業(yè)績(jī)對(duì)賭密集上演網(wǎng)游并購(gòu)“局中局”

1、經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 李保華 盡管絕大部分并購(gòu)網(wǎng)游的上市公司，股價(jià)暴漲都有放衛(wèi)星式的業(yè)績(jī)對(duì)賭作為支撐，但如果所購(gòu)網(wǎng)游公司實(shí)現(xiàn)不了對(duì)賭的業(yè)績(jī)?cè)趺崔k？不幸的是，這個(gè)可能性非常高?！敖^大部分的被并購(gòu)網(wǎng)游企業(yè)是不可能實(shí)現(xiàn)對(duì)賭的高增長(zhǎng)業(yè)績(jī)的，網(wǎng)游行業(yè)的生命周期等特點(diǎn)，決定了大部分被并購(gòu)的網(wǎng)游企業(yè)在并購(gòu)時(shí)正是其業(yè)績(jī)處于頂部的時(shí)期，同時(shí)，網(wǎng)游特別是手游的弱邏輯性決定了一個(gè)產(chǎn)品的成功對(duì)下一個(gè)產(chǎn)品也基本沒有太大的可借鑒意義?！币患疑孀憔W(wǎng)游的上市公司的副總裁表示，對(duì)于這個(gè)道理，具有產(chǎn)業(yè)背景的上市公司當(dāng)然明白，除非估值非常低，否則幾乎沒有PE愿意投業(yè)績(jī)成熟的游戲，但在“收購(gòu)網(wǎng)游就暴漲”的邏輯下，這是一個(gè)上市公司和被并購(gòu)

2、網(wǎng)游企業(yè)的雙贏游戲。截至8月底底，20013年年漲幅排排名前四四的上市市公司有有中，剔剔除借殼殼和恢復(fù)復(fù)上市的的ST股股，有三三家涉及及到網(wǎng)游游概念，其其中，漲漲幅第一一的中青青寶和第第四的掌掌趣科技技均有并并購(gòu)的業(yè)業(yè)績(jī)對(duì)賭賭。在8月下半半月的44起上市市公司針針對(duì)網(wǎng)游游的并購(gòu)購(gòu)中，全全部都對(duì)對(duì)賭了220133年到220155年甚至至到20016年年的業(yè)績(jī)績(jī)。其中中天舟文文化收購(gòu)購(gòu)的神奇奇時(shí)代220111年虧損損7600萬元，220155的業(yè)績(jī)績(jī)預(yù)測(cè)是是15億億元；神神州泰岳岳收購(gòu)的的天津殼殼木20011年年凈利潤(rùn)潤(rùn)15萬萬元，220166年的業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)測(cè)是2億億元。今年以來的的13個(gè)個(gè)游戲并

3、并購(gòu)案例例中，44個(gè)是在在8月份份下半月月披露的的。繼88月份網(wǎng)網(wǎng)游并購(gòu)購(gòu)爆發(fā)之之后，上上市公司司和網(wǎng)游游企業(yè)“利益共共謀”的案例例或?qū)⒏芗氐厣涎荨Ｈ蝗欢?，被被并?gòu)的的網(wǎng)游企企業(yè)走向向業(yè)績(jī)拐拐點(diǎn)后，或或?qū)⒘艚o給追漲的的投資者者一地雞雞毛。對(duì)賭的秘密密8月份下半半月，無無疑是今今年網(wǎng)游游并購(gòu)活活躍期。在在今年以以來披露露的133個(gè)游戲戲并購(gòu)案案例中，有有4個(gè)是是發(fā)生在在8月份份下半月月：8月月27日日，天舟舟文化112.554億元元收購(gòu)神神奇時(shí)代代1000%股權(quán)權(quán)；8月月23日日，神州州泰岳112.115億元元收購(gòu)天天津殼木木1000%股權(quán)權(quán)；8月月22日日，鳳凰凰傳媒33.1億億元收購(gòu)購(gòu)

4、慕和網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)644%股權(quán)權(quán)；8月月15日日，中青青寶共斥斥資4.44億億元收購(gòu)購(gòu)蘇摩科科技、美美峰數(shù)碼碼各511%股權(quán)權(quán)。本報(bào)按照公公開信息息統(tǒng)計(jì)，上上述4起起收購(gòu)中中,5個(gè)個(gè)并購(gòu)標(biāo)標(biāo)的在220111年的合合計(jì)凈利利潤(rùn)為虧虧損7445萬元元（被收收購(gòu)五個(gè)個(gè)網(wǎng)游企企業(yè)僅兩兩家有220111年的數(shù)數(shù)據(jù)），220122年的凈凈利潤(rùn)合合計(jì)約為為0.884億元元，其對(duì)對(duì)應(yīng)的220155年業(yè)績(jī)績(jī)預(yù)測(cè)合合計(jì)為55.255億元。三三年的時(shí)時(shí)間里業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)長(zhǎng)達(dá)6倍倍多。其其中天舟舟文化收收購(gòu)的神神奇時(shí)代代20111年虧虧損7660萬元元，20015的的凈利潤(rùn)潤(rùn)預(yù)測(cè)是是1.55億元；神州泰泰岳收購(gòu)購(gòu)的天津津殼木22

5、0111年凈利利潤(rùn)155萬元，220166年的凈凈利潤(rùn)預(yù)預(yù)測(cè)是22億元?！皹I(yè)績(jī)對(duì)賭是支撐上市公司股價(jià)暴漲的根本原因，如果從承諾業(yè)績(jī)的動(dòng)態(tài)市盈率來看，一些并購(gòu)網(wǎng)游的上市公司股價(jià)便宜得不可想象?！币晃还蓟鸾?jīng)理表示，盡管有業(yè)績(jī)對(duì)賭的風(fēng)險(xiǎn)提示，但很少人會(huì)去想業(yè)績(jī)承諾的可靠性，或者說股價(jià)不是由思考業(yè)績(jī)承諾的可靠性的人來決定的。以截至9月月5日因因收購(gòu)神神奇時(shí)代代已連續(xù)續(xù)9個(gè)漲漲停的天天舟文化化為例。公公開信息息顯示，220122年末，天天舟文化化的凈利利潤(rùn)為00.199億元，如如果神奇奇時(shí)代220155年預(yù)測(cè)測(cè)的1.5億元元凈利潤(rùn)潤(rùn)能順利利兌現(xiàn)，即即使天舟舟文化傳傳統(tǒng)業(yè)務(wù)務(wù)的業(yè)績(jī)績(jī)不再增增長(zhǎng)，天天舟

6、文化化20115年的的凈利潤(rùn)潤(rùn)將為11.699億元，是是20112凈利利潤(rùn)的近近9倍。在在“3年99倍”的故事事下，天天舟文化化在9月月6日開開盤繼續(xù)續(xù)封住漲漲停板。并購(gòu)的業(yè)績(jī)績(jī)承諾引引發(fā)了網(wǎng)網(wǎng)游相關(guān)關(guān)股票的的大幅上上漲。截截至8月月底，220133年漲幅幅排名前前四的上上市公司司中，剔剔除借殼殼和恢復(fù)復(fù)上市的的ST股股，有三三家涉及及到網(wǎng)游游，其中中漲幅第第一的中中青寶和和第四的的掌趣科科技均有有并購(gòu)的的業(yè)績(jī)對(duì)對(duì)賭。網(wǎng)網(wǎng)游概念念股的非非理性上上漲引起起了投資資機(jī)構(gòu)的的困惑，并并最終導(dǎo)導(dǎo)致了機(jī)機(jī)構(gòu)的非非理性行行為：如如果不買買網(wǎng)游股股，還能能買什么么獲得超超額收益益驅(qū)動(dòng)投投資組合合？盡管上述4

7、4家上市市公司都都采用了了分期支支付現(xiàn)金金、鎖定定股權(quán)和和現(xiàn)金償償付的方方式對(duì)業(yè)業(yè)績(jī)對(duì)賭賭的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)進(jìn)行了了防范，但但對(duì)每天天都有大大量網(wǎng)游游企業(yè)倒倒閉的輕輕資產(chǎn)網(wǎng)網(wǎng)游行業(yè)業(yè)來說，其其約束力力非常有有限。以以神奇時(shí)時(shí)代為例例，其業(yè)業(yè)績(jī)補(bǔ)償償風(fēng)險(xiǎn)提提示顯示示：雖然然按照約約定，交交易對(duì)方方須用等等額現(xiàn)金金進(jìn)行補(bǔ)補(bǔ)償，但但由于現(xiàn)現(xiàn)金補(bǔ)償償?shù)目蓤?zhí)執(zhí)行性較較股份補(bǔ)補(bǔ)償?shù)目煽蓤?zhí)行性性低，有有可能出出現(xiàn)業(yè)績(jī)績(jī)補(bǔ)償承承諾實(shí)施施的違約約風(fēng)險(xiǎn)。“目前被并購(gòu)的網(wǎng)游企業(yè)大部分都是支付30%左右的現(xiàn)金加70%左右的股權(quán)，以利用首期支付的現(xiàn)金購(gòu)買流量等方式催肥一下，2013年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)大部分都是沒有問題的，膽子大的多投入

8、一點(diǎn)，努力撐到2014年等首期股份解除鎖定，基本就能拿到一半的錢了。我們和很多網(wǎng)游企業(yè)接觸過，包括近期被并購(gòu)的一家網(wǎng)游企業(yè)，只要是換股不給現(xiàn)金，就沒人愿意被并購(gòu)?！币患以?jīng)準(zhǔn)備收購(gòu)網(wǎng)游企業(yè)的上市公司高層透露，被并購(gòu)的網(wǎng)游企業(yè)的業(yè)績(jī)承諾很多是按照并購(gòu)它的上市公司的要求去做的，網(wǎng)游企業(yè)并不關(guān)心違背常識(shí)的、無法預(yù)測(cè)的兩三年后的業(yè)績(jī)承諾，這些股東更關(guān)心的是被收購(gòu)后立即成為千萬富翁還是億萬富翁。核心邏輯上市公司收收購(gòu)網(wǎng)游游特別是是手游的的核心邏邏輯基本本是：移移動(dòng)互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)的高高速增長(zhǎng)長(zhǎng)。易觀觀智庫的的數(shù)據(jù)顯顯示，在在3G網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)和移移動(dòng)智能能終端的的迅速普普及下，移移動(dòng)互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)游戲戲在20012年年市場(chǎng)規(guī)

