我國私募股權(quán)投資現(xiàn)狀與發(fā)展

1、 SHAPE * MERGEFORMAT 譚祖愈：中國私私募股權(quán)投資資現(xiàn)狀及其發(fā)發(fā)展2010年年1月24日，“北京大學(xué)民民營經(jīng)濟(jì)新年年論壇”在北京大學(xué)學(xué)召開。圖為為平安創(chuàng)新資資本投資有限限公司董事總總經(jīng)理譚祖愈愈。（來源：新浪財經(jīng) 陳鑫 攝）新浪財經(jīng)訊訊 2010年1月24日，由北京京大學(xué)民營經(jīng)經(jīng)濟(jì)研究院主主辦的“北京大學(xué)民民營經(jīng)濟(jì)新年年論壇”在北京大學(xué)學(xué)召開，本次次論壇的主題題是“民營經(jīng)濟(jì)：復(fù)蘇時期的的變革與發(fā)展展”。新浪財經(jīng)全程直播播本次論壇，圖圖為平安創(chuàng)新新資本投資有有限公司董事事總經(jīng)理譚祖祖愈。譚祖愈：謝謝大家！首先我想感感謝北京大學(xué)學(xué)民營經(jīng)濟(jì)研研究院和其他他的支持和協(xié)協(xié)辦單位能夠夠在

2、新年伊始始舉辦這樣一一個非常具有有意義的論壇壇，也給我這這樣一個機(jī)會會能夠向大家家報告一下我我過去一段時時間的一些個個人的想法。同同時，和我過過去一些工作作的經(jīng)驗和大大家分享。我的演講主主題是中國私私募股權(quán)投資資現(xiàn)狀及其發(fā)發(fā)展。前面的的嘉賓，包括括很多學(xué)者，很很多專家他們們都從理論的的高度用一個個非常系統(tǒng)的的方式介紹了了中國的民營營企業(yè)的發(fā)展展。我從一個個相對實踐的的角度來談我我個人對這個個問題的看法法。我做投資工作，可可能更多接觸觸的是實實在在在的民營企企業(yè)和民營企企業(yè)家。包括括昨天我也參參加了這個論論壇，也有很很多的學(xué)者和和專家也談到到了這個問題題。到底中國國的民營企業(yè)業(yè)如何發(fā)展。我的主題

3、是是中國私募股股權(quán)投資現(xiàn)狀狀及其發(fā)展。這這樣的主題論論壇，我之前前也參加過，用用得大概是同同樣一份PPT的演講內(nèi)容容。每次的側(cè)側(cè)重點不太一一樣。今天我我想既然在座座嘉賓有很多多都是民營企企業(yè)，或者民民營企業(yè)家的的代表，那我我就主要談一一談中國的民民營企業(yè)或者者是中小企業(yè)業(yè)。一、私募股股權(quán)投資的價價值中國為什么么要發(fā)展PE？如果是在在兩年前的話話，我們談PE或者是私募募股權(quán)投資，很多人都不太了解，我可能要花很多時間解釋什么叫做PE，什么叫做私募股權(quán)，包括其他的一些衍生的概念，比如說VC或者是叫做創(chuàng)新投資，創(chuàng)投。經(jīng)常有人問你做的工作是不是炒股票？我說我們基本上和二級市場，股票市場的直接聯(lián)系沒有那么

4、緊密，我們不是二級市場意義上的基金。我們做的到底是什么？我今天再花花幾分鐘簡單單說一下。其其實很簡單，就就是在某一個個行業(yè)發(fā)現(xiàn)一一家公司具有有未來成長的的價值。我們們用我們的資資金換取這家家公司的股權(quán)權(quán)，可以是控控股，也可以以是參股。和和這家公司一一起成長，在在未來一個年年度內(nèi)，比如如說3年或者是5年，因為我我們和公司一一起成長，我們和公公司的創(chuàng)始人人一起工作，把把公司的價值值做到更大，在在剛才談到3到5年的周期內(nèi)內(nèi)獲得一個非非常良好的回回報。多么良良好？我相信信一定是非常常驚人的回報報。PE這個概概念本來是一一個外來詞，是是歐美國家發(fā)發(fā)展出來的。什什么叫私募股股權(quán)？實際上上就是說我們們資金的

