風(fēng)險(xiǎn)投資概述

1、風(fēng)險(xiǎn)投資資概述風(fēng)險(xiǎn)投資資的起步步最早可可追溯到到美國(guó)的的20世世紀(jì)400年代。 在近近20年年的迅速速發(fā)展中中，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資已已被公認(rèn)認(rèn)為創(chuàng)新新企業(yè)增增長(zhǎng)的“發(fā)動(dòng)機(jī)機(jī)”。風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資的資本本始源于于私人資資本、公公共養(yǎng)老老金、保保險(xiǎn)公司司、捐獻(xiàn)獻(xiàn)基金、公司及及個(gè)人天天使投資資者等。由于其其回報(bào)極極其驚人人，使得得近年來(lái)來(lái)風(fēng)險(xiǎn)投投資基金金的規(guī)模模急劇增增長(zhǎng)，從從而極大大地補(bǔ)充充了創(chuàng)新新企業(yè)的的資金。風(fēng)險(xiǎn)投投資公司司曾為諸諸如微軟軟、英特特爾、康康柏、戴戴爾、思思科、太太陽(yáng)系統(tǒng)統(tǒng)、聯(lián)邦邦速遞等等公司提提供了最最初啟動(dòng)動(dòng)資本，這些公公司都已已在各自自的行業(yè)業(yè)中成為為領(lǐng)先者者。風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資的的資金規(guī)規(guī)模也

2、已已因?yàn)樵谠谶@些公公司的投投資及回回報(bào)，從從19770年的的1億美美元發(fā)展展到今天天的超過(guò)過(guò)1千億億美元。 風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資業(yè)業(yè)的成功功并不能能僅僅從從其對(duì)經(jīng)經(jīng)濟(jì)的整整體影響響來(lái)衡量量。從具具體運(yùn)營(yíng)營(yíng)效率上上,風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資把把成千上上萬(wàn)的新新創(chuàng)意培培養(yǎng)、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化為商商業(yè)活動(dòng)動(dòng)，從而而最終推推動(dòng)了經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展展。由于于具有高高增長(zhǎng)潛潛力的企企業(yè)大多多集中于于高科技技領(lǐng)域，因此，風(fēng)險(xiǎn)投投資往往往與高科科技領(lǐng)域域項(xiàng)目有有密切關(guān)關(guān)系。無(wú)無(wú)論發(fā)達(dá)達(dá)國(guó)家還還是發(fā)展展中國(guó)家家，高科科技產(chǎn)業(yè)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)濟(jì)都起著著非常重重要的作作用。所所以為發(fā)發(fā)展這些些產(chǎn)業(yè)的的籌融資資就成為為關(guān)鍵的的問(wèn)題。那些不不能或不不愿意營(yíng)營(yíng)造這一一創(chuàng)新

3、機(jī)機(jī)制的國(guó)國(guó)家勢(shì)必必會(huì)落后后。世界界各國(guó)政政府也充充分認(rèn)識(shí)識(shí)到了這這一點(diǎn)的的重要性性(以色色列、印印度等國(guó)國(guó)比其他他國(guó)家動(dòng)動(dòng)作更迅迅速)，均致力力于推動(dòng)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投投資事業(yè)業(yè)的發(fā)展展。雖然然美國(guó)的的風(fēng)險(xiǎn)投投資市場(chǎng)場(chǎng)在可預(yù)預(yù)見(jiàn)的將將來(lái)仍會(huì)會(huì)是最大大的，但但是由于于其他國(guó)國(guó)家激勵(lì)勵(lì)經(jīng)濟(jì)發(fā)發(fā)展的措措施和他他們的獨(dú)獨(dú)特文化化的存在在,我們們有充分分的理由由相信，風(fēng)險(xiǎn)投投資定會(huì)會(huì)在世界界各國(guó)蓬蓬勃發(fā)展展。一、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資發(fā)發(fā)展歷程程及其產(chǎn)產(chǎn)生的作作用風(fēng)險(xiǎn)投資資最早出出現(xiàn)于119世紀(jì)紀(jì)末，到到今天已已經(jīng)發(fā)展展了1000多年年，從最最初的私私人直接接投資企企業(yè)的形形式到現(xiàn)現(xiàn)在的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資基金的的形式，投資規(guī)規(guī)模

4、也得得到長(zhǎng)足足擴(kuò)展，相關(guān)的的體制也也趨于完完善，最最重要的的是它的的迅速發(fā)發(fā)展給世世界經(jīng)濟(jì)濟(jì)的發(fā)展展提供了了強(qiáng)勁的的動(dòng)力。從世界界范圍來(lái)來(lái)看，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資的發(fā)展展以美國(guó)國(guó)、臺(tái)灣灣、以色色列、日日本、英英國(guó)等國(guó)國(guó)最具代代表性，了解這這些國(guó)家家風(fēng)險(xiǎn)投投資發(fā)展展歷程及及其產(chǎn)生生的作用用不但有有利于提提高我們們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資的的認(rèn)識(shí)，而且對(duì)對(duì)于我國(guó)國(guó)開(kāi)展風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資事業(yè)有有很大的的幫助，可以吸吸取經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)教訓(xùn)、少走彎彎路。 1、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資的的領(lǐng)頭羊羊美美國(guó) 美國(guó)國(guó)是風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資的的發(fā)源地地，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資最最發(fā)達(dá)。最早出出現(xiàn)于119世紀(jì)紀(jì)末200世紀(jì)初初，當(dāng)時(shí)時(shí)美國(guó)與與歐洲的的財(cái)團(tuán)以以鐵路、鋼鐵、石油以以及玻璃

5、璃工業(yè)為為投資對(duì)對(duì)象，產(chǎn)產(chǎn)生了風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資的雛形形。其第第一家正正規(guī)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資公司創(chuàng)創(chuàng)建于119466年的美美國(guó)研究究與開(kāi)發(fā)發(fā)公司(Bosstonns Ameericcan Ressearrch & DDeveeloppmennt CCorpp. 簡(jiǎn)簡(jiǎn)稱(chēng)ARRD)，它的誕誕生是風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資發(fā)展的的里程碑碑。 之后后，在政政治和經(jīng)經(jīng)濟(jì)的全全球競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)中，科科技進(jìn)步步和技術(shù)術(shù)領(lǐng)先已已經(jīng)占據(jù)據(jù)了重要要的地位位。而日日新月異異的科技技水平，其要求求的前期期風(fēng)險(xiǎn)投投資越來(lái)來(lái)越大，美國(guó)政政府和企企業(yè)認(rèn)識(shí)識(shí)到了這這一點(diǎn)。在政府府的支持持下，美美國(guó)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資業(yè)于880年代代得到了了迅猛發(fā)發(fā)展。11979

6、9年風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資額額僅為225億美美元，到到了19997年年已達(dá)660000億美元元，188年間增增加了2240倍倍。在硅硅谷，119977年吸引引了創(chuàng)紀(jì)紀(jì)錄的336.66億美元元的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資本，比19996年年增加了了65。目前前，美國(guó)國(guó)共有約約10000家風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資公司,它們的的資金主主要投向向信息技技術(shù)、生生命科學(xué)學(xué)等高科科技產(chǎn)業(yè)業(yè)，使英英特爾(Inttel)、微軟軟(Miicorrsofft)、蘋(píng)果(Appple)、雅虎虎(Yaahooo)、33Comm等一大大批新興興企業(yè)成成為經(jīng)濟(jì)濟(jì)領(lǐng)域的的佼佼者者、高科科技產(chǎn)業(yè)業(yè)的領(lǐng)頭頭羊。 迅速速發(fā)展、規(guī)范運(yùn)運(yùn)行的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資體制，對(duì)美國(guó)國(guó)經(jīng)濟(jì)的的

7、發(fā)展產(chǎn)產(chǎn)生了重重大影響響和積極極作用： 1）風(fēng)險(xiǎn)投投資促進(jìn)進(jìn)了美國(guó)國(guó)經(jīng)濟(jì)的的增長(zhǎng)。自19991年年初起，美國(guó)經(jīng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)經(jīng)連續(xù)增增長(zhǎng)了88年，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資的快速速發(fā)展是是一個(gè)重重要因素素，起到到了不可可忽視的的作用。風(fēng)險(xiǎn)資資本在向向風(fēng)險(xiǎn)企企業(yè)提供供資金時(shí)時(shí)，往往往邀集多多家公司司聯(lián)合投投資，使使風(fēng)險(xiǎn)企企業(yè)形成成多家持持股的股股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)。從經(jīng)經(jīng)營(yíng)機(jī)制制方面來(lái)來(lái)講，這這種股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)無(wú)無(wú)疑要優(yōu)優(yōu)于單個(gè)個(gè)法人持持股的股股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)。另外外，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資公公司在向向企業(yè)輸輸入資金金的同時(shí)時(shí)，還要要向企業(yè)業(yè)輸入專(zhuān)專(zhuān)家型管管理，這這對(duì)于處處在初創(chuàng)創(chuàng)階段或或破產(chǎn)邊邊緣的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)來(lái)講，無(wú)疑是是至關(guān)重重要的。 2）

