金融學(xué)第20章金融抑制與金融創(chuàng)新

1、金融學(xué) 第20章 金融抑制與金融創(chuàng)新 20.1金融發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展的一般關(guān)系20.1.1金融發(fā)展 按照美國耶魯大學(xué)經(jīng)濟學(xué)名譽教授雷蒙德W戈德史密斯的解釋：一個社會的金融體系是由眾多的金融工具、金融機構(gòu)組成的。不同類型的金融工具與金融機構(gòu)組合，構(gòu)成不同特征的金融結(jié)構(gòu)。有的社會金融體系中金融工具種類多、數(shù)量大、流動性高；同時金融機構(gòu)的規(guī)模大、數(shù)量多、服務(wù)范圍廣，具有較強的競爭力。而有的社會金融工具種類少、數(shù)量不多、流動性差；同時金融機構(gòu)的種類少、規(guī)模不大、服務(wù)范圍有限、服務(wù)效率低。 一般而言，金融結(jié)構(gòu)是構(gòu)成金融總體(或總量)的各個組成部分的規(guī)模、運作、組成與配合狀態(tài)。一個國家或地區(qū)的金融結(jié)構(gòu)是金融發(fā)

2、展過程中由內(nèi)在機制決定的、自然的客觀結(jié)果或金融發(fā)展?fàn)顩r的現(xiàn)實體現(xiàn)。金融發(fā)展就是金融結(jié)構(gòu)由低到高的變化過程。金融發(fā)展程度越高，金融工具和金融機構(gòu)的數(shù)量、種類越多，金融效率也就越高。20.1.2衡量金融發(fā)展的基本指標(biāo) (一)金融相關(guān)率 根據(jù)對金融發(fā)展的定義，衡量金融發(fā)展的程度，實際上是衡量金融結(jié)構(gòu)的狀態(tài)。為此，戈德史密斯提出了五個需要考慮的數(shù)量指標(biāo)： 1.金融資產(chǎn)總額與實物資產(chǎn)總額的比值。 2.金融資產(chǎn)與負(fù)債在各金融機構(gòu)間的分布。 3.金融資產(chǎn)與負(fù)債在金融機構(gòu)與非金融機構(gòu)之間的分布。 4.各經(jīng)濟部門擁有的金融資產(chǎn)與負(fù)債總額。 5.由金融機構(gòu)發(fā)行、持有的金融工具總額。 在對不同國家金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行比較時

3、，可能遇到統(tǒng)計數(shù)字不全的困難。為此，他提出了金融相關(guān)率作為金融比較的工具。該指標(biāo)因其簡單、適用、合理而被廣泛使用。所謂金融相關(guān)率，是指一定時期內(nèi)社會金融活動總量與經(jīng)濟活動總量的比值。計算金融相關(guān)率，首先面臨的問題是以何種金融總量作為考察基礎(chǔ)及如何選取觀測指標(biāo)。 由于按不同的標(biāo)志劃分有不同的金融活動總量，因此，金融活動總量可以從多個角度進(jìn)行。 (1)按金融資產(chǎn)性質(zhì)統(tǒng)計金融活動總量。 從宏觀考察，最廣義的金融活動總量是全社會的金融資產(chǎn)，即全社會成員持有的所有金融資產(chǎn)的總值。全社會的金融總資產(chǎn)大致可以劃分為三類： 第一，貨幣性金融資產(chǎn)，主要包括現(xiàn)實中的貨幣和各類存款； 第二，證券類金融資產(chǎn)，主要包括

4、各類有價證券(政府債券、金融債券、企業(yè)債券、股票、企業(yè)和銀行票據(jù)及各類投資基金憑證)； 第三，具有專門指定用途、以保障為中心的各類專項基金，包括保險基金、失業(yè)保險基金、養(yǎng)老保險基金、醫(yī)療基金、住房基金及各類公積金等。 (2)按金融工具統(tǒng)計金融活動總量 美國經(jīng)濟學(xué)家戈德史密斯對金融結(jié)構(gòu)文獻(xiàn)研究就采用了金融工具總值代表金融資產(chǎn)總量的方法，他將金融工具分為三種： 第一，非金融部門發(fā)行的金融工具，即股票、債券和各種信貸憑證等； 第二，金融部門發(fā)行的金融工具，即中央銀行、存款銀行、清算機構(gòu)、保險組織和二級金融交易中介發(fā)行的金融工具，如通貨與活期存款、居民儲蓄、保險單等； 第三，國外部門的金融工具。 (二

