項目融資的渠道及來源課件

1、第四章工程項目融資的渠道及方式金融基礎知識我國的金融機構證券基礎知識項目資金的融資渠道權益資金融資方式負債資金融資方式第一節(jié)金融基礎知識我國金融體系證券基礎知識我國金融體系我國金融體系以中央銀行為領導核心，商業(yè)銀行為主體，其他銀行和非銀行機構并存和協(xié)作的金融機構體系 我國金融機構中央銀行發(fā)行的銀行；銀行的銀行；國家的銀行中國人民銀行 商業(yè)銀行信用中介工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設銀行交通銀行、華夏銀行、中信實業(yè)銀行政策性銀行國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國進出口銀行非銀行金融機構信用合作社、保險公司、信托投資公司、財務公司 、證券公司、專營融資租賃公司、投資基金、郵政儲蓄機構等證券基礎

2、知識（1）證券商品證券：提貨單、運貨單等貨幣證券：匯票、支票資本證券：股票、債券、投資基金證券證券的特點是可依法買賣的特殊商品票面上標有具體金額，代表一定的財產(chǎn)權利能給持有者帶來收益可依法轉(zhuǎn)讓，買賣時存在證券交易價格幾種資本證券的風險和收益風險：股票投資基金證券債券銀行存款收益：股票投資基金證券債券銀行存款證券基礎知識（2）股票股票股票是一種主要的有價證券，由股份有限公司公開發(fā)行、用以證明投資者的股東身份和權益，并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證股票分類按股東享受權利和承擔義務的大小普通股、優(yōu)先股按股票票面有無金額分記名股票、無記名股票按發(fā)行對象和上市地區(qū)分 A股、B股、H股、N股證券基礎知識（4）債

3、券債券是一種有價證券，是社會各類經(jīng)濟主體為籌措資金而向債券投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息，并到期償還本金的債權債務憑證。債券分類（1）按發(fā)行主體公債券、金融債券、公司債券按期限長短分短期債券（1年）、中期債券（110年）、長期債券（10年以上）、永久債券利息支付方式分附息債券、貼現(xiàn)債券證券基礎知識（5）債券債券分類（2）按發(fā)行方式分公募債券、私募債券按有無擔保分信用債券、抵押債券、擔保債券按是否記名分記名債券、不記名債券按發(fā)行地點不同分國內(nèi)債券、國際債券按收益方式分固定利率債券、浮動利率債券、變動利率債券、附有其他權力債券證券基礎知識（7）債券附有其他權力的債券與債券發(fā)行者進行其他交

4、易，這種權利可剝離單獨買賣認股權證認債權證貨幣轉(zhuǎn)換權產(chǎn)品購買權商品關聯(lián)債券與商品的價格聯(lián)系在一起的債券。雙貨幣債券以一種貨幣支付利息，而以另一種貨幣支付本金的債券第二節(jié)項目資金的融資渠道商業(yè)銀行貸款 出口信貸機構貸款 政府貸款 世界銀行等多邊金融機構貸款 機構投資者的資金 資本市場 租賃公司 項目參與者資金商業(yè)銀行貸款貸款形式貸款形式項目長期貸款項目流動資金貸款過橋貸款以貸款銀行參與數(shù)來分的貸款形式單一銀行貸款多家銀行雙邊貸款銀團貸款（Syndication Loan， consortium loan ）銀團貸款（2）銀團基本要點利益共享按照融資協(xié)議規(guī)定的份額比例享有。風險共擔按照貸款份額，承

