經營者理財?shù)拿芗皡f(xié)調

1、 經營者理財?shù)陌税舜竺芗捌淦鋮f(xié)調 經營者財務務是企業(yè)財務務的精髓。它它主要著眼于于長期戰(zhàn)略性性財務決策與與財務協(xié)調。從從操作性的角角度分析，應應該明確長期期戰(zhàn)略性財務務決策具體包包括哪些方面面，經營者應應該進行哪些些方面的財務務協(xié)調。這是是本文探討的的主題。我們們認為，經營營者理財主要要應該關注對對下列八大矛矛盾性問題的的思考。一、會計利利潤與財務實實力的矛盾與與協(xié)調 企業(yè)管理以以提高經濟效效益為目標，經經濟效益的提提高應該表現(xiàn)現(xiàn)為利潤的增增加和財務實實力的增加。在在多數(shù)情況下下，兩者應該該是一致的，但但是在一些情情況下，利潤潤尤其是會計計賬面利潤與與財務實力（主主要體現(xiàn)在現(xiàn)現(xiàn)金流轉規(guī)模模與

2、速度）又又存在彼此消消長的關系，原原因是復雜的的。第一，會會計上的利潤潤概念是權責責發(fā)生制為基基礎，財務上上的現(xiàn)金流轉轉要以收付實實現(xiàn)制為前提提。按我國稅稅法規(guī)定企業(yè)業(yè)的應稅利潤潤也遵循權責責發(fā)生制，對對以非現(xiàn)金銷銷售為主的企企業(yè)來說，會會計利潤的增增加有可能減減低企業(yè)的財財務運營能力力。第二，在在收入既定的的條件下，折折舊政策、無無形資產攤銷銷、低值易耗耗品、開辦費費的處置辦法法，會計穩(wěn)健健性的利用程程度都會導致致企業(yè)會計利利潤的金額與與現(xiàn)金流量的的規(guī)模朝反向向變化。第三三，不少企業(yè)業(yè)通過股權置置換、資產重重組等手段粉粉飾會計報表表，可能致使使會計利潤的的提高，但是是如果不能產產生更多的現(xiàn)現(xiàn)

3、金流量，可可能因為增加加會計利潤要要多納稅與多多分配利潤而而降低財務實實力。對會計計利潤和財務務實力兩者的的權衡，會使使經營者處于于兩難境地，經經營者應該考考慮企業(yè)所處處發(fā)展階段和和有關市場環(huán)環(huán)境等因素作作出選擇。 二、企業(yè)投投資經營定位位：一業(yè)為主主與多樣化經經營的選擇 投資的基本本議題是收益益與風險的均均衡。在投資資理論與投資資運作實踐中中存在著注重重追求最佳效效益的“規(guī)模投資”或“主業(yè)經營”和注重分散散風險的“多樣化投資資經營”兩種投資定定位戰(zhàn)略設計計。在不同的的投資戰(zhàn)略下下，我國企業(yè)業(yè)在投資定位位上采取了完完全不同的策策略。北京王王府井百貨大大樓股份有限限公司“堅持一業(yè)為為主，零售為為

4、本、兼營其其他投資發(fā)展展的方針”（參見中中國證券報1994年3月24日,第十四版）。這是一個堅持主業(yè)經營，追求規(guī)模效益的例子。三九集團堅持多元化、多產業(yè)的發(fā)展方針，形成擁有制藥、農業(yè)、汽車、食品、酒、旅游、商業(yè)、房地產等八大產業(yè)的跨國集團。（參見經濟日報1996年3月9日第四版）?？梢哉f這是多元化投資、綜合經營的范例。 企業(yè)各種不不同的投資策策略到底孰優(yōu)優(yōu)孰劣，難下下結論。但事事實上，不少少企業(yè)熱衷于于多元化經營營，其效果主主營業(yè)務弱化化、淡化和泛泛化。理由是是“多元化”投資經營策策略盡管在某某種程度上可可以擴大企業(yè)業(yè)投資領域來來分散企業(yè)的的投資風險，但但是其眾多的的弊病是不容容否定的：（1）

