬率和總標(biāo)準(zhǔn)差分別為( )。

39、A.16.4%和24% B.13.6%和16%C.16.4%和16% D.13.6%和24%【答案】A【解析】此題的考核點(diǎn)是資本市場線。由無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差=,由于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差為0,所以, 由無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差=；由無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的預(yù)期報(bào)酬率=。以上公式中，和分別表示風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在構(gòu)成的投資組合的比例，+=1；分別表示風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的期望報(bào)酬率；分別表示風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差。由此得到教材P127的計(jì)算公式，只不過教材中的公式的符號(hào)Q和1-Q由這里的和分別表示而已。所以，總期望報(bào)酬率=12

40、0%15%+1-120%8%=16.4%總標(biāo)準(zhǔn)差=120%20%=24%。8.A、B兩種證券的相關(guān)系數(shù)為0.4,預(yù)期報(bào)酬率分別為12%和16%,標(biāo)準(zhǔn)差分別為20%和30%,在投資組合中A、B兩種證券的投資比例分別為60%和40%,那么A、B兩種證券構(gòu)成的投資組合的預(yù)期報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為( )。A.13.6%和20% B.13.6%和24%C.14.4%和30% D.14.6%和25%【答案】A【解析】對于兩種證券形成的投資組合:投資組合的預(yù)期值r=12%60%+16%40%=13.6%；投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差=20%。9. 甲投資工程的預(yù)期值為18%，標(biāo)準(zhǔn)差為12%，其收益率符合正態(tài)分布,那么其可

41、靠程度為95.44%,收益率的置信區(qū)間為 。 A.-6%, 42% B. -18%, 30%C.-18%, 54% D.6%, 30%【答案】A【解析】可靠程度為95.44%，那么標(biāo)準(zhǔn)差個(gè)數(shù)X=2，求得置信概率為18%212%。10以下關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)原理的說法中，正確的選項(xiàng)是 。 A股票的預(yù)期收益率與值線性正相關(guān) B無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的值為零 C資本資產(chǎn)定價(jià)原理既適用于單個(gè)證券，同時(shí)也適用于投資組合 D市場組合的值為1【答案】A、B、C、D【解析】資本資產(chǎn)定價(jià)模式如下： 由上式可知，股票的預(yù)期收益率Ki與值線性正相關(guān)；又由值的計(jì)算公式：可知，無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的為零，所以，無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的值為零；市場組合相對于

42、它自己的，同時(shí)，相關(guān)系數(shù)為1，所以，市場組合相對于它自己的值為1。資本資產(chǎn)定價(jià)原理既適用于單個(gè)證券，同時(shí)也適用于投資組合。11.以下有關(guān)資本市場線和證券市場線的說法中,正確的有( )。無論對于單個(gè)證券，還是投資組合都可以成立C.證券市場線和資本市場線的縱軸表示的均是預(yù)期報(bào)酬率，且在縱軸上的截距均表示無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率值，資本市場線的橫軸表示的是標(biāo)準(zhǔn)差【答案】A、B、C、D 【解析】由資本市場線和證券市場線的特點(diǎn)可知。12.在必要報(bào)酬率等于票面利率時(shí),債券到期時(shí)間的縮短對債券價(jià)值沒有影響。 【答案】【解析】此題的考核點(diǎn)是債券價(jià)值計(jì)算問題。“在必要報(bào)酬率等于票面利率時(shí),債券到期時(shí)間的縮短對債券價(jià)值沒有影

43、響這一結(jié)論成立是有前提的，即債券必須是分期付息債券。如果是到期一次還本付息債券結(jié)論那么不成立。如票面值為1000元，票面利率為10%，單利計(jì)息，5年到期一次還本付息債券，必要報(bào)酬率為10%。那么目前的價(jià)值=1500P/S，10%，5，兩年后的價(jià)值=1500P/S，10%，3，很明顯，在必要報(bào)酬率等于票面利率時(shí), 一次還本付息債券到期時(shí)間的縮短對債券價(jià)值有影響，應(yīng)是越來越大。13假設(shè)市場利率和到期時(shí)間保持不變,溢價(jià)發(fā)行債券的價(jià)值會(huì)隨利息支付頻率的加快而逐漸下降。 【答案】【解析】此題的考核點(diǎn)是債券價(jià)值計(jì)算問題。假設(shè)市場利率和到期時(shí)間保持不變,折價(jià)發(fā)行債券的價(jià)值會(huì)隨利息支付頻率的加快而逐漸下降。溢

