如何分析銀行股

1、如何分析銀行行股 人氣:15844 作者：投資百科科網(wǎng)研究部 CZ 時(shí)間：20007/055/18A股市場正在并并最終會(huì)成為為一個(gè)金融板板塊主導(dǎo)的市市場，這是每每個(gè)大國資本本市場的必然然格局。完整整的金融服務(wù)務(wù)業(yè)板塊包括括商業(yè)銀行、保保險(xiǎn)、投資銀銀行（券商）和和非銀行金融融機(jī)構(gòu)等分支支，其中又以以商業(yè)銀行為為重中之重。隨隨著中行、工工行、建行、交交行、農(nóng)行這這些國有銀行行，以及南京京商行、寧波波商行這些區(qū)區(qū)域性銀行先先后上市，銀銀行板塊占上上證綜指的比比重將會(huì)由22006年底底的近40進(jìn)一步突破破到50以以上，遙遙領(lǐng)領(lǐng)先于其他行行業(yè)，成為AA股市場的第第一大市值板板塊。這些銀銀行股充分代代表了

2、中國整整體經(jīng)濟(jì)和區(qū)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的成成長性，會(huì)成成為股票市場場上萬眾矚目目的焦點(diǎn)。不論對(duì)于機(jī)構(gòu)投投資者還是個(gè)個(gè)人投資者，把把握銀行股也也就基本把握握了整個(gè)市場場的脈動(dòng)，可可以獲得至少少與市場同步步的回報(bào)，如如果能對(duì)銀行行股中短期業(yè)業(yè)績和估值走走向作出正確確分析判斷，將將會(huì)贏得超越越市場平均回回報(bào)水平的機(jī)機(jī)會(huì)。事實(shí)上上，相對(duì)其他他板塊，由于于有關(guān)商業(yè)銀銀行運(yùn)營的信信息豐富透明明，把握這些些機(jī)會(huì)對(duì)于一一些投資者并并非難事。商業(yè)銀行的盈利利模式介入任何一個(gè)行行業(yè)的股票首首先要了解這這個(gè)行業(yè)及具具體公司的盈盈利模式是什什么，通俗的的講，就是這這家公司是怎怎么賺錢的。商商業(yè)銀行核心心的賺錢機(jī)器器一是信貸業(yè)業(yè)務(wù)

3、，二是中中間業(yè)務(wù)，前前者形成的收收入被稱為利利息收入，后后者為非利息息收入。傳統(tǒng)的銀行信貸貸業(yè)務(wù)盈利模模式比較容易易理解，就是是銀行發(fā)放貸貸款收到的利利息收入減去去吸收存款支支付的利息支支出所形成的的盈利，此外外還包括投資資債券和同業(yè)業(yè)存放收到的的利息收入，后后兩塊占利息息總收入的比比例普遍低于于30。在在中國，目前前信貸業(yè)務(wù)貢貢獻(xiàn)的收入仍仍是商業(yè)銀行行的絕對(duì)支柱柱，占總收入入比例普遍在在90以上上，分析有關(guān)關(guān)貸款/存款款的增長、貸貸款/存款的的結(jié)構(gòu)與期限限變化，資產(chǎn)產(chǎn)質(zhì)量以及利利率變化等相相關(guān)因素仍是是把握銀行股股業(yè)績的關(guān)鍵鍵。圖表 1，各上上市銀行利息息收入和非利利息收入的利利潤構(gòu)成，22

4、006資料來源：公司司財(cái)報(bào)，投資資百科網(wǎng)統(tǒng)計(jì)計(jì)所謂中間業(yè)務(wù)，既既商業(yè)銀行利利用其網(wǎng)絡(luò)和和客戶資源提提供金融中介介服務(wù)和非貸貸款類金融產(chǎn)產(chǎn)品，主要包包括清算和結(jié)結(jié)算業(yè)務(wù)、信信用卡和銀行行卡業(yè)務(wù)、擔(dān)擔(dān)保業(yè)務(wù)、托托管業(yè)務(wù)、資資產(chǎn)管理和投投資銀行業(yè)務(wù)務(wù)等。國內(nèi)銀銀行中間業(yè)務(wù)務(wù)目前所貢獻(xiàn)獻(xiàn)的非利息收收入雖然只占占總收入100左右，但但中間業(yè)務(wù)的的低風(fēng)險(xiǎn)高獲獲利的特性使使得其成為銀銀行提升盈利利能力和業(yè)績績成長性的業(yè)業(yè)務(wù)重點(diǎn)和發(fā)發(fā)展方向。歐歐美成熟商業(yè)業(yè)銀行中間業(yè)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的非非利息收入占占總收入的比比例普遍在330400，隨著國國內(nèi)金融混業(yè)業(yè)進(jìn)程的推進(jìn)進(jìn)和金融脫媒媒（由間接融融資轉(zhuǎn)為直接接融資）效應(yīng)應(yīng)的顯

