工程機(jī)械機(jī)器人行業(yè)發(fā)展分析

1、工程機(jī)械機(jī)器人行業(yè)發(fā)展分析成長(zhǎng)！成長(zhǎng)！半導(dǎo)體設(shè)備力推機(jī)器人！戰(zhàn)略看好油服龍頭；工程機(jī)械龍頭存在預(yù)期差重點(diǎn)公司基本狀況簡(jiǎn)稱股價(jià)(元)EPSPEPEG評(píng)級(jí)20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E機(jī)器人20.890.260.280.370.50797556421.68買入三一重工7.860.030.270.410.552982919140 45買入徐工機(jī)械3.90.030.150.220.291312618130.45買入杰瑞股份14.990.130.070.310.8211921448180.20買入中集集團(tuán)16.730.180.841.181.44932014

2、120.46買入晶盛機(jī)電23.860.210.390.670.891156136270.70增持核心組合：機(jī)器人（新調(diào)入，詳見上周深度）、北方華創(chuàng)、晶盛機(jī)電；杰瑞股份、海油工程；三一重工、徐工機(jī)械；先導(dǎo)智能、中集集團(tuán)、上海機(jī)電重點(diǎn)股池：海特高新、天奇股份、金卡智能、伊之密、天地科技、振華重工、中海油服、柳工、恒立液壓、艾迪精密、中國(guó)中車、中鐵工業(yè)、華鐵股份、康尼機(jī)電、杰克股份、弘亞數(shù)控、鄭煤機(jī)、中國(guó)船舶、安徽合力、中鼎股份、天沃科技、惠博普、威海廣泰、豪邁科技、安東油服、通源石油、中曼石油核心觀點(diǎn)：聚焦半導(dǎo)體設(shè)備；戰(zhàn)略布局油服；工程機(jī)械龍頭存在預(yù)期差看好優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)半導(dǎo)體及智能設(shè)備。在新興產(chǎn)業(yè)裝備

3、中尋找：半導(dǎo)體裝備、智能裝備、光伏裝備、燃料電池相關(guān)裝備、鋰電設(shè)備、3C 裝備等?？春脵C(jī)器人（中泰 4 月金股）、北方華創(chuàng)、晶盛機(jī)電、先導(dǎo)智能、金卡智能、天奇股份、伊之密、長(zhǎng)川股份、杰克股份。戰(zhàn)略看好油服：關(guān)注本周上海原油期貨推出、近期油價(jià)大漲。中海油2018 年資本開支增長(zhǎng) 40-60%。如油價(jià)保持相對(duì)穩(wěn)定，油服行業(yè)尤如 2016 年的工程機(jī)械，2018-2019 年彈性很大。力推杰瑞股份（中泰金股）、海油工程、中海油服；關(guān)注中曼石油、通源石油、安東油田服務(wù)。堅(jiān)定看好工程機(jī)械：近期工程機(jī)械龍頭隨周期股表現(xiàn)一般，我們認(rèn)為被市場(chǎng)錯(cuò)殺，存在預(yù)期差，近期加大力度推薦。我們預(yù)計(jì) 3-4 月工程機(jī)械銷量

4、數(shù)據(jù)靚麗；液壓系統(tǒng)進(jìn)口替代有望提速。持續(xù)力推龍頭徐工機(jī)械（中泰金股）、三一重工（中泰金股）、柳工、恒立液壓、艾迪精密等。堅(jiān)守高端裝備“核心資產(chǎn)”，關(guān)注 MSCI 制造業(yè)核心標(biāo)的。A 股即將正式納入 MSCI 新興市場(chǎng)指數(shù)，有望迎來增量資金配置。聚焦裝備制造業(yè)具全球競(jìng)爭(zhēng)力的裝備龍頭：三一重工、徐工機(jī)械、中國(guó)中車、中集集團(tuán)、晶盛機(jī)電、恒立液壓等。上周報(bào)告/交流：【機(jī)器人】深度、海油工程、金卡智能、海特高新等【機(jī)器人】深度：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)桿、半導(dǎo)體設(shè)備新星，業(yè)績(jī)將提速?！竞Ｌ馗咝隆扛叨诵酒?2018 年有望部分量產(chǎn)，業(yè)績(jī)有望進(jìn)入快車道?！窘鹂ㄖ悄堋繕I(yè)績(jī)大增 3 倍；物聯(lián)網(wǎng)燃?xì)獗睚堫^，受益工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)?！?/p>

