雞蛋策略年報：天降紅利有時盡不應(yīng)有憾還復(fù)來

1、一、雞蛋基本面解析1、在產(chǎn)存欄量2018年2017年2016年2015年2014年2013年2019年10月11月12月8月9月7月6月3月4月5月2月1月14.0013.0012.0011.0010.00歷年在產(chǎn)蛋雞存欄量15.00111219同比10919環(huán)比2019年87654322018年110.2010.00-10.00%-5.00%10.6010.400.00%11.0010.805.00%11.2010.00%11.6011.4015.00%18/19年在產(chǎn)存欄對比11.80數(shù)據(jù)來源：芝華數(shù)據(jù) 美爾雅期貨整理根據(jù)芝華數(shù)據(jù)，截至 2019 年 11 月蛋雞總存欄量為 14.32 億

2、羽，環(huán)比減少 1.46%，同比增加 13.2%；在產(chǎn)蛋雞存欄量為 11.55 億只，環(huán)比減少 2.54%，同比增加 8.42%。2019 年下半年在產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比、同比持續(xù)增長，11 月環(huán)比首次下滑，主要是月內(nèi)豬肉價格下滑明顯，雞蛋高價需求失去重要支撐，蛋價在 11 月份大幅回落，主產(chǎn)區(qū)均價從 10 月 30 日 5.63 元/斤跌落到 11 月 25 日 4.00 元/斤，一個月時間下跌 1.63 元/斤，跌幅 28.95%。豬肉價格下滑，同時其他肉禽價格跟跌，養(yǎng)殖單位為及時鎖定養(yǎng)殖利潤，多選擇順勢出欄，月度淘汰雞出欄量環(huán)比增加 12.19%，導(dǎo)致淘雞價格從 10 月 31 日 11.36

3、 元/斤跌落到 11 月 22 日 6.48 元/斤，下跌 4.88 元/斤，跌幅 42.96%。12 月新增開場繼續(xù)，11月高價未淘的大日齡蛋雞將在 12 月順勢出淘，因此預(yù)計 12 月在產(chǎn)存欄波動幅度不大，環(huán)比小幅下滑。明年在產(chǎn)存欄預(yù)測：明年 2-4 月份新增開產(chǎn)正常釋放，而年前集中淘汰之后年后待淘老雞不多，在產(chǎn)蛋雞存欄量預(yù)計保持環(huán)比小幅增長態(tài)勢；5-6 月淘雞正常進行情況下，在產(chǎn)存欄或環(huán)比變動不大，7-9 月份中秋行情惜淘情緒較多，在產(chǎn)存欄預(yù)計恢復(fù)至環(huán)比增2019年2018年2017年2016年2015年2014年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1000090008

4、0007000600050004000雛雞補欄量11000長，10-12 月多順勢出淘在產(chǎn)將環(huán)比下滑。2、雛雞補欄量19年同比19年環(huán)比2019年2018年123456789101112-50.00%4000-30.00%5000-10.00%600010.00%700030.00%800050.00%900070.00%1000018/19年雛雞補欄量數(shù)據(jù)來源：芝華數(shù)據(jù) 美爾雅期貨整理根據(jù)芝華數(shù)據(jù)，11 月份雛雞補欄量為 9485 萬羽，環(huán)比增加 3.74%，同比增加41.46%。2019 年 3 月份開始，受養(yǎng)殖利潤豐厚驅(qū)動，養(yǎng)殖單位積極補欄，4、5 月雛雞補欄量過億，高于同期 2200

5、萬羽，其后雖然連續(xù)環(huán)比下滑，但雛雞補欄量仍處在歷史同期高位。截至 11 月，2019 年雛雞補欄量月平均較 2018 年增長 19.78%。明年雛雞補欄預(yù)測：明年上半年蛋雞養(yǎng)殖利潤或仍會縮減，但養(yǎng)殖單位能獲得正常盈利，因此預(yù)計上雛補欄正常推進，月度補欄量維持在 8000 萬羽上下；下半年除中秋行情外2019年2018年2017年2016年2015年2014年9月10月11月12月8月7月6月5月4月3月1月2月3.002.802.602.402.202.001.801.601.401.201.00青年雞歷年走勢若無其他利好刺激，補欄量或偏低，維持在 6000 萬羽上下。3、青年雞與后備雞存欄環(huán)

6、比同比后備雞50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%-50.00%310002900027000250002300021000190001700015000后備雞存欄數(shù)據(jù)來源：芝華數(shù)據(jù) 美爾雅期貨整理11 月份青年雞欄量約 8908 萬羽，環(huán)比增加 3.29%，同比增加 42.80%；后備雞存欄約為 2.78 億羽，環(huán)比增長 6.36%，同比增 40.98%。截至 11 月，2019 年后備雞月平均同比增長 17.96%，增加明年上半年的供給壓力，下半年后備雞存欄走勢可參考雛雞補欄量的分析。4、淘汰雞與雞齡結(jié)

