貨幣銀行學(xué)知識點(diǎn)歸納

1、第一章1. 國民生產(chǎn)總值（GDP）：指的是一個(gè)國家在一年中所生產(chǎn)的所有最終產(chǎn)品和服務(wù)的市場價(jià)值。2. 總收入入：指在一年年中生產(chǎn)要素素（土地，勞勞動(dòng)力，資本本）在生產(chǎn)產(chǎn)產(chǎn)品和服務(wù)的的過程中所獲獲得的全部收收入。3. 總收入入與總產(chǎn)出被被認(rèn)為是相等等的。4. 名義GGDP：最終終產(chǎn)品和服務(wù)務(wù)的總值以現(xiàn)現(xiàn)行價(jià)格水平平計(jì)算得到的的GDP。5. 實(shí)際GGDP：用確確定的基年的的價(jià)格計(jì)算得得到的GDPP(也可以說說是：用不變變價(jià)格衡量的的GDP)6. 衡量物物價(jià)總水平的的指標(biāo)有：消消費(fèi)者物價(jià)指指數(shù)（CPII），個(gè)人消消費(fèi)支出平減減指數(shù)（PCCE），GDP平減指指數(shù)。7. GDPP平減指數(shù)=名義GDP/實(shí)

2、際GDP. 例如：20100年名義GDPP為10萬億美元元，但以20000年價(jià)格格水平為基數(shù)數(shù)計(jì)算的實(shí)際際GDP為9萬億美元。那那么GDP平減指指數(shù)=10萬億/9萬億=1.111GDP平減指數(shù)數(shù)表明，自22000年以以來，物價(jià)平平均上漲了111%。在通通常情況下，物物價(jià)水平的指指標(biāo)用物價(jià)指指數(shù)的形式表表示，它將基基年的物價(jià)水水平（本例是是2000年為為基年）表示示為100，這樣樣2010年的的GDP平減指指數(shù)應(yīng)當(dāng)為1111。8. 個(gè)人消消費(fèi)支出平減減指數(shù)（PCCE）=名義個(gè)人消消費(fèi)支出/實(shí)際個(gè)人消消費(fèi)支出。9. 消費(fèi)者者物價(jià)指數(shù)（CPI）：通過給一個(gè)典型的城市家庭所購買的一攬子產(chǎn)品和服務(wù)定價(jià)，

3、可以得到消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)。如果在一年中，這這一攬子產(chǎn)品品和服務(wù)的支支出有5000美元上升到到600美元，消消費(fèi)者物價(jià)指指數(shù)就上升了了20%。消費(fèi)費(fèi)者物價(jià)指數(shù)數(shù)同樣是以基基年為1000的物價(jià)指數(shù)數(shù)來表示的。10. 根據(jù)據(jù)三大衡量物物價(jià)總水平的的PCE平減指指數(shù)，CPII, GGDP平減指指數(shù)都可以將將名義變量轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化為實(shí)際變變量。 由物價(jià)指指數(shù)=名義變量/實(shí)際變量 ，得 實(shí)際變量量=名義變量/物價(jià)指數(shù)。 根根據(jù)第7的例題。知知道20100年的名義GDDP為10萬億，20110年的GDP平減指指數(shù)為1.111（指數(shù)形形式為1111）,則2010年的的實(shí)際GDPP=10萬億億/1.111=9萬億。11.

4、 媒體體常常談到的的經(jīng)濟(jì)社會(huì)的的增長率，尤尤其是實(shí)際GGDP的增長長率。例如： 如果實(shí)實(shí)際GDP從2010年的的9萬億上升到到2011年的的9.5萬億，那么20111年的GDP的增長長率=（9.5-99）/9*1000%=5.6%.12 .通貨貨膨脹率被定定義為物價(jià)總總水平的增長長率。 如果GDPP平減指數(shù)從從2010年的的111上升到到2011年的的113.利用用GDP平減指指數(shù)，計(jì)算出出通貨膨脹率率=（113-1111）/111=1.8%。第二章1. 金融市市場所履行的的最基本的功功能是：從那那些由于支出出少于收入而而積蓄了盈余余資金的家庭庭、公司和政政府那里，將將資金引導(dǎo)到到那些由于支支

5、出超過了收收入而資金短短缺的經(jīng)濟(jì)主主體那里。2. 直接融融資：借款人人通過在金融融市場上出售售證劵（或稱稱金融工具），直直接從貸款者手中獲取資資金，這些證證劵事實(shí)上是是對借款人未未來收入和資資產(chǎn)的索取權(quán)權(quán)。3. 間接融融資：指資金金供求雙方通通過金融中介介機(jī)構(gòu)間接實(shí)實(shí)現(xiàn)資金融通通的活動(dòng)。4. 金融市市場幫助資金金從沒有生產(chǎn)產(chǎn)性用途的人人那里流向有有生產(chǎn)性用途途的人。因此此，金融市場場有助于資本本的合理配置置，從而對增增加生產(chǎn)和提提高效率做出出貢獻(xiàn)。有效效運(yùn)行的金融融市場改善了了社會(huì)上每個(gè)個(gè)人的經(jīng)濟(jì)福福利。5. 金融市市場的機(jī)構(gòu)：（1）債務(wù)與股股權(quán)市場（22）一級市場場和二級市場場（3）交易所和

6、和場外市場（4）貨幣市場和資本市場（p27，大概了解）。6. 通過金金融中介機(jī)構(gòu)構(gòu)實(shí)現(xiàn)的間接融融資過程稱為為金融中介化化，這是實(shí)現(xiàn)現(xiàn)資金在借貸貸雙方轉(zhuǎn)移的的主要途徑。7. 為什么么金融中介機(jī)機(jī)構(gòu)和間接融融資對金融市市場而言如此此重要？ 答：第一，金金融中介機(jī)構(gòu)構(gòu)能夠到達(dá)降降低交易成本本。 (能夠夠降低交易成成本的原因是是：一方面，它它們具備降低低成本的專門門技術(shù)；另一一方面是，金金融中介機(jī)構(gòu)構(gòu)規(guī)模較大，因因此可以較為為充分的享受受規(guī)模經(jīng)濟(jì)) 第二，金融融中介機(jī)構(gòu)較較低的交易成成本還能減少少投資者得風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)（即投資資者資產(chǎn)收益益的不確定性性）。即風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)分擔(dān)。 （風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)擔(dān)：金融中介機(jī)機(jī)構(gòu)所設(shè)計(jì)和和

7、提供的資產(chǎn)產(chǎn)品種在投資資者所能承受受的范圍之內(nèi)內(nèi)，金融中介介機(jī)構(gòu)用銷售售這些資產(chǎn)所所獲取的資金金去購買風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)較大得多的的資產(chǎn)。這個(gè)個(gè)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的的過程有時(shí)也也被稱為資產(chǎn)產(chǎn)轉(zhuǎn)換，因?yàn)闉樵谀撤N意義義上說，資產(chǎn)產(chǎn)被轉(zhuǎn)化為對對投資者而言言完全性更高高的資產(chǎn)。 第三，逆向向選擇和道德德風(fēng)險(xiǎn)所造成成的問題是阻阻擾金融市場場正常運(yùn)行的的重要障礙，而而金融中介機(jī)機(jī)構(gòu)恰恰可能能防范這些問問題的發(fā)生。 （一一方面，與個(gè)個(gè)人相比，它它們甄別信貸貸風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)術(shù)相當(dāng)高，從從而可以降低低由逆向選擇擇所造成的損損失；另一方方面，它們具具有專門技術(shù)術(shù)來監(jiān)管借款款人的活動(dòng)，進(jìn)進(jìn)而降低了道道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)發(fā)生。這也是是為什么成功功的金

8、融中介介機(jī)構(gòu)的投資資收益要高于于小額的儲(chǔ)蓄蓄者得原因。）8. 信息不不對稱造成的的逆向選擇：（在交易之之前，信息不不對稱所導(dǎo)致致的問題是逆逆向選擇）金金融市場上的的逆向選擇是是指，那些最最可能造成不不利（逆向）后后果，即制造造信貸風(fēng)險(xiǎn)的的潛在借款人人，往往是那那些最積極尋尋找貸款，并并且最可能獲獲得借款的人人。由于逆向向選擇使貸款款可能招致信信貸風(fēng)險(xiǎn)，貸貸款人可能決決定不發(fā)放任任何貸款，盡盡管金融市場場上存在信貸貸風(fēng)險(xiǎn)很小的的選擇。9. 信息不不對稱造成的的道德風(fēng)險(xiǎn)：（在交易之之后，信息不不對稱所導(dǎo)致致的問題稱為為道德風(fēng)險(xiǎn)）金金融市場中的的道德風(fēng)險(xiǎn)值值指借款人從從事不利于貸貸款人（不道道德）活

