公司理財(cái)實(shí)務(wù)第五章項(xiàng)目投資管理

1、公司理財(cái)實(shí)務(wù)（五）第五章 項(xiàng)目投資管理5.1.1 項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的計(jì)算1）現(xiàn)金流出量2）現(xiàn)金流入量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入銷售收入付現(xiàn)成本 銷售收入（成本折舊） 利潤(rùn)折舊3）現(xiàn)金凈流量第五章 項(xiàng)目投資管理【案例分析51】 興光公司項(xiàng)目投資現(xiàn)金凈流量的計(jì)算興光公司準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩方案可供選擇。甲方案需要投資20 000元，使用壽命5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值，5年中每年銷售收入13 000元，每年的付現(xiàn)成本6 000元。乙方案需要投資12 000元，使用壽命也為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后有殘值收入2 000元，5年中每年銷售收入10 000元，第一年的付現(xiàn)成

2、本4 000元，以后隨著設(shè)備陳舊，將逐年增加修理費(fèi)500元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3 000元。假設(shè)所得稅率為40，試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。表51 投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量表 單位：元 年份項(xiàng)目12345甲方案銷售收入（1）付現(xiàn)成本（2）折舊（3）稅前利潤(rùn)（4）=（1）（2）（3）所得稅（5）=（4）40%稅后利潤(rùn)（6）=（4）（5）現(xiàn)金流量（7）=（3）（6）13 0006 0004 0003 0001 2001 8005 80013 0006 0004 0003 0001 2001 8005 80013 0006 0004 0003 0001 2001 8005 80013 0006 0004

3、0003 0001 2001 8005 80013 0006 0004 0003 0001 2001 8005 800乙方案銷售收入（1）付現(xiàn)成本（2）折舊（3）稅前利潤(rùn)（4）=（1）（2）（3）所得稅（5）=（4）40%稅后凈利（6）=（4）（5）現(xiàn)金流量（7）=（3）（6）10 0004 0002 0004 0001 6002 4004 40010 0004 5002 0003 5001 4002 1004 10010 0005 0002 0003 0001 2001 8003 80010 0005 5002 0002 5001 0001 5003 50010 0006 0002 0002

4、 000 8001 2003 200表52 投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：元 年份項(xiàng)目012345甲方案固定資產(chǎn)投資營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量20 0005 8005 8005 8005 8005 800現(xiàn)金流量合計(jì)20 0005 8005 8005 8005 8005 800乙方案固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營(yíng)運(yùn)資金回收12 000 3 0004 4004 1003 8003 5003 2002 0003 000現(xiàn)金流量合計(jì)15 0004 4004 1003 8003 5008 200第五章 項(xiàng)目投資管理5.1.2 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的一般方法1）貼現(xiàn)指標(biāo)評(píng)價(jià)方法（1）凈現(xiàn)值法（NPV）。

5、所謂凈現(xiàn)值，是指特定方案未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。計(jì)算凈現(xiàn)值的公式如下：其中，n表示投資項(xiàng)目的整個(gè)壽命周期，It表示第t年的現(xiàn)金流入量，Ot表示第t年的現(xiàn)金流出量，i表示預(yù)定的貼現(xiàn)率。第五章 項(xiàng)目投資管理【案例分析52】興光公司目前有A、B、C三個(gè)投資方案，各項(xiàng)投資終結(jié)時(shí)均無(wú)殘值且采用直線法計(jì)提折舊費(fèi)。設(shè)貼現(xiàn)率i=10%，有關(guān)數(shù)據(jù)如表53所示。第五章 項(xiàng)目投資管理表53 三項(xiàng)投資方案的比較 單位：元期間A方案現(xiàn)金流量B方案現(xiàn)金流量C方案現(xiàn)金流量020 0009 00012 500112 9001 2004 600213 0006 0004 60037 0004 600N

6、PVA=12 9000.909113 0000.826420 000=2 470.59（元）NPVB=1 2000.90916 0000.82647 0000.75139 000 =2 308.42（元）NPVC=4 6002.486912 500=1060.26（元） 第五章 項(xiàng)目投資管理（2）現(xiàn)值指數(shù)法（PI）。所謂現(xiàn)值指數(shù)，是指特定方案未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的比率。公式如下：接【案例分析52】，根據(jù)公式（5.2）計(jì)算甲、乙方案的現(xiàn)值指數(shù)：PIA=22 470.5920 000=1.12PIB=11 308.429 000=1.26PIC=13 560.2615 000