5、來源源是來源于一一些私下的渠渠道，不是公公開向大眾募募集的資金然然后再投向其其他的企業(yè)，這這就是私募股股權(quán)。其實在在中國簡單來來講就是投資資公司，就是是買別人公司司的股權(quán)，或或者買別人公公司的股票。我講控股也也可以，參股股也可以，怎怎么樣都可以以。在中國目目前這樣一個個現(xiàn)狀下，我我們國家的經(jīng)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展展，飛速增長，我們的企企業(yè)初創(chuàng)或者者說在創(chuàng)建的的，還是在一一個年輕的時時代，也就是是說即便創(chuàng)建建時間比較長長的民營企業(yè)業(yè)，可能生命命期也就是十十年左右。放放在一個大的的時間段來看看還是一家比比較年輕的企企業(yè)?；谶@這樣的背景，在在中國出現(xiàn)私私募股權(quán)投資資基本上都是是一種成長類類的投資也就就是說如

6、果你你是一家在你你這個行業(yè)非非常優(yōu)秀的公公司，你遇到到了一些問題題會阻礙你的的成長，會阻阻礙你繼續(xù)高高速的成長，這這樣的情況下下你可能需要要引入外部投投資人。我們們就是這樣的的外部投資人人。我們用我我們的資金換換取一個相對對較小的股份份，把我們的的一些增值的的服務(wù)帶給企企業(yè)。讓企業(yè)業(yè)繼續(xù)像以前前一樣高速成成長，甚至是是超過以前，達(dá)到一個個非常良好的的價值的實現(xiàn)現(xiàn)。這種價值值的實現(xiàn)在中中國這樣一個個市場上，目目前來看基本本上都是以在在A股上市為一個個標(biāo)志。很多企業(yè)家家問我，你們們作為投資如如何實現(xiàn)你們們的價值？當(dāng)當(dāng)企業(yè)實現(xiàn)了了他最大的價價值的時候，我我們的價值也也就隨之而實實現(xiàn)了。具體體的體現(xiàn)就

7、是是說，我們的的股份所代表表的價值呈幾幾何倍數(shù)的增增長。我們可可以套現(xiàn)，我我們可以離開開，因為我們們是財務(wù)投資資者，我們不不是這個行業(yè)業(yè)的戰(zhàn)略投資資者。我們對對這個行業(yè)沒沒有更多的企企圖心。我們們最終的目標(biāo)標(biāo)就是說賺取取回報，因為為我們有我們們的股東，我我們有我們的的投資者在后后面。簡單介紹一一下什么是PE或者說私募股權(quán)投資資。為什么要在在中國發(fā)展PE？中國的土土壤到底適不不適合PE的發(fā)展？我我相信答案是是非常明確的的。昨天有嘉嘉賓講，即使使是在北京這這樣一個城市市，存貸差已已經(jīng)達(dá)到了驚驚人的3萬億人民幣幣，也就是說說在北京有3萬億人民幣幣在今天躺在在銀行里用不不掉。而那邊邊我聽到的聲聲音，包

8、括我我接觸到很多多民營企業(yè)給給我的反饋是是說，我們?nèi)谌谫Y非常困難難。我們所有有該抵押的都都抵押了，銀銀行已經(jīng)到了了上限了。這這種聲音其實實你從國有企企業(yè)是很難聽聽到的。國有有企業(yè)都是說說銀行給我授授信100億，我還要要想想怎么用用。為什么會有有這樣大的差差距？我覺得得是，這和我我們國家的歷歷史、政治制度有關(guān)系系。民營企業(yè)業(yè)從誕生的第第一天開始，他他就注定了從從融資方面是是要比國有制制的企業(yè)來的的困難。但是是這是一個歷歷史的現(xiàn)象。有那樣一句句話，你改變變不了世界，你你就改變你自自己的內(nèi)心。為為什么會出現(xiàn)現(xiàn)這種情況？如果今天請請在座的民營營企業(yè)家換位位思考，你做做了信貸員，你你會給一家民民營企業(yè)放