9、動(dòng)的的風(fēng)險(xiǎn)（危險(xiǎn)險(xiǎn)）。因?yàn)檫@這些活動(dòng)增大大了貸款無法法清償?shù)母怕事省Ｓ捎诘赖碌嘛L(fēng)險(xiǎn)降低了了貸款償還的的可能性，貸貸款人可能決決定不發(fā)放貸貸款。10. 金融融中介機(jī)構(gòu)類類型（大概了了解）：（11）存款機(jī)構(gòu)構(gòu)（銀行）（2）契約性儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)（3）投資中介機(jī)構(gòu)。11. 注意意區(qū)分：歐洲洲債劵，歐洲貨幣幣，歐洲美元元。 歐洲債債劵：一種在外外國市場上發(fā)發(fā)行，但并非非以發(fā)行國貨幣來計(jì)價(jià)價(jià)的債劵（例如：在倫敦發(fā)行行的以美元計(jì)計(jì)價(jià)的債劵）以歐元計(jì)價(jià)價(jià)的債劵，只有其發(fā)發(fā)行國為歐元區(qū)以外的國家時(shí)時(shí)，才可以稱稱做歐洲債劵劵。（事實(shí)上上大部分歐洲洲債劵不以歐元計(jì)計(jì)價(jià)，而是以美元計(jì)價(jià)價(jià)。） 歐洲洲貨幣：指存存放在本國之之

10、外的銀行的的外國貨幣。 歐洲洲美元（最重重要的歐洲貨貨幣）：即存存放在美國以以外的外國銀銀行或美國銀銀行的國外分分支構(gòu)的美元元。第三章1. 貨幣：在產(chǎn)品和服服務(wù)支付以及及債務(wù)償還中中被普通接受受的東西。2. 通貨：指紙幣和硬硬幣。3. 如果將將貨幣僅僅完完全定義為通通貨顯然過于于狹隘，支票票，儲(chǔ)蓄存款款，其他用作作支付物。等等等也可以定定義為貨幣。4. 經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)家將貨幣與與財(cái)富進(jìn)行區(qū)區(qū)分；財(cái)富是是指用于價(jià)值值儲(chǔ)藏的各項(xiàng)項(xiàng)財(cái)產(chǎn)總和；它不僅包括括貨幣還包括括債劵、土地、汽汽車、房屋等等等。5. 收入是是流量概念：指在單位時(shí)時(shí)間段內(nèi)收益益的流量。（如如每月的收入入）貨幣是存量概念念：是某一特特定時(shí)點(diǎn)

11、上的的一個(gè)確定金金額。（如現(xiàn)現(xiàn)在有100元）6. 貨幣的的功能：（11）交易媒介介（貨幣被用用來購買產(chǎn)品品和服務(wù)）（2）記賬單位位（它可以作作為經(jīng)濟(jì)社會(huì)會(huì)中價(jià)值衡量量的手段）（3）價(jià)值儲(chǔ)藏藏（即跨越時(shí)時(shí)間段的購買買力的儲(chǔ)藏）7. 流動(dòng)性性：即某一資資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為交交易媒介的便便利程度（由由于貨幣本身身就是交易媒媒介，因此貨貨幣是流動(dòng)性性最高的資產(chǎn)產(chǎn)）。8. 到底哪哪些資產(chǎn)屬于于貨幣？即貨貨幣總量的計(jì)計(jì)量指標(biāo)：M1=通貨+旅旅行者支票+活期存款+其他支票存存款M2（在M1的的基礎(chǔ)上增加加一些流動(dòng)性性比及M1的資產(chǎn)）=MM1+小額定定期存款+儲(chǔ)蓄存款與與貨幣市場存存款賬戶+貨幣市場共共同基金份額額（零

12、售）。中國人民銀行將將我國貨幣總總量劃分為以以下四個(gè)層次次： M0=流通中的的現(xiàn)金M1=M0+企企業(yè)活期存款款+機(jī)關(guān)團(tuán)體部部隊(duì)存款+農(nóng)村存款+個(gè)人持有的的信用卡類存存款M2=M1+城城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄蓄存款+企業(yè)存款中中具有定期性性質(zhì)的存款+外幣存款+信托類存款款M3=M2+金金融債券+商業(yè)票據(jù)+大額可轉(zhuǎn)讓讓定期存單等等 第四章1. 現(xiàn)值：未來收入的的貼現(xiàn)值。 例題：如果利率為為15%，2年后的2500美元的現(xiàn)值值是多少？解答：其中CFF=2年后得得現(xiàn)金流2550美元；i=年利率=155%；n=年數(shù)=2.因此，。所以2年后得2250美元的的現(xiàn)值是1889.04美美元。2. 四種類類型的性用市市場工具

13、：（1）普通貸款款 :貸款人向向借款人提供供一定數(shù)量的的資金，借款款人必須在到到期日向貸款款人歸還本金金，并支付額額外的利息（2）固定支付付貸款(分期償還貸貸款)：貸款人向向借款人提供供一定數(shù)量資資金，在約定定的若干年度度內(nèi)，借款人人每個(gè)期間（例例如每個(gè)月）償償還固定的金額，其中既包包括本金，也也包括利息。（3）息票債劵劵：在到期日日之前每年向向債劵持有人支付付定額的利息息（息票利息息），到期時(shí)時(shí)再償還事先先規(guī)定的最終終金額（債劵劵面值）（4）貼現(xiàn)發(fā)行行債劵（零息債劵）：這種債債劵的購買價(jià)格格低于其面值值（貼現(xiàn)發(fā)行行），到期時(shí)時(shí)按照面值償償還。與息票票不同，貼現(xiàn)現(xiàn)發(fā)行債劵沒有任何利利息，發(fā)行人

14、人只需償還債債劵面值。3. 到期收收益率：就是是使債務(wù)工具具所有未來回回報(bào)的現(xiàn)值與與今天的價(jià)值值相等的利率.(經(jīng)濟(jì)學(xué)家家認(rèn)為這是最最準(zhǔn)確的利率率計(jì)量指標(biāo))（1）普通貸款款的到期收益益率： 例如如：如果彼得得向他的姐姐姐借了1000美元，姐姐姐要求他一年年后還1100美元。這筆筆貸款的到期期收益率是多多少？解：，其中PVV=借款金額額=100；CF=1年后得得現(xiàn)金流=1110，n=年數(shù)=1.因此 所以i=100%，所以這這筆貸款的到到期收益率為為10%。（2）固定支付付貸款（分期期償還貸款）的的到期收益率率：例如：貸款金額額為10000美元，在未未來的25年中每年年需要償付1126美元。則則這筆

15、貸款的的到期收益率率為多少？解：令這筆貸款款今天的價(jià)值值（10000美元）等于于未來每年償償付款項(xiàng)的現(xiàn)現(xiàn)值之和，即即，其中LV=今天的現(xiàn)值值1000美元元，F(xiàn)P=每年固固定償付額1126美元，i=到期收益益率，n=到期前貸貸款年限。最后通過計(jì)算器器求得i=77%。要是知道了現(xiàn)值值LV、到期收收益率i 和到期前前貸款年限nn根據(jù)公式即可求出每年固固定償付額FFP。（利用財(cái)務(wù)務(wù)計(jì)算器求）。（3）息票債劵劵的到期收益益率：息票債劵的到期期收益率的計(jì)計(jì)算方法與固固定支付貸款款相同，就是是要令債劵今天的價(jià)值等于它的現(xiàn)值值。有一點(diǎn)不不同即：息票票債劵的現(xiàn)值等于于所有息票利利息的的現(xiàn)值值加上最后償還的現(xiàn)現(xiàn)值