8、風(fēng)險(xiǎn)投投資促進(jìn)進(jìn)了美國(guó)國(guó)的技術(shù)術(shù)進(jìn)步。據(jù)研究究，600年代以以后，美美國(guó)經(jīng)濟(jì)濟(jì)增長(zhǎng)有有70是依靠靠技術(shù)進(jìn)進(jìn)步獲得得的。一一項(xiàng)新技技術(shù)從它它的誕生生到形成成產(chǎn)業(yè)化化，往往往需要巨巨額的投投資，但但新建高高科技企企業(yè)所面面臨的高高市場(chǎng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和高高技術(shù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，卻卻令一般般投資者者望而卻卻步。風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)資本本由于基基金資金金分散募募集，投投資分散散組合，加之其其獨(dú)特的的運(yùn)作方方式，可可以有效效地規(guī)避避風(fēng)險(xiǎn)，獲得高高于平均均利潤(rùn)率率的投資資回報(bào)，這就為為社會(huì)資資金進(jìn)入入高科技技產(chǎn)業(yè)架架起了一一道橋梁梁，從而而推動(dòng)了了美國(guó)的的高新技技術(shù)向生生產(chǎn)力的的轉(zhuǎn)化，使大批批高科技技企業(yè)成成為全球球馳名的的跨國(guó)公公司。由

9、由于受風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)資本本支持的的企業(yè)，其平均均投入的的RDD資金大大大高于于一般企企業(yè)，從從而帶動(dòng)動(dòng)了美國(guó)國(guó)全社會(huì)會(huì)的RD投入入水平的的上升，大大提提高了美美國(guó)經(jīng)濟(jì)濟(jì)增長(zhǎng)的的科技含含量。 3）風(fēng)險(xiǎn)投投資吸引引了大量量外資進(jìn)進(jìn)入美國(guó)國(guó)。風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資本的的收益率率高于社社會(huì)平均均收益率率并在不不斷提高高，這使使得美國(guó)國(guó)國(guó)內(nèi)資資本市場(chǎng)場(chǎng)平均收收益率上上升。119655一19985年年，美國(guó)國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投投資的回回報(bào)率平平均為119，是股票票投資的的2倍，是長(zhǎng)期期債務(wù)投投資的55倍。截截止19997年年6月330日的的5年中中，按年年度計(jì)算算，美國(guó)國(guó)普通股股基金的的平均收收益率為為l7.5，同期國(guó)國(guó)際股票票基金的的平

10、均收收益率僅僅有122.5，而新新興市場(chǎng)場(chǎng)股票基基金的平平均收益益率為111.77，這這就導(dǎo)致致大量的的國(guó)外資資金進(jìn)入入美國(guó)。據(jù)統(tǒng)計(jì)計(jì)，19993年年美國(guó)吸吸引外資資44553億美美元，居居世界第第一位。在這中中間，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資起著非非常重要要的作用用。 2、戰(zhàn)后后的經(jīng)濟(jì)濟(jì)巨人日本本 日本本的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資是是模仿美美國(guó)而發(fā)發(fā)展起來(lái)來(lái)的。戰(zhàn)戰(zhàn)后，在在美國(guó)的的影響和和推動(dòng)下下，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資在在日本得得到迅速速發(fā)展。60-70年年代，日日本經(jīng)濟(jì)濟(jì)進(jìn)入高高速增長(zhǎng)長(zhǎng)時(shí)期，風(fēng)險(xiǎn)投投資集中中于當(dāng)時(shí)時(shí)的主導(dǎo)導(dǎo)產(chǎn)業(yè)微電電子、半半導(dǎo)體工工業(yè)，并并由此進(jìn)進(jìn)入了風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資的黃金金時(shí)代，從而使使日本的的高科技技水平飛飛速

11、達(dá)到到世界一一流。119633年，日日本政府府仿效美美國(guó)的小型企企業(yè)投資資法，制定了了日本本小型企企業(yè)投資資法，并同時(shí)時(shí)在東京京、大阪阪和名古古屋成立立了3家家“財(cái)團(tuán)團(tuán)法人中中小企業(yè)業(yè)投資育育成會(huì)社社”，119744年通產(chǎn)產(chǎn)省設(shè)立立了一個(gè)個(gè)半官方方的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資企企業(yè)中心心，籍以以促進(jìn)日日本風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資業(yè)業(yè)的發(fā)展展，并形形成了日日本第一一次風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資的的熱潮。據(jù)統(tǒng)計(jì)計(jì)，19975-19881年，風(fēng)險(xiǎn)投投資金額額達(dá)僅117億日日?qǐng)A，119822年就達(dá)達(dá)到2億億美圓。19883-119866年期間間，以超超導(dǎo)體、生物工工程等領(lǐng)領(lǐng)域投資資為主，日本又又掀起了了第二次次風(fēng)險(xiǎn)投投資熱潮潮，一些些經(jīng)營(yíng)業(yè)業(yè)績(jī)良

12、好好的中型型證券公公司與小小型都市市銀行都都積極參參與當(dāng)時(shí)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資活活動(dòng)。119933年以來(lái)來(lái)，日本本興起了了第三次次風(fēng)險(xiǎn)投投資熱潮潮，除了了證券公公司、商商人銀行行之外，保險(xiǎn)公公司、一一般生產(chǎn)產(chǎn)企業(yè)甚甚至大藏藏省、通通產(chǎn)省、郵政省省等政府府機(jī)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)社社團(tuán)、地地方公共共社團(tuán)也也都參與與了風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資事事業(yè)。 總的的來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投投資對(duì)日日本戰(zhàn)后后經(jīng)濟(jì)的的迅速恢恢復(fù)以及及日本汽汽車(chē)、電電子、半半導(dǎo)體等等產(chǎn)業(yè)的的快速擴(kuò)擴(kuò)張并一一時(shí)占據(jù)據(jù)世界領(lǐng)領(lǐng)先地位位，都有有著不可可抹殺的的重要作作用。 3、后起起之秀中國(guó)國(guó)臺(tái)灣省省 臺(tái)灣灣風(fēng)險(xiǎn)投投資（在在臺(tái)灣稱(chēng)稱(chēng)為創(chuàng)業(yè)業(yè)投資）的“法法定”定定義是實(shí)實(shí)收資本本

13、額新臺(tái)臺(tái)幣2億億元以上上，以投投資未上上市制造造業(yè)為專(zhuān)專(zhuān)業(yè)的股股份有限限公司，股份有有限公司司必須是是具備科科技投資資管理經(jīng)經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)專(zhuān)職公司司。其中中，300%可以以投資于于一般制制造業(yè)，其余必必須投資資于高科科技產(chǎn)業(yè)業(yè)。 臺(tái)灣灣地理面面積小，人口密密度不大大，自然然資源缺缺乏，市市場(chǎng)狹小小，經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)展不不可能長(zhǎng)長(zhǎng)期依賴賴于勞動(dòng)動(dòng)力密集集型產(chǎn)業(yè)業(yè)。在傳傳統(tǒng)的勞勞動(dòng)力密密集型產(chǎn)產(chǎn)業(yè)逐漸漸喪失了了活力和和國(guó)際競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)力之之后，自自80年年代初開(kāi)開(kāi)始，臺(tái)臺(tái)灣當(dāng)局局進(jìn)行產(chǎn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整整，使產(chǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)構(gòu)由勞動(dòng)動(dòng)力密集集型轉(zhuǎn)變變?yōu)橐钥瓶萍际聵I(yè)業(yè)為核心心的產(chǎn)業(yè)業(yè)體系，并分別別于19986年年、19987年年和19

14、993年年三度修修改相關(guān)關(guān)的“管管理規(guī)則則”，階階段性放放寬若干干限制，給予風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資事業(yè)更更好的發(fā)發(fā)展環(huán)境境。 臺(tái)灣灣風(fēng)險(xiǎn)投投資的發(fā)發(fā)展過(guò)程程大致可可以分為為2個(gè)階階段。119766年，臺(tái)臺(tái)灣第一一家風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資公公司成立立，標(biāo)志志著臺(tái)灣灣風(fēng)險(xiǎn)投投資的起起步。119833年，臺(tái)臺(tái)灣頒布布了創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資資事業(yè)管管理規(guī)則則、獎(jiǎng)獎(jiǎng)勵(lì)（創(chuàng)創(chuàng)業(yè)）投投資條例例和產(chǎn)業(yè)升升級(jí)條例例等有有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資的的管理法法規(guī)，其其中規(guī)定定了風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資事事業(yè)的業(yè)業(yè)務(wù)以及及投資范范圍，投投資于高高新科技技產(chǎn)業(yè)的的公司的的優(yōu)惠和和稅收減減免政策策等。由由于行業(yè)業(yè)進(jìn)入比比較容易易，再加加上政府府的一系系列扶持持措施，臺(tái)灣的的風(fēng)險(xiǎn)

15、投投資相繼繼成立，發(fā)展速速度很快快。到880年代代下半期期，臺(tái)灣灣風(fēng)險(xiǎn)投投資發(fā)展展進(jìn)入了了第二階階段。當(dāng)當(dāng)時(shí)臺(tái)灣灣實(shí)施“科技發(fā)發(fā)展100年規(guī)劃劃”（119866-19995年年），主主要內(nèi)容容是加速速發(fā)展策策略性工工業(yè)和科科技升級(jí)級(jí)。在這這一背景景下，臺(tái)臺(tái)灣風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資事事業(yè)進(jìn)入入成長(zhǎng)階階段。119900年風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資公公司達(dá)到到7家，19994年財(cái)財(cái)政部準(zhǔn)準(zhǔn)許保險(xiǎn)險(xiǎn)公司投投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資公公司后，又帶動(dòng)動(dòng)另一波波設(shè)立風(fēng)風(fēng)潮，截截止19995年年5月，風(fēng)險(xiǎn)投投資公司司達(dá)322家，實(shí)實(shí)收資本本額共約約1599億元。 19994、19995年臺(tái)臺(tái)灣的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資公司顯顯著獲利利，到119966年以后后風(fēng)