7、構(gòu)2019年2018年2017年2016年2015年2014年9月10月11月12月8月7月6月5月3月4月2月1月14000120001000080006000400020000淘汰量2019年11月2019年10月2019年9月2019年8月10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%雞齡結(jié)構(gòu)12.00%月份/百分比0-119120-180180-270270 以上450 以上后備雞小蛋中蛋大蛋即淘雞2019.0825.16%14.41%18.75%41.68%13.26%2019.0920.50%14.66%20.68%44.16%11.68%2019.1019.50%

8、11.68%22.54%46.28%12.56%2019.1121.58%8.26%23.59%46.56%10.71%數(shù)據(jù)來源：芝華數(shù)據(jù) 美爾雅期貨整理2019 年下半年肉禽價格居高不下，適齡蛋雞多正常淘汰，10 月份春節(jié)消費預(yù)期支撐養(yǎng)殖單位有階段性惜淘情緒，而隨著蛋價回落，惜淘情緒減弱，多選擇在年前逐步淘汰。明年淘汰量預(yù)測：年后 2-4 月份可淘老雞預(yù)計偏少，5-6 月淘汰開始增加，7-9 月正常偏少，10-12 月正常偏多。5、養(yǎng)殖利潤與蛋雞苗價格2019年2018年2017年2016年2015年2014年100806040200-20-40蛋價養(yǎng)殖利潤1209/110/111/112/

9、12018年2019年4/15/16/17/18/12015年2016年2017年2/13/12014年1/15.14.64.13.63.12.6主產(chǎn)區(qū)平均價：蛋雞苗雞蛋專題報告2.60-20.00-40.003.100.003.6020.004.1040.00120.005.60100.005.1080.004.6060.00主產(chǎn)區(qū)平均價:蛋雞苗周養(yǎng)殖利潤:蛋雞周2014/1/32014/7/32015/1/32015/7/32016/1/32016/7/32017/1/32017/7/32018/1/32018/7/32019/1/32019/7/3數(shù)據(jù)來源：WIND 美爾雅期貨整理今年下

10、半年蛋價和淘雞價起飛，蛋雞養(yǎng)殖利潤豐厚，雞苗價格共振上漲，即便 11 月蛋價和淘雞價高位回落，雞苗價依然維持穩(wěn)中上漲。根據(jù)了解到的情況，蛋雞苗 11 月份訂苗積極性較前期有所減弱，但大部分種禽企業(yè)商品代雞苗訂單都已排到明年，較短的排到明年 2 月，較長的排到明年 5 月。明年上半年行業(yè)預(yù)計能正常盈利，雞苗價格將自高位回落，受產(chǎn)能限制雞苗價格回歸節(jié)奏將滯后于養(yǎng)殖利潤。二、相關(guān)商品分析1、非洲豬瘟與豬肉價格生豬存欄變化率:同比增減月生豬存欄變化率:環(huán)比增減月生豬存欄月5.000.00-5.00-10.00-15.00-20.00-25.00-30.00-35.00-40.00-45.0040,00

11、0.0035,000.0030,000.0025,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.00生豬存欄能繁母豬：同比增減能繁母豬：環(huán)比增減生豬存欄:能繁母豬5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%-30.00%-35.00%-40.00%-45.00%4,000.003,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.00能繁母豬存欄情況22個省市:平均價:豬肉 周22個省市:平均價:生豬 周22個省市:平均價:仔豬 周100.0080.00

12、60.0040.0020.000.00豬價120.00數(shù)據(jù)來源：WIND 美爾雅期貨整理2019 年 10 月，能繁母豬存欄環(huán)比增長 0.6%，這是 2018 年 4 月份以來，能繁母豬存欄環(huán)比首次增長，預(yù)計拐點已現(xiàn)。全國規(guī)模豬場生豬存欄和能繁母豬存欄已連續(xù)兩個月環(huán)比增長。能繁母豬數(shù)量有望環(huán)比逐步改善，進而生豬存欄量逐步回升。11 月 30 日生豬價格開始止跌回暖，隨著春節(jié)消費需求啟動，豬價料有望重啟上漲模式，春節(jié)前豬價預(yù)計易漲難跌，年后豬價較難出現(xiàn)明顯回落，高豬價或?qū)⒅辽傺永m(xù)至2021 年。而高豬肉價格是否能順利傳導(dǎo)至雞蛋價格，則需重點關(guān)注淘汰雞價格走勢，如不能誘發(fā)高雞價下的超淘，明年全年蛋