9、規(guī)模達(dá)到到65億億元左右右，預(yù)計(jì)計(jì)20115年將將超過2200億億元，保保持年均均50%左右高高速增長(zhǎng)長(zhǎng)?！笆袌?chǎng)空空間變大大不意味味著單個(gè)個(gè)網(wǎng)游企企業(yè)的份份額更大大，網(wǎng)游游企業(yè)進(jìn)進(jìn)入門檻檻不高，更更多的公公司將加加入網(wǎng)游游行業(yè)，隨隨著推廣廣成本的的急劇上上升，網(wǎng)網(wǎng)游企業(yè)業(yè)面臨的的競(jìng)爭(zhēng)將將更加殘殘酷。”上述涉涉足網(wǎng)游游上市公公司的副副總裁稱稱，網(wǎng)游游特別是是手游的的邏輯性性非常弱弱，在得得到市場(chǎng)場(chǎng)檢驗(yàn)之之前沒有有人知道道會(huì)不會(huì)會(huì)成功，即即使是國(guó)國(guó)際上一一些頂尖尖的手游游開發(fā)團(tuán)團(tuán)隊(duì)，在在開發(fā)簡(jiǎn)簡(jiǎn)單的手手機(jī)游戲戲時(shí)，也也是幾十十個(gè)甚至至上百個(gè)個(gè)地同時(shí)時(shí)開發(fā)，推推向市場(chǎng)場(chǎng)后，看看市場(chǎng)反反應(yīng)再推推出表現(xiàn)

10、現(xiàn)較好的的一兩個(gè)個(gè)游戲。公開數(shù)據(jù)顯顯示，220122年1月月份排行行榜單中中位于前前1000名的產(chǎn)產(chǎn)品，在在20113年22月份仍仍在榜單單前1000名的的產(chǎn)品只只有166個(gè)。在在手游行行業(yè)里面面流傳著著一個(gè)“三九定定律”：開發(fā)發(fā)出來的的游戲產(chǎn)產(chǎn)品三成成上不了了線，上上線的有有九成失失敗?！睋?jù)不完完全統(tǒng)計(jì)計(jì)，掌趣趣科技在在20112年以以前投了了8個(gè)手手游項(xiàng)目目，全部部折戟。中中青寶的的狀況則則更糟糕糕。近幾幾年來，中中青寶并并購(gòu)的游游戲項(xiàng)目目接近660個(gè)，但但基本沒沒有表現(xiàn)現(xiàn)較好的的?！艾F(xiàn)在上上市公司司并購(gòu)的的都是排排名相對(duì)對(duì)靠前的的成熟網(wǎng)網(wǎng)游企業(yè)業(yè)。如果果網(wǎng)游企企業(yè)業(yè)績(jī)績(jī)不到爆爆發(fā)期，很很

11、少有機(jī)機(jī)會(huì)被關(guān)關(guān)注到，并并成為被被并購(gòu)的的標(biāo)的。但但一到爆爆發(fā)期，基基本其業(yè)業(yè)績(jī)也就就到了或或者接近近拐點(diǎn)了了，一般般手機(jī)游游戲的生生命周期期在半年年至一年年半左右右”。深圳圳一家大大型PEE的投資資總監(jiān)稱稱，絕大大部分正正規(guī)PEE都不投投網(wǎng)游，少少部分只只投天使使級(jí)的網(wǎng)網(wǎng)游企業(yè)業(yè)。一個(gè)失敗概概率非常常高的投投資，之之所以引引起上市市公司蜂蜂擁而入入，是因因?yàn)樵谶@這一并購(gòu)購(gòu)過程中中，存在在一個(gè)上上市公司司和網(wǎng)游游企業(yè)“利益共共謀”的鏈條條?！吧鲜泄疽笄缶W(wǎng)游企企業(yè)做出出衛(wèi)星式式的業(yè)績(jī)績(jī)承諾引引發(fā)股價(jià)價(jià)暴漲后后，大股股東的財(cái)財(cái)富急劇劇增長(zhǎng)，為為增發(fā)和和股權(quán)質(zhì)質(zhì)押等埋埋下了伏伏筆。據(jù)據(jù)我了解解

12、，網(wǎng)游游企業(yè)在在被并購(gòu)購(gòu)時(shí)，有有些還代代持了對(duì)對(duì)應(yīng)的上上市公司司大股東東的股份份等等。被被并購(gòu)的的網(wǎng)游企企業(yè)的股股東，在在高位將將股份大大部分套套現(xiàn)，制制造了一一批千萬萬乃至億億萬富翁翁，而所所謂的業(yè)業(yè)績(jī)承諾諾就僅僅僅是個(gè)承承諾而已已?！鄙鲜鲈鴾?zhǔn)備收收購(gòu)網(wǎng)游游企業(yè)的的上市公公司的高高層表示示，如果果新股發(fā)發(fā)行改革革定稿改改動(dòng)不大大，上市市公司的的股東要要減持時(shí)時(shí)，收購(gòu)購(gòu)一個(gè)網(wǎng)網(wǎng)游企業(yè)業(yè)就能解解決其中中大部分分的約束束問題。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)報(bào) 記者者 李保保華 盡管絕大部部分并購(gòu)購(gòu)網(wǎng)游的的上市公公司，股股價(jià)暴漲漲都有放放衛(wèi)星式式的業(yè)績(jī)績(jī)對(duì)賭作作為支撐撐，但如如果所購(gòu)購(gòu)網(wǎng)游公公司實(shí)現(xiàn)現(xiàn)不了對(duì)對(duì)賭的業(yè)業(yè)

13、績(jī)?cè)趺疵崔k？不不幸的是是，這個(gè)個(gè)可能性性非常高高。“絕大部部分的被被并購(gòu)網(wǎng)網(wǎng)游企業(yè)業(yè)是不可可能實(shí)現(xiàn)現(xiàn)對(duì)賭的的高增長(zhǎng)長(zhǎng)業(yè)績(jī)的的，網(wǎng)游游行業(yè)的的生命周周期等特特點(diǎn)，決決定了大大部分被被并購(gòu)的的網(wǎng)游企企業(yè)在并并購(gòu)時(shí)正正是其業(yè)業(yè)績(jī)處于于頂部的的時(shí)期，同同時(shí)，網(wǎng)網(wǎng)游特別別是手游游的弱邏邏輯性決決定了一一個(gè)產(chǎn)品品的成功功對(duì)下一一個(gè)產(chǎn)品品也基本本沒有太太大的可可借鑒意意義?！币患疑嫔孀憔W(wǎng)游游的上市市公司的的副總裁裁表示，對(duì)對(duì)于這個(gè)個(gè)道理，具具有產(chǎn)業(yè)業(yè)背景的的上市公公司當(dāng)然然明白，除除非估值值非常低低，否則則幾乎沒沒有PEE愿意投投業(yè)績(jī)成成熟的游游戲，但但在“收購(gòu)網(wǎng)網(wǎng)游就暴暴漲”的邏輯輯下，這這是一個(gè)個(gè)上市公

14、公司和被被并購(gòu)網(wǎng)網(wǎng)游企業(yè)業(yè)的雙贏贏游戲。截至8月底底，20013年年漲幅排排名前四四的上市市公司有有中，剔剔除借殼殼和恢復(fù)復(fù)上市的的ST股股，有三三家涉及及到網(wǎng)游游概念，其其中，漲漲幅第一一的中青青寶和第第四的掌掌趣科技技均有并并購(gòu)的業(yè)業(yè)績(jī)對(duì)賭賭。在8月下半半月的44起上市市公司針針對(duì)網(wǎng)游游的并購(gòu)購(gòu)中，全全部都對(duì)對(duì)賭了220133年到220155年甚至至到20016年年的業(yè)績(jī)績(jī)。其中中天舟文文化收購(gòu)購(gòu)的神奇奇時(shí)代220111年虧損損7600萬元，220155的業(yè)績(jī)績(jī)預(yù)測(cè)是是15億億元；神神州泰岳岳收購(gòu)的的天津殼殼木20011年年凈利潤(rùn)潤(rùn)15萬萬元，220166年的業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)測(cè)是2億億元。今年以

15、來的的13個(gè)個(gè)游戲并并購(gòu)案例例中，44個(gè)是在在8月份份下半月月披露的的。繼88月份網(wǎng)網(wǎng)游并購(gòu)購(gòu)爆發(fā)之之后，上上市公司司和網(wǎng)游游企業(yè)“利益共共謀”的案例例或?qū)⒏芗氐厣涎?。然然而，被被并?gòu)的的網(wǎng)游企企業(yè)走向向業(yè)績(jī)拐拐點(diǎn)后，或或?qū)⒘艚o給追漲的的投資者者一地雞雞毛。對(duì)賭的秘密密8月份下半半月，無無疑是今今年網(wǎng)游游并購(gòu)活活躍期。在在今年以以來披露露的133個(gè)游戲戲并購(gòu)案案例中，有有4個(gè)是是發(fā)生在在8月份份下半月月：8月月27日日，天舟舟文化112.554億元元收購(gòu)神神奇時(shí)代代1000%股權(quán)權(quán)；8月月23日日，神州州泰岳112.115億元元收購(gòu)天天津殼木木1000%股權(quán)權(quán)；8月月22日日，鳳凰凰傳媒