5、)貨幣化率 貨幣化率即指社會的貨幣化程度，是指一定經(jīng)濟范圍內(nèi)通過貨幣進(jìn)行商品與服務(wù)交換的價值占國民生產(chǎn)的比重。 20.1.3金融發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展的相互作用(一)金融發(fā)展對經(jīng)濟發(fā)展的促進(jìn)作用 金融發(fā)展對于經(jīng)濟發(fā)展的積極作用可歸納為以下三個方面： 第一，金融發(fā)展有助于實現(xiàn)資本的積聚與集中，可以幫助實現(xiàn)現(xiàn)代化大規(guī)模生產(chǎn)經(jīng)營，獲得規(guī)模經(jīng)濟的效益。 第二，金融發(fā)展有利于提高資源的使用效率，從而提高社會經(jīng)濟效率。 第三，金融發(fā)展有助于提高金融資產(chǎn)進(jìn)行儲蓄的比例，因而有助于提高社會的投資水平。(二)經(jīng)濟發(fā)展對金融發(fā)展的促進(jìn)作用 經(jīng)濟發(fā)展對金融發(fā)展的促進(jìn)作用表現(xiàn)在兩個方面： 第一，經(jīng)濟的發(fā)展使人們收入水平不斷提

6、高，因而提高人們對金融投資和理財服務(wù)的需求。 第二，經(jīng)濟發(fā)展形成越來越多的大企業(yè)集團，這些大企業(yè)集團要求與其融資需求相匹配的現(xiàn)代化金融機構(gòu)為之提供服務(wù)。 20.2發(fā)展中國家的金融抑制 金融抑制是指市場機制的作用沒有得到充分發(fā)揮的發(fā)展中國家存在過多金融管制、利率限制、信貸配額、金融資產(chǎn)單一的現(xiàn)象。 20.2.1發(fā)展中國家金融體制的一般特征 與發(fā)達(dá)國家的金融體制相比，發(fā)展中國家的金融體制有如下特征： 1.金融資產(chǎn)形式單一，數(shù)量有限。 2.金融體系存在著明顯的“二元結(jié)構(gòu)”。 3.金融機構(gòu)單一。 4.直接融資市場落后。 5.金融資產(chǎn)價格嚴(yán)重扭曲。 6.外匯和外貿(mào)管制。 這種落后的金融體制顯然無法對發(fā)展

7、中國家的經(jīng)濟增長起到有效促進(jìn)作用。相反，由于不能有效動員和分配儲蓄，這種金融體制往往成為發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展的巨大障礙，使經(jīng)濟增長十分緩慢。落后的經(jīng)濟增長反過來又制約金融體系的發(fā)展。因此不少國家陷入金融落后和經(jīng)濟落后的惡性循環(huán)而不能自拔。20.2.2金融抑制的理論和政策 針對發(fā)展中國家金融市場的普遍落后狀態(tài)，不少發(fā)展經(jīng)濟學(xué)家努力研究這種落后的原因及擺脫落后的政策。如：愛德華肖(的經(jīng)濟發(fā)展中的金融深化，羅納德麥金農(nóng)的經(jīng)濟發(fā)展中的貨幣與資本。 兩人以精到和有說服力的證據(jù)表明，金融部門與經(jīng)濟發(fā)展之間存在著密切關(guān)聯(lián)：一個健全的金融體制有助于有效地動員儲蓄，并將稀缺資源進(jìn)行有效配置，從而促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展；一個

