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文檔簡(jiǎn)介

1、 SHAPE * MERGEFORMAT 除了市盈率投資資還能看點(diǎn)什什么股票投資者者的內(nèi)心是最最矛盾的,一一方面希望能能買到的是那那種傳說中可可以上漲十倍倍或者二十倍倍的股票最最好是今天買買到下個(gè)禮拜拜就能漲到十十倍,雖然這這種幅度在五五個(gè)工作日內(nèi)內(nèi)實(shí)現(xiàn)有點(diǎn)困困難另一方方面,投資者者又希望股票票簡(jiǎn)單一點(diǎn),如如果股票也像像他的表兄弟弟債券一樣,那那么事情就簡(jiǎn)簡(jiǎn)單了,投資資者只要買進(jìn)進(jìn)那些價(jià)格和和每年收益比比最低的股票票就萬事大吉吉,在家等著著發(fā)財(cái)就可以以了。比如某某個(gè)股票的發(fā)發(fā)行價(jià)格是十十塊錢,而這這個(gè)股票每年年能賺上1塊塊錢的利潤(rùn),如如此這般,投投資者經(jīng)過十十年就可以賺賺回原來投資資的本錢。那

2、那么還用說么么,那種比值值越低一般般把它稱為市市盈率就說說明投資者收收回本金所需需要的時(shí)間就就越短。投資資者只要在市市場(chǎng)中尋找那那些市盈率最最低的股票,然然后買入就是是最明智的選選擇??上?mèng)想不不是現(xiàn)實(shí),因因?yàn)楣善钡氖帐找婷磕甓荚谠谧兓?。從另另一個(gè)角度來來看,也可以以說幸虧這不不是真的。因因?yàn)楣善焙?jiǎn)單單化,不但會(huì)會(huì)讓整個(gè)關(guān)于于股票的產(chǎn)業(yè)業(yè)鏈上所有從從業(yè)人士都失失去飯碗,而而且如果股票票這么簡(jiǎn)單,股股票市場(chǎng)又是是個(gè)公平的市市場(chǎng),那么還還存在市盈率率低的股票嗎嗎?所有股票票的市盈率都都會(huì)一樣,投投資者就連發(fā)發(fā)財(cái)?shù)目赡苄孕远紱]有了。如果你是個(gè)個(gè)理性的投資資者肯定少不了了參考一下市市盈率,比如如某個(gè)股

3、票的的市盈率有11000倍,那那你最好離它它遠(yuǎn)一點(diǎn)。但但市盈率這個(gè)個(gè)東西又是那那么令人厭倦倦,它有點(diǎn)像像飲料中的水水,人人都想想除了它再來來點(diǎn)“夠勁”的的。如果你已已經(jīng)厭倦了市市盈率這個(gè)俗俗氣的字眼,那那么就來看看看其他投資大大師們總結(jié)的的各種更有趣趣的股票衡量量指標(biāo)吧。01市凈率如果你碰到到哪個(gè)投資者者還在以市凈凈率作為選擇擇有價(jià)值股票票的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn),很可能你你遇到的是位位老派的投資資者,當(dāng)然也也可能他是一一個(gè)剛剛開始始“價(jià)值投資資”的人,還還不知道以什什么為標(biāo)準(zhǔn)的的那種人。市凈率就是是以當(dāng)前股票票的價(jià)格比上上公司每股凈凈資產(chǎn)的比值,這個(gè)個(gè)比值表明的的意思就是這這個(gè)公司的凈凈資產(chǎn)大概在在市場(chǎng)

4、上賣了了一個(gè)什么價(jià)價(jià)錢,關(guān)注這這個(gè)指標(biāo)的“圣圣人”就是巴巴菲特的老師師本杰明格格雷厄姆。格格雷厄姆經(jīng)歷歷過19299年的大崩盤盤,所以在此此之后他小心心地觀察著所所投資公司的的凈資產(chǎn),如如果市場(chǎng)價(jià)格格低于公司凈凈資產(chǎn)價(jià)格的的70%甚至至50%,那那樣他才認(rèn)為為這個(gè)公司的的股票有了安安全邊界。由由于這樣的邏邏輯,格雷厄厄姆在19550年代美國(guó)國(guó)股票指數(shù)回回復(fù)到19229年的水平平的時(shí)候,建建議投資者小小心地賣出股股票,因?yàn)楹煤枚喙善钡陌舶踩吔缫呀?jīng)經(jīng)失去了。格雷厄姆的的安全邊界法法則在“新貨貨幣時(shí)代”很很難實(shí)行,因因?yàn)樵诘屠事实臅r(shí)期格雷厄姆姆所處的時(shí)代代還是金本位位的布雷頓森森林體系統(tǒng)治治的時(shí)

