雙硅回歸基本面邏輯可逢高沽空

1、目錄CONTENTS01主要邏輯與觀點02硅鐵數(shù)據(jù)圖表03硅錳數(shù)據(jù)圖表主要邏輯與觀點011 主要邏輯與觀點供應(yīng)端：有回升預(yù)期氣溫逐漸降低，西部電力緊張的情況將得到緩解隨著陜西疫情的逐步好轉(zhuǎn)，蘭炭供應(yīng)及運輸也將逐步恢復(fù)寧夏產(chǎn)區(qū)有復(fù)產(chǎn)預(yù)期需求及庫存：下游需求不及預(yù)期，后續(xù)需求回升仍持不確定性鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼和熱卷的周度表觀需求不及預(yù)期，市場對后續(xù)需求回升仍持不確定性硅鐵非鋼需求高位回落雙硅企業(yè)庫存仍在高位，高庫存將制約價格上行策略：逢高做空硅鐵數(shù)據(jù)圖表022.1 硅鐵成本寧夏硅鐵利潤在上半年一直較好，進入7月，現(xiàn)貨價格下跌過多，導(dǎo)致利潤倒掛，目前利潤有所修復(fù)。05001000150020002

2、50030003500400001-03 02-03 03-03 04-03 05-03 06-03 07-03 08-03 09-03 10-03 11-03 12-03蘭炭價格走勢2018年2019年2020年2021年2022年-5000500100015002000250030006000650070007500800085009000950010000105002022-03-172022-04-172022-05-172022-06-172022-07-172022-08-17寧夏硅鐵利潤寧夏現(xiàn)貨利潤寧夏現(xiàn)貨價寧夏生產(chǎn)成本2.2 硅鐵月供應(yīng)端硅鐵7月產(chǎn)量高位大幅回落，7月產(chǎn)46.1

3、3萬噸，環(huán)比減少8.93萬噸，主要來自于寧夏的減量，寧夏7月環(huán)比 減少了6.12萬噸的產(chǎn)量；7月總產(chǎn)量同比減少5.61萬噸，是今年首次出現(xiàn)同比減少。但今年1-7月累計產(chǎn)硅鐵366.28萬噸，同比21年1-7月增加2.87萬噸。而寧夏目前生產(chǎn)利潤有所修復(fù)，后續(xù)有復(fù)產(chǎn)預(yù)期。整體供應(yīng)仍舊寬松。20000400006000080000100000120000140000001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月寧夏月產(chǎn)量2018201920202021202220000018000016000014000012000010000080000600004000020000

4、02021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07甘肅硅鐵月產(chǎn)量分省份硅鐵月產(chǎn)量寧夏陜西青海內(nèi)蒙古2.3 硅鐵月需求端目前終端需求表現(xiàn)仍不佳，且西部地區(qū)電力緊張，目前鋼廠對硅鐵的需求持續(xù)處于低于往年同期的狀 態(tài)。今年1-7月粗鋼累產(chǎn)6.09億噸，同比21年1-7月減0.4億噸，同比減少接近20萬噸硅鐵需求量。鎂錠產(chǎn)量也從高位繼續(xù)回落。22年7月鎂錠產(chǎn)量6.93萬噸，環(huán)比上月減少1

5、.2萬噸，是今年首次月產(chǎn)量低于8萬噸。1-7月累計產(chǎn)量57.13萬噸，同比21年1-7月增加7.49萬噸，同比約增加7.87萬噸硅鐵需求量。6000650070007500800085009000950010000105003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年粗鋼月產(chǎn)量2019年2020年2021年2022年300004000050000600007000080000900001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月鎂錠月產(chǎn)量2019年2020年2021年2022年2.4 硅鐵進出口受俄烏沖突的影響，22年凈出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼。22年1-7月凈出口44.22萬噸

