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文檔簡(jiǎn)介
1、泓域/增值電信服務(wù)公司財(cái)務(wù)管理增值電信服務(wù)公司財(cái)務(wù)管理目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc115095640 一、 存貨管理決策 PAGEREF _Toc115095640 h 2 HYPERLINK l _Toc115095641 二、 存貨成本 PAGEREF _Toc115095641 h 4 HYPERLINK l _Toc115095642 三、 應(yīng)收款項(xiàng)的管理政策 PAGEREF _Toc115095642 h 5 HYPERLINK l _Toc115095643 四、 應(yīng)收款項(xiàng)的概述 PAGEREF _Toc115095643 h 10 HYP
2、ERLINK l _Toc115095644 五、 營(yíng)運(yùn)資金管理策略的主要內(nèi)容 PAGEREF _Toc115095644 h 12 HYPERLINK l _Toc115095645 六、 影響營(yíng)運(yùn)資金管理策略的因素分析 PAGEREF _Toc115095645 h 13 HYPERLINK l _Toc115095646 七、 基金投資的基本概念和特征 PAGEREF _Toc115095646 h 15 HYPERLINK l _Toc115095647 八、 基金投資的分類 PAGEREF _Toc115095647 h 16 HYPERLINK l _Toc115095648 九、
3、 股票投資的價(jià)值評(píng)價(jià) PAGEREF _Toc115095648 h 22 HYPERLINK l _Toc115095649 十、 股票投資的基本概念 PAGEREF _Toc115095649 h 26 HYPERLINK l _Toc115095650 十一、 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 PAGEREF _Toc115095650 h 30 HYPERLINK l _Toc115095651 十二、 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的測(cè)量 PAGEREF _Toc115095651 h 34 HYPERLINK l _Toc115095652 十三、 企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo) PAGEREF _Toc115095652 h 3
4、9 HYPERLINK l _Toc115095653 十四、 財(cái)務(wù)管理原則 PAGEREF _Toc115095653 h 46 HYPERLINK l _Toc115095654 十五、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc115095654 h 50 HYPERLINK l _Toc115095655 十六、 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局 PAGEREF _Toc115095655 h 53 HYPERLINK l _Toc115095656 十七、 必要性分析 PAGEREF _Toc115095656 h 53 HYPERLINK l _Toc115095657 十八、 公司簡(jiǎn)介 PAGEREF
5、_Toc115095657 h 54 HYPERLINK l _Toc115095658 十九、 進(jìn)度實(shí)施計(jì)劃 PAGEREF _Toc115095658 h 55 HYPERLINK l _Toc115095659 項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃一覽表 PAGEREF _Toc115095659 h 56 HYPERLINK l _Toc115095660 二十、 經(jīng)濟(jì)收益分析 PAGEREF _Toc115095660 h 57 HYPERLINK l _Toc115095661 營(yíng)業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表 PAGEREF _Toc115095661 h 57 HYPERLINK l _Toc1
6、15095662 綜合總成本費(fèi)用估算表 PAGEREF _Toc115095662 h 59 HYPERLINK l _Toc115095663 利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表 PAGEREF _Toc115095663 h 60 HYPERLINK l _Toc115095664 項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表 PAGEREF _Toc115095664 h 63 HYPERLINK l _Toc115095665 借款還本付息計(jì)劃表 PAGEREF _Toc115095665 h 65存貨管理決策按照存貨管理的目的,需要制定合理的進(jìn)貨批量和進(jìn)貨時(shí)間,使存貨的總成本最低。這個(gè)批量就是經(jīng)濟(jì)訂貨量或經(jīng)濟(jì)批量。有了經(jīng)濟(jì)訂貨
7、量,就可以很容易得出最適宜的進(jìn)貨時(shí)間。影響存貨總成本的因素很多,為了解決比較復(fù)雜的問題,有必要簡(jiǎn)化或舍棄一些變量,先研究解決簡(jiǎn)單的問題,然后再擴(kuò)展到復(fù)雜的問題。這需要設(shè)立一些假設(shè),在此基礎(chǔ)上建立經(jīng)濟(jì)訂貨量的基本模型。(一)經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型需要設(shè)立的假設(shè)條件是:(1)企業(yè)能夠及時(shí)補(bǔ)充存貨,即需要訂貨時(shí)便可立即取得存貨;(2)能集中到貨,而不是陸續(xù)入庫(kù);(3)不允許缺貨,即無缺貨成本,這是因?yàn)榱己玫拇尕浌芾肀緛砭筒粦?yīng)該出現(xiàn)缺貨成本;(4)需要量確定且能確定;(5)存貨單價(jià)不變,不考慮現(xiàn)金折扣(6)企業(yè)現(xiàn)金充足,不會(huì)因現(xiàn)金短缺而影響進(jìn)貨;(7)所需存貨市場(chǎng)供應(yīng)充足,不會(huì)因買不到需
8、要的存貨而影響其他。(二)基本模型的擴(kuò)展1.存貨陸續(xù)到貨和使用在建立基本模型時(shí),一般假設(shè)存貨二次全部到貨,但事實(shí)上,各批存貨可能陸續(xù)到貨,使存貨陸續(xù)增加。特別是產(chǎn)成品入庫(kù)和在產(chǎn)品轉(zhuǎn)移,幾乎總是陸續(xù)供應(yīng)和陸續(xù)耗用的。2.保險(xiǎn)儲(chǔ)備量上面都假定存貨的供需是穩(wěn)定的并且是確切的,但事實(shí)上,每日需求量可能是變化的,交貨時(shí)間也可能是變化的。若對(duì)存貨的需求大增或存貨的供應(yīng)延遲,就會(huì)發(fā)生缺貨或供貨中斷。為避免發(fā)生此類情況給企業(yè)造成不必要的損失,因此就需要多儲(chǔ)備一些存貨以備應(yīng)急,這部分存貨被稱為保險(xiǎn)儲(chǔ)備量或安全存量。通常保險(xiǎn)儲(chǔ)備量在企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中是不會(huì)被動(dòng)用的,僅當(dāng)企業(yè)存貨使用過量或送貨延遲時(shí)才動(dòng)用。設(shè)立保
9、險(xiǎn)儲(chǔ)備量會(huì)使存貨的平均儲(chǔ)備增大而使儲(chǔ)備成本升高,因此我們就要找出合理的保險(xiǎn)儲(chǔ)備量,以使缺貨或供應(yīng)中斷的損失和儲(chǔ)備成本之和最小。存貨成本企業(yè)為銷售和耗用而儲(chǔ)存的一定數(shù)量的存貨,必然會(huì)發(fā)生一定的成本支出,與存貨管理有關(guān)的成本如下:(一)取得成本取得成本指取得某種存貨而支出的成本,這由訂貨成本和購(gòu)置成本組成。我們用TGa表示。1.訂貨成本訂貨成本指取得訂單的成本,如辦公費(fèi)、差旅費(fèi)、郵資、電報(bào)電話等支出。訂貨成本中有一部分與訂貨次數(shù)無關(guān),如常設(shè)采購(gòu)機(jī)構(gòu)的基本支出等,這些我們稱為訂貨的固定成本,另一部分與訂貨次數(shù)有關(guān),如差旅費(fèi)、郵資等,這些我們稱為訂貨的變動(dòng)成本。2.購(gòu)置成本購(gòu)置成本指存貨本身的價(jià)值,經(jīng)