44、價(jià)發(fā)行債券的價(jià)值會(huì)隨利息支付頻率的加快而逐漸上升。見教材P107例4。14.預(yù)期通貨膨脹提高時(shí)，無風(fēng)險(xiǎn)利率會(huì)隨著提高，進(jìn)而導(dǎo)致證券市場線的向上平移。風(fēng)險(xiǎn)厭反感的加強(qiáng)，會(huì)提高證券市場線的斜率。 【答案】【解析】證券市場線:Ki=Rf+(Km-Rf)從證券市場線可以看出，投資者要求的收益率不僅僅取決于市場風(fēng)險(xiǎn)，而且還取決于無風(fēng)險(xiǎn)利率資本市場線的截距和市場風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償程度資本市場線的斜率。由于這些因素始終處于變動(dòng)中，所以證券市場線也不會(huì)一成不變。預(yù)期通貨膨脹提高時(shí)，無風(fēng)險(xiǎn)利率包括貨幣時(shí)間價(jià)值和通貨膨脹附加率)會(huì)隨之提高，進(jìn)而導(dǎo)致證券市場線的向上平移。風(fēng)險(xiǎn)厭反感加強(qiáng)，大家都不愿冒險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率即(Km-R

45、f)就會(huì)提高，提高了證券市場線的斜率。15. 充分投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，只受證券間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無關(guān)。( )【答案】【解析】投資組合報(bào)酬率概率分布的方差計(jì)算公式為：由上式可知, 當(dāng)投資組合包含N項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，投資組合報(bào)酬率概率分布的方差是由N個(gè)工程N(yùn)個(gè)方差和NN-1個(gè)協(xié)方差組成?，F(xiàn)假設(shè)投資組合的N項(xiàng)資產(chǎn)所占比例均為，并假定各項(xiàng)資產(chǎn)的方差均等于V，表示平均的協(xié)方差，那么=，N，因此，在充分投資組合下的風(fēng)險(xiǎn)，只受證券間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無關(guān)。16. 證券報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù)越小，時(shí)機(jī)集曲線就越彎曲，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)也就越強(qiáng)。( )【答案】【解析】證券報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù)越小，時(shí)機(jī)集

46、曲線就越彎曲，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)也就越強(qiáng)。證券報(bào)酬率間的相關(guān)性越高，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)就越弱。完全正相關(guān)的投資組合，不具有風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)，其時(shí)機(jī)集是一條直線。17.如果大家都愿意冒險(xiǎn)，證券市場線斜率就大，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就大；如果大家都不愿意冒險(xiǎn)，證券市場線斜率就小，風(fēng)險(xiǎn)附加率就較小。 【答案】【解析】證券市場線斜率取決于全體投資者的風(fēng)險(xiǎn)回避態(tài)度，如果大家都愿意冒險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)就得到很好的分散, 風(fēng)險(xiǎn)程度就小,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就低，證券市場線斜率就小, 證券市場線就越平緩；如果大家都不愿意冒險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)就得不到很好的分散, 風(fēng)險(xiǎn)程度就大,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就高，證券市場線斜率就大, 證券市場線就越陡。18.對于兩種證券形成的投資組合

47、，基于相同的預(yù)期報(bào)酬率,相關(guān)系數(shù)之值越小,風(fēng)險(xiǎn)也越小；基于相同的風(fēng)險(xiǎn)水平，相關(guān)系數(shù)越小，取得的報(bào)酬率越大。 【答案】【解析】由兩種證券投資的時(shí)機(jī)集曲線就可以得出結(jié)論。19.別離定理強(qiáng)調(diào)兩個(gè)決策:一是確定市場組合,這一步驟不需要考慮投資者個(gè)人的偏好；二是如何構(gòu)造風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間的組合,這一步驟需要考慮投資者個(gè)人的偏好。 【答案】【解析】由別離定理可以得知。20.對于兩種證券形成的投資組合，當(dāng)相關(guān)系數(shù)為1時(shí), 投資組合的預(yù)期值和標(biāo)準(zhǔn)差均為單項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期值和標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)。 【答案】【解析】對于兩種證券形成的投資組合，投資組合的預(yù)期值r,由此可見，投資組合的預(yù)期值為單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期值的加

