保利文化招股書簡(jiǎn)析(2022年)

1、(2022)公司簡(jiǎn)介保利文化集團(tuán)股份(以下簡(jiǎn)稱“保利文化”)宣布從 2022 年 2242736板開頭掛牌交易，股票代號(hào)為 03636；公司曾于 2022 年 6 月曾申請(qǐng)A 股上市，但由于中國(guó)證監(jiān)會(huì)于 2022IPO 申請(qǐng)，因此轉(zhuǎn)而開頭籌備于H招股價(jià)介乎 28.2-33 港元之間，未計(jì)入超額配售權(quán)初步擬出售 7778.1萬股H3390.9%為股， 9.1%舊股由全國(guó)社會(huì)保障基金賣出；按每股招股中間價(jià) 30.6 港元計(jì)算，整體估值約 70 億港元，集資凈額為 26 億港元(約合人民幣 20.83 億元)，當(dāng)中 50%用于藝術(shù)品經(jīng)營(yíng)及拍賣業(yè)務(wù)，包括加大在全球主要國(guó)家的藝術(shù)品征集和銷售客戶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)

2、；25%做擴(kuò)大影院投資治理業(yè)務(wù)；15%做擴(kuò)大演出與劇院治理業(yè)10%將用于補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資本及其他；盡管保利文化主要業(yè)務(wù)為藝術(shù)品經(jīng)營(yíng)與拍賣業(yè)務(wù)、演出與劇院治理， 以及影院投資治理等三大種類，但其拍賣業(yè)務(wù)奉獻(xiàn)了近九成的利潤(rùn)； 同時(shí)據(jù)第三方統(tǒng)計(jì)，按藝術(shù)品拍賣成交總額計(jì)公司是中國(guó)包括香 港最大的藝術(shù)品拍賣行，所以保利文化的 IPO 也被稱為拍賣第一股。藝術(shù)品經(jīng)營(yíng)及拍賣行業(yè)及業(yè)務(wù)概況藝術(shù)品拍賣行業(yè)近年來穩(wěn)步進(jìn)展，2022 至 2022 年復(fù)合增長(zhǎng)率更到達(dá)42.3%，但由于具有季節(jié)性因素而呈波浪性增長(zhǎng)；42.3%，但由于具有季節(jié)性因素而呈波浪性增長(zhǎng)；2022 年，受全球及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不景氣的影響，年成交額下滑32.

3、8%，但市場(chǎng)于 2022 年上半年已趨向穩(wěn)定；隨著全球化進(jìn)程的深入，全球藝術(shù)品市場(chǎng)投資和消費(fèi)的重心由興盛國(guó)家漸漸向興市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，中國(guó)已漸漸在全球藝術(shù)市場(chǎng)占據(jù)著重要的地位；自 2022 年起，中國(guó)包括香港已成為世界高雅藝術(shù)品包括油畫、雕塑、繪畫、攝影作品、雕刻、水彩畫及裝飾品，不包括古董及家具最大的拍賣市場(chǎng)，而北京及香港為兩個(gè)主導(dǎo)中心，其中北京已成為全球的中國(guó)藝術(shù)品經(jīng)營(yíng)及拍賣中心之一；中國(guó)包括香港自 2022 年起問鼎全球高雅藝術(shù)品拍賣市場(chǎng)的龍頭位置，估量中國(guó)將連續(xù)位居全球最大藝術(shù)品市場(chǎng)的位置；大多數(shù)藝術(shù)品拍賣行都以春拍，秋拍為其一年中兩個(gè)主要的拍賣季，春秋拍成交額占年成交總額的絕大局部；雖然保利

4、拍賣于中國(guó)地區(qū)為最大藝術(shù)品拍賣公司，但與國(guó)際巨頭仍有較大差距：香港蘇富比于 2022 年秋拍中錄得 42 億港元的成交額同比增長(zhǎng) 105.2%，而保利香港拍賣成交額為 9.89 億港元同比增長(zhǎng)90.6%；中國(guó)的快速崛起導(dǎo)致中國(guó)高凈值人群快速增長(zhǎng)，2022 年底前，中國(guó)擁有 70 萬位高凈值個(gè)人1,000 萬元可投資資產(chǎn)的個(gè)人，超逾 2022 年底前的翻倍人數(shù),估量于 2022 年底前進(jìn)一步增至84萬位；由于藝術(shù)品拍賣行業(yè)高度開放以及中國(guó)高凈值人群的快速增長(zhǎng)，吸引 大量外資不斷涌入，近年來拍賣行業(yè)巨頭蘇富比和佳士得更加留意擴(kuò) 2022 年至 2022 年市場(chǎng)份額持續(xù)下滑；主要得益于于中國(guó)藝術(shù)品拍

