銀行混業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)問題探討

1、論銀行混業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)問題摘要銀銀行業(yè)在在各國都都是受到到嚴(yán)格管管制的行行業(yè)，是是否放松松對(duì)銀行行業(yè)務(wù)范范圍的限限制是一一個(gè)飽受受爭(zhēng)議的的話題，爭(zhēng)爭(zhēng)論的焦焦點(diǎn)主要要集中在在是否允允許商業(yè)業(yè)銀行開開展投資資銀行業(yè)業(yè)務(wù)上。為為論述方方便，在在不加說說明的情情況下，本本文中混混業(yè)經(jīng)營營的概念念，是特特指商業(yè)業(yè)銀行業(yè)業(yè)務(wù)與投投資銀行行業(yè)務(wù)的的相互融融合。混混業(yè)經(jīng)營營，是指指在金融融監(jiān)管當(dāng)當(dāng)局的許許可下，金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)同時(shí)經(jīng)經(jīng)營銀行行、證券券、保險(xiǎn)險(xiǎn)等項(xiàng)金金融業(yè)務(wù)務(wù)，有的的國家還還允許銀銀行參股股非金融融企業(yè)。混混業(yè)經(jīng)營營對(duì)銀行行業(yè)的影影響是多多方面的的，本文文主要探探討混業(yè)業(yè)經(jīng)營下下銀行的的風(fēng)險(xiǎn)問問題。

2、銀行業(yè)在各各國都是是受到嚴(yán)嚴(yán)格管制制的行業(yè)業(yè)，是否否放松對(duì)對(duì)銀行業(yè)業(yè)務(wù)范圍圍的限制制是一個(gè)個(gè)飽受爭(zhēng)爭(zhēng)議的話話題，爭(zhēng)爭(zhēng)論的焦焦點(diǎn)主要要集中在在是否允允許商業(yè)業(yè)銀行開開展投資資銀行業(yè)業(yè)務(wù)上。為為論述方方便，在在不加說說明的情情況下，本本文中混混業(yè)經(jīng)營營的概念念，是特特指商業(yè)業(yè)銀行業(yè)業(yè)務(wù)與投投資銀行行業(yè)務(wù)的的相互融融合。混混業(yè)經(jīng)營營，是指指在金融融監(jiān)管當(dāng)當(dāng)局的許許可下，金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)同時(shí)經(jīng)經(jīng)營銀行行、證券券、保險(xiǎn)險(xiǎn)等項(xiàng)金金融業(yè)務(wù)務(wù)，有的的國家還還允許銀銀行參股股非金融融企業(yè)?；旎鞓I(yè)經(jīng)營營對(duì)銀行行業(yè)的影影響是多多方面的的，本文文主要探探討混業(yè)業(yè)經(jīng)營下下銀行的的風(fēng)險(xiǎn)問問題。 混業(yè)經(jīng)經(jīng)營是否否增大了了銀行的

3、的風(fēng)險(xiǎn) 通常認(rèn)認(rèn)為，投投資銀行行業(yè)務(wù)和和傳統(tǒng)商商業(yè)銀行行業(yè)務(wù)在在基本流流程、利利潤來源源和經(jīng)營營風(fēng)格等等各方面面都存在在重大差差別，前前者的收收益水平平較高但但同時(shí)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)也較較高。事事實(shí)上，投投資銀行行業(yè)務(wù)的的風(fēng)險(xiǎn)和和商業(yè)銀銀行業(yè)務(wù)務(wù)相比，并并沒有人人們想象象中那么么高。而而且，不不同的投投資銀行行業(yè)務(wù)所所涉及的的風(fēng)險(xiǎn)大大小和風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)種類類都不盡盡相同，不不可一概概而論。例例如，對(duì)對(duì)美國銀銀行的實(shí)實(shí)證研究究表明，19901997年間，銀行通過其子公司從事的證券自營業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)和盈利水平都顯著高于傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)；證券承銷業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)高于傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)，但盈利水平低于傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)(Kwan, 1997)。1