5、企業(yè)將有限的資金投在多種產業(yè)、多個項目上， 造成企業(yè)資金分散，必然削弱企業(yè)主營業(yè)務。而從財務分析上看，現(xiàn)在投資者大都十分看重企業(yè)的主營收入占總營業(yè)收入的比重這一指標，并把它作為衡量企業(yè)經營狀況好壞的主要標準之一。（2）不同的行業(yè)，投資性質、 管理模式不完全一致，多樣化投資，管理難度加大。總之，多樣化投資經營完全可能不僅不能弱化投資風險，反而使投資風險加劇。（3）多元化投資經營后，企業(yè)將面臨各個不同行業(yè)的不同市場狀況,將會受到自身知識、經驗、信息等的種種約束，這使得企業(yè)難對其經營狀況作一個準確的預測和判斷，相應增加了經營的難度。從理論分析析和實踐運作作充分表明，堅堅持追求主業(yè)業(yè)經營和投資資規(guī)模效

6、益的的投資戰(zhàn)略，能能在企業(yè)內引引起成本降低低從而收益增增加，提高投投資的邊際收收益率。然而而，無論是過過去還是現(xiàn)在在，無論是國國內投資還是是合資引進，無無論是宏觀計計劃還是微觀觀經營，在投投資戰(zhàn)略上都都忽視了這一一點，沒有擺擺脫蜂擁而上上，遍地開花花，規(guī)模偏小小、效益低下下的局面。這這種狀況必須須引起我們的的關注。我們們特別提倡主主業(yè)經營和規(guī)規(guī)模投資，但但不是一概地地完全否定“多元化”策略，例如如國外不少成成功的企業(yè)，其其業(yè)務范圍十十分廣泛，特特別是一些大大的跨國公司司，不少是實實行跨國家、跨跨地區(qū)、跨行行業(yè)經營，而而且往往具有有較好的經濟濟效益。但仍仍然值得指出出的是，國外外企業(yè)實施“多元化

7、”發(fā)展戰(zhàn)略，大大都是在企業(yè)業(yè)發(fā)展到一定定階段，特別別是資金實力力、經營管理理水平、社會會知名度、市市場應變能力力等方面達到到較高水平才才開始。而對對于我國絕大大多數(shù)剛從傳傳統(tǒng)的計劃經經濟體制中轉轉變過來的國國有企業(yè)而言言，如果一開開始就強調“多元化”發(fā)展戰(zhàn)略，則則不但不能提提高企業(yè)的競競爭力，相反反還會增加企企業(yè)的經營風風險。而且，企企業(yè)多角經營營有技術相關關、市場相關關、技術市場場相關及非相相關四種形式式。 企業(yè)采取何何種形式， 是多種因素素的綜合作用用的結果。應應該說，企業(yè)業(yè)是否實行多多角經營戰(zhàn)略略以及如何實實行、何時實實行，是由企企業(yè)所處的各各種客觀環(huán)境境和條件決定定的，在作決決定時雖然

8、表表現(xiàn)為人們的的主觀意志，但但其本質上是是客觀的。因因此，敏銳地地、客觀地、準準確地分析判判斷企業(yè)所處處的內外市場場環(huán)境，及時時地引導企業(yè)業(yè)走上多角經經營之路，是是當代有作為為的經營者的的使命所在。 三、集權與與分權財務體體制的設計 公司的組織織結構形式可可分為兩大類類：一類是以以集權式管理理為主要特征征的組織結構構，如直線制制結構、職能能制結構、直直線職能結構構；另一類是是以分權式管管理為主要特特征的管理組組織結構，如如事業(yè)部制結結構、矩陣式式結構、多維維制結構。如如何把握好分分權和控制的的力度，歷來來是企業(yè)經營營者最頭疼的的難題。分權權不到位，所所屬的企業(yè)容容易缺乏主動動性、積極性性和活力