10、常用數(shù)量與單價(jià)的乘積來確定。(二)儲(chǔ)存成本儲(chǔ)存成本指生產(chǎn)領(lǐng)用或出售之前儲(chǔ)存物資而發(fā)生的各項(xiàng)成本費(fèi)用,包括倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用、存儲(chǔ)中的損耗、庫(kù)存物資的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)費(fèi)以及庫(kù)存存貨占用資金應(yīng)支付的利息費(fèi)用等。庫(kù)存存貨占用的資金應(yīng)支付的利息費(fèi)用應(yīng)計(jì)入存貨儲(chǔ)存成本中,因?yàn)槠髽I(yè)用現(xiàn)有現(xiàn)金購(gòu)買存貨,便失去了現(xiàn)金存放銀行或投資于證券本應(yīng)取得的利息,是為“放棄利息”而付出代價(jià);企業(yè)借款購(gòu)買存貨,便要支付利息費(fèi)用,也是“為付出”而付出代價(jià),這兩種代價(jià)都要計(jì)入存貨成本中。(三)缺貨成本缺貨成本指由于存貨供應(yīng)中斷而造成的損失,包括材料供應(yīng)中斷而造成的停工損失產(chǎn)成品庫(kù)存缺貨造成的拖欠發(fā)貨損失和喪失銷售機(jī)會(huì)的損失、企業(yè)商譽(yù)的損失;如果
11、生產(chǎn)企業(yè)以緊急采購(gòu)代用材料解決庫(kù)存材料中斷之急,那么缺貨成本表現(xiàn)為緊急額外購(gòu)入成本,這時(shí)的緊急額外購(gòu)入成本會(huì)大于正常采購(gòu)成本。存貨的總成本是取得成本、儲(chǔ)存成本、缺貨成本三者之和。企業(yè)存貨的最優(yōu)化,就是使存貨總成本最小化。應(yīng)收款項(xiàng)的管理政策應(yīng)收款項(xiàng)的管理政策又稱為信用政策,是企業(yè)對(duì)應(yīng)收款項(xiàng)進(jìn)行規(guī)劃和控制的一些原則 性規(guī)定,它主要包括信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件和收賬政策三部分。(一)信用標(biāo)準(zhǔn)所謂信用標(biāo)準(zhǔn)是指企業(yè)提供信用時(shí)要求客戶達(dá)到的最低信用水平。如果客戶達(dá)不到企業(yè)的信用標(biāo)準(zhǔn),便不能享受企業(yè)提供的商業(yè)信用。為了有效地控制應(yīng)收款項(xiàng),通常采用的評(píng)估方法有:1,信用的“5C”分析所謂信用的“5C”,是指品行、能
12、力、資本、擔(dān)保品和條件。(1)品行。品行即客戶履行償還其債務(wù)的可能性。這是衡量客戶是杏信守契約的重要標(biāo)準(zhǔn),也是企業(yè)決定是否賒銷給客戶產(chǎn)品的首要條件。(2)能力。能力即考察客戶按期付款的能力,主要通過了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)手段、償債記錄和獲利情況等做出判斷,或進(jìn)行實(shí)地考察。(3)資本。資本即通過分析客戶的資產(chǎn)負(fù)債比率、流動(dòng)比率等了解其財(cái)務(wù)狀況,分析客戶的資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益情況。(4)擔(dān)保品。擔(dān)保品即客戶為獲得信用所能提供擔(dān)保的資產(chǎn),這是企業(yè)提供給客戶信譽(yù)的可靠保證。(5)條件。條件即可以影響到客戶償債的一般經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)和某些地區(qū)或經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的特殊因素。以上五個(gè)方面的資料,可由以下途徑取得:公司以往與客戶交
13、易的經(jīng)驗(yàn);客戶與其他債權(quán)人交往的情報(bào)企業(yè)間的證明,即由其他有聲望的客戶證明某客戶的信用品質(zhì);銀行的證明;誠(chéng)信調(diào)查機(jī)構(gòu)所提供的客戶信用品質(zhì)及其信用等級(jí)的資料;客戶的財(cái)務(wù)報(bào)表。2.信用評(píng)分法所謂信用評(píng)分法是根據(jù)有關(guān)指標(biāo)和情況計(jì)算出客戶的信用分?jǐn)?shù),然后與既定的標(biāo)準(zhǔn)比較,確定其信用等級(jí)的方法。對(duì)客戶信用進(jìn)行評(píng)分的指標(biāo)體系主要包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、銷售利潤(rùn)率、負(fù)債比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)。此外還要考慮其賒購(gòu)支付歷史及企業(yè)未來預(yù)計(jì)等情況。在進(jìn)行信用評(píng)定時(shí),要先將上述各因素打分,然后再乘上一個(gè)權(quán)數(shù)(按重要性而定)確定其信用分?jǐn)?shù)。在采用信用評(píng)分法時(shí),企業(yè)應(yīng)先確定一個(gè)最低信用分?jǐn)?shù),若某客戶信用分?jǐn)?shù)低于該分?jǐn)?shù)
14、,則不給予信用。分?jǐn)?shù)越高,則表明信用品質(zhì)越好,信用等級(jí)越高。通常分?jǐn)?shù)在80分以上者,表明其信用狀況良好;分?jǐn)?shù)在6080分者,表明其信用狀況一般;分?jǐn)?shù)在60分以下者則信用情況較差。(二)信用條件信用條件指企業(yè)要求客戶支付賒銷款項(xiàng)的條件,包括信用期限、折扣期限和現(xiàn)金折扣。1.信用期限信用期限是指企業(yè)給予客戶的最長(zhǎng)付款時(shí)間。一般來說,企業(yè)給予客戶信用期限越長(zhǎng),所能增加的銷售額也越多,但同時(shí)企業(yè)在應(yīng)收款項(xiàng)上的投資也越大,出現(xiàn)壞賬損失的可能性也越大。所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)在延長(zhǎng)信用期產(chǎn)生的收益與成本之間做出比較,從而確定最佳信用期限。2.折扣期限:折扣期限是指為客戶規(guī)定的可享受現(xiàn)金折扣的付款時(shí)間。3.現(xiàn)金折扣現(xiàn)金
15、折扣是指企業(yè)對(duì)客戶在商業(yè)價(jià)格上所做的扣減。向客戶提供這種價(jià)格上的優(yōu)惠,主要目的是在于吸引客戶為享受優(yōu)惠而提前付款,縮短企業(yè)的平均收款期。另外,現(xiàn)金折扣也能招攬一些視折扣為減價(jià)出售的客戶前來購(gòu)買,企業(yè)借此擴(kuò)大銷售。企業(yè)在對(duì)是否提供現(xiàn)金折扣做出決策時(shí)應(yīng)該充分考慮現(xiàn)金折扣所帶來的收益和成本的增加額,若前者大于后者,則企業(yè)就應(yīng)該提供折扣,否則企業(yè)應(yīng)維持原來的價(jià)格,不予提供現(xiàn)金折扣。關(guān)于多個(gè)方法的比較選優(yōu),也可用該方法,但需要對(duì)最終的收益進(jìn)行比較,以選擇收益最大的方案作為決策的標(biāo)準(zhǔn)。(三)收賬政策收賬政策是指當(dāng)信用條件被違反時(shí),企業(yè)應(yīng)采取的收賬策略。若企業(yè)采取積極的收賬政策,就會(huì)增加企業(yè)應(yīng)收款項(xiàng)的投資,
16、反之,企業(yè)就會(huì)增加應(yīng)收款項(xiàng)的收賬費(fèi)用。一般企業(yè)為了擴(kuò)大產(chǎn)品的銷售量,增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力,往往在客戶的逾期未付款項(xiàng)規(guī)定一個(gè)允許拖欠的期限,超過規(guī)定的期限,企業(yè)就將進(jìn)行各種形式的催還。如果企業(yè)制定的收款政策過寬,會(huì)導(dǎo)致逾期未付款的客戶拖延時(shí)間更長(zhǎng),對(duì)企業(yè)不利;收款政策過嚴(yán),催款過急,又可能傷害無意拖欠的客戶,影響企業(yè)未來的銷售和利潤(rùn)。因此企業(yè)在制定收款政策時(shí)必須十分謹(jǐn)慎,掌握好寬嚴(yán)程度。企業(yè)對(duì)不同的過期賬款應(yīng)采取不同的收款方式。企業(yè)對(duì)賬款過期較短的客戶,應(yīng)不給予過多地打擾,以免將來失去這一市場(chǎng);對(duì)過期稍長(zhǎng)的客戶,可措辭婉轉(zhuǎn)地寫信催款;對(duì)過期很長(zhǎng)的客戶,頻繁地信件催款并電話催詢;對(duì)過期很長(zhǎng)的客戶,可在催款
17、過程中措辭嚴(yán)厲,必要時(shí)提請(qǐng)有關(guān)部門仲裁或提請(qǐng)?jiān)V訟,等等。催款要發(fā)生費(fèi)用,某些催款方式的費(fèi)用,如訴訟費(fèi),還會(huì)很高。一般來說,收賬的費(fèi)用越大,壞賬措施越有力,可收回的賬款就越大,壞賬損失也就越小。因此制定收賬政策,應(yīng)在收賬費(fèi)用和所減少的壞賬損失之間做出權(quán)衡。如果增加的收賬費(fèi)用高于減少的壞賬損失,說明此收賬措施是不合適的;如果增加的收賬費(fèi)用低于減少的壞賬損失,可繼續(xù)催款,這時(shí)若有不同的收賬方案可供選擇的話,可根據(jù)應(yīng)收賬款總成本進(jìn)行比較選擇,制定有效、得當(dāng)?shù)氖召~政策。應(yīng)收款項(xiàng)的概述應(yīng)收款項(xiàng)是指企業(yè)因?qū)ν怃N售產(chǎn)品、材料、供應(yīng)勞務(wù)及其他原因,應(yīng)向購(gòu)貨單位或接受勞務(wù)的單位及其他單位收取的款項(xiàng),包括應(yīng)收銷貨款