8、落后和缺乏效率的金融體制則會嚴(yán)重束縛經(jīng)濟發(fā)展，并且反過來又受落后的經(jīng)濟發(fā)展水平制約，從而陷入金融呆滯和經(jīng)濟呆滯的惡性循環(huán)。他們指出，發(fā)展中國家不能取得令人滿意的成就，其抑制性的金融政策是一個十分重要的原因。 (一)金融抑制的政策 愛德華肖和羅納德麥金農(nóng)認(rèn)為：發(fā)展中國家金融體制落后，一方面源于發(fā)展中國家落后的經(jīng)濟現(xiàn)實，但更主要的還在于發(fā)展中國家所實施的壓抑金融發(fā)展的政策。這種政策使實際金融規(guī)模非常有限，增長極其緩慢，有時出現(xiàn)持續(xù)下降。這種人為干預(yù)主要出于財政上的動機：政府希望積極推動經(jīng)濟發(fā)展，但或是因為缺少政治意愿，或是由于缺乏直接財政手段，因此政府傾向于有意或無意干預(yù)或壓抑金融體系，以為其發(fā)展

9、融資。這種壓制的金融政策主要體現(xiàn)在以下幾個方面： 1.通過規(guī)定存貸款利率和實施通貨膨脹人為壓低實際利率。 2.普遍采用信貸配給方式來分配稀缺的信貸資金。 3.對金融機構(gòu)嚴(yán)格控制。 4.人為高估本幣匯率。 (二)金融抑制政策的負(fù)面效應(yīng) 金融抑制對經(jīng)濟和金融發(fā)展、成長有四個方面的負(fù)效應(yīng)。 1.負(fù)收入效應(yīng)。 2.負(fù)儲蓄效應(yīng)。 3.負(fù)投資效應(yīng)。 4.負(fù)就業(yè)效應(yīng)。 (三)金融抑制模型 由于肖與麥金農(nóng)對金融抑制與金融深化的論述大致相同，因而西方經(jīng)濟學(xué)家將他們兩個的理論歸納為同一個金融發(fā)展模型(圖20-1)。該模型論證了金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間相互促進(jìn)、相互制約的辯證關(guān)系。 在圖20-1中，r為實際利率。Sg

10、0和表示在經(jīng)濟增長率為g0時的儲蓄，它是實際利率的增函數(shù)。I代表投資，它是實際利率的減函數(shù)。F代表金融抑制，這里指人為規(guī)定固定名義利率，使實際利率r0低于其均衡水平。假定儲蓄可以全部轉(zhuǎn)化為投資，而且沒有國外融資，實際投資總額I0 (S0)便等于實際利率r0相對應(yīng)的儲蓄總額S0。 由圖20-1可以看出，在實際利率為r0時，投資總額為I0 (S0)，而愿意投資總額(貸款需求)卻是I3 (S3)，這就形成了資金供求的較大缺口I3 (S3)I0 (S0)。由于可貸資金不足，這就必然導(dǎo)致非價格性的信貸配給，信貸分配往往不取決于投資項目的預(yù)期回報率，相反，裙帶關(guān)系、政治壓力、貸款規(guī)模及信貸人員私下收受好處

11、都可以成為獲得投資(貸款)的重要影響因素，其結(jié)果是投資效率下。因此，肖和麥金農(nóng)認(rèn)為，發(fā)展中國家實行低利率政策，不僅不能加快經(jīng)濟發(fā)展，反而會導(dǎo)致經(jīng)濟發(fā)展速度下降。為了促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展，至少應(yīng)當(dāng)適當(dāng)?shù)靥岣呃省?當(dāng)經(jīng)濟增長率為g0時，若將利率由r0提高到r1，則可能導(dǎo)致兩種結(jié)果：第一，隨著存款利率的上升，儲蓄總額上升，投資總額也相應(yīng)增加。當(dāng)存款利率從r0；提高到r1，儲蓄額將由S0增加到S1，投資額將從I0 (S0)增加到I1 (S1)；第二，隨著貸款利率的上升，原來那些收益率略高于r0低于r1的投資項目(圖中斜線部分)便成了虧損項目被排除在投資選擇外，取而代之的是那些收益率高于r1的投資項目，投資的