4、999年，歐洲中央銀行(ECB)的報(bào)告列示了包括投資銀行業(yè)務(wù)收入在內(nèi)的非利息收入的來源、規(guī)模、盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)果表明，資產(chǎn)證券化、證券托管、證券經(jīng)紀(jì)等業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)低于證券承銷和證券自營業(yè)務(wù)；一些投資銀行業(yè)務(wù)(如證券承銷)的風(fēng)險(xiǎn)低于一些商業(yè)銀行傳統(tǒng)收費(fèi)業(yè)務(wù)(如貸款承諾)。即使銀行經(jīng)營的投資銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)高于商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，也不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為混業(yè)經(jīng)營會(huì)增加銀行的整體風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，如果滿足一定條件，混業(yè)經(jīng)營不但不會(huì)增大銀行風(fēng)險(xiǎn)，還有助于降低和分散其整體風(fēng)險(xiǎn)。 如果把把投資銀銀行業(yè)務(wù)務(wù)和商業(yè)業(yè)銀行業(yè)業(yè)務(wù)分別別視為銀銀行投資資組合(porrtfoolioo)中的的兩項(xiàng)單單獨(dú)資產(chǎn)產(chǎn)，設(shè)其其收益率率和收益益方差

5、分分別為rri和i (當(dāng)i =s時(shí)，代代表投資資銀行業(yè)業(yè)務(wù)；當(dāng)當(dāng)i=bb時(shí)，代代表商業(yè)業(yè)銀行業(yè)業(yè)務(wù))。根據(jù)據(jù)現(xiàn)代投投資組合合理論(Moddernn Poortffoliio TTheoory)，銀行行整體收收益率rrp和收收益方差差p分別為為： rpwrbb (1ww)rss (11) pw b(1ww) s22w(11-w)bs (2) 其中，w為商業(yè)銀行業(yè)務(wù)所占比重，為rs和rb的相關(guān)系數(shù)。 如果通通過混業(yè)業(yè)經(jīng)營能能達(dá)到分分散風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的目的的，就意意味著要要使當(dāng)ww取某些些值時(shí)，p b，則pb的必要條件為b 。 因此，在在投資銀銀行業(yè)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高高于商業(yè)業(yè)銀行業(yè)業(yè)務(wù)的假假定下，若若兩種業(yè)業(yè)務(wù)收

6、益益之間的的相關(guān)系系數(shù)較低低，且投投資銀行行業(yè)務(wù)所所占比重重相對(duì)較較低，則則銀行可可以通過過混業(yè)經(jīng)經(jīng)營分散散風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)對(duì)美國銀銀行業(yè)的的實(shí)證研研究表明明，銀行行通過成成立銀行行控股公公司(BBHC)開展證證券業(yè)務(wù)務(wù)并沒有有增大其其整體風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)(WWalll, 119877),銀銀行控股股公司證證券子公公司的自自營和承承銷收益益和商業(yè)業(yè)銀行子子公司業(yè)業(yè)務(wù)收益益的相關(guān)關(guān)系數(shù)很很低，說說明銀行行通過控控股公司司開展混混業(yè)經(jīng)營營可以達(dá)達(dá)到分散散風(fēng)險(xiǎn)的的目的(Kwaan, 19997)。 混業(yè)經(jīng)經(jīng)營是否否會(huì)引發(fā)發(fā)銀行危危機(jī) 從理論論上說，如如銀行大大規(guī)模開開展那些些風(fēng)險(xiǎn)較較高的投投資銀行行業(yè)務(wù)，就就可能威威

7、脅銀行行體系的的穩(wěn)定。但但實(shí)證研研究表明明，混業(yè)業(yè)經(jīng)營和和銀行危危機(jī)之間間沒有必必然聯(lián)系系，對(duì)銀銀行經(jīng)營營范圍的的限制反反而容易易使銀行行收入來來源過于于單一，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)過于于集中，增增大危機(jī)機(jī)發(fā)生的的概率。 對(duì)混業(yè)業(yè)經(jīng)營持持反對(duì)意意見者常常以1992919333年美美國銀行行危機(jī)為為例，說說明混業(yè)業(yè)經(jīng)營對(duì)對(duì)銀行體體系穩(wěn)定定性的潛潛在危害害。但是是對(duì)當(dāng)年年美國銀銀行的實(shí)實(shí)證研究究顯示，銀銀行混業(yè)業(yè)經(jīng)營和和銀行危危機(jī)之間間并沒有有必然聯(lián)聯(lián)系。在在1933019333年的的銀行危危機(jī)中，活活躍在證證券領(lǐng)域域的2007家國國民銀行行中只有有15家倒倒閉，比比例大約約為7.3%；而在這這3年間倒倒閉的國國