16、（面值）。計(jì)算公式為：其中：P為債劵劵的現(xiàn)價(jià)；C為每年的息息票利息；FF為債劵的面值；n為距到期日日的年數(shù)。以上四個(gè)個(gè)量都是已知知的，求i就是到期收收益率。還有就是已知息息票利息C，債劵面值F，到期收益益率i，即可求得得債劵的現(xiàn)在價(jià)格格P。例題：求解息票票利率為10%，面值值為10000美元，到期期收益率為112.25%、期限為100年的債劵價(jià)格.解：其中C=10000*10%=100； F=面值10000美元，i=112.25%，n=10年，用計(jì)算器可計(jì)算算出P（債劵的價(jià)格）=8889.200。有三個(gè)事實(shí)：（A）如果息票債劵的價(jià)格等于其面值，到期收益率等于息票利率。（B）息票債劵劵的價(jià)格與到

17、到期收益率是是負(fù)相關(guān)的。也也就是說，當(dāng)當(dāng)?shù)狡谑找媛事噬仙龝r(shí)，債債劵價(jià)格就下跌跌；反之，當(dāng)當(dāng)?shù)狡谑找媛事氏陆禃r(shí)，債債劵價(jià)格上升。（C）當(dāng)債劵價(jià)價(jià)格低于其面面值時(shí)，到期期收益率高于于息票利率。息票債劵的一個(gè)個(gè)特例：統(tǒng)一一公債（永續(xù)續(xù)債劵）的到期收收益率：可以將公式(因因?yàn)閚為無窮大)所以可以簡簡化為：例題：如果債劵劵的價(jià)格為20000美元，永永久得每年支支付100美元利利息，它的到到期收益率是是多少？解： 其中PP=20000美元，C=1100美元，所所以到期收益益率=5%當(dāng)息票債劵的到到期時(shí)間很長長（比如200年或者更長長）則可以用用計(jì)算息票債債劵的到期收益益率（因?yàn)?20多年以后后的現(xiàn)金流折折

18、現(xiàn)成今天的的價(jià)值很低，可可以忽略后面面的值）。（4）貼現(xiàn)發(fā)行行債劵的到期收益益率：貼現(xiàn)發(fā)行債劵的的到期收益率率的計(jì)算類似似于普通貸款款。例題：一年期的的貼現(xiàn)發(fā)行債債劵的現(xiàn)價(jià)為9000美元，到到期期限為11年，一年到到期后償付的的面值10000美元。那那么該貼現(xiàn)發(fā)發(fā)行債劵的到期收益益率是多少？解： PV=9000，CF=10000，求得得到期收益率率i=11.1%。（貼現(xiàn)發(fā)行債劵劵到期收益率率的下降意味味著其價(jià)格PPV的上升）。通通過公式觀察察可得的結(jié)論。小結(jié)：現(xiàn)值的概概念告訴我們們，未來的11美元不如現(xiàn)現(xiàn)在的1美元值錢，因因?yàn)槟憧梢詫⑦@1美元投資，從從而賺取利息息。 具具體來說，nn年后收到

19、的的1美元僅僅相相當(dāng)于今天的的美元。對于于一種債務(wù)工工具而言，一一系列未來支支付的現(xiàn)值應(yīng)應(yīng)當(dāng)?shù)扔诿看未沃Ц犊铐?xiàng)的的現(xiàn)值之和。 債務(wù)工具的的到期收益率率是使得未來來支付款項(xiàng)的的現(xiàn)值與債劵劵當(dāng)前價(jià)值相相等的利率。我們對不同債劵劵的到期收益益率的計(jì)算揭揭示了一個(gè)重重要的事實(shí)，即即債劵現(xiàn)價(jià)與利率率是負(fù)相關(guān)的：當(dāng)當(dāng)利率上升時(shí)時(shí)，債劵價(jià)格下跌；反反之亦然。4. 利率和和回報(bào)率的區(qū)區(qū)別：回報(bào)率才是衡量量一個(gè)特定時(shí)時(shí)間段持有某某種債劵或其他有價(jià)價(jià)證劵所獲得得的收益的指標(biāo)。對于任何有價(jià)證證劵而言，回回報(bào)率都是持持有人的利息息收入與有價(jià)價(jià)證劵價(jià)值變變動(dòng)的總和占購買價(jià)格的的比率。例題：面值為11000美元元、息票利

20、率率為10%、購買買價(jià)格為10000美元、持持有一年后以以1200美元元出售的息票票債劵的回報(bào)率？解：可分為來那那個(gè)部分：其中 C為息票票利息，為時(shí)時(shí)間t+1時(shí)的債債劵價(jià)格，為時(shí)間間t時(shí)的債劵價(jià)格。為當(dāng)期收益率ii,(息票價(jià)價(jià)格除以購買買價(jià)格)=g為資本利得得率（即債劵劵價(jià)格相對于于最初購買價(jià)價(jià)格的變動(dòng)所以回報(bào)率R=i+g這公式表明債劵劵的回報(bào)率等等于當(dāng)期收益益率i與資本利得得率g之和。即使對有些債劵劵而言，當(dāng)期期收益率i可以很準(zhǔn)確確的度量到期期收益率，回回報(bào)率仍然與利率存在很大大的差別。尤其是是在債劵價(jià)格劇烈波波動(dòng)引起較大大的資本利得得或損失的情況下，二者者的差別就更更大了。即使某一債劵最最

21、初的利率很很高，當(dāng)利率率上升時(shí)，其其回報(bào)率也可可能變成負(fù)數(shù)數(shù)（理解其中的關(guān)鍵在于于，一定要認(rèn)認(rèn)識到利率的的上升意味著著債劵的價(jià)格下跌跌。因此，利利率的上升意味著資資本損失的發(fā)發(fā)生，如果這這種損失足夠夠大，這種債債劵就可能變得得不具有投資價(jià)值。）5. 期限越越長的債劵，其價(jià)格波波動(dòng)受利率影影響的程度就就越大。（長長期債劵的價(jià)格和回回報(bào)率的波動(dòng)動(dòng)性比短期債債劵大）6. 利率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)：由于利利率變動(dòng)所引引起的資產(chǎn)回回報(bào)率的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。7. 到期期期限和持有期期一樣短的債債劵就不存在利利率風(fēng)險(xiǎn)。（比比如到期期限限和持有期為為1年的息票債債劵，其回報(bào)率率等于購買債債劵時(shí)就已經(jīng)確確定的到期收收益率，因而而不存在

22、任何何不確定性（要要理解關(guān)鍵在在于，在這種種情況下，持持有期末的價(jià)價(jià)格已經(jīng)固定定為面值了，不會(huì)受利率的的影響）8. 實(shí)際利利率與名義利利率的區(qū)別：費(fèi)雪方程式表明明名義利率ii等于實(shí)際利利率加上預(yù)期期通貨膨脹率率，即i=+名義回報(bào)率與實(shí)實(shí)際回報(bào)率也也有類似的區(qū)區(qū)別。從名義義回報(bào)率中剔剔除通貨膨脹脹率因素，就可以得到實(shí)際際回報(bào)率，它它表示投資某某證劵所能多多購買的產(chǎn)品品和服務(wù)的數(shù)數(shù)量。9. 實(shí)際利利率越低，借借款人借入資資金的動(dòng)力就就越大，貸款款人貸出資金金的動(dòng)力就越越小。名義利率與實(shí)際際利率的區(qū)分分十分很重要，原因是是實(shí)際利率反反映真實(shí)的借借款成本，是是反映借款動(dòng)動(dòng)力與貸款動(dòng)動(dòng)力的良好指指示器。

23、第四章1. 資產(chǎn)需需求的決定因因素：財(cái)富：假定其他他因素不變，財(cái)財(cái)富的增長會(huì)會(huì)增加對資產(chǎn)產(chǎn)的需求數(shù)量量。 預(yù)期回報(bào)率：在在其他因素不不變的條件下下，某一項(xiàng)資資產(chǎn)相對于其其他替代性資資產(chǎn)的預(yù)期回回報(bào)率上升會(huì)會(huì)增加對該項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)的需求求數(shù)量。 風(fēng)險(xiǎn)：在其他因因素不變的條條件下，某一一項(xiàng)資產(chǎn)相對對于其他替代代性資產(chǎn)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)上升會(huì)減減少對該項(xiàng)資資產(chǎn)的需求數(shù)數(shù)量。 流動(dòng)性：在其他他因素不變的的條件下，某某一項(xiàng)資產(chǎn)相相對于其他替替代性資產(chǎn)的的流動(dòng)性增強(qiáng)強(qiáng)，對該項(xiàng)資資產(chǎn)的需求數(shù)數(shù)量會(huì)增加。2. 資產(chǎn)需需求理論：（1）資產(chǎn)需求求數(shù)量與財(cái)富富規(guī)模正相關(guān)關(guān)； （2）資產(chǎn)需求求數(shù)量與相對對于其他替代代性資產(chǎn)的預(yù)預(yù)期回