9、；分分權過度，缺缺乏必要的控控制力，總體體上又形不成成1+12的效果。對對此，我們的的主張包括： 第一，集權權型管理是首首選，尤其是是對下列企業(yè)業(yè)來說：新設設企業(yè)；堅持持主業(yè)經營的的企業(yè)；連鎖鎖店企業(yè)；財財會人員數(shù)量量和質量有限限的企業(yè)。 第二，實行行分權管理，也也應該推行從從集權向分權權的逐步過渡渡。如果反向向設計，必將將增加協(xié)調的的難度，產生生不必要的上上下摩擦。 第三，實行行分權管理，必必須以規(guī)范的的監(jiān)控措施作作保障。財務務監(jiān)控應該是是多要素、多多形式的， 包括：（1）母公司設設置專門職能能機構、部門門具體行使母母公司權力。（2）母公司委派子公司的財務主管。（3）母公司對子公司的資本的增

10、加或減少、設立孫公司或向其他公司投資、新的事業(yè)計劃和設備投資、年度預算和決策、公司章程的變更、重大合同的簽訂等重大資產經營活動實行嚴格的產權控制。（4） 母公司與子公司生產經營活動一體化。母公司通過各種專業(yè)化分工，把子公司經營活動納入母公司經營活動之中，通過生產、銷售、供應等經營環(huán)節(jié)的調控，實現(xiàn)企業(yè)對分部、子公司的監(jiān)控。缺乏必要監(jiān)控的分權管理，其結果必須是企業(yè)分散。第四，特別別關注協(xié)調、分分解企業(yè)或集集團的幾項重重大權利。確確定母子公司司權利的統(tǒng)分分程度，最關關鍵是要明確確幾項主要的的權利劃分。（1）投資決策權。對子公司的投資決策權問題有不同的做法： 有的集團公司中，子公司基本上沒有投資決策權

11、，只有在簡單再生產范圍內進行技術改造的權利；有的集團規(guī)定，子公司有限額投資權；有的集團公司以子公司自有資本的一定比例確定投資權，在一定時期內，無論投資項目多大或多少，只要投資總計不超過比例，子公司都可以投資，超過比例無論項目大小都不能再投資。現(xiàn)在看來，如果不給予子公司任何投資決策權，盡管母公司有很強的控制力，但不到于子公司的自我發(fā)展。如果按一定限額控制子公司的投資決策權，這種辦法簡便易行，但各子公司規(guī)模不同，統(tǒng)一限額會造成“一刀切”。 （2）收益分配權。子公司有權按公司法規(guī)定，先從稅后利潤中提取法定公積金、法定公益金和彌補上一年度虧損的利潤，然后才能在可分配利潤中進行分配。在這里有兩個問題需要

12、考慮：是否要保證子公司有不斷發(fā)展的利潤留成，還是由母公司統(tǒng)一支配、調度；是否對盈利的全資子公司的可分配利潤可以采取上繳利潤定額包干、遞增包干、超收按比例分成等政策或對虧損的全資子公司實行減虧包干、定額補貼的政策，以鼓勵子公司開拓經營，不斷提高盈利能力。（3） 人事管理權。 母公司按出資比例任免派駐子公司的董事會成員或直接任免董事長、 總經理。在一些企業(yè)集團中，子公司員工的進人權由母公司掌握,使用權和辭退權由子公司具體行使。（4）工資、資金分配權。可由公司制定集團內的工資、獎金分配原則，子公司在不違背分配原則的前提下自行決定工資總額和分配形式。（5）資產處置權。我們認為子公司的關鍵設備、成套設備

13、、 重要建筑物和限額以上資產的處置必須報經母公司審批，其余資產處置可由子公司自主決定。 第五，母公公司對子公司司應該建立一一整套業(yè)績評評價考核制度度。應該包括括定量指標考考核和定性分分析。這些指指標既考核各各關聯(lián)公司本本身的經營指指標，也考核核他們對母公公司的貢獻。 第六，分權權與控制力這這對矛盾，在在企業(yè)組織成成長的不同階階段，其所處處的地位是不不同的，經營營者采取的對對策也不應該該一致。（11）初創(chuàng)階段段中規(guī)律性的的問題： 企業(yè)組織不不正規(guī)。經營營者必須通過過集權型管理理使企業(yè)從無無序走向有序序。（2）定向發(fā)展展階段中規(guī)律律性的問題,低層管理者者要求更多的的自主權。經經營者可以采采取的對策

