三精制藥財務(wù)分析報告

1、三精制藥藥財務(wù)分分析報告告孫瑩瑩葛敏蕙姚文斌Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET三精制藥藥公司背景景企業(yè)戰(zhàn)略略財務(wù)狀況況企業(yè)前景景報告結(jié)構(gòu)構(gòu)Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET公司背景景20044年進(jìn)行資資產(chǎn)重組組，實現(xiàn)現(xiàn)“借殼殼上市”20055年完成了了后序重重組，置置出水泥泥資產(chǎn)，換入藥藥業(yè)股權(quán)權(quán)，實現(xiàn)現(xiàn)了母子子公司合合并20055年9月正式更更名為哈哈

2、藥集團團三精制制藥股份份有限公公司三精制藥藥是一家家多品種種、多劑劑型的大大型綜合合性制藥藥企業(yè)特色產(chǎn)品品有三精精葡萄糖糖酸鋅、葡萄糖糖酸鈣口口服液、雙黃連連口服液液Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET企業(yè)戰(zhàn)略略強化品牌牌廣拓渠道道推進(jìn)“藍(lán)瓶”戰(zhàn)略，提提升品牌牌價值延伸產(chǎn)品品線，豐豐富品牌牌內(nèi)涵投身公益益，強化化品牌形形象搭建特色色營銷平平臺，強強化營銷銷網(wǎng)絡(luò)商商業(yè)化戰(zhàn)戰(zhàn)略完善渠道道管理，強化終終端促銷銷Evaluation Warning : The document wa

3、s created with Spire.Presentation for .NET財務(wù)狀況況分析目目錄利潤表分析 比率分析財務(wù)狀況 資產(chǎn)負(fù)債表分析杜邦分析Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET杜邦分析析資產(chǎn)凈利率 3 權(quán)益乘數(shù) 1.851.731.67銷售凈利率 0.390.170.19資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0.330.710.701（145.81%）1（142.44%）1（140.27%）凈資產(chǎn)收益率 3 凈資產(chǎn)收收益率基基本穩(wěn)定定負(fù)債比例

4、例降低導(dǎo)導(dǎo)致權(quán)益益乘子減減少資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)速度明明顯提高高銷售利潤潤率經(jīng)歷歷了05年的高水水平后，06、07年增幅放放緩，趨趨于穩(wěn)定定Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET資產(chǎn)負(fù)債債表項目05年06年06年增長率07年07年增長率貨幣資金967725041158.77%4098563.67%應(yīng)收賬款134621602719.05%6837-57.34%應(yīng)收票據(jù)494718759279.20%2447130.45%其他應(yīng)收款2715914460-46.76%2083344.07%存貨

5、9769101784.19%1653962.50%流動資產(chǎn)合計689628843328.23%11185326.48%長期投資287353221812.12%20647-35.91%固定資產(chǎn)423775652233.38%減：累計折舊847789365.41%固定資產(chǎn)凈值339004758640.37%503585.83%在建工程140202077-85.19%1365-34.28%固定資產(chǎn)合計47920496633.64%517234.15%無形資產(chǎn)36423546-2.64%439423.91%資產(chǎn)總計14925817386116.48%19237410.65%Evaluation War

6、ning : The document was created with Spire.Presentation for .NET資產(chǎn)項目目分析總資產(chǎn)增增長趨勢勢逐步放放緩流動資產(chǎn)產(chǎn)保持高高速增長長固定資產(chǎn)產(chǎn)高速增增長后，對其投投入趨于于穩(wěn)定Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET資產(chǎn)項目目分析（續(xù)）項目05年增加額05年增長率06年增加額06年增長率07年增加額07年增長率流動資產(chǎn)43590171.80%1947128.23%2342026.48%長期投資-33197-53.60

7、%348312.12%-11571-35.91%固定資產(chǎn)凈值334417285.62%1368640.37%27725.83%無形資產(chǎn)34111476.62%-96-2.64%84823.91%資產(chǎn)總計5907265.50%2460316.48%1851310.65%總資產(chǎn)規(guī)模維持10%以上擴張速度長期投資出現(xiàn)負(fù)增長態(tài)勢固定資產(chǎn)進(jìn)入溫和擴張期，07年僅小幅上漲流動資產(chǎn)增速最高，三年均高于20%Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET流動資產(chǎn)產(chǎn)項目分分析應(yīng)收賬款存貨貨幣資金貨幣資金

8、劇增原因何在？1應(yīng)收賬款小幅波動2存貨增加，庫存囤積？3Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET貨幣資金金 貨幣資金與銷售收入是否匹配項目06年增長率07年增長率貨幣資金158.77%63.67%銷售收入147.31%9.48%銷售增長長充盈了了貨幣資資金07年兩者增增長不匹匹配Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET貨幣資金金（續(xù)）07年公司投投資收益益和收回回投