8、民銀行行占全部部國民銀銀行的226%。這這15家銀銀行的倒倒閉不可可能是當(dāng)當(dāng)時(shí)發(fā)生生銀行危危機(jī)的主主要原因因(Whhitee, 119866)。 對(duì)其他他國家的的研究也也說明了了這一點(diǎn)點(diǎn)。例如如，對(duì)220世紀(jì)紀(jì)德國經(jīng)經(jīng)歷的33次銀行行危機(jī)進(jìn)進(jìn)行分析析，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)其全能能型銀行行體制和和銀行危危機(jī)之間間并沒有有必然聯(lián)聯(lián)系(CCanaals, 19997)。Barrth和和Capprioo等學(xué)者者(20000)選取經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展展水平和和政府質(zhì)質(zhì)量作為為控制變變量，采采用多種種計(jì)量經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)方方法，對(duì)對(duì)1977019999年間間60個(gè)發(fā)發(fā)生銀行行危機(jī)的的國家進(jìn)進(jìn)行研究究，結(jié)果果發(fā)現(xiàn)對(duì)對(duì)銀行經(jīng)經(jīng)營范圍圍的管制

9、制越嚴(yán)，發(fā)發(fā)生銀行行危機(jī)的的概率越越高。學(xué)學(xué)者們還還對(duì)樣本本區(qū)間涉涉及的2250個(gè)個(gè)銀行危危機(jī)案例例進(jìn)行個(gè)個(gè)案研究究，觀察察危機(jī)發(fā)發(fā)生后監(jiān)監(jiān)管當(dāng)局局是否加加強(qiáng)對(duì)銀銀行經(jīng)營營范圍的的管制，結(jié)結(jié)果發(fā)現(xiàn)現(xiàn)，在1141個(gè)個(gè)案例中中，監(jiān)管管當(dāng)局對(duì)對(duì)銀行經(jīng)經(jīng)營范圍圍的管制制沒有變變化，在在14個(gè)案案例中，監(jiān)監(jiān)管當(dāng)局局放松了了對(duì)銀行行經(jīng)營范范圍的管管制，只只在3個(gè)案例例中監(jiān)管管當(dāng)局加加強(qiáng)了對(duì)對(duì)銀行經(jīng)經(jīng)營范圍圍的管制制(另外922個(gè)案例例由于缺缺乏數(shù)據(jù)據(jù)，無法法判斷)；銀行行危機(jī)發(fā)發(fā)生后，監(jiān)監(jiān)管當(dāng)局局通常會(huì)會(huì)采取措措施限制制安全網(wǎng)網(wǎng)(saafetty nnet) 的范范圍及加加大對(duì)銀銀行冒險(xiǎn)險(xiǎn)經(jīng)營的的懲罰，而

10、而不是加加強(qiáng)對(duì)銀銀行經(jīng)營營范圍的的限制。 混業(yè)經(jīng)營有有利于分分散銀行行風(fēng)險(xiǎn) 一、我我國投資資銀行業(yè)業(yè)務(wù)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn) 目前我我國投資資銀行業(yè)業(yè)務(wù) 可分為為證券經(jīng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)務(wù)、資產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營業(yè)業(yè)務(wù)、證證券承銷銷業(yè)務(wù)和和投資自自營業(yè)務(wù)務(wù)。不同同種類業(yè)業(yè)務(wù)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)收益特特征不同同。 1.經(jīng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)務(wù)屬低風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)甚至至無風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，收益益較穩(wěn)定定。該業(yè)業(yè)務(wù)有規(guī)規(guī)模效益益問題，并并要求定定期投入入、更新新、擴(kuò)充充，但受受大勢(shì)影影響較大大。收購購兼并、資資產(chǎn)重組組、財(cái)務(wù)務(wù)顧問等等資產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營業(yè)務(wù)務(wù)是有一一定收益益、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)較低的的業(yè)務(wù)。 2.證證券承銷銷業(yè)務(wù)是是有一定定風(fēng)險(xiǎn)、又又有一定定收益的的業(yè)務(wù)。目目前我國國股票首首次發(fā)行