16、險(xiǎn)投投資公司司已進(jìn)入入成熟期期，到119988年4月月，臺(tái)灣灣風(fēng)險(xiǎn)投投資公司司已達(dá)1102家家，實(shí)收收資本總總額達(dá)5596億億元新臺(tái)臺(tái)幣，是是19884年的的3000倍。同同時(shí)，1102家家風(fēng)險(xiǎn)投投資公司司無(wú)一家家虧損，業(yè)績(jī)排排名前110位的的風(fēng)險(xiǎn)投投資公司司在19997年年創(chuàng)造了了平均每每股（110元）盈余66.333元的良良好業(yè)績(jī)績(jī)。 臺(tái)灣灣風(fēng)險(xiǎn)投投資事業(yè)業(yè)十多年年的發(fā)展展，為臺(tái)臺(tái)灣地區(qū)區(qū)經(jīng)濟(jì)優(yōu)優(yōu)化和發(fā)發(fā)展以及及科技產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)進(jìn)步作出出了顯著著的重要要作貢獻(xiàn)獻(xiàn)。首先先它引導(dǎo)導(dǎo)了資金金投入高高科技產(chǎn)產(chǎn)業(yè)并相相應(yīng)促進(jìn)進(jìn)了產(chǎn)業(yè)業(yè)升級(jí)，據(jù)統(tǒng)計(jì)計(jì)，19996年年在新竹竹科學(xué)園園區(qū)引進(jìn)進(jìn)的322家廠商

17、商中，就就有9家家臺(tái)灣風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資公司投投資了其其中100家廠商商。其次次，培育育和扶持持了一大大批新興興的具有有活力和和發(fā)展?jié)摑摿Φ闹兄行∑髽I(yè)業(yè)，據(jù)統(tǒng)統(tǒng)計(jì)，119977年臺(tái)灣灣中小企企業(yè)家數(shù)數(shù)占總體體的988%，就就業(yè)人數(shù)數(shù)占總體體的800%，出出口額占占總體的的51%，所創(chuàng)創(chuàng)造的GGNP占占總體的的52.7%，稱(chēng)為社社會(huì)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的主導(dǎo)導(dǎo)力量。再次，它引進(jìn)進(jìn)國(guó)外技技術(shù)投資資于投資資于臺(tái)灣灣科技產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)發(fā)展。目目前一些些風(fēng)險(xiǎn)投投資公司司都已經(jīng)經(jīng)在矽谷谷設(shè)立據(jù)據(jù)點(diǎn)，負(fù)負(fù)責(zé)尋找找投資機(jī)機(jī)會(huì)，同同時(shí)過(guò)去去以投資資臺(tái)灣島島內(nèi)為主主的公司司和新募募集的基基金，都都標(biāo)榜以以投資美美國(guó)高科科技為主主。據(jù)統(tǒng)統(tǒng)

18、計(jì)，截截止19996年年底，海海外投資資部分已已經(jīng)占全全部投資資金額的的28.59%，預(yù)計(jì)計(jì)幾年后后，臺(tái)灣灣風(fēng)險(xiǎn)投投資在海海外投資資比重將將超過(guò)在在臺(tái)灣本本土的投投資。據(jù)據(jù)“行政政院國(guó)科科會(huì)”的的“科技技白皮報(bào)報(bào)道書(shū)”，臺(tái)灣灣已經(jīng)躍躍居世界界第三大大資訊業(yè)業(yè)及第四四大集成成電路業(yè)業(yè)國(guó)家或或地區(qū)，技術(shù)密密集產(chǎn)業(yè)業(yè)占制造造業(yè)比例例，也由由19886年的的24%提高到到19996年的的37.5%。 4、美國(guó)國(guó)模式的的遵循者者英英國(guó) 800年代以以來(lái)，歐歐洲已經(jīng)經(jīng)成為僅僅次于北北美的世世界第二二大風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資基基金的發(fā)發(fā)展區(qū)域域，其中中又以英英國(guó)最為為突出。在800年代初初，由于于英國(guó)經(jīng)經(jīng)濟(jì)困難難和科技

19、技政策不不合理，新興產(chǎn)產(chǎn)業(yè)急劇劇退潮，傳統(tǒng)工工業(yè)也停停滯不前前，在世世界市場(chǎng)場(chǎng)上英國(guó)國(guó)的產(chǎn)品品失去了了競(jìng)爭(zhēng)力力，經(jīng)濟(jì)濟(jì)狀況進(jìn)進(jìn)一步惡惡化。在在這種情情況下，英國(guó)政政府企望望用風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資來(lái)來(lái)帶動(dòng)經(jīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)，推出出了一系系列措施施加以扶扶持。110多年年，英國(guó)國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投投資額年年均增長(zhǎng)長(zhǎng)30%。19984年年，英國(guó)國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投投資基金金的海內(nèi)內(nèi)外投資資總額為為1.99億英鎊鎊；到了了19996年，已經(jīng)達(dá)達(dá)到1885.228億英英鎊，是是19884年的的97.52倍倍，19997年年更占?xì)W歐洲風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資總總額的220%，成為全全球第二二大風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資國(guó)國(guó)?，F(xiàn)在在英國(guó)科科技領(lǐng)域域90%的投資資依靠風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資

20、資資本，85%的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資用用于發(fā)展展新興工工業(yè)。從從業(yè)績(jī)表表現(xiàn)來(lái)看看，19996年年度英國(guó)國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投投資基金金的凈回回報(bào)率為為14.2%，超過(guò)了了其他金金融資產(chǎn)產(chǎn)回報(bào)率率，同年年，英國(guó)國(guó)股票凈凈收益率率為111.7%，債券券凈收益益率為77.6%，現(xiàn)金金資產(chǎn)凈凈收益率率為6.1%。 在風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資的促進(jìn)進(jìn)下，生生物工程程、信息息技術(shù)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)等高高科技領(lǐng)領(lǐng)域的投投資額比比19884年增增加了99倍，使使英國(guó)在在這些領(lǐng)領(lǐng)域處于于領(lǐng)先地地位。而而且每年年增加就就業(yè)機(jī)會(huì)會(huì)15%，最近近10年年里只是是中小高高科技公公司就新新增崗位位1000萬(wàn)個(gè)。同時(shí)，英國(guó)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資的運(yùn)作作使得新新設(shè)企業(yè)業(yè)迅速成成長(zhǎng)并

21、推推動(dòng)它們們上市，給資本本市場(chǎng)注注入了生生計(jì)和活活力。據(jù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從19992年年到19995年年，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資所所投資的的企業(yè)在在倫敦股股票交易易所占新新上市企企業(yè)的440%，而且在在上市后后的表現(xiàn)現(xiàn)也普遍遍好于其其他上市市公司。 5、澳大大利亞 根據(jù)據(jù)經(jīng)濟(jì)合合作與發(fā)發(fā)展組織織（OEECD）估計(jì)，19996年澳澳大利亞亞風(fēng)險(xiǎn)投投資業(yè)的的規(guī)模為為5億美美圓，據(jù)據(jù)澳大利利亞風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資協(xié)協(xié)會(huì)的統(tǒng)統(tǒng)計(jì)，至至19998年，澳風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資業(yè)業(yè)的規(guī)模模已經(jīng)超超過(guò)177億澳元元（約111億美美圓），約有3360多多個(gè)澳大大利亞企企業(yè)獲得得風(fēng)險(xiǎn)投投資的支支持。雖雖然澳大大利亞風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資總規(guī)模模比起美美國(guó)、日日本等

22、經(jīng)經(jīng)濟(jì)大國(guó)國(guó)來(lái)說(shuō)要要小得多多，但人人均投資資額澳大大利亞已已經(jīng)超過(guò)過(guò)8000澳元（相當(dāng)于于5000多美圓圓），極極大地促促進(jìn)了該該國(guó)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的發(fā)展展。 第一一，企業(yè)業(yè)利潤(rùn)和和政府稅稅收得到到大幅增增長(zhǎng)。據(jù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，19992-119966年，澳澳大利亞亞受風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資的的企業(yè)成成長(zhǎng)迅速速，銷(xiāo)售售額平均均每年增增長(zhǎng)422%，利利潤(rùn)平均均每年增增長(zhǎng)599%。119966年，受受風(fēng)險(xiǎn)投投資的企企業(yè)總體體向國(guó)家家繳納稅稅額約11.3億億澳元，平均每每個(gè)企業(yè)業(yè)的銷(xiāo)售售總額達(dá)達(dá)42220萬(wàn)澳澳元，稅稅前利潤(rùn)潤(rùn)達(dá)3770萬(wàn)澳澳元。 第二二，居民民就業(yè)機(jī)機(jī)會(huì)增加加。19992-19996年，受風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資的的企業(yè)的的