5、代,那那時(shí)候貨幣和和證券化遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有現(xiàn)在這這么泛濫幾幾乎找不到市市凈率小于11的股票,而而那些不動(dòng)產(chǎn)產(chǎn)龐大的公司司正是因?yàn)榇蟠蠓鹊馁Y產(chǎn)產(chǎn)折舊和維護(hù)護(hù)拖累了它們們的利潤(rùn)??煽赡茉谶@些公公司中只有金金融類公司是是個(gè)例外,比比如說銀行,它它們的資產(chǎn)大大部分就是實(shí)實(shí)實(shí)在在的錢錢,用市凈率率來判斷金融融公司的價(jià)格格是不是過高高或者過低了了,還是很有有參考價(jià)值的的。02分紅率分紅率是個(gè)個(gè)最具有爭(zhēng)議議性的指標(biāo),很很多投資者會(huì)會(huì)對(duì)這個(gè)指標(biāo)標(biāo)產(chǎn)生誤會(huì),比比如有個(gè)股票票每年的分紅紅超過5%,在在現(xiàn)在的利率率情況下這個(gè)個(gè)消息真是讓讓很多投資者歡欣欣鼓舞。因?yàn)闉樗麄円詾榉址旨t就像存到到銀行里的定定期存款一樣樣,如果

6、定期期存款的利率率只有2%3%,那么么分紅5%豈豈不是很值么么?但現(xiàn)實(shí)總總是比你想象象的殘酷,那那分紅的5%是要從股價(jià)價(jià)上抹去的,而而且還要繳稅稅。也就是分分紅5%,你你手里的股票票價(jià)格就變成成了原先的995%,拿到到手里的現(xiàn)金金由于繳稅還還不到5%。根據(jù)杰瑞米米西格爾對(duì)對(duì)1871年年至20033年美國(guó)股票票投資收益的的統(tǒng)計(jì),如果果一個(gè)投資者者在19711年投入美國(guó)國(guó)股市10000美元,那那么在20003年,剔除除通貨膨脹影影響他將獲得得800萬美美元的市場(chǎng)價(jià)價(jià)值,這8000萬的獲得得需要一個(gè)前前提,那就是是這個(gè)投資者需要要把股票分紅紅再投資,也也就是不要股股票的分紅獲獲得的收益。如如果這個(gè)投

7、資資者需要分紅紅落袋,那么么他只能獲得得24.3萬萬美元,總體體年化收益率率將從7%降降到不足4.5%。不過這個(gè)統(tǒng)統(tǒng)計(jì)是從整體體市場(chǎng)而言的的,從現(xiàn)實(shí)情情況來說,尋尋找那些持續(xù)續(xù)高分紅率的的公司,也許許真的是投資資者不錯(cuò)的選選擇。高分紅紅率公司的行行列里包括了了很多偉大的的公司,比如如說可口可樂樂依靠可口口可樂做大的的投資人巴菲菲特把可口可可樂叫做偉大大的公司,而而谷歌或者英英特爾被稱為為極好的公司司可口可樂樂公司除了分分紅還會(huì)在每每年不斷地回回購(gòu)自己的股股票,這樣的的做法其實(shí)等等同于分紅,這這樣做可以不不斷提高不愿賣出股股票的投資者者的每股收益益,這個(gè)做法法讓巴菲特們們簡(jiǎn)直爽翻了了。此外這種種

8、企業(yè)里還有有微軟,從22004年開開始微軟開始始大幅度發(fā)放放股利,并且且在此后的幾幾年中,股利利呈翻番的趨趨勢(shì)。當(dāng)一家公司司變得非常偉偉大,那么它它也將會(huì)因?yàn)闉檫@種偉大獲獲得大量的現(xiàn)現(xiàn)金,而如何何最有效率地地處理這些現(xiàn)現(xiàn)金卻是個(gè)難難題。在有些些情況下,由由于市場(chǎng)是有有限的,即使使是偉大的公公司也不需要要那么多現(xiàn)金金存留,把它它發(fā)放給投資資者也許是最最好的選擇。03凈資產(chǎn)收益益率如果一個(gè)投投資者只關(guān)心心他買進(jìn)股票票的每股收益益就會(huì)遇到一一些問題,因因?yàn)槊抗墒找嬉婧芸赡苁莻€(gè)個(gè)粗糙的指標(biāo)標(biāo)。這是因?yàn)闉殡m然有的公公司每股收益益不錯(cuò),但是是它的資本投投入也很大。這一點(diǎn)在新新貨幣時(shí)期更更是個(gè)問題,因因?yàn)樵?/p>