48、權(quán)平均數(shù)。投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差，而，又由于，所以，即=，由此可見，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為單項(xiàng)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)。21.只要兩種證券的相關(guān)系數(shù)小于1,證券組合報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差就小于各證券報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)。 【答案】【解析】對于兩種證券形成的投資組合，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差，而，又由于，所以，即=小于，由此可見，只要兩種證券的相關(guān)系數(shù)小于1,證券組合報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差就小于各證券報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)。22.假定某公司將資金投資于證券X和Y,這兩種證券的有關(guān)資料如下表所示:證券XY預(yù)期值5%8%標(biāo)準(zhǔn)差4%10%要求:(1)根據(jù)題中表所給資料,證券X和Y以各種不同投資比例為依據(jù),計(jì)算確定的三種不同相關(guān)系數(shù)

49、下的組合期望報(bào)酬率和組合標(biāo)準(zhǔn)差,完成下表：權(quán)重相關(guān)系數(shù)證券X%證券Y%10-1組合的預(yù)期值組合的標(biāo)準(zhǔn)差組合的預(yù)期值組合的標(biāo)準(zhǔn)差組合的預(yù)期值組合的標(biāo)準(zhǔn)差10007525505025750100(2) 值。【答案】(1)權(quán)重相關(guān)系數(shù)證券X%證券Y%10-1組合的預(yù)期值組合的標(biāo)準(zhǔn)差組合的預(yù)期值組合的標(biāo)準(zhǔn)差組合的預(yù)期值組合的標(biāo)準(zhǔn)差10005%4%5%4%5%4%75255.75%5.5%5.75%3.91%5.75%0.5%50506.5%7%6.5%5.39%6.5%3%25757.25%8.5%7.25%7.57%7.25%6.5%01008%10%8%10%8%10%2當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0.4, =r

50、當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0.6, =r【解析】此題的考核點(diǎn)是第四章財(cái)務(wù)估價(jià)中有關(guān)投資組合的預(yù)期值、標(biāo)準(zhǔn)差和值的計(jì)算問題。答題的關(guān)鍵是熟悉以下公式：1組合的預(yù)期值r2組合的標(biāo)準(zhǔn)差=3=r23.某公司1996年1月1日發(fā)行面值為1000元，票面利率為10%的5年期債券。 假設(shè)：11998年1月1日投資者準(zhǔn)備購置，市場利率12%，價(jià)格為1180元，一次還本付息，單利計(jì)息。2其他條件同上，分期付息，每年年末付一次利息。針對以上1、2兩種付息方式，分別考慮如何計(jì)算1998年1月1日該債券的價(jià)值？31999年1月1日以1010元價(jià)格購置，一次還本付息，到期收益率？4其他條件同3，分期付息，每年年末付一次利息，到期收益

51、率？【答案】1一次還本付息：債券的價(jià)值=10001+510%P/S，12%，3 =1067.7(元)低于價(jià)格1180元,所以,不應(yīng)該購置。2分期付息，每年年末付一次利息：債券的價(jià)值=100010%P/A，12%，3+1000P/S，12%，3 =1002.4018+1000(元)低于價(jià)格1180元,所以,不應(yīng)該購置。3一次還本付息：根據(jù)1010=10001+510%P/S，i，2=1500P/S，i，2 P/S，i，2查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表可知:當(dāng)i=20%時(shí)，P/S，20%，2當(dāng)i=24%時(shí)，P/S，24%，2 i=20% P/S，20%，2 i=? P/S，i，2733 i=24% P/S，24

52、%，2504即:求得:i=21.92%4分期付息，每年年末付一次利息：根據(jù)1010=100010%P/A，i，2+1000P/S，i，2 =100P/A，i，2+1000P/S，i，2當(dāng)i=10%時(shí)，NPV=100P/A，10%，2+1000P/S，10%，2-1010 =1001.7355+1000 =-10.05(元)由于NPV小于零,需進(jìn)一步降低測試比率。當(dāng)i=8%時(shí)，NPV=100P/A，8%，2+1000P/S，8%，2-1010 =1001.7833+1000 =25.63(元) i=8% i=? NPV=0 i=10% 即:求得:i=9.44%24.A公司股票的貝他系數(shù)為，無風(fēng)險(xiǎn)