23、工作崗崗位平均均每年增增加200%，相相當(dāng)于55年中每每個(gè)公司司創(chuàng)造了了56個(gè)個(gè)職位。 第三三，刺激激了企業(yè)業(yè)產(chǎn)品的的出口。19992-119966年，受受風(fēng)險(xiǎn)投投資的企企業(yè)出口口額平均均每年增增長(zhǎng)277%，119966年，平平均每個(gè)個(gè)受風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資的的企業(yè)的的出口總總額為115800萬(wàn)澳元元，占平平均銷(xiāo)售售總額的的37%。 6、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資的的新興熱熱點(diǎn)以色列列 以色色列的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資發(fā)展了了近300年，已已成為世世界上風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資最發(fā)達(dá)達(dá)的國(guó)家家之一。它的發(fā)發(fā)展過(guò)程程大致可可以分為為三個(gè)階階段。 第一一階段，60年年代到770年代代中期。早在660年代代，以色色列就出出現(xiàn)了風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資行為，并

24、開(kāi)始始對(duì)當(dāng)時(shí)時(shí)的新興興行業(yè)電子子行業(yè)進(jìn)進(jìn)行投資資。最早早涉足風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資領(lǐng)域的的是以色色列貼現(xiàn)現(xiàn)銀行，第一筆筆風(fēng)險(xiǎn)投投資的金金額是88萬(wàn)美元元。700年代，獲得風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資的一家家電子行行業(yè)公司司在美國(guó)國(guó)NASSDAOO股票交交易系統(tǒng)統(tǒng)上市獲獲得了成成功，投投資者得得到了相相當(dāng)豐厚厚的投資資回報(bào)。從此人人們才逐逐步認(rèn)識(shí)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資的的操作技技巧以及及由此可可能帶來(lái)來(lái)的豐厚厚利潤(rùn)，并開(kāi)始始效早期期風(fēng)險(xiǎn)投投資者的的行為。 第二二階段，70年年代末到到80年年代末期期。期間間，以色色列的許許多公司司和財(cái)團(tuán)團(tuán)建立了了技術(shù)孵孵化器，并對(duì)技技術(shù)先導(dǎo)導(dǎo)型企業(yè)業(yè)給予支支持。119777年以色色列與美美國(guó)政府

25、府共同設(shè)設(shè)立了以以美工業(yè)業(yè)研究開(kāi)開(kāi)發(fā)基金金會(huì)，對(duì)對(duì)兩國(guó)間間開(kāi)展的的民用工工業(yè)技術(shù)術(shù)合作研研究項(xiàng)目目給予支支持。進(jìn)進(jìn)入700年代未未期，以以色列政政府通過(guò)過(guò)實(shí)施對(duì)對(duì)新技術(shù)術(shù)研究給給予補(bǔ)貼貼的方式式，加入入了支持持新技術(shù)術(shù)研究的的行列。與此同同時(shí)，以以色列政政府還采采取了一一系列的的經(jīng)濟(jì)寬寬松政策策，其中中包括取取消一些些官方限限制和外外匯管制制方面的的改進(jìn)等等。后來(lái)來(lái)以色列列與埃及及簽定了了和平條條約，中中東地區(qū)區(qū)的緊張張局勢(shì)得得以緩和和，這時(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投投資才得得到真正正的發(fā)展展。進(jìn)入入80年年代，隨隨著技術(shù)術(shù)進(jìn)步和和人們認(rèn)認(rèn)識(shí)程度度的提高高，以色色列涌現(xiàn)現(xiàn)出一批批風(fēng)險(xiǎn)投投資者。80年年代中期期，

26、幾家家由風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資公公司支持持的公司司成功地地在紐約約股票交交易所上上市。但但是此時(shí)時(shí)的外國(guó)國(guó)投資者者仍拒絕絕對(duì)以色色列本土土的公司司進(jìn)行直直接投資資，800年代后后期，以以色列政政府采取取了進(jìn)一一步的經(jīng)經(jīng)濟(jì)寬松松政策，經(jīng)濟(jì)的的穩(wěn)定、基礎(chǔ)設(shè)設(shè)施的改改善、地地區(qū)緊張張局勢(shì)的的進(jìn)一步步緩和以以及阿拉拉伯國(guó)家家貿(mào)易抵抵制影響響的減弱弱等因素素，特別別是政府府對(duì)研究究開(kāi)發(fā)的的支持政政策，為為90年年代風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資事事業(yè)的大大力發(fā)展展奠定了了良好的的基礎(chǔ)。 第三三階段，90年年代以來(lái)來(lái)。900年代是是以色列列風(fēng)險(xiǎn)投投資事業(yè)業(yè)飛速發(fā)發(fā)展的年年代，以以色列整整個(gè)國(guó)家家就是一一個(gè)剛剛剛起步的的企業(yè)，機(jī)會(huì)和和風(fēng)險(xiǎn)

27、并并存，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資已經(jīng)成成為以色色列一個(gè)個(gè)重要的的經(jīng)濟(jì)成成分，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資資金也也成為資資金市場(chǎng)場(chǎng)最重要要的組成成部分之之一，并并出現(xiàn)了了兩次投投資高潮潮。19992年年，以色色列政府府為了進(jìn)進(jìn)一步促促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資事事業(yè)的發(fā)發(fā)展，設(shè)設(shè)立了11億美元元的YOOZMAA風(fēng)險(xiǎn)基基金，同同時(shí)成立立了國(guó)有有獨(dú)資的的風(fēng)險(xiǎn)基基金公司司YOZZMA。隨著YYOZMMA基金金公司的的建立，以色列列進(jìn)入了了風(fēng)險(xiǎn)投投資的第第一個(gè)高高潮。截截止到119955年底，YOZZMA吸吸引了11.5億億美元的的外國(guó)資資金，與與外國(guó)的的投資者者合作，共同設(shè)設(shè)立了110個(gè)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資基金。這些外外國(guó)投資資者包括括：Waalde

28、en，美美國(guó)的OOxtoon、AAdveent等等，另外外也包括括奔馳（DaiimleerBeenz）、DEEG、GGAN、Sinngpoore Tecchnoologgiess等國(guó)際際上著名名的集團(tuán)團(tuán)公司，從而使使以色列列風(fēng)險(xiǎn)基基金的總總量達(dá)到到了5.5億美美元（其其它來(lái)源源的基金金為3億億美元）。通過(guò)過(guò)與這些些外國(guó)投投資者的的合作，不僅使使以色列列公司很很快加入入了國(guó)際際市場(chǎng)的的行列，而且也也使以色色列基金金管理者者得到了了培訓(xùn)。19996年，以色列列風(fēng)險(xiǎn)投投資進(jìn)入入了第二二個(gè)高潮潮。短短短的一年年時(shí)間，就涌現(xiàn)現(xiàn)出3億億美元的的基金，預(yù)計(jì)119977年籌集集基金的的資金總總量將達(dá)達(dá)5億美美

29、元。119922年以來(lái)來(lái)，以色色列第一一次出現(xiàn)現(xiàn)了多種種基金競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)投資資同一項(xiàng)項(xiàng)目的情情形，這這在過(guò)去去的300年中是是絕對(duì)沒(méi)沒(méi)有的現(xiàn)現(xiàn)象。從從19992年到到19996年，以色列列共有1150家家企業(yè)得得到了風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資者的支支持，其其中已有有22家家企業(yè)成成功上市市，進(jìn)一一步籌集集資金近近10億億美元。大部分分上市公公司選擇擇了美國(guó)國(guó)NASSDAQQ股票交交易系統(tǒng)統(tǒng)，上市市公司的的數(shù)量超超過(guò)了歐歐盟所有有國(guó)家在在該交易易系統(tǒng)上上市公司司的總和和，成為為僅次于于加拿大大的第二二大外國(guó)國(guó)公司板板塊。還還有188家公司司被國(guó)際際上知名名的公司司收購(gòu)，其中包包括西門(mén)門(mén)子、IInteel、MMicr

30、rosooft、NECC等。兩兩次風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資高高潮的共共同點(diǎn)是是涌現(xiàn)出出很多風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資的合資資企業(yè)，第二次次高潮吸吸引了更更多的外外國(guó)投資資者。這這些外國(guó)國(guó)投資者者注入的的不僅僅僅是資金金，而且且還帶來(lái)來(lái)了企業(yè)業(yè)管理經(jīng)經(jīng)驗(yàn)和市市場(chǎng)網(wǎng)格格，這是是企業(yè)發(fā)發(fā)展進(jìn)程程中最重重要的兩兩個(gè)因素素，也是是風(fēng)險(xiǎn)投投資取得得成功的的兩個(gè)必必要條件件。 以色色列通過(guò)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投投資行業(yè)業(yè)的發(fā)展展，推動(dòng)動(dòng)了經(jīng)濟(jì)濟(jì)的發(fā)展展，改善善了經(jīng)濟(jì)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)結(jié)構(gòu)。與與19990年相相比，119966年以色色列的國(guó)國(guó)內(nèi)總產(chǎn)產(chǎn)值增長(zhǎng)長(zhǎng)了422。990年代代以來(lái)，以色列列成功地地實(shí)現(xiàn)了了從依賴賴傳統(tǒng)的的農(nóng)產(chǎn)品品、鉆石石及軍火火出口，向民用

