2022年環(huán)保行業(yè)趨勢(shì)分析研究報(bào)告精選

1、2022年環(huán)保行業(yè)趨勢(shì)分析研究報(bào)告精選資料匯編目 錄1、環(huán)保行業(yè)深度報(bào)告：雙碳助推生物質(zhì)發(fā)電發(fā)展_行業(yè)未來(lái)可期2、2021年中國(guó)生物柴油行業(yè)龍頭企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局分析 卓越新能VS嘉澳環(huán)保3、2022年環(huán)保行業(yè)專題研究4、環(huán)保行業(yè)三季報(bào)綜述：水務(wù)運(yùn)營(yíng)、固廢、檢測(cè)業(yè)績(jī)復(fù)合增速領(lǐng)先5、環(huán)保要求提升醋酸乙酯需求_醋酸乙酯需求量約150萬(wàn)噸_產(chǎn)能過(guò)剩仍是行業(yè)主要挑戰(zhàn)圖環(huán)保行業(yè)深度報(bào)告：雙碳助推生物質(zhì)發(fā)電發(fā)展_行業(yè)未來(lái)可期1行業(yè)總體情況1.1行業(yè)市場(chǎng)發(fā)展總體情況生物質(zhì)指通過(guò)光合作用直接或間接形成的各種有機(jī)體，包括植物、動(dòng)物 和微生物等。生物質(zhì)能指由太陽(yáng)能以化學(xué)能的形式在生物質(zhì)中貯存的能量， 是一種清潔環(huán)保

2、的可再生能源。生物質(zhì)發(fā)電是指利用生物質(zhì)具有的生物質(zhì)能 進(jìn)行發(fā)電。生物質(zhì)發(fā)電分為農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電、垃圾焚燒發(fā)電和沼氣發(fā)電。農(nóng) 林生物質(zhì)發(fā)電從發(fā)電技術(shù)上又可分為直接燃燒發(fā)電和混合燃燒發(fā)電。直接燃燒發(fā)電：將生物質(zhì)放入鍋爐中直接燃燒，產(chǎn)生的蒸汽帶動(dòng)蒸汽輪 機(jī)及發(fā)電機(jī)發(fā)電；混合燃燒發(fā)電：將生物質(zhì)和煤混合進(jìn)行燃燒發(fā)電，可分為兩種方式：一 種是直接將生物質(zhì)與煤混合后投放燃燒，另一種是將生物質(zhì)氣化產(chǎn)生的燃?xì)?與煤混合燃燒；垃圾發(fā)電：以焚燒發(fā)電的形式為主，垃圾焚燒發(fā)電是利用鍋爐燃燒技術(shù) 產(chǎn)生的熱量將水加熱后獲得蒸汽推動(dòng)汽輪機(jī)帶動(dòng)發(fā)電機(jī)發(fā)電；沼氣發(fā)電：生物質(zhì)在氣化爐中轉(zhuǎn)化為氣體燃料，經(jīng)一系列的凈化冷卻后 直接進(jìn)入燃

3、氣機(jī)中燃燒發(fā)電或者直接進(jìn)入燃料電池發(fā)電。生物質(zhì)發(fā)電裝機(jī)容量連續(xù)3年世界第一。截止到 2020 年年底，全國(guó)已投 產(chǎn)生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目 1353 個(gè)；并網(wǎng)裝機(jī)容量 2952 千瓦，年發(fā)電量 1326 萬(wàn)千 瓦，年上網(wǎng)電量 1122 萬(wàn)千瓦。我國(guó)生物質(zhì)發(fā)電裝機(jī)容量已經(jīng)是連續(xù)三年位列 世界第一。近年來(lái)，我國(guó)生物質(zhì)能發(fā)電量保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2020 年，中國(guó) 生物質(zhì)年發(fā)電量達(dá)到 1326 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 19.35%。隨著生物質(zhì)發(fā)電快速發(fā)展，生物質(zhì)發(fā)電在我國(guó)可再生能源發(fā)電中的比重 呈逐年穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)。截至 2020 年底，我國(guó)生物質(zhì)發(fā)電累計(jì)裝機(jī)容量占可再 生能源發(fā)電裝機(jī)容量的 3.2%;總發(fā)電量占比上

4、升至 6.0%。生物質(zhì)能發(fā)電的地 位不斷上升，反映生物質(zhì)能發(fā)電正逐漸成為我國(guó)可再生能源利用中的新生力 量。生物質(zhì)發(fā)電裝機(jī)容量中垃圾焚燒發(fā)電和農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電合計(jì)貢獻(xiàn) 96%。國(guó)內(nèi)生活垃圾清運(yùn)量和無(wú)害化處理率保持持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)于垃圾焚燒需求 也在日益增加。為滿足垃圾焚燒消納生活垃圾的需求，隨著垃圾焚燒發(fā)電市 場(chǎng)從東部地區(qū)向中西部地區(qū)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)移動(dòng)，垃圾焚燒量將持續(xù)保持增長(zhǎng)。農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目利用小時(shí)數(shù)從 2018 年開(kāi)始逐年走低，主要原因是可 再生能源補(bǔ)貼拖欠對(duì)農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目影響較大。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019 年農(nóng)林 生物質(zhì)發(fā)電利用小時(shí)數(shù)超過(guò) 5000h 的項(xiàng)目未 188 個(gè)，總裝機(jī)為 526 萬(wàn)千瓦。

5、據(jù)此判斷約 50%的項(xiàng)目在承受電價(jià)補(bǔ)貼拖欠的壓力下，仍堅(jiān)持項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)。 2020 年農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電新增裝機(jī)容量也有所下降，為 217 萬(wàn)千瓦。2投資收益模式分地區(qū)看，生物質(zhì)發(fā)電累計(jì)裝機(jī)規(guī)模整體呈現(xiàn)東強(qiáng)西弱的局面。累計(jì)并 網(wǎng)裝機(jī)規(guī)?？?，2020 年山東、廣東、浙江、江蘇和安徽五省累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)均 超過(guò) 200 萬(wàn)千瓦，占全國(guó)累計(jì)并網(wǎng)容量的 46.6%；2020 年全國(guó)生物質(zhì)發(fā)電新 增裝機(jī)容量排名前五位的省份是山東、廣東、河南、浙江和安徽，分別為 76.0 萬(wàn)千瓦、52.3 萬(wàn)千瓦、52.1 萬(wàn)千瓦、51.1 萬(wàn)千瓦和 34.8 萬(wàn)千瓦。1.3行業(yè)政策發(fā)展情況1.3.1現(xiàn)行有效的行業(yè)重點(diǎn)政策生物質(zhì)發(fā)電

6、得到高層部門的大力支持。2021 年 8 月，國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政 部、國(guó)家能源署聯(lián)合印發(fā)2021 年生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)工作方案。方案總 體明確了“以收定補(bǔ)、央地分擔(dān)、分類管理、平穩(wěn)發(fā)展”的總體思路，重點(diǎn) 突出“分類管理”，推動(dòng)生物質(zhì)發(fā)電行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展。一是在補(bǔ)貼項(xiàng)目上分 類管理，分非競(jìng)爭(zhēng)配置和競(jìng)爭(zhēng)配置兩類分別分別切塊安排補(bǔ)貼資金，既保障存量已建在建項(xiàng)目有序納入補(bǔ)貼范圍，也保障一定規(guī)模的補(bǔ)貼資金用于競(jìng)爭(zhēng) 配置，促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和成本下降，推動(dòng)生物質(zhì)發(fā)電從快速增長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展 轉(zhuǎn)變；二是在央地分擔(dān)上分類管理，按照各省（區(qū)、市）不同經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展 水平和生物質(zhì)資源稟賦，科學(xué)合理確定不同的央地分擔(dān)比例；三是

7、在競(jìng)爭(zhēng)配 置中分類管理，分農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電和沼氣發(fā)電、垃圾焚燒發(fā)電兩類分別切塊 安排補(bǔ)貼資金，分類開(kāi)展競(jìng)爭(zhēng)配置，更好實(shí)現(xiàn)公平競(jìng)爭(zhēng)。2020 年 9 月，發(fā)改 委、財(cái)政部和能源局推出完善生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)行的實(shí)施方案：1） 引入了信用承諾制度，申報(bào)單位需承諾項(xiàng)目不存在弄虛作假情況，建設(shè)運(yùn)行 合法合規(guī)；2）建立監(jiān)測(cè)預(yù)警制度，綜合評(píng)估行業(yè)發(fā)展情況，引導(dǎo)企業(yè)科學(xué)、 有序建設(shè)，理性投資；3）補(bǔ)貼資金中央地方分擔(dān)，自 2021 年起，新納入補(bǔ) 貼范圍的項(xiàng)目（包括 2020 年已并網(wǎng)但未納入當(dāng)年補(bǔ)貼規(guī)模的項(xiàng)目及 2021 年 新并網(wǎng)納入補(bǔ)貼規(guī)模的項(xiàng)目）補(bǔ)貼資金由中央地方共同承擔(dān)。1.3.2政策對(duì)行業(yè)下一步導(dǎo)