5、擔貸款本息無法獲得清償?shù)娘L險。統(tǒng)一管理銀團貸款組建完成前，牽頭行負責組建，與項目/公司談判組建完成后，由借款代理行負責審查并管理份額表決貸款銀行根據(jù)各自承諾貸款額所占的比例或全額所占的比例，對銀團重大事宜進行表決。銀團貸款（3）貸款品種貸款期限 企業(yè)貸款7年左右，政府機構12年左右 貸款利息70%按倫敦同業(yè)拆放利率（LIBOR）（高18%，低3.6%，目前6.5%）30%貸款合同按美國商行優(yōu)惠放款利率（prime rate）目前在8.64%償還辦法雙方協(xié)商決定（到期一次償還、分次償還）一般有3年寬限期融資費用組成利息；附加利率（1%左右）；管理費（1%）；代理費（0.250.5%）；雜費；承擔

6、費（0.250.5%）政府貸款（1） 政府貸款是一國政府利用財政或國庫資金向另一國政府提供的優(yōu)惠性貸款，是工程項目籌資優(yōu)良品種。經(jīng)濟發(fā)達國家為促進本國商品出口和外交需要，向外國提供的。目前，美國、法國、意大利、丹麥、加拿大、澳大利亞、西班牙、比利時、阿根廷等14個國家，向我國提供政府貸款。政府貸款兩個顯著特點含有一定的贈與成分（在25%、30%或35%以上）含有贈與成分的貸款稱為軟貸款，不含的而按市場利率發(fā)放的為硬貸款貸款期限長（平均30年左右。）政府貸款（2）形式直接給予借款國的某一特定項目。該國在提供買方信貸的同時，再提供部分政府貸款與買方信貸混合使用混合信貸利率-低息甚至是無息。一般為1

7、3%，個別到5%。融資費用構成利息；管理費（0.1%,0.4%,0.5%,1%）（有的政府需要）缺點貸款政治性強，受外交關系及貸款國預算與國內(nèi)政策影響大，會中斷貸款使用方向受限，限于從發(fā)放國與援助的國家購買商品和勞務，不能用投標競爭多邊機構貸款（1）多邊金融機構全球性和地區(qū)性銀行世界銀行（國際復興與開發(fā)銀行）國際金融公司歐洲復興與開發(fā)銀行亞洲開發(fā)銀行中美洲開發(fā)銀行等世界銀行集團組成國際復興與開發(fā)銀行（the international bank for reconstruction and development, IBRD）簡稱世界銀行國際開發(fā)協(xié)會（international develop

8、ment association, IDA）國際金融公司（international finance corporation, IFC）多邊投資擔保局多邊機構貸款（2）世界銀行國際復興與開發(fā)銀行（世界銀行）貸款專門向會員國發(fā)放能源、交通、公用事業(yè)、農(nóng)村發(fā)展、環(huán)境保護等重點基礎工程項目開發(fā)建設貸款。發(fā)放貸款或提供保證發(fā)放條件對成員國特定項目貸款重點基礎工程，有政府部門擔保；開發(fā)建設貸款；不能以合理條件從其他方面取得貸款的稱“最后貸款人”項目在經(jīng)濟、技術上可行，有償還能力多邊機構貸款（3）世界銀行有固定發(fā)放程序項目選定、項目的準備、項目評估項目談判、項目執(zhí)行、項目總評價利率浮動利率，略低于市場利率

9、，并收取一定的附加利率貸款期限：30年。對未提取部分年征收0.75%的手續(xù)費，相當銀團貸款的承擔費一樣。多邊機構貸款（4）世界銀行（四）優(yōu)點利率低于市場利率；采用國際招標方式，壓低項目建設成本；貸款的項目利于東道國發(fā)展，且能按計劃完成；有利于其他機構貸款，降低成本和風險；世行與東道國有接觸，利于項目有關法律、管理準備工作；世行可提供項目的政治風險和貨幣風險的擔保。缺點有嚴格限制條件借款方需獲得該國政府的擔保；需經(jīng)嚴格的環(huán)境評估，并實現(xiàn)一定經(jīng)濟效益；貸款是直接給項目中標的外國產(chǎn)商，不易進行費用核算（貨幣換算預先不知）；貸款手續(xù)繁雜，歷時長，需35年機構投資者的資金機構投資者人壽保險公司、退休養(yǎng)老