5、海油工程】業(yè)績(jī)觸底拐點(diǎn)漸顯，受益中海油資本開支大幅提升，關(guān)注海外項(xiàng)目進(jìn)度?！局屑瘓F(tuán)】2017 年業(yè)績(jī)大增超 3 倍，2019 年有望創(chuàng)歷史新高?！菊袢A重工】業(yè)績(jī)符合預(yù)期，海工裝備業(yè)務(wù)趨勢(shì)向好；2018-2020 年業(yè)績(jī)彈性大?！局泻Ｓ头?017 年扭虧為盈；2018 年或受益中海油資本開支大增。【上海機(jī)電】新興板塊步入成長(zhǎng)收獲期未來有望受益上海國(guó)企改革。【中鐵工業(yè)】：2017年業(yè)績(jī)略超預(yù)期，訂單快速增長(zhǎng)保障 2018 年業(yè)績(jī)?！景雽?dǎo)體裝備】重點(diǎn)推薦機(jī)器人、北方華創(chuàng)、晶盛機(jī)電、海特高新；關(guān)注長(zhǎng)川科技、至純股份?！居蜌庋b備】力推杰瑞股份、中集集團(tuán)、振華重工、海油工程、中海油服?！竟こ虣C(jī)械】推薦

6、三一重工、徐工機(jī)械、恒立液壓、艾迪精密、安徽合力等?！拘履茉雌嚠a(chǎn)業(yè)鏈】看好鋰電設(shè)備和動(dòng)力電池回收：先導(dǎo)智能、天奇股份?！拒壗谎b備】看好中國(guó)中車、中鐵工業(yè)、華鐵股份、康尼機(jī)電。風(fēng)險(xiǎn)提示：周期性行業(yè)復(fù)蘇持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)、傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _bookmark0 一、中泰機(jī)械：本周核心觀點(diǎn). - 3 - HYPERLINK l _bookmark1 （1）核心組合：機(jī)器人、三一重工、杰瑞股份、北方華創(chuàng)、晶盛機(jī)電等. - 3 - HYPERLINK l _bookmark2 （2）重點(diǎn)股池：天奇股份、金卡智能、伊之密等. - 3 - HYPERLINK l _boo

7、kmark3 （3）核心觀點(diǎn)：聚焦半導(dǎo)體設(shè)備；戰(zhàn)略布局油服；工程機(jī)械龍頭存在預(yù)期差- 3 - HYPERLINK l _bookmark4 （4）上周報(bào)告/交流：機(jī)器人深度、海油工程、金卡智能、中集集團(tuán)等 . - 3 - HYPERLINK l _bookmark5 核心組合投資案件：機(jī)器人、杰瑞股份、晶盛機(jī)電、三一重工、徐工機(jī)械 - 11 - HYPERLINK l _bookmark6 二、市場(chǎng)回顧、行業(yè)與公司動(dòng)態(tài) . - 13 - HYPERLINK l _bookmark7 （1）市場(chǎng)回顧. - 13 - HYPERLINK l _bookmark8 （2）行業(yè)動(dòng)態(tài). - 13 - H

8、YPERLINK l _bookmark9 （3）公司動(dòng)態(tài). - 14 - HYPERLINK l _bookmark10 三、風(fēng)險(xiǎn)提示 . - 17 -圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark11 圖表 1：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)表. - 18 - HYPERLINK l _bookmark12 圖表 2：挖掘機(jī)月度銷量數(shù)據(jù)（單位：臺(tái)）. - 19 - HYPERLINK l _bookmark13 圖表 3：汽車起重機(jī)月度銷量數(shù)據(jù)（單位：臺(tái)） . - 19 - HYPERLINK l _bookmark14 圖表 4：國(guó)際油價(jià)走勢(shì). - 19 - HYPERLINK l _bookm

9、ark15 圖表 5：原油供應(yīng)情況. - 19 - HYPERLINK l _bookmark16 圖表 6：美國(guó)活躍鉆井?dāng)?shù). - 19 - HYPERLINK l _bookmark17 圖表 7：美國(guó)原油庫(kù)存量. - 19 - HYPERLINK l _bookmark18 圖表 8：集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù). - 20 - HYPERLINK l _bookmark19 圖表 9：波羅的海干散貨指數(shù). - 20 - HYPERLINK l _bookmark20 圖表 10：鐵路行業(yè)固定資產(chǎn)投資（億元） . - 20 - HYPERLINK l _bookmark21 圖表 11：城軌交通固定資產(chǎn)

10、投資完成額（億元）. - 20 - HYPERLINK l _bookmark22 圖表 12：煤炭行業(yè)設(shè)備購(gòu)置（億元）. - 20 - HYPERLINK l _bookmark23 圖表 13：煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比 . - 20 - HYPERLINK l _bookmark24 圖表 14：液化天然氣 LNG 市場(chǎng)價(jià)（元/噸） . - 21 -一、中泰機(jī)械：本周核心觀點(diǎn)核心組合：機(jī)器人、三一重工、杰瑞股份、北方華創(chuàng)、晶盛機(jī)電等機(jī)器人、三一重工、徐工機(jī)械、北方華創(chuàng)、晶盛機(jī)電、杰瑞股份、海油工程；先導(dǎo)智能、中集集團(tuán)、上海機(jī)電、天地科技注：機(jī)器人、三一重工、徐工機(jī)械、晶盛機(jī)電、杰