8、向在生物質(zhì)發(fā)電新政的基調(diào)下，十四五生物質(zhì)發(fā)電的政策走向主要有以下 五大方面：1）競(jìng)爭(zhēng)性配置項(xiàng)目資源：自 2021 年 1 月 1 日起，規(guī)劃內(nèi)已核準(zhǔn) 未開(kāi)工、新核準(zhǔn)的生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目全部通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)方式配置并確定上網(wǎng)電價(jià)。 后續(xù)將逐年增加用于競(jìng)爭(zhēng)配置的中央補(bǔ)貼規(guī)模，同時(shí)鼓勵(lì)非競(jìng)爭(zhēng)配置項(xiàng)目積 極參與競(jìng)爭(zhēng)配置；2）建立電價(jià)補(bǔ)貼分擔(dān)機(jī)制，中央補(bǔ)貼滑坡，預(yù)計(jì)到“十四 五”末期，新建生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目電價(jià)補(bǔ)貼將全部由地方承擔(dān)；3）鼓勵(lì)生物質(zhì) 能多元化和高附加值利用：根據(jù)所在區(qū)域資源和能源市場(chǎng)需求，因地制宜選 擇生物質(zhì)能利用方式，宜氣則氣、宜熱則熱、宜電則電；4）逐步推動(dòng)生物質(zhì) 發(fā)電走向市場(chǎng)化：由于生物質(zhì)發(fā)電兼具處

9、理有機(jī)固廢（改善環(huán)境）、提供清潔 可再生能源和惠農(nóng)富農(nóng)等多重責(zé)任，通過(guò)市場(chǎng)化機(jī)制在有機(jī)固廢“收集、儲(chǔ) 存、運(yùn)輸、處理、能源消納”等環(huán)節(jié)補(bǔ)償其社會(huì)和環(huán)保效益，分擔(dān)“無(wú)害化、 減量化、能源化”利用過(guò)程中的成本，探索一條適合生物質(zhì)能產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā) 展的“生物循環(huán)經(jīng)濟(jì)”模式；5）進(jìn)一步強(qiáng)化生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)行管理。2投資收益模式2.1生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目上網(wǎng)電價(jià)政策生物質(zhì)發(fā)電企業(yè)有較高的政策敏感性，相對(duì)穩(wěn)定的政策和價(jià)格體系有助 于穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)預(yù)期。在可再生能源法統(tǒng)領(lǐng)下，生物質(zhì)發(fā)電的價(jià)格政策隨著產(chǎn)業(yè) 發(fā)展和外部環(huán)境變化也有適當(dāng)調(diào)整，其上網(wǎng)電價(jià)和補(bǔ)貼政策由 2006 年的固定 補(bǔ)貼制度，逐步過(guò)渡為目前的固定電價(jià)制度

10、。2006 年 1 月 4 日，國(guó)家發(fā)展改革委等有關(guān)部門聯(lián)合印發(fā)可再生能源發(fā) 電價(jià)格和費(fèi)用分?jǐn)偣芾碓囆修k法（發(fā)改價(jià)格20067 號(hào)），旨在促進(jìn)可再 生能源開(kāi)發(fā)利用，支持生物質(zhì)發(fā)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展。按照生物質(zhì)發(fā)電的社會(huì)平均成 本及合理利潤(rùn)率，制定了生物質(zhì)發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)，并以政府定價(jià)和政府指導(dǎo)價(jià) 兩種形式執(zhí)行。政策規(guī)定：由國(guó)務(wù)院價(jià)格主管部門分地區(qū)制定標(biāo)桿電價(jià)，電 價(jià)標(biāo)準(zhǔn)由各?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）2005 年脫硫燃煤機(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)加補(bǔ)貼 電價(jià)組成，補(bǔ)貼電價(jià)標(biāo)準(zhǔn)為 0.25 元/千瓦時(shí)。2010 年 7 月 18 日，國(guó)家發(fā)展改革委印發(fā)關(guān)于完善農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電價(jià) 格政策的通知（發(fā)改價(jià)格20101579 號(hào)），單獨(dú)

11、提高了農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電上 網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)。對(duì)未采用招標(biāo)確定投資人的新建農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目，統(tǒng)一執(zhí) 行標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)每千瓦時(shí) 0.75 元。2012 年 3 月 28 日，國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布關(guān)于完善垃圾焚燒發(fā)電價(jià)格 政策的通知（發(fā)改價(jià)格2012801 號(hào)），規(guī)定以生活垃圾為原料的垃圾焚 燒發(fā)電項(xiàng)目，均先按其入廠垃圾處理量折算成上網(wǎng)電量進(jìn)行結(jié)算，每噸生活 垃圾折算上網(wǎng)電量暫定為 280 千瓦時(shí)，并執(zhí)行全國(guó)統(tǒng)一垃圾發(fā)電標(biāo)桿電價(jià)每 千瓦時(shí) 0.65 元。其余上網(wǎng)電量執(zhí)行當(dāng)?shù)赝惾济喊l(fā)電機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)。2020 年 9 月 14 日，國(guó)家發(fā)展改革委等部門聯(lián)合印發(fā)完善生物質(zhì)發(fā)電 項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)行的實(shí)施方案（發(fā)改能源20

12、201421 號(hào)），提出 2021 年 1 月 1 日以后完全執(zhí)行新補(bǔ)貼政策，即規(guī)劃內(nèi)已核準(zhǔn)未開(kāi)工、新核準(zhǔn)的生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目全部通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)方式配置并確定上網(wǎng)電價(jià)。2021 年 8 月 19 日，發(fā)改委、財(cái)政部、能源局聯(lián)合發(fā)布2021 年生物質(zhì) 發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)工作方案。方案將補(bǔ)貼項(xiàng)目分為競(jìng)爭(zhēng)性配置和非競(jìng)爭(zhēng)性配 置項(xiàng)目?jī)深悺７歉?jìng)爭(zhēng)性配置項(xiàng)目并網(wǎng)電價(jià)要求：農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電 0.75 元/度， 沼氣發(fā)電沿用沿用20067 號(hào)文件，垃圾焚燒發(fā)電 0.65 元/度。競(jìng)爭(zhēng)性配置 項(xiàng)目：并網(wǎng)電價(jià)要求農(nóng)林生物質(zhì)低于 0.75 元/度，沼氣發(fā)電低于各省現(xiàn)行上網(wǎng) 電價(jià)，垃圾焚燒發(fā)電低于 0.65 元/度。2.2生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)

13、目補(bǔ)貼制度生物質(zhì)發(fā)電具有較強(qiáng)的公共服務(wù)屬性，是環(huán)境治理過(guò)程中的剛需產(chǎn)品， 在“污染者付費(fèi)”制度全面落地前，由于付費(fèi)主體模糊，絕大部分項(xiàng)目仍采 用了可行性缺口補(bǔ)貼的形式。隨著政策完善，一方面，生物質(zhì)發(fā)電補(bǔ)貼由中 央財(cái)政承擔(dān)轉(zhuǎn)變?yōu)橛芍醒牒偷胤焦矒?dān)，鼓勵(lì)地方政府承擔(dān)起生物質(zhì)能發(fā)展的 主體責(zé)任；另一方面，通過(guò)規(guī)定合理利用小時(shí)數(shù) 82500 小時(shí)，在生物質(zhì)發(fā)電 項(xiàng)目全生命周期中限定了補(bǔ)貼上限，助推生物質(zhì)發(fā)電企業(yè)逐步擺脫補(bǔ)貼依賴， 走市場(chǎng)化發(fā)展道路。2000年，可再生能源發(fā)電價(jià)格和費(fèi)用分?jǐn)偣芾碓囆修k法（發(fā)改價(jià)格20067號(hào)）印發(fā)，規(guī)定生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目的補(bǔ)貼電價(jià)標(biāo)準(zhǔn)為0.25元/kWh，發(fā)電項(xiàng)目自投產(chǎn)之日起1

14、5年內(nèi)享受補(bǔ)貼電價(jià)；運(yùn)行滿15年后，取消補(bǔ)貼電價(jià)。2010年以前，對(duì)生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目的補(bǔ)貼均只通過(guò)可再生能源電價(jià)附加分 攤解決。2012年，關(guān)于完善垃圾焚燒發(fā)電價(jià)格政策的通知（發(fā)改價(jià)格2012 801 號(hào)）要求對(duì)垃圾焚燒發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)高出當(dāng)?shù)孛摿蛉济簷C(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià) 的部分，實(shí)行兩級(jí)分?jǐn)?。其中，?dāng)?shù)厥〖?jí)電網(wǎng)負(fù)擔(dān)每千瓦時(shí) 0.1 元，電網(wǎng)企 業(yè)由此增加的購(gòu)電成本通過(guò)銷售電價(jià)予以疏導(dǎo)；其余部分納入可再生能源電 價(jià)附加解決。2020年，國(guó)家出臺(tái)多項(xiàng)政策，從不同層面細(xì)化了生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目補(bǔ)貼制 度。其中，2020 年 6 月 30 日發(fā)布的關(guān)于核減環(huán)境違法垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目 可再生能源電價(jià)附加補(bǔ)助資金的通知（