13、雞供應(yīng)是相對充足的。2、其他肉禽價與肉禽苗主產(chǎn)區(qū)平均價:817肉雜雞 周主產(chǎn)區(qū)平均價:淘汰雞周主產(chǎn)區(qū)平均價:毛鴨周主產(chǎn)區(qū)平均價:白羽肉雞周2019/1/102018/1/102017/1/102016/1/102015/1/103.002014/1/108.0013.0018.0023.00禽肉價格主產(chǎn)區(qū)平均價:817雞苗 周主產(chǎn)區(qū)平均價:蛋雞苗周主產(chǎn)區(qū)平均價:鴨苗周主產(chǎn)區(qū)平均價:肉雞苗周2019-01-102018-01-102017-01-102016-01-102015-01-1014.0012.0010.008.006.004.002.000.002014-01-10肉禽苗價數(shù)據(jù)來源：

14、WIND 美爾雅期貨整理肉禽價格受豬肉價格高漲提振，均出現(xiàn)不同程度拉漲，其中以淘汰蛋雞價格漲幅最大，主要是高蛋價和淘雞上漲預(yù)期下，養(yǎng)殖單位有惜淘情緒，導(dǎo)致淘雞供應(yīng)階段性短缺， 而需求保持較好增長，淘雞價不斷攀升創(chuàng)新高。其他肉禽因飼養(yǎng)周期短，集中出欄時造成價格短期出現(xiàn)回踩。禽苗方面 817 肉雜雞價格始終處在相對低位，漲落節(jié)奏與肉禽同步，波動幅度大于蛋雞苗；白羽肉雞苗和毛鴨苗波動頻繁且劇烈，分析認為主要是兩類肉禽飼養(yǎng)周期短，使行情波動更加劇烈。3、蔬菜價格與 CPI中國壽光蔬菜價格指數(shù)周雞蛋大宗價周中國壽光蔬菜價格指數(shù):根菜類周中國壽光蔬菜價格指數(shù):白菜類周14.0012.0010.008.00

15、6.004.002.000.00蔬菜價格300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00CPI:食品煙酒:蛋類:環(huán)比 月CPI:食品煙酒:鮮菜:環(huán)比 月對CPI同比拉動:食品:蛋類 月CPI:環(huán)比 月對CPI同比拉動:食品:鮮菜 月-1.0090.0080.00-0.50100.000.00110.000.50120.00CPI與鮮菜蛋類2017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-07201

16、9-092019-11數(shù)據(jù)來源：WIND 美爾雅期貨整理蔬菜價格與雞蛋的共振效果并不十分顯著，僅在部分峰值上表現(xiàn)出一定的同步性，但漲落幅度關(guān)聯(lián)性不大。突出表現(xiàn)在今年 8-10 月份，蛋價二次起飛，蔬菜類價格只表現(xiàn)出短暫性反彈，且未走出新高，隨后回落至正常水平。從 CPI 統(tǒng)計數(shù)據(jù)上顯示，蔬菜和蛋類占 cpi 環(huán)比變化呈現(xiàn)季節(jié)性規(guī)律，一般年度峰值在三季度，次高點出現(xiàn)在春節(jié)前后；對 cpi 拉動的同比變化中，蛋類的整體較為平穩(wěn)，菜類則波動幅度較大，今年四季度同比回正。4、飼料與養(yǎng)殖利潤雞蛋專題報告蛋料比價周蛋料比價平衡點周蛋雞飼料價格周1/4 3/4 5/4 7/4 9/4 11/4 1/4 3/

17、4 5/4 7/4 9/4 11/4 1/4 3/4 5/4 7/4 9/4 11/41.602.202.102.302.602.403.102.504.103.602.604.602.705.102.80蛋料比價-10.00養(yǎng)殖利潤:毛雞周養(yǎng)殖利潤:蛋雞周養(yǎng)殖利潤:肉鴨周養(yǎng)殖利潤:817肉雜雞 周5.000.00-5.0010.00125.00105.0085.0065.0045.0025.005.00-15.00-35.00-55.00肉禽養(yǎng)殖利潤數(shù)據(jù)來源：WIND 美爾雅期貨整理今年下半年蛋雞飼料價格比較穩(wěn)定，保持在 2.4-2.5 元/公斤之間，同時雞蛋價格從 7 月份開始不斷攀升，蛋

