家電及相關行業(yè)：三季市場需求平淡關注廚電的改善跡象

1、 HYPERLINK / 請仔細目錄業(yè)績預覽3家電市場監(jiān)測5家電市場還處于不景氣周期中5空調：降價壓力加大，但處于可控范圍7冰箱、洗衣機：需求穩(wěn)定，龍頭份額提升9廚電：8 月地產竣工數據出現增長，關注受益的廚電龍頭反彈10圖表圖表 1: 家電板塊龍頭公司 3Q19 業(yè)績預覽3 HYPERLINK l _TOC_250006 圖表 2: 家電市場需求波動周期5圖表 3: 2019 年 1-8 月家電產品零售額增長率6圖表 4: 2019 年 1-8 月家電產品出貨增速6 HYPERLINK l _TOC_250005 圖表 5: 空調市場出貨量和零售量增長趨勢7 HYPERLINK l _TOC

2、_250004 圖表 6: 線下空調品牌零售均價7 HYPERLINK l _TOC_250003 圖表 7: 線上空調品牌零售均價8圖表 8: 2019 年 18 月空調線下市場，品牌零售額份額及同比變動8圖表 9: 2019 年 18 月空調線上市場，品牌零售額份額及同比變動8 HYPERLINK l _TOC_250002 圖表 10: 空調零售市場監(jiān)測（奧維資訊）8 HYPERLINK l _TOC_250001 圖表 11: 洗衣機零售市場監(jiān)測（奧維資訊）9 HYPERLINK l _TOC_250000 圖表 12: 冰箱零售市場監(jiān)測（奧維資訊）9圖表 13: 2019 年 1-8

3、 月，一二線地產銷售開始回暖10圖表 14: 全國竣工面積走勢 8 月開始增長10圖表 15: 可比公司估值表11業(yè)績預覽我們預計重點覆蓋的家電龍頭 3Q19 營收同比+3%、凈利潤同比+8%。這些公司 1H19 營收同比+7%、凈利潤同比+11%。圖表 1: 家電板塊龍頭公司 3Q19 業(yè)績預覽1-3Q19eyoy3Q19eyoy2Q19yoy1Q19yoy2018Ayoy000333.SZ營業(yè)收入220,0607%66,2895%78,5658%75,2068%259,6658%美的集團凈利潤20,99417%5,80717%9,05818%6,12917%20,23117%000651.

4、SZ營業(yè)收入155,0204%57,7230%56,74910%40,5482%198,12334%格力電器凈利潤22,4786%8,7285%8,07812%5,6722%26,20317%600690.SH營業(yè)收入150,36910%51,3898%50,93711%48,04313%183,31715%海爾智家凈利潤6,5596%1,4095%3,0155%2,1368%7,4407%1169.HK營業(yè)收入63,017-2%21,8340%20,553-5%20,6300%85,2508%海爾電器凈利潤2,8597%1,0535%8876%91910%3,79013%002032.SZ營

5、業(yè)收入14,92511%5,09012%4,36210%5,47412%17,85126%蘇泊爾凈利潤1,25814%42015%32313%51514%1,67028%002242.SZ營業(yè)收入6,25515%2,06815%2,38815%1,79915%8,16913%九陽股份凈利潤62911%22312%2439%16311%7549%603515.SH營業(yè)收入5,8595%2,0801%2,1153%1,66312%8,00415%歐普照明凈利潤6005%195-8%31911%8623%89932%002508.SZ營業(yè)收入5,5763%2,0498%1,867-2%1,6604%

6、7,4256%老板電器凈利潤1,0574%38610%351-2%3206%1,4741%002035.SZ營業(yè)收入4,328-7%1,398-5%1,599-9%1,331-7%6,0956%華帝股份凈利潤51015%11515%26316%13215%67733%000921.SZ營業(yè)收入26,713-7%7,763-8%10,264-10%8,687-3%36,0208%海信家電凈利潤1,34615%3865%5384%42246%1,377-31%002614.SZ營業(yè)收入4,0537%1,6012%1,2093%1,24320%5,44727%奧佳華凈利潤229-26%124-25%