18、、其他應(yīng)付款、應(yīng)收票據(jù)等。(一)應(yīng)收款項(xiàng)產(chǎn)生的原因1.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,存在著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)迫使企業(yè)以各種手段擴(kuò)大銷售。企業(yè)除了依靠產(chǎn)品質(zhì)量、價(jià)格、服務(wù)等促銷外,賒銷也是擴(kuò)大銷售的重要手段。對(duì)于同等質(zhì)量的產(chǎn)品,相同的價(jià)格,一樣的售后服務(wù),實(shí)行賒銷的產(chǎn)品的銷售額將大于現(xiàn)金銷售的產(chǎn)品銷售額。實(shí)行賒銷,無疑給客戶購(gòu)買產(chǎn)品帶來了更多的機(jī)會(huì);實(shí)行賒銷,相當(dāng)于給客戶一筆無息或低息貸款,所以對(duì)客戶的吸引力極大。正因?yàn)槿绱?,許多企業(yè)都廣泛采取賒銷方式進(jìn)行產(chǎn)品銷售,而同時(shí)應(yīng)收款項(xiàng)應(yīng)運(yùn)而生。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是應(yīng)收款項(xiàng)產(chǎn)生的根本原因,應(yīng)收款項(xiàng)又反過來加劇了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。2.銷售與收款的時(shí)間差銷售時(shí)間與
19、應(yīng)收時(shí)間常常不一致,因?yàn)樨浛罱Y(jié)算需要時(shí)間結(jié)算手段越是落后,結(jié)算需要的時(shí)間越長(zhǎng),應(yīng)收款項(xiàng)收回所需的時(shí)間就越長(zhǎng),銷售企業(yè)墊支的資金占用期限就越長(zhǎng),這是本質(zhì)意義上的應(yīng)收款項(xiàng)。本章所要研究的作為競(jìng)爭(zhēng)手段的,屬于商業(yè)信用的應(yīng)收款項(xiàng)。(二)應(yīng)收賬款的成本企業(yè)為了促銷而形成應(yīng)收款項(xiàng),運(yùn)用這種商業(yè)信用是要付出代價(jià)的,即形成應(yīng)收款項(xiàng) 的成本。這種代價(jià)表現(xiàn)在以下方面。(1)壞賬損失成本。應(yīng)收款項(xiàng)收不回來而造成的損失就是應(yīng)收款項(xiàng)的壞賬損失成本。這項(xiàng)成本一般與應(yīng)收款項(xiàng)發(fā)生的數(shù)量成正比。(2)機(jī)會(huì)成本。機(jī)會(huì)成本指企業(yè)的資金由于投放應(yīng)收款項(xiàng)而喪失的其他投資收益。這種成本一般按有價(jià)證券的利率確定。(3)管理成本。管理成本指
20、管理應(yīng)收款項(xiàng)而付出的費(fèi)用。包括客戶信用情況調(diào)查所需的費(fèi)用、收集客戶各種信息的費(fèi)用、賬簿的記錄費(fèi)用、收賬費(fèi)用等。(三)應(yīng)收款項(xiàng)管理的目的通過對(duì)企業(yè)應(yīng)收賬款產(chǎn)生的原因和有關(guān)成本的分析,我們可以得出,企業(yè)提供商業(yè)信用,一方面可以擴(kuò)大銷售、增加利潤(rùn),另一方面也會(huì)發(fā)生成本費(fèi)用,如墊支成本、壞賬損失等。因此,應(yīng)收款項(xiàng)管理的目的就是要在應(yīng)收款項(xiàng)信用政策放寬所增加的銷售利潤(rùn)與所增加的成本之間進(jìn)行權(quán)衡,確定適當(dāng)?shù)男庞谜?,提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。營(yíng)運(yùn)資金管理策略的主要內(nèi)容流動(dòng)資產(chǎn)是個(gè)不確切的概念。從定義上說,流動(dòng)資產(chǎn)是指現(xiàn)金及預(yù)期能在一年或超過一年的一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金或者支用的資源。但隨著企業(yè)的成長(zhǎng),有許多流
21、動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目變得不那么“流動(dòng)”了。如一個(gè)企業(yè)總是需要有一定數(shù)量的庫(kù)存支持銷售的需要,由于賒銷的增長(zhǎng),應(yīng)收款項(xiàng)也變成長(zhǎng)期的了。這些資產(chǎn)項(xiàng)目不是一般意義上的臨時(shí)性的或短期的,實(shí)際上是“永久、長(zhǎng)期”流動(dòng)資產(chǎn)。這樣,企業(yè)的全部資產(chǎn)可分為三部分:臨時(shí)性(波動(dòng)性)流動(dòng)資產(chǎn),它隨著每個(gè)銷售周期變化而變化,是由于季節(jié)性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或其他類似原因所引起的、在一定期間內(nèi)的流動(dòng)資產(chǎn)占用的臨時(shí)性增加;永久性(長(zhǎng)期性)的流動(dòng)資產(chǎn),這些資產(chǎn)隨著時(shí)間的推移而增加,是現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款、存貨等在整個(gè)年度內(nèi)占用的最低水平,這部分流動(dòng)資產(chǎn)占用可以滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的最基本需要,其數(shù)額相對(duì)穩(wěn)定:長(zhǎng)期資產(chǎn),如固定資產(chǎn)等。由于固定資
22、產(chǎn)占用和永久性流動(dòng)資產(chǎn)占用具有相對(duì)穩(wěn)定的特征,因此,它們的資金需求通常以長(zhǎng)期負(fù)債和所有者權(quán)益的長(zhǎng)期資金來滿足,從而保證企業(yè)正常的、基本的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金需要。對(duì)于臨時(shí)性占用的流動(dòng)資產(chǎn)所形成的資金需要,其如何滿足在很大程度上取決于企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金策略。一般情況下,可以首先考慮用自然融資、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金等來滿足這部分臨時(shí)性的資金需要,然后再考慮流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債和所有者權(quán)益來滿足這種臨時(shí)性的資金需求。因此,營(yíng)運(yùn)資金策略的主要內(nèi)容:一是確定流動(dòng)資產(chǎn)各項(xiàng)目的目標(biāo)水平;二是確定流動(dòng)資產(chǎn)用何種方法融資。影響營(yíng)運(yùn)資金管理策略的因素分析營(yíng)運(yùn)資金管理千頭萬緒,涉及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的方方面面,如現(xiàn)金管理、信用管
23、理;營(yíng)銷管理;生產(chǎn)管理等。理財(cái)人員應(yīng)努力協(xié)調(diào)好各方面的關(guān)系,認(rèn)真分析影響營(yíng)運(yùn)資金策略的因素為選擇切實(shí)可行的營(yíng)運(yùn)資金策略打下基礎(chǔ)。影響營(yíng)運(yùn)資金策略的主要因素有如下幾點(diǎn)。(一)銷售收入水平及增長(zhǎng)趨勢(shì)一般地講,營(yíng)運(yùn)資金規(guī)模會(huì)隨著銷售額的增長(zhǎng)而增長(zhǎng),但兩者之間呈非線性關(guān)系。隨著銷售水平的提高,營(yíng)運(yùn)資金將以遞減的速度增加,特別是現(xiàn)金和存貨,即隨著銷售水平的提高,現(xiàn)金和存貨所占用的資金因時(shí)間、數(shù)量的不一致而可以相互調(diào)劑使用,使占用于流動(dòng)資產(chǎn)的資金增加速度小于銷售額的增長(zhǎng)速度。因此,當(dāng)銷售額快速增長(zhǎng)時(shí),企業(yè)可選擇風(fēng)險(xiǎn)較高的營(yíng)運(yùn)資金策略,以爭(zhēng)取獲得較高的收益。(二)現(xiàn)金流入、流出量的不確定性和時(shí)間上的非銜接程
24、度在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)日趨復(fù)雜,企業(yè)的材料采購(gòu)、產(chǎn)品銷售都廣泛地以商業(yè)信用為媒介來實(shí)現(xiàn),很難對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)。企業(yè)的現(xiàn)金流入與流出量不確定程度越高,企業(yè)保持在流動(dòng)資產(chǎn)上的營(yíng)運(yùn)資金就越多,現(xiàn)金流入和流出在時(shí)間上的協(xié)調(diào)程度就越差。因此,企業(yè)應(yīng)保持較大的營(yíng)運(yùn)資金規(guī)模,以備償付當(dāng)期的到期債務(wù)。而如果企業(yè)現(xiàn)金流入量、流出量的確定性程度越高,并且在時(shí)間上保持銜接一致,就可選擇激進(jìn)的營(yíng)運(yùn)資金策略。(三)理財(cái)人員對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度和對(duì)收益的預(yù)期這里的風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)陷入無力償付到期債務(wù)而導(dǎo)致的技術(shù)性無力清償?shù)目赡苄浴H绻髽I(yè)敢冒風(fēng)險(xiǎn),則宜采用低的流動(dòng)資產(chǎn)比率或較高的流動(dòng)負(fù)債比率,反之,則采用較