15、財(cái)建2020199 號(hào)），關(guān)注到垃圾 焚燒發(fā)電項(xiàng)目產(chǎn)生的環(huán)境問(wèn)題，提出核減環(huán)境違法垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目的補(bǔ)貼資金。2020 年 9 月 14 日，完善生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)行的實(shí)施方案（發(fā) 改能源20201421 號(hào)），提出推動(dòng)完善生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目補(bǔ)貼機(jī)制，一是自 2021 年 1 月 1 日起，規(guī)劃內(nèi)已核準(zhǔn)未開(kāi)工、新核準(zhǔn)的生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目全部通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)方式配置；二是將新納入補(bǔ)貼范圍的項(xiàng)目補(bǔ)貼資金由中央地方共同承擔(dān)，分地區(qū)差異化地合理確定分擔(dān)比例。根據(jù) 2020 年 9 月 29 日印發(fā)的有關(guān)事項(xiàng)的補(bǔ)充通知（財(cái)建2020426 號(hào)），生物質(zhì)發(fā)電全 生命周期合理利用小時(shí)數(shù)（82500 小時(shí)）成為可獲得補(bǔ)貼的

16、利用小時(shí)數(shù)上限。 如果項(xiàng)目發(fā)電量提前到達(dá)全生命周期合理利用小時(shí)數(shù)，將停止補(bǔ)貼發(fā)放；如 果項(xiàng)目發(fā)電量未達(dá)預(yù)期，那么也有補(bǔ)貼期限限制。2.3生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目的收入來(lái)源垃圾發(fā)電運(yùn)營(yíng)收入穩(wěn)定，項(xiàng)目現(xiàn)金流較好。垃圾運(yùn)營(yíng)一般采取特許經(jīng)營(yíng) 的方式，主流的是 BOT（建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓）或 BOO（建設(shè)-擁有-運(yùn)營(yíng)）模式， 特許經(jīng)營(yíng)期一般在 25-30 年。垃圾焚燒屬于重資產(chǎn)行業(yè)，項(xiàng)目前期公司需要 投入較多資金完成項(xiàng)目建設(shè)，項(xiàng)目建設(shè)周期一般為 2 年左右，項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益 率一般在 6%-12%，回收期一般 5-10 年。垃圾焚燒運(yùn)營(yíng)收入主要來(lái)自于上網(wǎng)電費(fèi)（向電網(wǎng)收取）和垃圾處理費(fèi)（向 政府收?。?，上網(wǎng)電費(fèi)一般占比

17、70%80%，垃圾處理費(fèi)一般占比 20%30%。上網(wǎng)電費(fèi)（70%80%）：根據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于完善垃圾焚燒發(fā)電 價(jià)格政策的通知，垃圾焚燒上網(wǎng)電價(jià)大致由三部分組成：1）當(dāng)?shù)孛摿蛉济?機(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)、省級(jí)電網(wǎng)負(fù)擔(dān)及可再生能源補(bǔ)貼；2）每噸生活垃圾折算 上網(wǎng)電量暫定為 280 千瓦時(shí)，并執(zhí)行全國(guó)統(tǒng)一垃圾發(fā)電標(biāo)桿電價(jià)每千瓦時(shí) 0.65 元；3）對(duì)于高出當(dāng)?shù)孛摿蛉济簷C(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)的部分實(shí)行兩級(jí)分?jǐn)偂?其中，當(dāng)?shù)厥〖?jí)電網(wǎng)負(fù)擔(dān)每千瓦時(shí) 0.1 元，電網(wǎng)企業(yè)由此增加的購(gòu)電成本通 過(guò)銷售電價(jià)予以疏導(dǎo)，其余部分納入全國(guó)征收的可再生能源電價(jià)附加解決。垃圾處置費(fèi)（占比 20%30%）：一般由地方政府財(cái)政支出或政

18、府性基金 支付，運(yùn)營(yíng)商按照入場(chǎng)垃圾量收取垃圾處置費(fèi)用，并定期結(jié)算。垃圾處置費(fèi) 價(jià)格按照確保公司在特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)收回投資成本并獲得合理投資回報(bào)的原則 由當(dāng)?shù)卣块T核定，并在特許經(jīng)營(yíng)期限內(nèi)實(shí)行動(dòng)態(tài)調(diào)整；垃圾焚燒項(xiàng)目的 中標(biāo)協(xié)議中往往約定保底垃圾量，進(jìn)一步保障了焚燒項(xiàng)目收入來(lái)源。2.4生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目的主要融資渠道、融資模式政府直接投資和政策投資補(bǔ)貼：政府直接投資是政府直接通過(guò)財(cái)政撥 款對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資，這種投資不以營(yíng)利為目的；政府投資補(bǔ)貼包括貼息貸款、 稅收優(yōu)惠、上網(wǎng)電價(jià)提高等，是目前生物質(zhì)能項(xiàng)目的重要資金來(lái)源。外國(guó)政府貸款：利息較低，但是作為附加條件必須購(gòu)買該國(guó)的設(shè)備， 由于沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)，貸款的低息好處

19、完全被高價(jià)購(gòu)買設(shè)備所抵消。我國(guó)近幾年的 可再生能源項(xiàng)目大多數(shù)是利用國(guó)外政府提供的貸款建設(shè)的。項(xiàng)目融資貸款：通過(guò)成立項(xiàng)目公司來(lái)運(yùn)作，以該項(xiàng)目本身資產(chǎn)以及未 來(lái)收益作為擔(dān)保，主要表現(xiàn)形式就是特許經(jīng)營(yíng)權(quán)模式，包括 BOT（建設(shè)-運(yùn)營(yíng) -轉(zhuǎn)讓）和 BOO（建設(shè)-擁有-經(jīng)營(yíng)）項(xiàng)目融資模式，政府將項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營(yíng) 權(quán)交給私人資本，并授予特許權(quán)，然后由自認(rèn)企業(yè)自行籌資建設(shè)，在建成后 自行運(yùn)營(yíng)取得預(yù)期收益，若干年后投資人收回成本，并得到一定利益后再移 交給政府。多數(shù)由境外的私營(yíng)投資機(jī)構(gòu)承包，投資回報(bào)期較長(zhǎng)。銀行貸款：主要是政策性金融機(jī)構(gòu)，利率水平比較低，可以較容易地 為公司提供中長(zhǎng)期貸款，更好地保證可再生能源

20、項(xiàng)目投資運(yùn)營(yíng)全過(guò)程的資金 需求，如國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行投資建設(shè)了國(guó)內(nèi)很多可再生能源項(xiàng)目。債券融資：許多可再生能源公司選擇發(fā)行長(zhǎng)期債券來(lái)融資，發(fā)行成本 較其他長(zhǎng)期融資方式低。股權(quán)融資：資金具有永久性，無(wú)需歸還，沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)，投資者承受的風(fēng)險(xiǎn)也比較大，要求的收益比銀行高。非銀行金融機(jī)構(gòu)投資：如 VC 和 PE，以境外資金為主。該模式不僅能 提供資金支持和融資支持，還能顯著改善財(cái)務(wù)狀況，降低風(fēng)險(xiǎn)。目前，國(guó)際 私募資本也把我國(guó)新能源項(xiàng)目作為他們重點(diǎn)投資的領(lǐng)域。民營(yíng)企業(yè)：融資渠道相對(duì)單一，主要是股東投資和銀行貸款、融資租賃， 依賴于政府補(bǔ)貼。國(guó)企：較多采用特許經(jīng)營(yíng)權(quán)模式，如 BOT（建設(shè)-運(yùn)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓）和

21、BOO（建 設(shè)-擁有-經(jīng)營(yíng)），多數(shù)由境外的私營(yíng)投資機(jī)構(gòu)承包，投資回報(bào)期較長(zhǎng)。3生物質(zhì)發(fā)電發(fā)展前景看好3.1行業(yè)上游分析生物質(zhì)能是人類能源消費(fèi)中的重要組成部分，是地球上唯一可再生碳源， 其開(kāi)發(fā)利用前景廣闊。我國(guó)生物質(zhì)資源受到耕地短缺的制約，主要以各類剩 余物和廢棄物為主（被動(dòng)型生物質(zhì)資源），主要包括農(nóng)業(yè)廢棄物、林業(yè)廢棄物、 生活垃圾、污水污泥等。目前我國(guó)主要生物質(zhì)資源年生產(chǎn)量約為 34.94 億噸，生物質(zhì)資源作為能 源利用的開(kāi)發(fā)潛力為 4.6 億噸標(biāo)準(zhǔn)煤。截至 2020 年，我國(guó)秸稈理論資源量約 為 8.29 億噸，可收集資源量約為 6.94 億噸，其中秸稈燃燒化利用量 8821.5 萬(wàn)噸；我國(guó)

22、畜禽糞便總量達(dá)到 18.68 億噸（不含清洗廢水），沼氣利用糞便總 量達(dá)到 2.11 億噸；我國(guó)可利用的林業(yè)剩余物總量 3.5 億噸，能源化利用量為 960.4 萬(wàn)噸；我國(guó)生活垃圾清運(yùn)量為 3.1 億噸，其中垃圾焚燒量為 1.43 億噸；廢棄油脂年產(chǎn)生量約為 1055.1 萬(wàn)噸，能源化利用量約 52.76 萬(wàn)噸；污水污泥 年產(chǎn)量干重 1447 萬(wàn)噸，能源化利用量約 114.69 萬(wàn)噸。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和消費(fèi)水平的不斷提升，生物質(zhì)資源產(chǎn)生量呈不斷 上升趨勢(shì)，總資源量年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)維持在 1.1%以上。預(yù)計(jì) 2030 年我國(guó)生物 質(zhì)總資源量將達(dá)到 37.95 億噸，到 2060 年我國(guó)生物質(zhì)總資源