14、是是及時提出并并實施適當?shù)牡摹皺嗔Ψ稚⒒?。?） 分權發(fā)展階階段中規(guī)律性性的問題，因因分權形成多多個利潤中心心，協(xié)調、控控制問題日益益突出。經營營者通過股權權安排、財務務戰(zhàn)略、商品品經銷權、技技術紐帶等對對策，保證“允許各自為為戰(zhàn)，不容許許各自為政”，確保企業(yè)業(yè)財務經營的的戰(zhàn)斗力、凝凝聚力和整體體性。四、商品經經營、貨幣經經營與資本經經營的協(xié)調發(fā)發(fā)展 從內容上分分析，現(xiàn)代企企業(yè)經營財務務應該是商品品經營財務、貨貨幣經營財務務和資本經營營財務三個方方面的統(tǒng)一。商商品經營財務務是關于商品品、勞務等生生產經營過程程的財務運作作；貨幣經營營財務主要涉涉及到企業(yè)在在資本市場、貨貨幣市場上進進行證券、

15、 外匯等經營營的財務問題題。 資本經營財財務是資本所所有者或其代代表機構有目目的地對資本本進行流動、重重組，如購并并、轉讓、合合資、托管、上上市交易、分分立等，使資資本通過不同同和物資形態(tài)態(tài)、價值形態(tài)態(tài)的轉換而增增值，以促進進資本的快速速集聚與集中中。資本經營營是加速資本本集中、拓展展商品經營領領域的快捷、有有效方式，資資本經營最為為復雜，風險險最大從內容上，經營營者理財?shù)闹刂攸c是商品經經營和資本經經營，貨幣經經營主要由財財務經理完成成。從原則上上，經營者必必須把握好資資本經營、貨貨幣經營與商商品經營的關關系。三者應應該和諧一致致的,相得益彰，不不應該顧此失失彼。（1）商品經營營始終是企業(yè)業(yè)經

16、營運作的的基本形式，也也是企業(yè)貨幣幣經營、資本本經營的基礎礎。商品經營營支撐資本經經營。沒有高高效率的商品品經營，資本本經營就沒有有生命力。資資本是企業(yè)的的一種生產要要素，資本經經營是企業(yè)財財務管理的一一部分。如果果把商品經營營視為低級形形式，把資本本運營視為高高級形式，顯顯然是一種不不正確的看法法。企業(yè)不能能一味追求資資本經營而忽忽視商品經營營。工商企業(yè)業(yè)必須以商品品經營為主業(yè)業(yè)，資本經營營只有在特定定情況下才會會發(fā)生。 （2）貨幣經營營既是商品經經營的重要補補充，也是商商品經營和資資本經營的尺尺度。即企業(yè)業(yè)的資金投于于某一商品經經營、資本經經營項目所得得到的利潤應應該比投于貨貨幣經營（如如

17、國債）用途途可能得到的的利潤要多，否否則這些項目目是不可取的的。貨幣經營營的收益率是是財務決策的的基礎。而在在商品經營過過程中，如果果貨幣資金有有一定結余，進進行短期證券券投資是十分分必要的，但但是放棄或放放松商品經營營，而主攻貨貨幣經營是不不可取的。（3） 資本運營也需要條件，存在極大的風險，必須嚴加防范。進行資本運營的企業(yè)，必須具備以下幾個基本條件：具備可向相關領域轉移的強有力的組織能力；一定的相對充裕的現(xiàn)金流量；統(tǒng)一、有效的管理機制；出色的經營隊伍。在中國能成功駕馭資本經營這門高超藝術的經營者隊伍并未形成，絕大部分是在資本經營的外延做文章。由此可見，有效的企業(yè)管理是成功的資本運營的基礎和