12、平均收益率將明顯提高。隨著投資效率的提高，經(jīng)濟增長率由g0上升到g1，儲蓄曲線Sg0移動到Sg1。因此，根據(jù)肖和麥金農(nóng)的分析，實際利率提高能從增加資本形成的數(shù)量和提高資本形成的質(zhì)量兩個方面推進(jìn)經(jīng)濟增長和發(fā)展。圖20-1 金融抑制模型 由圖20-1可知，在經(jīng)濟增長率為g1的條件下，當(dāng)實際利率由r1再上升到r2時，儲蓄曲線由Sg1移到Sg2，投資總額為I2 (S2)，經(jīng)濟增長率達(dá)到g2，因此，r2是最為理想的利率水平。這個利率就是肖與麥金農(nóng)所說的資本市場上的均衡利率。按照這個邏輯，肖和麥金農(nóng)為金融抑制開出的政策處方就是徹底廢除一切對利息率的干預(yù)和管制，同時采取積極措施，遏制通貨膨脹或提高名義利率使

13、實際利率能夠等于或盡可能接近均衡利率。 總之，肖和麥金農(nóng)認(rèn)為利率上限將通過以下幾種途徑扭曲經(jīng)濟，阻礙經(jīng)濟發(fā)展。 第一，低利率鼓勵現(xiàn)期消費而非將來消費，導(dǎo)致儲蓄率低于社會最優(yōu)水平。 第二，借款者可能從事相對低收益的直接投資而不將資金存人銀行貸給收益較高的項目，這降低了整個經(jīng)濟體系的投資效率。 第三，低利率貸款將鼓勵借款人選擇資本相對密集的投資項目，而制約發(fā)展中國家在國際競爭中具有比較優(yōu)勢的勞動密集型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。 第四，選擇性和指導(dǎo)性信貸配給程序無法保證銀行資金的優(yōu)化配置，從而弱化銀行資產(chǎn)質(zhì)量，加大金融體系的脆弱性。因此，必須實行金融自由化，允許實際利率在市場機制的作用下，自動趨于均衡，從而保證經(jīng)

14、濟發(fā)展以最優(yōu)速度進(jìn)行。 20.3金融深化20.3.1金融深化的概念和程度指標(biāo) (一)金融深化的概念 金融深化是指政府放棄對金融體系的過分干預(yù)，并有效地控制通貨膨脹之后，使利率和匯率能充分反映資金和外匯供求狀況，金融體系一方面能以適當(dāng)?shù)睦饰沾罅块e置資金，另一方面也能以適當(dāng)?shù)姆趴罾蕽M足各經(jīng)濟部門的資金需求，從而推動經(jīng)濟的增長和金融體系的擴展。 (二)度量金融深化的指標(biāo) 在經(jīng)濟發(fā)展中的金融深化一書中，愛德華肖首先給出了幾種度量金融深化的指標(biāo)： 1.金融存量。 2.金融資產(chǎn)流量。 3.金融體系的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。 4金融資產(chǎn)價格。20.3.2金融深化的核心 金融深化的核心內(nèi)容是促進(jìn)實際貨幣需求的增長，

15、麥金農(nóng)將發(fā)展中國家實際貨幣需求函數(shù)表述為： 式中，(M/P)d表示實際貨幣需求量，P”表示投資收入比率，d-P”表示實際存款利率(其中：d是各類存款利率的加權(quán)平均數(shù)；P”為預(yù)期的通貨膨脹率)。麥金農(nóng)認(rèn)為：發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展需要大量貨幣資金投入，在政府替代金融過程具有不充分性、所有經(jīng)濟單位只限于內(nèi)源融資的條件下，積累實際貨幣是投資的前提。而只有在持有實際貨幣的收益率較高時，人們才會增加對實際貨幣的需求，進(jìn)而增加儲蓄和投資，促進(jìn)經(jīng)濟增長。所以，d-P”代表實際收益率在決定(M/P)方面起著十分重要的作用。因此，金融深化政策的首要任務(wù)就是保持一個較高的“貨幣存款實際收益”，以此來刺激人們對實際貨幣余

16、額M/P的需求。圖20-2麥金農(nóng)實際利率與投資模型20.3.3金融深化的政策主張 面對發(fā)展中國家金融抑制產(chǎn)生的種種不良現(xiàn)象，發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟學(xué)家提出了發(fā)展中國家金融深化的政策主張： 1.取消不合理的利率限制，控制名義貨幣增長率 2.放松外匯管制 3.實行財政改革 4.采取其他措施 20.4 金融深化理論的批評與發(fā)展 麥金農(nóng)和肖提出的金融深化理論在經(jīng)濟和金融理論中第一次把金融和經(jīng)濟發(fā)展密切地結(jié)合起來，克服傳統(tǒng)經(jīng)濟發(fā)展理論對金融部門的忽視，并成為20世紀(jì)70年代后半期開始至20世紀(jì)80年代席卷發(fā)展中國家金融自由化浪潮的主要依據(jù)。但是，金融深化理論也受到了許多批評，正是這些批評推動了金融深化理論的發(fā)展