10、金和慈善基金中國正在進行的住房制度和社會保障制度建立的各種基金，在條件成熟時也可用于項目融資。目前只可用于購買國庫券。資本市場資本市場項目公司在資本市場上通過發(fā)行股票和債券籌集中長期的資金 發(fā)行股票發(fā)行債券項目參與者資金原材料供應商項目產(chǎn)品購買者或服務設施使用者工程承包商項目經(jīng)營者我國目前的融資渠道國家財政資金是最主要的資金來源渠道銀行信貸資金是最重要的資金來源非銀行金融機構其他企業(yè)資金居民個人資金企業(yè)自留資金第三節(jié)權益資金的融資方式權益資金的融資方式吸收直接投資發(fā)行普通股發(fā)行優(yōu)先股準股本資金的籌集無擔保貸款與股本有關的債券零息債券以貸款擔保形式作為準股本資金投入股本資金股本資金 是投資者投入

11、的風險資金，是項目融資的基礎。在資金償還序列中排在最后一位 股本資金的作用 提高融資項目的抗風險能力 決定投資者對項目的關心程度 對項目融資具有良好的心理鼓勵作用 權益資金融資方式（1）吸收直接投資吸收直接投資是企業(yè)照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔風險、共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個人投入資金的一種籌集方式吸收直接投資種類吸收國家投資吸收法人投資吸收個人投資出資方式以現(xiàn)金出資以實物出資以工業(yè)產(chǎn)權出資以土地使用權出資權益資金融資方式（2）發(fā)行普通股普通股籌資優(yōu)點沒有固定利息負擔沒有固定到期日，不用償還籌資風險小能增加公司信譽籌資限制較少普通股籌資缺點資金成本較高容易分散控制權權益資金融資方式

12、（3）發(fā)行優(yōu)先股優(yōu)先股籌資優(yōu)點沒有固定到期日，不用償還本金股利支付既固定，又有一定彈性有利于增強公司信譽。優(yōu)先股籌資缺點籌資成本高籌資限制多財務負擔重目前我國股本資金投入的方式 國家財政撥款財政撥款1980年起已改成貸款，但對國民影響重大或扶貧解困為目標的項目仍可得到國家撥款。項目發(fā)起人自有資金投入企業(yè)利潤留存：企業(yè)在稅后利潤中提取的公積金和未分配利潤可投資于項目外國資本直接投資：中外合資（股權式結構）、中外合作（契約式結構）發(fā)行股票在中國，經(jīng)國務院證券管理機構的批準，項目公司可通過募集設立的辦法設立為股份有限公司向社會募集股本金，但公司股票不能公開交易。準股本資金的籌集（1）準股本資金的概念

13、準股本資金的概念指投資者或者與項目有關的第三方所提供的一種從屬性債務特點債務資金的償還具有一定的靈活性優(yōu)先序列低于其他債務資金，但高于股本資金項目破產(chǎn)時，償還所有貸款和高級債務之前，不能被償還投入形式及籌集： 無擔保貸款與股本有關的債券可轉(zhuǎn)換債券、附有認股權證債券零息債券以貸款擔保形式作為準股本資金投入準股本資金的籌集（2）準股本資金的投資優(yōu)點穩(wěn)定的利息收益投入資金的回報率相對穩(wěn)定。作為一種從屬性債務，包含了較為具體的利息和本金的償還計劃，會較股本資金穩(wěn)定地得到利息收益。收益分配限制少投資者在利益分配上所受限制較少?？赏ㄟ^談判減少還清債務下才能分配股東紅利的限制可形成優(yōu)良的稅務結構準股本資金作