18、前提。（4）資本經營的根本目的是為了推進企業(yè)經營戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)， 而不是要嘩眾取寵。每個企業(yè)都有自身的發(fā)展戰(zhàn)略和不同于其它企業(yè)的特點。對不同的企業(yè)應該根據(jù)不同的經營戰(zhàn)略和經營管理的需要選擇不同的資本經營形式。這些形式包括用收購合并、股權置換、資產重組、項目融資、托管、租賃、分立、技術入股、品牌輸出等。靈活、快捷、高效是資本經營形式的決策原則。 五、財務風風險與財務收收益 風險與收益益是一對孿生生兄弟，企業(yè)業(yè)經營者在追追求收益最大大的過程中，必必須關注因此此帶來的風險險高低。我們們的觀點：第一，經營營者分析把握握企業(yè)風險的的構成分類，除除了系統(tǒng)性風風險與非系統(tǒng)統(tǒng)性風險分類類外，主要是是：體制與法

19、法律風險、營營運風險、投投資風險、融融資風險。其其實，企業(yè)經經營所面臨的的風險相當復復雜和廣泛，作作為企業(yè)本身身都應謹慎對對待，多謀善善劃，盡量降降低、避免風風險，把風險險消滅在企業(yè)業(yè)經營的各個個環(huán)節(jié)中。 第二，盡管管理論上對于于企業(yè)經營所所面臨的風險險有多種分類類、但從經營營者理財?shù)慕墙嵌龋饕牡娘L險是籌資資風險和投資資風險。而從從兩者的關系系來說，籌資資來自于投資資對于資金的的需求，而籌籌資風險也最最終決定于投投資風險。第三，在教教科書中，關關于度量風險險的各種方法法如概率分析析法、財務杠杠桿分析法、經經營杠桿分析析法、敏感性性分析法等都都是在種種理理論假設條件件下提出或能能應用的，無無

20、疑其適應性性較差?？磥韥恚瑢ζ髽I(yè)風風險的估量更更多的需要經經營者的職業(yè)業(yè)判斷。 第四，從防防范風險的對對策上看，理理論上的主要要對策是探尋尋恰當?shù)耐顿Y資組合。然而而，實際上，防防范風險的能能力首先取決決于財務實力力（現(xiàn)金流轉轉能力）、規(guī)規(guī)模經營和規(guī)規(guī)范的管理。如如上所述，過過分關注多元元化的投資組組合，可能會會招致更大的的風險。 第五,高風險與高高收益的對稱稱是市場經濟濟的基本規(guī)律律。風險報酬酬是企業(yè)整個個投資報酬的的重要構成部部分，高收益益率只屬于敢敢于向風險挑挑戰(zhàn)的經營者者。 六、資本結結構中各種比比例關系的設設計 我們認為，西西方資本結構構只是討論了了權益資本與與債務資本的的比例關系，其

21、其局限性是十十分明顯的。從從概念的內涵涵分析， 資本結構應應該是企業(yè)資資本問題諸組組成要素、方方面相互聯(lián)系系和相互作用用的內在關系系與形式。 具體地說，資資本結構的內內涵包括資本本結構的要素素及其比例關關系： （1）權益資本本與負債籌資資的比例關系系，這無疑是是資本結構的的基本分類；（2） 長期資本與與短期資本的的比例關系，直直接體現(xiàn)企業(yè)業(yè)資本結構的的融資風險和和償債壓力；（3）資本各種種籌集方式的的比例關系。企企業(yè)籌資方式式既有內部籌籌資和外部籌籌資之分， 又有直接籌籌資和間接籌籌資之分，不不同的籌資方方式及其結構構比例，反映映著不同的籌籌資機制、效效率和籌資費費用高低； （4）各有關投投資