5、現(xiàn)，國國內(nèi)商業(yè)銀行行非利息收入入占比將逐漸漸提升，這是是大勢所趨，也也是投資者挑挑選高成長商商業(yè)銀行股票票的關(guān)注重點(diǎn)點(diǎn)。那些在中中間業(yè)務(wù)上取取得積極進(jìn)展展，推出或進(jìn)進(jìn)入利潤更高高的新中間業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的銀銀行，其業(yè)績績和股價(jià)都可可能有出眾表表現(xiàn)。重點(diǎn)關(guān)注指標(biāo)和和因素銀行板塊不是鐵鐵板一塊，各各家銀行的業(yè)業(yè)績成長性、經(jīng)經(jīng)營特色、資資產(chǎn)質(zhì)量各有有差別，這決決定了投資不不同銀行股可可能獲得的回回報(bào)與承擔(dān)的的風(fēng)險(xiǎn)也不盡盡相同，投資資者在“自下下而上”挑選選銀行股時(shí)需需要著重關(guān)注注以下指標(biāo)：貸款增速 銀行行收入的主要要來源仍是發(fā)發(fā)放貸款收取取的利息收入入，在其他因因素不變情況況下，銀行業(yè)業(yè)績的增長主主要是由

6、貸款款增長驅(qū)動(dòng)。顯顯然，在安全全范圍內(nèi)貸款款增速較快的的銀行更具吸吸引力。相對(duì)對(duì)于年度數(shù)據(jù)據(jù)，每個(gè)季度度的貸款同比比（與去年同同期相比）和和環(huán)比（與上上個(gè)季度相比比）變化更具具指導(dǎo)意義。例例如，某銀行行連續(xù)3個(gè)季季度以上貸款款增速都快于于其他銀行，其其未來業(yè)績就就極有可能優(yōu)優(yōu)于同行，可可以為投資者者帶來更大回回報(bào)。但是，由于銀行行經(jīng)營需要在在安全性和盈盈利性之間尋尋求平衡，因因此貸款增速速并非越快越越好，貸款過過快增長會(huì)相相應(yīng)帶來更多多的壞賬風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，迫使銀行行提高撥備而而相應(yīng)沖減利利潤，最終可可能得不償失失，一旦爆發(fā)發(fā)惡性壞賬風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)嚴(yán)嚴(yán)重侵蝕銀行行利潤。所以以，投資者在在根據(jù)貸款增增速擇

7、優(yōu)選股股的同時(shí)心里里必須要有一一把安全尺度度。按照中國國經(jīng)濟(jì)目前發(fā)發(fā)展階段，國國內(nèi)銀行貸款款年度和季度度同比增速在在20330之間相相對(duì)合理安全全，若無合理理解釋，長時(shí)時(shí)間高于或低低于這個(gè)增長長率區(qū)間都需需考慮風(fēng)險(xiǎn)。貸存比 既銀行行資產(chǎn)負(fù)債表表中的貸款資資產(chǎn)占存款負(fù)負(fù)債的比例，又又稱存貸比。通通常情況下，貸貸存比為500，既至少少有50的的存款轉(zhuǎn)化為為貸款，是商商業(yè)銀行的盈盈虧平衡點(diǎn)，低低于50，就就有可能發(fā)生生虧損。其他他因素不變，貸貸存比越高表表明銀行資產(chǎn)產(chǎn)使用效率和和盈利能力越越強(qiáng)，更高的的利潤率來自自于增加貸款款利息收入或或減少存款利利息支出。目目前國內(nèi)商業(yè)業(yè)銀行貸存比比普遍在700左