31、用高新技技術(shù)產(chǎn)品品出口轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變的過(guò)過(guò)程。目目前，民民用高新新技術(shù)產(chǎn)產(chǎn)品出口口占以色色列工業(yè)業(yè)產(chǎn)品出出口總額額的300，占占以色列列工業(yè)總總產(chǎn)值的的比例也也已從119900年的115上上升到550。 從以以上可以以看出，大多國(guó)國(guó)家的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資業(yè)都經(jīng)經(jīng)過(guò)了認(rèn)認(rèn)識(shí)（或或者試驗(yàn)驗(yàn)）、調(diào)調(diào)整和迅迅速發(fā)展展的三個(gè)個(gè)階段。我國(guó)的的經(jīng)濟(jì)體體制、經(jīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)濟(jì)實(shí)力都都不同于于前述的的國(guó)家，所以引引進(jìn)這種種資本經(jīng)經(jīng)營(yíng)方式式一定要要謹(jǐn)慎，可以先先試點(diǎn)，根據(jù)試試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)進(jìn)行政政策和制制度上的的調(diào)整后后，再逐逐步推廣廣。同時(shí)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資對(duì)對(duì)各國(guó)的的經(jīng)濟(jì)增增長(zhǎng)都有有很強(qiáng)的的推動(dòng)作作用，并并特別適適用于產(chǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)構(gòu)

32、升級(jí)階階段，所所以我國(guó)國(guó)目前應(yīng)應(yīng)當(dāng)積極極大膽試試驗(yàn)，以以此尋找找強(qiáng)勁的的經(jīng)濟(jì)增增長(zhǎng)點(diǎn)。二、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資退退出路徑徑思考發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資，為具有有創(chuàng)新能能力的高高新科技技企業(yè)的的創(chuàng)立和和成長(zhǎng)提提供必要要的金融融支持，是我國(guó)國(guó)資本市市場(chǎng)發(fā)展展所面臨臨的當(dāng)務(wù)務(wù)之急。因此，須盡快快創(chuàng)造風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資能夠順順利運(yùn)行行所必需需的各項(xiàng)項(xiàng)條件，提供風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)資本本有效的的退出路路徑是其其中的關(guān)關(guān)鍵。 1、明確的的退出路路徑是決決定風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資能能否取得得最終成成功的關(guān)關(guān)鍵 在國(guó)外外，一般般風(fēng)險(xiǎn)投投資從進(jìn)進(jìn)入到退退出風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)企業(yè)的的平均投投資時(shí)間間大約是是5 7年年。風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資基基金最終終之所以以要退出出的原因因主要有有兩點(diǎn)

33、：其一是是因?yàn)榻^絕大多數(shù)數(shù)高科技技企業(yè)的的高速成成長(zhǎng)狀態(tài)態(tài)很難長(zhǎng)長(zhǎng)期持續(xù)續(xù)下去，所以，風(fēng)險(xiǎn)投投資基金金要獲得得最高額額的回報(bào)報(bào)就必須須使其資資本具有有一定的的流動(dòng)性性，即在在被投資資企業(yè)即即將結(jié)束束高速成成長(zhǎng)前出出售對(duì)其其的投資資以獲得得高額資資本收益益，然后后再滾動(dòng)動(dòng)進(jìn)行新新的投資資；其二二是由于于風(fēng)險(xiǎn)投投資基金金本身是是以權(quán)益益形式籌籌資的，必然受受到自身身投資人人的約束束，在基基金的合合伙契約約中一般般都有在在一定時(shí)時(shí)間以一一定方式式退出對(duì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企企業(yè)的投投資與管管理，并并為合伙伙人即投投資者帶帶來(lái)豐厚厚利潤(rùn)的的承諾。可以說(shuō)說(shuō)，判斷斷風(fēng)險(xiǎn)投投資的成成功與否否最后要要看其退退出的成成功與否

34、否。 2、公公開(kāi)發(fā)行行上市難難以成為為我國(guó)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資退出的的主路徑徑 從從國(guó)外風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資運(yùn)作的的實(shí)踐來(lái)來(lái)看，首首次公開(kāi)開(kāi)發(fā)行（IPOO）是風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資一種最最理想的的退出路路徑，采采取這一一途徑退退出的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資能占到到總風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資的的20 300。從從我國(guó)的的實(shí)踐來(lái)來(lái)看，公公開(kāi)發(fā)行行并爭(zhēng)取取上市是是各類(lèi)企企業(yè)所希希望爭(zhēng)取取的最佳佳歸宿，風(fēng)險(xiǎn)企企業(yè)自然然也不例例外。但但是，如如果把這這一方式式作為風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資退出的的主路徑徑則不是是很現(xiàn)實(shí)實(shí)，其原原因主要要有： 發(fā)行行上市無(wú)無(wú)疑是一一種最優(yōu)優(yōu)選擇，但其卻卻面臨兩兩種障礙礙：一方方面，我我國(guó)對(duì)此此有著嚴(yán)嚴(yán)格的最最低資本本限制；另一方方面，我

35、我國(guó)證券券市場(chǎng)發(fā)發(fā)育很不不成熟，存在著著市場(chǎng)投投機(jī)性強(qiáng)強(qiáng)、投資資者機(jī)構(gòu)構(gòu)化程度度低等弊弊端，市市場(chǎng)對(duì)擴(kuò)擴(kuò)容的反反應(yīng)非常常敏感，因此在在一定時(shí)時(shí)期內(nèi)擴(kuò)擴(kuò)容的空空間也不不是很大大，難以以滿足眾眾多企業(yè)業(yè)的上市市需求。 從從國(guó)外的的實(shí)踐來(lái)來(lái)看，開(kāi)開(kāi)辟主要要讓高科科技企業(yè)業(yè)上市的的二板市市場(chǎng)可為為風(fēng)險(xiǎn)資資本的退退出發(fā)揮揮較大作作用，但但在國(guó)內(nèi)內(nèi)設(shè)立二二板市場(chǎng)場(chǎng)在目前前還僅僅僅是一個(gè)個(gè)構(gòu)想，況且，即使開(kāi)開(kāi)設(shè)了二二板市場(chǎng)場(chǎng)，依主主板市場(chǎng)場(chǎng)運(yùn)行的的經(jīng)驗(yàn)來(lái)來(lái)看，其其要走向向成熟還還需經(jīng)過(guò)過(guò)一個(gè)相相當(dāng)長(zhǎng)的的時(shí)期，在短期期內(nèi)市場(chǎng)場(chǎng)的容量量和擴(kuò)容容的規(guī)模模也不會(huì)會(huì)太大，不太可可能充分分滿足廣廣大風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)企業(yè)的的上市需

36、需求。 到境境外發(fā)行行并上市市在理論論上說(shuō)是是一個(gè)可可行的選選擇，但但國(guó)外的的主板市市場(chǎng)和二二板市場(chǎng)場(chǎng)對(duì)上市市企業(yè)的的要求比比國(guó)內(nèi)大大都是有有過(guò)之而而無(wú)不及及，我們們的很多多風(fēng)險(xiǎn)企企業(yè)恐難難以達(dá)到到其標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)。而且且，過(guò)度度依賴境境外上市市也可能能會(huì)使我我們的一一些有較較好發(fā)展展前景的的高科技技企業(yè)被被國(guó)外資資本控制制，從而而對(duì)整個(gè)個(gè)民族高高科技產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)發(fā)展產(chǎn)生生不利影影響。 3、可供選選擇的其其他退出出路徑 1）直接出出售。風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資基金直直接出售售其在風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)的股份份，出售售的對(duì)象象既可以以是一般般的公司司、法人人，也可可以是其其他的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資基金。 22）股權(quán)權(quán)回購(gòu)。風(fēng)險(xiǎn)企企業(yè)將

37、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資基金所所持股份份購(gòu)回注注銷(xiāo)或按按持股比比例分配配于其他他股東。在風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資本發(fā)發(fā)展的初初期，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資基金所所占風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)企業(yè)的的權(quán)益份份額一般般不是太太大，比比較適合合于采用用這種途途徑退出出。 3）MMBO和和EBOO方式。MBOO即管理理層收購(gòu)購(gòu)，是指指風(fēng)險(xiǎn)企企業(yè)的管管理層通通過(guò)融資資方式將將風(fēng)險(xiǎn)投投資基金金所持股股份收購(gòu)購(gòu)并持有有。EBBO即員員工收購(gòu)購(gòu)，是指指風(fēng)險(xiǎn)企企業(yè)的廣廣大員工工集體將將風(fēng)險(xiǎn)投投資基金金所持股股份收購(gòu)購(gòu)并持有有。 4）買(mǎi)買(mǎi)殼上市市。風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)企業(yè)通通過(guò)先收收購(gòu)某一一上市公公司一定定數(shù)量的的股權(quán)，取得對(duì)對(duì)其實(shí)質(zhì)質(zhì)意義上上的控制制權(quán)后，再將自自己資產(chǎn)產(chǎn)通過(guò)反反向收