16、33.1億億元收購(gòu)購(gòu)慕和網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)644%股權(quán)權(quán)；8月月15日日，中青青寶共斥斥資4.44億億元收購(gòu)購(gòu)蘇摩科科技、美美峰數(shù)碼碼各511%股權(quán)權(quán)。本報(bào)按照公公開信息息統(tǒng)計(jì)，上上述4起起收購(gòu)中中,5個(gè)個(gè)并購(gòu)標(biāo)標(biāo)的在220111年的合合計(jì)凈利利潤(rùn)為虧虧損7445萬元元（被收收購(gòu)五個(gè)個(gè)網(wǎng)游企企業(yè)僅兩兩家有220111年的數(shù)數(shù)據(jù)），220122年的凈凈利潤(rùn)合合計(jì)約為為0.884億元元，其對(duì)對(duì)應(yīng)的220155年業(yè)績(jī)績(jī)預(yù)測(cè)合合計(jì)為55.255億元。三三年的時(shí)時(shí)間里業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)長(zhǎng)達(dá)6倍倍多。其其中天舟舟文化收收購(gòu)的神神奇時(shí)代代20111年虧虧損7660萬元元，20015的的凈利潤(rùn)潤(rùn)預(yù)測(cè)是是1.55億元；神州泰泰岳收

17、購(gòu)購(gòu)的天津津殼木220111年凈利利潤(rùn)155萬元，220166年的凈凈利潤(rùn)預(yù)預(yù)測(cè)是22億元?！皹I(yè)績(jī)對(duì)賭是支撐上市公司股價(jià)暴漲的根本原因，如果從承諾業(yè)績(jī)的動(dòng)態(tài)市盈率來看，一些并購(gòu)網(wǎng)游的上市公司股價(jià)便宜得不可想象?！币晃还蓟鸾?jīng)理表示，盡管有業(yè)績(jī)對(duì)賭的風(fēng)險(xiǎn)提示，但很少人會(huì)去想業(yè)績(jī)承諾的可靠性，或者說股價(jià)不是由思考業(yè)績(jī)承諾的可靠性的人來決定的。以截至9月月5日因因收購(gòu)神神奇時(shí)代代已連續(xù)續(xù)9個(gè)漲漲停的天天舟文化化為例。公公開信息息顯示，220122年末，天天舟文化化的凈利利潤(rùn)為00.199億元，如如果神奇奇時(shí)代220155年預(yù)測(cè)測(cè)的1.5億元元凈利潤(rùn)潤(rùn)能順利利兌現(xiàn)，即即使天舟舟文化傳傳統(tǒng)業(yè)務(wù)務(wù)的業(yè)績(jī)

18、績(jī)不再增增長(zhǎng)，天天舟文化化20115年的的凈利潤(rùn)潤(rùn)將為11.699億元，是是20112凈利利潤(rùn)的近近9倍。在在“3年99倍”的故事事下，天天舟文化化在9月月6日開開盤繼續(xù)續(xù)封住漲漲停板。并購(gòu)的業(yè)績(jī)績(jī)承諾引引發(fā)了網(wǎng)網(wǎng)游相關(guān)關(guān)股票的的大幅上上漲。截截至8月月底，220133年漲幅幅排名前前四的上上市公司司中，剔剔除借殼殼和恢復(fù)復(fù)上市的的ST股股，有三三家涉及及到網(wǎng)游游，其中中漲幅第第一的中中青寶和和第四的的掌趣科科技均有有并購(gòu)的的業(yè)績(jī)對(duì)對(duì)賭。網(wǎng)網(wǎng)游概念念股的非非理性上上漲引起起了投資資機(jī)構(gòu)的的困惑，并并最終導(dǎo)導(dǎo)致了機(jī)機(jī)構(gòu)的非非理性行行為：如如果不買買網(wǎng)游股股，還能能買什么么獲得超超額收益益驅(qū)動(dòng)投投

19、資組合合？盡管上述44家上市市公司都都采用了了分期支支付現(xiàn)金金、鎖定定股權(quán)和和現(xiàn)金償償付的方方式對(duì)業(yè)業(yè)績(jī)對(duì)賭賭的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)進(jìn)行了了防范，但但對(duì)每天天都有大大量網(wǎng)游游企業(yè)倒倒閉的輕輕資產(chǎn)網(wǎng)網(wǎng)游行業(yè)業(yè)來說，其其約束力力非常有有限。以以神奇時(shí)時(shí)代為例例，其業(yè)業(yè)績(jī)補(bǔ)償償風(fēng)險(xiǎn)提提示顯示示：雖然然按照約約定，交交易對(duì)方方須用等等額現(xiàn)金金進(jìn)行補(bǔ)補(bǔ)償，但但由于現(xiàn)現(xiàn)金補(bǔ)償償?shù)目蓤?zhí)執(zhí)行性較較股份補(bǔ)補(bǔ)償?shù)目煽蓤?zhí)行性性低，有有可能出出現(xiàn)業(yè)績(jī)績(jī)補(bǔ)償承承諾實(shí)施施的違約約風(fēng)險(xiǎn)?！澳壳氨徊①?gòu)的網(wǎng)游企業(yè)大部分都是支付30%左右的現(xiàn)金加70%左右的股權(quán)，以利用首期支付的現(xiàn)金購(gòu)買流量等方式催肥一下，2013年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)大部分都是沒有問

20、題的，膽子大的多投入一點(diǎn)，努力撐到2014年等首期股份解除鎖定，基本就能拿到一半的錢了。我們和很多網(wǎng)游企業(yè)接觸過，包括近期被并購(gòu)的一家網(wǎng)游企業(yè)，只要是換股不給現(xiàn)金，就沒人愿意被并購(gòu)?！币患以?jīng)準(zhǔn)備收購(gòu)網(wǎng)游企業(yè)的上市公司高層透露，被并購(gòu)的網(wǎng)游企業(yè)的業(yè)績(jī)承諾很多是按照并購(gòu)它的上市公司的要求去做的，網(wǎng)游企業(yè)并不關(guān)心違背常識(shí)的、無法預(yù)測(cè)的兩三年后的業(yè)績(jī)承諾，這些股東更關(guān)心的是被收購(gòu)后立即成為千萬富翁還是億萬富翁。核心邏輯上市公司收收購(gòu)網(wǎng)游游特別是是手游的的核心邏邏輯基本本是：移移動(dòng)互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)的高高速增長(zhǎng)長(zhǎng)。易觀觀智庫的的數(shù)據(jù)顯顯示，在在3G網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)和移移動(dòng)智能能終端的的迅速普普及下，移移動(dòng)互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)游戲戲在

21、20012年年市場(chǎng)規(guī)規(guī)模達(dá)到到65億億元左右右，預(yù)計(jì)計(jì)20115年將將超過2200億億元，保保持年均均50%左右高高速增長(zhǎng)長(zhǎng)?！笆袌?chǎng)空空間變大大不意味味著單個(gè)個(gè)網(wǎng)游企企業(yè)的份份額更大大，網(wǎng)游游企業(yè)進(jìn)進(jìn)入門檻檻不高，更更多的公公司將加加入網(wǎng)游游行業(yè)，隨隨著推廣廣成本的的急劇上上升，網(wǎng)網(wǎng)游企業(yè)業(yè)面臨的的競(jìng)爭(zhēng)將將更加殘殘酷?！鄙鲜錾嫔孀憔W(wǎng)游游上市公公司的副副總裁稱稱，網(wǎng)游游特別是是手游的的邏輯性性非常弱弱，在得得到市場(chǎng)場(chǎng)檢驗(yàn)之之前沒有有人知道道會(huì)不會(huì)會(huì)成功，即即使是國(guó)國(guó)際上一一些頂尖尖的手游游開發(fā)團(tuán)團(tuán)隊(duì)，在在開發(fā)簡(jiǎn)簡(jiǎn)單的手手機(jī)游戲戲時(shí)，也也是幾十十個(gè)甚至至上百個(gè)個(gè)地同時(shí)時(shí)開發(fā)，推推向市場(chǎng)場(chǎng)后，看看市

22、場(chǎng)反反應(yīng)再推推出表現(xiàn)現(xiàn)較好的的一兩個(gè)個(gè)游戲。公開數(shù)據(jù)顯顯示，220122年1月月份排行行榜單中中位于前前1000名的產(chǎn)產(chǎn)品，在在20113年22月份仍仍在榜單單前1000名的的產(chǎn)品只只有166個(gè)。在在手游行行業(yè)里面面流傳著著一個(gè)“三九定定律”：開發(fā)發(fā)出來的的游戲產(chǎn)產(chǎn)品三成成上不了了線，上上線的有有九成失失敗?！睋?jù)不完完全統(tǒng)計(jì)計(jì)，掌趣趣科技在在20112年以以前投了了8個(gè)手手游項(xiàng)目目，全部部折戟。中中青寶的的狀況則則更糟糕糕。近幾幾年來，中中青寶并并購(gòu)的游游戲項(xiàng)目目接近660個(gè)，但但基本沒沒有表現(xiàn)現(xiàn)較好的的。“現(xiàn)在上上市公司司并購(gòu)的的都是排排名相對(duì)對(duì)靠前的的成熟網(wǎng)網(wǎng)游企業(yè)業(yè)。如果果網(wǎng)游企企業(yè)業(yè)績(jī)

23、績(jī)不到爆爆發(fā)期，很很少有機(jī)機(jī)會(huì)被關(guān)關(guān)注到，并并成為被被并購(gòu)的的標(biāo)的。但但一到爆爆發(fā)期，基基本其業(yè)業(yè)績(jī)也就就到了或或者接近近拐點(diǎn)了了，一般般手機(jī)游游戲的生生命周期期在半年年至一年年半左右右”。深圳圳一家大大型PEE的投資資總監(jiān)稱稱，絕大大部分正正規(guī)PEE都不投投網(wǎng)游，少少部分只只投天使使級(jí)的網(wǎng)網(wǎng)游企業(yè)業(yè)。一個(gè)失敗概概率非常常高的投投資，之之所以引引起上市市公司蜂蜂擁而入入，是因因?yàn)樵谶@這一并購(gòu)購(gòu)過程中中，存在在一個(gè)上上市公司司和網(wǎng)游游企業(yè)“利益共共謀”的鏈條條?！吧鲜泄疽笄缶W(wǎng)游企企業(yè)做出出衛(wèi)星式式的業(yè)績(jī)績(jī)承諾引引發(fā)股價(jià)價(jià)暴漲后后，大股股東的財(cái)財(cái)富急劇劇增長(zhǎng)，為為增發(fā)和和股權(quán)質(zhì)質(zhì)押等埋埋下了