8、右，較較歐美成熟銀銀行90左左右尚有較大大差距，這也也反映國內(nèi)銀銀行還有較廣廣闊的盈利上上升空間。影響貸存比變化化的主要因素素包括國家對(duì)對(duì)銀行貸存比比的上限管理理（會(huì)逐步放放開）、國家家針對(duì)貸款增增速實(shí)施的宏宏觀調(diào)控政策策、存款由于于利率變動(dòng)或或居民拓寬投投資理財(cái)渠道道而增減（如如居民將存款款更多地投向向股市就會(huì)提提升銀行貸存存比），以及及各家銀行不不同的資產(chǎn)質(zhì)質(zhì)量狀況和經(jīng)經(jīng)營策略等因因素。圖表 2 各上上市銀行貸存存比，20006資料來源：公司司財(cái)報(bào)，投資資百科網(wǎng)統(tǒng)計(jì)計(jì)利差 貸款加權(quán)權(quán)平均利息率率 存款款加權(quán)平均利利息率，銀行行傳統(tǒng)信貸業(yè)業(yè)務(wù)的利潤既既來自于此，這這是決定決定定銀行盈利能能力

9、和業(yè)績?cè)鲈鲩L的核心指指標(biāo)，是投資資者挑選銀行行股需要著重重分析追蹤的的指標(biāo)。在資資產(chǎn)規(guī)模不變變的情況下，利利差擴(kuò)大將帶帶來更多的利利潤。影響利差變動(dòng)的的因素除了國國家法定存貸貸款利率的升升降外，投資資者還需關(guān)注注具體銀行的的存貸款期限限結(jié)構(gòu)。由于于長期存款和和貸款的利息息率要高于短短期及活期存存款和貸款的的利息率，因因此，如果發(fā)發(fā)現(xiàn)某家銀行行長期貸款占占貸款總額的的比例在上升升，或長期定定期存款占存存款總額的比比例在下降，都都會(huì)推升該銀銀行利差的擴(kuò)擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)更更快的利潤增增長。相反，如如果需要支付付更多成本的的長期定期存存款占比提升升，亦或收入入較低的流動(dòng)動(dòng)資金貸款占占比提升，都都會(huì)縮窄銀行行

10、利差，導(dǎo)致致盈利下降。圖表 3 各上上市銀行利差差，20066資料來源：公司司財(cái)報(bào)，投資資百科網(wǎng)統(tǒng)計(jì)計(jì)非利息收入占比比 商業(yè)銀行行信貸業(yè)務(wù)賺賺取的利息收收入受到政策策和資本充足足率等限制難難以長期實(shí)現(xiàn)現(xiàn)高速增長，還還要承擔(dān)壞賬賬風(fēng)險(xiǎn)，而開開展中間業(yè)務(wù)務(wù)賺取非利息息收入一不用用占用過多資資金，商業(yè)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)極低；二二，中間業(yè)務(wù)務(wù)較傳統(tǒng)的信信貸業(yè)務(wù)有更更廣闊的增長長空間。非利利息收入對(duì)銀銀行利潤及RROE、ROOA等盈利能能力指標(biāo)貢獻(xiàn)獻(xiàn)力度更大，據(jù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，非利利息收入占總總營業(yè)收入的的比例每提升升1個(gè)百分點(diǎn)點(diǎn)，銀行稅前前利潤會(huì)提升升1.5個(gè)百百分點(diǎn)，普遍遍存在1：11.5的杠桿桿效應(yīng)。那些些非利息收入