7、68-41%3730%43927%002677.SZ營業(yè)收入1,14923%44520%41521%29032%1,40136%浙江美大凈利潤30925%12725%10727%7522%37824%603868.SH營業(yè)收入2,728-3%1,0030%879-6%846-4%3,9773%飛科電器凈利潤548-12%211-5%173-23%163-6%8451%資料來源：萬得資訊， 美的集團：我們預計 3Q19 營收+5%，歸母凈利潤+17%。3Q19 格力、海爾空調降價后， 美的空調份額提升速度放緩，營收增速相比上半年略有放緩。我們預計凈利潤增速也會略有放緩，但私有化小天鵝后，歸母凈利

8、潤可以維持上半年增速。格力電器：我們預計 3Q19 營收+0%，歸母凈利潤+5%。格力面臨渠道庫存壓力，3Q19 降價促銷零售改善，并且嘗試過短暫的大幅降價?？紤]到格力渠道容納能力強，我們預計格力 3Q19 會確保營收不下滑?？紤]到格力大幅受益人民幣貶值，我們預計歸母凈利潤將小幅增長。海爾智家：我們預計 3Q19 營收+8%，歸母凈利潤+5%。中國市場，海爾洗衣機、冰箱份額提升，零售情況較好。但空調 7 月零售下滑較大，3Q19 依然會拖累營收。海外市場， 我們預計年初收購的 Candy 在 3Q19 繼續(xù)小幅虧損，拖累業(yè)績。綜合考慮，3Q19 改善不明顯。（該預測未考慮海爾資產置換導致的物流

9、業(yè)務出表以及資產增值）。海爾電器-H：我們預計 3Q19 營收 0%，歸母凈利潤+5%。由于洗衣機零售改善，3Q19 營收下滑幅度相比 2Q19 縮小。（該預測未考慮海爾資產置換導致的物流業(yè)務出表以及資產增值，未考慮出售佛山智能的影響）。 HYPERLINK / 請仔細蘇泊爾：我們預計 3Q19 營收+12%，歸母凈利潤+15%。雖然我們監(jiān)測到蘇泊爾大廚電零售增速在放緩，但蘇泊爾的空氣凈化器、無線吸塵器增長較快，實現品類擴張式的增長。 HYPERLINK / 請仔細九陽股份：我們預計 3Q19 營收+15%，歸母凈利潤+12%。由于受益 Foodi 產品對兄弟公司的出貨，以及國內小家電消費升級

10、，公司有望保持較高增速。歐普照明：我們預計 3Q19 營收+1%，歸母凈利潤-8%。燈具業(yè)務繼續(xù)受到地產周期負面影響，3Q19 經銷商進貨速度放慢，導致營收增速進一步放緩。我們預計 3Q19 沒有政府補貼，而去年同期有，導致歸母凈利潤下滑。老板電器：我們預計 3Q19 營收+8%，歸母凈利潤+10%。我們預計 3Q19 工程渠道銷售增速進一步加快，帶動公司整體營收增速明顯改善。雖然工程渠道銷售凈利潤率偏低，但是由于受益增值稅下降以及原材料成本下降，歸母凈利潤和營收可保持同步增速。華帝股份：我們預計 3Q19 營收-5%，歸母凈利潤+15%。華帝營收已經連續(xù)三個季度下滑， 隨著渠道庫存壓力的降低

11、以及和京東合作網批渠道，3Q19 營收下滑幅度將縮窄。海信家電：我們預計 3Q19 營收-8%，歸母凈利潤+5%。海信家電的業(yè)績增長主要是海信日立穩(wěn)步增長貢獻。海信空調市場份額明顯下降，繼續(xù)拖累營收和利潤。（該預測未考慮海信日立并表后對報表的調整）奧佳華：我們預計 3Q19 營收+2%，歸母凈利潤-25%。奧佳華從 2Q19 開始受到經濟周期影響，需求增速明顯放緩。同時公司在 2Q18、3Q18 都有大額一次性收益，導致公司利潤在 2Q19、3Q19 出現下滑。 HYPERLINK / 請仔細家電市場監(jiān)測家電市場還處于不景氣周期中家電市場自 2018 年下半年開始下滑，目前還未反轉。AVC 監(jiān)

12、測，2019 年 1-8 月家電零售市場同比下滑 4%。圖表 2: 家電市場需求波動周期GDP YoY家電零售YoY需求透支政策刺激20.0%15.0%10.0%5.0%2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720181H192019.72019.80.0%-5.0%-10.0%-15.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720181H192019.72019.80.0%社會消費品零售總額