24、報(bào)率正正相關(guān)； （3）資產(chǎn)需求求數(shù)量與相對對于其他替代代性資產(chǎn)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)； （4）資產(chǎn)需求求數(shù)量與相對對于其他替代代性資產(chǎn)的流流動(dòng)性正相關(guān)關(guān)。 3. 需求曲曲線（以1年期的零息息債券為例） 其中i為以到到期收益率衡衡量的利率；為預(yù)期回報(bào)報(bào)率；F為貼現(xiàn)發(fā)行行債券的面值值 ；P為貼行發(fā)行行債券的最初初購買價(jià)格。 利率 5.3% 11.1% 17.6% 25.0% 33.0% 債券價(jià)格 950 900 850 800 750 需求數(shù)量 100 180 310 440 560 表明：債券的預(yù)預(yù)期回報(bào)率越越高，債券的的價(jià)格就越低低，需求就越大。（注注意此時(shí)的利利率是到期收收益率衡量的的利率且與回回報(bào)

25、率相等。）4 供給曲線線利率 5.3% 11.1% 17.6% 25.0% 33.0% 價(jià)格 950 900 850 800 750 供給 570 450 310 200 90 表明：債券的預(yù)預(yù)期回報(bào)率越越低，債券的的價(jià)格就越高高，且融資成成本低，發(fā)行行主體就愿意意多發(fā)行，供供給增加。5. 供給需求分析達(dá)到市場均衡時(shí)時(shí)利率為177.6%，此此時(shí)市場出清清，債券價(jià)格格p=8500,這一價(jià)格格就成為均衡衡價(jià)格。 超額供給：債券券供給量超過過需求量的情情況。超額需求：債券券需求量大于于供求量的情情況。利率也會(huì)向均衡衡利率水平117.6%運(yùn)運(yùn)動(dòng)的趨勢。比比如利率水平平低于均衡利利率時(shí)，債券券價(jià)格高于均

26、均衡價(jià)格，引引起超額供給給，又會(huì)導(dǎo)致致債券價(jià)格的的下跌，從而而推動(dòng)利率向向均衡水平上上升，反之亦亦然。分析框架中供給給和需求都是是存量，不是是指流量。6. 懂得對對沿著需求曲曲線（或供給給）曲線移動(dòng)動(dòng)與需求（或或供給）曲線線位移做出區(qū)區(qū)分：曲線移動(dòng)：由價(jià)價(jià)格（或利率率）的變動(dòng)引引起的需求或或供給量的變變化，成為曲曲線移動(dòng)。 曲線位移：在每每一個(gè)給定的的債券價(jià)格（或或利率水平）基基礎(chǔ)上，由其其他因素的變變化所引起的的需求或供給給量的變化成成為曲線位移移。 7. 需求曲曲線的位移：（1）財(cái)富因素素：在經(jīng)濟(jì)周周期的擴(kuò)張階階段，隨著財(cái)財(cái)富的增長，債債券需求量隨隨之增加，需需求曲線右移移；同理在經(jīng)經(jīng)濟(jì)周

27、期衰退退階段，隨著著財(cái)富減少，債債券的需求量量萎縮，需求求曲線左移。 （2）預(yù)期回報(bào)報(bào)率因素：對對未來利率較較高的預(yù)期會(huì)會(huì)降低長期債債券的預(yù)期回回報(bào)率，減少少債券的需求求，引起需求求曲線的左移移，反之，對對未來利率較較低的預(yù)期會(huì)會(huì)增加長期債債券的需求，導(dǎo)導(dǎo)致需求曲線線右移；類似似的，預(yù)期通通貨膨脹率的的變化，有類類似的結(jié)論。 （3）風(fēng)險(xiǎn)因素素：債券風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的上升導(dǎo)致致需求下降，需需求曲線向左左移。 （4）流動(dòng)性因因素：債券流流動(dòng)性的增強(qiáng)強(qiáng)導(dǎo)致債券需需求上升，需需求曲線右移移；同理，其其他替代性自自殘流動(dòng)性的的增強(qiáng)減少了了對債券的需需求，引起需需求曲線向左左位移。8. 債券供供給曲線的位位移：各種

28、投資機(jī)會(huì)的的預(yù)期盈利性性因素：經(jīng)濟(jì)濟(jì)擴(kuò)張期債券券供給增加，曲曲線右移；衰衰退期，缺乏乏盈利性較強(qiáng)強(qiáng)的投資機(jī)會(huì)會(huì)債券供給減減少，曲線左左移。 預(yù)期通脹因素：預(yù)期通貨膨膨脹率上升會(huì)會(huì)增加債券的的供給，推動(dòng)動(dòng)供給曲線右右移，反之左左移。 政府預(yù)算因素：政府赤字越越大，債券供供給量越大，供供給曲線右移移，政府盈余余會(huì)減少債券券的供給量，推推動(dòng)曲線左移移。9. 應(yīng)牢記記以下兩點(diǎn)：（1）當(dāng)你分析析某一經(jīng)濟(jì)變變量變動(dòng)的影影響時(shí)，應(yīng)當(dāng)當(dāng)記住我們假假定所有其他他經(jīng)濟(jì)變量不不變，也就是是說，我們運(yùn)運(yùn)用了“其余余情況均相同同”的假定。（2）應(yīng)當(dāng)記住住利率與債券券價(jià)格是負(fù)相相關(guān)的，所以以當(dāng)債券均衡衡價(jià)格上升時(shí)時(shí)，均衡

29、利率率是下降的。相相反，如果債債券均衡價(jià)格格下降，則均均衡利率上升升。10.（1）費(fèi)雪效應(yīng)應(yīng)：預(yù)期通脹脹率所引起的的利率變化 當(dāng)預(yù)期期通脹率上升升，供給曲線線右移，需求求曲線左移，均均衡點(diǎn)下降，從從而債券價(jià)格格下降，隨之之均衡利率上上升；反之，當(dāng)當(dāng)預(yù)期通脹率率下降，需求求曲線右移，供供求曲線左移移，債券價(jià)格格上升，到期期收益率下降降。 （2）經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張張所引起的利利率的變化 財(cái)富增加，贏利利機(jī)會(huì)增加，供供給和需求曲曲線都會(huì)右移移，關(guān)鍵要注注意各自的位位移幅度。 11. 流動(dòng)動(dòng)性偏好理論論-貨幣幣市場的供給給與需求：Keynes開開創(chuàng)的流動(dòng)性性偏好理論，從從貨幣的供給給與需求解釋釋均衡利率的的決定

30、。假定定人們儲(chǔ)藏財(cái)財(cái)富的資產(chǎn)只只有貨幣和債債券，因而經(jīng)經(jīng)濟(jì)體的財(cái)富富總量等于貨貨幣總量和債債券總量之和和。（在分析預(yù)期期通脹率的效效應(yīng)是，債券券的供給需需求更加便于于運(yùn)用；而在在探討收入、物物價(jià)水平和貨貨幣供給變動(dòng)動(dòng)時(shí)的影響，流流動(dòng)性偏好理理論分析框架架更簡單。） （1） 為債券供給量，為貨幣供應(yīng)量 ，為債券需求量（人們愿意持有的債券數(shù)量），為貨幣需求量（人們愿意持有的貨幣量）改變（1）公式式得到：說明：如果貨幣幣市場處于均均衡（），等等式右端等于于零，這意味味著，說明債債券市場同樣樣處于均衡。機(jī)會(huì)成本：指由由于沒有持有有替代性資產(chǎn)產(chǎn)而喪失的利利息收入（預(yù)預(yù)期回報(bào)）。 可以以利用機(jī)會(huì)成成本的概