23、量將達(dá)到 53.46 億噸。3.1.1秸稈目前，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，同時(shí)參考第二次全國(guó)污染源普查 公報(bào)草谷比參數(shù)，可估算我國(guó)秸稈產(chǎn)生量約為 8.29 億噸，可收集資源量約為6.94 億噸。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的我國(guó)關(guān)于糧食產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析，近年來(lái) 我國(guó)糧食產(chǎn)量總體保持 1%的平穩(wěn)上漲趨勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)秸稈資源總量也將保持 平穩(wěn)上升，2030 年秸稈產(chǎn)生量約為 9.16 億噸，秸稈可收集資源量約為 7.67 億噸；2060 年秸稈產(chǎn)生量約為 12.34 億噸，秸稈可收集資源量約為 10 億噸。3.1.2畜禽糞便廣義上畜禽糞便為畜禽排出的糞尿?yàn)橹?。目前，根?jù)中國(guó)農(nóng)業(yè)年鑒、 中國(guó)農(nóng)村統(tǒng)計(jì)年鑒、中國(guó)

24、畜牧獸醫(yī)年鑒以及國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新畜禽存欄 數(shù)據(jù)測(cè)算，我國(guó)畜禽糞便資源量共計(jì) 18.68 億噸（不包含沖洗廢水）。根據(jù)年 鑒統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，近年來(lái)我國(guó)主要畜禽類存欄量呈現(xiàn)小幅震蕩，雖然在 2019 年到 低點(diǎn)后因擴(kuò)大豬肉供給大幅反彈，總體上還是受短期市場(chǎng)因素影響。預(yù)計(jì)未 來(lái)肉蛋奶消費(fèi)市場(chǎng)將趨于飽和，畜禽糞便資源量保持在固定區(qū)間內(nèi)，畜禽糞 便資源量將保持 0.6%的較低增長(zhǎng)趨勢(shì)。預(yù)計(jì) 2030 年畜禽糞便資源總量約為 19.83 億噸；2060 年畜禽糞便資源總量約為 23.73 億噸。3.1.3林業(yè)剩余物根據(jù)國(guó)家林草局發(fā)布的中國(guó)林業(yè)和草原統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)，目前我國(guó)林 業(yè)面積約為17988.85萬(wàn)公頃，森林覆

25、蓋率達(dá)到22.96%，年采伐木材10045.85 萬(wàn)立方米，由此測(cè)算出林業(yè)廢棄物資源量約為 3.5 億噸。林業(yè)碳匯是最為重 要的固碳手段，預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)林業(yè)面積將會(huì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。根據(jù)近 20 年中 國(guó)林業(yè)和草原統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)分析，林業(yè)采伐總資源量保持 2%的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 未來(lái)林業(yè)剩余物資源量也將隨之持續(xù)增加。預(yù)計(jì) 2030 年林業(yè)剩余物總量將達(dá) 到 4.27 億噸，到 2060 年，林業(yè)剩余物總量將達(dá)到 7.73 億噸。3.1.4生活垃圾根據(jù)住建部發(fā)布的中國(guó)城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)，當(dāng)前生活垃圾清運(yùn) 量約為 3.1 億噸，近年垃圾清運(yùn)量增長(zhǎng)率約為 3%。近年來(lái)，我國(guó)廚余垃圾清 運(yùn)量持續(xù)保持 3.6%增長(zhǎng)

26、。同時(shí)由于垃圾分類工作持續(xù)推進(jìn)，濕垃圾從生活垃 圾中分離出來(lái)，廚余垃圾比重逐步提高。以上海為例，自垃圾分類實(shí)施以來(lái)， 到 2020 年底，濕垃圾占比達(dá)到 31%左右。隨著我國(guó)城市化進(jìn)程的不斷推進(jìn)， 人民生活水平的不斷提高，預(yù)計(jì)垃圾產(chǎn)生量也會(huì)逐年提升，保持穩(wěn)步增長(zhǎng)， 并達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家人均垃圾產(chǎn)生量水平。根據(jù)世界銀行相關(guān)數(shù)據(jù)，人均垃圾產(chǎn) 生量與人均 GDP 有較高相關(guān)性，其中高收入人口人均垃圾產(chǎn)生量為 1.58 千 克/日，根據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)到 2045 年我國(guó)垃圾清運(yùn)量將達(dá)到飽和，到 2060 年我 國(guó)生活垃圾產(chǎn)生潛力峰值約為 10.05 億噸。生活垃圾清運(yùn)量預(yù)計(jì) 2030 年將達(dá) 到 4.04 億噸

27、，2060 年將達(dá)到 5.86 億噸。假設(shè) 2030 年全面垃圾分類實(shí)施區(qū) 域達(dá)到 10%，廚余垃圾清運(yùn)量將達(dá)到 1.72 億噸，到 2060 年全面垃圾分類實(shí) 施區(qū)域達(dá)到 50%，廚余垃圾清運(yùn)量將達(dá)到 4.19 億噸。3.1.5廢棄油脂未來(lái)我國(guó)食用植物油量消費(fèi)量年均增長(zhǎng)率約為 0.7%， 預(yù)計(jì) 2030 年廢棄油脂產(chǎn)生量約為 1131.3 萬(wàn)噸，2060 年廢棄油脂產(chǎn)生量約為 1394.7 萬(wàn)噸。3.1.6污水污泥隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，居民生活水平逐步提高，生活用水量需求加大， 同時(shí)生活污水處理率提高，推動(dòng)生活污水污泥產(chǎn)生量增加。根據(jù)住房和城 鄉(xiāng)建設(shè)部城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)分析，當(dāng)前我國(guó)生活污

28、水污泥產(chǎn)生量為 1433.57 萬(wàn)噸，生活污水污泥產(chǎn)生量增長(zhǎng)率約為 5-8%。預(yù)計(jì) 2030 年污水污 泥產(chǎn)生干重約為 3094.96 萬(wàn)噸，2060 年污水污泥產(chǎn)生干重約為 1.4 億噸。3.2生物質(zhì)發(fā)電未來(lái)可期碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求和必然趨勢(shì)。 根據(jù)可再生能源應(yīng)用的不同領(lǐng)域。電力系統(tǒng)建設(shè)也在發(fā)生結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變?？稍?生能源發(fā)電已開(kāi)始成為電源建設(shè)的主流。生物質(zhì)發(fā)電技術(shù)是目前生物質(zhì)能應(yīng) 用方式中最普遍、最有效的方法之一。若結(jié)合 BECCS（生物能源與碳捕獲和 儲(chǔ)存）技術(shù)，生物質(zhì)能將創(chuàng)造負(fù)碳排放。未來(lái)，生物質(zhì)能將在各個(gè)領(lǐng)域?yàn)槲?國(guó) 2030 年碳達(dá)峰、2060 年碳中和做

29、出巨大減排貢獻(xiàn)。目前我國(guó)生物質(zhì)資源 量能源化利用量約 4.61 億噸，生物質(zhì)能各類途經(jīng)的利用包括生物質(zhì)發(fā)電、生 物質(zhì)清潔供熱、生物天然氣、生物質(zhì)液體燃料、化肥替代等共實(shí)現(xiàn)碳減排量 約為 2.18 億噸。預(yù)計(jì)到 2030 年我國(guó)生物質(zhì)發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)到 5200 萬(wàn)千瓦，提供的清 潔電力超過(guò) 3300 億千瓦時(shí)，碳減排量超過(guò) 2.3 億噸。到 2060 年，我國(guó)生物 質(zhì)發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)到 10000 萬(wàn)千瓦，提供的清潔電力超過(guò) 6600 億千瓦時(shí)， 碳減排量超過(guò) 4.6 億噸。 HYPERLINK /doc/51734.html 報(bào)告鏈接：環(huán)保行業(yè)深度報(bào)告：雙碳助推生物質(zhì)發(fā)電發(fā)展，行業(yè)未來(lái)可期2

30、021年中國(guó)生物柴油行業(yè)龍頭企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局分析 卓越新能VS嘉澳環(huán)保 HYPERLINK /hs/zhengquan_688196.SH.html 生物柴油產(chǎn)業(yè)主要上市公司：卓越新能(688196)、嘉澳環(huán)保(603822)、隆海生物(836344)、恒潤(rùn)高科(836021)、三聚環(huán)保(300072)、ST大地生(833662);下游增塑劑生產(chǎn)企業(yè)：ST榕泰(600589)、元利科技(603217)。本文核心數(shù)據(jù)：生物柴油營(yíng)業(yè)收入、生物柴油的產(chǎn)能、產(chǎn)銷量等1、卓越新能VS嘉澳環(huán)保：生物柴油業(yè)務(wù)布局歷程我國(guó)生物柴油研發(fā)、生產(chǎn)始于21世紀(jì)初，經(jīng)過(guò)20年發(fā)展，在自主創(chuàng)新技術(shù)的引領(lǐng)下，初步構(gòu)建起了生