13、YoY家用電器和音像器材類零售額YoY資料來源：AVC，國家統(tǒng)計局， 2019 年 1-8 月，和地產相關性高的家電產品零售市場下滑更明顯。出口市場增長較好， 但是對美國市場出口規(guī)模大，且被征收高關稅的產品開始下滑，如空調。圖表 3: 2019 年 1-8 月家電產品零售額增長率圖表 4: 2019 年 1-8 月家電產品出貨增速6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-4%-1%3%洗衣機熱水器-7%4%2%0%空調冰箱吸塵器凈水器-5%11%9%8%5%5%0%-1%-1%-3% -4%-2%內銷出口12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%空調洗衣機冰箱抽油煙機空調洗衣機冰箱抽油煙機小

14、家電-6% HYPERLINK / 請仔細廚房大家電廚房小家電中央空調中央空調2019.18資料來源：AVC， 資料來源：產業(yè)在線，海關總署，萬得資訊， HYPERLINK / 請仔細空調：降價壓力加大，但處于可控范圍空調需求自 3Q18 開始下滑，2019 年 5 月、6 月、7 月遭遇涼夏，行業(yè)進入去庫存周期。圖表 5: 空調市場出貨量和零售量增長趨勢補庫存周期需求超預期同比基礎低去庫存周期80%60%40%20%2019.782Q191Q194Q183Q182Q181Q184Q173Q172Q171Q174Q163Q162Q161Q164Q153Q152Q151Q152014201320

15、122011201020092008200720060%-20%-40%零售量YoY出貨量YoY資料來源：AVC，產業(yè)在線， 3Q19，格力、海爾空調零售價格開始下調，但整體下調幅度處于可控范圍。38 周（9 月16 日-9 月 22 日），格力在線下市場進行過短暫的大力度降價，市場影響很大。但由于地價沒有持續(xù)，美的并沒有做應對。圖表 6: 線下空調品牌零售均價(元/臺)5,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112

16、018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-0836W37W38W39W2,000線下格力美的海爾奧克斯注：36W 對應 9 月 2 日-9 月 8 日，37W 對應 9 月 9 日-9 月 15 日，38W 對應 9 月 16 日-9 月 22 日，39W 對應 9 月 23 日-9 月 29 日。資料來源：AVC， 圖表 7: 線上空調品牌零售均價(元/臺)5,0004,5004,0003,5003,0002,5002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072

17、018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-0836W37W38W2,000線上格力美的海爾奧克斯注：36W 對應 9 月 2 日-9 月 8 日，37W 對應 9 月 9 日-9 月 15 日，38W 對應 9 月 16 日-9 月 22 日。資料來源：AVC， 美的從 2 月開始降價銷售，市場份額明顯提升。格力空調價格較高，市場份額下降。圖表 8: 2019 年 18 月空調線下市場，品牌零售額份額及同比變動圖表 9: 2019 年 18 月空調線上市場，品牌

18、零售額份額及同比變動 +0.2pptpt其他19%美的28%+3.2p海信科龍7%海爾11%格力35%-2.4ppt-0.8ppt奧克斯26%其他15%格力19%-2.4ppt+0.4ppt海信科龍4% 海爾7%美的29%+6.6ppt-1.9ppt-0.4ppt 資料來源：AVC， 資料來源：AVC， 圖表 10: 空調零售市場監(jiān)測（奧維資訊）空調零售額YoY2019.78市場份額均價（元/臺）均價YoY零售額YoY2Q19市場份額均價（元/臺）均價YoY零售額YoY2019.18市場份額均價（元/臺）均價YoY美的-2.8%29%3,576-7.3%-3.9%26%3,671-3.8%-0

19、.3%28%3,679-5.2%格力-22.9%30%4,325-2.5%-15.8%37%4,6585.6%-16.0%35%4,5833.4%海爾-16.2%13%3,748-6.6%-10.7%10%3,971-0.6%-9.2%11%3,984-3.0%線下海信科龍-19.5%8%3,128-4.9%-5.9%8%3,2890.8%-10.7%7%3,328-0.5%海信-19.6%7%3,281-4.5%0.5%7%3,4310.2%-7.1%6%3,477-0.8%科龍-19.1%2%2,677-6.2%-26.1%2%2,792-1.8%-23.2%1%2,823-2.5%線下抽