11、瑞股份、海油工程、中國(guó)中車、中集集團(tuán)、上海機(jī)電、天地科技的深度報(bào)告均已發(fā)。重點(diǎn)股池：天奇股份、金卡智能、伊之密等天奇股份、金卡智能、伊之密、振華重工、中海油服、柳工、恒立液壓、艾迪精密、中國(guó)中車、中鐵工業(yè)、華鐵股份、康尼機(jī)電、杰克股份、弘亞數(shù)控、鄭煤機(jī)、中國(guó)船舶、安徽合力、中鼎股份、天沃科技、惠博普、海特高新、威海廣泰、豪邁科技核心觀點(diǎn)：聚焦半導(dǎo)體設(shè)備；戰(zhàn)略布局油服；工程機(jī)械龍頭存在預(yù)期差看好優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)半導(dǎo)體及鋰電設(shè)備。在新興產(chǎn)業(yè)裝備中尋找：半導(dǎo)體裝備、光伏裝備、燃料電池相關(guān)裝備、鋰電設(shè)備、3C 裝備、智能裝備等?？春帽狈饺A創(chuàng)、晶盛機(jī)電、先導(dǎo)智能、金卡智能、天奇股份、伊之密、長(zhǎng)川股份、杰克股份。

12、戰(zhàn)略看好油服：關(guān)注本周上海原油期貨推出、近期油價(jià)大漲。中海油 2018 年資本開支增長(zhǎng) 40-60%。如油價(jià)保持相對(duì)穩(wěn)定，油服行業(yè)尤如 2016 年的工程機(jī)械，2018-2019 年彈性很大。力推杰瑞股份（中泰金股）、海油工程、中海油服；關(guān)注中曼石油、通源石油、安東油田服務(wù)。堅(jiān)定看好工程機(jī)械：近期工程機(jī)械龍頭隨周期股表現(xiàn)一般，我們認(rèn)為被市場(chǎng)錯(cuò)殺，存在預(yù)期差，近期加大力度推薦。我們預(yù)計(jì) 3-4 月工程機(jī)械銷量數(shù)據(jù)靚麗；液壓系統(tǒng)進(jìn)口替代有望提速。持續(xù)力推龍頭徐工機(jī)械（中泰金股）、三一重工（中泰金股）、柳工、恒立液壓、艾迪精密等。堅(jiān)守高端裝備“核心資產(chǎn)”，關(guān)注 MSCI 制造業(yè)核心標(biāo)的。A 股即將正

13、式納入 MSCI 新興市場(chǎng)指數(shù)，有望迎來增量資金配置。聚焦裝備制造業(yè)具全球競(jìng)爭(zhēng)力的裝備龍頭：三一重工、徐工機(jī)械、中國(guó)中車、中集集團(tuán)、晶盛機(jī)電、恒立液壓等。上周報(bào)告/交流：機(jī)器人深度、海油工程、金卡智能、中集集團(tuán)等【機(jī)器人】深度：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)桿、半導(dǎo)體設(shè)備新星，業(yè)績(jī)將提速新松機(jī)器人：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)桿、半導(dǎo)體設(shè)備新星，2018-2020 業(yè)績(jī)將入快車道新松機(jī)器人隸屬中國(guó)科學(xué)院，是全球機(jī)器人產(chǎn)品線最全的廠商之一， 是中國(guó)最大的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化基地。公司市值位居全球同行業(yè)前列，僅次于瑞士 ABB、日本 FANUC 等。2018 年 2 月，公司智能機(jī)器人“北京 8 分鐘”的表演，驚艷韓國(guó)平昌冬奧會(huì)閉幕式。我

14、們認(rèn)為公司為中國(guó)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)桿性企業(yè)。公司不僅受益于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能（AI）、智能制造，公司近年來在半導(dǎo)體領(lǐng)域逐步發(fā)力，通過投資韓國(guó)新盛 FA 等，有望成為半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)新貴。半導(dǎo)體設(shè)備新貴：潔凈機(jī)器人打好基礎(chǔ)，投資韓國(guó)新盛 FA，全面進(jìn)軍半導(dǎo)體2017 年國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)投資持續(xù)增長(zhǎng)，公司潔凈機(jī)器人銷售數(shù)量大幅增長(zhǎng)。公司真空大負(fù)載機(jī)器人大批量應(yīng)用于 MOCVD 產(chǎn)業(yè)，公司成為全球美國(guó)以外唯一能供應(yīng)此類機(jī)器人的企業(yè)。公司成功研發(fā)的 8 英寸潔凈傳輸平臺(tái)、雙臂大氣機(jī)器人得到市場(chǎng)批量應(yīng)用，并與國(guó)內(nèi)光刻機(jī)企業(yè)聯(lián)合開發(fā)高精度大氣機(jī)器人。公司為目前國(guó)內(nèi)唯一提供潔凈機(jī)器人的廠商，在半導(dǎo)體與大規(guī)模集成電路