9、資收收到的貨貨幣資金金分別是是50044萬元、50011萬元在扣除這這兩項現(xiàn)現(xiàn)金流入入后，三三精07年貨幣資資金增幅幅明顯縮縮水貨幣資金增長率63.67%扣除投資收益后增長率46.30%再扣除收回投資后增長率26.74%Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET應(yīng)收賬款款加強收款款力度運用票據(jù)據(jù)結(jié)算優(yōu)化供應(yīng)應(yīng)鏈增加回款款保證產(chǎn)業(yè)鏈延延伸年增增長率年增增長率年增增長率年增增長率Evaluation Warning : The document was created with Spi

10、re.Presentation for .NET存貨項目2005年2006年06年增長率2007年07年增長率三精制藥2.0882384.983592138.65%3.374206-32.29%江中制藥4.21014.791513.81%3.9145-18.30%Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET存貨（續(xù)續(xù)）項目2005年2006年增長率2007年增長率存貨9769101784.19%1653962.50%銷售成本2040050723148.64%5580610.02%三精

11、存貨貨周轉(zhuǎn)率率變動分分析銷售規(guī)模模擴張銷售成本本上升存貨流轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)速度加加快存貨增幅幅62.55%庫存商品品增幅48.66%銷售增幅幅僅9.5%商品積壓壓情況加加重Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET負(fù)債和所所有者權(quán)權(quán)益項目05年06年06年增長率07年07年增長率應(yīng)付票據(jù)0815-0-100.00%應(yīng)付賬款96391115515.73%9071-18.68%應(yīng)計項目379904867728.13%508974.56%一年內(nèi)到期長期負(fù)71%1113289

12、.16%流動負(fù)債合計525106477123.35%7547516.53%長期負(fù)債158599024-43.10%1991-77.94%普通股46542482303.63%41425-14.11%留存收益343475183650.92%7348241.76%所有者權(quán)益總額8088910006623.71%11490714.83%權(quán)益總額14925817386116.48%19237410.65%負(fù)債總規(guī)規(guī)模下降降流動負(fù)債債20%左右增幅幅，長期期負(fù)債急急劇下降降所有者權(quán)權(quán)益總額額保持10%以上增速速權(quán)益結(jié)構(gòu)構(gòu)向減少少負(fù)債方方向傾斜斜Evaluation Warning : The docume

13、nt was created with Spire.Presentation for .NET負(fù)債和所所有者權(quán)權(quán)益（續(xù)續(xù)）資產(chǎn)負(fù)債債率穩(wěn)中中有升流動負(fù)債債增加主主要源于于一年內(nèi)內(nèi)到期長長期負(fù)債債激增長期負(fù)債債減少明明顯，籌籌資活動動的現(xiàn)金金凈流量量為負(fù)Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET權(quán)益與籌籌資活動動現(xiàn)金流流量項目2004年2005年2006年2007年借款所收到的現(xiàn)金2243716702000償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金1534877239004050分配股利利潤或償付利息所支

14、付的現(xiàn)金66649119622624籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量43-1880-4685-4101自20055年起籌資資活動的的凈現(xiàn)金金流量為為負(fù)用于分配配股利、償付利利息的現(xiàn)現(xiàn)金流出出金額較較大，且且呈上升升態(tài)勢以前年度度債務(wù)使使得企業(yè)業(yè)承擔(dān)了了較大的的償債壓壓力，現(xiàn)現(xiàn)金流出出額較高高Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET利潤表水水平分析析項目2004年2005年05年增長率2006年06年增長率2007年07年增長率銷售收入390574981827.55%123204147.3

15、1%1348789.48%銷售成本2994220400-31.87%50723148.64%5580610.02%銷售毛利911529418222.74%72481146.38%790729.09%管理與營業(yè)費用640813447109.85%45227236.34%5371718.77%稅息前收益270715971489.99%2725470.65%25355-6.97%利息費用808296-63.37%45553.72%66145.27%稅前收益189915675725.43%2679970.97%24694-7.85%所得67%287476.64%2830-1.

16、53%凈利潤293019441563.52%213559.85%2593321.44%重組后續(xù)續(xù)工作完完成后，06年企業(yè)生生產(chǎn)步入入正軌更換主營營業(yè)務(wù)方方向后，毛利率率由23.665%躍至60%左右銷售收入入、凈利利潤保持持連續(xù)增增長Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET利潤表垂垂直分析析項目2004年2005年2006年2007銷售收入39057100%49818100%123204100%134878100%銷售成本2994276.66%2040040.95%5072341

17、.17%5580641.38%銷售毛利911523.34%2941859.05%7248158.83%7907258.62%管理與營業(yè)費用640816.41%1344726.99%4522736.71%5371739.83%稅息前收益27076.93%1597132.06%2725422.12%2535518.80%利息費用8082.07%2960.59%4550.37%6610.49%稅前收益1899156752679924694所得稅15162728742830凈利潤29307.50%1944139.02%2135517.33%2593319.23%更換主營營業(yè)務(wù)方方向后，毛利率率由23.