11、入占比提升較較快的銀行可可以創(chuàng)造更快快并且低風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的業(yè)績?cè)鲩L長。從發(fā)展趨趨勢來看，擴(kuò)擴(kuò)展中間業(yè)務(wù)務(wù)，賺取非利利息收入將成成為各家銀行行的戰(zhàn)略重點(diǎn)點(diǎn)，是投資者者需要密切關(guān)關(guān)注的領(lǐng)域。資本充足率 審審慎的銀行管管理者和投資資者會(huì)把安全全性放在首要要位置。資本本充足率，既既銀行資本金金銀行加權(quán)權(quán)資產(chǎn)總額，就就是確保銀行行安全運(yùn)營的的首要考核指指標(biāo)。資本充充足率通俗地地理解就是一一旦發(fā)生擠兌兌或巨額不良良貸款收不回回來這樣的惡惡性風(fēng)險(xiǎn)，銀銀行是否有足足夠的自有資資金來應(yīng)對(duì)償償債壓力或彌彌補(bǔ)損失。顯顯然，資本充充足率越高的的銀行抗風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)能力越強(qiáng)。目前中國按照“巴巴賽爾協(xié)議”標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定商商業(yè)銀行的資資本

12、充足率必必須大于等于于8，核心心資本充足率率須大于等于于4，沒有有達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的的銀行將會(huì)對(duì)對(duì)貸款規(guī)模進(jìn)進(jìn)行限制，因因此，資本充充足率管理也也是決定銀行行貸款增速及及業(yè)績的一項(xiàng)項(xiàng)重要因素。目目前絕大多數(shù)數(shù)上市銀行已已達(dá)到資本充充足率管理標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，資本充充足率越高于于法定標(biāo)準(zhǔn)，表表明該銀行貸貸款及業(yè)績?cè)鲈鲩L的潛在空空間越大，分分紅能力也越越強(qiáng)。雖然上市銀行的的年度資本充充足率基本都都能達(dá)標(biāo)，但但季度資本充充足率可能會(huì)會(huì)因?yàn)槎唐谫J貸款增速過快快等因素而暫暫時(shí)低于法定定標(biāo)準(zhǔn)，于是是在接下來的的幾個(gè)季度銀銀行為將全年年資本充足率率拉到法定標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)以上，不不得不放緩貸貸款增速，相相應(yīng)業(yè)績?cè)鏊偎僖矔?huì)下滑。所所以，

13、投資者者還需密切關(guān)關(guān)注銀行每個(gè)個(gè)季度披露的的資本充足率率變動(dòng)來對(duì)未未來的業(yè)績和和股價(jià)作出及及時(shí)判斷。不良貸款率和撥撥備覆蓋率 商業(yè)銀行需需要根據(jù)“一一逾兩呆”、“五五級(jí)分類”，或或更嚴(yán)格的“十十二級(jí)分類”方方法來估計(jì)貸貸款資產(chǎn)中的的不良貸款比比率，并根據(jù)據(jù)成為壞賬的的風(fēng)險(xiǎn)高低計(jì)計(jì)提準(zhǔn)備金，既既撥備。所謂謂撥備覆蓋率率，就是撥備備占不良貸款款的比例，該該比率越高，銀銀行運(yùn)營的安安全性越強(qiáng)。由于各家銀行計(jì)計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)不盡盡相同，因此此不同銀行間間的撥備覆蓋蓋率可比性不不強(qiáng)，投資者者應(yīng)更多關(guān)注注具體銀行的的不良貸款率率和撥備覆蓋蓋率與自身歷歷史數(shù)據(jù)的比比較，看是否否改善或惡化化。由于計(jì)提提的不良貸款款撥

14、備會(huì)直接接記入損益表表沖減當(dāng)期利利潤，因此撥撥備還是影響響銀行業(yè)績非非常顯著的一一項(xiàng)因素。當(dāng)當(dāng)不良貸款率率上升時(shí)，計(jì)計(jì)提的撥備也也會(huì)上升，銀銀行利潤就會(huì)會(huì)下降，相反反，不良貸款款率下降會(huì)減減輕銀行計(jì)提提撥備的壓力力，對(duì)利潤就就會(huì)有積極貢貢獻(xiàn)。鑒于此，有時(shí)銀銀行也會(huì)通過過改變計(jì)提撥撥備的標(biāo)準(zhǔn)來來調(diào)節(jié)利潤，投投資者若發(fā)現(xiàn)現(xiàn)銀行不良貸貸款率和撥備備計(jì)提出現(xiàn)不不正常的快速速下降而制造造出“虛假”利利潤增長，不不要被此蒙蔽蔽。例如深發(fā)發(fā)展（0000001.SSZ）20006年3季度度凈利潤猛增增197主主要就是靠調(diào)調(diào)降撥備手段段，而撥備前前利潤實(shí)際僅僅增長27，這種“高高增長”不會(huì)會(huì)給投資者帶帶來真實(shí)回