15、領(lǐng)域進(jìn)行戰(zhàn)略布局。2018 年初，公司投資的沈陽新松投資擬收購(gòu)在全球半導(dǎo)體與面板享譽(yù)盛名（排名全球前 5）的韓國(guó)新盛 FA（工廠自動(dòng)化）80%的股權(quán)，為公司提供新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。我們認(rèn)為公司有望繼續(xù)大力加碼半導(dǎo)體設(shè)備。機(jī)器人行業(yè)：中國(guó)為全球機(jī)器人第一大市場(chǎng)，工業(yè)、服務(wù)、特種需求快速增長(zhǎng)2017 年中國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量 13 萬臺(tái)，同比增長(zhǎng) 81%。據(jù)國(guó)際機(jī)器人聯(lián)盟預(yù)測(cè)，2020 年中國(guó)工業(yè)機(jī)器人銷量將占全球 40%。中國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和人工替代加速，機(jī)器人需求與日俱增。人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)，減速器、伺服電機(jī)等核心零部件成本下降促進(jìn)行業(yè)大發(fā)展。服務(wù)機(jī)器人、特種機(jī)器人需求大增。新松機(jī)器人：訂單高

16、增長(zhǎng)、產(chǎn)能釋放、新品拓展，2018-2020 業(yè)績(jī)將提速根據(jù)公司三季報(bào)披露，自 2016 年 12 月以來，公司新簽訂單同比大幅增長(zhǎng) 50%以上。2017 年沈陽智慧產(chǎn)業(yè)園與上海臨港產(chǎn)業(yè)基地投產(chǎn)， 未來產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)大。沈陽年生產(chǎn)機(jī)器人及智能制造裝備可達(dá)到 1 萬臺(tái)套；上海基地預(yù)計(jì) 2020 年達(dá)到智能機(jī)器人規(guī)模產(chǎn)能 23000 臺(tái)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)收入 15 億元。公司人員已大幅增至 4000 多人，目前人均收入 60 萬元，提升空間大。產(chǎn)能已具備收入翻倍潛力。公司拓展半導(dǎo)體設(shè)備和特種機(jī)器人，近期與國(guó)防部門簽訂近 3 億元訂單；全面布局人工智能、工業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)，成立人工智能和智能制造研究院。投資建議：我

17、們預(yù)計(jì) 2018-2020 年公司歸屬母公司凈利潤(rùn)5.9/7.8/10.1 億元，同比增長(zhǎng) 35%/33%/30%，對(duì)應(yīng) PE 為 48/36/27 倍。參考北方華創(chuàng)、長(zhǎng)川科技等半導(dǎo)體設(shè)備公司，公司估值具提升空間。首次給予“買入”評(píng)級(jí)?！竞Ｓ凸こ獭浚簶I(yè)績(jī)觸底拐點(diǎn)漸顯，受益中海油資本開支大幅提升，關(guān)注海外項(xiàng)目進(jìn)度事件：公司發(fā)布年度業(yè)績(jī)報(bào)告，2017 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為 102.53 億元，較上年同期減 14.50%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為 4.91 億元，較上年同期減 62.67%。報(bào)告期公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下降的主要原因：工程完工量減少：雖然 2017 年下半年油價(jià)逐步上漲，但油公司的資本性支

18、出和海洋油氣工程行業(yè)需求的增長(zhǎng)均滯后于油價(jià)的表現(xiàn)。因此年內(nèi)工程需求仍然低迷，公司總體工作量較去年進(jìn)一步減少，其中陸地建造業(yè)務(wù)完成鋼材加工量較去年同期下降 7%，海上安裝營(yíng)運(yùn)船天同比下降 21%，綜合因素導(dǎo)致公司本期收入同比減少。項(xiàng)目毛利率偏低+計(jì)提項(xiàng)目減值：除總體工作量同比減少之外， 項(xiàng)目?jī)r(jià)格水平處于低位也是重要因素。報(bào)告期執(zhí)行的各項(xiàng)目絕大部分是2015 年之后獲得的訂單，受國(guó)際原油價(jià)格暴跌、行業(yè)需求快速下降、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈影響，簽訂的訂單毛利率水平明顯下滑，訂單價(jià)格一直處于谷底位置，個(gè)別項(xiàng)目出現(xiàn)虧損，報(bào)告期計(jì)提項(xiàng)目合同減值 3.60 億元， 其中卡塔爾 NFA 項(xiàng)目計(jì)提減值 2.63 億元

19、。國(guó)際項(xiàng)目收入占比超五成，海外項(xiàng)目有望成為公司另一大增長(zhǎng)點(diǎn)1）報(bào)告期內(nèi)公司運(yùn)行了包括俄羅斯 Yamal、巴西 FPSO、殼牌 SDA在內(nèi)的 8 個(gè)國(guó)際項(xiàng)目，年內(nèi)來自國(guó)際項(xiàng)目的收入占比達(dá)到 53%。2）全球最大、緯度最高、位于北極圈內(nèi)的 LNG 項(xiàng)目-YAMAL 項(xiàng)目順利完工：近年公司積極拓展海外市場(chǎng)，2016 年海外營(yíng)收占比過半。2017 年 3 季度公司順利完成 YAMAL 項(xiàng)目，體現(xiàn) EPCI 總承包能力和整體實(shí)力顯著提升。3）海外工程項(xiàng)目有望成為未來高增長(zhǎng)點(diǎn)：2017 年公司簽訂了雪佛龍?zhí)﹪?guó)平臺(tái)拆除項(xiàng)目。同時(shí)公司對(duì)印尼、北海、卡塔爾、沙特和尼日利亞相關(guān)項(xiàng)目保持密切跟蹤，還獲得了沙特阿美公