24、伏伏筆。據(jù)據(jù)我了解解，網(wǎng)游游企業(yè)在在被并購(gòu)購(gòu)時(shí)，有有些還代代持了對(duì)對(duì)應(yīng)的上上市公司司大股東東的股份份等等。被被并購(gòu)的的網(wǎng)游企企業(yè)的股股東，在在高位將將股份大大部分套套現(xiàn)，制制造了一一批千萬萬乃至億億萬富翁翁，而所所謂的業(yè)業(yè)績(jī)承諾諾就僅僅僅是個(gè)承承諾而已已?！鄙鲜鲈鴾?zhǔn)備收收購(gòu)網(wǎng)游游企業(yè)的的上市公公司的高高層表示示，如果果新股發(fā)發(fā)行改革革定稿改改動(dòng)不大大，上市市公司的的股東要要減持時(shí)時(shí)，收購(gòu)購(gòu)一個(gè)網(wǎng)網(wǎng)游企業(yè)業(yè)就能解解決其中中大部分分的約束束問題。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)報(bào) 記者者 李保保華 盡管絕大部部分并購(gòu)購(gòu)網(wǎng)游的的上市公公司，股股價(jià)暴漲漲都有放放衛(wèi)星式式的業(yè)績(jī)績(jī)對(duì)賭作作為支撐撐，但如如果所購(gòu)購(gòu)網(wǎng)游公公司實(shí)

25、現(xiàn)現(xiàn)不了對(duì)對(duì)賭的業(yè)業(yè)績(jī)?cè)趺疵崔k？不不幸的是是，這個(gè)個(gè)可能性性非常高高?！敖^大部部分的被被并購(gòu)網(wǎng)網(wǎng)游企業(yè)業(yè)是不可可能實(shí)現(xiàn)現(xiàn)對(duì)賭的的高增長(zhǎng)長(zhǎng)業(yè)績(jī)的的，網(wǎng)游游行業(yè)的的生命周周期等特特點(diǎn)，決決定了大大部分被被并購(gòu)的的網(wǎng)游企企業(yè)在并并購(gòu)時(shí)正正是其業(yè)業(yè)績(jī)處于于頂部的的時(shí)期，同同時(shí)，網(wǎng)網(wǎng)游特別別是手游游的弱邏邏輯性決決定了一一個(gè)產(chǎn)品品的成功功對(duì)下一一個(gè)產(chǎn)品品也基本本沒有太太大的可可借鑒意意義。”一家涉涉足網(wǎng)游游的上市市公司的的副總裁裁表示，對(duì)對(duì)于這個(gè)個(gè)道理，具具有產(chǎn)業(yè)業(yè)背景的的上市公公司當(dāng)然然明白，除除非估值值非常低低，否則則幾乎沒沒有PEE愿意投投業(yè)績(jī)成成熟的游游戲，但但在“收購(gòu)網(wǎng)網(wǎng)游就暴暴漲”的邏輯輯下

26、，這這是一個(gè)個(gè)上市公公司和被被并購(gòu)網(wǎng)網(wǎng)游企業(yè)業(yè)的雙贏贏游戲。截至8月底底，20013年年漲幅排排名前四四的上市市公司有有中，剔剔除借殼殼和恢復(fù)復(fù)上市的的ST股股，有三三家涉及及到網(wǎng)游游概念，其其中，漲漲幅第一一的中青青寶和第第四的掌掌趣科技技均有并并購(gòu)的業(yè)業(yè)績(jī)對(duì)賭賭。在8月下半半月的44起上市市公司針針對(duì)網(wǎng)游游的并購(gòu)購(gòu)中，全全部都對(duì)對(duì)賭了220133年到220155年甚至至到20016年年的業(yè)績(jī)績(jī)。其中中天舟文文化收購(gòu)購(gòu)的神奇奇時(shí)代220111年虧損損7600萬元，220155的業(yè)績(jī)績(jī)預(yù)測(cè)是是15億億元；神神州泰岳岳收購(gòu)的的天津殼殼木20011年年凈利潤(rùn)潤(rùn)15萬萬元，220166年的業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)

27、測(cè)是2億億元。今年以來的的13個(gè)個(gè)游戲并并購(gòu)案例例中，44個(gè)是在在8月份份下半月月披露的的。繼88月份網(wǎng)網(wǎng)游并購(gòu)購(gòu)爆發(fā)之之后，上上市公司司和網(wǎng)游游企業(yè)“利益共共謀”的案例例或?qū)⒏芗氐厣涎?。然然而，被被并?gòu)的的網(wǎng)游企企業(yè)走向向業(yè)績(jī)拐拐點(diǎn)后，或或?qū)⒘艚o給追漲的的投資者者一地雞雞毛。對(duì)賭的秘密密8月份下半半月，無無疑是今今年網(wǎng)游游并購(gòu)活活躍期。在在今年以以來披露露的133個(gè)游戲戲并購(gòu)案案例中，有有4個(gè)是是發(fā)生在在8月份份下半月月：8月月27日日，天舟舟文化112.554億元元收購(gòu)神神奇時(shí)代代1000%股權(quán)權(quán)；8月月23日日，神州州泰岳112.115億元元收購(gòu)天天津殼木木1000%股權(quán)權(quán)；8月月

28、22日日，鳳凰凰傳媒33.1億億元收購(gòu)購(gòu)慕和網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)644%股權(quán)權(quán)；8月月15日日，中青青寶共斥斥資4.44億億元收購(gòu)購(gòu)蘇摩科科技、美美峰數(shù)碼碼各511%股權(quán)權(quán)。本報(bào)按照公公開信息息統(tǒng)計(jì)，上上述4起起收購(gòu)中中,5個(gè)個(gè)并購(gòu)標(biāo)標(biāo)的在220111年的合合計(jì)凈利利潤(rùn)為虧虧損7445萬元元（被收收購(gòu)五個(gè)個(gè)網(wǎng)游企企業(yè)僅兩兩家有220111年的數(shù)數(shù)據(jù)），220122年的凈凈利潤(rùn)合合計(jì)約為為0.884億元元，其對(duì)對(duì)應(yīng)的220155年業(yè)績(jī)績(jī)預(yù)測(cè)合合計(jì)為55.255億元。三三年的時(shí)時(shí)間里業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)長(zhǎng)達(dá)6倍倍多。其其中天舟舟文化收收購(gòu)的神神奇時(shí)代代20111年虧虧損7660萬元元，20015的的凈利潤(rùn)潤(rùn)預(yù)測(cè)是是1.5

29、5億元；神州泰泰岳收購(gòu)購(gòu)的天津津殼木220111年凈利利潤(rùn)155萬元，220166年的凈凈利潤(rùn)預(yù)預(yù)測(cè)是22億元?！皹I(yè)績(jī)對(duì)賭是支撐上市公司股價(jià)暴漲的根本原因，如果從承諾業(yè)績(jī)的動(dòng)態(tài)市盈率來看，一些并購(gòu)網(wǎng)游的上市公司股價(jià)便宜得不可想象。”一位公募基金經(jīng)理表示，盡管有業(yè)績(jī)對(duì)賭的風(fēng)險(xiǎn)提示，但很少人會(huì)去想業(yè)績(jī)承諾的可靠性，或者說股價(jià)不是由思考業(yè)績(jī)承諾的可靠性的人來決定的。以截至9月月5日因因收購(gòu)神神奇時(shí)代代已連續(xù)續(xù)9個(gè)漲漲停的天天舟文化化為例。公公開信息息顯示，220122年末，天天舟文化化的凈利利潤(rùn)為00.199億元，如如果神奇奇時(shí)代220155年預(yù)測(cè)測(cè)的1.5億元元凈利潤(rùn)潤(rùn)能順利利兌現(xiàn)，即即使天舟舟文

30、化傳傳統(tǒng)業(yè)務(wù)務(wù)的業(yè)績(jī)績(jī)不再增增長(zhǎng)，天天舟文化化20115年的的凈利潤(rùn)潤(rùn)將為11.699億元，是是20112凈利利潤(rùn)的近近9倍。在在“3年99倍”的故事事下，天天舟文化化在9月月6日開開盤繼續(xù)續(xù)封住漲漲停板。并購(gòu)的業(yè)績(jī)績(jī)承諾引引發(fā)了網(wǎng)網(wǎng)游相關(guān)關(guān)股票的的大幅上上漲。截截至8月月底，220133年漲幅幅排名前前四的上上市公司司中，剔剔除借殼殼和恢復(fù)復(fù)上市的的ST股股，有三三家涉及及到網(wǎng)游游，其中中漲幅第第一的中中青寶和和第四的的掌趣科科技均有有并購(gòu)的的業(yè)績(jī)對(duì)對(duì)賭。網(wǎng)網(wǎng)游概念念股的非非理性上上漲引起起了投資資機(jī)構(gòu)的的困惑，并并最終導(dǎo)導(dǎo)致了機(jī)機(jī)構(gòu)的非非理性行行為：如如果不買買網(wǎng)游股股，還能能買什么么獲得