6、，同比21年1-7月增加12.6萬 噸。01000020000300004000050000600007000080000900001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月單位：噸硅鐵出口量2019年2020年2021年2022年0200040006000800010000120001400016000180001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月單位：噸2018年2019年硅鐵進口量2020年2021年2022年 2018年01000020000300004000050000600007000080000900001

7、月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月單位：噸2018年硅鐵凈出口量2019年2020年2021年2022年2.5 周度數(shù)據(jù)周供應(yīng)量環(huán)比小幅回升，當(dāng)前最新周度產(chǎn)量為9.4萬噸，周環(huán)比增加1000噸，月環(huán)比增加1000噸。五大鋼種周表需環(huán)比回落。當(dāng)前最新周度表需為939.17萬噸，周環(huán)比減少28.48萬噸。其中螺紋鋼周表需284.72萬噸（-15.26萬噸），熱卷299.55萬噸（-7.44萬噸）。企業(yè)庫存雖有下降，但仍在高位。8月26日60家獨立硅鐵企業(yè)庫存為61460噸，環(huán)比8月12日增加8300噸， 同比去年增加2.46萬噸。05000010000015

8、00002000002500001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51單位；噸硅鐵雙周庫存2020年2021年2022年200400600800100012001400五大鋼種周表觀消費量201820192020202120224681012141 3 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 50 52單位：萬噸硅鐵周供應(yīng)2020年2021年2022年2.6 供需同比變量硅鐵產(chǎn)量同比增加2.87萬噸，粗

9、鋼對硅鐵需求同比減少20萬噸，非鋼需求對硅鐵需求同比增加20.46萬噸。 相當(dāng)于硅鐵供應(yīng)增加了2.87萬噸，需求基本持平，整體來看，硅鐵供需較去年更為寬松。而目前供應(yīng)有回升預(yù)期，鋼廠需求不及預(yù)期，非鋼需求有繼續(xù)回落預(yù)期。硅鐵供需格局將持續(xù)寬松，庫存會制約價格上行。時間硅鐵產(chǎn)量粗鋼產(chǎn)量金屬鎂產(chǎn)量凈出口量2022年1-7月（凈出口為1-6月）366.2860928.0257.1345.622021年1-7月（凈出口為1-6月）363.4164933.349.6431.62同比變化值+2.87-4000+7.4912.6硅鐵同比供需影響+2.87-20+7.86+12.6硅錳數(shù)據(jù)圖表033.1 硅錳

10、供應(yīng)端硅錳產(chǎn)量繼續(xù)下滑，7月產(chǎn)量64.48萬噸，環(huán)比減少19.1萬噸，同比減少15.96萬噸，當(dāng)前產(chǎn)量與21年限電最 嚴(yán)重時的產(chǎn)量接近。今年1-7月累計產(chǎn)硅錳584.07萬噸，同比21年1-7月減少35.26萬噸。周度數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前最新周度產(chǎn)量為13.98萬噸，周環(huán)比增加735噸，年同比減4萬噸。2500002300002100001900001700001500001300001100009000070000500001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 42 44 46 48 50 52單位：噸硅錳周產(chǎn)量2019年20

11、20年2021年2022年300000400000500000600000700000800000900000100000011000002018年硅錳月產(chǎn)量2019年2020年2021年2022年3.2 硅錳需求端一季度受春節(jié)、冬奧會限產(chǎn)以及采暖季限產(chǎn)的多重影響，下游鋼廠開工率不高，對硅錳的需求持續(xù)處于低迷狀態(tài)。二季度受到疫情影響，需求也并未達到旺季水平。而目前三季度黑色終端消費持續(xù)表現(xiàn)不佳，且高溫持續(xù)時間過長，西部干旱導(dǎo)致電力緊缺，鋼廠開工受限。因此對硅錳需求持續(xù)疲弱。今年1-7 月粗鋼累產(chǎn)6.09億噸，同比21年1-7月減0.4億噸，同比減少約65萬噸硅錳需求量。當(dāng)前最新周度五大鋼種對硅

12、錳的下游需求為13.46萬噸，周環(huán)比增加744噸；月環(huán)比增加8163噸，年同比減少1.74萬噸。1000001100001200001300001400001500001600001700001800001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 42 44 46 48 50 52單位：噸2019年硅錳周需求2020年2021年2022年6000650070007500800085009000950010000105003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月粗鋼月產(chǎn)量2018年2019年2020年2021年2022年3.