25、高的流動(dòng)資產(chǎn)比率或較低的流動(dòng)負(fù)債比率。風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡是確定營(yíng)運(yùn)資金策略的基本前提。一個(gè)崇尚穩(wěn)健的企業(yè)通常會(huì)選擇低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的營(yíng)運(yùn)資金策略,而一個(gè)崇尚冒險(xiǎn)的企業(yè)則會(huì)選擇高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的營(yíng)運(yùn)資金策略。由于理財(cái)人員普遍是擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)的,又預(yù)期能獲得比較理想的收益能力,因此,理想的營(yíng)運(yùn)資金策略應(yīng)恰到好處地處于兩者之間,適度的風(fēng)險(xiǎn)、適度的收益將是企業(yè)確定營(yíng)運(yùn)資金策略的基本原則。流動(dòng)負(fù)債策略與流動(dòng)資產(chǎn)策略的有效搭配組合,可以使企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度與獲利水平在一個(gè)合理的范圍內(nèi)變動(dòng),有利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。除此之外,影響企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金策略的因素,還有經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等?;鹜顿Y的基本概念和特
26、征(一)基金的含義投資基金是指一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式,即通過發(fā)行基金單位集中投資者的資金,交由專業(yè)性投資機(jī)構(gòu)管理,投資機(jī)構(gòu)根據(jù)與客戶商定的最佳投資收益目標(biāo)和最小風(fēng)險(xiǎn),將資金適度并主要投資于股票、債券等金融工具,獲得收益后按投資基金持有比例進(jìn)行分配的一種間接投資方式。投資基金可以通過發(fā)行基金股份成立投資基金的形式設(shè)立,也可以通過基金管理人、基金托管人和投資人三方通過基金契約設(shè)立,由此形成的基金通常稱為契約式基金。(二)基金的基本特征(1)獲得規(guī)模投資的收益。投資基金管理公司為適應(yīng)不同階層個(gè)人投資者的需要,設(shè)定的認(rèn)購(gòu)基金的最低投資額不高,投資者以自己有限的資金購(gòu)買投資基金的受益憑證,
27、基金管理公司通過此渠道匯集巨大資金,由具有豐富經(jīng)驗(yàn)的投資專家進(jìn)行運(yùn)作,獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。(2)組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)專家的經(jīng)驗(yàn),要在投資中分散風(fēng)險(xiǎn),通常要持有10只左右的股票。然而,中小投資者通常無力做到這一點(diǎn),如果投資者把所有的資金都投資于家公司的股票,一旦這家公司的股票價(jià)格大幅下跌乃至公司破產(chǎn),投資者便可能盡失所有。而證券投資基金通過匯集眾多小投資者的小額資金,形成雄厚的資金實(shí)力,可以同時(shí)把投資者的資金分散投資于各種股票,分散了投資風(fēng)險(xiǎn)。(3)專家理財(cái),回報(bào)率高。基金資產(chǎn)由專業(yè)的基金管理公司負(fù)責(zé)管理,公司配備了大量的投資專家,他們不僅掌握了廣博的投資分析和投資組合理論知識(shí),而且在投資領(lǐng)域
28、也積累了豐富的投資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。相對(duì)小投資者,信息資料較全,分析手段先進(jìn),從而能提高資產(chǎn)的運(yùn)作效率和收益,使其回報(bào)率通常高于個(gè)人投資者。(4)投資費(fèi)用低廉、方便投資。由于大量投資者的資金以基金的名義管理,可以平攤經(jīng)營(yíng)成本和傭金,降低個(gè)人的投資費(fèi)用。投資基金最低投資數(shù)量一般較低,投資者可以根據(jù)自己的財(cái)力購(gòu)買基金單位,從而解決了中小投資者“錢不多,入市難”的問題。而且,為了扶持基金業(yè)的發(fā)展,促進(jìn)證券市場(chǎng)健康發(fā)展,我國(guó)還對(duì)基金的稅收給予了合理政策?;鹜顿Y的分類投資基金可以按照不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類,隨著證券投資基金業(yè)的發(fā)展,其類型也在不斷創(chuàng)新,目前常見的分類主要有以下幾種。(一)根據(jù)組織形態(tài)不同根據(jù)組織形
29、態(tài)的不同,投資基金可分為契約型投資基金和公司型投資基金。契約型投資基金由具有共同投資目標(biāo)的投資者組成以盈利為目的的股份制投資公司,并將資產(chǎn)投資于特定對(duì)象的投資基金;公司投資基金也稱信托投資基金,是指基金發(fā)起人依據(jù)其與基金管理人、基金托管人訂立的基金契約,發(fā)行受益憑證而設(shè)立的一種基金。公司型投資基金和契約型投資基金的不同點(diǎn)在于:(1)資金的性質(zhì)不同。公司型投資基金的資金為公司法人的資本;而契約型投資基金的資金是信托資產(chǎn)。(2)投資者的地位不同。公司型投資基金的投資者購(gòu)買基金公司的股票后成為該公司的股東,以股息或紅利形式取得收益。而契約型投資基金的投資者購(gòu)買受益憑證后成為基金契約的受益人。(3)基
30、金的運(yùn)營(yíng)依據(jù)不同。公司型投資基金依據(jù)基金公司章程運(yùn)營(yíng)基金,而契約型投資基金依據(jù)基金契約運(yùn)營(yíng)基金。(4)法律依據(jù)不同。公司型基金必須有自己的章程,基金公司及其股東之間的權(quán)利與義務(wù)、基金的運(yùn)作等必須遵守公司法和公司章程的要求。而契約型基金除依據(jù)基金立法外,還必須遵守基金信托契約和信托法的規(guī)定。當(dāng)然,不論是契約型還是公司型基金它們都還要遵照證券法等相關(guān)法律的規(guī)范。(5)發(fā)行憑證不同。公司型基金在募集基金資產(chǎn)時(shí),必須依據(jù)普通股票發(fā)行的條件及程序,其發(fā)行憑證是基金公司的股票。而契約型基金在募集資金時(shí),必須依據(jù)基金契約,發(fā)行的是基金受益憑證。(二)基金單位是否可增加或贖回根據(jù)基金單位是否可增加或贖回,投資
31、基金可分為開放式基金和封閉式基金。開放式基金是指基金設(shè)立后,投資者可以隨時(shí)以基金的資產(chǎn)凈值申購(gòu)可贖回基金單位。封閉式基金是指基金規(guī)模在發(fā)行前已確定,不能贖回或發(fā)行股份,希望變現(xiàn)的投資者必須將股票出售給其他投資者。封閉式基金的股票在有組織的交易所里進(jìn)行交易,許多封閉式基金按資產(chǎn)凈值打折出售,與封閉式基金相比,開放式基金的價(jià)格不能降至資產(chǎn)凈值以下,基金規(guī)模不確定。開放式基金與封閉式基金的區(qū)別是:期限不同。開放式基金沒有固定期限,投資者可隨時(shí)向基金管理人贖回,而封閉式基金通常有固定的封閉期?;饐挝坏陌l(fā)行規(guī)模要求不同。開放式基金沒有發(fā)行規(guī)模限制,而封閉式基金在招募說明書中列明其基金規(guī)模?;饐挝晦D(zhuǎn)讓
32、方式不同。開放式基金的投資者可以在首次發(fā)行結(jié)束一段時(shí)間(多為3個(gè)月)后,隨時(shí)向基金管理人或中介機(jī)構(gòu)提出購(gòu)買或贖回申請(qǐng)。封閉式基金的基金單位在封閉期限內(nèi)不能要求基金公司贖回,只能尋求在證券交易場(chǎng)所出售或柜臺(tái)市場(chǎng)上出售給第三者?;饐挝坏慕灰變r(jià)格計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不同。開放式基金的交易價(jià)格取決于基金的每單位資產(chǎn)凈值的大小,其賣出價(jià)一般是基金單位資產(chǎn)凈值加5%左右的首次購(gòu)買費(fèi),買入價(jià)即贖回價(jià)是基金券所代表的資產(chǎn)凈值減去一定的贖回費(fèi),基本不受市場(chǎng)供求影響。封閉式基金的買賣價(jià)格受市場(chǎng)供求關(guān)系的影響,并不必然反映公司的凈資產(chǎn)值。投資策略不同。開放式基金因基金單位可隨時(shí)贖回,為應(yīng)付投資者隨時(shí)贖回兌現(xiàn)基金資產(chǎn)不能全部用