31、念來來理解貨幣需需求與利率之之間的負(fù)向相相關(guān)關(guān)系。隨隨著債券利率率i的上升，持持有貨幣的機(jī)機(jī)會(huì)成本增加加，于是，貨貨幣吸引力下下降，貨幣需需求減少。（在在給定物價(jià)水水平和收入水水平不變的條條件下，持有有貨幣的機(jī)會(huì)會(huì)成本與利率率水平同方向向運(yùn)動(dòng)。）12. 流動(dòng)動(dòng)性偏好理論論-均衡衡利率的變動(dòng)動(dòng)：A-貨幣需求曲曲線的位移：（1）收入效應(yīng)應(yīng)：收入水平平的上升導(dǎo)致致任意水平上上的貨幣需求求增加，推動(dòng)動(dòng)需求曲線向向右移動(dòng)。（原原因是：一方方面收入增加加人們愿意持持有更多的貨貨幣來儲(chǔ)藏價(jià)價(jià)值;另一面收入入增加人們愿愿意利用貨幣幣進(jìn)行更多的的交易）。（2）價(jià)格效應(yīng)應(yīng)：物價(jià)水平平的上升導(dǎo)致致任一利率水水平的貨

32、幣需需求增加，推推動(dòng)需求曲線線向右位移。（原原因是：物價(jià)價(jià)上漲，相同同名義貨幣的的價(jià)值降低，所所能購買的產(chǎn)產(chǎn)品和服務(wù)量量減少了，因因此人們希望望持有更多名名義量的貨幣幣）B貨幣供給曲曲線的位移：（1）收入變化化：假定其他他經(jīng)濟(jì)變量不不變，利率隨隨著收入的增增加而上升。（因因?yàn)槭杖朐黾蛹?，貨幣需求求曲線向右移移，導(dǎo)致均衡衡利率上升）（2）物價(jià)水平平變動(dòng)：在貨貨幣供給和其其他經(jīng)濟(jì)變量量不變情況下下，利率隨價(jià)價(jià)格水平的上上升而上升。（因因?yàn)槲飪r(jià)水平平上升導(dǎo)致貨貨幣需求曲線線向右移，導(dǎo)導(dǎo)致均衡利率上升升） （3）貨幣供給的的變化：假定定所有其他條條件不變，利利率會(huì)隨著貨貨幣供給的增增加而下降。（因因?yàn)?/p>

33、所有其他他條件不變，貨貨幣供給增加加，（貨幣供供給曲線向右右移），導(dǎo)致致均衡利率下下降）。13 應(yīng)用：提高貨幣增增長速度能降降低利率嗎？首先根據(jù)以上流流動(dòng)性偏好理理論中，似乎乎可以得出貨貨幣供給增長長會(huì)降低利率率的結(jié)論。但但并非是這樣樣的.諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獎(jiǎng)得主 曾 對利率隨隨著貨幣供給給增加而降低低的結(jié)論提出出批評。他認(rèn)認(rèn)為流動(dòng)性偏偏好理論是正正確的，并將將（其他所有有條件不變得得情況下）貨貨幣供給增加加會(huì)降低利率率的結(jié)論稱為為流動(dòng)性效應(yīng)應(yīng)。但他認(rèn)為流動(dòng)性性效應(yīng)并不能能反映全部事事實(shí)，貨幣供供給增加無法法保證“其他他所有條件不不變”的假定定，它對經(jīng)濟(jì)濟(jì)所產(chǎn)生的其其他效應(yīng)會(huì)導(dǎo)導(dǎo)致利率的上上升。如

34、果這這些效應(yīng)足夠夠大，那么就就可能出現(xiàn)利利率隨著貨幣幣供給增加而而上升的結(jié)果果。前面介紹的收入入、價(jià)格水平平和預(yù)期通貨貨膨脹率對均均衡利率的影影響，這些知知識都是分析析其他效應(yīng)的的基礎(chǔ)。其他效應(yīng)有以下下這些：（1）收入效應(yīng)應(yīng)：貨幣供給給增加的收入入效應(yīng)是指利利率隨收入水水平的提高而而上升； （由于貨幣幣增加對經(jīng)濟(jì)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生擴(kuò)張張性的影響，從從而擴(kuò)大國民民收入和財(cái)富富的規(guī)模，流流動(dòng)性偏好理理論與債券的的供求理論都都認(rèn)為，這些些會(huì)導(dǎo)致利率率上升。）(2) 價(jià)格效效應(yīng)：貨幣供供給的增加價(jià)價(jià)格效應(yīng)是指指利率隨收入入水平的上升升而上升；（由由于貨幣供給給增加還會(huì)引引起社會(huì)總體體物價(jià)水平的的上升。流動(dòng)動(dòng)性偏

35、好認(rèn)為為這將到時(shí)利利率的上升。）（3）通貨膨脹脹預(yù)期效應(yīng)：貨幣供給增增加的通貨膨膨脹效應(yīng)是指指利率隨通貨貨膨脹率的上上升而上升。（由于貨幣供給的增加使得人么對未來物價(jià)水平有一個(gè)較高的預(yù)期，即提高了預(yù)期通貨膨脹率，債券供求理論表明，預(yù)期通貨膨脹率的提高將導(dǎo)致利率上升。）提高貨幣增長速速度能否降低低利率取決于于流動(dòng)性效應(yīng)應(yīng)。收入效應(yīng)應(yīng)、價(jià)格效應(yīng)應(yīng)、通貨預(yù)期期效應(yīng)的相對對大小。有三種可能：提高貨幣增長速速度能降低利利率且預(yù)期通貨膨脹脹率的調(diào)整十十分緩慢且預(yù)期通貨膨脹脹率的調(diào)整十十分迅速14. 本章章總結(jié)：（1）資產(chǎn)需求求理論說明，某某一資產(chǎn)的需需求量：（aa）與財(cái)富正正向相關(guān)；（b）與該資產(chǎn)相對于其

36、他資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率正向相關(guān)（c）與該資產(chǎn)相對于其他資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)負(fù)向相關(guān)（d）與該資產(chǎn)相對于其他資產(chǎn)的流動(dòng)性正向相關(guān)。（2）債券的供供給與需求理理論是一種利利率決定的理理論。該理論論認(rèn)為，由于于收入（或財(cái)財(cái)富）、預(yù)期期回報(bào)率、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)或流動(dòng)性性引起需求變變化，或是由由于投資機(jī)會(huì)會(huì)的吸引力、借借款的真實(shí)成成本或政府預(yù)預(yù)算引起供給給變化時(shí)，利利率也會(huì)隨之之發(fā)生變化。（3）分析貨幣幣供求的流動(dòng)動(dòng)性偏好理論論是另外一種種利率決定理理論。該理論論認(rèn)為，由于于收入或價(jià)格格水平改變引引起貨幣需求求變化，或是是貨幣供給變變化時(shí)，利率率也會(huì)隨之發(fā)發(fā)生變動(dòng)。（4）貨幣供給給的增加對利利率可能產(chǎn)生生四種效應(yīng)：流動(dòng)性效應(yīng)應(yīng)

37、、收入效應(yīng)應(yīng)、價(jià)格效應(yīng)應(yīng)和通貨膨脹脹預(yù)期效應(yīng)。流流動(dòng)性效應(yīng)表表明提高貨幣幣供給增加速速度回降低利利率；其他效效應(yīng)作用方向向則相反。現(xiàn)現(xiàn)實(shí)情況似乎乎反映了收入入效應(yīng)、價(jià)格格效應(yīng)和通貨貨膨脹預(yù)期會(huì)會(huì)超過流動(dòng)性性效應(yīng)，因此此提高貨幣供供給增加速度度回提高利率率而非降低利利率。第六章1. 為什么么到期期限相相同的債券有有著不同的利利率。雖然這這些利率之間間的聯(lián)系被稱稱為利率的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，但但它是由風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、流動(dòng)性和和所得稅政策策等因素共同同決定的。2. 利率的的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)三三大決定因素素：（1）違約風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn) 首先先了解風(fēng)險(xiǎn)溢溢價(jià)：指有違違約風(fēng)險(xiǎn)的債債券與無違約約風(fēng)險(xiǎn)債券之之間的利差。（也也是指人們?yōu)闉槌钟酗L(fēng)