20、樣-17.2%3,530-5.5%-12.4%3,789-0.4%-11.4%3,778-1.8% HYPERLINK / 請仔細格力5.2%21%3,7120.1%2.6%19%3,8580.9%4.3%19%3,9052.2%美的27.9%29%2,713-10.5%52.3%29%2,804-10.7%51.2%29%2,869-7.5%海爾6.2%7%2,796-14.4%10.3%7%3,1772.8%9.0%7%3,151-0.6%海信科龍-17.8%6%2,72010.1%-16.8%4%2,8386.9%-17.4%4%2,8429.0%海信-27.2%2%2,7806.6%-

21、27.5%2%2,785-1.8%-26.9%2%2,8251.3%科龍-9.9%3%2,68113.3%-6.3%2%2,88015.4%-8.6%3%2,85516.1%奧克斯-20.5%20%2,447-6.3%10.9%27%2,576-5.0%13.9%26%2,642-2.0%線上抽樣3.0%2,686-4.8%16.2%2,813-5.2%17.4%2,859-3.0%線上資料來源：AVC， HYPERLINK / 請仔細冰箱、洗衣機：需求穩(wěn)定，龍頭份額提升78 月冰箱、洗衣機市場線上增長，線下在同比持平附近波動，整體穩(wěn)定。海爾、美的在線上增長明顯快于行業(yè)，份額提升。圖表 11:

22、 洗衣機零售市場監(jiān)測（奧維資訊）洗衣機零售額YoY2019.78均價市場份額 （元/臺）均價YoY零售額YoY2Q19均價市場份額 （元/臺）均價YoY零售額YoY2019.18均價市場份額 （元/臺）均價YoY海爾8.5%37%3,3937.7%5.1%35%3,5408.3%6.6%35%3,3867.0%美的+小天鵝0.8%26%2,8417.3%9.7%26%2,9407.3%8.5%27%2,8405.5%美的11.6%9%2,1186.0%34.9%9%2,1852.2%36.8%9%2,1020.6%小天鵝-4.2%17%3,47211.6%0.4%18%3,54515.9%-1

23、.9%18%3,46315.0%線下三洋博世+西門子-37.9%-11.3%2%13%2,3494,848-10.9%4.1%-41.8%2%2,498-9.7%-36.2%2%2,448-10.0%-12.6%15%4,9064.7%-16.4%14%4,8865.8%博世-24.4%3%5,1296.1%-10.8%4%5,1496.1%-14.9%3%5,1437.1%西門子-7.0%11%4,7793.8%-13.2%12%4,8354.3%-16.8%11%4,8145.4%松下-1.3%7%4,04313.8%-5.3%8%4,12813.1%-3.8%8%4,00512.2%線下

24、抽樣0.7%3,0835.9%-0.4%3,2356.0%-0.3%3,0934.5%海爾34.6%34%1,567-10.2%38.6%33%1,814-3.3%25.4%33%1,726-4.2%美的+小天鵝34.0%35%1,435-6.8%36.9%31%1,554-2.9%38.3%33%1,548-3.7%美的41.3%16%1,289-0.5%46.3%13%1,3370.6%60.0%15%1,3521.1%小天鵝28.2%19%1,593-12.0%30.6%18%1,766-4.6%24.6%18%1,754-4.9%線上惠而浦+三洋帝度-24.7%2%1,6791.1%0

25、.5%3%1,7516.2%-14.3%3%1,7196.6%惠而浦23.0%0%2,391-8.2%109.5%1%2,737-2.0%70.4%1%2,673-3.1%三洋帝度-32.1%2%1,549-1.5%-11.5%2%1,6001.4%-22.9%2%1,5922.9%西門子-29.7%6%3,70011.8%-16.5%8%3,5860.8%-26.4%7%3,6482.2%線上抽樣12.3%1,362-5.6%24.1%1,525-2.0%17.1%1,464-4.6%資料來源：AVC， 圖表 12: 冰箱零售市場監(jiān)測（奧維資訊）冰箱零售額YoY2019.78均價市場份額 （

26、元/臺）均價YoY零售額YoY2Q19均價市場份額 （元/臺）均價YoY零售額YoY2019.18均價市場份額 （元/臺）均價YoY海爾5.4%38%4,9704.0%-1.1%36%5,1126.8%0.7%36%5,0665.5%美的4.6%12%4,0564.9%1.2%11%4,1467.6%3.0%12%4,0855.0%博世西門子-16.4%11%7,5397.8%-15.3%14%7,7157.5%-18.4%13%7,6148.9%西門子-16.3%9%7,2867.1%-15.2%11%7,4757.2%-18.2%10%7,3788.6%博世-16.9%3%8,55510.