15、報(bào)報(bào)，反而讓人人擔(dān)心其未來來業(yè)績潛在風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)加大。貸款的行業(yè)及地地域分布 判斷貸款風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)除了銀行行自行估計(jì)外外，投資者還還需根據(jù)銀行行財(cái)報(bào)披露的的信息了解貸貸款的行業(yè)分分布情況。如如果某家銀行行對(duì)一些經(jīng)營營狀況惡化或或存在政策風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)貸貸款比重過高高，就可能給給該銀行帶來來額外的不良良貸款甚至壞壞賬。例如國國家若加大對(duì)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)業(yè)的調(diào)控導(dǎo)致致房價(jià)走軟，過過多依賴房地地產(chǎn)開發(fā)信貸貸和購房信貸貸的銀行就存存在業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，投資者就就要考慮規(guī)避避。相反的情情況是，如果果銀行貸款中中，一些正在在經(jīng)歷景氣繁繁榮或國家鼓鼓勵(lì)發(fā)展的行行業(yè)比重較高高，該銀行的的業(yè)績前景就就會(huì)相對(duì)誘人人。此外，銀行貸款款和業(yè)

16、務(wù)的區(qū)區(qū)域分布也需需要關(guān)注，尤尤其對(duì)于全國國性銀行，在在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地地區(qū)業(yè)務(wù)比重重較高的銀行行通常安全性性和盈利性較較好。但如果果某區(qū)域發(fā)生生區(qū)域性經(jīng)濟(jì)濟(jì)或政策風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，如爆發(fā)嚴(yán)嚴(yán)重的金融案案件，在該區(qū)區(qū)域開展業(yè)務(wù)務(wù)較活躍的銀銀行就可能會(huì)會(huì)受到牽連，持持有該銀行股股票就不是明明智之舉。圖表4 各上市市銀行貸款行行業(yè)分布，22006資料來源：公司司財(cái)報(bào)，投資資百科統(tǒng)計(jì)以上分析具體銀銀行股的指標(biāo)標(biāo)及關(guān)注因素素都會(huì)影響銀銀行的終極盈盈利指標(biāo)，如如每股收益、每每股凈資產(chǎn)、RROE和ROOA的變動(dòng)，是是決定銀行股股估值及股價(jià)價(jià)走向的核心心考量。此外外，還有一些些影響整體銀銀行板塊表現(xiàn)現(xiàn)的宏觀因素素，也需密切

17、切關(guān)注，它們們包括：利率 央行調(diào)升升或調(diào)降基準(zhǔn)準(zhǔn)存貸款利率率，既所謂加加息和減息，對(duì)對(duì)銀行業(yè)績會(huì)會(huì)構(gòu)成直接影影響。以加息息為例，通常常會(huì)對(duì)銀行業(yè)業(yè)績?cè)斐韶?fù)面面影響，具體體表現(xiàn)在：存存款利息上升升會(huì)加大銀行行利息支出并并且可能引發(fā)發(fā)存款流入加加大，從而導(dǎo)導(dǎo)致利差縮窄窄或貸存比下下降，消減銀銀行利潤；貸貸款利息上升升會(huì)抑制貸款款需求，降低低貸款增速，由由于貸款企業(yè)業(yè)或個(gè)人資金金吃緊，還有有可能增加銀銀行額外的不不良貸款；利利率水平上升升會(huì)導(dǎo)致債券券利率整體上上升，銀行已已持有的債券券品種降面臨臨價(jià)格下跌，形形成賬面損失失沖減當(dāng)期利利潤，那些債債券資產(chǎn)比重重較高的銀行行損失更大。在實(shí)際情況中，由由于