31、超超額收益益驅(qū)動(dòng)投投資組合合？盡管上述44家上市市公司都都采用了了分期支支付現(xiàn)金金、鎖定定股權(quán)和和現(xiàn)金償償付的方方式對(duì)業(yè)業(yè)績(jī)對(duì)賭賭的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)進(jìn)行了了防范，但但對(duì)每天天都有大大量網(wǎng)游游企業(yè)倒倒閉的輕輕資產(chǎn)網(wǎng)網(wǎng)游行業(yè)業(yè)來說，其其約束力力非常有有限。以以神奇時(shí)時(shí)代為例例，其業(yè)業(yè)績(jī)補(bǔ)償償風(fēng)險(xiǎn)提提示顯示示：雖然然按照約約定，交交易對(duì)方方須用等等額現(xiàn)金金進(jìn)行補(bǔ)補(bǔ)償，但但由于現(xiàn)現(xiàn)金補(bǔ)償償?shù)目蓤?zhí)執(zhí)行性較較股份補(bǔ)補(bǔ)償?shù)目煽蓤?zhí)行性性低，有有可能出出現(xiàn)業(yè)績(jī)績(jī)補(bǔ)償承承諾實(shí)施施的違約約風(fēng)險(xiǎn)?！澳壳氨徊①?gòu)的網(wǎng)游企業(yè)大部分都是支付30%左右的現(xiàn)金加70%左右的股權(quán)，以利用首期支付的現(xiàn)金購(gòu)買流量等方式催肥一下，2013年的業(yè)績(jī)

32、預(yù)測(cè)大部分都是沒有問題的，膽子大的多投入一點(diǎn)，努力撐到2014年等首期股份解除鎖定，基本就能拿到一半的錢了。我們和很多網(wǎng)游企業(yè)接觸過，包括近期被并購(gòu)的一家網(wǎng)游企業(yè)，只要是換股不給現(xiàn)金，就沒人愿意被并購(gòu)?！币患以?jīng)準(zhǔn)備收購(gòu)網(wǎng)游企業(yè)的上市公司高層透露，被并購(gòu)的網(wǎng)游企業(yè)的業(yè)績(jī)承諾很多是按照并購(gòu)它的上市公司的要求去做的，網(wǎng)游企業(yè)并不關(guān)心違背常識(shí)的、無法預(yù)測(cè)的兩三年后的業(yè)績(jī)承諾，這些股東更關(guān)心的是被收購(gòu)后立即成為千萬富翁還是億萬富翁。核心邏輯上市公司收收購(gòu)網(wǎng)游游特別是是手游的的核心邏邏輯基本本是：移移動(dòng)互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)的高高速增長(zhǎng)長(zhǎng)。易觀觀智庫的的數(shù)據(jù)顯顯示，在在3G網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)和移移動(dòng)智能能終端的的迅速普普及下，移

33、移動(dòng)互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)游戲戲在20012年年市場(chǎng)規(guī)規(guī)模達(dá)到到65億億元左右右，預(yù)計(jì)計(jì)20115年將將超過2200億億元，保保持年均均50%左右高高速增長(zhǎng)長(zhǎng)?！笆袌?chǎng)空空間變大大不意味味著單個(gè)個(gè)網(wǎng)游企企業(yè)的份份額更大大，網(wǎng)游游企業(yè)進(jìn)進(jìn)入門檻檻不高，更更多的公公司將加加入網(wǎng)游游行業(yè)，隨隨著推廣廣成本的的急劇上上升，網(wǎng)網(wǎng)游企業(yè)業(yè)面臨的的競(jìng)爭(zhēng)將將更加殘殘酷?！鄙鲜錾嫔孀憔W(wǎng)游游上市公公司的副副總裁稱稱，網(wǎng)游游特別是是手游的的邏輯性性非常弱弱，在得得到市場(chǎng)場(chǎng)檢驗(yàn)之之前沒有有人知道道會(huì)不會(huì)會(huì)成功，即即使是國(guó)國(guó)際上一一些頂尖尖的手游游開發(fā)團(tuán)團(tuán)隊(duì)，在在開發(fā)簡(jiǎn)簡(jiǎn)單的手手機(jī)游戲戲時(shí)，也也是幾十十個(gè)甚至至上百個(gè)個(gè)地同時(shí)時(shí)開發(fā)，推

34、推向市場(chǎng)場(chǎng)后，看看市場(chǎng)反反應(yīng)再推推出表現(xiàn)現(xiàn)較好的的一兩個(gè)個(gè)游戲。公開數(shù)據(jù)顯顯示，220122年1月月份排行行榜單中中位于前前1000名的產(chǎn)產(chǎn)品，在在20113年22月份仍仍在榜單單前1000名的的產(chǎn)品只只有166個(gè)。在在手游行行業(yè)里面面流傳著著一個(gè)“三九定定律”：開發(fā)發(fā)出來的的游戲產(chǎn)產(chǎn)品三成成上不了了線，上上線的有有九成失失敗。”據(jù)不完完全統(tǒng)計(jì)計(jì)，掌趣趣科技在在20112年以以前投了了8個(gè)手手游項(xiàng)目目，全部部折戟。中中青寶的的狀況則則更糟糕糕。近幾幾年來，中中青寶并并購(gòu)的游游戲項(xiàng)目目接近660個(gè)，但但基本沒沒有表現(xiàn)現(xiàn)較好的的?！艾F(xiàn)在上上市公司司并購(gòu)的的都是排排名相對(duì)對(duì)靠前的的成熟網(wǎng)網(wǎng)游企業(yè)業(yè)。

35、如果果網(wǎng)游企企業(yè)業(yè)績(jī)績(jī)不到爆爆發(fā)期，很很少有機(jī)機(jī)會(huì)被關(guān)關(guān)注到，并并成為被被并購(gòu)的的標(biāo)的。但但一到爆爆發(fā)期，基基本其業(yè)業(yè)績(jī)也就就到了或或者接近近拐點(diǎn)了了，一般般手機(jī)游游戲的生生命周期期在半年年至一年年半左右右”。深圳圳一家大大型PEE的投資資總監(jiān)稱稱，絕大大部分正正規(guī)PEE都不投投網(wǎng)游，少少部分只只投天使使級(jí)的網(wǎng)網(wǎng)游企業(yè)業(yè)。一個(gè)失敗概概率非常常高的投投資，之之所以引引起上市市公司蜂蜂擁而入入，是因因?yàn)樵谶@這一并購(gòu)購(gòu)過程中中，存在在一個(gè)上上市公司司和網(wǎng)游游企業(yè)“利益共共謀”的鏈條條?！吧鲜泄疽笄缶W(wǎng)游企企業(yè)做出出衛(wèi)星式式的業(yè)績(jī)績(jī)承諾引引發(fā)股價(jià)價(jià)暴漲后后，大股股東的財(cái)財(cái)富急劇劇增長(zhǎng)，為為增發(fā)和和

36、股權(quán)質(zhì)質(zhì)押等埋埋下了伏伏筆。據(jù)據(jù)我了解解，網(wǎng)游游企業(yè)在在被并購(gòu)購(gòu)時(shí)，有有些還代代持了對(duì)對(duì)應(yīng)的上上市公司司大股東東的股份份等等。被被并購(gòu)的的網(wǎng)游企企業(yè)的股股東，在在高位將將股份大大部分套套現(xiàn)，制制造了一一批千萬萬乃至億億萬富翁翁，而所所謂的業(yè)業(yè)績(jī)承諾諾就僅僅僅是個(gè)承承諾而已已?！鄙鲜鲈鴾?zhǔn)備收收購(gòu)網(wǎng)游游企業(yè)的的上市公公司的高高層表示示，如果果新股發(fā)發(fā)行改革革定稿改改動(dòng)不大大，上市市公司的的股東要要減持時(shí)時(shí)，收購(gòu)購(gòu)一個(gè)網(wǎng)網(wǎng)游企業(yè)業(yè)就能解解決其中中大部分分的約束束問題。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)報(bào) 記者者 李保保華 盡管絕大部部分并購(gòu)購(gòu)網(wǎng)游的的上市公公司，股股價(jià)暴漲漲都有放放衛(wèi)星式式的業(yè)績(jī)績(jī)對(duì)賭作作為支撐撐，但如如

37、果所購(gòu)購(gòu)網(wǎng)游公公司實(shí)現(xiàn)現(xiàn)不了對(duì)對(duì)賭的業(yè)業(yè)績(jī)?cè)趺疵崔k？不不幸的是是，這個(gè)個(gè)可能性性非常高高?！敖^大部部分的被被并購(gòu)網(wǎng)網(wǎng)游企業(yè)業(yè)是不可可能實(shí)現(xiàn)現(xiàn)對(duì)賭的的高增長(zhǎng)長(zhǎng)業(yè)績(jī)的的，網(wǎng)游游行業(yè)的的生命周周期等特特點(diǎn)，決決定了大大部分被被并購(gòu)的的網(wǎng)游企企業(yè)在并并購(gòu)時(shí)正正是其業(yè)業(yè)績(jī)處于于頂部的的時(shí)期，同同時(shí)，網(wǎng)網(wǎng)游特別別是手游游的弱邏邏輯性決決定了一一個(gè)產(chǎn)品品的成功功對(duì)下一一個(gè)產(chǎn)品品也基本本沒有太太大的可可借鑒意意義?！币患疑嫔孀憔W(wǎng)游游的上市市公司的的副總裁裁表示，對(duì)對(duì)于這個(gè)個(gè)道理，具具有產(chǎn)業(yè)業(yè)背景的的上市公公司當(dāng)然然明白，除除非估值值非常低低，否則則幾乎沒沒有PEE愿意投投業(yè)績(jī)成成熟的游游戲，但但在“收購(gòu)網(wǎng)網(wǎng)游