27、8%-15.7%3%8,6518.7%-19.0%3%8,5529.8%線下海信+容聲容聲4.5%3.1%15%11%3,5973,8137.2%7.8%0.8%15%3,7227.7%0.5%15%3,7228.7%-0.9%10%3,9237.8%-1.3%11%3,9078.3%海信8.1%4%3,1526.8%5.5%4%3,2948.4%5.5%4%3,30910.6%美菱-1.0%9%3,7086.8%-6.4%9%3,8759.0%-6.4%9%3,8358.2%松下-0.6%3%9,0489.0%-7.2%3%9,3277.5%-4.5%3%8,8303.7%三星-21.1%2

28、%9,8129.1%-19.0%3%9,6205.2%-24.7%3%9,5554.2%線下抽樣0.2%4,1904.0%-4.3%4,3944.5%-3.7%4,3323.5%海爾25.7%32%2,204-6.9%25.3%30%2,402-4.1%22.0%30%2,412-4.4%美的20.5%16%2,145-3.5%18.0%16%2,104-13.0%18.5%17%2,144-11.2%西門子-38.3%4%5,0608.7%-16.1%7%4,9001.4%-27.4%6%5,0464.7%海信+容聲9.9%14%1,941-12.7%25.0%13%2,127-7.5%15

29、.5%13%2,151-6.6%海信51.3%3%1,663-12.5%29.4%2%1,769-10.3%26.9%2%1,831-9.6%容聲1.9%11%2,038-11.3%24.1%10%2,225-6.6%13.2%11%2,240-5.5%美菱21.7%7%2,2694.4%20.7%7%2,3138.9%24.7%7%2,3456.9%線上抽樣7.9%1,740-5.3%14.9%1,875-5.0%11.7%1,895-6.6%線上資料來源：AVC， 廚電：8 月地產竣工數據出現增長，關注受益的廚電龍頭反彈8 月新房竣工面積同比+3%，出現增長。如果竣工持續(xù)增長，將帶來交房小

30、高峰。由于 1-8月房地產開發(fā)投資同比增長 10.5%，因此我們預計大量期房即將竣工。圖表 13: 2019 年 1-8 月，一二線地產銷售開始回暖圖表 14: 全國竣工面積走勢 8 月開始增長 150%100%50%1Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q192019.780%-50%-100%50%40%30%20%10%0%-10%-20%1Q122Q123Q124Q121Q132Q133Q134Q131Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q16

31、4Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q192019.78-30%主要城市二手房銷售面積YoY 30大中城市商品房成交面積YoY新房竣工面積YoY新房開工面積YoY注：主要城市包括北京，深圳，岳陽，南京，南寧，青島，蘇州，廈門，杭 州，福州。資料來源：國家統(tǒng)計局，萬得資訊， 資料來源：國家統(tǒng)計局， HYPERLINK / 請仔細 HYPERLINK / 請仔細歸母凈利潤 YoY2018A2019E2020EFY/18/19 FY/19/20 FY/20/212018A FY/18/19P/E 2019EFY/19/202020E FY/20/2117

32、.0%17.1%7.4%0.8%32.8%27.7%9.5%15.7%1.1%23.2%-13.9%-58.3%1.3%-31.0%-9.3%18.3%32.0%15.3%27.2%24.0%8.8%17.6%7.6%5.2%14.8%15.5%12.6%33.3%-7.0%21.5%-3.8%18.5%22.9%14.8%10.1%17.2%9.6%4.6%-6.2%24.5%9.9%15.0%13.1%12.5%18.7%18.0%16.0%13.3%5.3%10.9%12.2%13.6%10.9%20.2%14.9%16.1%12.2%16.5%24.3%19.3%13.418.113.