9、貸貸款嗎？或者者你會放得很很多嗎？為什什么你可以閉閉上眼睛就把把資金放給了了國有企業(yè)？一個隱含的的前提是那邊邊有國家信用用。這個世界界上沒有幾個個國家的信用用能跟中國的的信用相比。這這樣一種情況況下，我們這這么多的民營營企業(yè)，包括括民營企業(yè)家家不具備隱含含的國家信用用情況下，怎怎么能怪銀行行不給你貸款，或或者資金提供供方不給你提提供資金？你你改變不了這這個現(xiàn)實只能能改變自己。怎么改變？我們列了這這么多條，解解決企業(yè)的融融資瓶頸，促促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級級和結(jié)構(gòu)調(diào)整整，這些都是是表面的東西西。最關(guān)鍵的的一點，我認(rèn)認(rèn)為是治理結(jié)結(jié)構(gòu)。這個治治理結(jié)構(gòu)包含含了很多意義義。民營企業(yè)大大家都講有“三不”，不透明，不不

10、規(guī)范，不講講理。為什么么會造成這種種情況？我作作為一個外部部投資人，今今天我可能是是一個相對對對民營企業(yè)有有一種批評的的觀點。為什什么是這種情情況？民營企企業(yè)從他誕生生開始都是企企業(yè)家，我們們剛才辜主席席講的四千精精神，真的是是嘗盡了千辛辛萬苦創(chuàng)建起起來的。中國國這樣的轉(zhuǎn)型型社會里面，人才也也不多，信用用度也很少，只只能靠自己的的親戚朋友，所所以基本上都都是家族式的的企業(yè)，親戚戚朋友占據(jù)了了公司的各個個重要崗位。有有一些民營企企業(yè)家隨著社社會的變化也也意識到了應(yīng)應(yīng)該聘請職業(yè)業(yè)經(jīng)理人來擔(dān)擔(dān)任一些重要要的崗位。但但是僅僅是一一些重要崗位位而已，決策策權(quán)和很多重重大事項的討討論權(quán)還在家家族內(nèi)部，或或

11、者就是民營營企業(yè)家自己己。我們經(jīng)?？纯吹矫駹I企業(yè)業(yè)家會遇到重重大問題的時時候，或者每每到逢年過節(jié)節(jié)的時候到深深山里找一個個寺廟靜靜的的想一想。他他為什么不能能在一個公開開的環(huán)境下，在在公司的辦公公室里和他的的董事會成員員討論問題？不信任。因因為他一講話話，這第一點點是不信任，他不信任下面的人。第二點，由下至上，他一講話下面都不講了。這種情況不是個例，在很多民營企業(yè)里面都有這種情況。信息是對稱的，基本對稱的。所以銀行，包括其他資金提供方的各界人士都看得到這一點，所以心里都在打鼓。既然是這種情況，你改變不了世界，你要改變你自己的內(nèi)心。作為民營企業(yè)家你怎么辦？改變股東結(jié)結(jié)構(gòu)，引入職職業(yè)管理人是是改善

12、治理結(jié)結(jié)構(gòu)的一部分分，最關(guān)鍵的的是改變股東東結(jié)構(gòu)。你引引進(jìn)不了中石石油(10.224,-0.07,-00.68%)，引進(jìn)不了了中國工商銀銀行(4.100,0.000,0.000%)，可以引進(jìn)進(jìn)其他的機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者。機(jī)機(jī)構(gòu)投資者的出現(xiàn)是是真正的從實實質(zhì)上證明了了民營企業(yè)家家愿意改變，并并且能夠改變變。而且真正正證明了這家家企業(yè)是一家家可以從不透透明走向透明明，可以從不不規(guī)范走向規(guī)規(guī)范這樣一個個非常非常顯顯著的措施。我們作為機(jī)機(jī)構(gòu)投資者，我我們帶來的不不光是資金，這這個社會，或或者說中國這這個國家，流流動性極度充充沛。老板們們可以從自己己的私人朋友友，或者是以以前的生意伙伙伴上借來資資金，沒有問問題