5、賣市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)定、實(shí)行經(jīng)調(diào)整與行業(yè)趨勢(shì)相符的業(yè)務(wù)策略以及樂觀開拓香港拍賣業(yè)務(wù)，市場(chǎng)份額上升至 14.3%。公司開發(fā)了一個(gè)涵蓋拍賣、藝術(shù)品經(jīng)營(yíng)和藝術(shù)品投資參謀和其他效勞的一體化平臺(tái)，通過該平臺(tái)向不同客戶群體供給全面的效勞，掩蓋了的一體化平臺(tái)，通過該平臺(tái)向不同客戶群體供給全面的效勞，掩蓋了藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈上的各個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，包括鑒定、評(píng)估、拍賣、銷藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈上的各個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，包括鑒定、評(píng)估、拍賣、銷售、投資和融資；售、投資和融資；在拍賣業(yè)務(wù)方面，公司作為中介接收客戶所托付給藝術(shù)品，經(jīng)由藝術(shù)品拍賣或場(chǎng)外交易撮合賣方或托付方與買方或競(jìng)標(biāo)人成交；在藝術(shù)品業(yè)務(wù)方面，通過藝術(shù)品拍賣或私下洽購的方式購置價(jià)值

6、被低估或具有升值潛力的藝術(shù)品，并在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候轉(zhuǎn)售獲利；在藝術(shù)品投資參謀和其他業(yè)務(wù)方面，公司作為投資參謀，就藝術(shù)品的鑒定、評(píng)估、購置和銷售供給詢問效勞，主要是為有藝術(shù)品投資或融資需求的金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個(gè)人效勞；藝術(shù)品經(jīng)營(yíng)與拍賣業(yè)務(wù)已成為保利文化業(yè)績(jī)最重要的組成部份，2022 年、2022 年及 2022 年 1-107.64.69 億元和 3.693.9%、87%和79.1%；2022 年、2022 年、20222022 年 6月 30 日止六個(gè)月，按藝術(shù)品拍賣成交總額計(jì)，公司是中國(guó)包括香港最大的藝術(shù)品拍賣行；主要受累于行業(yè)成交總額下滑，藝術(shù)品經(jīng)營(yíng)與拍賣業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩，所取得 5.6%的增長(zhǎng)主要由

7、于從 2022 年秋開頭提高在香港經(jīng)營(yíng)拍賣業(yè)務(wù)的傭金率；但被戰(zhàn)略性地削減出售藝術(shù)品而導(dǎo)致藝術(shù)品經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)所得收入削減所局部抵銷。演出與劇院治理行業(yè)及業(yè)務(wù)概況隨著文化產(chǎn)業(yè)的整體進(jìn)展，中國(guó)演出與劇院治理行業(yè)高速進(jìn)展；2022 年，中國(guó) 7,321 個(gè)表演藝術(shù)團(tuán)體演出共 1,350,200 場(chǎng)，中國(guó)觀828.1演出收入從 2022 年的人民幣 13.3 億元增長(zhǎng)到 2022 年的人民幣 64.1億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為 48.2%。通過供給劇院日常經(jīng)營(yíng)治理、演出安排、劇院租賃和劇院設(shè)計(jì)詢問等效勞，向客戶供給掩蓋劇院治理的各個(gè)主要環(huán)節(jié)的全面效勞；效勞，向客戶供給掩蓋劇院治理的各個(gè)主要環(huán)節(jié)的全面效勞；收入主要

8、來自組織各類演出獵取的劇院票房收入，向業(yè)主收取的劇院經(jīng)營(yíng)治理費(fèi)收入以及通過出租場(chǎng)地給第三方獲得的租金收入；202210 月 3129311,000此外，還有四家劇院正在建設(shè)中，并已與有關(guān)業(yè)主簽訂了劇院治理協(xié)議；按經(jīng)營(yíng)的劇院數(shù)量計(jì)，公司是中國(guó)最大的劇院治理公司之一；2022 年前十個(gè)月營(yíng)收同比增長(zhǎng) 28.3%，主要得益于1加大市場(chǎng)推2022 年前十個(gè)月營(yíng)收同比增長(zhǎng) 28.3%，主要得益于1加大市場(chǎng)推廣力度提上升端劇院演出及觀眾入座率，演出場(chǎng)次由去年同期的 1,602 場(chǎng)增至 3,544 場(chǎng)，同時(shí)平均票房收入均有增長(zhǎng)；以及2治理的劇院數(shù)量由去年同期的 27 家增至 31 家。中國(guó)影院投資治理行業(yè)及

9、業(yè)務(wù)概況主要得益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)和居民人均可支配收入的增加，2022年中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)總票房收入到達(dá)人民幣 年中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)總票房收入到達(dá)人民幣 170.7 億元，其中城市電影院線票房收入到達(dá)人民幣 166.3 億元，自 線票房收入到達(dá)人民幣 166.3 億元，自 2022 年起年復(fù)合增長(zhǎng)率為43.9%；43.9%；同時(shí)中國(guó)影院數(shù)量以及銀幕數(shù)量也快速增長(zhǎng)，影院數(shù)及銀幕數(shù)自2022202224.233.8%。與興盛國(guó)家相比，中國(guó)電影業(yè)仍存在巨大的潛力。截至2022 年末，中國(guó)擁有銀幕總數(shù)為 13,118 塊，而美國(guó)為 39,918 塊；2022 年，中國(guó)每百萬人擁有銀幕約 10 塊，而美國(guó)每百萬人