22、者成員之之間資本投入入數(shù)額的比例例關系，這種種結構的變化化會制約企業(yè)業(yè)的產權結構構、企業(yè)體制制與權利分布布。所以資本本結構是一個個多因素、多多變量、多層層次集合而成成的復合性系系統(tǒng)。資本結結構問題把不不同資本要素素、不同資本本所有者主體體、不同時間間跨度、不同同層次的各種種資本元素或或成分加以統(tǒng)統(tǒng)合協(xié)調，形形成一個有機機整體。資本本結構是一個個企業(yè)財務狀狀況和發(fā)展戰(zhàn)戰(zhàn)略的基礎，作作為經營者對對于資本結構構應該考慮的的問題是： （1）根據(jù)下列列因素抉擇本本企業(yè)的資本本結構：企業(yè)業(yè)所處的行業(yè)業(yè)狀況、金融融市場的運行行狀況、企業(yè)業(yè)未來銷售的的成長性與穩(wěn)穩(wěn)定性、投資資項目的性質質、資產使用用結構、企業(yè)

23、業(yè)獲利能力等等。（2） 謹慎利用負負債經營。東東南亞的金融融危機也已經經告誡我們。負負責經營必須須適度，尤其其是對那些投投資回收期長長、 市場前景難難以把握、風風險高的項目目。（3）要學會通通過開源節(jié)流流，提高資產產營運能力，提提高資本經營營運作水平，提提高資本結構構的管理能力力。資本結構構是一種動態(tài)態(tài)組合，現(xiàn)有有的、合理的的資本結構會會因各種主客客觀條件的變變化而演變?yōu)闉椴缓侠斫Y構構。經營者理理財?shù)幕救稳蝿帐峭ㄟ^籌籌資、投資管管理調整不合合理資本結構構使之趨于收收益、風險、成成本相配比的的新的資本結結構。 七、經營效效益、管理效效益、政策效效益 企業(yè)效益的的獲取和保障障程度來于三三個方面：

24、 經營、管理理和政策。 經營效益主主要是經營者者面向商品市市場、貨幣市市場和資本市市場的合理、及及時決策所帶帶來的對于企企業(yè)財務成果果和財務實力力的影響。這這種效益無疑疑也表現(xiàn)為商商品經營效益益、貨幣經營營效益和資本本經營效益。這這無疑是經營營者謀求提高高企業(yè)效益的的重要方面。管管理效益來自自于良好的內內部控制系統(tǒng)統(tǒng)。構建合理理的公司內部部治理結構是是經營者財務務的重要方面面。通過內部部控制的加強強，企業(yè)可以以加強內部協(xié)協(xié)調運作，減減少內耗和消消化外部市場場的不利因素素，保證經營營效益的實現(xiàn)現(xiàn)。顯然，管管理效益是經經營效益的基基礎和保障。只只有通過科學學、合理的內內部控制系統(tǒng)統(tǒng)的設計和運運作,

25、加強內部管管理,經營者在商商品市場、資資本市場的運運作才有可靠靠的基礎，才才能保證經營營者經營效益益的實現(xiàn)和戰(zhàn)戰(zhàn)略目標的達達成。所以，經經營者在關注注各類市場運運作的同時，也也必須重視內內部控制系統(tǒng)統(tǒng)的構建和運運作。政策效效益是由于利利用各級政府府一定時期的的改革措施與與政策、產業(yè)業(yè)政策、稅收收政策、價格格政策、成本本政策、折舊舊政策、貨幣幣政策等方面面優(yōu)惠政策而而帶來的超出出社會平均的的經濟效益。對對于經營者來來說，這是經經營效益和管管理效益的有有益補充，經經營者應該善善于合法地利利用這些政策策為企業(yè)謀求求最大效益。這這就要求經營營者熟知各項項最新的法律律、法規(guī)、制制度，并洞察察其變動趨勢勢，以在經營營決策中充分分地考慮這些些因素的影響響。但與此同同時，我們必必須認識到，這這些政策效益益經常是一時時性的，而不不是永久的，將將政策效益作作為依靠是危危險的。 八、出資者者財務、經營營者財務和財財務經理財務務的統(tǒng)一和協(xié)協(xié)調在出資人理理財?shù)囊c上上，我們首先先要肯定是在在國有企業(yè)中中，國有股份份所占比重過過大。由于國國