18、334%躍至60%左右三精制藥藥銷售成成本穩(wěn)定定在四成成左右管理與營營業(yè)費用用逐年大大幅攀升升凈利潤率率雖保持持增長，但增幅幅逐漸放放緩Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET利潤表（續(xù)）主營業(yè)務(wù)務(wù)增長率率05年27.555%，06年達(dá)到147.31%，07年態(tài)勢平平穩(wěn)，主主營業(yè)務(wù)務(wù)收入較較上年僅僅增長了了116774萬元，增增長率為為9.488%相應(yīng)的銷銷售毛利利增長率率為05年222.74%，06年146.38%，07年9.099%。三精制藥藥凈利潤潤增長趨趨勢相比比銷售收收

19、入和銷銷售毛利利明顯較較緩。05006年間銷售售收入增增長率146.3%，但是凈凈利潤僅僅為9.855%。在企業(yè)具具有如此此高毛利利的產(chǎn)品品的情況況下，為為什么其其優(yōu)勢沒沒有在利利潤指標(biāo)標(biāo)中充分分的體現(xiàn)現(xiàn)出來？Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET利潤表毛利率三精、江江中毛利利率水平平顯著高高于行業(yè)業(yè)均值三精中藥藥、西藥藥、保健健品毛利利率06年分別是是50.665%、41.004%、79.557%；07年為47.338%、53.442%、81.005%針對兒童童市場推推出的一

20、一系列保保健品優(yōu)優(yōu)勢明顯顯，市場場占有率率高Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET利潤表銷售利潤潤率毛利率高高達(dá)60%，相應(yīng)的的利潤率率卻不到到20%，巨大落落差原因因何在？管理與營營業(yè)費用用逐年攀攀升，07年占到收收入四成成Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET利潤表成本與費費用江中制藥藥進(jìn)入醫(yī)醫(yī)藥行業(yè)業(yè)多年，成本與與費用水水平穩(wěn)定定三精新轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換主營營方向，擴

21、大業(yè)業(yè)務(wù)需投投入大量量人力、物力、財力三精制藥藥與江中中制藥銷銷售規(guī)模模上的差差距也導(dǎo)導(dǎo)致兩者者成本、費用的的巨大差差異三精的管管理與營營業(yè)費用用是否過過高？長長此以往往是否會會削弱企企業(yè)的盈盈利能力力？Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET利潤表成本和費費用（續(xù)續(xù)）銷售費用用管理費用用營業(yè)成本本其他橫向比較較：兩家家企業(yè)兩兩年來成成本、費費用比重重基本持持平縱向比較較：成本本、費用用占收入入比重接接近醫(yī)藥行業(yè)業(yè)特點企企業(yè)管管理、營營業(yè)費用用高Evaluation Warnin

22、g : The document was created with Spire.Presentation for .NET凈利潤與與經(jīng)營活活動現(xiàn)金金流量項目2004年2005年2006年2007年凈利潤2930194412135525933固定資產(chǎn)折舊3742102328295068應(yīng)付賬款增加-107594553-2191-2084應(yīng)收賬款減少6564-1939-14789190存貨減少1366-590-275-6361經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量376016497226921643420077年凈利潤潤遠(yuǎn)高于于經(jīng)營活活動現(xiàn)金金流量，主要由由于該年年度凈利利潤中包包含較為為可觀的的投資收收益Ev

23、aluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET資產(chǎn)、收收入與利利潤綜合合分析項目2004年2005年05年增長率2006年06年增長率2007年07年增長率資產(chǎn)9018614925865.50%17386116.48%19237410.65%銷售收入390574981827.55%123204147.31%1348789.48%凈利潤293019441563.52%213559.85%2593321.44%隨著資產(chǎn)產(chǎn)規(guī)模擴擴大，銷銷售收入入與凈利利潤相應(yīng)應(yīng)增加06年銷售收入增幅巨大凈利潤增

24、長不明顯07年銷售收入漲幅較小凈利潤增長可觀Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET資產(chǎn)、收收入與利利潤綜合合分析（續(xù)）項目2004年2005年2006年2007年收回投資所收到的現(xiàn)金17370340901545001購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金508867624531036投資所支付的現(xiàn)金27312384326555558投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量-13361-5016-2443361106年管理與與營業(yè)費費用較05年大幅攀攀升管理與營營業(yè)費用用05年1344