33、來投資,更不能把全部資本用來進(jìn)行長(zhǎng)線投資,必須保持基金的流動(dòng)性,在投資組合上需保留一部分現(xiàn)金和可隨時(shí)兌現(xiàn)的金融商品。封閉式基金的基金單位數(shù)不變,資本不會(huì)減少,因此基金可進(jìn)行長(zhǎng)期投資,基金資產(chǎn)的投資組合能有效地在預(yù)定計(jì)劃內(nèi)進(jìn)行。(三)根據(jù)投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的不同根據(jù)投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的不同,投資基金可分為成長(zhǎng)型投資基金、收入型投資基金和平衡型投資基金。成長(zhǎng)型投資基金是指把追求資本的長(zhǎng)期成長(zhǎng)作為其投資目的的投資基金;收入型基金是指以能為投資者帶來高水平的當(dāng)期收入為目的的投資基金;平衡型投資基金是指以支付當(dāng)期收入和追求資本的長(zhǎng)期成長(zhǎng)為目的的投資基金。(四)根據(jù)投資對(duì)象的不同根據(jù)投資對(duì)象的不同,投資基金可分為
34、股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、期貨基金、期權(quán)基金,認(rèn)股權(quán)證基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金等。1.股票基金股票基金是指以股票為投資對(duì)象的投資基金,其投資對(duì)象通常包括普通股和優(yōu)先股,其風(fēng)險(xiǎn)程度較個(gè)人投資股票市場(chǎng)要低得多,且具有較強(qiáng)的變現(xiàn)性和流動(dòng)性。2.債券基金債券基金是指以長(zhǎng)期債券為投資對(duì)象的投資基金,債券基金一般情況下定期派息,其風(fēng)險(xiǎn)和收益水平較股票基金低。3.貨幣市場(chǎng)基金貨幣市場(chǎng)基金是指以國(guó)庫(kù)券、大額銀行可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、公司債券等貨幣市場(chǎng)短期有價(jià)證券為投資對(duì)象的投資基金,其投資工具包括銀行短期存款、國(guó)庫(kù)券、政府公債、公司債券、銀行承兌票據(jù)及商業(yè)票據(jù)等。這類基金的投資風(fēng)險(xiǎn)小,投資成本低,安全性和流
35、動(dòng)性較高,在整個(gè)基金市場(chǎng)屬于低風(fēng)險(xiǎn)的安全基金。4.期貨基金期貨基金是指以各類期貨品種為主要投資對(duì)象的投資基金,由于期貨市場(chǎng)具有高風(fēng)險(xiǎn)和高回報(bào)的特點(diǎn),因此投資期貨基金既可能獲得較高的投資收益,同時(shí)投資者也面臨著投資風(fēng)險(xiǎn)。5.期權(quán)基金期權(quán)基金是指以能分配股利的股票期權(quán)為投資對(duì)象的投資基金。期權(quán)基金是以期權(quán)作為主要投資對(duì)象的基金。期權(quán)交易就是期權(quán)購(gòu)買者向期權(quán)出售者支付一定費(fèi)用后,取得在規(guī)定時(shí)期內(nèi)的任何時(shí)候,以事先確定好的協(xié)定價(jià)格,向期權(quán)出售者購(gòu)買或出售一定數(shù)量的某種商品合約的權(quán)利的一種買賣。6.認(rèn)股權(quán)證基金認(rèn)股權(quán)證基金是指以認(rèn)股權(quán)證為投資對(duì)象的投資基金。認(rèn)股權(quán)證基金是指以認(rèn)股權(quán)E為主要投資對(duì)象的基金
36、。認(rèn)股權(quán)證是指由股份有限公司發(fā)行的、能夠按照特定的價(jià)格,在特定的時(shí)間內(nèi)購(gòu)買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證。由于認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格是由公司的股價(jià)決定的,一般來說,認(rèn)股權(quán)證的投資風(fēng)險(xiǎn)較通常的股票要大得多,因此,認(rèn)股權(quán)證基金也屬于高風(fēng)險(xiǎn)基金。7.風(fēng)險(xiǎn)投資基金風(fēng)險(xiǎn)投資基金是以風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)為主要投資對(duì)象,通過組合投資降低風(fēng)險(xiǎn),通過退出戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)盈利,也成為創(chuàng)業(yè)投資基金。(五)根據(jù)投資貨幣種類不同根據(jù)投資貨幣種類不同,投資基金可分為美元基金、日元基金和歐元基金等。美元基金是指投資于美元市場(chǎng)的投資基金;日元基金是指投資于日元市場(chǎng)的投資基金;歐元基金是指投資于歐元市場(chǎng)的投資基金。(六)根據(jù)資本來源和運(yùn)用地域的不同根據(jù)資
37、本來源和運(yùn)用地域的不同,投資基金可分為國(guó)際基金、海外基金、國(guó)內(nèi)基金,國(guó)家基金。國(guó)際基金是指資本來源于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)并投資于國(guó)外的投資基金;海外基金也稱離岸基金,是指資本來源于國(guó)外,并投資于國(guó)外的投資基金;國(guó)內(nèi)基金是指資本來源于國(guó)內(nèi),并投資于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的投資基金;國(guó)家基金是指資本來源于國(guó)外,并投資于某一特定國(guó)家的投資基金。股票投資的價(jià)值評(píng)價(jià)(一)股票估價(jià)模型股票價(jià)值的評(píng)價(jià)指的是股票內(nèi)在價(jià)值的評(píng)價(jià)。股票價(jià)值評(píng)價(jià)的主要方法是計(jì)算其價(jià)值,然后和股票市價(jià)比較,視其低于、高于或等于市價(jià),決定買入、賣出或繼續(xù)持有。1.股票估價(jià)的基本模型股票的內(nèi)在價(jià)值是股票預(yù)期未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值?,F(xiàn)金流入包括兩部分:出售股票時(shí)的資本
38、利得和股利收入。在實(shí)際運(yùn)用中,最主要的問題是如何來確定每股股利和投資者期望報(bào)酬率。股利的多少,取決于每股盈利和股利支付率兩個(gè)因素。對(duì)其估計(jì)的方法是歷史資料的統(tǒng)計(jì)分析,例如回歸分析,時(shí)間序列趨勢(shì)分析等。股票評(píng)價(jià)的基本模型要求無限期地預(yù)計(jì)歷年的股利(D,),實(shí)際上不可能做到。因此應(yīng)用的模型都是各種簡(jiǎn)化方法,如每年股利相同或股利按固定比率增長(zhǎng)等。期望報(bào)酬率的主要作用是把所有未來不同時(shí)間的現(xiàn)金流入折算為現(xiàn)在的價(jià)值。折算價(jià)值的比率應(yīng)當(dāng)是投資者所要求的收益率。那么投資者要求的收益率應(yīng)當(dāng)是多少呢?種方法是根據(jù)股票歷史上長(zhǎng)期的平均收益率來確定。有人計(jì)算過,美國(guó)普通股歷史長(zhǎng)期收益率為8%9%。這種方法的缺點(diǎn)是:
39、過去的情況未必符合未來的發(fā)展;歷史上不同時(shí)期的收益率高低不同,不好判斷哪一個(gè)更適用。另一種方法是參照債券的收益率,加上一定的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬來確定,還有一種更常見的方法是直接使用市場(chǎng)利率,因?yàn)橥顿Y者要求的收益率一般不低于市場(chǎng)利率,市場(chǎng)利率是投資股票的機(jī)會(huì)成本,可以當(dāng)作投資者的期望報(bào)酬率。如果預(yù)期股利不會(huì)增長(zhǎng),即預(yù)期股利金額每年是固定的。由于這種股票的未來股利是年年相同,所以這種股票可以視為一種永續(xù)年金債券。由于任何永續(xù)年金債券的價(jià)值由其利息除以貼現(xiàn)率來決定。可見,當(dāng)市價(jià)低于股票投資價(jià)值時(shí),股票投資價(jià)值越大,其實(shí)際報(bào)酬率便高于投資者的期望報(bào)酬率。要注意的是,此種零成長(zhǎng)的股票投資模型,除了普通股之外,也同