33、917.213.235.722.520.419.020.819.827.919.211.238.414.422.214.214.522.812.315.412.416.311.530.920.015.320.517.120.623.615.69.834.912.320.213.615.518.311.213.410.914.59.726.217.313.519.415.518.320.814.18.130.410.618.011.612.515.412.8%9.5%12.6%13.312.411.0246.3%1.8%14.3%8.27.96.915.9%95.7%-35.8%9.44.87.

34、4-31.0%14.8%20.2%6.45.74.7圖表 15: 可比公司估值表代碼 公司 總市值 百萬美元 貨幣 收入（百萬） 2018A凈利潤( 百萬）2018A2018AEPS2019E2020EFY/18/19FY/18/19FY/18/19FY/19/20FY/20/21A股000651.SZ格力電器48,962Rmb198,12326,2034.364.745.20000333.SZ美的集團51,135Rmb259,66520,2312.923.433.94600690.SH海爾智家14,451Rmb183,3177,4401.121.211.36002508.SZ老板電器3,54

35、0Rmb7,4251,4741.551.631.84002035.SZ華帝股份1,254Rmb6,0956770.770.881.05002032.SZ蘇泊爾8,345Rmb17,8511,6702.032.352.77002242.SZ九陽股份2,378Rmb8,1697540.981.111.28603355.SH萊克電氣1,209Rmb5,8644231.051.411.59603868.SH飛科電器2,251Rmb3,9778451.941.801.90002705.SZ新寶股份1,465Rmb8,4445030.630.760.84002403.SZ愛仕達412Rmb3,258149

36、0.420.410.46600060.SH海信電器1,535Rmb35,1283920.300.360.40300403.SZ漢宇集團437Rmb7941630.270.330.37000921.SZ海信家電2,165Rmb36,0201,3771.011.161.39600839.SH四川長虹1,738Rmb83,3853230.070.080.09002543.SZ萬和電氣983Rmb6,9144890.660.770.89603515.SH歐普照明2,792Rmb8,0048991.191.301.46603579.SH榮泰健康494Rmb2,2962491.781.862.170026

37、14.SZ奧佳華894Rmb5,4474390.780.730.91002677.SZ浙江美大1,209Rmb1,4013780.590.730.87H股A股平均 16.214.512.81169.HK海爾電器7,313Rmb85,2503,7901.351.481.670751.HK創(chuàng)維數碼788Rmb38,9786770.220.230.261070.HKTCL電子1,126HKD45,5829440.400.780.500921.HK海信家電1,284Rmb36,0201,3771.011.161.39美國H股平均 11.29.38.9WHR USWhirlpool9,971USD21,

38、037-183-2.8816.7615.88NANA-5.2%-54.59.49.9UTX USUnited Technology114,501USD66,5015,2696.117.308.4215.8%19.5%15.5%21.718.215.7AOS USA.O.Smith7,420USD3,1884442.702.422.6549.8%-10.5%9.7%16.718.717.0IR USIngersoll-Rand plc28,132USD15,6681,3385.546.076.972.7%9.6%14.8%21.019.216.7HELE USHelen of Troy Ltd3

39、,997USD1,5641696.717.087.65279.2%5.5%8.0%23.722.520.8JCI USJohnson Controls33,611USD31,4002,1622.721.952.5134.2%-28.1%28.3%15.521.616.8IRBT USIROBOT1,653USD1,093883.132.743.2872.7%-12.3%19.6%18.821.417.9平均 21.518.115.7歐洲690D GR海爾智家-D7,142Rmb183,3177,4401.121.211.367.4%7.6%13.1%6.16.15.4ELUXB.SSElect

40、rolux7,371USD14,3014381.421.261.85-33.8%0.6%47.2%16.819.012.9DLG.IMDeLonghi2,791USD2,4552181.461.261.333.6%-7.2%5.3%12.814.814.0SK.FPSEB7,233USD8,0464959.849.6210.7411.7%4.3%11.6%14.614.913.4RAA GYRational7,937USD91918616.3416.3217.9110.0%7.9%9.8%42.742.839.0PHIA.NAPhilips41,206USD21,4031,2871.421.6