53、利率為6%，市場上所有股票的平均報(bào)酬率為10%，要求：1計(jì)算該公司股票的預(yù)期收益率2假設(shè)該股票為固定成長股票，成長率為6%，預(yù)計(jì)一年后的股利為元，那么該股票的價(jià)值為多少？3假設(shè)股票未來三年股利為零成長，每年股利額為元，預(yù)計(jì)從第4年起轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為6%，那么該股票的價(jià)值為多少？【答案與解析】1根據(jù)資本資產(chǎn)訂價(jià)模式公式：該公司股票的預(yù)期收益率10%-6%=16%2根據(jù)固定成長股票的價(jià)值計(jì)算公式：該股票價(jià)值16%-6%=15元3根據(jù)非固定成長股票的價(jià)值計(jì)算公式：該股票價(jià)值P/A，16%， 3+1.5%1+6%/16%-6%P/S， 16%， 3元第五章 投資管理一、重點(diǎn)內(nèi)容本章屬于一個(gè)重點(diǎn)章

54、，考試中所占比重較大，近4年平均分值占12分左右。從題型來看，客觀題和主觀題都有可能出現(xiàn)，因此考生應(yīng)全面理解和掌握。本章重點(diǎn)掌握以下內(nèi)容：1資本投資評(píng)價(jià)的根本原理；2投資工程評(píng)價(jià)的根本方法凈現(xiàn)值；區(qū)別工程企業(yè)實(shí)體流量法股東流量法說明凈現(xiàn)值-全部原始投資全部原始投資-債權(quán)人的投入從計(jì)算公式看，兩者的主要區(qū)別是：現(xiàn)金流量不同；折現(xiàn)率不同；原始投資的含義不同現(xiàn)金凈流量經(jīng)營收入-經(jīng)營付現(xiàn)本錢-所得稅=經(jīng)營收入-經(jīng)營本錢-折舊-所得稅=EBIT+折舊-所得稅= EBIT+折舊- EBITT= EBIT1-T+折舊=經(jīng)營收入1-T-經(jīng)營付現(xiàn)本錢1-T+折舊T經(jīng)營收入-經(jīng)營付現(xiàn)本錢-利息-所得稅=經(jīng)營收入-

55、經(jīng)營本錢-折舊-所得稅-利息= EBIT+折舊-所得稅-利息= EBIT+折舊-EBIT-IT-I= EBIT-I1-T+折舊= EBIT1-T+折舊-I1-T=經(jīng)營收入1-T-經(jīng)營付現(xiàn)本錢1-T+折舊T-I1-T從計(jì)算公式看，兩者的主要區(qū)別是：在企業(yè)實(shí)體流量法下，利息既不是流出，也不能抵減所得稅；而在股東流量法下，利息既作為流出，也要考慮抵減所得稅。計(jì)算企業(yè)實(shí)體流量時(shí)，“所得稅指的是“EBITT，而計(jì)算股東流量時(shí)，“所得稅指的是“EBIT-IT。在企業(yè)實(shí)體流量法下，“凈利指的是“EBIT1-T即息前稅后凈利；而在股東流量法下，“凈利指的是“EBIT-I1-T即息稅后凈利。正常情況下，企業(yè)實(shí)體

56、流量-股東流量=利息1-T折現(xiàn)率=+1-T=+K-在企業(yè)實(shí)體流量法下，折現(xiàn)率用的是企業(yè)加權(quán)平均資本本錢；而在股東流量法下，折現(xiàn)率用的是權(quán)益資本本錢。核心問題是如何確定。確實(shí)定方式投資類型規(guī)模擴(kuò)張型投資非規(guī)模擴(kuò)張型投資說明確實(shí)定方式會(huì)計(jì)值：確定原工程的；將原工程的視為新工程的；將新工程的轉(zhuǎn)換為；將代入資本資產(chǎn)定價(jià)模式，求得；最后根據(jù)加權(quán)平均資本本錢計(jì)算公式求得。類比法：確定參照工程的因?yàn)橐话闱闆r下， 參照工程是有負(fù)債的，所以，其的為；將參照工程的轉(zhuǎn)換為；將參照工程的視為新工程的；將新工程的轉(zhuǎn)換為；最后根據(jù)加權(quán)平均資本本錢計(jì)算公式求得。規(guī)模擴(kuò)張型投資是指新工程與原工程屬于同一行業(yè)；非規(guī)模擴(kuò)張型投資