20、司大型海上項(xiàng)目總承包資質(zhì)。公司新增訂單高增長(zhǎng)，2018 年有望成為公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)2017 年公司實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)承攬額約 103.66 億元，較去年同期大幅增長(zhǎng)。其中海外市場(chǎng)金額 10.55 億元，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)金額 93.11 億元（較去年同比增長(zhǎng)超過 90%）。截止報(bào)告期末，公司在手未完成訂單額約 120 億元， 保障公司 18 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司為中海油油服板塊核心子公司，有望受益中海油資本支出計(jì)劃大幅增長(zhǎng)1）中海油儲(chǔ)量壽命達(dá)歷史低值，有提高資本開支需求：截至 2016 年底，公司油氣儲(chǔ)量壽命僅為 8.1 年。儲(chǔ)量替代率也達(dá)到了 6%的極低值。2）2018 年中海油資本開支計(jì)劃大幅增長(zhǎng) 40%-60%：中

21、海油 2017 年實(shí)際資本支出約 500 億元，繼 2015-2016 年連續(xù)兩年大幅下跌后小幅回升。2018 年資本支出計(jì)劃為 700-800 億元，同比大幅增長(zhǎng) 40%-60%。3）公司營(yíng)業(yè)收入與母公司中海油資本開支緊密相關(guān)：公司營(yíng)收增速與中海油資本支出增速基本同步。隨著 2018 年中海油資本支出大增， 公司的中海油業(yè)務(wù)量有望得到顯著提升。公司有望受益中海油資本開支大幅提升，以及海外業(yè)務(wù)快速拓展： 我們預(yù)計(jì)公司 2018-2020 年 EPS 分別為 0.22、0.39、0.60 元，對(duì)應(yīng) PE 為 28x、16x、10 x。目前公司 PB 為 1.18 倍，股價(jià)安全邊際較高，維持買入評(píng)

22、級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示事件：國(guó)際油價(jià)持續(xù)低迷的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)；匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；工程項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害、惡劣天氣等自然因素帶來的風(fēng)險(xiǎn)?！局屑瘓F(tuán)】：2017 年業(yè)績(jī)大增超 3 倍，2019 年有望創(chuàng)歷史新高公司發(fā)布 2017 年年報(bào)，2017 年?duì)I收達(dá)人民幣 763 億元，同比增長(zhǎng)%，歸母凈利潤(rùn)達(dá) 25.1 億元（2016 年為 5.4 億元），同比大幅增長(zhǎng)365%。分紅方案為每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 2.7 元（含稅）。我們看好公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)性，我們認(rèn)為公司 2019 年業(yè)績(jī)有望創(chuàng)歷史新高！業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)：集裝箱業(yè)務(wù)回暖，道路運(yùn)輸車輛、能化裝備業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)集裝箱業(yè)務(wù)：2017 年全球

23、集裝箱航運(yùn)業(yè)復(fù)蘇，集裝箱市場(chǎng)需求出現(xiàn)了恢復(fù)性增長(zhǎng)。全年實(shí)現(xiàn)收入 250 億元，同比增長(zhǎng) 126%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 14.6 億元，同比大幅增長(zhǎng) 303%；道路運(yùn)輸車輛業(yè)務(wù)：主要受益于國(guó)家 GB1589-2016 治超政策的影響延續(xù)等利好因素所帶來的需求提振。2017 年道路運(yùn)輸車輛業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入 195 億元，同比增長(zhǎng) 33%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 10 億元，同比增長(zhǎng) 33%；能化裝備業(yè)務(wù)：受益于國(guó)內(nèi)“煤改氣”等帶動(dòng)的天然氣需求大幅增長(zhǎng)，LNG 儲(chǔ)運(yùn)裝備需求增長(zhǎng)。2017 年能化及液體食品裝備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 118 億元，同比增長(zhǎng) 27%，凈利潤(rùn) 4.7 億元，同比扭虧為盈。根據(jù)我們的模型測(cè)算，預(yù)計(jì) 20

24、18 年全球集裝箱保持溫和增長(zhǎng)，約為 320 萬 TEU。公司作為集裝箱龍頭企業(yè)，集裝箱業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。公司道路運(yùn)輸車輛業(yè)務(wù)近年發(fā)展迅猛，營(yíng)收占比與集裝箱板塊相當(dāng)。國(guó)內(nèi)受益于國(guó)家治超治限政策影響延續(xù)，國(guó)外受益于新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，形成國(guó)內(nèi)外需求共振的良好發(fā)展契機(jī)，未來成長(zhǎng)空間廣闊。2017 年“煤改氣”背景下的氣荒反映我國(guó)天然氣儲(chǔ)運(yùn)裝備明顯不足，公司打造海陸一體的 LNG 裝備產(chǎn)業(yè)鏈，針對(duì) LNG 儲(chǔ)運(yùn)所需的 LNG 船、接收站、LNG 槽車、氣罐等裝備具有非常強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2017 年以來，國(guó)際原油價(jià)格中樞不斷上移。公司海工裝備引入產(chǎn)業(yè)基金稀釋風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)減虧彈性較大。2017