14、為債務，利息支付可抵稅，還可以不考慮繳稅 ?？墒鬼椖抗拘纬蓛?yōu)良的稅務結構。無擔保貸款（unsecured loan）定義指沒有任何項目資產(chǎn)作為抵押和擔保的貸款。多數(shù)情況下股東貸款屬無擔保貸款。設備供應商以商業(yè)信用方式為公司提供的貨物無擔保貸款作用項目發(fā)起人為吸引融資而貸款。可享受稅務優(yōu)惠的好處。操作中的附加條款保護貸款人利益負擔保條款加速還款條款限制新債務條款可轉(zhuǎn)換債券（convertible bonds）定義在債券有效期內(nèi)，只支付利息，在債券到期日或某一時間內(nèi)，債券持有人有權選擇將債券按照規(guī)定的價格轉(zhuǎn)換公司的普通股。如不執(zhí)行期權，則公司在債券到期日兌現(xiàn)本金。屬與股本有關的債務投資優(yōu)點如公司

15、經(jīng)營良好，公司股票價格會高于已規(guī)定的轉(zhuǎn)換價格，而使獲得資本增值；如經(jīng)營不好，可收回債券面值 附有認股權證的債券 (bonds with warrants) 定義給予這種債券的持有者以特定的價格（一般比股票市場價格高15%以上）購買股票的權利，可用債券支付股票的購買費用。債券持有者可單獨出售認股權證，也可買入股票。投資優(yōu)點靈活，債券持有者可單獨出售認股權證，也可買入股票持有者可得到比可轉(zhuǎn)換債券更高的利息 A公司B公司C公司D公司2億元可轉(zhuǎn)換債券控股公司100股普通股收購的新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)貸款協(xié)議國際銀團管理公司資金抵押和擔保合資協(xié)議管理協(xié)議7500150015004500500050%10%1

16、0%30%零息債券（zero coupon bond） 定義只計算利息但不支付利息的一種債券。在發(fā)行時，根據(jù)債券面值、貼現(xiàn)率和到期日貼現(xiàn)計算出債券的發(fā)行價格，債券持有人按發(fā)行價格認購，發(fā)行價與面值的差額就是債券持有人的收益。債券的收益主要來自貼現(xiàn)而不是來自利息收入。優(yōu)點即帶有一定債務資金的特點（每年的名義利息可取得稅務扣減），同時又不需支付利息，減輕了對項目現(xiàn)金流量的壓力 以貸款擔保形式作為準股本資金投入定義投資者不直接投入資金作為項目公司的股本資金，而是以貸款銀行接受的方式提供固定金額的貸款擔保作為替代擔保存款（security deposit）投資者在銀團指定的銀行中存入一筆固定數(shù)額的定期

17、存款，存款資金與利息屬于投資者，但存款使用權屬銀團，如項目出現(xiàn)資金不足，銀團可調(diào)用擔保存款來彌補 備用信用證（standby letter of credit）投資者不動用公司資金，而是利用本身的資信作為擔保，項目出現(xiàn)資本不足等情況，將由開出信用證的銀行設法解決。第四節(jié)負債資金的融資方式銀行貸款發(fā)行公司債券融資租賃商業(yè)信用融資負債資金的融資方式（1）銀行貸款商業(yè)銀行貸款出口信貸多邊金融機構貸款銀團貸款見后面小節(jié)銀行貸款有關的信用條件銀行貸款（1）商業(yè)銀行貸款（操作形式）工程貸款（construction loan）定期貸款（term loan）轉(zhuǎn)換貸款（bridge loan）抵押貸款（mor

18、tgage loan）運營資金貸款（working capital loan）雙貨幣貸款（dual currency loan）商品關聯(lián)貸款(commodity-linked loan)銀行貸款（2） 出口信貸直接貸款直接向國外進口商提供貸款間接貸款進出口銀行貸款給一家商業(yè)銀行，由其將款項再發(fā)放給進口單位利率補貼先由一家商業(yè)銀行對借款人在以低于市場利率基礎上對借款人發(fā)放貸款，然后，由進出口銀行對市場利率與貸款人發(fā)放該筆貸款的利率差給予補貼銀行貸款（3） 多邊金融機構貸款機構世界銀行（國際復興與開發(fā)銀行）；國際金融公司；歐洲復興與開發(fā)銀行；亞洲開發(fā)銀行；中美洲開發(fā)銀行等貸款期限長（20年）、資金