18、央行對(duì)不不同期限的存存貸款加息力力度可能有所所不同，如長長期存貸款利利率上升幅度度大于短期存存貸款，那些些活期存款和和長期貸款比比重較大的銀銀行反而會(huì)因因?yàn)榧酉⒍潭唐趦?nèi)提高利利差及利潤。但但不論怎樣，加加息，尤其是是連續(xù)加息對(duì)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)增增長都會(huì)起到到抑制作用，投投資者通常都都會(huì)因此規(guī)避避銀行股，特特別是在銀行行股估值偏高高甚至有泡沫沫的時(shí)候，加加息往往會(huì)成成為市場對(duì)銀銀行股拋售的的誘因。減息息對(duì)銀行股的的影響與加息息相反，偏正正面，不再敖敖述。匯率 在股票投投資分類中，銀銀行股具有資資產(chǎn)類股票特特性，體現(xiàn)在在其持有的貨貨幣資產(chǎn)和土土地與房產(chǎn)等等質(zhì)押資產(chǎn)。當(dāng)當(dāng)本幣匯率出出現(xiàn)升值時(shí)，銀銀行的資

19、產(chǎn)價(jià)價(jià)值及股票價(jià)價(jià)值都會(huì)提升升。以人民幣幣升值為例，本本土銀行持有有的資產(chǎn)負(fù)債債凈頭寸中人人民幣比重普普遍在80以上，一些些很少涉及外外匯業(yè)務(wù)的中中小銀行人民民幣資產(chǎn)比重重更高，在990以上，因因此人民幣升升值會(huì)直接推推升銀行整體體資產(chǎn)及股票票所代表的價(jià)價(jià)值。此外，升升值會(huì)也帶來來地產(chǎn)價(jià)值的的提升，有助助于改善銀行行房地產(chǎn)貸款款的質(zhì)量，降降低撥備壓力力，從而對(duì)銀銀行業(yè)績?cè)鲩L長也有積極貢貢獻(xiàn)，這就是是為什么在本本幣升值過程程中，銀行股股會(huì)成為整個(gè)個(gè)市場的領(lǐng)頭頭雁，是最受受惠于本幣升升值的品種。在人民幣漸進(jìn)式式升值過程中中，當(dāng)升值速速度加快時(shí)，銀銀行股的吸引引力更大，相相反，當(dāng)人民民幣升值速度度由

20、于外貿(mào)順順差下降等因因素而放緩時(shí)時(shí)，投資者對(duì)對(duì)銀行股的興興趣就可能降降低，因此關(guān)關(guān)注人民幣匯匯率變動(dòng)可以以更好地把握握銀行股的短短期波動(dòng)。長長期來看，至至少在未來335年內(nèi)，人人民幣匯率將將持續(xù)走高，這這是讓銀行股股投資者“感感覺良好”的的有力支撐。存款準(zhǔn)備金率 存款準(zhǔn)備金金率管理是央央行調(diào)控整個(gè)個(gè)經(jīng)濟(jì)體系流流動(dòng)性的常用用工具，當(dāng)央央行提高存款款準(zhǔn)備金率時(shí)時(shí)，各商業(yè)銀銀行就要向央央行多繳存準(zhǔn)準(zhǔn)備金，銀行行可以用作貸貸款和投資的的生息資產(chǎn)規(guī)規(guī)模就會(huì)下降降。雖然央行行也會(huì)給各家家銀行存入的的準(zhǔn)備金支付付利息，但準(zhǔn)準(zhǔn)備金的利率率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于于銀行發(fā)放貸貸款的利率，通通常只有貸款款利率的五分分之一，所以

21、以多繳準(zhǔn)備金金會(huì)對(duì)銀行業(yè)業(yè)績?cè)鲩L構(gòu)成成負(fù)面影響。對(duì)于暫時(shí)、小幅幅上調(diào)準(zhǔn)備金金率，銀行通通常可以通過過一些資產(chǎn)的的重新配置來來消除對(duì)業(yè)績績的影響，但但如果連續(xù)上上調(diào)準(zhǔn)備金率率，銀行業(yè)績績?cè)鲩L受阻一一般難以避免免，特別是在在銀行股估值值高啟甚至有有泡沫時(shí)，央央行提高存款款準(zhǔn)備金率容容易成為市場場拋售銀行股股的理由。經(jīng)濟(jì)過熱 目前前階段，中國國經(jīng)濟(jì)容易出出現(xiàn)的挑戰(zhàn)是是控制經(jīng)濟(jì)增增長過快和通通貨膨脹。一一旦出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)濟(jì)過熱和通脹脹跡象，央行行及其他經(jīng)濟(jì)濟(jì)部委將會(huì)動(dòng)動(dòng)用各種手段段，包括上述述的貨幣和匯匯率手段，以以及行政干預(yù)預(yù)來避免經(jīng)濟(jì)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)加大，其其結(jié)果是，銀銀行的貸款和和業(yè)績?cè)鲩L通通常都會(huì)受到到負(fù)面影