17、。20.4.1高利率的負(fù)面影響 斯蒂格利茨和維斯在不完全信息市場下的貸款利率一文中指出：利率抑制和信貸配給并不像麥金農(nóng)和肖所認(rèn)為的那樣天然和政府干預(yù)聯(lián)系，相反，它也可以是銀行在信息不對稱條件下追求收益最大化的理性行為的結(jié)果。銀行的收益率不僅取決于利率高低，還取決于貸款的回收率。在信息對稱即銀行既不能在貸款之前對借款人有充分了解，也不可能在貸款之后對借入進(jìn)行監(jiān)督的條件下，高利率對銀行產(chǎn)生兩個方面的消極影響： 第一，逆向選擇，即劣幣驅(qū)逐良幣現(xiàn)象。利率提高后，那些收益率較低而安全較高的項目將因投資收益無法彌補借款成本而退出申請者行業(yè)，而愿支付高利的往往是高風(fēng)險的借款人，他們之所以愿支付高利率是因為知

18、道歸還貸款的可能性很小或根本不打算歸還貸款。 第二，逆向鼓勵。由于高利使得一些收益率較低的項目變得無利可圖，在有限責(zé)任條件下，那些獲得貸款的將傾向選擇高風(fēng)險收益項目，從而使道德風(fēng)險問題變得嚴(yán)重。因此，銀行從自身出發(fā)，也會愿意將利率定在低于均衡利率的水平上，然后通過各種手段對借款進(jìn)行篩選，從中找出銀行認(rèn)為比較安全的借款者。由此看來，低于均衡水平的利率并不一定是政府干預(yù)的結(jié)果，而是銀行的理性選擇，是合理的。在這種情況下，使政府放松對利率的管制，也不一定帶來利率的顯著上升和信貸規(guī)模的大幅擴張。20.4.2金融自由化的條件和先后順序(一)金融自由化的條件 1宏觀環(huán)境的穩(wěn)定 2金融企業(yè)制度初步建立 3金

19、融脆弱性的及時消除 4良好的社會制度環(huán)境 5金融監(jiān)管框架基本形成 (二)金融自由化的順序金融自由化的順序有兩個層次： 一是實際部門自由化與金融部門自由化的順序的問題 二是國內(nèi)金融部門自由化與外部金融部門自由化的問題實際部門的自由化包括兩個方面： 一是價格的自由化； 二是貿(mào)易自由化。 麥金農(nóng)(1973)以日本和拉美的例子作對比極力主張貿(mào)易自由化先于金融自由化。托賓(1998)也反復(fù)指出，發(fā)展中國家應(yīng)優(yōu)先考慮商品和服務(wù)領(lǐng)域的世界貿(mào)易，不應(yīng)急著將它的國內(nèi)金融市場與國際金融市場接軌。金融體系的功能在于將資金通過價格機制配置到生產(chǎn)率最高的經(jīng)濟部門，而這個“價格”必須能夠傳導(dǎo)真正的稀缺信息而不是反映政府保

20、護帶來的扭曲。 總之，關(guān)于金融自由化的順序方面，目前已達(dá)成共識：先國內(nèi)實際部門自由化再實行國內(nèi)金融部門自由化；先國內(nèi)金融部門自由化后再外部金融部門自由化。如果國內(nèi)金融部門超前自由化，資金在扭曲的價格體系引導(dǎo)下，會產(chǎn)生錯誤配置。倘若外部金融部門超前自由化，在國內(nèi)利率仍由于管制而低于國際水平時，會產(chǎn)生大規(guī)模的資金外逃，同時國內(nèi)銀行業(yè)受到各種管制措施的制約，也難以與國際銀行業(yè)競爭。 20.5金融創(chuàng)新 面對世界經(jīng)濟一體化、金融風(fēng)險加劇、金融管制環(huán)境變化的現(xiàn)實，自20世60年代以來，西方發(fā)達(dá)國家的金融業(yè)經(jīng)歷了一次革新浪潮，這就是所謂的“金融創(chuàng)新”，即有別于以往的新業(yè)務(wù)、新技術(shù)、新工具、新機構(gòu)、新市場與新