38、購(gòu)購(gòu)的方式式注入到到上市公公司內(nèi)，實(shí)現(xiàn)間間接上市市，然后后風(fēng)險(xiǎn)投投資基金金再通過(guò)過(guò)市場(chǎng)逐逐步退出出。 5）場(chǎng)場(chǎng)外交易易。在集集中的證證券交易易所之外外設(shè)立若若干專(zhuān)門(mén)門(mén)的高科科技企業(yè)業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)場(chǎng)，使風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)資本本通過(guò)這這種分散散的局部部市場(chǎng)得得以退出出。 6）清清算或破破產(chǎn)。從從國(guó)外的的實(shí)踐來(lái)來(lái)看，相相當(dāng)一部部分的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資運(yùn)作不不很成功功，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資的的巨大風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)反映映在高比比例的投投資失敗敗上，清清算或破破產(chǎn)可以以算是風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)資本本在投資資失敗時(shí)時(shí)的一種種特殊退退出路徑徑。三、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資的的弊端目前，在在許多國(guó)國(guó)家，特特別是在在美國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)投投資已成成為新產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的主主要資助助者之一一，而風(fēng)

39、風(fēng)險(xiǎn)資本本這種獨(dú)獨(dú)立的資資本運(yùn)作作形式也也引起了了許多國(guó)國(guó)家和地地區(qū)的極極大興趣趣。眼下下，中國(guó)國(guó)也正在在形成風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資熱。由由于種種種局限，國(guó)內(nèi)對(duì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投投資存在在許多認(rèn)認(rèn)識(shí)上的的誤區(qū)，甚至存存在許多多不切實(shí)實(shí)際的誤誤解和幻幻想，這這些都不不利于風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資行業(yè)在在我國(guó)的的建立和和發(fā)展。 11、何為為風(fēng)險(xiǎn)投投資？風(fēng)險(xiǎn)投資資是指“由專(zhuān)業(yè)業(yè)投資者者作出的的長(zhǎng)期風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)性投投資，這這種投資資不同于于一般債債務(wù)投資資，它的的著眼點(diǎn)點(diǎn)并不在在利息和和紅利，而是寄寄希望于于最終資資本所得得來(lái)獲取取豐厚的的回報(bào)?！憋L(fēng)險(xiǎn)投投資與創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資資是不同同的：首首先，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資是投資資于企業(yè)業(yè)的整個(gè)個(gè)周期，比創(chuàng)業(yè)

40、業(yè)投資更更廣泛；而創(chuàng)業(yè)業(yè)投資則則只局限限于企業(yè)業(yè)的創(chuàng)業(yè)業(yè)階段。其次，許多風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資是在企企業(yè)的擴(kuò)擴(kuò)展期介介入的，衰退期期還有可可能退不不出來(lái)，可見(jiàn)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)資本本的投資資范圍很很廣；而而創(chuàng)業(yè)期期在整個(gè)個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投投資中所所占的比比例不是是很大。 歷歷史上最最早的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資企業(yè)是是19446的建建立的“美國(guó)研研究和發(fā)發(fā)展”（AmmeriicannRessearrchaandDDeveelomeent，簡(jiǎn)稱(chēng)，ARD），其創(chuàng)辦辦人一是是曾為聯(lián)聯(lián)邦儲(chǔ)備備銀行波波士頓分分行行長(zhǎng)長(zhǎng)的羅夫夫弗蘭德德；另一一是哈佛佛商學(xué)院院教授喬喬治迪羅特特。而后后者更是是在因?yàn)闉閷W(xué)術(shù)和和實(shí)踐中中都身體體力行地地論證了了風(fēng)險(xiǎn)資資

41、本的可可行性而而被后人人尊稱(chēng)為為“風(fēng)險(xiǎn)資資本之父父”。在美美國(guó)，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資確實(shí)對(duì)對(duì)技術(shù)創(chuàng)創(chuàng)新起到到了很大大的促進(jìn)進(jìn)作用，但這種種促進(jìn)作作用主要要是由于于美國(guó)金金融市場(chǎng)場(chǎng)制度安安排的缺缺陷使得得高新技技術(shù)產(chǎn)業(yè)業(yè)無(wú)法通通過(guò)其它它的渠道道融通資資金，這這樣便給給了風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資以以用武之之地。 首先先，美國(guó)國(guó)法律限限制銀行行向客戶戶索取過(guò)過(guò)高的貸貸款利率率。為降降低信貸貸風(fēng)險(xiǎn)，除非企企業(yè)有物物業(yè)作抵抵押，否否則銀行行便不會(huì)會(huì)向技術(shù)術(shù)上尚未未成熟的的高新技技術(shù)企業(yè)業(yè)投資。特別是是在知識(shí)識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)時(shí)代，新新興企業(yè)業(yè)一般很很難拿出出“硬”資產(chǎn)作作為貸款款擔(dān)保，這就增增加了高高新技術(shù)術(shù)產(chǎn)業(yè)籌籌資的難難度。其其次

42、，美美國(guó)為保保護(hù)公眾眾投資者者，對(duì)通通過(guò)投資資銀行融融資及證證券上市市有著很很多法規(guī)規(guī)限制，例如證證券上市市不僅需需要有115000萬(wàn)美元元的銷(xiāo)售售額、110000萬(wàn)美元元的資產(chǎn)產(chǎn)，還必必須要有有持續(xù)一一定時(shí)期期的盈利利。而997年美美國(guó)5000多萬(wàn)萬(wàn)家公司司中，僅僅有不足足2的的公司收收入在110000萬(wàn)美元元以上。何況高高新技術(shù)術(shù)企業(yè)往往往白手手起家，很難從從公開(kāi)市市場(chǎng)上獲獲得資金金支持。風(fēng)險(xiǎn)資資金的應(yīng)應(yīng)運(yùn)而生生正好填填補(bǔ)了這這個(gè)空白白。它能能以較高高利率從從傳統(tǒng)的的低成本本資金市市場(chǎng)上吸吸取資金金，然后后將之投投資于急急需資金金支持的的高新技技術(shù)產(chǎn)業(yè)業(yè)部門(mén)，這就彌彌補(bǔ)了傳傳統(tǒng)資本本市場(chǎng)上

43、上新興部部門(mén)難以以獲得資資金支持持的缺陷陷。 22、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資本的的原則許多人都都認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投投資是對(duì)對(duì)人和思思想進(jìn)行行投資，或者說(shuō)說(shuō)是對(duì)“點(diǎn)子”進(jìn)行投投資，但但實(shí)際上上，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資者者從利潤(rùn)潤(rùn)出發(fā)，對(duì)有競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)力和和有潛力力的行業(yè)業(yè)進(jìn)行投投資，這這才是風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)資本本的原則則。從美美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資的的發(fā)展歷歷程看，19880年220的的風(fēng)險(xiǎn)投投資都集集中于能能源產(chǎn)業(yè)業(yè)；900年代以以來(lái)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資由由遺傳工工程、計(jì)計(jì)算機(jī)硬硬件等轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)向光盤(pán)盤(pán)驅(qū)動(dòng)器器、多媒媒體、電電信業(yè)和和計(jì)算機(jī)機(jī)軟件行行業(yè)，而而到977年，225以以上的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資集中于于國(guó)際互互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)領(lǐng)域，這這便充分分說(shuō)明了了這點(diǎn)。 從從行業(yè)發(fā)發(fā)展的

44、歷歷程來(lái)看看，在具具體操作作中，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資一般不不會(huì)投資資于產(chǎn)業(yè)業(yè)的初期期階段或或稱(chēng)創(chuàng)業(yè)業(yè)階段，因?yàn)榇舜藭r(shí)產(chǎn)業(yè)業(yè)尚未成成長(zhǎng)起來(lái)來(lái)，技術(shù)術(shù)及市場(chǎng)場(chǎng)需求都都未確定定，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)過(guò)大；也不會(huì)會(huì)投資于于產(chǎn)業(yè)成成熟之后后的衰退退期。當(dāng)當(dāng)行業(yè)發(fā)發(fā)展到后后期時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投投資便開(kāi)開(kāi)始撤出出。 例如，軟盤(pán)制制造業(yè)在在19883年高高速發(fā)展展時(shí)，美美國(guó)大約約有1220家企企業(yè)中的的40家家是風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資本資資助的，而到了了產(chǎn)業(yè)成成長(zhǎng)的后后期，隨隨著產(chǎn)業(yè)業(yè)利潤(rùn)由由54億億下降到到14億億后，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資紛紛撤撤出，到到了19993年年便僅有有5家風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資仍投資資于這個(gè)個(gè)行業(yè)。3、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資回回報(bào)率許多人都都認(rèn)為風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投

45、資資是一個(gè)個(gè)獲利豐豐厚的行行業(yè)，但但風(fēng)險(xiǎn)投投資實(shí)際際上是一一個(gè)高風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的行行業(yè)，其其籌資成成本非常常高，而而回報(bào)率率卻不盡盡人意。首先，由于風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資集中于于產(chǎn)業(yè)的的擴(kuò)展期期，此時(shí)時(shí)市場(chǎng)尚尚未飽和和，競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)也不激激烈，因因此難于于以此時(shí)時(shí)的表現(xiàn)現(xiàn)判斷企企業(yè)今后后的發(fā)展展前景。其次，從籌資資成本來(lái)來(lái)看，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資的投資資者一般般都是些些大機(jī)構(gòu)構(gòu)例如養(yǎng)養(yǎng)老基金金、金融融公司、保險(xiǎn)公公司及大大學(xué)的基基金會(huì)等等。他們們一般都都僅將所所掌握的的一小部部分投資資于高風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資，而預(yù)預(yù)期的收收益率要要超過(guò)每每年255到335。當(dāng)?shù)貌徊坏竭@么么高的收收益率時(shí)時(shí)，便會(huì)會(huì)撤資?？梢?jiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投投資的籌籌