22、響，也也會(huì)加大銀行行不良資產(chǎn)率率及撥備的上上升。由于銀銀行業(yè)績與整整體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)現(xiàn)關(guān)聯(lián)度極高高，因此銀行行股投資者需需要密切關(guān)注注宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)風(fēng)向，如果經(jīng)經(jīng)濟(jì)過熱和通通脹威脅抬頭頭，投資銀行行股的風(fēng)險(xiǎn)就就會(huì)加大。利率市場化 目目前中國對(duì)商商業(yè)銀行的貸貸款利率實(shí)施施下限管理，對(duì)對(duì)存款利率實(shí)實(shí)施上限管理理，所以在銀銀行領(lǐng)域還未未出現(xiàn)其他行行業(yè)常見的“價(jià)價(jià)格戰(zhàn)”，既既各銀行還不不能通過自行行下調(diào)貸款利利率來爭取更更多的客戶，實(shí)實(shí)現(xiàn)更快的貸貸款增長，或或通過提高存存款利率來吸吸收更多的存存款。但國家家放松對(duì)利率率的管制，實(shí)實(shí)現(xiàn)利率市場場化是金融改改革的大勢所所趨。而一旦旦實(shí)施利率市市場化，既各各銀行可以根

23、根據(jù)市場需求求和各自經(jīng)營營目標(biāo)來自行行確定存貸款款利率變動(dòng)，就就有可能發(fā)生生利率價(jià)格戰(zhàn)戰(zhàn)。而且，目目前中國銀行行的利差水平平也明顯高于于其他新興市市場，存在縮縮窄的空間。所所以利率市場場化一直是橫橫亙?cè)阢y行股股頭上一項(xiàng)重重要負(fù)面因素素，會(huì)經(jīng)常被被看空投資者者提起。不過過，利率市場場化不會(huì)一蹴蹴而就，會(huì)有有一個(gè)緩慢的的演進(jìn)過程，該該因素對(duì)銀行行股投資者更更多是一種心心理影響。稅率 銀行法定定所得稅率已已隨國家整個(gè)個(gè)企業(yè)所得稅稅率調(diào)整，下下降到25，但對(duì)銀行行征收5的的營業(yè)稅政策策還未有改變變。根據(jù)國際際慣例，商業(yè)業(yè)銀行普遍無無營業(yè)稅負(fù)擔(dān)擔(dān)，因此國內(nèi)內(nèi)一直有降低低或取消銀行行營業(yè)稅的呼呼聲，這也是

24、是銀行股潛在在重大利好因因素之一。但但如同利率市市場化一樣，降降低或取消銀銀行營業(yè)稅也也會(huì)經(jīng)歷一個(gè)個(gè)漫長過程，短短期內(nèi)尚不會(huì)會(huì)左右銀行股股股價(jià)。銀行股的估值專業(yè)投資者習(xí)慣慣使用更科學(xué)學(xué)的絕對(duì)估值值方法來給銀銀行股定價(jià)，既既通過對(duì)未來來至少15年年自由現(xiàn)金流流或現(xiàn)金股利利進(jìn)行折現(xiàn)，得得出目前股票票的合理價(jià)值值。銀行股由由于股利發(fā)放放政策穩(wěn)定，許許多專業(yè)投資資者都傾向于于用股利貼現(xiàn)現(xiàn)模型（DDDM）來給銀銀行股估值。從從DDM公式式來看，合理理股價(jià)現(xiàn)金金股利（股股權(quán)成本股股利增長率），其其中當(dāng)前股利利金額和股權(quán)權(quán)成本基本變變動(dòng)不大，影影響合理股價(jià)價(jià)的關(guān)鍵變量量還是股利增增長率，而股股利增長又源源自于凈利潤潤的增長，所所以DDM估