38、就暴暴漲”的邏輯輯下，這這是一個(gè)個(gè)上市公公司和被被并購(gòu)網(wǎng)網(wǎng)游企業(yè)業(yè)的雙贏贏游戲。截至8月底底，20013年年漲幅排排名前四四的上市市公司有有中，剔剔除借殼殼和恢復(fù)復(fù)上市的的ST股股，有三三家涉及及到網(wǎng)游游概念，其其中，漲漲幅第一一的中青青寶和第第四的掌掌趣科技技均有并并購(gòu)的業(yè)業(yè)績(jī)對(duì)賭賭。在8月下半半月的44起上市市公司針針對(duì)網(wǎng)游游的并購(gòu)購(gòu)中，全全部都對(duì)對(duì)賭了220133年到220155年甚至至到20016年年的業(yè)績(jī)績(jī)。其中中天舟文文化收購(gòu)購(gòu)的神奇奇時(shí)代220111年虧損損7600萬元，220155的業(yè)績(jī)績(jī)預(yù)測(cè)是是15億億元；神神州泰岳岳收購(gòu)的的天津殼殼木20011年年凈利潤(rùn)潤(rùn)15萬萬元，220

39、166年的業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)測(cè)是2億億元。今年以來的的13個(gè)個(gè)游戲并并購(gòu)案例例中，44個(gè)是在在8月份份下半月月披露的的。繼88月份網(wǎng)網(wǎng)游并購(gòu)購(gòu)爆發(fā)之之后，上上市公司司和網(wǎng)游游企業(yè)“利益共共謀”的案例例或?qū)⒏芗氐厣涎?。然然而，被被并?gòu)的的網(wǎng)游企企業(yè)走向向業(yè)績(jī)拐拐點(diǎn)后，或或?qū)⒘艚o給追漲的的投資者者一地雞雞毛。對(duì)賭的秘密密8月份下半半月，無無疑是今今年網(wǎng)游游并購(gòu)活活躍期。在在今年以以來披露露的133個(gè)游戲戲并購(gòu)案案例中，有有4個(gè)是是發(fā)生在在8月份份下半月月：8月月27日日，天舟舟文化112.554億元元收購(gòu)神神奇時(shí)代代1000%股權(quán)權(quán)；8月月23日日，神州州泰岳112.115億元元收購(gòu)天天津殼木木10

40、00%股權(quán)權(quán)；8月月22日日，鳳凰凰傳媒33.1億億元收購(gòu)購(gòu)慕和網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)644%股權(quán)權(quán)；8月月15日日，中青青寶共斥斥資4.44億億元收購(gòu)購(gòu)蘇摩科科技、美美峰數(shù)碼碼各511%股權(quán)權(quán)。本報(bào)按照公公開信息息統(tǒng)計(jì)，上上述4起起收購(gòu)中中,5個(gè)個(gè)并購(gòu)標(biāo)標(biāo)的在220111年的合合計(jì)凈利利潤(rùn)為虧虧損7445萬元元（被收收購(gòu)五個(gè)個(gè)網(wǎng)游企企業(yè)僅兩兩家有220111年的數(shù)數(shù)據(jù)），220122年的凈凈利潤(rùn)合合計(jì)約為為0.884億元元，其對(duì)對(duì)應(yīng)的220155年業(yè)績(jī)績(jī)預(yù)測(cè)合合計(jì)為55.255億元。三三年的時(shí)時(shí)間里業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)長(zhǎng)達(dá)6倍倍多。其其中天舟舟文化收收購(gòu)的神神奇時(shí)代代20111年虧虧損7660萬元元，20015的的凈

41、利潤(rùn)潤(rùn)預(yù)測(cè)是是1.55億元；神州泰泰岳收購(gòu)購(gòu)的天津津殼木220111年凈利利潤(rùn)155萬元，220166年的凈凈利潤(rùn)預(yù)預(yù)測(cè)是22億元?！皹I(yè)績(jī)對(duì)賭是支撐上市公司股價(jià)暴漲的根本原因，如果從承諾業(yè)績(jī)的動(dòng)態(tài)市盈率來看，一些并購(gòu)網(wǎng)游的上市公司股價(jià)便宜得不可想象?！币晃还蓟鸾?jīng)理表示，盡管有業(yè)績(jī)對(duì)賭的風(fēng)險(xiǎn)提示，但很少人會(huì)去想業(yè)績(jī)承諾的可靠性，或者說股價(jià)不是由思考業(yè)績(jī)承諾的可靠性的人來決定的。以截至9月月5日因因收購(gòu)神神奇時(shí)代代已連續(xù)續(xù)9個(gè)漲漲停的天天舟文化化為例。公公開信息息顯示，220122年末，天天舟文化化的凈利利潤(rùn)為00.199億元，如如果神奇奇時(shí)代220155年預(yù)測(cè)測(cè)的1.5億元元凈利潤(rùn)潤(rùn)能順利利

42、兌現(xiàn)，即即使天舟舟文化傳傳統(tǒng)業(yè)務(wù)務(wù)的業(yè)績(jī)績(jī)不再增增長(zhǎng)，天天舟文化化20115年的的凈利潤(rùn)潤(rùn)將為11.699億元，是是20112凈利利潤(rùn)的近近9倍。在在“3年99倍”的故事事下，天天舟文化化在9月月6日開開盤繼續(xù)續(xù)封住漲漲停板。并購(gòu)的業(yè)績(jī)績(jī)承諾引引發(fā)了網(wǎng)網(wǎng)游相關(guān)關(guān)股票的的大幅上上漲。截截至8月月底，220133年漲幅幅排名前前四的上上市公司司中，剔剔除借殼殼和恢復(fù)復(fù)上市的的ST股股，有三三家涉及及到網(wǎng)游游，其中中漲幅第第一的中中青寶和和第四的的掌趣科科技均有有并購(gòu)的的業(yè)績(jī)對(duì)對(duì)賭。網(wǎng)網(wǎng)游概念念股的非非理性上上漲引起起了投資資機(jī)構(gòu)的的困惑，并并最終導(dǎo)導(dǎo)致了機(jī)機(jī)構(gòu)的非非理性行行為：如如果不買買網(wǎng)游股股

43、，還能能買什么么獲得超超額收益益驅(qū)動(dòng)投投資組合合？盡管上述44家上市市公司都都采用了了分期支支付現(xiàn)金金、鎖定定股權(quán)和和現(xiàn)金償償付的方方式對(duì)業(yè)業(yè)績(jī)對(duì)賭賭的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)進(jìn)行了了防范，但但對(duì)每天天都有大大量網(wǎng)游游企業(yè)倒倒閉的輕輕資產(chǎn)網(wǎng)網(wǎng)游行業(yè)業(yè)來說，其其約束力力非常有有限。以以神奇時(shí)時(shí)代為例例，其業(yè)業(yè)績(jī)補(bǔ)償償風(fēng)險(xiǎn)提提示顯示示：雖然然按照約約定，交交易對(duì)方方須用等等額現(xiàn)金金進(jìn)行補(bǔ)補(bǔ)償，但但由于現(xiàn)現(xiàn)金補(bǔ)償償?shù)目蓤?zhí)執(zhí)行性較較股份補(bǔ)補(bǔ)償?shù)目煽蓤?zhí)行性性低，有有可能出出現(xiàn)業(yè)績(jī)績(jī)補(bǔ)償承承諾實(shí)施施的違約約風(fēng)險(xiǎn)?！澳壳氨徊①?gòu)的網(wǎng)游企業(yè)大部分都是支付30%左右的現(xiàn)金加70%左右的股權(quán)，以利用首期支付的現(xiàn)金購(gòu)買流量等方式催肥一

44、下，2013年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)大部分都是沒有問題的，膽子大的多投入一點(diǎn)，努力撐到2014年等首期股份解除鎖定，基本就能拿到一半的錢了。我們和很多網(wǎng)游企業(yè)接觸過，包括近期被并購(gòu)的一家網(wǎng)游企業(yè)，只要是換股不給現(xiàn)金，就沒人愿意被并購(gòu)?！币患以?jīng)準(zhǔn)備收購(gòu)網(wǎng)游企業(yè)的上市公司高層透露，被并購(gòu)的網(wǎng)游企業(yè)的業(yè)績(jī)承諾很多是按照并購(gòu)它的上市公司的要求去做的，網(wǎng)游企業(yè)并不關(guān)心違背常識(shí)的、無法預(yù)測(cè)的兩三年后的業(yè)績(jī)承諾，這些股東更關(guān)心的是被收購(gòu)后立即成為千萬富翁還是億萬富翁。核心邏輯上市公司收收購(gòu)網(wǎng)游游特別是是手游的的核心邏邏輯基本本是：移移動(dòng)互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)的高高速增長(zhǎng)長(zhǎng)。易觀觀智庫的的數(shù)據(jù)顯顯示，在在3G網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)和移移動(dòng)智能能終端

45、的的迅速普普及下，移移動(dòng)互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)游戲戲在20012年年市場(chǎng)規(guī)規(guī)模達(dá)到到65億億元左右右，預(yù)計(jì)計(jì)20115年將將超過2200億億元，保保持年均均50%左右高高速增長(zhǎng)長(zhǎng)?！笆袌?chǎng)空空間變大大不意味味著單個(gè)個(gè)網(wǎng)游企企業(yè)的份份額更大大，網(wǎng)游游企業(yè)進(jìn)進(jìn)入門檻檻不高，更更多的公公司將加加入網(wǎng)游游行業(yè)，隨隨著推廣廣成本的的急劇上上升，網(wǎng)網(wǎng)游企業(yè)業(yè)面臨的的競(jìng)爭(zhēng)將將更加殘殘酷。”上述涉涉足網(wǎng)游游上市公公司的副副總裁稱稱，網(wǎng)游游特別是是手游的的邏輯性性非常弱弱，在得得到市場(chǎng)場(chǎng)檢驗(yàn)之之前沒有有人知道道會(huì)不會(huì)會(huì)成功，即即使是國(guó)國(guó)際上一一些頂尖尖的手游游開發(fā)團(tuán)團(tuán)隊(duì)，在在開發(fā)簡(jiǎn)簡(jiǎn)單的手手機(jī)游戲戲時(shí)，也也是幾十十個(gè)甚至至上百

