進(jìn)口煤倉(cāng)單成本概論

1、一、我國(guó)進(jìn)口動(dòng)力煤概況根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2017年111月，我國(guó)煤炭累計(jì)進(jìn)口16732.37萬噸，較2016年累計(jì)同比增加1.93%，而國(guó)內(nèi)同期動(dòng)力煤產(chǎn)量約為261361萬噸，進(jìn)口與產(chǎn)量相比約為6.4%。從增速來看，去年進(jìn)口增速整體逐月下行，增速下行主要是與國(guó)家限制進(jìn)口煤炭進(jìn)口有關(guān)，出于將去產(chǎn)能成果保留至國(guó)內(nèi)的考慮，自7月1日起，中國(guó)采取了禁止二類口岸經(jīng)營(yíng)煤炭進(jìn)口和進(jìn)一步提高商品煤質(zhì)量檢測(cè)標(biāo)準(zhǔn)等措施來限制進(jìn)口，由于目前仍處于煤炭去產(chǎn)能周期內(nèi)，預(yù)計(jì)進(jìn)口政策偏緊將持續(xù)。Ih進(jìn)口勵(lì)懶盤及新毗I肺%脅各嫩喊小從煤種來看，2017年1-11月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口褐煤7561.61萬噸，同比于2016年增加17.38

2、%，進(jìn)口除煉焦煙煤以外的煙煤共6778.54萬噸，同比于2106年增加5%，其它煤進(jìn)口2798.28萬噸，同比于2016年增加23.1%，而無煙煤進(jìn)口下滑量較大，2017年累計(jì)進(jìn)口777萬噸，較2016年降低67.24%。從占比來看，褐煤占比42%，除煉焦煤以外的其它煙煤占比38%，其它煤占比16%，煙煤占比4%。進(jìn)口我國(guó)的煤炭主要是是褐煤以及部分除煉焦煤外的煙煤，這些煙煤通常包括長(zhǎng)焰煤、不粘結(jié)煤、貧煤、氣煤等。2017年無煙煤進(jìn)口量大幅下行主要與我國(guó)執(zhí)行安理會(huì)決議停止進(jìn)口朝鮮煤炭有關(guān)，而朝鮮向我國(guó)進(jìn)口煤炭以無煙煤為主，約占我國(guó)進(jìn)口無煙煤總數(shù)量的80%,這也是造成2017年無煙煤價(jià)格大幅上漲的

3、主要原因。另一方面，由于無煙煤大多用作煤化工原料，僅少數(shù)無煙煤用來充當(dāng)燃料，故大多數(shù)無煙煤并不屬于動(dòng)力煤范圍，所以從動(dòng)力煤統(tǒng)計(jì)口徑來說，其2017年進(jìn)口數(shù)量增長(zhǎng)速度或略高于煤炭統(tǒng)計(jì)口徑下的增速，2017年1-11月動(dòng)力煤進(jìn)口增速或在23%之間，總體趨勢(shì)與煤炭口徑下的統(tǒng)計(jì)結(jié)果相差無幾。從國(guó)別來看，我國(guó)主要從澳洲、印尼、俄羅斯、蒙古、美國(guó)這六個(gè)國(guó)家進(jìn)口動(dòng)力煤，2017年1-11月上述各個(gè)國(guó)家累計(jì)進(jìn)口量占比分別為61.73%、14.95%、18.40%、4.65%以及0.27%甑:各國(guó)動(dòng)力煤進(jìn)嚏占比蒙古美國(guó)嬲斯0127%/1印尼1495%我國(guó)東南沿海大型火電廠較多，且經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)，是我國(guó)主要的煤炭消