31、物柴油的產(chǎn)業(yè)格局，在生產(chǎn)技術(shù)、產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)指標(biāo)等方面已經(jīng)可以比肩國(guó)際先進(jìn)水平。目前，行業(yè)內(nèi)生物質(zhì)能源達(dá)到出口歐盟標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)只有東江能源、福建龍巖卓越等幾家企業(yè)。其中，卓越新能和嘉澳環(huán)保的生物柴油業(yè)務(wù)布局歷程如下：2、卓越新能VS嘉澳環(huán)保-生物柴油業(yè)務(wù)布局及運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀分析1)卓越新能VS嘉澳環(huán)保-生物柴油產(chǎn)能布局對(duì)比：卓越新能領(lǐng)先從生物柴油的產(chǎn)能規(guī)模來(lái)看，2020年，卓越新能達(dá)30萬(wàn)噸/年，現(xiàn)有產(chǎn)能領(lǐng)先于嘉澳環(huán)保;在建產(chǎn)能方面，兩家公司的產(chǎn)能均為10萬(wàn)噸。從產(chǎn)能利用率來(lái)看，2016年以來(lái)，兩家公司的產(chǎn)能利用率都在70%以上，差異較小。2)卓越新能VS嘉澳環(huán)保-生物柴油銷售布局對(duì)比：均以出口市場(chǎng)為

32、主從兩家公司的銷售布局來(lái)看，2020年，卓越新能生物柴油業(yè)務(wù)營(yíng)收占公司總營(yíng)收的84.7%，從當(dāng)年公司的總營(yíng)收區(qū)域分布來(lái)看，公司的生物柴油主要用于出口歐盟市場(chǎng);而據(jù)嘉澳環(huán)保的公告信息顯示，該公司的生物柴油產(chǎn)品也主要用于出口，并與殼牌、BP等知名公司建立了良好的合作關(guān)系。3)卓越新能VS嘉澳環(huán)保-生物柴油業(yè)務(wù)資質(zhì)對(duì)比：均達(dá)出口歐盟的標(biāo)準(zhǔn)從生物柴油業(yè)務(wù)的相關(guān)資質(zhì)來(lái)看，目前，兩家公司的生物柴油產(chǎn)品均達(dá)到了出口歐盟的標(biāo)準(zhǔn)，也均通過(guò)了ISCC認(rèn)證。4)卓越新能VS嘉澳環(huán)保-生物柴油專利授權(quán)量：卓越新能更勝一籌從生物柴油的相關(guān)專利授權(quán)量來(lái)看，截至2021年9月2日，卓越新能相關(guān)的專利授權(quán)量已達(dá)85項(xiàng)，而嘉澳

33、環(huán)保為14項(xiàng)，因此，卓越新能憑借較早進(jìn)入生物柴油市場(chǎng)，在技術(shù)實(shí)力方面更勝一籌。3、卓越新能VS嘉澳環(huán)保-生物柴油經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)比1)卓越新能VS嘉澳環(huán)保-生物柴油銷量/收入對(duì)比：卓越新能遙遙領(lǐng)先從生物柴油產(chǎn)品的銷量來(lái)看，2018-2020年，卓越新能的生物柴油銷量都總體走高，而嘉澳環(huán)保的銷量波動(dòng)下降。其中，卓越新能的生物柴油銷量由17.63萬(wàn)噸增長(zhǎng)至22.81萬(wàn)噸。注：左邊是嘉澳環(huán)保，右邊是卓越新能，同下!同時(shí)，從生物柴油的業(yè)務(wù)收入來(lái)看，卓越新能也遙遙領(lǐng)先于嘉澳環(huán)保：2)卓越新能VS嘉澳環(huán)保-生物柴油毛利率對(duì)比：嘉澳環(huán)保略高從生物柴油業(yè)務(wù)的毛利率來(lái)看，2018-2020年，兩家公司的生物柴油毛利率

34、都總體走高，其中，卓越新能的毛利率略高于嘉澳環(huán)保：4、前瞻觀點(diǎn)：卓越新能占行業(yè)龍頭地位在生物柴油行業(yè)中，產(chǎn)能規(guī)模、銷售規(guī)模是體現(xiàn)公司生物柴油產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)規(guī)模的重要體現(xiàn)，因此，基于前文分析結(jié)果，前瞻認(rèn)為，卓越新能因在產(chǎn)能規(guī)模、銷售規(guī)模等方面占有優(yōu)勢(shì)，目前是我國(guó)生物柴油企業(yè)中的“龍頭”。 HYPERLINK /report/detail/a9218292d4f8465e.html 文章搜集整理自互聯(lián)網(wǎng)，如有侵權(quán)，請(qǐng)聯(lián)系刪除！2022年環(huán)保行業(yè)專題研究1.污染治理與資源化利用，環(huán)保產(chǎn)業(yè)迎來(lái)投資新契機(jī)1.1.環(huán)保行業(yè)覆蓋標(biāo)的所處業(yè)務(wù)領(lǐng)域本報(bào)告選取環(huán)保行業(yè) 16 只存量轉(zhuǎn)債，平均價(jià)格 123.51 元，平均

35、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率 44.60%，轉(zhuǎn)債 余額約 153.01 億元，1 只待上市轉(zhuǎn)債京源轉(zhuǎn)債已完成網(wǎng)上申購(gòu)。相關(guān)標(biāo)的可以劃分為設(shè)備 供應(yīng)類和項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)類，按照業(yè)務(wù)領(lǐng)域又可劃分為 3 類：固體廢棄物處理標(biāo)的：環(huán)衛(wèi) 設(shè)備（盈峰）、垃圾處理設(shè)備（維爾、偉 22）、環(huán)衛(wèi)保潔（僑銀、盈峰）、餐廚廚余垃圾處 理（維爾、旺能）、農(nóng)業(yè)有機(jī)廢棄物處理（維爾、長(zhǎng)集）、垃圾焚燒發(fā)電（旺能、綠動(dòng)、偉 22、長(zhǎng)集、中環(huán) 2）、工業(yè)危廢處理（惠城）。污水處理標(biāo)的：污水處理設(shè)備（京源）、污 水處理（維爾、博世、洪城、聯(lián)泰、海環(huán)、中環(huán) 2、京源、國(guó)禎）。其他標(biāo)的：大氣治理 設(shè)備（龍凈）、環(huán)境監(jiān)測(cè)設(shè)備（迪龍）。根據(jù)中國(guó)環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)協(xié)

36、會(huì)發(fā)布的中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r報(bào)告（2021），2020 年我國(guó) 環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)主要集中在固體廢棄處理處置與資源化、水污染防治、大氣污染治理防治三 大領(lǐng)域。本文重點(diǎn)關(guān)注固廢處理、水污染防治和大氣污染防治。1.2.“十四五”規(guī)劃制定固廢處理政策目標(biāo)，全方位推進(jìn)減污降碳1.2.1.生物質(zhì)發(fā)電行業(yè)國(guó)補(bǔ)退坡，規(guī)范垃圾處理費(fèi)+碳減排收入有望改善企業(yè)現(xiàn)金流現(xiàn)有垃圾收運(yùn)和處理設(shè)施難以滿足需求，資源化利用率有待提升?！笆濉逼陂g，我國(guó) 生活垃圾分類運(yùn)收能力約 50 萬(wàn)噸/日，除 46 個(gè)重點(diǎn)城市外，大多數(shù)地級(jí)城市和縣城生活 垃圾分類收運(yùn)設(shè)施有待建立；城市生活垃圾資源化利用率約 50%，仍有較大提升空間。2020

37、 年，我國(guó)城市生活垃圾焚燒無(wú)害化處理量為 14607.64 萬(wàn)噸，初步形成了新增處理能力以焚 燒為主的垃圾處理格局，但采用填埋方式處理的比重仍然較大，占城市生活垃圾無(wú)害化處 理總量的 33.14%。政策推進(jìn)垃圾分類收運(yùn)和資源化處理，重點(diǎn)提升生活垃圾焚燒處理能力。2021 年 5 月， 國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)發(fā)布“十四五”城鎮(zhèn)生活垃圾分類和處理設(shè)施發(fā)展規(guī)劃，計(jì)劃到 2025 年底，全國(guó)城市生活垃圾資源化利用率達(dá)到 60%左右，較“十三五”期間增加 10pcts； 全國(guó)生活垃圾分類收運(yùn)能力達(dá)到 70 萬(wàn)噸/日左右，較“十三五”期間增長(zhǎng) 40%；全國(guó)城鎮(zhèn) 生活垃圾焚燒處理能力達(dá)到 80 萬(wàn)噸/日左右，