13、。但是你你真的愿意他他們做你的股股東，或者是是他們做的股股東以后真的的能給你帶來來資金以外的的價值嗎？改改革開放三十十年，已經(jīng)不不是前十年野野蠻生長?，F(xiàn)現(xiàn)在要逐步從從粗放走向精精細(xì)化這樣一一個軌道。舉幾個例子子，我們在去去年金融危機(jī)機(jī)最高潮的時時候，最嚴(yán)重重的時候也出出現(xiàn)了一些民民營企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)問題，老板板沒有辦法，走走了。這樣就就更加重了社社會，包括資資金提供方對對民營企業(yè)的的擔(dān)心。我們們不排除或者者說確實是有有很多優(yōu)秀的的民營企業(yè)在在這個國家里里面生存得很很好。但是我我相信絕大多多數(shù)都會面臨臨資金，包括括不信任，各各方面的瓶頸頸或者是制約約。同時，老板板或者民營企企業(yè)家，你愿愿意改善治理理結(jié)

14、構(gòu)，愿意意引入新的投投資者，愿意意引入大批的的高端的職業(yè)業(yè)經(jīng)理人，這這還不夠。你你最終，我覺覺得最關(guān)鍵的的一點，你要要有一個開放放的心態(tài)，這這很重要。我們在跟很很多民營企業(yè)業(yè)打交道的過過程當(dāng)中，你你會發(fā)現(xiàn)民營企業(yè)業(yè)家很有趣。他他不但要算自自己引入資金金之后自己的的公司有多么么大的成長，自自己的財富有有多么大的成成長，這很正正常。他同時時還要算投資資者賺了多少少錢，如果投投資者賺了很很多錢的話，老老板自己覺得得心里不舒服服。對于投資資者來講，我我覺得很奇怪怪，我們一起起把蛋糕做大大，你拿你那那一份，我拿拿我這一份，有有什么不可以以？還有一些民民營企業(yè)覺得得我引入了一一個外部的機(jī)機(jī)構(gòu)投資者，是是不

15、是會對我我指手劃腳，是是不是會制約約我？我覺得得最重要的一一句話，你要要有一個開放放的心態(tài)。我們再說一一個細(xì)節(jié)，很很多民營企業(yè)業(yè)對新的一些些科學(xué)技術(shù)，或或者說IT的管理手段段完全不屑一一顧，他覺得這些些東西沒有用用，面子工程程，做一個網(wǎng)網(wǎng)站有什么用用？還要搞人人來維護(hù)。我我為我的員工工每一個人設(shè)設(shè)一個郵箱有有什么用？你你會經(jīng)常發(fā)現(xiàn)現(xiàn)很多民營企企業(yè)家的郵箱箱是公共郵箱箱。民營企業(yè)業(yè)家可以不留留郵箱，不留留手機(jī)都可以以，千萬不要要留一個公共共郵箱。這樣樣會給潛在投投資者留下很很困惑，別人人可能會很擔(dān)擔(dān)心，資料發(fā)發(fā)給你，你會會不會查這個個郵箱，這個個郵箱有沒有有可能出現(xiàn)安安全問題？所所以我說民營營企

16、業(yè)和民營營企業(yè)家應(yīng)該該有一個開放放的心態(tài)，無無論是對外部部的投資者還還是對新鮮的的技術(shù)。剛才辜主席席講了民營企企業(yè)5年不上網(wǎng)就就會被淘汰，我我是非常贊同同這個說法的的。外部投資資者投到公司司里面來，他要要做幾件事情情。第一他要要規(guī)范董事會會，這個企業(yè)業(yè)再也不是一一言堂，再也也不是一個家家族企業(yè)。它它是一個由不不同投資者組組成的一個企企業(yè)，這家企企業(yè)的管理者者應(yīng)該是董事事會成員。同同時，盡管我我們的很多民民營企業(yè)家引引入了職業(yè)經(jīng)經(jīng)理人，但是是在職業(yè)經(jīng)理理人的激勵和和薪酬制度安安排下，應(yīng)該該說很多企業(yè)業(yè)家的做法是是值得商榷的的。如何激勵勵？激勵到什什么樣的程度度就可以了？很多民營企企業(yè)家不知道道，