4、費(fèi)地，由于北方港口下水運(yùn)往南方的動(dòng)力煤往往滿足不了沿海電廠的用煤需求，故東南沿海電廠會(huì)大量采購(gòu)進(jìn)口煤。出于運(yùn)輸成本以及我國(guó)消費(fèi)地分布的考慮，各國(guó)進(jìn)口煤的路線以及運(yùn)煤船?？扛劭谝灿兴煌?。例如從澳洲進(jìn)口的動(dòng)力煤大多從紐卡斯?fàn)柛巯滤?jīng)海運(yùn)在寧波港、廣州港、防城港等東南港口到岸并在當(dāng)?shù)刂苯愉N售，同理，印尼動(dòng)力煤大多從卡里曼丹港下水至防城港、廣州港到岸，對(duì)于俄羅斯和蒙古，由于其動(dòng)力煤通過火車輸運(yùn)成本過高，在我國(guó)價(jià)格優(yōu)勢(shì)不明顯，所以我國(guó)進(jìn)口俄羅斯、蒙古動(dòng)力煤的比例相對(duì)較低，而進(jìn)口煉焦煤比例較高，具體來說俄羅斯部分氣煤（燃料用）從鎮(zhèn)江港到岸較多，蒙古煤從策克口岸進(jìn)口較多。另外，比較小眾的動(dòng)力煤，比如：朝鮮

5、動(dòng)力煤以及燃燒用的無煙煤大多從丹東港、日照港、防城港到岸，南非煤從理查茲港下水至防城港到岸，越南煤大多從防城港、廣州港到岸。祗:勤糜逆嚶始。殿觸人軀球、進(jìn)口煤倉(cāng)單成本計(jì)算方法（一）報(bào)價(jià)方式進(jìn)口動(dòng)力煤物流方式與內(nèi)貿(mào)煤有所不同，從出口國(guó)港口到國(guó)內(nèi)消費(fèi)地中間的物流過程主要包括“大船+汽運(yùn)”以及“大船+小船+汽運(yùn)”以及兩種模式，進(jìn)口煤港口接收后大多數(shù)直接在本地銷售，由港口當(dāng)?shù)氐馁Q(mào)易商接貨，或者大船靠岸不在港口卸貨而是直接分裝給小船，再?gòu)拈L(zhǎng)江運(yùn)往內(nèi)地的下游廠商或貿(mào)易商，即“海轉(zhuǎn)江”，最后短距離運(yùn)輸用汽運(yùn)。所以對(duì)于進(jìn)口煤很少有“車板價(jià)”、“平倉(cāng)價(jià)”、“坑口價(jià)”等說法。進(jìn)口煤報(bào)價(jià)方式主要有3種，一是離岸價(jià)（

6、FOB，F(xiàn)reeonBoard），即指賣方負(fù)責(zé)將煤炭裝上出口船只的價(jià)格，運(yùn)輸費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)用都由買方承擔(dān)，通常是由裝船港口報(bào)出的價(jià)格；二是到岸價(jià)，根據(jù)本文收集到的網(wǎng)絡(luò)報(bào)價(jià)，煤炭到岸價(jià)大多以CFR形式報(bào)價(jià)，CFR即成本加運(yùn)費(fèi)（CostandFreight），指在裝運(yùn)港船上交貨，賣方需支付將貨物運(yùn)至指定目的地港所需的費(fèi)用，貨物的風(fēng)險(xiǎn)是在裝運(yùn)港船上交貨時(shí)轉(zhuǎn)移，到岸價(jià)通常從到岸港口報(bào)出，另外，在成本結(jié)構(gòu)上，CFR=FOB+運(yùn)費(fèi)，CIF價(jià)=尸08+運(yùn)費(fèi)+保險(xiǎn)。三是場(chǎng)地價(jià)，即港口卸貨后堆存于堆放場(chǎng)地的報(bào)價(jià)。各報(bào)價(jià)類型及區(qū)別如下表所示:幅m施）鰥力ICFR）就籟財(cái)籟樣秣人民酈OFO睡釀（二）倉(cāng)單成本構(gòu)成及計(jì)算