7、=0.9 第五章 項(xiàng)目投資管理（3）內(nèi)含報(bào)酬率法（IRR）。所謂內(nèi)含報(bào)酬率，是指能使未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。根據(jù)【案例分析52】的資料，當(dāng)貼現(xiàn)率為10時(shí)，NPVA0，說(shuō)明A方案的報(bào)酬率大于10，應(yīng)提高貼現(xiàn)率再測(cè)試。第五章 項(xiàng)目投資管理當(dāng)i19時(shí)：NPVA=12 9000.840313 0000.706220 000=20.47（元）當(dāng)i20時(shí)：NPVA=12 9000.833313 0000.694420 000=223.23（元）第五章 項(xiàng)目投資管理2）非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法（1）靜態(tài)投資回收期法。當(dāng)投資方案的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期中，每年凈

8、現(xiàn)金流量相等時(shí)： 靜態(tài)投資回收期=原始投資額/年凈現(xiàn)金流量第五章 項(xiàng)目投資管理每年的凈現(xiàn)金流量不相等時(shí)，先計(jì)算累計(jì)凈現(xiàn)金流量，當(dāng)累計(jì)凈現(xiàn)金流量為0時(shí)，此年限即為靜態(tài)投資回收期；當(dāng)累計(jì)凈現(xiàn)金流量無(wú)法直接找到0時(shí)，可利用相鄰的正值和負(fù)值用插值法計(jì)算回收期（此種方法計(jì)算的回收期包括建設(shè)期）。第五章 項(xiàng)目投資管理【案例分析53】 京飛公司項(xiàng)目投資靜態(tài)投資回收期的計(jì)算京飛公司2006年5月預(yù)投資一條生產(chǎn)流水線。在建設(shè)期第一年初和第二年初需分別投入資金50萬(wàn)元和100萬(wàn)元，建設(shè)期結(jié)束再投入資金50萬(wàn)元。生產(chǎn)流水線建設(shè)完工后，預(yù)計(jì)其使用壽命為10年。該流水線投入使用的第一年給企業(yè)帶來(lái)40萬(wàn)元的凈現(xiàn)金流量，并

9、且從第一年到第五年，每年的凈現(xiàn)金流量都會(huì)遞增10萬(wàn)元。從第六年開始每年的凈現(xiàn)金流量均遞減10萬(wàn)元。那么，該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期為幾年？第五章 項(xiàng)目投資管理計(jì)算累計(jì)凈現(xiàn)金流量：當(dāng)累計(jì)計(jì)算凈現(xiàn)金流量至項(xiàng)目總周期中第5年的時(shí)候，累計(jì)凈現(xiàn)金流量=200405060=50萬(wàn)元；當(dāng)累計(jì)計(jì)算凈現(xiàn)金流量至項(xiàng)目總周期中第6年的時(shí)候，累計(jì)凈現(xiàn)金流量=20040506070=20萬(wàn)元。那么，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=5（7020）70=5.71年。第五章 項(xiàng)目投資管理（2）投資收益率法。投資收益率是指投資項(xiàng)目所帶來(lái)的年平均收益與原始投資額的比。投資收益率越高，對(duì)方案越有利。如【案例分析52】中，A、B、C三個(gè)方案

10、的投資率計(jì)算如下：投資收益率A=（12 90013 000）220 000100%=64.75%投資收益率B=（1 2006 0007 000）39 000100%=52.59%投資收益率C=4 60012 500100%=36.8%第五章 項(xiàng)目投資管理5.2項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用5.2.1 固定資產(chǎn)更新決策1）新舊設(shè)備未來(lái)可使用年限相同的更新決策【案例分析54】海光公司有一臺(tái)4年前購(gòu)入的設(shè)備，購(gòu)置成本100 000元，估計(jì)還可以使用6年。該設(shè)備已按直線法計(jì)提折舊40 000元，期末無(wú)殘值。使用這臺(tái)設(shè)備公司可取得年銷售收入200 000元，每年付現(xiàn)成本為150 000元。第五章 項(xiàng)目投資管理現(xiàn)

