籌資習(xí)題答案

1、PAGE PAGE 9籌資習(xí)題答案一、籌資數(shù)量預(yù)預(yù)測（銷售百百分比法）1/某公司20006年122月31日的的資產(chǎn)負債表表所示： 資產(chǎn)期末數(shù)負債及所有者權(quán)權(quán)益期末數(shù)現(xiàn) 金應(yīng)收賬款存 貨固定資產(chǎn)凈值 5 00015 00030 00030 000 應(yīng)付費用應(yīng)付付賬款短期借借款公司債券券實收資本留存存收益 10 0000 5 000025 000100 000220 000010 0000資產(chǎn)總計80 000權(quán)益總計 80 0000假定該公司20006年的銷銷售收入為1100 0000萬元，銷銷售凈利率為為10%，股股利支付率為為60%。公公司現(xiàn)有生產(chǎn)產(chǎn)能力未飽和和，增加銷售售無需追加固固定資產(chǎn)投

2、資資。20077年公司銷售售收入提高到到1200000萬元，企企業(yè)銷售凈利利率和利潤分分配政策不變變。計算公司司07年的外外部籌資額?！窘獯稹浚?aa/確定敏感感項目 b/20077年外部籌資資額=資產(chǎn)-負債=200000（50%-15%）=7000其中留存利潤增增加額=122000010%（1-600%）=48800因此公司外部籌籌資額=70000-48800=22200易錯點：1、敏敏感項目的確確定2、采用總額法法的，總資產(chǎn)產(chǎn)不是成比例例變動的3、股利支付率率的計算二、個別資本成成本/綜合資資本成本【1】某企業(yè)擬擬籌資40000萬元。其其中，按面值值發(fā)行債券11000萬元元，籌資費率率2%

3、，債券年年利率為5%；普通股30000萬元，發(fā)發(fā)行價為100元/股，籌資費費率為4%，第一年年預(yù)期股利為為1.2元/股，以后各各年增長5%。所得稅稅稅率為25%。 計算該籌資資方案的加權(quán)權(quán)平均資金成成本。債券權(quán)重10000400000.25普通股權(quán)重重30000400000.75債券資本成本=5%*(11-25%）/ (1-22%)=3.83%股票資本成本=1.2 / 10*(1-4%)+5%=17.55% 加權(quán)平平均資金成本本0.2553.83%0.7517.5%14.08%【2】ABC公公司正在著手手編制明年的的財務(wù)計劃，公公司財務(wù)主管管請你協(xié)助計計算其加權(quán)平平均資金成本本。有關(guān)信息息如下

4、：（1）公司司銀行借款利利率當(dāng)前是99%，明年將將下降為8.93%；（2）公司債券券面值為1元，票面利利率為8%，期限為為10年，分期期付息，當(dāng)前前市價為0.85元；如如果按公司債債券當(dāng)前市價價發(fā)行新的債債券，發(fā)行費費用為市價的的4%；（3）公司普通通股面值為11元，當(dāng)前每每股市價為55.5元，本本年派發(fā)現(xiàn)金金股利0.335元，預(yù)計計每股收益增增長率維持77%，并保持持25%的股利利支付率；（4）公司當(dāng)前前（本年）的的資本結(jié)構(gòu)為為：銀行借款150萬元 長長期債券650萬元普通通股4400萬元（400萬股） 留存收益益4200萬元（5）公司所得得稅稅率為440%；（6）公司普通通股的值為1.1；