7、方法.各項(xiàng)固定雜費(fèi)質(zhì)檢成本：港口質(zhì)量檢查以及品質(zhì)檢測(cè)工0.9元/噸。手續(xù)費(fèi)：交割手續(xù)費(fèi)1元/噸。港雜費(fèi)：主要包括煤炭裝卸費(fèi)用以及港口建設(shè)費(fèi)，不同?？扛劭诓煌?，且內(nèi)貿(mào)煤外貿(mào)煤價(jià)格也不同，例如日照港港雜費(fèi)為31.1元/噸，寧波港17.5元/噸，廣州港41.05元/噸，防城港40元/噸等等。.資金成本資金成本主要來源于期貨頭寸保證金和現(xiàn)貨頭寸的資金占用，可以表示為：期貨頭寸資金占用成本=期貨開倉(cāng)價(jià)格*保證金比率*利率*持倉(cāng)天數(shù)現(xiàn)貨頭寸資金占用成本=現(xiàn)貨價(jià)*利率*持倉(cāng)天數(shù)利率本文取一個(gè)月期shibor利率，考慮到套利通常進(jìn)行得時(shí)間較長(zhǎng)，為了安全起見真實(shí)使用的保證金比率通常高于期貨公司最低保證金比率，交

8、易所規(guī)定交割月收20%保證金，期貨公司在此基礎(chǔ)上額外加收1%，故本文在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步上浮以25%作為參數(shù)，另外，為了計(jì)算倉(cāng)單成本的歷史變化，本文假定以樣本內(nèi)每一天當(dāng)天的主力期貨合約價(jià)格為參考價(jià)計(jì)算倉(cāng)單成本，故持倉(cāng)天數(shù)為從當(dāng)天到當(dāng)天主力合約的最后交割日的時(shí)間間隔，并以自然日核算。.期貨交易手續(xù)費(fèi)期貨交易手續(xù)費(fèi)=2*手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)*上浮比例/合約乘數(shù)其中手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)以15元/手計(jì)，上浮比例為期貨公司或有的額外收取以1.1計(jì)，合約乘數(shù)為100噸/手，另外開平倉(cāng)兩次。.交割增值稅交割時(shí)會(huì)產(chǎn)生增值稅，增值稅稅額可以表示為：交割增值稅=（交割結(jié)算價(jià)-交割升貼水-含稅現(xiàn)貨價(jià)）/1.17*17%雖然期貨頭寸不一定要

9、參與交割，但是交割過程產(chǎn)生的增值稅是倉(cāng)單成本的重要構(gòu)成部分，在估算時(shí)不可忽視。由于交割結(jié)算價(jià)為合約到期前均價(jià)，存在不確定性，基于有效市場(chǎng)理論，對(duì)未來價(jià)格最優(yōu)的估計(jì)就是當(dāng)前價(jià)格，所以本文在計(jì)算倉(cāng)單成本時(shí)對(duì)交割結(jié)算價(jià)用當(dāng)日的期貨收盤價(jià)估計(jì)。交割升貼水根據(jù)鄭商所提供的非基準(zhǔn)交割品升貼水計(jì)算方法進(jìn)行計(jì)算，按照收到基低位發(fā)熱量、干燥基全硫、干燥無灰基揮發(fā)分、干燥基灰分的順序依次進(jìn)行。.海運(yùn)費(fèi)及保險(xiǎn)費(fèi)對(duì)于FOB、CFR報(bào)價(jià)的進(jìn)口煤，計(jì)算其倉(cāng)單成本要將國(guó)際海運(yùn)保險(xiǎn)考慮在內(nèi)，特別是對(duì)于FOB報(bào)價(jià)的進(jìn)口煤，還需要加入國(guó)際海運(yùn)費(fèi)。本文將從Wind、Mysteel數(shù)據(jù)庫搜索煤炭各個(gè)路線海運(yùn)費(fèi)的歷史數(shù)據(jù)加入其中，根據(jù)