25、47萬元06年452227萬元增幅36.771%06年銷售收收入增幅幅巨大凈利潤增增幅不明明顯07年銷售收收入漲幅幅較小凈利潤增增長可觀觀07年收回投投資收到到現(xiàn)金50011萬元取得得投資收收益50044萬元增幅高達(dá)達(dá)12577.655%剔除投資資收益影影響后，凈利潤潤增長率率由21.443%變?yōu)?0.112%Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET獲利能力力比率市場價值值比率負(fù)債管理理比率流動性比比率資產(chǎn)管理理比率比率分析析流動比率率速動比率率每股收益益毛利率銷售利潤潤率總資產(chǎn)

26、收收益率股權(quán)收益益率存貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款款周轉(zhuǎn)率率總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)負(fù)債債率已獲利息息倍數(shù)比率分析析Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET流動比率率項目06年增長率07年增長率三精制藥3.96%8.55%江中制藥28.34%30.92%行業(yè)均值-13.87%8.05%項目2005年2006年06年增長率2007年07年增長率流動資產(chǎn)689628843328.23%11185326.48%流動負(fù)債525106477123.35%7547516.53%三精制藥藥流動資資產(chǎn)增長長率高

27、于于流動負(fù)負(fù)債流動資產(chǎn)產(chǎn)的增長長得益于于公司銷銷售規(guī)模模的擴大大，貨幣幣資金、應(yīng)收款款項及存存貨相應(yīng)應(yīng)大幅度度增加流動負(fù)債債增加主主要是一一年內(nèi)到到期長期期負(fù)債增增加所致致，但其其增長幅幅度不及及流動資資產(chǎn)Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET速動比率率項目06年增長率07年增長率三精制藥7.18%4.53%江中制藥43.50%23.03%行業(yè)均值-18.92%11.67%項目2005年2006年2007年存貨97691017816539流動資產(chǎn)合計68962884331118

28、53存貨占流動資產(chǎn)比率14.17%11.51%14.79%三精制藥藥在扣除除了流動動資產(chǎn)中中的存貨貨項目后后計算出出的速動動比率與與流動比比率的差差距并不不大，只只是增長長幅度放放緩三精制藥藥的存貨貨占流動動資產(chǎn)的的比例基基本穩(wěn)定定在14%左右，這這一低存存貨比例例對于三三精來說說是很大大的優(yōu)勢勢Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率項目2005年2006年06年增長率2007年07年增長率三精制藥0.3337710.708635112.31%0.701124-1

29、.06%江中制藥0.84580.972815.02%0.9206-5.37%行業(yè)均值0.6820.7185.28%0.7-2.5%三精制藥藥06年總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率大幅上上升，與與行業(yè)差差距縮小小主要得益益于固定定資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率上上漲15.995%07年跌幅低低于行業(yè)業(yè)和江中中制藥，總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)情情況改善善Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET總資產(chǎn)收收益率項目2005年2006年增長率2007年增長率凈利潤19441213559.85%2593321.44%總資產(chǎn)14925817

30、386116.48%19237410.65%江中制藥藥的總資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率要高高于三精精，但是是在扣除除相關(guān)成成本與費費用后計計算得到到的總資資產(chǎn)收益益率卻明明顯低于于三精三精在成成本和費費用的控控制上更更為出色色，為企企業(yè)帶來來更多收收益Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET已獲利息息倍數(shù)兩家企業(yè)業(yè)該項指指標(biāo)表現(xiàn)現(xiàn)出色企業(yè)利息息償付能能力強充分保障障企業(yè)債債權(quán)人利利益Evaluation Warning : The document was created with Spire

31、.Presentation for .NET股權(quán)收益益率三精的股股權(quán)收益益率三年年均達(dá)到到20%以上，處處于市場場較高水水平，高高出江中中制藥近近一倍結(jié)合三精精制藥的的資產(chǎn)負(fù)負(fù)債比率率，三精精的負(fù)債債比率要要高于江江中，其其財務(wù)杠杠桿產(chǎn)生生的效用用也就越越大，股股權(quán)收益益率應(yīng)當(dāng)當(dāng)高于江江中Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET每股收益益2005年2006年06年增長率2007年07年增長率三精制藥0.37540.581454.87%0.523-10.04%江中制藥0.370.2

32、7-27.03%0.3322.22%行業(yè)均值0.0680.149119.12%20066年三精每每股收益益激增54.887%，主要源源自凈利利潤的增增長20077年凈利潤潤雖呈現(xiàn)現(xiàn)上升態(tài)態(tài)勢，但但每股收收益小幅幅下降，主要是是限售股股上市流流通，增增加了普普通股股股數(shù)Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET財務(wù)指標(biāo)標(biāo)總評市場價值值比率盈利能力力權(quán)益結(jié)構(gòu)構(gòu)營運能力力短期償債債能力Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET企業(yè)前景景08年預(yù)測項