2022年涂料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局及發(fā)展空間

1、2022年涂料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局及發(fā)展空間2020 年規(guī)模以上涂料行業(yè)產(chǎn)量為 2,459.10 萬噸，主 營業(yè)務(wù)收入為 3,054.34 億元，其中建筑涂料約占涂料行業(yè)總產(chǎn)量的 47%。而中國涂料市場(chǎng)規(guī)模最大的企業(yè)立邦僅占據(jù)約 4.28%的市場(chǎng)份額，CR4 僅為 10.65%，格 局高度分散。集中度提升仍大有可為，優(yōu)質(zhì)企業(yè)有著廣闊的成長(zhǎng)空間。1. 建筑涂料行業(yè)格局零售市場(chǎng)：主要為家裝、小型商業(yè)裝修市場(chǎng)構(gòu)成，假設(shè)新建住宅裝修需求的 70%+ 農(nóng)村涂料需求+存量改造需求構(gòu)成了零售市場(chǎng)，則市場(chǎng)空間為 390 億元。當(dāng)前海外 品牌立邦、多樂士仍占據(jù)主導(dǎo)，合計(jì)共占據(jù)市場(chǎng) 38%的份額。國產(chǎn)品牌處在崛起進(jìn) 程中

2、，三棵樹與頭部品牌差距迅速縮窄，2021 年市場(chǎng)份額達(dá)到 5.5%，位居零售家 裝涂料第三位。工程市場(chǎng)：經(jīng)測(cè)算市場(chǎng)空間約為 490 億元，市場(chǎng)格局高度分散。三棵樹與立邦雙寡 頭引領(lǐng)市場(chǎng)，亞士創(chuàng)能緊隨其后，多樂士近年來逐步收緊工程業(yè)務(wù)，占其總營收比 例不超過 20%，因此在工程市場(chǎng)份額并不高。2. 涂料下游需求：新建與重涂雙重演繹建筑業(yè)需求與 GDP 增長(zhǎng)同步，22 年穩(wěn)增長(zhǎng)催化景氣度。龐大的人口基數(shù)決定了我 國有著巨大的房屋及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求，建筑業(yè)規(guī)模一直保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。按照建筑 項(xiàng)目平均 3 年工期考慮，2021 年建筑業(yè)新簽合同額預(yù)示著未來 3 年建筑業(yè)需求仍 將保持較高景氣。2022 年

3、穩(wěn)增長(zhǎng)環(huán)境下公共財(cái)政支出是的建筑業(yè)有較強(qiáng)支撐，從 一季度前瞻訂單指標(biāo)看，2022 年 Q1 建筑業(yè)需求仍然旺盛。地產(chǎn)短期仍低迷，涂料需求受益“保交樓”短期仍偏穩(wěn)。從施工節(jié)奏上來看，涂料 為竣工端建材，總體與竣工較為相關(guān)，其中工程涂料需求略領(lǐng)先于竣工周期，零售 家裝涂料需求落后于竣工。過去六年持續(xù)的銷售高增長(zhǎng)積蓄了較強(qiáng)的竣工動(dòng)能，短 期疫情影響退去后仍將保持平穩(wěn)。地產(chǎn)銷售端影響預(yù)期，我們認(rèn)為在明確的施政方 向下，地產(chǎn)銷售反轉(zhuǎn)終將到來。涂料上市企業(yè)營收增速中樞在 20%以上，波動(dòng)方向上與地產(chǎn)周期共振。三棵樹自身營收增長(zhǎng)不懼地產(chǎn)周期，17 年19 年地產(chǎn)竣工低迷之時(shí)，三棵樹仍通過大幅提升 市占率實(shí)現(xiàn)

4、極為快速的增長(zhǎng)。2022 年 Q1 公司營收逆勢(shì)增長(zhǎng)是公司高增長(zhǎng)基因的 又一次驗(yàn)證。涂料行業(yè)仍具備長(zhǎng)期發(fā)展空間，新建與存量煥新雙重作用賦予長(zhǎng)久生命力。房屋新建難言見頂，悲觀預(yù)期將得到修正。中國過去二十年住房事業(yè)的飛速發(fā)展， 常住人口城市化率達(dá)到 64.72%，與美國 1950 年代相當(dāng)，但戶籍城市化率僅為 46.7%，住房事業(yè)發(fā)展仍有較大空間。短期地產(chǎn)行業(yè)的困局并不意味著中國將進(jìn)入 新建住房下滑時(shí)代，14 億人對(duì)美好居住環(huán)境的向往長(zhǎng)期存在，住房新建仍將保持一 定韌性。存量房屋煥新將賦予涂料企業(yè)長(zhǎng)久的生命力。零售端及工程端均有著旺盛的存量重 涂需求。從工程端來看，我國老舊小區(qū)改造逐漸成為保障性安

5、居工程的重要組成部分，十 四五期間將完成全部 2000 年以前建設(shè)，約 21.9 萬個(gè)小區(qū)的改造。2021 年計(jì)劃 開工老舊小區(qū)改造 5.3 萬個(gè)。從零售端來看，重涂需求未來有望隨著住房老化加速發(fā)酵。中國住房結(jié)構(gòu)仍以新 建為主，根據(jù)歷年竣工房屋面積測(cè)算當(dāng)前平均建筑年齡約為 9 年。我國發(fā)展領(lǐng)先 的一線城市有著更為強(qiáng)勁的重裝需求，一線城市有著占比較大的二手房交易，且 房齡偏大，當(dāng)前一線城市舊房改造裝修比例已達(dá)到 50%，新一線城市西安、南京 重裝需求占比也達(dá)到 30%左右。重裝比例提升這一趨勢(shì)將在全國范圍內(nèi)蔓延，涂 料是最為受益品種。涂料行業(yè)是品牌特征顯著的廣闊賽道，放眼全球市場(chǎng)，不論是在新建房