38、險(xiǎn)債債券所必須賺賺取的額外利利息。）為什么相同期限限的債券，因因違約風(fēng)險(xiǎn)不不同而有不同同的利率？原因是：有違約約風(fēng)險(xiǎn)的債券券，人們對該該債券的預(yù)期期回報(bào)率下降降，導(dǎo)致對該該債卷的需求求減少，需求求 曲線左移，最最終使得該債債券的價(jià)格下下降，（由債債券價(jià)格與利利率負(fù)相關(guān)）均均衡利率將上上升。而無違違約風(fēng)險(xiǎn)的債債券，人們對對該債券的預(yù)預(yù)期回報(bào)率上上升，導(dǎo)致對對該債券的需需求增加，需需求曲線右移移，最終使得得該債卷價(jià)格格上升，均衡衡利率下降。我們得出的結(jié)論論是：具有違違約的債券的的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)總總為正，且風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)隨著著違約風(fēng)險(xiǎn)的的上升而增加加。（自己理理解的：有違違約風(fēng)險(xiǎn)的利利率高于無違違約風(fēng)險(xiǎn)債券券

39、的利率，是是對持有有違違約風(fēng)險(xiǎn)債卷卷的一中補(bǔ)償償。）違約風(fēng)險(xiǎn)的大小小可由信用機(jī)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評級級可得?。?）流動(dòng)性： 已經(jīng)學(xué)學(xué)過，具有流流動(dòng)性的資產(chǎn)產(chǎn)可以在必要要時(shí)以較低的的成本迅速轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金。 流動(dòng)性較較差的債券需需求減少，價(jià)價(jià)格下降，利利率上升；流流動(dòng)性較強(qiáng)的的債券需求增增加，價(jià)格會(huì)會(huì)上升，利率率下降。結(jié)果果也利差（即即風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）所所反映的不僅僅是該債券的的違約風(fēng)險(xiǎn)，還還反映了它的的流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。更更準(zhǔn)確的稱呼呼應(yīng)當(dāng)是“風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性性溢價(jià)”，但但通常人么仍仍然習(xí)慣將其其稱為“風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)溢價(jià)”。（3）所得稅因因素： 如果債券的的利息支付有有較強(qiáng)的稅收收優(yōu)勢，它的的需求增加，價(jià)價(jià)格升高，利利率變低。

40、小結(jié)結(jié)：有三個(gè)因因素可以解釋釋利率的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)（到期期限相同的債債卷卷利率之之間的關(guān)系）；違約風(fēng)險(xiǎn)、流流動(dòng)性和債券券利息支付的的所得稅政策策。債券的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（有有違約風(fēng)險(xiǎn)債債券與無違約約風(fēng)險(xiǎn)國債之之間的利差）隨隨著其違約風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的增加而而增大。國債債較強(qiáng)的流動(dòng)動(dòng)性也可以解解釋其利率低低于流動(dòng)性較較差的債券的的原因。如果果某一債券的的利息支付有有較強(qiáng)的稅收收優(yōu)勢，它的的利率也會(huì)降降低。3. 利率的的期限結(jié)構(gòu): 債劵劵的到期期限限也是影響其其利率的另外外一個(gè)因素。具具有相同風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、流動(dòng)性和和稅收特征的的債券，由于于距離到期日日德時(shí)間不同同，其利率也也會(huì)有所差異異。 收益益率曲線：將將期限不同但但具

41、有相同風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性性和稅收特征征的債券的收收益率連接成成一條曲線。 收益率曲曲線可以分為為向上傾斜、平平坦的和向下下傾斜的（稱稱為翻轉(zhuǎn)的收收益率曲線） 向上傾傾斜的表示長長期利率高于于短期利率；平坦的表示示長期利率與與短期利率相相等；翻轉(zhuǎn)的的表示長期利利率低于短期期利率。預(yù)期理論：指長長期債券的利利率等于在其其有效期內(nèi)人人們所預(yù)期的的短期利率的的平均值。（例例如：如果人人們預(yù)期未來來5年的短期期利率平均為為10%，那那么到期期限限為5年的債債券的利率也也應(yīng)當(dāng)為100%。）（該該理論假定,債券投資者者對于不同到到期期限的債債券沒有特別別的偏好，因因此如果某債債券的預(yù)期回回報(bào)率低于到到期期限不同

42、同的其他債券券，投資者就就不會(huì)持有這這種債卷。具具有這種特點(diǎn)點(diǎn)的債券唄稱稱為完全替代代品。在實(shí)踐踐中，這意味味著如果不同同期限的債券券是完全替代代品，這些債債券的預(yù)期回回報(bào)率必須相相等。）用公式表示為： 其中為你階段段債券的利率率；=1階段債券券今天（時(shí)間間t）的利率；=下一個(gè)階段段（時(shí)間t+1）1階段債券的的預(yù)期利率。 預(yù)期期理論認(rèn)為到到期期限不用用的債券具有有不同利率的的原因在于，在在未來不同的的時(shí)間段內(nèi)，短短期利率的預(yù)預(yù)期值是不同同的。（由于于未來短期利利率可能上升升，也可能下下降，因此根根據(jù)預(yù)期理論論，典型的收收益率曲線應(yīng)應(yīng)當(dāng)是平坦的的，而非向上上傾斜的）。例題：如果預(yù)期期在接下來55

43、年里，1年期利率分分別是5%、6%、7%、8%、9%,則2年期債券的的利率應(yīng)當(dāng)?shù)鹊扔冢?%+6%）/2=5.5%；5年期債券的的利率應(yīng)當(dāng)?shù)鹊扔冢?%+6%+7%+8%+99%）/5=7%；對于1年期、3年期、和4年期利率進(jìn)進(jìn)行同樣的運(yùn)運(yùn)算，我們可可以得到15年期的利利率分別是55%、5.5%、6%、6.5%.7%。不難難發(fā)現(xiàn)，預(yù)期期短期利率上上升的趨勢使使得收益率曲曲線向上傾斜斜，且期限越越長。利率越越高。（2）流動(dòng)性溢溢價(jià)理論與期期限優(yōu)先理論論： AA流動(dòng)性溢價(jià)價(jià)理論認(rèn)為：長期債券的的利率應(yīng)當(dāng)?shù)鹊扔趦身?xiàng)之和和，第一項(xiàng)是是長期債券到到期之前預(yù)期期短期利率的的平均值；第第二項(xiàng)是隨著著債卷供求狀狀

44、況變動(dòng)而產(chǎn)產(chǎn)生的流動(dòng)性性溢價(jià)（又稱稱期限溢價(jià)）。（該理論趁人投資者對不同期限債券的偏好。換句話說，不同到期期限的債券可以相互替代，但并非完全替代品。投資者傾向于偏好期限較短的債券，因?yàn)檫@些債券的利率風(fēng)險(xiǎn)較小。所以，只有當(dāng)正的流動(dòng)性溢價(jià)存在時(shí)，投資者才愿意持有期限較長的債券。）因此通過以上預(yù)預(yù)期理論描述述長期利率與與短期利率聯(lián)聯(lián)系的到呢更更是中再添加加正的流動(dòng)性性溢價(jià)，可以以實(shí)現(xiàn)對預(yù)期期利率的修正正。流動(dòng)性溢溢價(jià)理論可以以寫成： 其中為為n階段債券在在時(shí)間t的流動(dòng)性（期期限）溢價(jià)，它它總是為正，并并隨著債券到到期期限n的延長而上上升。與流動(dòng)性溢價(jià)理理論密切相關(guān)關(guān)的是期限優(yōu)優(yōu)先理論，它它采用了較為

45、為間接的方法法來修正預(yù)期期理論，但得得到的結(jié)論是是相同的。它它假定投資者者對于某種到到期期限的債債券有著特別別的愛好，即即更愿意投資資于他所偏好好的某種債券券（期限優(yōu)先先），因此只只有當(dāng)預(yù)期回回報(bào)率足夠高高時(shí)，他們才才愿意購買其其他到期期限限的債券。由由于相對長期期債券，投資資者一般更偏偏好于短期債債券，因此，只只有的當(dāng)長期期債券的預(yù)期期回報(bào)率較高高時(shí)，他們才才愿意持有長長期債券。因因此同樣可以以得到公式：（1）例題：如果預(yù)期期在接下來55年里，1年期利率分分別是5%、6%、7%、8%、9%,，由于于投資者更偏偏好于短期債債券，假定115年期債債券的流動(dòng)性性溢價(jià)分別為為：0、0.25%、0.5