10、擁有銀幕約 127 塊；中國(guó)建影院的投資回收期預(yù)期是 10 至 15 年。然而，強(qiáng)大的市場(chǎng)需求和電影院線體制的經(jīng)營(yíng)效率不斷提高已縮短投資回收期，且影院的盈利力氣大大增加。電影院線制經(jīng)營(yíng)模式經(jīng)扣除電影專項(xiàng)基金及稅項(xiàng)后，電影票房?jī)羰杖胫饕陔娪爸破?、發(fā)行商、電影院線以及影院之間分賬；發(fā)行商、電影院線以及影院之間分賬；前國(guó)家廣電總局為了保護(hù)國(guó)內(nèi)電影制片行業(yè)進(jìn)展，指引建議國(guó)內(nèi)電影前國(guó)家廣電總局為了保護(hù)國(guó)內(nèi)電影制片行業(yè)進(jìn)展，指引建議國(guó)內(nèi)電影制片商最低可獲得 43%的凈電影票房收入；然而，在實(shí)際操作中，由于電影院線和影院議價(jià)力氣相對(duì)較強(qiáng)，影院通常取得凈電影票房收入 50%-55%的分成即經(jīng)扣除 3.3%

11、的稅項(xiàng)及5%電影專項(xiàng)基金征費(fèi)后電影票房收入總額、電影院線通常取得凈電影票房收入 1%-5%的分成，剩余局部由制片商和發(fā)行商進(jìn)展分成；最終分成受影片種類及相關(guān)方的議價(jià)力氣等因素影響而有所差異。2022 年 6 月前，公司通過投資、開發(fā)及經(jīng)營(yíng)影院，并主要通過取得保利萬和電影院線電影拷貝進(jìn)展放映；收入主要來自自營(yíng)影院的影院票利萬和電影院線電影拷貝進(jìn)展放映；收入主要來自自營(yíng)影院的影院票房收入和加盟影院的院線收入；2022 年 6 月，由于國(guó)家對(duì)外商投資中國(guó)電影院線公司實(shí)施監(jiān)管限制，公司向控股股東出售及轉(zhuǎn)讓所持有的保利萬和電影院線的51%股權(quán)， 出售之后，公司不再從事影院院線業(yè)務(wù)；轉(zhuǎn)讓股權(quán)后，14 家自

12、營(yíng)影院均參與了保利萬和電影院線，按2022 年電影票房總收入計(jì)算，保利萬和院線是全國(guó)第 15 大電影院線，全年票3.392.04%；20221031917國(guó)九個(gè)城市，包括三家尚未正式營(yíng)業(yè)的影院，且已就中國(guó)各地的其他25122823D5Poly-Max 特別是在北京擁有的六家自營(yíng)影院建立了同城會(huì)員制度，信任這有助于提高客戶的忠誠(chéng)度；2022 年前十月營(yíng)收同比增長(zhǎng) 28.7%至 2.38 億元，主要得益于1 業(yè)務(wù)擴(kuò)張以及票價(jià)較高的 3D 電影放映增加，自營(yíng)影院從去年同期的 6家增至 17 家，導(dǎo)致自營(yíng)影院的票房增加；以及2保利萬和電影院線經(jīng)營(yíng)的院線網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)大導(dǎo)致其應(yīng)得的加盟影院的院線收入增加。整體運(yùn)

13、營(yíng)概況及院線網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展而導(dǎo)致演出與劇院治理板塊以及影院投資治理板塊收2022及院線網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展而導(dǎo)致演出與劇院治理板塊以及影院投資治理板塊收202217.314.56入增加所致。入增加所致。毛利率下滑較大，主要由于1毛利率較高的藝術(shù)品經(jīng)營(yíng)及拍賣業(yè)務(wù)毛利率下滑較大，主要由于1毛利率較高的藝術(shù)品經(jīng)營(yíng)及拍賣業(yè)務(wù)收入奉獻(xiàn)的削減；以及2影院投資治理的毛利率削減所致。收入奉獻(xiàn)的削減；以及2影院投資治理的毛利率削減所致。進(jìn)展戰(zhàn)略將連續(xù)實(shí)現(xiàn)渠道+內(nèi)容的戰(zhàn)略，充分利用協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步提高各分部業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額、品牌美譽(yù)度和盈利力氣；分部業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額、品牌美譽(yù)度和盈利力氣；劇院網(wǎng)絡(luò)打算在 2022 年至 2022 年間，每年增加三到五家的劇院，同時(shí)擴(kuò)大影院售票系統(tǒng)的地理掩蓋范圍和