18、料比價受此影響不斷走高，在蛋雞養(yǎng)殖利潤上有很好的體現(xiàn)。肉鴨和 817 肉雜雞養(yǎng)殖利潤在下半年有上漲，但漲幅相對有限；肉雞養(yǎng)殖利潤波動劇烈，在 7月上旬出現(xiàn)虧損 4.31 元/羽；蛋雞養(yǎng)殖因為蛋價高企，同時淘汰雞隨肉禽價格不斷上漲，養(yǎng)殖利潤最高達到 124 元/羽。11 月以來，受豬肉價格回落影響，肉禽和雞蛋價格不同幅度回落，養(yǎng)殖利潤也相應(yīng)縮減，但仍有相對不錯的利潤空間，尤其蛋雞利潤處在同期高位。三、下半年行情分析1、雞蛋現(xiàn)貨走勢2019年2018年2017年2016年2015年2014年1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/26.305.805.304.8

19、04.303.803.302.802.301.80主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨均價中秋節(jié)低點時間價格高點時間價格價差漲幅時長距節(jié)前高點14/09/086 月 18 日4.058 月 27 日5.551.5037.04%701215/09/276 月 24 日2.978 月 25 日4.381.4147.47%623316/09/156 月 24 日2.539 月 2 日4.041.5159.68%701317/10/047 月 17 日2.329 月 8 日4.452.1391.81%532618/09/247 月 3 日2.908 月 17 日4.952.0570.69%453819/09/136 月 26

20、日3.469 月 6 日5.501.6944.36%387數(shù)據(jù)來源：WIND 美爾雅期貨整理今年行情的爆點在四季度。10 月份一般年份蛋價回歸到 4 塊下方，今年 10 月雞蛋價二次起飛，到 10 月底高點直接超過中秋行情。11 月畜禽價格回落，蛋價失去重要支撐快速下滑。目前蛋價多數(shù)地區(qū)已經(jīng)跌破 4 元，春節(jié)前的需求情況整體偏弱。如果春節(jié)前蛋價不能很好的走出反彈拉漲，預(yù)計年后將繼續(xù)保持 4 元下方的運行趨勢，除去正月的累庫時期，上半年蛋價有望保持在 3.5-3.8，并實現(xiàn)正常盈利；下半年中秋高點向 4.5 元看齊，四季度供應(yīng)充足情況下價格受壓制。2、雞蛋期貨走勢-05 合約數(shù)據(jù)來源：WINDJ

21、D2005 合約疊加山東濟南的雞蛋價格可以發(fā)現(xiàn)，05 合約的拉漲主要體現(xiàn)在 10 月蛋價第二次上漲的過程中，中秋節(jié)前現(xiàn)貨上漲，盤面并沒有突破 4000 的歷史區(qū)間。第二次上漲改變了市場對春節(jié)和明年的預(yù)期，11 月開始現(xiàn)貨回落到現(xiàn)在春節(jié)前反彈乏力，盤面從高位直接跌回歷史區(qū)間。我們預(yù)計年前的反彈還是會有的，05 盤面到 3800 預(yù)計會是一個較強的支撐位置，從12 月 20 日這個星期的盤面走勢來看，有筑底的可能，策略上推薦嘗試短多至節(jié)前現(xiàn)貨高點，預(yù)計是在 1 月中旬，空間可能不大在 100-150 之間。2019年2018年2017年2016年2015年2014年1300800300-200-7

22、00-1200-1700-2200JD05基差18001月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月21日3月2日3月12日3月22日4月1日4月11日4月21日5月2日5月12日5月22日6月1日6月11日6月21日7月1日7月11日7月21日7月31日8月10日8月20日8月30日9月9日9月19日9月29日10月16日10月26日11月5日11月15日11月25日12月5日12月15日12月25日年后受傳統(tǒng)落價影響，05 有走弱風(fēng)險，可以考慮空頭配置，同時關(guān)注淘汰雞情況，如果禽肉價格高刺激淘汰，那么 05 走弱空間將縮減，供需博弈下，推薦觀望為主，短線試 多。目前 05 合約基差已經(jīng)

23、回歸至正常偏低的水平，節(jié)前預(yù)計主要由現(xiàn)貨反彈來修復(fù)基差。3、雞蛋期貨走勢-09 合約數(shù)據(jù)來源：WIND09 合約一般在一季度較難有明確方向，多數(shù)是從 3 月底或 4 月初開始走出方向。今年2019年2018年2017年2016年2015年2014年700200-300-800-1300-1800-2300-2800JD09基差12001月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月21日3月2日3月12日3月22日4月1日4月11日4月21日5月2日5月12日5月22日6月1日6月11日6月21日7月1日7月11日7月21日7月31日8月10日8月20日8月30日9月9日9月19日9月29日10月16日10月26日11月5日11月15日11月25日12月5日12月15日12月25日09 合約上漲啟動早，2 月初即出現(xiàn)底部走強趨勢，明年一季度以前都推薦觀望為主，4 月份之后再考慮做多中秋行情，穩(wěn)健型投資者建議 6 月末或 7 月初入場，高點看的不高，年度高點暫時看到 4600。目前現(xiàn)貨持續(xù)