19、供應量大。但談判周期長、附加條件多。近年我國GDP增長后，此貸款漸減少銀行貸款（4）與銀行借款有關的信用條件借貸額度即貸款限額，是借款人與銀行在協(xié)議中規(guī)定的允許借款人借款的最高限額。周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定銀行從法律上承諾向企業(yè)提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)協(xié)定，通常要對借款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費。補償性余額是銀行要求借款人在銀行中保持按借款限額或?qū)嶋H借用額的一定百分比（通常為10%20%）計算的最低存款余額。補償其可能遭受的風險。但對借款企業(yè)，補償性余額提高了貸款的實際利率例：承諾費的計算某企業(yè)與銀行商定的周轉(zhuǎn)信貸額為2000萬元，承諾費率為0.5%，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了14

20、00萬元，余額為600萬元。則借款企業(yè)應向銀行支付承諾費的金額：承諾費6000.5%3萬元例：補償性余額貸款實際利息的計算某企業(yè)按年利率8%向銀行借款100萬元，銀行要求保留20%的補償性余額，企業(yè)實際可動用的借款只有80萬元。則該項借款的實際利率為：銀行貸款（7）與銀行借款有關的信用條件借款抵押借款的抵押品應收賬款、存貨、股票、債券以及房屋貸款金額一般為抵押品賬面價值的3050%，償還條件償還方式到期一次償還、貸款期內(nèi)定期等額償還利隨本清法借款到期時向銀行支付利息的方法貸款的名義利率等于實際利率貼現(xiàn)法先從本金中扣除利息部分，而到期時借款企業(yè)再償還全部本金的一種計息方法。實際利率高于名義利率例

21、：貼現(xiàn)法貸款實際利率計算某企業(yè)從銀行取得借款200萬元，期限1年，名義利率10%，利息20萬元。按貼現(xiàn)法付息，求該項借款的實際利率。解：按貼現(xiàn)法付息，企業(yè)實際可動用的貸款為： 200 20 180（萬元）該項借款的實際利率為銀行貸款（8）銀行借款籌資的優(yōu)缺點銀行借款籌資的優(yōu)點籌資速度快籌資成本低就我國目前情況，與發(fā)行債券比較借款彈性好可直接與銀行商談確定貸款的時間、數(shù)量和利息銀行借款籌資的缺點財務風險大必須定期還本付息，在經(jīng)營不利情況下有較大風險限制條款多如定期報遞有關報告、不準改變借款用途籌資數(shù)額有限銀行一般不愿借出巨額的長期借款。負債資金的融資方式（2）發(fā)行公司債券國內(nèi)發(fā)行債券中長期債券

22、、短期債券債券發(fā)行條件我國公司法規(guī)定凈資產(chǎn)額股份有限公司3000萬元，有限責任公司6000萬元累計債券總額不超過凈資產(chǎn)的40%；最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息；資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；債券的利率不得超過國務院限定的利率水平；國務院規(guī)定的其他條件。海外發(fā)行債券 外國債券 、歐洲債券 籌資成本低、投資者廣泛、籌資時間短、可采用多種貨幣、有稅收上的好處；但市場進入和被購買者認可障礙、發(fā)行程序較復雜，需有規(guī)模經(jīng)濟效益，達5000萬美元以上 發(fā)行公司債券發(fā)行公司債券的優(yōu)缺點債券籌資的優(yōu)缺點資金成本較低比股票籌資成本低保證控制權可發(fā)揮財務杠桿作用公司收益好時，債券持有人只收取固定的利息，而更多收益可分配給股東債券籌資的優(yōu)缺點籌資風險高有固定到期日，并定期支付利息限制條件多限制比發(fā)