46、%、0.75%、1%。根據(jù)公公式（1）求得2年期債券的的利率應(yīng)為（5%+6%）/2+0.25%=5.75% 同樣可求得15年期利率分別為5%、5.75%、6.5%、7.25%、8%。將這結(jié)果同預(yù)期理論相比較，我們發(fā)現(xiàn)，由于投資者更偏好于短期債券，因此流動(dòng)性溢價(jià)理論和期限優(yōu)先理論所得到的收益曲線更加陡峭地向上傾斜。這兩種理論可以以幫助我們預(yù)預(yù)測未來短期期利率的走勢勢。陡峭上升升的收益率曲曲線意味著預(yù)預(yù)期短期利率率將上升。相相對平緩上升升的收益曲線線表明預(yù)期短短期利率將不不變。平坦的的收益率曲線線表明預(yù)期未未來短期利率率將有所下降降。翻轉(zhuǎn)的收收益率曲線表表明預(yù)期未來來短期利率將將大幅下跌。第七章股

47、價(jià)的計(jì)算公式式： （1） 其中為股票現(xiàn)現(xiàn)價(jià)；為第一一年末收到的的股利；為股股票投資的要要求回報(bào)率；為第一階段段末的股票價(jià)價(jià)格，是預(yù)期期的股票售價(jià)價(jià)。若要求回報(bào)率為為20%，則其其當(dāng)前價(jià)格為為54元。 注：其他投資者者由于現(xiàn)金流流的估計(jì)或風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不同同，從而對股股價(jià)的估計(jì)也也可能不同。 推廣的股利估值值模型（多期期）： （ 22）重寫的推廣的股股利估值模型型，其中沒有有最終售價(jià)：推廣的股利估值值模型意味著著，股票價(jià)值值僅僅取決于于未來股利的的現(xiàn)值。戈登增長模型： （3）（3）公式可以以很簡單的簡簡化為： 這個(gè)模型對確定定股票價(jià)值十十分重要，但但有連個(gè)假設(shè)設(shè)條件：假設(shè)股利永遠(yuǎn)按按照不變的比比率增

48、長。假設(shè)股利增長率率低于股票投投資要求的回回報(bào)率（如果果股利增長率率高于公司股股東的要求回回報(bào)率，那么么在張琪內(nèi)該該公司將會(huì)變變得無比龐大大，這是不可可能的。）市場如何確定股股票價(jià)格？ （1）價(jià)格是由由愿意支付最最高價(jià)格的買買主確定，最最終價(jià)格不一一定是最高價(jià)價(jià)格，但必然然高于其他買買主愿意支付付的價(jià)格； （2）市場由最最能有效利用用該資產(chǎn)的買買主確定； （3）信息在資資產(chǎn)定價(jià)中的的作用。（掌掌握關(guān)于這些些現(xiàn)金流量最最全面信息的的人在計(jì)算股股票價(jià)值時(shí)，所所使用的貼現(xiàn)現(xiàn)率低于對未未來現(xiàn)金流沒沒有把握的人人。）2. 一方面面利率影響要要求回報(bào)率，也也即貼現(xiàn)率；另一方面利利率也刺激或或抑制經(jīng)濟(jì)增增長

49、3. 適應(yīng)性性預(yù)期（當(dāng)以以往的數(shù)據(jù)發(fā)發(fā)生變化時(shí)，預(yù)預(yù)期會(huì)隨著時(shí)時(shí)間的推移緩緩慢變化，如如預(yù)期通貨膨膨脹率）。4. 理性預(yù)預(yù)期：預(yù)期應(yīng)應(yīng)與利用所有有可得信息做做出的最優(yōu)預(yù)預(yù)測相一致。如如驅(qū)車上班。導(dǎo)導(dǎo)致預(yù)期不合合理性的主要要原因： （1）人們了解解所有可得信信息，但不愿愿意費(fèi)力將自自己的預(yù)期變變成最好的估計(jì)；（2）人們不了了解某些可得得信息，對未未來的最好估估計(jì)不準(zhǔn)確。 其中代表對對這一變量的的預(yù)期；是利利用所有可得得信息對X的最優(yōu)預(yù)測測；即X的預(yù)期等于于基于所有可可得信息的最最優(yōu)預(yù)測。-理理性預(yù)期理論論的表述。5. 理性預(yù)預(yù)期理論的依依據(jù)： （有效市場場假定、有效效資本市場理理論） 含義： （

50、1）如果某一一變量的運(yùn)動(dòng)動(dòng)方式發(fā)生變變化，你們對對該變量預(yù)期期形成的方式式也要隨之改改變。例如利利率的運(yùn)動(dòng)方方式發(fā)生改變變。 （2）預(yù)期的預(yù)預(yù)測誤差平均均為零，且事事先無法未知知。6. 有效市市場假定：金金融市場中的的理性預(yù)期假定：金融市場場的證券價(jià)格格反映了所有有可得信息。 持有某一證券的的回報(bào)率等于于證券資本利利得和現(xiàn)金收收入的總和再再除以最初的的購買價(jià)格，也也即若期末的價(jià)格和和預(yù)期價(jià)格一一致，則有。有有效市場假定定同樣認(rèn)為，對對未來價(jià)格的的預(yù)期等于基基于所有現(xiàn)有有可得信息所所作的最優(yōu)預(yù)預(yù)測。換句話話說，市場對對未來價(jià)格的的預(yù)期是合乎乎情理的。但但是兩者都是是未知的，若若把證券的預(yù)預(yù)期回報(bào)

51、率用用供求理論分分析，修正為為均衡回報(bào)率率R*,就可以以為證券定價(jià)價(jià)了。結(jié)論：金融市場中中現(xiàn)價(jià)水平應(yīng)應(yīng)當(dāng)使得根據(jù)據(jù)所有可得信信息對證券的的回報(bào)率所做做的最優(yōu)預(yù)測測等于證券的的均衡回報(bào)率率。 （金融學(xué)術(shù)術(shù)界已經(jīng)探討討了影響證劵劵均衡率（在在證劵供求平平衡時(shí)的回報(bào)報(bào)率）的因素素（例如，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性性）。就我們們的目的而言言，利用均衡衡條件能夠確確定回報(bào)率，進(jìn)進(jìn)而確定預(yù)期期回報(bào)率，就就足夠了。7. 套利：指市場參與與者（套利者者）消除未被被利用的盈利利機(jī)會(huì)的過程程。 有效市場場的另一個(gè)表表述是：在有有效市場中，所所有未被利用用的盈利機(jī)會(huì)會(huì)都會(huì)被消除除。8. 這章總總結(jié)（1）未來股利利的現(xiàn)值可以以用

52、來衡量股股票價(jià)值。遺遺憾的是我們們無法準(zhǔn)確的的確定未來的的股利水平。這這導(dǎo)致估值出出現(xiàn)很多錯(cuò)誤誤。戈登增長長模型是計(jì)算算股票價(jià)值的的簡化模型，它它假定股利永永遠(yuǎn)按照不變變的比率增長長。既然我們們無法確定未未來的股利，這這種假定無疑疑是我們能夠夠采用的最好好辦法。（2）有效市場場假定認(rèn)為，由由于有效市場場消除了了所所有未被利用用的盈利機(jī)會(huì)會(huì)，因此，證證券現(xiàn)價(jià)充分分反映了所有有可得信息。未未被利用的盈盈利機(jī)會(huì)的消消除對于有效效市場十分必必要，但這并并不要求所有有市場參與者者都對相關(guān)信信息了如指掌掌。（3）有效市場場假定表明，小小道消息、投投資分析師公公開發(fā)表的分分析報(bào)告都不不能幫助投資資者超越整個(gè)