40、樣適用于優(yōu)先股,因?yàn)閮?yōu)先股每年股利固定,相當(dāng)于一種零成長(zhǎng)的普通股票。(4)固定成長(zhǎng)股票的投資價(jià)值。在穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策下,企業(yè)的股利可能會(huì)按一定穩(wěn)定的比例上升。由于盈利水平和股利政策的不同,各公司的股利增長(zhǎng)率各不相同。但就整個(gè)股票股利增長(zhǎng)的平均值來說應(yīng)等于國(guó)民生產(chǎn)總值的成長(zhǎng)率,或者說是真實(shí)的國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率加通貨膨脹率。(5)非固定成長(zhǎng)股票的投資價(jià)值。其實(shí),任何企業(yè)的股利都不可能是絕對(duì)固定的,而可能在一段時(shí)間內(nèi)成長(zhǎng)較快,而在另段時(shí)間內(nèi)成長(zhǎng)較慢,甚至固定不變。在這種情況下,要計(jì)算股票的投資價(jià)值,只能分段計(jì)算,才能確定此種股票的投資價(jià)值。所以非固定成長(zhǎng)股票投資價(jià)值的計(jì)算,其實(shí)是固定成長(zhǎng)股票投資價(jià)
41、值計(jì)算的分段通用。當(dāng)然,上述研究的股票預(yù)期股價(jià)和報(bào)酬率;可能會(huì)與日后實(shí)際情況有所差異。這是因?yàn)槲覀兯褂玫臄?shù)據(jù)都是預(yù)計(jì)的,不可能十分精確。同時(shí),股市還受社會(huì)各種變動(dòng)因素的影響,但要認(rèn)識(shí)到,此種方法在股票投資決策中沒有其重要意義,因?yàn)樗歉鶕?jù)股票投資價(jià)值的差別來進(jìn)行決策的,預(yù)測(cè)的誤差只會(huì)影響絕對(duì)值,并一般不會(huì)影響其股票投資的優(yōu)先次序。因而不可預(yù)見的和被忽略的因素對(duì)所有股票都是相同的,而不是對(duì)個(gè)別股票。所以,此類方法對(duì)于股票投資的選擇決策具有相當(dāng)?shù)膮⒖純r(jià)值。(二)市盈率分析前述股票價(jià)值的計(jì)算方法,理論上比較健全,計(jì)算的結(jié)果使用也方便,但未來股利的預(yù)計(jì)很復(fù)雜并要求比較高。一般投資者往往很難辦到。有一
42、種粗略衡量股票價(jià)值的方法,就是市盈率分析。它易于掌握,被許多投資者使用。1.用市盈率估計(jì)股價(jià)高低市盈率是股票市價(jià)與每股盈利之比,以股價(jià)是每股盈利的倍數(shù)表示。市盈率可以粗略反映股價(jià)高低,表明投資人愿用盈利的多少倍的貨幣來購(gòu)買這種股票,是市場(chǎng)對(duì)該股票的評(píng)價(jià)。根據(jù)證券機(jī)構(gòu)或刊物提供的同類股票過去若干年的平均市盈率;乘上當(dāng)前的每股盈利,可以得出股票的公平價(jià)值。用它和當(dāng)前市價(jià)比較,可以看出所付價(jià)格是否合理。2.用市盈率估計(jì)股票風(fēng)險(xiǎn)一般認(rèn)為,股票的市盈率比較高,表明投資者對(duì)公司的未來充滿信任,愿意為每一元盈利多付買價(jià)。這種股票的風(fēng)險(xiǎn)比較小。但是,股市受到不正常因素干擾時(shí),某些股票市價(jià)被哄抬到不應(yīng)有的高位,
43、市盈率會(huì)很高。通常認(rèn)為,超過20的市盈率是不正常的,很可能是股價(jià)下跌的前兆,風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大。股票的市盈率比較低,表明投資者對(duì)公司的未來缺乏信心,不愿意為每一元盈利多付買價(jià)。這種股票的風(fēng)險(xiǎn)比較大。通常認(rèn)為,市盈率在5以下的股票,其前景比較悲觀。過高或過低的市盈率都不是好兆頭,平均的市盈率在1011,市盈率在520是比較正常的。應(yīng)研究擬設(shè)投資股票市盈率的長(zhǎng)期變化,估計(jì)其正常值,作為分析的基礎(chǔ)。各行業(yè)的正常值有區(qū)別,預(yù)期將發(fā)生通貨膨脹或提高利率時(shí)市盈率會(huì)普遍下降,預(yù)期公司利潤(rùn)增長(zhǎng)時(shí)市盈率會(huì)上升,債務(wù)比重過大的公司市盈率低。股票投資的基本概念(一)股票股票是股份有限公司為籌集自有資金而發(fā)行的有價(jià)證券,是投
44、資入股并借以取得股利的憑證。股票持有者即為該公司的股東,對(duì)該公司有財(cái)產(chǎn)要求權(quán)。(二)股票的種類股票可以按不同的方法和標(biāo)準(zhǔn)分類:按股東所享有的權(quán)利,可分為普通股和優(yōu)先股;按票面是否標(biāo)明持有者姓名,分為記名股票和無記名股票;按股票票面是否記明入股金額,分為有面值股票和無面值股票;按能否向股份公司贖回自己的財(cái)產(chǎn),分為可贖回股票和不可贖回股票。按照我國(guó)現(xiàn)行的公司法,目前各公司發(fā)行的都是不可贖回的、記名的、有面值的普通股票,只有少量公司過去按當(dāng)時(shí)的規(guī)定發(fā)行過優(yōu)先股票。除此之外,在實(shí)際中我國(guó)還按是否有外商投資(以外幣認(rèn)購(gòu)和交易)把股票分為A種股票和B種股票。A種股票是供我國(guó)內(nèi)地個(gè)人或法人買賣的,以人民幣標(biāo)
45、明票面價(jià)值并以人民幣認(rèn)購(gòu)和交易的股票;B種股票是指專門供外國(guó)和我國(guó)港、澳、臺(tái)地區(qū)的投資者買賣,以人民幣標(biāo)明面值,但以外幣認(rèn)購(gòu)和交易的股票。另外還有在香港上市的股票稱為H股、在美國(guó)紐約證券交易所上市的股票稱為N股。(三)股票的價(jià)值股票通常有以下幾種價(jià)值:(1)票面價(jià)值。票面價(jià)值是指股票票面上標(biāo)明的金額,亦即股票面額。票面價(jià)值主要是用來確定每股在公司股本中所占的份額,還表明股東對(duì)公司所承擔(dān)責(zé)任的最高限額。票面價(jià)值是公司股票發(fā)行價(jià)格的基礎(chǔ)。根據(jù)我國(guó)有關(guān)法規(guī),股票必須具有面值,公司可以按面值或超面值發(fā)行股票,國(guó)有股份制試點(diǎn)企業(yè)不得低于面值發(fā)行股票。(2)賬面價(jià)值。賬面價(jià)值是指在公司賬面上的股票總金額,
46、它大體上反映每股所代表的公司凈資產(chǎn)。(3)股票的內(nèi)在價(jià)值,亦稱股票的理論價(jià)值。投資者購(gòu)入股票可在預(yù)期的未來獲得現(xiàn)金流入,現(xiàn)金流入包括兩部分:每期預(yù)期股利和出售股票時(shí)得到的價(jià)格收入。股票的內(nèi)在價(jià)值就是指股票預(yù)期的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。股票的內(nèi)在價(jià)值是投資者決定投資決策的主要依據(jù)。(4)市場(chǎng)價(jià)值。股票的市場(chǎng)價(jià)值又稱市場(chǎng)價(jià)格,就是通常所說的股票價(jià)格、股票行市。股票價(jià)格是股票在實(shí)際交易中所使用的價(jià)格,它處于不斷波動(dòng)狀態(tài)之中。股票最初發(fā)行時(shí),其面值與價(jià)格大體保持一致,即使有差異也并不懸殊。一旦進(jìn)入市場(chǎng)長(zhǎng)期交易后,股票的價(jià)格與面值相差甚遠(yuǎn),有的相差幾倍乃至幾十倍,于是先獲知股票價(jià)格幾乎是不可能的。一般來說,
47、與股市升降直接相關(guān)的因素是預(yù)期股利數(shù)額和同期銀行存款利息率。股票價(jià)格與股利成正比,與利率成反比。然而,現(xiàn)實(shí)的情形并非如此簡(jiǎn)單。除了股利和利率兩個(gè)決定因素之外,股票價(jià)格還要受到社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、法律、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、投資者預(yù)期心理等因素的影響。股票價(jià)值(市價(jià))分為開盤價(jià)、收盤價(jià)、最高價(jià)和最低價(jià)等,投資人在進(jìn)行股票評(píng)價(jià)時(shí)主要使用收盤價(jià)。(四)股利股利是股息和紅利的總稱。股利是股份公司從其稅后利潤(rùn)中分配給股東的一種投資報(bào)酬。股利是股東所有權(quán)在分配上的體現(xiàn),股份公司的分配問題主要是股利分配。(五)股票的預(yù)期報(bào)酬率評(píng)價(jià)股票使用的報(bào)酬率是預(yù)期的未來報(bào)酬率,而不是過去的實(shí)際報(bào)酬率。股票的預(yù)期報(bào)酬率包括兩部分:預(yù)期股
48、利收益率(預(yù)期股利與股票價(jià)格之比)和預(yù)期資本利得收益率(股票買賣差價(jià)與股票買入價(jià)之比)。對(duì)于股票投資者來說,只有其預(yù)期的投資報(bào)酬率高于或等于其期望報(bào)酬率,投資者才愿意投資,而投資者的期望報(bào)酬率在通常情況下是投資者的機(jī)會(huì)成本,可以用市場(chǎng)平均利率來確定。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬在現(xiàn)實(shí)生活中,投資者進(jìn)行證券投資時(shí),都會(huì)自覺或不自覺地將資金分散開,并不孤注一擲地投資于一種證券,而是同時(shí)持有多種證券。同時(shí)投資于多種證券稱作證券的投資組合,簡(jiǎn)稱為證券組合或投資組合。(一)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)投資多樣化所形成的證券組合的總風(fēng)險(xiǎn)分為兩個(gè)部分,即系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),一般是由整個(gè)經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)而造成的市場(chǎng)全面風(fēng)