21、制度安排的總稱。 從經(jīng)濟意義上說，金融創(chuàng)新指通過引進(jìn)新的金融要素或?qū)⒁延械慕鹑谝刂匦陆M合，在最大化原則基礎(chǔ)上構(gòu)造新的金融生產(chǎn)函數(shù)。金融創(chuàng)新是金融深化的必然趨勢，也是經(jīng)濟發(fā)展到一定程度的必然要求。研究金融創(chuàng)新的背景、內(nèi)容、影響及金融創(chuàng)新理論，對指導(dǎo)加人WTO后我國金融體制改革、健全社會主義市場機制，具有十分重要的作用。20.5.1金融創(chuàng)新的動因 關(guān)于金融創(chuàng)新動因的分析很多，它們都有一定的解釋力。主要有： 1.規(guī)避管制論。 2.規(guī)避風(fēng)險論。 3.競爭加劇論。 4.技術(shù)進(jìn)步論。20.5.2金融創(chuàng)新的內(nèi)容(一)金融戰(zhàn)略的創(chuàng)新 1.在管理戰(zhàn)略上，從以往被動地接受存款、安排貸款轉(zhuǎn)向主動根據(jù)貸款需要去爭取

22、存款，變資產(chǎn)管理為負(fù)債管理、聯(lián)合管理。 2.根據(jù)自身的實際情況，制定不同的經(jīng)營戰(zhàn)略。 (二)金融工具創(chuàng)新 (1) 規(guī)避行政管理的創(chuàng)新 1歐洲美元。 2.銀行商業(yè)票據(jù)。 3.可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶(NOW) 4.自動轉(zhuǎn)賬服務(wù)(ATS) 5.隔日回購安排 6.貨幣市場互助基金(MMMF)（二）規(guī)避利率風(fēng)險手段的創(chuàng)新 1.浮動利率工具，也稱可變利率工具。 2.遠(yuǎn)期和期貨交易。 3.金融期權(quán)。 4.金融互換協(xié)議 (三)結(jié)構(gòu)化金融工具創(chuàng)新 結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品是金融創(chuàng)新潮流中出現(xiàn)的一類新金融產(chǎn)品，它們以金融工程學(xué)為基礎(chǔ)，利用基礎(chǔ)金融工具和衍生金融工具進(jìn)行不同的組合得到。主要包括： (1)可轉(zhuǎn)換公司債券 (2)指數(shù)化貨

23、幣期權(quán)票據(jù)(IGONs) (3)附加條件的債務(wù)工具 (4)指數(shù)聯(lián)結(jié)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品（四）技術(shù)創(chuàng)新 近半個世紀(jì)來，計算機和通信技術(shù)的發(fā)展有力地刺激了金融創(chuàng)新，如信用卡的出現(xiàn)。信用卡的歷史可以追溯到第二次世界大戰(zhàn)前的美國，當(dāng)時信用卡的經(jīng)營成本很高，發(fā)展極為緩慢。到20世紀(jì)60年代后期，隨著計算機技術(shù)的迅速發(fā)展，使得信用卡服務(wù)的交易成本大大降低，銀行卡業(yè)務(wù)隨后得到了較快的發(fā)展。知名的信用卡(如VISA和MASTER)成為在異地，乃至全世界各地主要使用的支付手段。（五）信息化 隨著計算機和通信技術(shù)突飛猛進(jìn)的發(fā)展，電子技術(shù)已成為銀行變革和創(chuàng)新的重要技術(shù)基礎(chǔ)和推動力，現(xiàn)代銀行業(yè)已進(jìn)入了一個電子時代。發(fā)達(dá)國家的商