13、3 硅錳進出口22年1-7月凈出口8.45萬噸，同比21年1-7月增加3.42萬噸。同比漲幅較大，但是絕對量不多，無法彌補鋼 廠端需求的減量。01000200030004000500060007000800090001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018年硅錳進口量2019年2020年2021年2022年05000100001500020000250001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2018年2019年硅錳出口量2020年2021年2022年-10000-500005000100

14、0015000200001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018年硅錳凈出口量2019年2020年2021年2022年3.4 硅錳庫存端鋼廠硅錳庫存可用天數(shù)7月鋼廠庫存可用天數(shù)為18.56天，環(huán)比上月減少0.55天，同比減少2.18天。8月26日63家獨立硅錳企業(yè)庫存為22.2萬噸，環(huán)比8月12日增加4500噸；同比去年同期增加14.36萬噸。500000100000150000200000250000300000135791113151719212325單位：噸硅錳雙周庫存2020年2021年2022年30282624222018161412202

15、1-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-31總庫存可用天數(shù)華東地區(qū)庫存可用天數(shù)華南地區(qū)庫存可用天數(shù)北方大區(qū)庫存可用天數(shù)3.5 硅錳成本9月錳礦對華報價出臺，價格小幅下調(diào)。South 32南非半碳酸環(huán)比降0.65美元/噸度，同比降0.2美元/噸度， 報

16、4.55美元/噸度；UMK南非半碳酸環(huán)比降0.6美元/噸度，同比降0.1美元/噸度，報4.5美元/噸度；South 32 澳礦環(huán)比降1.28美元/噸度，同比漲0.42美元/噸度，報6.02美元/噸度。由于硅錳持續(xù)負利潤，倒逼原材料價格下降，錳礦港口價格繼續(xù)回落。當(dāng)前天津港半碳酸現(xiàn)貨價格為33 元/噸度，環(huán)比7月初下降8元/噸度；澳礦現(xiàn)貨價格為46元/噸度，環(huán)比7月初下降15元/噸度。錳礦海外報價80070060050040030020010002021-1-12021-2-12021-3-12021-4-12021-5-12021-6-12021-7-12021-8-12021-9-12021

17、-10-12021-11-12021-12-12022-1-12022-2-12022-3-12022-4-12022-5-12022-6-12022-7-12022-8-1錳礦港口庫存量中國欽州港天津港98765432021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09South32澳高錳錳礦 South32南非半碳酸錳塊South32澳高錳錳籽 UMK南

18、非半碳酸錳礦706560555045403530252021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-01天津港錳礦現(xiàn)貨價巴西礦Mn45澳礦Mn44加蓬礦Mn45南非礦Mn383.6 硅錳成本當(dāng)前硅錳各主產(chǎn)區(qū)電價持穩(wěn)，焦炭價格仍在止跌反彈，但是繼續(xù)提漲概率不大。整體來看，焦炭價格和 錳礦價格一漲一跌，當(dāng)前成本線變動不大。當(dāng)前內(nèi)蒙硅錳成本也在7500元/噸，寧夏在7300元/噸，各主產(chǎn) 區(qū)均有不同程度虧損。10001500200025003000350040004500焦炭價格走勢2018年2019年2020年2021年2022年-1,000-800-600-400-2000200400600800硅錳主主產(chǎn)區(qū)利潤內(nèi)蒙寧夏3.7 供需同比變量硅錳產(chǎn)量同比減少35.26萬噸