49、險(xiǎn),其影響是全面性的,不可避免的,不能通過投資的多樣化來沖減和分散,也稱不可分散風(fēng)險(xiǎn);非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),是公司特有風(fēng)險(xiǎn),因而投資者可以通過投資多樣化來相對(duì)沖減或分散,也稱可分散風(fēng)險(xiǎn)??煞稚L(fēng)險(xiǎn)隨證券組合中股票數(shù)量的增加而逐漸減少。根據(jù)最近幾年的資料,一種股票組成的證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差大約為28% ,由所有股票組成的證券組合叫市場(chǎng)證券組合,其標(biāo)準(zhǔn)差為15. 1% 。這樣,如果一個(gè)包含有40種股票而又比較合理的證券組合,大部分可分散風(fēng)險(xiǎn)都能消除。1.可分散風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)是指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。如個(gè)別公司工人的罷工、公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的失敗、訴訟失敗等。這種風(fēng)險(xiǎn)可通過持有證券的多樣化來抵銷
50、。即多買幾家公司的股票,其中某些公司的股票報(bào)酬上升,另一些下降,升降相抵,風(fēng)險(xiǎn)抵銷。至于風(fēng)險(xiǎn)相抵的程度,要決定于相關(guān)系數(shù)。關(guān)于證券組合的相關(guān)系數(shù),大致有以下四種情況。(1)當(dāng)相關(guān)系數(shù)r=+1.0時(shí),為完全正相關(guān),投資組合不發(fā)揮作用。兩個(gè)完全正相關(guān)的股票報(bào)酬將一起上升或下降,這樣的組合不能沖減或抵銷任何風(fēng)險(xiǎn)。(2)當(dāng)相關(guān)系數(shù)r=0時(shí),為兩者不相關(guān),此時(shí)投資多樣化能起到降低風(fēng)險(xiǎn)的作用,但其效果遠(yuǎn)不如r=-1.0時(shí)。(3)當(dāng)相關(guān)系數(shù)r=-1.0時(shí),為完全負(fù)相關(guān),風(fēng)險(xiǎn)正好完全抵銷。這樣的兩種股票組成的證券組合是最佳組合,能夠組成一個(gè)完全無風(fēng)險(xiǎn)的證券組合,這是因?yàn)樗麄兊膱?bào)酬正好成相反的循環(huán),即當(dāng)A股票報(bào)
51、酬上升時(shí),B股票報(bào)酬正好下降,升降的幅度正好相互抵銷。事實(shí)上,在現(xiàn)實(shí)生活中完全負(fù)相關(guān)的兩神證券幾乎不存在,絕大多數(shù)的情況是正相關(guān)。(4)當(dāng)相關(guān)系數(shù)r= +0.6時(shí),為最常見的情況,絕大多數(shù)兩種股票組合的相關(guān)系數(shù),都居于正相關(guān)的0.50.7范圍內(nèi)。2.不可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)是由于某些因素給市場(chǎng)上所有的證券都帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性,如宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的變化、國(guó)家財(cái)政政策和貨幣政策變化、世界能源狀況的改變都會(huì)使股票報(bào)酬發(fā)生變動(dòng)。這些風(fēng)險(xiǎn)影響到所有的證券,因此,不能通過證券組合分散掉。換句話說,即使投資者持有的是經(jīng)過適當(dāng)分散的證券組合,也遭受這種風(fēng)險(xiǎn)。因此,對(duì)投資者來說,這種風(fēng)險(xiǎn)是無法消除的,但是這種風(fēng)險(xiǎn)
52、對(duì)不同企業(yè)的影響程度是有差別的,對(duì)于這種風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量,可通過系數(shù)來進(jìn)行。系數(shù)是衡量一種證券投資(風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn))或證券組合的報(bào)酬率;對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)報(bào)酬率變動(dòng)的反應(yīng)的一種量度標(biāo)準(zhǔn)。在實(shí)際工作中,不用投資者自己計(jì)算,而是有專門機(jī)構(gòu)定期計(jì)算并公布。其中,整個(gè)股票市場(chǎng)的=1,若某種股票的=1,說明其風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);若某種股票的1,說明其風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);若某種股票的1,說明其風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。一些標(biāo)準(zhǔn)的值如下:=0.5說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)只有整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的一半;=1.0說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn);=2.0說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的2倍。以上是單個(gè)股票系數(shù)的計(jì)算方法,證券組合
53、的系數(shù)是單個(gè)證券系數(shù)的加校平均。權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。通過分析可得出如下結(jié)論:(1)證券投資的總風(fēng)險(xiǎn)由可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)兩部分組成。(2)可分散風(fēng)險(xiǎn)可通過證券組合來消減,消減程度決定于相關(guān)系數(shù)r。(3)不可分散風(fēng)險(xiǎn)不能通過證券組合來消減,需通過系數(shù)來測(cè)量。(二)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的,超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。在現(xiàn)實(shí)生活中,證券組合投資與單項(xiàng)投資一樣,都要求對(duì)其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償、股票的風(fēng)險(xiǎn)越大,要求的報(bào)酬率越高。但是,證券組合投資所能補(bǔ)償?shù)闹皇遣豢煞稚L(fēng)險(xiǎn),不能補(bǔ)償可分散風(fēng)險(xiǎn)。若可分散風(fēng)險(xiǎn)也能補(bǔ)償?shù)脑挘切┚ńM合之
54、術(shù)的人,就會(huì)利用證券組合來抬高證券價(jià)格,進(jìn)而擾亂整個(gè)證券市場(chǎng)的價(jià)格水平。若果真是這樣的話,全世界的證券市場(chǎng)早就不復(fù)存在了。在其他因素不變的條件下,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額的大小,取決于證券組合中的系數(shù)。若系數(shù)越大,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就越大,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額也就越大;反之,就越小。(三)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系由前邊的討論可知,證券組合的風(fēng)險(xiǎn)一般要小于該組合中各項(xiàng)證券的平均風(fēng)險(xiǎn),這一現(xiàn)象對(duì)于研究風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率之間的關(guān)系有重要的意義。西方財(cái)務(wù)管理學(xué)中的資本資產(chǎn)定價(jià)模型表明了證券投資充分多樣化的組合中,其風(fēng)險(xiǎn)與要求的報(bào)酬率之間的均衡關(guān)系。用圖形表示的資本資產(chǎn)定價(jià)模型,稱作證券市場(chǎng)線(簡(jiǎn)稱SML),它說明了必要報(bào)酬率K與不可