17、他其實想想激勵，但是是不知道怎么么樣做。我想想這可能是機(jī)機(jī)構(gòu)投資者可可以幫助民營營企業(yè)的一條條路。很簡單，昨昨天有一位發(fā)發(fā)言人，他從從一個管理者者變成了股東東，他講今年年的業(yè)績指標(biāo)標(biāo)是要比09年增長70%。給他這樣樣一個指標(biāo)，如如果你沒有一一個相應(yīng)的制制度激勵的話話，他怎么可可能完成？但但是怎么樣給給？是說你完完成了70%就給你銷售售收入乘以10%嗎？還是怎怎么樣？一定定要很科學(xué)的的設(shè)置。很多多民營企業(yè)家家不理解這一一點。我相信信機(jī)構(gòu)投資者者，像我們接接觸了大量的的民營企業(yè)，有有大量的案例例，我們有這這樣的經(jīng)驗，可可以和民營企企業(yè)家來分享享。再往下面講講，很多民營營企業(yè)已經(jīng)積積累了很多財財富，

18、在中國國這樣一個資資本市場，投投資的領(lǐng)域相相對窄小，投投資的工具沒沒有那么豐富富。怎么辦？其實，私募募股權(quán)是一個個很好的投資資方向。在國國外很多高凈凈值的個人，那那些大富翁，他他們的投資有一部分分就會分配到到私募股權(quán)公公司來。很簡簡單，就是一一個代客理財財?shù)母拍?，我我們把閑置的的資金投資給給一些有經(jīng)驗驗的團(tuán)隊，讓讓他們替我們們再去投資。你你在你這個行行業(yè)是冠軍，你你在你這個行行業(yè)是領(lǐng)跑者者，但是你不不了解其他的的行業(yè)。而其其他的行業(yè)也也許蘊藏著更更加巨大的機(jī)機(jī)會。什么樣的情情況下企業(yè)可可以尋求PE的幫助？只只要你有計劃劃要擴(kuò)張，要要做生產(chǎn)，或或者你有各種種各樣的麻煩煩，你都可以以跟私募股權(quán)權(quán)機(jī)

19、構(gòu)聯(lián)系。我舉兩個小小例子，兩個個同學(xué)開了一一家公司，原原來很小，現(xiàn)現(xiàn)在逐漸做大大，同學(xué)之間間以前有股權(quán)權(quán)比例分成，但但是中國人講講情面，講情情誼，情誼無無價，但是商商業(yè)有價。到了一定定程度之后要要說清楚，怎怎么辦？兩個個人說不好，引引入第三方，用用合同的方式式解決情誼的的問題。同時我們可可以策動行業(yè)業(yè)，包括企業(yè)業(yè)的整合。很很多民營企業(yè)業(yè)在創(chuàng)建的初初期，可能是是第一年跟幾幾個合伙人搞搞了一家生產(chǎn)產(chǎn)性的公司，覺覺得不錯。第第二年跟另外外一家合伙人人搞了一家包包裝公司包裝裝生產(chǎn)公司的的產(chǎn)品。第三三年覺得還是是不錯，搞了了一個銷售公公司來拓展原原來區(qū)域之外外的銷售渠道道。到了今天天，主要的創(chuàng)創(chuàng)業(yè)人有7

20、、8家公司，每每個公司都有有自己的業(yè)務(wù)務(wù)，每個公司司都有其他不不同的投資者者。這樣的公公司還能繼續(xù)續(xù)發(fā)展？他只只能這么大了了，因為每個個公司有每個個公司的利益益，不能聚合合在一起怎么么辦？私募股股權(quán)機(jī)構(gòu)可以以幫你整合股股權(quán)分散。通過資金的的幫助，通過過結(jié)構(gòu)的調(diào)整整，把你最有有資源，最有有價值的資產(chǎn)產(chǎn)集合在一起起形成一個新新的平臺去發(fā)發(fā)展，將來去去上市。二、中國私私募股權(quán)投資資近況金融危機(jī)造造成了對美元元私募股權(quán)基基金的巨大影影響。投資額額銳減，你的的企業(yè)如果是是在07、06年以一個相相對容易的方方式獲得我們們這樣機(jī)構(gòu)的的資金。但是是在去年就很很困難了。同同時因為我們們國家美元流流動性過剩，有有一些限制措