6、屋為主的新 興國家或是存量房屋為主的發(fā)達(dá)國家，均不乏市場(chǎng)份額極高的優(yōu)秀涂料企業(yè)。3. 成熟市場(chǎng)對(duì)標(biāo)美國：存量重涂支撐長(zhǎng)期景氣美國涂料市場(chǎng)長(zhǎng)期維持景氣根本原因在于重涂需求。2020 年建筑涂料總體需求量 約為 8.58 億加侖，其中新建建筑需求 1.46 億加侖，占比 17%；重涂建筑需求 7.12 億加侖，占比 83%。重涂由住房結(jié)構(gòu)的兩大重要因素支撐：一是住房銷售以存量住房為主，2021 年存量住房銷售 649 萬套，遠(yuǎn)超同期 86 萬套新房銷售。二是 美國存量住房老舊，翻新以滿足居住需要的重涂需求長(zhǎng)期存在。早在 2019 年美國 住房平均房齡便已觸達(dá) 41 年。存量住房較多且偏老舊，使得人

7、們對(duì)良好居住環(huán)境 的追求離不開存量住房改造。海外涂料龍頭成長(zhǎng)性穿越城市化進(jìn)程與住房新建周期。宣偉是美國乃至全球第一大 涂料企業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋建筑涂料與工業(yè)涂料。其長(zhǎng)期成長(zhǎng)性尤為顯著，在美國 1950s 城市化率觸及 60%以后仍保持了極為穩(wěn)健的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，并且體現(xiàn)出消費(fèi)企業(yè)的營業(yè) 質(zhì)量，業(yè)績(jī)并不受美國住房新建周期波動(dòng)影響。因此獲得資本市場(chǎng)高度認(rèn)可，自2000 年以來股價(jià)累計(jì)漲幅超過 52 倍。持續(xù)的成長(zhǎng)源自直營門店極強(qiáng)的市場(chǎng)統(tǒng)治力，以及對(duì)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的收購與兼并。宣偉憑 借其獨(dú)特的直營門店業(yè)務(wù)，輸出更完善的產(chǎn)品體系與更專業(yè)的服務(wù)，構(gòu)建起品牌壁 壘，成為線下市場(chǎng)涂料購買首選。通過提高門店數(shù)量擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋面并

8、提升單店?duì)I 收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。宣偉在發(fā)展歷程中注重并購能夠與公司業(yè)務(wù)發(fā)生較好協(xié)同效應(yīng)的 優(yōu)質(zhì)涂料企業(yè)，擴(kuò)充品牌矩陣，將子品牌布局經(jīng)銷市場(chǎng)，進(jìn)一步提升市占率。美洲事業(yè)群（The Americas Group）：貢獻(xiàn)公司 56%營收；以直營門店方式展開 業(yè)務(wù)，主要銷售 Sherwin Williams 等主品牌產(chǎn)品，目標(biāo)客戶涵蓋普通消費(fèi)者（DIY） 和專業(yè)承包商客戶。2021 年末在北美市場(chǎng)經(jīng)營 4549 家直營商店，在巴西、厄瓜多 爾等南美國家經(jīng)營共 310 家直營店。直營業(yè)務(wù)線具備極強(qiáng)市場(chǎng)統(tǒng)治力，公司北美涂 料市場(chǎng)市占率超過 30%。憑借直營門店提供優(yōu)質(zhì)的購物體驗(yàn)是宣偉核心競(jìng)爭(zhēng)力所在，公司直接觸

9、達(dá)消費(fèi)者， 能夠較快反饋市場(chǎng)需求，同時(shí)通過自有導(dǎo)購提供專業(yè)的咨詢與服務(wù)，直營業(yè)務(wù)表現(xiàn) 出極強(qiáng)的市場(chǎng)統(tǒng)治力，單店?duì)I收保持較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司一直維持著較為穩(wěn)健的 開店節(jié)奏，在并購之外保持年均開店 60-90 家的節(jié)奏。宣偉在 2013 年并購 Comex 集團(tuán)，將旗下 306 家店鋪納入直營業(yè)務(wù)線，實(shí)現(xiàn)較好的兼并協(xié)同效應(yīng)。2017 年公 司事業(yè)群重整，將南美與北美業(yè)務(wù)線合并。消費(fèi)品牌事業(yè)群（Consumer Brands Group）：營收占比 14%；面向全球，通過 大型家居賣場(chǎng)等零售商開展業(yè)務(wù)，主要銷售公司多年來持續(xù)并購積累起的如 Valsper、Cabot、華潤漆等子品牌。全球超過 10000 個(gè)銷售點(diǎn)，遍布北美、歐洲、 中國、澳洲等重點(diǎn)市場(chǎng)，在北美與勞氏（Lowes）深入合作并開發(fā)專屬產(chǎn)品，在歐 洲。在已有渠道的基礎(chǔ)上擴(kuò)寬邊界，通過并購添加品牌且擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣逐步提升市 占率。工業(yè)涂料事業(yè)群（Performance Coatings Group）：貢獻(xiàn)公司 30%營收，面向航 海、汽車、包裝等行業(yè)客戶提供表面涂裝解決方案，當(dāng)前業(yè)務(wù)遍布 120 個(gè)國家，在 美國、澳大利亞、中國、德