10、樣本內(nèi)各個(gè)時(shí)刻分別調(diào)取，作為海運(yùn)費(fèi)，海運(yùn)費(fèi)若以美金報(bào)價(jià)則按照當(dāng)時(shí)的匯率實(shí)時(shí)調(diào)整。保險(xiǎn)費(fèi)率按照一般貨物費(fèi)率表中的一切險(xiǎn)費(fèi)率進(jìn)行計(jì)算，來自亞洲約0.6%，來自大洋洲約0.5%。保費(fèi)可以表示為：保費(fèi)二CFR/1-保險(xiǎn)費(fèi)率*（1+保險(xiǎn)加成率）產(chǎn)保險(xiǎn)加成率*保險(xiǎn)費(fèi)率=（FOB+運(yùn)費(fèi)）/1-保險(xiǎn)費(fèi)率*（1+保險(xiǎn)加成率）產(chǎn)保險(xiǎn)加成率*保險(xiǎn)費(fèi)率保險(xiǎn)加成率按國(guó)際慣例10%，即貨值的110%投保。.進(jìn)口關(guān)稅、進(jìn)口增值稅據(jù)調(diào)研了解，當(dāng)煤炭報(bào)價(jià)以人民幣報(bào)價(jià)時(shí)（常見于CFR報(bào)價(jià)），是含稅價(jià)，當(dāng)以美元報(bào)價(jià)時(shí)（常見于FOB報(bào)價(jià)），通常是不包含稅費(fèi)的。進(jìn)口煤主要稅費(fèi)為進(jìn)口關(guān)稅和進(jìn)口增值稅兩個(gè)部分，可以表示為：進(jìn)口關(guān)稅=（FO

11、B價(jià)+運(yùn)費(fèi)+保險(xiǎn)費(fèi)）*關(guān)稅稅率進(jìn)口增值稅=（FOB價(jià)+運(yùn)費(fèi)+保險(xiǎn)費(fèi)）*（1+關(guān)稅稅率）*增值稅稅率增值稅率按17%計(jì)算，關(guān)稅稅率較為復(fù)雜，根據(jù)國(guó)家政策，2008年至2014年10月15日煤炭進(jìn)口關(guān)稅為0%，而之后出于產(chǎn)能過剩的考慮，將煤炭進(jìn)口關(guān)稅調(diào)整為36%不等，并依據(jù)進(jìn)口煤煤種不同劃分。比如進(jìn)口自印尼的煤部分按褐煤計(jì)算，關(guān)稅稅率為3%，而部分煤種在口徑之外，關(guān)稅稅率為0%。進(jìn)口自澳洲的煤大多以煙煤計(jì)算，關(guān)稅稅率為6%，2015年12月20日中澳自貿(mào)協(xié)定生效后，這一稅率下調(diào)至4%，第二年又下調(diào)至2%，2017年1月1日調(diào)為0%。關(guān)稅以及進(jìn)口增值稅主要構(gòu)成了進(jìn)口商的現(xiàn)貨成本，在倉(cāng)單成本預(yù)算中主要

12、影響交割增值稅，即當(dāng)交割結(jié)算價(jià)一定的情況下，關(guān)稅、進(jìn)口增值稅越高，交割的增值稅就越低。含稅現(xiàn)貨價(jià)=CFR（不含稅報(bào)價(jià)）+進(jìn)口關(guān)稅+進(jìn)口增值稅=FOB（不含稅報(bào)價(jià)）+進(jìn)口關(guān)稅+進(jìn)口增值稅+海運(yùn)費(fèi).倉(cāng)儲(chǔ)成本儲(chǔ)存在倉(cāng)庫所產(chǎn)生的費(fèi)用，按0.05元/噸天計(jì)算。.倉(cāng)單成本計(jì)算公式各個(gè)類型的倉(cāng)單成本計(jì)算方法如下:麴e獻(xiàn)瞼如就酰期1J1V1t心CFR人所1V/V1qV三、進(jìn)口煤倉(cāng)單成本計(jì)算結(jié)果08：聊IWMF曦端腕隼蟒08：聊IWMF曦端腕隼蟒肌理成菇般想（MQ5500SKOT）根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，對(duì)于這一類型的澳洲進(jìn)口煤（Q5500S1）及其CFR美金的報(bào)價(jià)，可計(jì)算出來的倉(cāng)單成本如圖8所示，可以明顯看出