46、個(gè)個(gè)地同時(shí)時(shí)開發(fā)，推推向市場(chǎng)場(chǎng)后，看看市場(chǎng)反反應(yīng)再推推出表現(xiàn)現(xiàn)較好的的一兩個(gè)個(gè)游戲。公開數(shù)據(jù)顯顯示，220122年1月月份排行行榜單中中位于前前1000名的產(chǎn)產(chǎn)品，在在20113年22月份仍仍在榜單單前1000名的的產(chǎn)品只只有166個(gè)。在在手游行行業(yè)里面面流傳著著一個(gè)“三九定定律”：開發(fā)發(fā)出來的的游戲產(chǎn)產(chǎn)品三成成上不了了線，上上線的有有九成失失敗?！睋?jù)不完完全統(tǒng)計(jì)計(jì)，掌趣趣科技在在20112年以以前投了了8個(gè)手手游項(xiàng)目目，全部部折戟。中中青寶的的狀況則則更糟糕糕。近幾幾年來，中中青寶并并購(gòu)的游游戲項(xiàng)目目接近660個(gè)，但但基本沒沒有表現(xiàn)現(xiàn)較好的的。“現(xiàn)在上上市公司司并購(gòu)的的都是排排名相對(duì)對(duì)靠前的

47、的成熟網(wǎng)網(wǎng)游企業(yè)業(yè)。如果果網(wǎng)游企企業(yè)業(yè)績(jī)績(jī)不到爆爆發(fā)期，很很少有機(jī)機(jī)會(huì)被關(guān)關(guān)注到，并并成為被被并購(gòu)的的標(biāo)的。但但一到爆爆發(fā)期，基基本其業(yè)業(yè)績(jī)也就就到了或或者接近近拐點(diǎn)了了，一般般手機(jī)游游戲的生生命周期期在半年年至一年年半左右右”。深圳圳一家大大型PEE的投資資總監(jiān)稱稱，絕大大部分正正規(guī)PEE都不投投網(wǎng)游，少少部分只只投天使使級(jí)的網(wǎng)網(wǎng)游企業(yè)業(yè)。一個(gè)失敗概概率非常常高的投投資，之之所以引引起上市市公司蜂蜂擁而入入，是因因?yàn)樵谶@這一并購(gòu)購(gòu)過程中中，存在在一個(gè)上上市公司司和網(wǎng)游游企業(yè)“利益共共謀”的鏈條條。“上市公公司要求求網(wǎng)游企企業(yè)做出出衛(wèi)星式式的業(yè)績(jī)績(jī)承諾引引發(fā)股價(jià)價(jià)暴漲后后，大股股東的財(cái)財(cái)富急劇

48、劇增長(zhǎng)，為為增發(fā)和和股權(quán)質(zhì)質(zhì)押等埋埋下了伏伏筆。據(jù)據(jù)我了解解，網(wǎng)游游企業(yè)在在被并購(gòu)購(gòu)時(shí)，有有些還代代持了對(duì)對(duì)應(yīng)的上上市公司司大股東東的股份份等等。被被并購(gòu)的的網(wǎng)游企企業(yè)的股股東，在在高位將將股份大大部分套套現(xiàn)，制制造了一一批千萬萬乃至億億萬富翁翁，而所所謂的業(yè)業(yè)績(jī)承諾諾就僅僅僅是個(gè)承承諾而已已?！鄙鲜鲈鴾?zhǔn)備收收購(gòu)網(wǎng)游游企業(yè)的的上市公公司的高高層表示示，如果果新股發(fā)發(fā)行改革革定稿改改動(dòng)不大大，上市市公司的的股東要要減持時(shí)時(shí)，收購(gòu)購(gòu)一個(gè)網(wǎng)網(wǎng)游企業(yè)業(yè)就能解解決其中中大部分分的約束束問題。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)報(bào) 記者者 李保保華 盡管絕大部部分并購(gòu)購(gòu)網(wǎng)游的的上市公公司，股股價(jià)暴漲漲都有放放衛(wèi)星式式的業(yè)績(jī)績(jī)對(duì)賭

49、作作為支撐撐，但如如果所購(gòu)購(gòu)網(wǎng)游公公司實(shí)現(xiàn)現(xiàn)不了對(duì)對(duì)賭的業(yè)業(yè)績(jī)?cè)趺疵崔k？不不幸的是是，這個(gè)個(gè)可能性性非常高高?！敖^大部部分的被被并購(gòu)網(wǎng)網(wǎng)游企業(yè)業(yè)是不可可能實(shí)現(xiàn)現(xiàn)對(duì)賭的的高增長(zhǎng)長(zhǎng)業(yè)績(jī)的的，網(wǎng)游游行業(yè)的的生命周周期等特特點(diǎn)，決決定了大大部分被被并購(gòu)的的網(wǎng)游企企業(yè)在并并購(gòu)時(shí)正正是其業(yè)業(yè)績(jī)處于于頂部的的時(shí)期，同同時(shí)，網(wǎng)網(wǎng)游特別別是手游游的弱邏邏輯性決決定了一一個(gè)產(chǎn)品品的成功功對(duì)下一一個(gè)產(chǎn)品品也基本本沒有太太大的可可借鑒意意義?！币患疑嫔孀憔W(wǎng)游游的上市市公司的的副總裁裁表示，對(duì)對(duì)于這個(gè)個(gè)道理，具具有產(chǎn)業(yè)業(yè)背景的的上市公公司當(dāng)然然明白，除除非估值值非常低低，否則則幾乎沒沒有PEE愿意投投業(yè)績(jī)成成熟的游游戲

50、，但但在“收購(gòu)網(wǎng)網(wǎng)游就暴暴漲”的邏輯輯下，這這是一個(gè)個(gè)上市公公司和被被并購(gòu)網(wǎng)網(wǎng)游企業(yè)業(yè)的雙贏贏游戲。截至8月底底，20013年年漲幅排排名前四四的上市市公司有有中，剔剔除借殼殼和恢復(fù)復(fù)上市的的ST股股，有三三家涉及及到網(wǎng)游游概念，其其中，漲漲幅第一一的中青青寶和第第四的掌掌趣科技技均有并并購(gòu)的業(yè)業(yè)績(jī)對(duì)賭賭。在8月下半半月的44起上市市公司針針對(duì)網(wǎng)游游的并購(gòu)購(gòu)中，全全部都對(duì)對(duì)賭了220133年到220155年甚至至到20016年年的業(yè)績(jī)績(jī)。其中中天舟文文化收購(gòu)購(gòu)的神奇奇時(shí)代220111年虧損損7600萬元，220155的業(yè)績(jī)績(jī)預(yù)測(cè)是是15億億元；神神州泰岳岳收購(gòu)的的天津殼殼木20011年年凈利潤(rùn)

51、潤(rùn)15萬萬元，220166年的業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)測(cè)是2億億元。今年以來的的13個(gè)個(gè)游戲并并購(gòu)案例例中，44個(gè)是在在8月份份下半月月披露的的。繼88月份網(wǎng)網(wǎng)游并購(gòu)購(gòu)爆發(fā)之之后，上上市公司司和網(wǎng)游游企業(yè)“利益共共謀”的案例例或?qū)⒏芗氐厣涎荨Ｈ蝗欢?，被被并?gòu)的的網(wǎng)游企企業(yè)走向向業(yè)績(jī)拐拐點(diǎn)后，或或?qū)⒘艚o給追漲的的投資者者一地雞雞毛。對(duì)賭的秘密密8月份下半半月，無無疑是今今年網(wǎng)游游并購(gòu)活活躍期。在在今年以以來披露露的133個(gè)游戲戲并購(gòu)案案例中，有有4個(gè)是是發(fā)生在在8月份份下半月月：8月月27日日，天舟舟文化112.554億元元收購(gòu)神神奇時(shí)代代1000%股權(quán)權(quán)；8月月23日日，神州州泰岳112.115億元元

52、收購(gòu)天天津殼木木1000%股權(quán)權(quán)；8月月22日日，鳳凰凰傳媒33.1億億元收購(gòu)購(gòu)慕和網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)644%股權(quán)權(quán)；8月月15日日，中青青寶共斥斥資4.44億億元收購(gòu)購(gòu)蘇摩科科技、美美峰數(shù)碼碼各511%股權(quán)權(quán)。本報(bào)按照公公開信息息統(tǒng)計(jì)，上上述4起起收購(gòu)中中,5個(gè)個(gè)并購(gòu)標(biāo)標(biāo)的在220111年的合合計(jì)凈利利潤(rùn)為虧虧損7445萬元元（被收收購(gòu)五個(gè)個(gè)網(wǎng)游企企業(yè)僅兩兩家有220111年的數(shù)數(shù)據(jù)），220122年的凈凈利潤(rùn)合合計(jì)約為為0.884億元元，其對(duì)對(duì)應(yīng)的220155年業(yè)績(jī)績(jī)預(yù)測(cè)合合計(jì)為55.255億元。三三年的時(shí)時(shí)間里業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)長(zhǎng)達(dá)6倍倍多。其其中天舟舟文化收收購(gòu)的神神奇時(shí)代代20111年虧虧損7660萬元

53、元，20015的的凈利潤(rùn)潤(rùn)預(yù)測(cè)是是1.55億元；神州泰泰岳收購(gòu)購(gòu)的天津津殼木220111年凈利利潤(rùn)155萬元，220166年的凈凈利潤(rùn)預(yù)預(yù)測(cè)是22億元?！皹I(yè)績(jī)對(duì)賭是支撐上市公司股價(jià)暴漲的根本原因，如果從承諾業(yè)績(jī)的動(dòng)態(tài)市盈率來看，一些并購(gòu)網(wǎng)游的上市公司股價(jià)便宜得不可想象?！币晃还蓟鸾?jīng)理表示，盡管有業(yè)績(jī)對(duì)賭的風(fēng)險(xiǎn)提示，但很少人會(huì)去想業(yè)績(jī)承諾的可靠性，或者說股價(jià)不是由思考業(yè)績(jī)承諾的可靠性的人來決定的。以截至9月月5日因因收購(gòu)神神奇時(shí)代代已連續(xù)續(xù)9個(gè)漲漲停的天天舟文化化為例。公公開信息息顯示，220122年末，天天舟文化化的凈利利潤(rùn)為00.199億元，如如果神奇奇時(shí)代220155年預(yù)測(cè)測(cè)的1.5億