38、較 2020 年同比增長(zhǎng)約 20.87%。韋伯咨詢按 世界銀行的模型預(yù)測(cè)，到 2035 年中國(guó)垃圾產(chǎn)生量將達(dá)到 5.48 億噸/年，生活垃圾焚燒年處 置量將達(dá)到 3.29 億噸。競(jìng)價(jià)上網(wǎng)政策落地，央地分擔(dān)模式有望加速生物質(zhì)發(fā)電補(bǔ)貼發(fā)放。 2021 年 8 月，國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)、財(cái)政部和國(guó)家能源局研究發(fā)布2021 年生物質(zhì)發(fā)電 項(xiàng)目建設(shè)工作方案，規(guī)定申報(bào) 2021 年中央補(bǔ)貼的生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目分為非競(jìng)爭(zhēng)配置項(xiàng)目 和競(jìng)爭(zhēng)配置項(xiàng)目，2021 年 1 月 1 日（含）以后當(dāng)年新開(kāi)工項(xiàng)目為競(jìng)爭(zhēng)配置項(xiàng)目，分農(nóng)林生 物質(zhì)發(fā)電（轉(zhuǎn)債標(biāo)的：長(zhǎng)集）和沼氣發(fā)電（轉(zhuǎn)債標(biāo)的：維爾）、垃圾焚燒發(fā)電（轉(zhuǎn)債標(biāo)的： 旺能、綠動(dòng)

39、、偉 22、長(zhǎng)集、中環(huán) 2）兩類開(kāi)展競(jìng)爭(zhēng)配置。生物質(zhì)發(fā)電開(kāi)始實(shí)行競(jìng)價(jià)上網(wǎng)， 有利于減少對(duì)電價(jià)補(bǔ)貼的依賴，促進(jìn)行業(yè)技術(shù)進(jìn)步和管理水平提升。方案規(guī)定，2020 年 9 月 11 日（含）以后全部機(jī)組并網(wǎng)項(xiàng)目的補(bǔ)貼資金實(shí)行央地分擔(dān)， 按東部、中部、西部和東北地區(qū)合理確定不同類型項(xiàng)目中央支持比例，緩解了中央財(cái)政資 金壓力，有望加快存量項(xiàng)目的補(bǔ)貼發(fā)放。財(cái)政部發(fā)布的 2022 年中央和地方預(yù)算草案報(bào)告明確提出，完善清潔能源政策支持，推動(dòng)解決可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼資金缺口，或?qū)⑦M(jìn)一步 帶動(dòng)國(guó)補(bǔ)拖欠問(wèn)題的加速解決。垃圾處理費(fèi)劃轉(zhuǎn)至稅務(wù)征收，有助于提升征收率。根據(jù)財(cái)政部關(guān)于土地閑置費(fèi)城鎮(zhèn)垃圾 處理費(fèi)劃轉(zhuǎn)有關(guān)征管事項(xiàng)

40、的公告，自 2021 年 7 月 1 日起，按行政事業(yè)性收費(fèi)管理的城鎮(zhèn) 垃圾處理費(fèi)劃轉(zhuǎn)至稅務(wù)部門征收。通過(guò)涉稅渠道追繳將大幅度提高各地垃圾處理收費(fèi)征收 的規(guī)范性和強(qiáng)制性，改變以往垃圾處理費(fèi)征收率普遍較低的狀況，增加垃圾處理企業(yè)（轉(zhuǎn) 債標(biāo)的：維爾、旺能、綠動(dòng)、偉 22、長(zhǎng)集、中環(huán) 2）的處理費(fèi)收入，減輕國(guó)補(bǔ)退坡對(duì)垃圾 焚燒企業(yè)盈利能力的消極影響，并推動(dòng)形成“污染者”的垃圾處理模式。國(guó)家核證自愿減排量（CCER）市場(chǎng)即將重啟，碳減排收入有望增厚企業(yè)利潤(rùn)。CCER 是指 對(duì)我國(guó)境內(nèi)特定項(xiàng)目的溫室氣體減排效果進(jìn)行量化核證，并在國(guó)家溫室氣體自愿減排交易 注冊(cè)登記系統(tǒng)中登記的溫室氣體減排量。固廢領(lǐng)域可參與

41、自愿減排量備案的項(xiàng)目包括生活 垃圾焚燒（轉(zhuǎn)債標(biāo)的：旺能、綠動(dòng)、偉 22、長(zhǎng)集、中環(huán) 2）、污水利用、生物質(zhì)能利用（轉(zhuǎn) 債標(biāo)的：維爾、長(zhǎng)集）等，固廢企業(yè)參與碳市場(chǎng)交易，有望獲得額外利潤(rùn)。以生活垃圾焚 燒發(fā)電為例，獲得 CCER 審定備案的焚燒項(xiàng)目，可獲得的收入包括垃圾處理收入、供電收 入和 CCER 碳減排收入，其中 CCER 碳減排收入有望彌補(bǔ)國(guó)補(bǔ)退坡對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的負(fù)面影響， 增厚企業(yè)利潤(rùn)。垃圾分類疊加技術(shù)進(jìn)步，驅(qū)動(dòng)盈利能力提升。我國(guó)垃圾焚燒廠噸發(fā)電量提升趨勢(shì)明顯，以 綠色動(dòng)力、偉明環(huán)保、旺能環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境四家垃圾焚燒龍頭企業(yè)為例，噸垃圾發(fā)電量均 值從 2016 年的 323.14Kwh 提升至

42、 2021 年的 370.30Kwh，主要系生活垃圾熱值的提高以及 技術(shù)工藝的優(yōu)化。其中，熱值提高主要源于垃圾分類制度下生活垃圾含水量的降低，技術(shù) 工藝優(yōu)化主要系爐排爐技術(shù)的推廣運(yùn)用。2020 年，全國(guó)機(jī)械爐排爐臺(tái)數(shù)占比超過(guò) 86%，相 比于循環(huán)流化床焚燒爐技術(shù)，爐排爐技術(shù)因垃圾瀝水量較多、鍋爐效率較高而具有更高的 噸上網(wǎng)量。隨著垃圾分類制度的持續(xù)推進(jìn)以及焚燒處理工藝的優(yōu)化，生活垃圾熱值及噸發(fā) 電量的提升未來(lái)可期，垃圾焚燒企業(yè)盈利能力有望得到持續(xù)優(yōu)化。1.2.2.危廢處理市場(chǎng)缺口有望加速?gòu)浹a(bǔ)，行業(yè)即將進(jìn)入整合階段強(qiáng)化危險(xiǎn)廢物監(jiān)管和利用處置能力，規(guī)范危廢轉(zhuǎn)移活動(dòng)。近年來(lái)，國(guó)家出臺(tái)政策促進(jìn)危險(xiǎn) 廢

43、棄物規(guī)范化管理，減少危廢產(chǎn)生量和排放量，并推動(dòng)省域內(nèi)危廢處置能力與產(chǎn)廢情況總 體匹配，大力支持危廢處理行業(yè)持續(xù)、健康發(fā)展。根據(jù)國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布的強(qiáng)化危險(xiǎn)廢 物監(jiān)管和利用處置能力改革實(shí)施方案，2022 年底前，我國(guó)各?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）危險(xiǎn) 廢物處置能力與產(chǎn)廢情況總體匹配。自 2022 年 1 月 1 日起施行的危險(xiǎn)廢物轉(zhuǎn)移管理辦 法，對(duì)危險(xiǎn)廢物轉(zhuǎn)移全過(guò)程提出了管理要求，并詳細(xì)規(guī)定了危險(xiǎn)廢物轉(zhuǎn)移相關(guān)責(zé)任、跨 省轉(zhuǎn)移管理等內(nèi)容。危廢處理行業(yè)市場(chǎng)缺口較大，產(chǎn)能利用率亟待提升。 根據(jù)中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒，2020 年我國(guó)危險(xiǎn)廢物產(chǎn)生量為 7281.81 萬(wàn)噸，危險(xiǎn)廢物年末累計(jì) 貯存量為 11899.99 萬(wàn)噸

44、，危廢處置行業(yè)存在較大的市場(chǎng)缺口。同時(shí)，我國(guó)危廢處理行業(yè)（轉(zhuǎn) 債標(biāo)的：惠城）呈現(xiàn)“小、散、弱”的格局，行業(yè)市場(chǎng)集中度較低，2020 年危廢處理行業(yè) 的 CR3 僅為 17.73%。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的2020 年全國(guó)大、中城市固體廢物污染環(huán)境 防治年報(bào)，2019 年全國(guó)危廢經(jīng)營(yíng)單位核準(zhǔn)收集和利用處置能力為 12896 萬(wàn)噸/年，危廢實(shí) 際收集、利用處置量為 3558 萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率僅為 27.59%。我國(guó)危廢行業(yè)產(chǎn)能利用率低主要是由于：（1）危廢種類繁多，根據(jù)國(guó)家危險(xiǎn)廢物名錄， 我國(guó)危險(xiǎn)廢物可分為 50 大類 467 種危險(xiǎn)廢物，每種危廢需要不同的處置技術(shù)和處置資格， 截止 2019 年，我