25、 年公司海工裝備業(yè)務(wù)虧損億元拖累業(yè)績(jī)。我們預(yù)計(jì) 2018 年海工裝備有望減虧、提升公司業(yè)績(jī)水平。公司大量工業(yè)用地有望“工轉(zhuǎn)商”，土地價(jià)值潛力較大，公司價(jià)值有望重估。投資建議：預(yù)計(jì)公司 2018-2020 年歸母凈利潤(rùn)為 35.3/43.1/50.4 億元，EPS 為 1.18/1.44/1.69 元，PE 為 14/12/10 倍。受益一帶一路、粵港澳大灣區(qū)等主題投資；土地價(jià)值潛力較大，上市公司價(jià)值有望重估； 維持“買入”評(píng)級(jí)?！局泻Ｓ头浚?017 年扭虧為盈；2018 年或受益中海油資本開支大增公司發(fā)布 2017 年年報(bào)，2017 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 174 億元，同比增長(zhǎng) 15%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)

26、 3300 萬元，同比 2016 年虧損 114 億元實(shí)現(xiàn)扭虧。2016 年大額虧損除受市場(chǎng)環(huán)境和作業(yè)合同變化影響外，公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失人民幣 82.7 億元。分紅方案為每股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣 0.06 元（含稅）。我們認(rèn)為公司作為亞洲油服巨頭，有望受益于油氣資本支出回暖， 看好公司未來業(yè)績(jī)彈性大。2017 年全球油氣勘探開發(fā)資本支出總規(guī)模約為 4045 億美元，同比增長(zhǎng) 7%，結(jié)束了 2014 年以來的持續(xù)大幅萎縮。我們預(yù)計(jì) 2018-2020 年全球油氣資本支出向上。國(guó)內(nèi)“三桶油”也相繼公布 2018 年資本支出計(jì)劃?！叭坝汀?018年資本支出計(jì)劃中，勘探開發(fā)資本支出合計(jì)達(dá) 2861-

27、2961 億元，同比增長(zhǎng) 18%-22%。2018 年 2 月 1 日，中海油發(fā)布 2018 年經(jīng)營(yíng)策略，2017 年實(shí)際資本支出約 500 億元，2018 年資本支出計(jì)劃為 700-800 億元，同比大幅增長(zhǎng)40%-60%。作為中海油旗下唯一專業(yè)海上油田服務(wù)子公司，中海油服有望受益。公司鉆井服務(wù)與船舶服務(wù)等裝備類業(yè)務(wù)持續(xù)回暖，2017 年裝備利用率與日費(fèi)率均實(shí)現(xiàn)提升：公司鉆井平臺(tái)日歷天使用率由 2017Q1 最低點(diǎn) 48%持續(xù)回升， 2017 全年達(dá) 57.2%，同比 2016 年提升 5.4pct；鉆井平臺(tái)平均日費(fèi)率為9.8 萬美元/天，同比上升 4.3%。2017 年公司自有工作船隊(duì)日歷

28、天使用率為 86.7%，同比增長(zhǎng)8.0pct。公司積極推進(jìn)輕資產(chǎn)、重技術(shù)路線，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)負(fù)債率由2016 年的 56%下降為 2017 年底的 53%，銷售毛利率由-14%提升至 11%， 資產(chǎn)負(fù)債表逐步修復(fù)。公司確立中長(zhǎng)期“雙 50%”目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)技術(shù)板塊和大型裝備板塊各貢獻(xiàn)收入 50%；實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)和海外各貢獻(xiàn) 50%收入。依托中海油海外資產(chǎn)布局穩(wěn)步推進(jìn)，公司海外業(yè)務(wù)量有望得到顯著提升。盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì) 2018-2020 年公司歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為人民幣 11.8 億元、24.2 億元、35.7 億元，對(duì)應(yīng) EPS 分別為0.25 元、0.51 元、0.75 元，對(duì)應(yīng)

29、PE 為 45X、22X、15X。維持“買入” 評(píng)級(jí)?！菊袢A重工】：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，海工裝備業(yè)務(wù)趨勢(shì)向好；2018-2020 年業(yè)績(jī)彈性大公司發(fā)布 2017 年年報(bào)，2017 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收人民幣 218 億元，同比下降 10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 3 億元，同比增長(zhǎng) 41%。分紅方案為每 10 股派發(fā)現(xiàn)金人民幣 0.5 元(含稅)，以資本公積金向全體股東每 10 股轉(zhuǎn)增 2 股。我們認(rèn)為，公司在營(yíng)收下降的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)較大幅度增長(zhǎng)，體現(xiàn)公司資產(chǎn)負(fù)債表逐步修復(fù)，盈利水平顯著提升。隨著全球集裝箱航運(yùn)持續(xù)回暖、油服行業(yè)景氣向上，我們認(rèn)為 2018-2020 年公司有望釋放較大的業(yè)績(jī)彈性。公司 2017 年港