54、元元凈利潤(rùn)潤(rùn)能順利利兌現(xiàn)，即即使天舟舟文化傳傳統(tǒng)業(yè)務(wù)務(wù)的業(yè)績(jī)績(jī)不再增增長(zhǎng)，天天舟文化化20115年的的凈利潤(rùn)潤(rùn)將為11.699億元，是是20112凈利利潤(rùn)的近近9倍。在在“3年99倍”的故事事下，天天舟文化化在9月月6日開開盤繼續(xù)續(xù)封住漲漲停板。并購(gòu)的業(yè)績(jī)績(jī)承諾引引發(fā)了網(wǎng)網(wǎng)游相關(guān)關(guān)股票的的大幅上上漲。截截至8月月底，220133年漲幅幅排名前前四的上上市公司司中，剔剔除借殼殼和恢復(fù)復(fù)上市的的ST股股，有三三家涉及及到網(wǎng)游游，其中中漲幅第第一的中中青寶和和第四的的掌趣科科技均有有并購(gòu)的的業(yè)績(jī)對(duì)對(duì)賭。網(wǎng)網(wǎng)游概念念股的非非理性上上漲引起起了投資資機(jī)構(gòu)的的困惑，并并最終導(dǎo)導(dǎo)致了機(jī)機(jī)構(gòu)的非非理性行行為：

55、如如果不買買網(wǎng)游股股，還能能買什么么獲得超超額收益益驅(qū)動(dòng)投投資組合合？盡管上述44家上市市公司都都采用了了分期支支付現(xiàn)金金、鎖定定股權(quán)和和現(xiàn)金償償付的方方式對(duì)業(yè)業(yè)績(jī)對(duì)賭賭的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)進(jìn)行了了防范，但但對(duì)每天天都有大大量網(wǎng)游游企業(yè)倒倒閉的輕輕資產(chǎn)網(wǎng)網(wǎng)游行業(yè)業(yè)來說，其其約束力力非常有有限。以以神奇時(shí)時(shí)代為例例，其業(yè)業(yè)績(jī)補(bǔ)償償風(fēng)險(xiǎn)提提示顯示示：雖然然按照約約定，交交易對(duì)方方須用等等額現(xiàn)金金進(jìn)行補(bǔ)補(bǔ)償，但但由于現(xiàn)現(xiàn)金補(bǔ)償償?shù)目蓤?zhí)執(zhí)行性較較股份補(bǔ)補(bǔ)償?shù)目煽蓤?zhí)行性性低，有有可能出出現(xiàn)業(yè)績(jī)績(jī)補(bǔ)償承承諾實(shí)施施的違約約風(fēng)險(xiǎn)?！澳壳氨徊①?gòu)的網(wǎng)游企業(yè)大部分都是支付30%左右的現(xiàn)金加70%左右的股權(quán)，以利用首期支付的現(xiàn)金

56、購(gòu)買流量等方式催肥一下，2013年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)大部分都是沒有問題的，膽子大的多投入一點(diǎn)，努力撐到2014年等首期股份解除鎖定，基本就能拿到一半的錢了。我們和很多網(wǎng)游企業(yè)接觸過，包括近期被并購(gòu)的一家網(wǎng)游企業(yè)，只要是換股不給現(xiàn)金，就沒人愿意被并購(gòu)?！币患以?jīng)準(zhǔn)備收購(gòu)網(wǎng)游企業(yè)的上市公司高層透露，被并購(gòu)的網(wǎng)游企業(yè)的業(yè)績(jī)承諾很多是按照并購(gòu)它的上市公司的要求去做的，網(wǎng)游企業(yè)并不關(guān)心違背常識(shí)的、無法預(yù)測(cè)的兩三年后的業(yè)績(jī)承諾，這些股東更關(guān)心的是被收購(gòu)后立即成為千萬富翁還是億萬富翁。核心邏輯上市公司收收購(gòu)網(wǎng)游游特別是是手游的的核心邏邏輯基本本是：移移動(dòng)互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)的高高速增長(zhǎng)長(zhǎng)。易觀觀智庫的的數(shù)據(jù)顯顯示，在在3G網(wǎng)網(wǎng)

57、絡(luò)和移移動(dòng)智能能終端的的迅速普普及下，移移動(dòng)互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)游戲戲在20012年年市場(chǎng)規(guī)規(guī)模達(dá)到到65億億元左右右，預(yù)計(jì)計(jì)20115年將將超過2200億億元，保保持年均均50%左右高高速增長(zhǎng)長(zhǎng)?！笆袌?chǎng)空空間變大大不意味味著單個(gè)個(gè)網(wǎng)游企企業(yè)的份份額更大大，網(wǎng)游游企業(yè)進(jìn)進(jìn)入門檻檻不高，更更多的公公司將加加入網(wǎng)游游行業(yè)，隨隨著推廣廣成本的的急劇上上升，網(wǎng)網(wǎng)游企業(yè)業(yè)面臨的的競(jìng)爭(zhēng)將將更加殘殘酷?！鄙鲜錾嫔孀憔W(wǎng)游游上市公公司的副副總裁稱稱，網(wǎng)游游特別是是手游的的邏輯性性非常弱弱，在得得到市場(chǎng)場(chǎng)檢驗(yàn)之之前沒有有人知道道會(huì)不會(huì)會(huì)成功，即即使是國(guó)國(guó)際上一一些頂尖尖的手游游開發(fā)團(tuán)團(tuán)隊(duì)，在在開發(fā)簡(jiǎn)簡(jiǎn)單的手手機(jī)游戲戲時(shí)，也也

58、是幾十十個(gè)甚至至上百個(gè)個(gè)地同時(shí)時(shí)開發(fā)，推推向市場(chǎng)場(chǎng)后，看看市場(chǎng)反反應(yīng)再推推出表現(xiàn)現(xiàn)較好的的一兩個(gè)個(gè)游戲。公開數(shù)據(jù)顯顯示，220122年1月月份排行行榜單中中位于前前1000名的產(chǎn)產(chǎn)品，在在20113年22月份仍仍在榜單單前1000名的的產(chǎn)品只只有166個(gè)。在在手游行行業(yè)里面面流傳著著一個(gè)“三九定定律”：開發(fā)發(fā)出來的的游戲產(chǎn)產(chǎn)品三成成上不了了線，上上線的有有九成失失敗?！睋?jù)不完完全統(tǒng)計(jì)計(jì)，掌趣趣科技在在20112年以以前投了了8個(gè)手手游項(xiàng)目目，全部部折戟。中中青寶的的狀況則則更糟糕糕。近幾幾年來，中中青寶并并購(gòu)的游游戲項(xiàng)目目接近660個(gè)，但但基本沒沒有表現(xiàn)現(xiàn)較好的的?！艾F(xiàn)在上上市公司司并購(gòu)的的都

59、是排排名相對(duì)對(duì)靠前的的成熟網(wǎng)網(wǎng)游企業(yè)業(yè)。如果果網(wǎng)游企企業(yè)業(yè)績(jī)績(jī)不到爆爆發(fā)期，很很少有機(jī)機(jī)會(huì)被關(guān)關(guān)注到，并并成為被被并購(gòu)的的標(biāo)的。但但一到爆爆發(fā)期，基基本其業(yè)業(yè)績(jī)也就就到了或或者接近近拐點(diǎn)了了，一般般手機(jī)游游戲的生生命周期期在半年年至一年年半左右右”。深圳圳一家大大型PEE的投資資總監(jiān)稱稱，絕大大部分正正規(guī)PEE都不投投網(wǎng)游，少少部分只只投天使使級(jí)的網(wǎng)網(wǎng)游企業(yè)業(yè)。一個(gè)失敗概概率非常常高的投投資，之之所以引引起上市市公司蜂蜂擁而入入，是因因?yàn)樵谶@這一并購(gòu)購(gòu)過程中中，存在在一個(gè)上上市公司司和網(wǎng)游游企業(yè)“利益共共謀”的鏈條條?！吧鲜泄疽笄缶W(wǎng)游企企業(yè)做出出衛(wèi)星式式的業(yè)績(jī)績(jī)承諾引引發(fā)股價(jià)價(jià)暴漲后后，

60、大股股東的財(cái)財(cái)富急劇劇增長(zhǎng)，為為增發(fā)和和股權(quán)質(zhì)質(zhì)押等埋埋下了伏伏筆。據(jù)據(jù)我了解解，網(wǎng)游游企業(yè)在在被并購(gòu)購(gòu)時(shí)，有有些還代代持了對(duì)對(duì)應(yīng)的上上市公司司大股東東的股份份等等。被被并購(gòu)的的網(wǎng)游企企業(yè)的股股東，在在高位將將股份大大部分套套現(xiàn)，制制造了一一批千萬萬乃至億億萬富翁翁，而所所謂的業(yè)業(yè)績(jī)承諾諾就僅僅僅是個(gè)承承諾而已已?！鄙鲜鲈鴾?zhǔn)備收收購(gòu)網(wǎng)游游企業(yè)的的上市公公司的高高層表示示，如果果新股發(fā)發(fā)行改革革定稿改改動(dòng)不大大，上市市公司的的股東要要減持時(shí)時(shí)，收購(gòu)購(gòu)一個(gè)網(wǎng)網(wǎng)游企業(yè)業(yè)就能解解決其中中大部分分的約束束問題。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)報(bào) 記者者 李保保華 盡管絕大部部分并購(gòu)購(gòu)網(wǎng)游的的上市公公司，股股價(jià)暴漲漲都有放放