45、國(guó) 90%以上的危廢處置企業(yè)僅能處置 5 中以下危廢種類，供需種類錯(cuò)配現(xiàn) 象嚴(yán)重；（2）由于環(huán)評(píng)及建設(shè)期長(zhǎng)等因素，有大量擁有牌照卻無(wú)實(shí)際處置能力的危廢企業(yè)。 隨著環(huán)保執(zhí)法力度加大，危廢處理市場(chǎng)缺口有望加速?gòu)浹a(bǔ)，未來(lái)行業(yè)進(jìn)入整合階段，綜合 運(yùn)營(yíng)能力較為突出的企業(yè)，或?qū)⒖焖贁U(kuò)張市場(chǎng)份額。1.3.污水處理行業(yè)開(kāi)啟“重運(yùn)營(yíng)”模式，污水處理費(fèi)實(shí)行動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制加快污水處理能力提升，推動(dòng)污水資源化利用進(jìn)程。截至 2020 年底，我國(guó)農(nóng)村生活污水 治理率僅為 25.5%，城市的生活污水處理率已經(jīng)達(dá)到了 97.53%，城鄉(xiāng)污水處理發(fā)展不平衡 問(wèn)題突出；城市和縣城的污水處理能力合計(jì) 23037 萬(wàn)立方米/日，污水

46、處理市場(chǎng)仍有提升 空間。根據(jù)“十四五”規(guī)劃政策，計(jì)劃到 2025 年，農(nóng)村生活污水治理率達(dá)到 40%，較 2020 年增加了 14.5pcts；全國(guó)城市生活污水集中收集率達(dá) 70%以上；新增污水處理能力 2000 萬(wàn) 立方米/日，污水收集能力較 2020 年提升了約 8.68%。政策從推進(jìn)污水收集處理及資源化 利用出發(fā)，著力改善我國(guó)水生態(tài)環(huán)境質(zhì)量。城市生活污水排放量隨城鎮(zhèn)化進(jìn)程增加，推動(dòng)污水處理需求擴(kuò)大。隨著城鎮(zhèn)化率的提升， 城市人口越來(lái)越集中，城市生活用水與服務(wù)業(yè)用水量持續(xù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)城市污水排放量不斷 地增加，2020 年我國(guó)城市污水年排放量達(dá)到了 571.36 億立方米，較上年增長(zhǎng) 3.0

47、1%?，F(xiàn)階 段我國(guó)城鎮(zhèn)化率仍處于中后期水平，在新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的帶動(dòng)下，未來(lái)城鎮(zhèn)化水平仍將保 持較快提升速度，城市污水排放量的持續(xù)增長(zhǎng)也將為污水處理行業(yè)（轉(zhuǎn)債標(biāo)的：維爾、博 世、洪城、聯(lián)泰、海環(huán)、中環(huán) 2、京源、國(guó)禎）帶來(lái)更大的市場(chǎng)需求。根據(jù)沙利文預(yù)測(cè)， 2022 年我國(guó)市政污水處理量將達(dá)到 667 億噸，市政污水處理能力將達(dá)到 2.32 億噸/日。增強(qiáng)城鎮(zhèn)污水廠運(yùn)維能力成為重點(diǎn)任務(wù)，行業(yè)集中度有望繼續(xù)提升。 “重建設(shè)輕運(yùn)營(yíng)”一直是制約我國(guó)污水處理市場(chǎng)發(fā)展的主要因素之一。我國(guó)部分污水處理 廠高負(fù)荷運(yùn)營(yíng)，根據(jù)王洪臣對(duì)全國(guó) 467 座城鎮(zhèn)污水處理廠的研究結(jié)果，超過(guò) 1/5 的污水處 理廠水力負(fù)荷率大

48、于 120%，約 2/3 的水力負(fù)荷率大于 80%。當(dāng)水力負(fù)荷率大于 80%時(shí)，除 了個(gè)別特大型污水處理廠，一般都無(wú)法在出水達(dá)標(biāo)的前提下計(jì)劃性維修設(shè)備，設(shè)備長(zhǎng)期帶 病運(yùn)行，將隨時(shí)導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，如何提升污水處理設(shè)施的可持續(xù)運(yùn)維能力成為“十四五” 的重點(diǎn)任務(wù)之一。根據(jù)辰于測(cè)算，“十四五”期間全國(guó)污水處理市場(chǎng)每年的投資額將維持在 500-750 億元之 間，而污水處理運(yùn)營(yíng)（轉(zhuǎn)債標(biāo)的：維爾、博世、洪城、聯(lián)泰、海環(huán)、中環(huán) 2、國(guó)禎）則將 保持 8.1%的年復(fù)合增速，到 2025 年達(dá)到 1860 億元的收入規(guī)模。運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富、管網(wǎng)運(yùn)維 與污染物處理能力強(qiáng)的企業(yè)將脫穎而出，通過(guò)更大范圍、更大金額的并購(gòu)重組

49、推動(dòng)行業(yè)集 中度持續(xù)提升。污水處理費(fèi)動(dòng)態(tài)調(diào)整，提升污水處理成本覆蓋率。我國(guó)多數(shù)污水處理項(xiàng)目調(diào)價(jià)周期一般為 3 至 5 年，污水處理費(fèi)調(diào)整相對(duì)滯后。根據(jù) 2020 年 4 月發(fā)布的關(guān)于完善長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶污水 處理收費(fèi)機(jī)制有關(guān)政策的指導(dǎo)意見(jiàn)，污水處理費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)實(shí)行動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，未來(lái)污水處理 費(fèi)調(diào)整周期或?qū)⒆兏鼮橐荒昊蚋虝r(shí)間。這將提高污水處理成本傳導(dǎo)至終端價(jià)格的速度， 使污水處理費(fèi)更好地覆蓋成本，提高企業(yè)污水處理業(yè)務(wù)的毛利率。1.4.非電行業(yè)煙氣治理需求釋放，袋式除塵設(shè)備受益于超低排放改造深入打好藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)，多省市制定“十四五”大氣污染防治目標(biāo)。2021 年 11 月，中共中 央、國(guó)務(wù)院發(fā)布關(guān)于深入打好污

50、染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)的意見(jiàn)，意見(jiàn)指出，到 2025 年，單 位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比 2020 年下降 18%；地級(jí)及以上城市細(xì)顆粒物（PM2.5）濃 度下降 10%；空氣質(zhì)量?jī)?yōu)良天數(shù)比率達(dá)到 87.5%，較 2020 年提高了 0.5pcts。為貫徹落實(shí)意見(jiàn)的若干意見(jiàn)，推動(dòng)各地生態(tài)環(huán)境質(zhì)量進(jìn)一步改善，京津冀及周邊多省市印發(fā)相關(guān)文件， 制定大氣污染防治目標(biāo)，推動(dòng)我國(guó)不斷加快大氣污染治理步伐。電力行業(yè)煙氣治理接近尾聲，非電行業(yè)煙氣治理將成為大氣污染防治的重點(diǎn)。未來(lái) 5 年， 大氣污染治理特別是非電治理領(lǐng)域仍是我國(guó)環(huán)保重點(diǎn)的攻堅(jiān)方向，非電煙氣治理已成為我 國(guó)大氣污染治理的重點(diǎn)和改善區(qū)域空氣質(zhì)量的關(guān)鍵環(huán)

51、節(jié)，展現(xiàn)出較大的市場(chǎng)潛力。根據(jù)中 國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的2021-2030 年大氣污染治理行業(yè)發(fā)展展望報(bào)告，2021-2025 年工 業(yè)煙氣治理行業(yè)（轉(zhuǎn)債標(biāo)的：龍凈）的市場(chǎng)容量約為 4130-5360 億元，其中非電煙氣治理 行業(yè)市場(chǎng)容量約為 3620-4750 億元。非電行業(yè)的超低排放改造，為袋式除塵帶來(lái)新機(jī)遇。鋼鐵、水泥、平板玻璃等非電行業(yè)的 煙氣治理超低排放改造持續(xù)推進(jìn)，為非電除塵行業(yè)帶來(lái)了一定的發(fā)展機(jī)遇。我國(guó)除塵常用 電除塵、袋式除塵及電袋復(fù)合除塵技術(shù)，截至 2018 年底，電除塵器在火電行業(yè)除塵市場(chǎng) 占有率約為 66%，是燃煤電廠的主流除塵設(shè)備，但其在非電行業(yè)的市場(chǎng)份額已經(jīng)受到袋式 除

52、塵的擠壓競(jìng)爭(zhēng)。袋式除塵（轉(zhuǎn)債標(biāo)的：龍凈）受政策驅(qū)動(dòng)明顯，目前超低排放已常態(tài)化， 全國(guó)鋼鐵、水泥企業(yè)超低排放改造接近 70%，有色、玻璃、陶瓷行業(yè)超低排放改造接近 50%。 中國(guó)環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)袋式除塵委員會(huì)預(yù)計(jì) 2022 年袋式除塵將保持引領(lǐng)顆粒物高效凈化 的格局，市場(chǎng)空間有望繼續(xù)擴(kuò)大。1.5.動(dòng)力電池回收市場(chǎng)前景廣闊，有望帶動(dòng)環(huán)保企業(yè)向再生資源轉(zhuǎn)型動(dòng)力電池裝機(jī)量持續(xù)增長(zhǎng)，為電池回收市場(chǎng)奠定成長(zhǎng)根基。2021 年我國(guó)新能源汽車銷量 達(dá)到 352.1 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 157.5%；受益于新能源汽車業(yè)高景氣度，同期我國(guó)動(dòng)力電池裝 機(jī)量達(dá)到 154.5GWh，同比增長(zhǎng) 142.9%；根據(jù)弗若斯特沙利