53、個(gè)市場。事實(shí)實(shí)上任何一個(gè)個(gè)投資者如果果不具備比其其他市場參與與者更好的信信息，就不可可能超越整個(gè)個(gè)市場。第八章這章主要講由于于信息不對稱稱造成的逆向向選擇問題和和道德風(fēng)險(xiǎn)如如何影響金融融市場，以及及金融機(jī)構(gòu)是是如何來解決決這些問題的的。（可看書書了解）第九章了解什么是金融融危機(jī)以及導(dǎo)導(dǎo)致金融危機(jī)機(jī)的因素：金融危機(jī)：是以以資產(chǎn)價(jià)格急急劇下跌與企企業(yè)破產(chǎn)為特特征的金融市市場的大動(dòng)蕩蕩。（應(yīng)該很很重要）導(dǎo)致因素： 資產(chǎn)市場對資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表的影影響（股市下下跌、物價(jià)水水平意外下跌跌、本幣意外外貶值、資產(chǎn)產(chǎn)減值）； 金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表惡化化； 銀行業(yè)危機(jī)； 不確定性增加； 利率上升；政府財(cái)政失衡第十章

54、1. 總資產(chǎn)產(chǎn)=總負(fù)債+資本（為銀銀行資本，即即銀行的凈值值）2. 資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表，即資資產(chǎn)和負(fù)債的的列表。（里里面的項(xiàng)目按按流動(dòng)性從高高到低排列。）3. 負(fù)債：銀行通過發(fā)發(fā)行（銷售）存存款等負(fù)債獲獲取資金，并并通過發(fā)行負(fù)負(fù)債獲取的資資金用于購買買盈利資產(chǎn)。（負(fù)債方的最后一類為銀行資本：銀行的凈值。） 4. 資產(chǎn)：銀行將發(fā)行行負(fù)債所獲取取的資金用于于購買盈利資資產(chǎn)。因此銀銀行資產(chǎn)本質(zhì)質(zhì)上是資金的的運(yùn)用，由此此賺取的利息息就是銀行的的利潤來源。5. 銀行的的基本業(yè)務(wù)：銀行賺取利潤的的途徑：銷售售具有某組特特征的負(fù)債（流流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、規(guī)模和回回報(bào)率的特定定組合），并并利用所得的的資金購買具具有不同

55、特征征組合的資產(chǎn)產(chǎn)。銀行進(jìn)行行資產(chǎn)轉(zhuǎn)化和和提供一系列列服務(wù)的過程程類似于其他他企業(yè)的生產(chǎn)產(chǎn)過程。如果果銀行能夠以以較低的成本本提供市場所所需的服務(wù)，并并賺取可觀的的資產(chǎn)收益，就就能獲得利潤潤；反之，銀銀行就遭受損損失。T賬戶：列舉資資產(chǎn)負(fù)債表上上的項(xiàng)目自某某初始狀態(tài)開開始所發(fā)生的的變化，比如如愛麗絲將工工商銀行簽發(fā)發(fā)的100元支票票在交通銀行行開立賬戶，兩兩銀行資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表引起變變化為： 交通銀行 資產(chǎn) 負(fù)債 （應(yīng)收現(xiàn)金）準(zhǔn)準(zhǔn)備金 +100元 支票存款 +1000元 注：當(dāng)一家銀行行存款增加時(shí)時(shí)，準(zhǔn)備金也也等額增加；存款減少時(shí)時(shí)，準(zhǔn)備金也也等額減少。 工商銀行 資產(chǎn) 負(fù)債 準(zhǔn)備金 -100元元

56、 支票存款 -1000元 當(dāng)存款發(fā)生變化化時(shí)，銀行為為了獲取利潤潤，如何調(diào)整整資產(chǎn)負(fù)債表表？首先準(zhǔn)備備金的調(diào)整，然然后根據(jù)投資資策略進(jìn)行再再次調(diào)整。 交通銀行 資產(chǎn) 負(fù)債 法定準(zhǔn)備金 +110元 超額準(zhǔn)備金 +990元 支票存款 +1000元 超額準(zhǔn)備金增加加了，需要成成本，又沒有有利息收入，需需要轉(zhuǎn)化為資資產(chǎn)，獲取利利潤，比如說說發(fā)放貸款。 交通銀行 資產(chǎn) 負(fù)債 法定準(zhǔn)備金 +10元 貸款 +900元 支票存款 +100元元 （注：由于貸款款會(huì)遇到由于于信息不對稱稱問題引起的的逆向選擇和和道德風(fēng)險(xiǎn)，銀銀行會(huì)運(yùn)用一一套程序來降降低這些問題題分發(fā)生率和和嚴(yán)重程度，比比如運(yùn)用”55C”法對借借款人

57、評估： 5C也即品質(zhì)(Charaacter)、還貸能力力(Capaacity)、抵押(Coollateeral)、環(huán)環(huán)境(Conn-ditiion)和資資本凈值(CCapitaal)。 有些銀行將分析析 “5W”因素,即借款人(WWho)、借款用途(WWhy)、還款期限(WWhen)、擔(dān)保物(Whhat)及如如何還款(HHow)，有的銀行分析“5P”因素,即個(gè)人因素(Personal)、借款目的(Purpose)、償還(Payment)、保障(Protec-tion)和前景(Perspective)。大概了解） 6. 銀行管管理的基本原原則：（1）流動(dòng)性管管理：如果有足額的準(zhǔn)準(zhǔn)備金，存款款外流

58、就不會(huì)會(huì)引起資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表其他項(xiàng)項(xiàng)目的調(diào)整（見見表1、2）；超額準(zhǔn)準(zhǔn)備金是對存存款外流所引引起的成本的的保險(xiǎn)，存款款外流所引起起的成本越高高，銀行愿意意持有的超額額準(zhǔn)備金就越越多，其中可可以避免的成成本包括（11）向其他銀銀行或企業(yè)借借款；（2）出售證券券；（3）向中央銀銀行借款；（4）收回或出售貸款。資產(chǎn) 負(fù)債 準(zhǔn)備金 20000萬元 貸款 88000萬元元 證券 11000萬元元 存款 1億元 銀行資本 10000萬元 資產(chǎn) 負(fù)債 準(zhǔn)備金 11000萬元元 貸款 8000萬元元 證券 11000萬元元 存 90000萬元 銀行資本 1000萬元元 如果銀行的超額額準(zhǔn)備金不足足，情況就不不同。

59、比如銀銀行準(zhǔn)備金只只有10000萬元時(shí)，再再發(fā)生10000萬的存款款外流，則資資產(chǎn)負(fù)債表就就變?yōu)椋嘿Y產(chǎn) 負(fù)債 準(zhǔn)備金 0元 貸款 90000萬元 證券 10000萬元 存款 90000萬元 銀行資本 10000萬元 于是銀行有四種種選擇途徑來來彌補(bǔ)資金缺缺口。 其一、在貨幣基基金市場上向向其他銀行或或企業(yè)借款； 其二、出售部分分證券； 其三、向中央銀銀行借款； 其四、收回或出出售貸款；這這是成本最高高的方法。 資產(chǎn) 負(fù)債 準(zhǔn)備金 900萬元 貸款 8100萬元元 證券 1000萬元元 存款 90000萬元 銀行資本 11000萬元元 （2）資產(chǎn)管理理：為了實(shí)現(xiàn)利潤最最大化，銀行行必須同時(shí)確確保

60、貸款和證證券的最高回回報(bào)率、降低低風(fēng)險(xiǎn)、通過過持有流動(dòng)性性資產(chǎn)提供足足夠的流動(dòng)性性。銀行實(shí)現(xiàn)現(xiàn)這三個(gè)目標(biāo)標(biāo)的基本途徑徑有以下四種種。 1. 銀行要努努力尋找那些些愿意支付高高利率，又不不可能對貸款款違約的借款款人； 2. 銀行試圖圖購買高回報(bào)報(bào)和低風(fēng)險(xiǎn)的的證券； 3. 資產(chǎn)管理理過程中，銀銀行必須通過過多樣化降低低風(fēng)險(xiǎn)； 4. 銀行必須須確保資產(chǎn)的的流動(dòng)性，從從而不必付出出高昂的成本本來滿足法定定準(zhǔn)備金的要要求（3）負(fù)債管理理：20世紀(jì)60年年代以前，負(fù)負(fù)債管理是一一件四平八穩(wěn)穩(wěn)的事，大部部分情況下，銀銀行將看做給給定的，只是是想辦法實(shí)現(xiàn)現(xiàn)資產(chǎn)的最優(yōu)優(yōu)組合。其原原因是：一、超超過60%的銀行行