46、資成本本非常高高。最后后，從投投資回報(bào)報(bào)上看，大多數(shù)數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資項(xiàng)項(xiàng)目是失失敗的。根據(jù)薩薩哈曼在在90年年的研究究，3445的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資以以虧損而而告終。而B(niǎo)ppbZiiderr的另一一項(xiàng)工作作則表明明，在美美國(guó)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)中，勉勉強(qiáng)維持持的為440，投資完完全失敗敗、血本本無(wú)歸的的20，僅有有10到200的投投資可獲獲得255到330的的預(yù)期回回報(bào)率。實(shí)際上上，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資的的聲譽(yù)和和利潤(rùn)往往往只是是建立在在一或兩兩項(xiàng)成功功投資基基礎(chǔ)上。高額的的籌資成成本和不不確定的的收益使使風(fēng)險(xiǎn)投投資成為為一種高高風(fēng)險(xiǎn)的的產(chǎn)業(yè)。因此，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)規(guī)避工工作提出出了很高高的要求求。 許多人人甚至是是許多學(xué)學(xué)者

47、都認(rèn)認(rèn)為，因因?yàn)橥顿Y資的高風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)性，風(fēng)險(xiǎn)投投資家為為鎖定風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有有效地監(jiān)監(jiān)管所投投資的企企業(yè)，甚甚至有人人稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資家家是企業(yè)業(yè)“虛擬的的總裁”。實(shí)際際上，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資家是無(wú)無(wú)法對(duì)所所投資的的企業(yè)作作出有效效監(jiān)控的的。據(jù)美美國(guó)的統(tǒng)統(tǒng)計(jì)資料料，一個(gè)個(gè)典型的的風(fēng)險(xiǎn)投投資家工工作時(shí)間間的分配配如表所所示：典典型的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資家的時(shí)時(shí)間分配配 （以百分分比表示示） 吸引風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)資本本投資者者注資110 選擇擇投資機(jī)機(jī)會(huì)5 分析析風(fēng)險(xiǎn)投投資計(jì)劃劃5 投資資項(xiàng)目談?wù)勁? 作為為董事或或監(jiān)事監(jiān)監(jiān)控企業(yè)業(yè)25 對(duì)對(duì)企業(yè)提提供咨詢?cè)?5 招募募風(fēng)險(xiǎn)資資本的管管理人員員20 與與外界交交往100 投資的的退出5

48、5 從上以以數(shù)據(jù)看看，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資家家作為企企業(yè)監(jiān)控控者和咨咨詢角色色所花費(fèi)費(fèi)的時(shí)間間僅占其其總時(shí)間間的400左右右，而典典型的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資家一般般每年工工作20000小小時(shí)，投投資于110個(gè)企企業(yè)。據(jù)據(jù)此推算算，一個(gè)個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投投資家每每年對(duì)其其投資的的單個(gè)公公司僅有有80個(gè)個(gè)小時(shí)的的工作時(shí)時(shí)間，相相當(dāng)于每每周2個(gè)個(gè)小時(shí)，這又談?wù)労斡行ПO(jiān)控？根據(jù)美美國(guó)學(xué)者者高曼和和薩哈曼曼在19989年年對(duì)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資家家調(diào)查報(bào)報(bào)告顯示示，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資公公司對(duì)其其所投資資企業(yè)進(jìn)進(jìn)行的調(diào)調(diào)查平均均每月僅僅一次，每次不不過(guò)45小時(shí)時(shí)?？梢?jiàn)見(jiàn)，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資本對(duì)對(duì)于企業(yè)業(yè)的監(jiān)控控雖不能能說(shuō)少，但也不不象國(guó)內(nèi)內(nèi)學(xué)術(shù)界界想像得得那

49、么頻頻繁和有有效。雖雖然現(xiàn)實(shí)實(shí)中風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資蘊(yùn)蘊(yùn)含著很很大的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，但但風(fēng)險(xiǎn)投投資的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避避并非通通過(guò)對(duì)管管理層的的監(jiān)控，而是通通過(guò)如下下幾個(gè)辦辦法來(lái)規(guī)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的： 1）以享有有特殊表表決權(quán)的的優(yōu)先股股形式投投資：風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資對(duì)企業(yè)業(yè)的投資資一般是是通過(guò)優(yōu)優(yōu)先股的的形式進(jìn)進(jìn)行的。以優(yōu)先先股形式式入股可可使風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資在在企業(yè)破破產(chǎn)后對(duì)對(duì)企業(yè)資資產(chǎn)和技技術(shù)享有有優(yōu)先索索取權(quán)，這樣便便可將損損失減為為最小。但這種種優(yōu)先股股不同，一般優(yōu)優(yōu)先股并并不享有有表決權(quán)權(quán)，但風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資的股份份一般對(duì)對(duì)企業(yè)的的重大事事務(wù)，如如企業(yè)出出售、生生產(chǎn)安排排等享有有與所占占股份不不成比例例的表決決權(quán)，對(duì)對(duì)經(jīng)理層層的

50、決策策甚至享享有凍結(jié)結(jié)權(quán)。根根據(jù)美國(guó)國(guó)學(xué)者M(jìn)Max和和Grmmperr分別利利用19990年年的實(shí)際際數(shù)據(jù)進(jìn)進(jìn)行的分分析，這這種優(yōu)先先股的投投資方式式較一般般的證券券投資在在減少逆逆向選擇擇和避免免風(fēng)險(xiǎn)投投資承擔(dān)擔(dān)過(guò)高風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)方面面都更加加有效。 22）“棘輪”條件：“棘輪”條件（rattcheets）指的是是企業(yè)用用低價(jià)發(fā)發(fā)行新股股票籌資資時(shí)，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資有權(quán)獲獲得一定定量的股股票以保保證其持持股比例例不因新新股票的的發(fā)行而而改變。這樣，當(dāng)企業(yè)業(yè)因經(jīng)營(yíng)營(yíng)不善被被迫以較較低價(jià)格格發(fā)行新新股票籌籌資時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投投資不會(huì)會(huì)因“股份稀稀釋”而影響響其表決決權(quán)。 3）重新注注資的權(quán)權(quán)利：當(dāng)當(dāng)企業(yè)經(jīng)經(jīng)營(yíng)較好

51、好、發(fā)展展前途樂(lè)樂(lè)觀、股股票有升升值潛力力時(shí)，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資還可用用預(yù)先確確定的價(jià)價(jià)格向企企業(yè)追加加投資，這樣風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資便可以以低于市市場(chǎng)價(jià)格格的低價(jià)價(jià)增加其其在成功功把握較較大的企企業(yè)內(nèi)的的投資，從中獲獲利。這這種權(quán)利利已成為為風(fēng)險(xiǎn)資資本的一一大獲利利源泉，以致有有人總結(jié)結(jié)道：“所謂的的風(fēng)險(xiǎn)資資本投資資，不過(guò)過(guò)是購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)了對(duì)企企業(yè)進(jìn)行行再投資資權(quán)利的的期權(quán)而而已?！?44）共同同投資：為分散散風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投投資通常常以共同同投資的的方式運(yùn)運(yùn)作，一一般以一一家風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資充充當(dāng)“領(lǐng)導(dǎo)者者”，其他他的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資作作為“追隨者者”，在主主要的融融資階段段，一般般有兩到到三家共共同參與與。這樣樣，使得得單

52、個(gè)的的風(fēng)險(xiǎn)投投資可投投資于更更多的企企業(yè)，減減少了投投資失敗敗的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，也可可以通過(guò)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投投資的共共同審計(jì)計(jì)，減少少了判斷斷錯(cuò)誤的的可能性性。 可見(jiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投投資是通通過(guò)明確確的合約約設(shè)計(jì)，將其權(quán)權(quán)利和義義務(wù)明確確化和制制度化來(lái)來(lái)規(guī)避風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的，而非通通過(guò)“有效監(jiān)監(jiān)控”來(lái)規(guī)避避風(fēng)險(xiǎn)的的。4、與大大多數(shù)人人的想像像截然相相反，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資在為基基礎(chǔ)性的的創(chuàng)新籌籌資方面面，僅僅僅起到了了較小的的作用。在美國(guó)國(guó)，僅有有6的的風(fēng)險(xiǎn)投投資投入入了高新新技術(shù)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)；從從基金總總量上看看，只有有10的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資用用于科研研開(kāi)發(fā)領(lǐng)領(lǐng)域，僅僅為100億美元元左右，相對(duì)于于政府投投資6330萬(wàn)美美元和企企業(yè)投資資1

53、1330億美美元而言言，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資所所起的作作用并不不算大，甚至私私人對(duì)技技術(shù)創(chuàng)新新的資助助2000億美元元也遠(yuǎn)大大于風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資的的金額。造成這這種情況況的原因因，是風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資的趨利利性和短短期性。風(fēng)險(xiǎn)投投資并不不做長(zhǎng)期期投資，它往往往只是通通過(guò)對(duì)公公司的資資產(chǎn)負(fù)債債表項(xiàng)目目和基礎(chǔ)礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)進(jìn)行投資資，將其其重新包包裝后，出售給給其他公公司或直直接上市市。一般般而言，公開(kāi)上上市一年年后，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資便會(huì)拋拋出手中中持有的的上市公公司股份份的288，公公開(kāi)上市市第三年年后，只只有2的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資本會(huì)會(huì)持有上上市公司司超過(guò)55的股股票。另另外，由由于投資資的高風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)性，風(fēng)險(xiǎn)投投資要求求的資本本回報(bào)率率