13、倉(cāng)單成本與期貨價(jià)格大體走勢(shì)基本相當(dāng)，倉(cāng)單成本在較多的時(shí)間內(nèi)小于期貨價(jià)格，也就是說現(xiàn)貨買入交割賣出（正向套利）可獲利機(jī)會(huì)較多。將倉(cāng)單成本以及現(xiàn)貨報(bào)價(jià)的走勢(shì)相比較，雖然兩者單位不同，但是可以明顯看到，倉(cāng)單成本與現(xiàn)貨報(bào)價(jià)走勢(shì)基本一致，也就是說倉(cāng)單成本的價(jià)格變化主要取決于現(xiàn)貨報(bào)價(jià)，雖然期貨價(jià)格、持倉(cāng)時(shí)間、貨幣市場(chǎng)變化等因素也會(huì)影響倉(cāng)單成本計(jì)算結(jié)果，但絕對(duì)量相對(duì)較小，影響終究有限。一健微一倉(cāng)革琳lh解成何瞰威餛攔Q勤隊(duì)FOE)其他計(jì)算結(jié)果如下：圖一健微一倉(cāng)革琳lh解成何瞰威餛攔Q勤隊(duì)FOE)其他計(jì)算結(jié)果如下：圖12：昵。順郵膜金微便搟酊3：廣雌雌BMW*曲曲肚3寐抑菊布腕隼魅對(duì)于這一類型的澳洲昆士蘭進(jìn)口

14、煤及其fob報(bào)價(jià)的計(jì)算結(jié)果與上一個(gè)算例略有不同，其倉(cāng)單成本在大部分時(shí)間內(nèi)高于動(dòng)力煤主力連續(xù)價(jià)格，在2016年2月至2016年8月以及2017年初等時(shí)間段內(nèi)出現(xiàn)過短時(shí)間內(nèi)期貨價(jià)格一度接近倉(cāng)單成本，總體來說出現(xiàn)可以直接正向套利的機(jī)會(huì)也相對(duì)較少。與上一個(gè)算例相似，根據(jù)這一報(bào)價(jià)計(jì)算而來的倉(cāng)單成本走勢(shì)與現(xiàn)貨價(jià)格基本一致。圖也冊(cè)轆瓢5順/嬲腕單肘隊(duì);寧雌麒Q55腳J歌腳)倉(cāng)就缽一泮蚌,彈懿:j-國(guó)16；嬲聊喊WSO.6OMW&17：妣挑罐WS0JF0BOWW四、結(jié)論通過觀察和分析上面各個(gè)報(bào)價(jià)及其所對(duì)應(yīng)的倉(cāng)單成本，我們不難得出以下結(jié)論：.從倉(cāng)單成本歷史走勢(shì)來看，其主要取決于現(xiàn)貨價(jià)格，其他因素影響相對(duì)有限。.

15、通過比較可以發(fā)現(xiàn)，期貨盤面與倉(cāng)單成本的價(jià)格走勢(shì)大致相當(dāng)，但是前者的漲跌趨勢(shì)往往領(lǐng)先于后者，期貨盤面與現(xiàn)貨的走勢(shì)關(guān)系也基本如此。.倉(cāng)單成本在大多數(shù)時(shí)刻要高于期貨盤面價(jià)格，當(dāng)倉(cāng)單成本低于期貨盤面價(jià)格時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)正向套利機(jī)會(huì)，本文研究范圍內(nèi)的大多數(shù)報(bào)價(jià)在歷史上都曾出現(xiàn)過正向套利的機(jī)會(huì)，且這種機(jī)會(huì)的出現(xiàn)往往會(huì)持續(xù)一段較短的時(shí)間。.在本文的研究范圍內(nèi)，基于美金報(bào)價(jià)計(jì)算的倉(cāng)單成本較人民幣報(bào)價(jià)計(jì)算的倉(cāng)單成本更容易出現(xiàn)正向套利的機(jī)會(huì)，也就是倉(cāng)單成本低于期貨盤面出現(xiàn)的次數(shù)較多。究其原因，一方面可能是人民幣報(bào)價(jià)的大多為進(jìn)口商，價(jià)格內(nèi)含有利潤(rùn)，另一方面美金報(bào)價(jià)大多為國(guó)外出口商，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)其報(bào)價(jià)的影響相對(duì)較小。.從報(bào)價(jià)方式來看，報(bào)價(jià)方式為場(chǎng)地價(jià)，所計(jì)算的倉(cāng)單成本往往難以形成正向套利空間，原因可能是場(chǎng)地價(jià)報(bào)價(jià)方多為進(jìn)口商，報(bào)價(jià)包含了利潤(rùn)，擠壓了套