30、口機(jī)械業(yè)務(wù)新簽合同額為 25.2 億美元，同比略微下降 3.7%，海工鋼構(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù)新簽合同額為 7.14 億美元，同比上漲 33%， 投資業(yè)務(wù)新簽合同額為 123 億人民幣，同比上漲 23%。由于港口機(jī)械滯后于航運(yùn)周期 1-2 年，2017 年集裝箱起重機(jī)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降 23%反映的是 2016 年較為低迷的集運(yùn)市場(chǎng)，隨著 2017 年起集運(yùn)市場(chǎng)的整體復(fù)蘇，公司集裝箱起重機(jī)業(yè)務(wù)有望于 2018 年迎來反彈； 公司重型裝備業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng) 163%，毛利率提升 8.5pct，盈利狀況明顯改善。我們認(rèn)為公司海工裝備資產(chǎn)減值計(jì)提充分，風(fēng)險(xiǎn)出清，隨著國(guó)際全球油氣勘探資本支出持續(xù)回暖，海工裝備業(yè)務(wù)未來

31、有望提供較大業(yè)績(jī)彈性。自 2016 年初的最底部約 26 美元/桶開始，國(guó)際油價(jià)持續(xù)震蕩上行，不斷夯實(shí)價(jià)格中樞，布油一度突破 70 美元大關(guān)。油價(jià)如站穩(wěn) 55-65 美元/桶的平臺(tái)，油氣裝備與服務(wù)板塊有望由油價(jià)上漲主題投資逐步邁向基本面投資，有望迎來類似 2016 年工程機(jī)械復(fù)蘇的戰(zhàn)略性投資機(jī)會(huì)。公司控股股東中國(guó)交建通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓向?qū)嶋H控制人中交集團(tuán)及其子公司轉(zhuǎn)讓合計(jì) 13.2 億股股份（占公司股本 29.99%），權(quán)益變動(dòng)后，公司控股股東由中國(guó)交建變更為中交集團(tuán)。中交集團(tuán)是國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)單位之一，隨著振華重工由中交集團(tuán)孫公司變?yōu)樽庸?，集團(tuán)層面的國(guó)企改革或?qū)⒓铀?。投資建議：公司為全球港機(jī)

32、龍頭，連續(xù)多年在港機(jī)市場(chǎng)市占率排名第一。近年在海工、投資等業(yè)務(wù)領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，各大業(yè)務(wù)領(lǐng)域形成良好的協(xié)同效應(yīng)。隨著全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，公司港機(jī)業(yè)務(wù)盈利水平得到改善，依托中交集團(tuán)承接國(guó)內(nèi)外主要大型基建項(xiàng)目，受益于“一帶一路”港口建設(shè)和 PPP 投資。經(jīng)過近年的大幅計(jì)提資產(chǎn)減值，公司海工風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分，資產(chǎn)質(zhì)量顯著提升，具有較高安全邊際。我們判斷公司業(yè)績(jī)有望超市場(chǎng)預(yù)期。預(yù)計(jì) 2018-2020 年 EPS 分別為 0.10/0.14/0.19 元，對(duì)應(yīng)PE 為 51/37/26 倍。維持“增持”評(píng)級(jí)?！局需F工業(yè)】：2017 年業(yè)績(jī)略超預(yù)期，訂單快速增長(zhǎng)保障 2018 年業(yè)績(jī)公司發(fā)布年報(bào)，2017 年

33、實(shí)現(xiàn)收入 158.9 億元，歸母凈利潤(rùn) 13.4 億元，超出之前業(yè)績(jī)預(yù)增公告 0.7 億元；按置入資產(chǎn)口徑分別同比增長(zhǎng)16%、35%，毛利率提升 2.23pct。每股派息 0.19 元，分配利潤(rùn)合計(jì)達(dá)億元。2017 年累計(jì)新簽合同額 250.4 億元，同比增長(zhǎng) 23.7%，2018 業(yè)績(jī)持續(xù)向上其中隧道施工設(shè)備及服務(wù)（盾構(gòu)機(jī)）74.73 億元，同比增長(zhǎng) 48.1%； 道岔業(yè)務(wù) 52.78 億元，同比基本持平；鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù) 99.07 億元，同比增長(zhǎng) 39.2%。2018 年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃：公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)新簽合同額 300 億元，同比增長(zhǎng)20%；營(yíng)業(yè)總收入 170 億元，營(yíng)業(yè)成本 135 億元。我們認(rèn)為如