54、要遠(yuǎn)高高于其它它的投資資渠道。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資家家而言，其目標(biāo)標(biāo)毛利率率是14450，并期期望到五五年后，能以115倍以以上的市市盈率套套現(xiàn)，獲獲得100倍的初初始投資資價(jià)值。再加上上在風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資本企企業(yè)中享享有的特特殊地位位，企業(yè)業(yè)一般每每年要為為所獲得得的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資支支付500以上上的利息息，對(duì)于于企業(yè)而而言這實(shí)實(shí)在是一一個(gè)沉重重的負(fù)擔(dān)擔(dān)。 另外外，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資本并并非是公公益部門(mén)門(mén)，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資本家家也并非非是政府府官員，在利潤(rùn)潤(rùn)面前，他們是是自私和和貪婪的的。為了了私利，風(fēng)險(xiǎn)資資本家也也常常作作出許多多損害投投資企業(yè)業(yè)利益的的行為，如“不愿花花費(fèi)時(shí)間間對(duì)企業(yè)業(yè)投資和和監(jiān)控，收取過(guò)過(guò)多的管管理費(fèi)用用，

55、迫使使企業(yè)承承擔(dān)大的的風(fēng)險(xiǎn)，甚至將將最有吸吸引力的的投資機(jī)機(jī)會(huì)保留留給自己己或自己己的關(guān)聯(lián)聯(lián)企業(yè)?！?可可見(jiàn)，為為人們所所津津樂(lè)樂(lè)道的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)資本本對(duì)美國(guó)國(guó)高新技技術(shù)企業(yè)業(yè)的推動(dòng)動(dòng)作用不不過(guò)是構(gòu)構(gòu)建在美美國(guó)金融融市場(chǎng)缺缺陷的基基礎(chǔ)上，而且風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資對(duì)某個(gè)個(gè)企業(yè)的的投資僅僅僅是暫暫時(shí)性的的，所籌籌資金在在絕對(duì)數(shù)數(shù)量上也也并不大大，因此此風(fēng)險(xiǎn)投投資對(duì)技技術(shù)創(chuàng)新新的促進(jìn)進(jìn)作用是是有限的的。即便便是對(duì)于于美國(guó)的的技術(shù)進(jìn)進(jìn)步而言言，它也也未起到到一種舉舉足輕重重的作用用。相形形之下，政府和和企業(yè)的的投資才才是技術(shù)術(shù)創(chuàng)新投投資的主主力。四、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資誰(shuí)誰(shuí)來(lái)投風(fēng)險(xiǎn)投資資又稱(chēng)創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資資，指投投資人將將風(fēng)險(xiǎn)資

56、資本投向向剛剛成成立或快快速成長(zhǎng)長(zhǎng)的未上上市新興興公司（主要是是高科技技公司），在承承擔(dān)很大大風(fēng)險(xiǎn)的的基礎(chǔ)上上為融資資人提供供長(zhǎng)期股股權(quán)投資資和增值值服務(wù)，培育企企業(yè)快速速成長(zhǎng)，數(shù)年后后再通過(guò)過(guò)上市、兼并或或其他股股權(quán)轉(zhuǎn)讓讓方式撤撤出投資資，取得得高額投投資回報(bào)報(bào)的一種種投資方方式。典型型的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資往往往具有有以下幾幾個(gè)基本本特征：投投資對(duì)象象多為處處于創(chuàng)業(yè)業(yè)期的中中小企業(yè)業(yè)，而且且多為高高新技術(shù)術(shù)企業(yè)；投投資期限限至少在在年以上上，投資資方式一一般為股股權(quán)投資資，通常常占被投投資企業(yè)業(yè)的股股權(quán)，而而不要求求取得控控股權(quán)，也不需需要任何何擔(dān)保或或抵押；投投資決策策建立在在高度專(zhuān)專(zhuān)業(yè)化和和程序

57、化化的基礎(chǔ)礎(chǔ)之上；風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資人一般般積極參參與被投投資企業(yè)業(yè)的經(jīng)營(yíng)營(yíng)管理，提供增增值服務(wù)務(wù)。除種種子期融融資外，風(fēng)險(xiǎn)投投資公司司一般也也對(duì)投資資企業(yè)各各發(fā)展階階段的融融資需求求予以滿滿足；由于于投資目目的是追追求超額額回報(bào)，當(dāng)被投投資企業(yè)業(yè)增值后后，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資人人會(huì)通過(guò)過(guò)上市、收購(gòu)兼兼并或其其他股權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)讓方方式撤出出資本，實(shí)現(xiàn)增增值。從事事風(fēng)險(xiǎn)投投資的投投資人大大體可以以分為以以下四類(lèi)類(lèi)：風(fēng)險(xiǎn)資資本家。風(fēng)險(xiǎn)資資本家所所投的資資本全部部歸其自自身所有有，而不不是委托托管理的的資本。和風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資公公司不同同的是，風(fēng)險(xiǎn)資資本家在在判斷是是否投資資時(shí)反映映比較迅迅速，但但他們單單筆投資資的規(guī)模模往往

58、不不大。這這就意味味著企業(yè)業(yè)未能從從風(fēng)險(xiǎn)投投資公司司獲得的的資金卻卻有可能能從風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資本家家處獲得得。然而而對(duì)企業(yè)業(yè)不利的的是，由由于缺乏乏足夠的的投資經(jīng)經(jīng)驗(yàn)和資資金，當(dāng)當(dāng)設(shè)定目目標(biāo)未能能如期達(dá)達(dá)到時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資資本家往往往會(huì)拒拒絕提供供后續(xù)融融資，甚甚至有可可能利用用合約權(quán)權(quán)利來(lái)阻阻止其他他投資進(jìn)進(jìn)入。風(fēng)險(xiǎn)投投資公司司。大部部分風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資公公司通過(guò)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投投資基金金來(lái)進(jìn)行行投資，這些基基金一般般以有限限合伙制制為組織織形式，其合伙伙人分為為有限合合伙人和和一般合合伙人兩兩種。前前者是風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資公司主主要的資資金來(lái)源源（一般般占風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資本總總額的），是真真正的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資人，后后者則是是風(fēng)險(xiǎn)投投

59、資公司司及其經(jīng)經(jīng)理人員員，他們們籌集資資金，篩篩選投資資項(xiàng)目并并參與被被投資企企業(yè)的經(jīng)經(jīng)營(yíng)管理理，是風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資成敗的的關(guān)鍵。風(fēng)險(xiǎn)投投資公司司是目前前最主要要的投資資主體，在美國(guó)國(guó)由風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資提提供的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)資本本占了全全部風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資本的的以上。產(chǎn)業(yè)附附屬投資資公司。這類(lèi)投投資公司司往往是是一些非非金融性性實(shí)業(yè)公公司下屬屬的獨(dú)立立風(fēng)險(xiǎn)投投資機(jī)構(gòu)構(gòu)，他們們代表母母公司的的利益進(jìn)進(jìn)行投資資。和專(zhuān)專(zhuān)業(yè)基金金一樣，這類(lèi)投投資人通通常主要要將資金金投向一一些特定定行業(yè)。他們經(jīng)經(jīng)常會(huì)光光顧兩類(lèi)類(lèi)被投資資企業(yè)：一是產(chǎn)產(chǎn)品有望望進(jìn)入母母公司目目標(biāo)市場(chǎng)場(chǎng)領(lǐng)域的的企業(yè)，另一類(lèi)類(lèi)是有可可能開(kāi)發(fā)發(fā)出母公公司所需需技術(shù)的的

60、企業(yè)。天使使投資人人?！疤焯焓埂敝钢笇?zhuān)門(mén)投投資創(chuàng)業(yè)業(yè)企業(yè)的的投資人人，通常常是企業(yè)業(yè)家的親親友、商商業(yè)伙伴伴，對(duì)所所投企業(yè)業(yè)家的能能力和創(chuàng)創(chuàng)意深信信不疑，因而愿愿意在業(yè)業(yè)務(wù)遠(yuǎn)未未開(kāi)展起起來(lái)之前前就投資資。天使使投資人人進(jìn)行投投資通常常不需要要企業(yè)遞遞交大量量文件，但由于于企業(yè)發(fā)發(fā)展中的的問(wèn)題沒(méi)沒(méi)有預(yù)測(cè)測(cè)到或不不知如何何面對(duì)，“天使使”和創(chuàng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)業(yè)家失敗敗的比較較多。五、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資投投給誰(shuí)如果你想想接受風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資，是否否想過(guò)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資人在選選擇項(xiàng)目目中最關(guān)關(guān)心的問(wèn)問(wèn)題:企企業(yè)的投投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)有多大大？企業(yè)業(yè)是否具具有獨(dú)特特性？管管理隊(duì)伍伍素質(zhì)如如何？產(chǎn)產(chǎn)品或服服務(wù)的市市場(chǎng)空間間有多大大？ 對(duì)