11、在海光公司技術(shù)部門了解到市場(chǎng)上出現(xiàn)了一種新興的替代設(shè)備，可提高產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)量，于是提議更新設(shè)備。新設(shè)備售價(jià)220 000元，壽命為6年，期末殘值為40 000元。若購(gòu)入新設(shè)備，舊設(shè)備可折價(jià)30 000元，年銷售收入提高到250 000元，每年的付現(xiàn)成本可節(jié)約10 000元。若海光公司的資金成本率為12%，所得稅率為33%。海光公式是否應(yīng)該更新設(shè)備呢？第五章 項(xiàng)目投資管理新設(shè)備年折舊=（220 00040 000）6=30 000元舊設(shè)備年折舊=60 0006=10 000元年折舊=30 00010 000=20 000元初始投資=220 00030 000=190 000元第五章 項(xiàng)目投資管理

12、 項(xiàng) 目 25年的現(xiàn)金流量差量 第6年的現(xiàn)金流量差量銷售收入（1）50 000付現(xiàn)成本（2）10 000折舊額（3）20 000稅前利潤(rùn)（4）=（1）（2）（3）40 000所得稅（5）=（4）33%13 200稅后凈利（6）=（4）（5）26 800營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（7）=（6）（3）46 80046 80040 000=86 800表54 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量差量表 單位：元第五章 項(xiàng)目投資管理另：舊設(shè)備折價(jià)出售后的損失30 000元，當(dāng)年抵稅30 00033%=9 900元，所以第1年的差量現(xiàn)金流量為：50 000-（-10 000）20 00030 000（133%）+20 000+9 900=3

13、6 600(元)第五章 項(xiàng)目投資管理通過(guò)以上差量值的計(jì)算，可得出一組新的投資額及現(xiàn)金流量的數(shù)據(jù)：初始投資額為190 000元，第1年現(xiàn)金流量為56 700元，第25年現(xiàn)金流量為46 800元，第6年現(xiàn)金流量為86 800元。其凈現(xiàn)值計(jì)算如下：NPV=36 600（P/S,12%,1）+46 800（P/A,12%,4）（P/S,12%,1）86 800（P/S,12%,6）190 000=36 6000.8929+46 8003.03730.8929+86 8000.5066-190 000=13 574.86（元）可見，使用新設(shè)備后可增加現(xiàn)金流量13 574.86元，所以應(yīng)更新設(shè)備。第五章

14、項(xiàng)目投資管理2）新舊設(shè)備未來(lái)可使用年限不同的更新決策【案例分析55】興達(dá)公司有一臺(tái)正在使用的舊設(shè)備，由于使用成本較高，同時(shí)市場(chǎng)上已經(jīng)推出同類設(shè)備的更新?lián)Q代產(chǎn)品，有關(guān)數(shù)據(jù)如表55所示。第五章 項(xiàng)目投資管理項(xiàng) 目舊設(shè)備新設(shè)備原值預(yù)計(jì)使用年限（年）已經(jīng)使用年限（年）最終殘值變現(xiàn)價(jià)值年均運(yùn)行成本22104267241003244表55 新舊設(shè)備有關(guān)數(shù)據(jù) 單位：萬(wàn)元該企業(yè)要求的最低報(bào)酬率為14%，興達(dá)公司是否進(jìn)行舊設(shè)備的更新？第五章 項(xiàng)目投資管理舊設(shè)備年現(xiàn)金流出量67（P/A,14%,6）2（P/S,14%,6） （P/A,14%,6）=（673.888720.4556）3.8887=8.31（萬(wàn)元）第

15、五章 項(xiàng)目投資管理新設(shè)備年現(xiàn)金流出量244（P/A,14%,10）3（P/S,14%,10）（P/A,14%,10）=（2445.216130.2697）5.2161=8.45（萬(wàn)元）更新設(shè)備的年現(xiàn)金流出量大于舊設(shè)備年現(xiàn)金流出量，所以選擇繼續(xù)使用舊設(shè)備。第五章 項(xiàng)目投資管理5.2.2 固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命分析【案例分析56】海達(dá)公司擁有一臺(tái)固定資產(chǎn)，價(jià)值140萬(wàn)元，運(yùn)行成本逐年增加，折余價(jià)值逐年下降。貼現(xiàn)率為10%。有關(guān)數(shù)據(jù)見表56。表56 固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命 單位：萬(wàn)元更新年限12345678原值（1）140140140140140140140140余值（2）10076604634241610余值現(xiàn)值90.9162.8145.0831.4221