24、業(yè)銀行目前主要呈現(xiàn)三個層次的信息化：一是銀行內(nèi)部，包括銀行內(nèi)部電算化業(yè)務(wù)處理以及銀行管理信息系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)。這不僅大大提高了銀行的工作效率，而且大大提高了銀行管理決策的科學(xué)水平。二是銀行與客戶之間，銀行通過各種計算機終端向客戶提供便利的自動客戶服務(wù)。20.5.3金融機構(gòu)和金融制度的創(chuàng)新 1金融機構(gòu)的創(chuàng)新 金融機構(gòu)的創(chuàng)新表現(xiàn)為大量新興金融企業(yè)的出現(xiàn)，它們豐富了整個金融世界，對實際經(jīng)濟的發(fā)展起了重要的推動作用。主要包括： (1)風(fēng)險投資公司。 (2)對沖基金 (3)金融集團和跨國金融機構(gòu) 2金融制度的創(chuàng)新 金融制度的創(chuàng)新是指作為金融法律、法規(guī)的變革以及這種變革引起的金融業(yè)經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)營內(nèi)容上的新變化。金

25、融制度創(chuàng)新有兩條主線： 一是金融監(jiān)管適應(yīng)時勢變化，在一定程度上放松金融管制。 二是根據(jù)結(jié)構(gòu)的變化，改進(jìn)金融監(jiān)管的手段和方法，以期獲得金融創(chuàng)新環(huán)境下有效監(jiān)管的效果。 20.6金融創(chuàng)新的影響 金融創(chuàng)新是一個不斷發(fā)展的動態(tài)過程。目前，學(xué)者們比較多地集中于微觀經(jīng)濟分析，并取得了共識。即認(rèn)為從微觀層面看金融創(chuàng)新的影響表現(xiàn)在： 第一，金融工具的創(chuàng)新增加了投資人和發(fā)行人在市場避險、投機和套利工具的選擇范圍，鼓勵和擴大了對初級證券的投資。 第二，金融服務(wù)技術(shù)和手段的創(chuàng)新、服務(wù)項目的增加和金融市場范圍的拓展，降低了交易成本，增加了金融資產(chǎn)的流動性，為資金需求部門和個人提供了低成本多渠道的籌資來源。 第三，現(xiàn)代科

26、學(xué)技術(shù)在金融業(yè)的廣泛應(yīng)用及金融機構(gòu)與金融制度的創(chuàng)新減少了信息不對稱和代理成本的問題，提高了資金的運用效率。 但在金融創(chuàng)新宏觀影響的討論中，分歧較大。下面我們就金融創(chuàng)新對貨幣需求、貨幣供應(yīng)的影響進(jìn)行分析。20.6.1金融創(chuàng)新對貨幣需求的影響 (一)減弱了貨幣需求，改變了貨幣結(jié)構(gòu) 盡管經(jīng)濟的發(fā)展、商品貨幣化程度加深、市場交易規(guī)模擴大和通貨膨脹下物價水平的上升，都會導(dǎo)致貨幣需求處于一種絕對增長趨勢，但金融創(chuàng)新卻通過金融電子化和金融工具多樣化，使人們在經(jīng)濟活動中對貨幣的使用自然減少，降低了貨幣在廣義貨幣和金融資產(chǎn)中的比重。究其原因： 1.金融創(chuàng)新中涌現(xiàn)出大量貨幣性極強的新型工具，如MMMF、CD等具有

27、良好支付功能和變現(xiàn)能力的金融工具，它們在為人們提供高收益的同時，在很大程度上滿足了人們對流動性的需求，使人們對貨幣需求減少。 2.金融創(chuàng)新帶來的金融電子和支付結(jié)算系統(tǒng)改革，縮小了，特別是現(xiàn)金的使用范圍，減弱了人們對貨幣的流動性偏好，導(dǎo)致貨幣需求下降。 3.金融創(chuàng)新帶來金融市場高度發(fā)達(dá)的證券化趨勢，使得介于資本市場和貨幣市場之間的金融工具大量增加，這些新型金融工具是對原有金融資源流動性、盈利性的重新組合，既能獲得交易支付便利，又可獲得高投資回報，縮小了支付手段和儲藏手段之間的轉(zhuǎn)化成本，相對提高了持幣成本，人們會在資產(chǎn)組合中盡量減少貨幣持有量，增加非貨幣性的金融資產(chǎn)，結(jié)果是貨幣需求減少，貨幣全部資產(chǎn)中的