5、（7）當(dāng)前國債債的收益率為為5.5%，市市場上普通股股平均收益率率為13.55%。要求：（1）計算銀行行借款的稅后后資金成本。 （22）計算債券券的稅后資金金成本。 （3）分分別使用股利利折現(xiàn)模型和和資本資產(chǎn)定定價模型估計計權(quán)益資金成成本，并計算算兩種結(jié)果的的平均值作為為權(quán)益資金成成本。（4）如果僅僅靠內(nèi)部融資資，明年不增增加外部融資資規(guī)模，計算算其加權(quán)平均均資金成本（權(quán)權(quán)數(shù)按賬面價價值權(quán)數(shù)，計計算時單項資資金成本百分分數(shù)保留兩位位小數(shù)）。 【解答】（1）銀銀行借款成本本8.933%（140%）5.366%（2）債券成本本=5.888%（3）普通股成成本和留存收收益成本：a. 股股利折現(xiàn)模型型

6、：股利利支付率每每股股利/每股收益，本本題中，股利利支付率不變變（一直是225%），由由此可知，每每股股利增長長率每股收收益增長率7%普通股成成本=0.335（1+7%）/5.55+7%=113.81%b. 資本資產(chǎn)定定價模型：普通股成本本5.5%1.1（13.5%5.5%）5.5%8.8%14.3%普通股平均均資金成本（13.881%14.3%）214.066%留存收益成成本與普通股股成本在計算算上的唯一差差別是前者不不需要考慮籌籌資費用，而而后者需要考考慮籌資費用用。由于題中中沒有給出籌籌資費率，即即意味著不需需要考慮籌資資費用，所以以，本題中，留留存收益成本本與普通股成成本相同。（4）預(yù)

7、計計明年留存收收益數(shù)額：股利支付付率每股股股利/每股收益每股收益每股股利/股利支付率率今年的的每股收益0.35/25%1.4（元）明明年每股收益益1.4（17%）1.4998（元/股）明年年的凈利潤1.4988400599.22（萬元）留存收益率率1股利支付付率125%75%明明年凈利潤中中留存的收益益599.275%449.44（萬元）即留存收益益資金總額在在明年增加4449.4萬萬元由于于目前的留存存收益資金為為420萬元所以以，增加之后后的留存收益益資金總額449.44420869.440（萬元）計算加權(quán)平平均成本： 明年企企業(yè)資本總額額150650400869.4402069.40（萬

8、元元）銀行行借款占資金金總額的比重重150/2069.407.25%長期債債券占資金總總額的比重650/22069.44031.411%普通通股占資金總總額的比重400/22069.44019.333%留存存收益占資金金總額的比重重869.40/20069.40042.011% 加權(quán)平均資資金成本55.36%7.25%5.88%31.441%14.066%19.33%14.066%42.01%10.87%三、杠桿效應(yīng)【1】某企業(yè)有有關(guān)資料如表表1所示，要求求分析復(fù)合杠杠桿效應(yīng)并計計算復(fù)合杠桿桿系數(shù)。表1 金額單單位：萬元項 目20032004變動率銷售收入（單元元售價10元）1 0001 20

9、0+20%變動成本（單位位變動成本44元）400480+20%邊際貢獻600720+20%固定成本4004000息稅前利潤（EEBIT）200320+60%利息80800利潤總額120240+100%所得稅（所得稅稅稅率33%）39.679.2+100%凈利潤80.4160.8+100%普通股發(fā)行在外外股數(shù)（萬股股）1001000每股收益（EPPS，元）0.8041.608+100%從表8-12中中看到，在復(fù)復(fù)合杠桿的作作用下，業(yè)務(wù)務(wù)量增加200%，每股收收益便增長1100%。當(dāng)當(dāng)然，如果業(yè)業(yè)務(wù)量下降220%，企業(yè)業(yè)的每股收益益也會下降1100%。將表8-12中中2003年數(shù)數(shù)據(jù)代入上式式，可