57、是指新工程與原工程不屬于同一行業(yè)；由于負(fù)債的值很低，一般假設(shè)為零。那么，對于有負(fù)債的企業(yè)，1，所以，1，說明合并使B公司股東在每股市價(jià)方面獲得好處，對B公司有利。綜上所述，只要合并后市盈率不降低，特別是提高時(shí)，合并可提高原A公司股東的每股收益，并使原B公司股東在每股市價(jià)方面獲得好處，故能成交。3合并后新公司每股市價(jià)=16元/股32.8-30 4設(shè)股票交換比率為R，那么2=6000+9003000+600R股票市價(jià)交換比率=30A公司需增發(fā)股數(shù)=6000.75=450萬股【解析】該題主要考察并購對企業(yè)財(cái)務(wù)的影響，以及股票交換比率和股價(jià)交換比率的計(jì)算。其關(guān)鍵是掌握對并購企業(yè)來講，只要并購后每股收益

58、高于并購前每股收益，其并購就是有利的，股東會(huì)同意并購；就目標(biāo)企業(yè)而言，只要股價(jià)變換比率大于1，目標(biāo)企業(yè)股東就會(huì)同意并購。 6.A公司現(xiàn)準(zhǔn)備以100萬元收購目標(biāo)企業(yè)B公司，該收購資金按照60%的資產(chǎn)負(fù)債率來融資，負(fù)債的平均利率為12%，向你咨詢方案是否可行，有關(guān)資料如下：去年B公司銷售額1000萬元，預(yù)計(jì)收購后前5年的自由現(xiàn)金流量：在收購后第1年，銷售額在上年根底上增長5%，第二、三、四年分別在上一年根底上增長10%，第5年與第4年相同；銷售息稅前利潤率為4%，所得稅率為33%，固定本錢與營運(yùn)資本追加額分別占銷售增加額的10%和5%。第6年及以后年度的自由現(xiàn)金流量將會(huì)在第5年的根底上保持6%的增

59、長率不變。市場無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率溢價(jià)分別為5%和2%，A公司新增資產(chǎn)的貝他系數(shù)為2。要求：1計(jì)算在收購后B公司各年的企業(yè)自由現(xiàn)金流量；2計(jì)算A公司的加權(quán)平均資本本錢(或邊際資本本錢)；3根據(jù)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法評(píng)價(jià)A公司應(yīng)否收購B公司(折現(xiàn)率精確度保存到1%)?！敬鸢讣敖馕觥?收購后B公司各年的自由現(xiàn)金流量如下表：第一年第二年第三年第四年第五年銷售額10501155息稅前利潤42所得稅固定本錢增加50營運(yùn)資本增加0自由現(xiàn)金流量2A公司新增資本的資產(chǎn)負(fù)債率為60%，那么權(quán)益的貝他系數(shù)=資產(chǎn)的貝他系數(shù)權(quán)益乘數(shù) =22.5=5預(yù)期權(quán)益資本本錢=5%+2%5=15%A公司的加權(quán)資本本錢=60%12%(

60、1-33%)+40%15%=10.8%11%(3) B公司的價(jià)值P/S，11%，1P/S， 11%，2P/S，11%，3P/S，11%，4P/S，11%，5+=萬元由于其價(jià)值高于收購價(jià)格,故應(yīng)收購。第十一章 重整和清算一、重點(diǎn)內(nèi)容本章為一般掌握章節(jié)，在歷年試題中只考客觀題，分值較少。本章重點(diǎn)掌握以下內(nèi)容：1財(cái)務(wù)失敗預(yù)警的單變模式兩個(gè)平安率指標(biāo)的分析和影響因素；2熟練把握我國關(guān)于國有企業(yè)破產(chǎn)清算的有關(guān)法律程序、規(guī)定和財(cái)務(wù)政策如清算財(cái)產(chǎn)和清算債務(wù)的界定。二、典型模擬題1.以下債務(wù)中，屬于清算債務(wù)的是 。 A工商行政管理部門對清算企業(yè)的罰款、罰金 B企業(yè)開辦單位對企業(yè)未收取的管理費(fèi)、承包費(fèi) C企業(yè)的