9、信貸寬寬松的經(jīng)濟(jì)階階段,資本投投入大而換來來的高收益可可以說明一點(diǎn)點(diǎn),那就是這這家公司的融融資能力不強(qiáng)強(qiáng)或者資本周周轉(zhuǎn)率比較低低。舉個(gè)例子子來說就像一一位一天吃330個(gè)饅頭的的胖子,要搬搬動(dòng)100斤斤的重量并不不是個(gè)了不起起的事,但是是一天只吃一一個(gè)饅頭的林林黛玉體型的的女孩,扛著著100斤箭箭步如飛的話話,這個(gè)人如如果有視頻,那那么她在互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)上就肯定定能紅。巴菲特和他他的投資伙伴伴決定在19988年投資資可口可樂主主要的原因之之一就是可口口可樂公司當(dāng)當(dāng)時(shí)的掌門人人格伊祖塔在在1980年年代決定砍掉掉公司任何不不能帶來資本本收益和增加加凈資產(chǎn)收益益率的業(yè)務(wù),在在1983年年他們把自己己的釀酒

10、業(yè)務(wù)務(wù)賣給了釀酒酒行業(yè)的巨頭頭西格拉姆公公司,從而使使自身的凈資資產(chǎn)收益率從從20%上升升到31%??煽诳蓸返牡霓k法也得到到了市場(chǎng)的認(rèn)認(rèn)可,盡管在在1980年年至19877年,美國(guó)資資本市場(chǎng)并不不怎么景氣,但但是可口可樂樂公司還是獲獲得了每年119%以上的的增長(zhǎng)。而巴巴菲特們需要要的就是常年年凈資產(chǎn)收益益率能達(dá)到225%甚至330%的公司司。04自由現(xiàn)金流流一個(gè)股票值值多少錢?這這個(gè)在很多投投資者腦子里里可能還是個(gè)個(gè)非常模糊的的問題。幸虧虧已經(jīng)有很多多偉大人物比比我們先想到到了這個(gè)問題題。比如說約翰翰博爾威威廉斯,在他他的投資價(jià)價(jià)值理論里里就提到股票票的價(jià)值等于于這個(gè)股票未未來現(xiàn)金流的的折現(xiàn)率

11、。1942 年威廉斯提提出了現(xiàn)金流流量貼現(xiàn)模型型理論,并給給出了價(jià)值計(jì)計(jì)算的數(shù)學(xué)公公式我敢打打包票,沒有有哪個(gè)公司人人想看這個(gè)公公式,如果要要把這個(gè)公式式計(jì)算清楚而而且預(yù)計(jì)到各各種變量的可可能變化范圍圍,需要再寫寫一本關(guān)于現(xiàn)現(xiàn)金流的書來來說明。這個(gè)公式的的意思大概可可以將其精練練為:今天任任何股票、債債券或公司的的價(jià)值,取決決于在資產(chǎn)的的整個(gè)剩余使使用壽命期間間,預(yù)期能夠夠產(chǎn)生的以適適當(dāng)?shù)睦寿N貼現(xiàn)的現(xiàn)金流流入和流出。雖然精練了了也許還是不不夠明白,比比如誰能預(yù)期期一家公司的的未來還能有有多長(zhǎng)時(shí)間的的壽命,它在在什么情況下下會(huì)被并購(gòu),它它所在的行業(yè)業(yè)什么年代會(huì)會(huì)被新技術(shù)沖沖擊或者代替替。據(jù)說這

12、個(gè)現(xiàn)現(xiàn)金流貼現(xiàn)的的計(jì)算是基金金經(jīng)理們必須須通過的一個(gè)個(gè)題目,但是是在現(xiàn)實(shí)中可可能沒人能準(zhǔn)準(zhǔn)確地通過它它來進(jìn)行投資資,因?yàn)檫€沒沒等其所涉及及的公司出現(xiàn)現(xiàn)變化,基金金經(jīng)理可能已已經(jīng)因?yàn)槊總€(gè)個(gè)月的投資成成績(jī)考核焦慮慮到胃潰瘍住住院了。威廉廉斯的公式是是一盞理論界界的明燈,但但是對(duì)于現(xiàn)實(shí)實(shí)情況來說,它它可能只是個(gè)個(gè)有點(diǎn)裝飾性性的螢火蟲。一個(gè)公司每每年獲得現(xiàn)金金流除了用以以維持公司的的運(yùn)營(yíng)、繳稅稅以及支付資資本性支出之之外,所剩下下的現(xiàn)金就被被稱為自由現(xiàn)現(xiàn)金流,這些些自由的現(xiàn)金金就是可以用用來發(fā)還給投投資人,也可可以加大公司司運(yùn)營(yíng)規(guī)模的的那部分,如如果長(zhǎng)期根據(jù)據(jù)這個(gè)指標(biāo)來來衡量一個(gè)公公司的價(jià)值倒倒是不錯(cuò)