11、行主要采采取發(fā)行行人與主主承銷商商協(xié)商，向向機(jī)構(gòu)投投資者尋尋價(jià)的定定價(jià)方式式。與過過去采用用的按固固定市盈盈率定價(jià)價(jià)方法相相比，新新股市盈盈率更高高，但對(duì)對(duì)一級(jí)市市場(chǎng)申購購收益率率影響不不大。在在這種情情況下，一一級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)申購踴踴躍。對(duì)對(duì)于承銷銷商而言言，承銷銷股票既既可以獲獲得較高高的手續(xù)續(xù)費(fèi)，又又幾乎不不存在發(fā)發(fā)行不出出去的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。但但隨著核核準(zhǔn)制下下新股發(fā)發(fā)行制度度市場(chǎng)化化進(jìn)程的的加快，一一級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)與二級(jí)級(jí)市場(chǎng)的的價(jià)差將將越來越越小，這這也意味味著券商商將不可可避免地地面臨承承銷風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。 3.證證券自營營業(yè)務(wù)是是高收益益、高風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)業(yè)務(wù)，特特點(diǎn)是收收益大起起大落，而而且一旦旦投資決決策

12、失誤誤或受大大勢(shì)影響響很可能能虧損。我我國投資資銀行的的自營業(yè)業(yè)務(wù)的操操作理念念目前主主要仍以以大自營營投資“坐莊”為主。其其基本操操作策略略是：自自營商利利用其資資金優(yōu)勢(shì)勢(shì)、持倉倉賬戶分分散隱蔽蔽、研究究宣傳機(jī)機(jī)構(gòu)等對(duì)對(duì)某些個(gè)個(gè)股進(jìn)行行深度投投資操作作(“坐莊莊”)，促使使中小投投資者跟跟風(fēng)買進(jìn)進(jìn)。在各各種題材材的促成成下價(jià)位位達(dá)到市市場(chǎng)認(rèn)為為的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)區(qū)后，大大、中、小小投資者者根據(jù)內(nèi)內(nèi)幕信息息外傳的的順序以以及對(duì)價(jià)價(jià)位控制制力度的的差異，分分層次賣賣出。操操作結(jié)果果一般是是自營商商獲取高高額壟斷斷利潤，中中小投資資者利潤潤有限甚甚至發(fā)生生虧損。隨隨著我國國證券市市場(chǎng)的發(fā)發(fā)展和完完善，未未來

13、中國國股票市市場(chǎng)的暴暴利機(jī)會(huì)會(huì)會(huì)逐漸漸消失，繼繼續(xù)玩高高倉位持持股“游戲”的自營營商將面面臨“殺機(jī)四四伏”。事實(shí)實(shí)上，目目前已有有許多自自營商開開始重新新調(diào)整投投資理念念，將投投資方向向重新定定位在股股票的內(nèi)內(nèi)在價(jià)值值上。 證券經(jīng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)務(wù)、資產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營業(yè)業(yè)務(wù)、證證券承銷銷業(yè)務(wù)和和投資自自營業(yè)務(wù)務(wù)上的不不同風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收收益特征征說明，以以投資銀銀行業(yè)務(wù)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)高為由由，對(duì)銀銀行經(jīng)營營范圍進(jìn)進(jìn)行全面面管制的的理由并并不充分分。 二、有有限制地地允許混混業(yè)經(jīng)營營有利于于分散銀銀行風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn) 目前我我國銀行行資金來來源以存存款為主主，資金金運(yùn)用以以貸款為為主，存存貸款利利差收入入構(gòu)成我我國銀行行的主要要利潤

14、來來源。在在經(jīng)營范范圍過窄窄、收入入來源單單一的情情況下，銀銀行承擔(dān)擔(dān)了較大大的信貸貸風(fēng)險(xiǎn)。以以四大國國有商業(yè)業(yè)銀行為為例，與與西方主主要國家家開展混混業(yè)經(jīng)營營的銀行行相比，我我國商業(yè)業(yè)銀行的的財(cái)務(wù)狀狀況令人人擔(dān)憂，在在資金實(shí)實(shí)力和盈盈利能力力方面都都存在相相當(dāng)大的的差距。這這種狀況況，極大大地影響響了我國國銀行抵抵御風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的能力力。因此此，在銀銀行利潤潤來源單單一、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)較高高且過于于集中的的情況下下，有限限制地允允許商業(yè)業(yè)銀行開開展投資資銀行業(yè)業(yè)務(wù)，將將有利于于銀行擴(kuò)擴(kuò)大收入入來源，提提高盈利利能力，分分散經(jīng)營營風(fēng)險(xiǎn)。 之所以以建議“有限制制地允許許商業(yè)銀銀行開展展投資銀銀行業(yè)務(wù)務(wù)”，是因