53、文的預(yù)測(cè)，2021-2026 年我國(guó) 動(dòng)力電池裝機(jī)量復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá) 37.6%。動(dòng)力電池的平均壽命一般為 5-8 年，隨著動(dòng)力 電池裝機(jī)量的持續(xù)走高，未來(lái)電池回收處置（轉(zhuǎn)債標(biāo)的：旺能）需求有望逐年增長(zhǎng)。根據(jù) 天風(fēng)公用環(huán)保團(tuán)隊(duì)動(dòng)力電池回收：從“0”到“1000”，盡享行業(yè)發(fā)展紅利預(yù)測(cè)，2030 年我國(guó)動(dòng)力電池總退役量將有望達(dá) 380.3GWh，2021-2030 年復(fù)合增長(zhǎng)率為 48.9%。動(dòng)力電池回收兼顧環(huán)保、戰(zhàn)略、經(jīng)濟(jì)價(jià)值，開(kāi)拓環(huán)保企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)新方向。環(huán)保價(jià)值方面， 廢舊動(dòng)力電池環(huán)境危害大，回收利用可以降低污染并減少碳排放量；戰(zhàn)略價(jià)值方面，我國(guó) 鈷、鎳資源供需嚴(yán)重失衡，2020 年鈷、鎳資

54、源需求分別占據(jù)世界總需求的 32%、59%，而 供給量?jī)H占世界總額的 1.5%和 4.8%，動(dòng)力電池回收利用能緩解電池金屬的供給約束；經(jīng)濟(jì) 價(jià)值方面，電池材料供不應(yīng)求，市價(jià)持續(xù)上升，截至 2022 年 8 月 10 日，電池級(jí)碳酸鋰、 氫氧化鋰價(jià)格較 2021 年同期分別上漲 407.94%、338.89%，電池回收具備較高的再生利用 價(jià)值。環(huán)保企業(yè)擁有節(jié)能降碳的相關(guān)技術(shù)，具備跨界新能源領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，布局動(dòng) 力電池回收賽道有助于環(huán)保企業(yè)向再生資源方向轉(zhuǎn)型，或成為環(huán)保領(lǐng)域發(fā)展新機(jī)遇。2.轉(zhuǎn)債標(biāo)的估值偏低，碳中和背景下行業(yè)景氣度有望提升2.1.轉(zhuǎn)債可投性概覽本報(bào)告選取 16 只環(huán)保行業(yè)的相關(guān)

55、轉(zhuǎn)債，覆蓋 16 家上市公司。根據(jù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域可將標(biāo)的劃分 為 3 類：固體廢棄物處理標(biāo)的：盈峰、維爾、僑銀、旺能、長(zhǎng)集、綠動(dòng)、偉 22、中環(huán) 2、 惠城。污水處理標(biāo)的：維爾、博世、洪城、聯(lián)泰、海環(huán)、中環(huán) 2、國(guó)禎。其他環(huán)保領(lǐng) 域標(biāo)的：龍凈（大氣治理）、迪龍（環(huán)境監(jiān)測(cè)）。本文選取的轉(zhuǎn)債標(biāo)的平均價(jià)格為 123.51 元，平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為 44.60%，轉(zhuǎn)債總余額約為 153.01 億元，轉(zhuǎn)債價(jià)格大多分布在 100-130 元，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率大多分布在 30%-60%。盈峰 （108.70 元）、長(zhǎng)集（109.59 元）價(jià)格相對(duì)較低，均小于 110 元；維爾（2.72%）、僑銀（2.87%） YTM 相對(duì)

56、較高，均大于 2.5%；維爾（69.46%）、僑銀（137.33%）、偉 22（58.48%）盈峰（74.48%）、 長(zhǎng)集（52.88%）溢價(jià)率相對(duì)較高，均大于 50%；聯(lián)泰（1.93 億）債券流通額小于 2 億。從可轉(zhuǎn)債條款來(lái)看，截至 8 月 19 日，在 16 只轉(zhuǎn)債標(biāo)的中，綠動(dòng)、偉 22、中環(huán) 2 尚未進(jìn) 入轉(zhuǎn)股期，轉(zhuǎn)股起始日分別在 2022Q3、2023Q1、2022Q4。旺能進(jìn)入贖回期并觸發(fā)了贖回 條款，旺能承諾至 2022 年 10 月 20 日均不強(qiáng)贖；維爾、博世、洪城、海環(huán)、旺能、僑銀、 惠城、龍凈、盈峰、迪龍、長(zhǎng)集、國(guó)禎未觸發(fā)贖回條款；綠動(dòng)、偉 22、中環(huán) 2 尚未進(jìn)入贖 回

57、期。16 只標(biāo)的均進(jìn)入了下修期，其中惠城、綠動(dòng)、迪龍觸發(fā)下修條款但公司承諾不下修， 承諾期截止日分別為 2022 年 10 月 25 日、2023 年 8 月 16 日、2023 年 2 月 16 日，長(zhǎng)集、 國(guó)禎、迪龍、僑銀、綠動(dòng)、維爾、盈峰、博世已觸發(fā)修正條款。博世、迪龍、國(guó)禎進(jìn)入了 回售期且均未觸發(fā)有條件回售條款。截至 2022 年 8 月 19 日，環(huán)保行業(yè)的待上市轉(zhuǎn)債京源轉(zhuǎn)債（3.50 億元，污水處理設(shè)備及工 程項(xiàng)目承包）已完成網(wǎng)上申購(gòu)。該項(xiàng)目擬募集資金總額不超過(guò) 3.5 億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后 2.46 億元投向智能超導(dǎo)磁混凝成套裝備項(xiàng)目。2.2.轉(zhuǎn)債標(biāo)的競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)比營(yíng)收和凈利潤(rùn)體量方

58、面，2021 年，環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域標(biāo)的的營(yíng)收規(guī)?？傮w高于其他領(lǐng)域標(biāo)的，環(huán)境 監(jiān)測(cè)領(lǐng)域標(biāo)的的營(yíng)收規(guī)模總體低于其他領(lǐng)域標(biāo)的。其中，盈峰的營(yíng)收和凈利潤(rùn)體量遠(yuǎn)高于 僑銀及其他環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域同業(yè)可比公司（根據(jù)公司公告選取福龍馬、啟迪環(huán)境為同業(yè)可比公司， 下同）；迪龍的營(yíng)收、凈利潤(rùn)體量均大于環(huán)境監(jiān)測(cè)領(lǐng)域可比公司（根據(jù)公司公告分別選取 遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保、德創(chuàng)環(huán)保、清新環(huán)境和先河環(huán)保、理工能科為可比公司，下同）。垃圾及有機(jī) 廢棄物處理領(lǐng)域標(biāo)的中，綠動(dòng)的營(yíng)收位列首位，偉明的歸母凈利潤(rùn)位列首位；污水處理領(lǐng) 域標(biāo)的中，洪城和國(guó)禎的營(yíng)收體量較大，且洪城的凈利潤(rùn)表現(xiàn)突出。成長(zhǎng)性方面，2021 年，垃圾與有機(jī)廢棄物處理領(lǐng)域和大氣治理領(lǐng)域標(biāo)的成

59、長(zhǎng)性表現(xiàn)總體優(yōu) 于其他領(lǐng)域標(biāo)的，其中綠動(dòng)的營(yíng)收增速與凈利潤(rùn)增速表現(xiàn)最佳，主要系運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目增加且產(chǎn) 能利用率提升。環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域標(biāo)的歸母凈利潤(rùn)增速表現(xiàn)相對(duì)較差，僑銀和盈峰的凈利潤(rùn)較上年 同期均有明顯減少。污水處理領(lǐng)域中，洪城營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速較大，中環(huán)的凈利潤(rùn)增速大 但凈利潤(rùn)基數(shù)較小，博世科的營(yíng)收、凈利潤(rùn)規(guī)模同比減少最為顯著。盈利能力方面，2021 年，環(huán)境監(jiān)測(cè)領(lǐng)域標(biāo)的的凈利率與毛利率水平總體高于其他領(lǐng)域標(biāo)的， 其中，迪龍的凈利率水平較高，但毛利率水平相對(duì)同業(yè)可比公司較低。垃圾與有機(jī)廢棄物 處理領(lǐng)域標(biāo)的的毛利率總體水平較上年同期明顯下滑，其中，綠動(dòng)的毛利率下降最為顯著， 同比減少了 23.27 pcts。

60、 環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域標(biāo)的中，僑銀的凈利率和毛利率均高于盈峰，盈峰毛利率有所下降主要因人員工 資、勞務(wù)外包成本增加，以及 PPP 項(xiàng)目資產(chǎn)建造項(xiàng)目確認(rèn)建造成本；污水處理領(lǐng)域標(biāo)的中， 聯(lián)泰、海峽的凈利率水平、毛利率水平表現(xiàn)較優(yōu)，其中聯(lián)泰 2021 年的凈利率和毛利率分 別達(dá)到 39.99%、69.43%；大氣治理領(lǐng)域標(biāo)的中，龍凈的凈利率、毛利率略高于同業(yè)可比公 司，主要系公司運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)收入快速增加，2021 年項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)毛利率達(dá)到 39.86%。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面，2021 年標(biāo)的公司中除旺能、偉明、洪城、龍凈 2021 年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流較大， 處于 11-14 億元，大部分公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額在凈流出 2 億元至凈