13、的方方法。巴菲特在計(jì)計(jì)算現(xiàn)金流時(shí)時(shí)有自己的方方法,這個(gè)公公式基本上是是稅后利潤(rùn)+資本折舊+攤銷-其他他資本性支出出-可能增加加的運(yùn)營(yíng)所需需資金,他把把這個(gè)指標(biāo)叫叫做“股東收收益”,這個(gè)個(gè)股東收益是是個(gè)模糊性的的數(shù)字,比如如投資者不能能準(zhǔn)確判斷公公司具體可能能增加多少運(yùn)運(yùn)營(yíng)資金。但但是巴菲特還還是很欣賞這這個(gè)指標(biāo),就就如同圣人凱凱恩斯所說的的:模糊的對(duì)對(duì)要比精確的的錯(cuò)來的好。不過自由現(xiàn)現(xiàn)金流指標(biāo)對(duì)對(duì)于開始投入入比較大、公公司運(yùn)營(yíng)中投投入相對(duì)少的的企業(yè)比較有有價(jià)值,而對(duì)對(duì)于制造業(yè)判判斷價(jià)值相對(duì)對(duì)就比較小,這這是因?yàn)橹圃煸鞓I(yè)每年的運(yùn)運(yùn)營(yíng)資本所需需資金變化量量太大了。05動(dòng)態(tài)市盈率率動(dòng)態(tài)市盈率率,這個(gè)

14、指標(biāo)標(biāo)就是以公司司的市盈率除除以公司業(yè)務(wù)務(wù)的增長(zhǎng)率。這個(gè)指標(biāo)在在資本市場(chǎng)處處于牛市的情情況下被應(yīng)用用得最多,因因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候候股票分析師師和證券交易易商們已經(jīng)不不能用過分高高的市盈率來來勸說投資者者進(jìn)行交易,而而要用未來的的公司增長(zhǎng)率率來作為投資資目標(biāo)。比如如說一個(gè)公司司的增長(zhǎng)率為為30%,它它的市盈率為為50倍,那那么經(jīng)過一年年的增長(zhǎng),市市盈率就會(huì)由由于公司業(yè)務(wù)務(wù)的增長(zhǎng)假假設(shè)它的利潤(rùn)潤(rùn)也同比增長(zhǎng)長(zhǎng)降到388倍,而再過過一年,公司司的市盈率又又會(huì)下降到330倍,這樣樣在那時(shí)公司司也很可能已已經(jīng)具有投資資價(jià)值了。所所以也許用市市盈率比上公公司業(yè)務(wù)的增增長(zhǎng)率將是更更加科學(xué)的指指標(biāo)??雌饋硎沁@這樣的,

15、這真真是個(gè)完美組組合,高成長(zhǎng)長(zhǎng)的公司應(yīng)該該被市場(chǎng)賦予予高的市盈率率,而低市盈盈率的公司也也會(huì)有低的增增長(zhǎng)率,如果果發(fā)現(xiàn)了某個(gè)個(gè)股票具有低低市盈率和高高的增長(zhǎng)率那那么它就應(yīng)該該是投資者尋尋找的圣杯。但是事情真真的那么完美美么?答案是是不一定。動(dòng)動(dòng)態(tài)市盈率里里存在的一個(gè)個(gè)重要瑕疵是是增長(zhǎng)率,這這個(gè)增長(zhǎng)率是是所謂的專家家或者投資者者給所持有的的股票預(yù)估的的,如果是一一家高增長(zhǎng)率率的公司,假假設(shè)它的增長(zhǎng)長(zhǎng)率在40%,按照動(dòng)態(tài)態(tài)市盈率基本本上在“1”左左右進(jìn)行投資資,那么這家家高增長(zhǎng)公司司應(yīng)該得到440倍的高市市盈率。但是就像我我們以前所說說的,高增長(zhǎng)長(zhǎng)率往往意味味著更大的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn),所以特特別是在一些些新興產(chǎn)業(yè),高高增長(zhǎng)公司往往往是蘊(yùn)含著著更大的不確確定性,它的的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不不連續(xù)的可能能性要大于一一般增長(zhǎng)率的的公司。而且就像未未來的錢價(jià)值值要小于到手手的錢的價(jià)值值一樣,未來來的增長(zhǎng)率的的價(jià)值要遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于已經(jīng)發(fā)發(fā)生的增長(zhǎng)率率的價(jià)值,所所以要估計(jì)一一家公司的增增長(zhǎng)率,也要要給

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