15、因?yàn)樵诂F(xiàn)現(xiàn)有制度度條件下下，如允允許銀行行直接或或間接參參與高風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的投投行業(yè)務(wù)務(wù)(如證券券自營業(yè)業(yè)務(wù))，將可可能不利利于銀行行業(yè)的安安全和穩(wěn)穩(wěn)定。這這是因?yàn)闉椋?1.追追逐價(jià)差差是投資資我國股股市的主主要?jiǎng)恿α?。股市市兼具投投資和投投機(jī)的雙雙重功能能，但中中國股市市投資價(jià)價(jià)值低下下。以國國外的股股票市場(chǎng)場(chǎng)市盈率率為參照照系，美美國除了了網(wǎng)絡(luò)股股、高科科技股在在4050倍左左右，生生物科技技股在223倍左左右，傳傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)業(yè)股沒有有超過116倍的的。香港港股市市市盈率通通常在220倍以以下。然然而我國國深滬股股市在220000年底的的市盈率率一般是是60多倍倍，有的的達(dá)到百百倍甚至至上千倍倍。過

16、高高的市盈盈率說明明，從投投資價(jià)值值來看投投資股票票所得到到的分紅紅派息相相對(duì)于投投資成本本而言遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏低低(遠(yuǎn)低于于儲(chǔ)蓄存存款，大大體只有有一年期期儲(chǔ)蓄存存款利息息的1/5)。 2.銀銀行直接接開展證證券自營營業(yè)務(wù)將將增大其其風(fēng)險(xiǎn)。我我國銀行行體系受受到了政政府有形形或無形形的擔(dān)保保(胡祖六六，19998)，因此此存在較較高的道道德風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，負(fù)盈盈不負(fù)虧虧的銀行行往往有有強(qiáng)烈的的投機(jī)動(dòng)動(dòng)機(jī)，加加上銀行行內(nèi)控制制度不健健全，允允許它們們直接參參與證券券交易，必必然導(dǎo)致致大量銀銀行資金金涌入股股市，進(jìn)進(jìn)而引起起股票供供求關(guān)系系的嚴(yán)重重失衡，增增大股市市泡沫。一一旦泡沫沫增長破破滅，銀銀行資產(chǎn)產(chǎn)必將

17、大大幅縮水水，引發(fā)發(fā)銀行流流動(dòng)性危危機(jī)，直直接危及及銀行體體系的安安全和穩(wěn)穩(wěn)定。 近年來來，我國國一直禁禁止信貸貸資金流流入股市市，但由由于股市市的高投投機(jī)性，能能獲得暴暴利，已已經(jīng)有大大量銀行行信貸資資金通過過各種渠渠道間接接流入股股市。有有學(xué)者(劉邦馳馳、耿虹虹等，220000)對(duì)19997年國國家嚴(yán)嚴(yán)禁國有有企業(yè)和和上市公公司炒作作股票的的通知和和關(guān)于于各商業(yè)業(yè)銀行停停止在證證券交易易所從事事證券回回購和現(xiàn)現(xiàn)券交易易的通知知兩項(xiàng)項(xiàng)法令出出臺(tái)之前前信貸資資金流入入股市的的情況進(jìn)進(jìn)行了實(shí)實(shí)證研究究。發(fā)現(xiàn)現(xiàn)19996年我我國股市市資金結(jié)結(jié)構(gòu)中個(gè)個(gè)人投資資者資金金只占339%，機(jī)機(jī)構(gòu)信貸貸融資占占47%，國債債回購市市場(chǎng)融資資占144%。國國債融資資是我國國證券公公司融資資的主要要渠道，其其實(shí)質(zhì)是是證券公公司以國國債為抵抵押向銀銀行借款款，是信信貸資金金流入股股市的一一種渠道道。國債債回購市市場(chǎng)與股股市的資資金活動(dòng)動(dòng)聯(lián)系密密切。對(duì)對(duì)19995年1月到19996年年12月間間每月股股市成交交額和每每月國債債回購交交易量進(jìn)進(jìn)行回歸歸分析，發(fā)發(fā)現(xiàn)前者者是后者者的1.6倍，且且后者對(duì)對(duì)前者影影響顯著著。國債債回購市市場(chǎng)對(duì)股股價(jià)上漲漲有明顯顯的推進(jìn)進(jìn)作用。選選取個(gè)人人開戶數(shù)數(shù)、股市市成交額額和經(jīng)濟(jì)濟(jì)景