55、分散風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)之間的關(guān)系??v軸代表必要報(bào)酬率(K),橫軸代表風(fēng)險(xiǎn)程度(),證券市場(chǎng)線的起點(diǎn)為充風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,即為0的報(bào)酬率,從此點(diǎn)向右延伸,報(bào)酬率隨著風(fēng)險(xiǎn)程度的增加而增加,形成一個(gè)傾斜向上的直線,即為證券市場(chǎng)線,反映報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)之間的“均衡”關(guān)系。沿著證券市場(chǎng)線的報(bào)酬率是補(bǔ)償投資者持有證券承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)所要求的報(bào)酬率,所以稱為“必要報(bào)酬率”。SML線表明在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)一定的前提下,必要報(bào)酬率在市場(chǎng)上的變動(dòng)趨勢(shì);當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)增加時(shí),報(bào)酬增加,必要報(bào)酬率也相應(yīng)提高。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬(也稱風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值)的計(jì)量,是財(cái)務(wù)管理學(xué)中的重要內(nèi)容,由于風(fēng)險(xiǎn)本身的未來結(jié)果的不確定性,也就決定了風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的不確定性,可以運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)的
56、概率分布來確定,只要預(yù)計(jì)的概率分布中可能的結(jié)果不止一個(gè),風(fēng)險(xiǎn)就不可避免??梢园匆韵铝鶄€(gè)步驟進(jìn)行。(一)確定概率分布在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中,某一事件在相同的條件下可能發(fā)生,也可能不發(fā)生,這類事件稱為隨機(jī)事件。概率就是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。通常,把必然發(fā)生的事件的概率定義為1,把不可能發(fā)生的事件的概率定義為0,而一般隨機(jī)事件的概率是介于0與1之間的一個(gè)數(shù)。概率越大,就表示該事件發(fā)生的可能性越大。如果把所有可能性的事件或結(jié)果都列示出來,而且每一事件都給予一種概率,把它們列示在一起,便構(gòu)成了概率的分布。概率分布的要求有二:一是所有概率都在0和1之間;二是所有結(jié)果的概率之和應(yīng)等于1。(二)計(jì)算期望
57、報(bào)酬率1.期望報(bào)酬率的含義期望報(bào)酬率(也稱預(yù)期報(bào)酬率),是各種可能報(bào)酬率的加權(quán)平均。它的權(quán)數(shù)就是期望報(bào)酬率的概率,它是反映集中趨勢(shì)的一種量度。2,離散型分布若隨機(jī)變量(如報(bào)酬率)只取有限個(gè)值,并且對(duì)應(yīng)于這些值都有確定的概率,則隨機(jī)變量是離散分布。3.連續(xù)型分布以上只是假定存在繁榮、一般和衰退3種情況,實(shí)際上出現(xiàn)的情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)不只三種,有無數(shù)種可能的情況會(huì)出現(xiàn),如果對(duì)每一種情況都賦予一個(gè)概率,并分別測(cè)定其報(bào)酬率,則可用連續(xù)型分布來描述。實(shí)際上并不是所有總體都按正態(tài)分布,但是按照統(tǒng)計(jì)學(xué)的理論,不論總體分布是正態(tài)或非正態(tài),當(dāng)樣本很大時(shí),其樣本平均數(shù)都呈正態(tài)分布。概率分布越集中,正態(tài)分布圖形越陡峭,實(shí)際可
58、能的結(jié)果就越接近期望報(bào)酬率,而實(shí)際報(bào)酬率低于期望報(bào)酬率的可能性就越小。因此,概率越集中,投資的風(fēng)險(xiǎn)就越低;由于B項(xiàng)目的概率分布相當(dāng)集中,所以它的風(fēng)險(xiǎn)比A項(xiàng)目要低。通過報(bào)酬率的分布圖,可以直觀地判定B項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)低于A項(xiàng)目,但是兩個(gè)項(xiàng)目的期望報(bào)酬率都是20%,究竟哪一個(gè)更好些呢?可以通過計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差來確定。(三)標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差是統(tǒng)計(jì)學(xué)中的一個(gè)概念,用于計(jì)量一個(gè)變量對(duì)其平均值的偏離度。它是對(duì)數(shù)值進(jìn)行個(gè)別觀察所得的加權(quán)平均差求平方根而得到的。方差或標(biāo)準(zhǔn)差是測(cè)定風(fēng)險(xiǎn)大小的有效指標(biāo),方差或標(biāo)準(zhǔn)差越大,預(yù)計(jì)結(jié)果的離散程度越高,結(jié)果越不確定,風(fēng)險(xiǎn)越大;反之,方差或標(biāo)準(zhǔn)差越小,風(fēng)險(xiǎn)也就越小。標(biāo)準(zhǔn)差用來估量一項(xiàng)投資收
59、益的變動(dòng)情況并由此表示出其中的風(fēng)險(xiǎn)程度。標(biāo)準(zhǔn)差主要用來比較期望值或原始投資額相等的項(xiàng)目的份額風(fēng)險(xiǎn)大小,標(biāo)準(zhǔn)差的值越大,投資收益的變動(dòng)越大,投資風(fēng)險(xiǎn)也就越大;當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)差為0時(shí),意味著收益穩(wěn)定,不存在風(fēng)險(xiǎn)。但是,標(biāo)準(zhǔn)差只是反映了幾個(gè)有限的收益的變動(dòng)(離散型),若事實(shí)上這種變動(dòng)屬于連續(xù)型的分布,就應(yīng)繪制標(biāo)準(zhǔn)離差正態(tài)分布圖來分析。正態(tài)分布圖越陡峭,投資風(fēng)險(xiǎn)就越低,分布越平緩,風(fēng)險(xiǎn)就越高。(四)計(jì)算變異系數(shù)以上研究中的標(biāo)準(zhǔn)差,是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的絕對(duì)估量,只能用于比較期望報(bào)酬率相同的各項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)程度。對(duì)于期望報(bào)酬率不同的項(xiàng)目的估量,應(yīng)該使用變異系數(shù)。變異系數(shù)(也稱變化稱數(shù)) ,是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)估量,適用于評(píng)價(jià)具有不同
60、期望報(bào)酬率的投資項(xiàng)目之間風(fēng)險(xiǎn)程度的測(cè)定。(五)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差和變異系數(shù)雖然能正確評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)程度的大小,但還沒有完成計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的任務(wù),要計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,必須借助一個(gè)系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)。無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是通貨膨脹貼水和時(shí)間價(jià)值率之和,在財(cái)務(wù)管理中通常把某一時(shí)期某個(gè)國(guó)家的政府債券的報(bào)酬率視為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)是將變異系數(shù)轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的二種系數(shù)或倍數(shù)。至于風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的確定,有如下幾種方法。(1)根據(jù)公式確定。(2)由專家確定。 第一種方法必須在歷史資料比較充分的情況下才能采用。在缺乏歷史資料的情況下,則可以組織有關(guān)專家根據(jù)經(jīng)驗(yàn)加以確定。實(shí)際上,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的確定,在很大程度上取決于各
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