10、求得22004年的的復(fù)合杠桿系系數(shù)：DTL=6000/120=5這就是說，在本本例中，企業(yè)業(yè)的產(chǎn)銷量每每增減1%，每股收收益就會相應(yīng)應(yīng)增減5%。同理，可利用22004年數(shù)數(shù)據(jù)算出20005年的復(fù)復(fù)合杠桿系數(shù)數(shù)：DTL=7200/240=3作業(yè)【2】B企企業(yè)年銷售額額為1 0000萬元，變動率率60%，息稅稅前利潤為2250萬元，全全部資本5000萬元，負負債比率400%，負債平平均利率100%。要求：（1）計算B企企業(yè)的經(jīng)營桿桿桿系數(shù)、財財務(wù)杠桿系數(shù)數(shù)和總杠桿系系數(shù)。（2）如果預(yù)測測期B企業(yè)的銷售售額將增長110%，計算算息稅前利潤潤及每股收益益的增長幅度度?！敬鸢浮孔儎映杀韭手缸冏儎映杀菊间N

11、銷售收入的比比例。計算B企業(yè)的經(jīng)經(jīng)營杠桿系數(shù)數(shù)、財務(wù)杠桿桿系數(shù)和總杠杠桿系數(shù)： VC=6000 I=550040%10%=220經(jīng)營杠桿系數(shù)= 40%*1000/250=11.6財務(wù)杠桿系數(shù)= 250/(250-20)=11.087總杠桿系數(shù)=116*1.0877=1.73392(2)計算息稅稅前利潤及每每股收益的增增長幅度：息稅前利潤增長長幅度=1.610%=116%每股收益增長幅幅度=1.7739210%=117.39%【選做】【3】某企業(yè)只生生產(chǎn)和銷售AA產(chǎn)品，其總總成本習(xí)性模模型為y=110000+3x。假定定該企業(yè)20006年度A產(chǎn)品銷售量量為100000件，每件件售價為5元；按市場

12、場預(yù)測20007年A產(chǎn)品的銷售售數(shù)量將增長長10%。要求：（1）計算20006年該企業(yè)業(yè)的邊際貢獻獻總額；（2）計算20006年該企業(yè)業(yè)的息稅前利利潤；（3）計算20007年的經(jīng)營營杠桿系數(shù)；（4）計算20007年息稅前前利潤增長率率；（5）假定企業(yè)業(yè)2006年發(fā)發(fā)生負債利息息5000元，且且無融資租賃賃租金，計算算2007年復(fù)復(fù)合杠桿系數(shù)數(shù)。【答案】（1）20066年企業(yè)的邊邊際貢獻總額額=1000005-1100003=200000（元） （2）2006年該該企業(yè)的息稅稅前利潤=邊際貢獻總總額-固定成本=220000-100000=100000（元） （3）2007年的的經(jīng)營杠桿系系數(shù)=M

13、/EEBIT=220000/100000=2 （4）2007年息息稅前利潤增增長率=210%=220% （5）DCL=MM/（EBIT-I）=200000/（100000-50000）=4【課上講】【44】某公司年銷銷售額1000萬元，變動動成本率700%，全部固固定成本和費費用20萬元（提提示：固定成成本和費用固定成本利息費用），總總資產(chǎn)50萬元，資資產(chǎn)負債率440%，負債債的平均利息息率8%，假設(shè)所所得稅稅率為為40%。該公司擬改變變經(jīng)營計劃，追追加投資400萬元，每年固固定成本（提提示：不含利利息費用）增增加5萬元，可以以使銷售額增增加20%，并使使變動成本率率下降至600%。該公司以提高高權(quán)益凈利率率同時降低總總杠桿（即復(fù)復(fù)合杠桿）系系數(shù)作為改進進經(jīng)營計劃的的標(biāo)準(zhǔn)。要求：所需資金以追加加實收資本取取得，計算權(quán)權(quán)益凈利率、經(jīng)經(jīng)營杠桿系數(shù)數(shù)、財務(wù)杠桿桿系數(shù)和復(fù)合合杠桿系數(shù)，判判斷應(yīng)否改變變經(jīng)營計劃。（2）所需資金金以10%的利率率借入，計算算權(quán)益凈利率率、經(jīng)營杠桿桿系數(shù)、財