41、92.05-34.2%28.6%21.2%32.027.022.2METN SWMetall zug4,390USD1,1966529.4922.7933.26-6.1%-21.8%46.0%67.587.459.9平均 26.425.120.6日本6367.JPDaikin Industries38,984USD22,3801,7055.826.346.960.0%6.0%9.8%22.921.019.16752.JPPanasonic20,071USD72,1862,5631.040.720.7620.4%-33.4%5.7%7.811.410.76503.JPMitsubishi Ele

42、ctric28,678USD40,7712,0440.951.021.11-11.4%4.4%8.6%14.013.112.05943.JPNoritz615USD1,901521.030.250.517.0%-76.6%103.7%11.748.423.75947.JPRinnai3,612USD3,1391853.583.623.79-3.4%-1.5%4.6%19.619.318.57965 JPZojirushi Corp1,012USD767400.550.490.52-16.9%-14.7%5.2%25.228.427.06755 JPFujitsu1,810USD2,279800

43、.731.011.12-30.8%31.4%11.0%22.616.414.8平均 14.215.414.2韓國066570.KSLG Electronics9,329USD55,7701,1286.895.398.05-28.1%-14.9%49.4%8.310.67.1005930.KSSamsung Electronics243,665USD221,63139,9056.682.973.916.2%-51.6%31.5%6.113.710.4021240.KSCoway4,971USD2,4613184.314.404.797.4%11.2%9.0%15.615.314.0平均 6.21

44、3.610.3其他CIC PMConception Industrial249USD270170.040.050.06-7.5%17.3%13.4%14.412.210.8ARCLK.TIArcelik2,131USD5,7371820.270.260.361.0%19.6%36.1%11.712.08.8VESBE TIVESTEL474USD1,2141330.700.520.68110.9%-6.8%29.4%3.64.83.79911 TTTAIWAN SAKURA321USD199270.120.120.1311.0%7.1%4.7%12.111.711.1PMM MKPanason

45、ic Manufacturing Mala550USD277260.430.490.57-19.3%17.9%16.0%21.218.415.9SINGER BDSINGER BANGLADESH246USD164110.110.140.1722.2%-5.1%52.4%22.418.014.6BRG AUBREVILLE GROUP1,404USD501450.350.370.398.7%15.2%11.2%30.929.127.6平均 12.212.910.2注：灰色為中金覆蓋股票，其余為中金未覆蓋股票，未覆蓋股票數據來自彭博預測。 資料來源：彭博資訊， 法律聲明一般聲明本報告由中國國際金

46、融股份有限公司（已具備中國證監(jiān)會批復的證券投資咨詢業(yè)務資格）制作。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但中國國際金融股份有限公司及其關聯(lián)機構（以下統(tǒng)稱“中金公司”）對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供投資者參考之用，不構成對買賣任何證券或其他金融工具的出價或征價或提供任何投資決策建議的服務。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦或投資操作性建議。投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，自主審慎做出決策并自行承擔風險。投資者在依據本報告涉及 的內容進行任何決策前，應同時考量

47、各自的投資目的、財務狀況和特定需求，并就相關決策咨詢專業(yè)顧問的意見對依據或者使用本報告所造成的一切后果，中金公司及/或其關聯(lián)人員均不承擔任何責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷，相關證券或金融工具的價格、價值及收益亦可能會波動。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更 改。在不同時期，中金公司可能會發(fā)出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。本報告署名分析師可能會不時與中金公司的客戶、銷售交易人員、其他業(yè)務人員或在本報告中針對可能對本報告所涉及的標的證券或其他金融工具的市場價格產生短期影響的催化劑或事件進行交易策略的討論。這種短期影響的分析可能與分析師已發(fā)布的關于

48、相關證券或其他金融工具的目標價、評級、估值、預測等觀點相反或不一致， 相關的交易策略不同于且也不影響分析師關于其所研究標的證券或其他金融工具的基本面評級或評分。中金公司的銷售人員、交易人員以及其他專業(yè)人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。中金公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。中金公司的資產管理部門、自營部門以及其他投資業(yè)務部門可能獨立做出與本報告中的意見 不一致的投資決策。除非另行說明，本報告中所引用的關于業(yè)績的數據代表過往表現。過往的業(yè)績表現亦不應作為日后回報的預示。我們不承諾也不保證，任何所預示的回報會得以實現。分析中所做的預測可能是基于相應的假設。任何假設的變化可能會顯著地影響所預測的回報。本報告提供