34、新簽合同目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，公司 2019 年業(yè)績(jī)確定性將大幅提升。公司與天晟新材合資設(shè)立中鐵軌道交通裝備有限公司，其中公司持股 55%，開展單軌、磁懸浮等新型車輛的研發(fā)制造。根據(jù)公司公告，中國(guó)中鐵內(nèi)部其他單位已涉及了新型軌道交通的規(guī)劃設(shè)計(jì)、施工建設(shè)等環(huán)節(jié)，并在業(yè)內(nèi)占有較大市場(chǎng)份額，中鐵工業(yè)從事新型軌道交通車輛業(yè)務(wù)， 將充分發(fā)揮自身和中國(guó)中鐵其他單位的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，為客戶提供一攬子解決方案。近期多個(gè)省市出臺(tái)地下管廊“十三五”規(guī)劃：廣州 2017 年 6 月規(guī)劃 2020 年前建成 250 公里地下綜合管廊；2017 年 11 月北京市關(guān)于加強(qiáng)城市地下綜合管廊建設(shè)管理的實(shí)施意見，到 2020 年將建成綜合

35、管廊 150 至 200 公里?！窘鹂ㄖ悄堋浚簶I(yè)績(jī)大增 3 倍；物聯(lián)網(wǎng)燃?xì)獗睚堫^，受益工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)布 2017 年報(bào)：實(shí)現(xiàn)收入 16.9 億元，同比增長(zhǎng) 98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 3.48 億元，同比增長(zhǎng) 297%。智能燃?xì)獗韺?shí)現(xiàn)銷售 327.7 萬臺(tái)，工商業(yè)流量計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售 5.41 萬臺(tái)。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要原因?yàn)椋何锫?lián)網(wǎng)表大力推廣、天信儀表并表、“煤改氣”推進(jìn)打造智慧公用事業(yè)整體解決方案，全面推廣物聯(lián)網(wǎng)智能燃?xì)獗?。公司與新奧燃?xì)?、昆侖燃?xì)獾热珖?guó)性燃?xì)夤炯案髦行某鞘腥細(xì)饧瘓F(tuán)開展深入合作，物聯(lián)網(wǎng)表企業(yè)客戶超過 400 家。2017 年無線智能燃?xì)獗礓N售收入 4.3 億元，同比增長(zhǎng) 94.46%，銷

36、售占比首次超過 IC 卡智能燃?xì)獗怼Ｌ煨艃x表 2017 年全年凈利潤(rùn)合并報(bào)表，2017 年天信儀表營(yíng)業(yè)收入 6.7 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 1.8 億元。京津冀及周邊地區(qū)“煤改氣”工程的有序推進(jìn)。2017 年一季報(bào)預(yù)告業(yè)績(jī)同比大增 85%110%，智能燃?xì)獗睚堫^業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期。公司發(fā)布 2018 年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 8,132.21 萬元9,231.16 萬元，同比大增 85%110%?！旧虾C(jī)電】：新興板塊步入成長(zhǎng)收獲期未來有望受益上海國(guó)企改革事件：公司發(fā)布年度業(yè)績(jī)報(bào)告稱，2017 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 194.71億元，同比增長(zhǎng) 2.81%；歸母凈利潤(rùn)達(dá) 13.9 億元，同比減少

37、 4.05%；扣非后凈利潤(rùn)為 12.8 億元，同比增長(zhǎng) 14.64%。2017 年度公司擬 10 派元。電梯行業(yè)：2018 年房地產(chǎn)行業(yè)投資預(yù)期持平，電梯行業(yè)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)2017 年，國(guó)家房產(chǎn)調(diào)控全面升級(jí)，已基本覆蓋全部一、二線城市，宏觀調(diào)控還在向限售以及收緊貸款、融資等縱深方向升級(jí)。三、四線城市的房地產(chǎn)情況較一、二線城市卻呈現(xiàn)了加速增長(zhǎng)。2018 年，在利率高企以及地產(chǎn)調(diào)控政策偏緊背景下，地產(chǎn)銷售面積增速繼續(xù)下滑，低庫(kù)存情況下，房地產(chǎn)商投資意愿以穩(wěn)為主，投資增速預(yù)計(jì)與 2017 年相當(dāng)，剔除價(jià)格因素，量基本與去年持平。電梯行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)仍激烈：雖然在中國(guó)工業(yè)化、新城鎮(zhèn)化不斷推進(jìn)的政策支撐下，以及公共

38、交通設(shè)施建設(shè)等因素的推動(dòng)下，加之舊梯改造、老房加裝電梯帶來的需求增量，使得電梯市場(chǎng)仍可以在較長(zhǎng)時(shí)間保持平穩(wěn)發(fā)展，但由于原材料的持續(xù)上漲以及產(chǎn)能過剩的因素影響，電梯市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)更趨激烈。電梯行業(yè)表現(xiàn)為價(jià)格、質(zhì)量、交貨期、服務(wù)等全方位的競(jìng)爭(zhēng)格局。上海機(jī)電：電梯主業(yè)穩(wěn)健向上，積極布局的“大機(jī)電”產(chǎn)業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期公司為國(guó)內(nèi)電梯行業(yè)龍頭企業(yè)，2017 年公司電梯業(yè)務(wù)營(yíng)收183.22 億元，同比增長(zhǎng) 2.72%，其中上海三菱電梯安裝、維保等服務(wù)業(yè)收入超過 52 億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例超過 28%。電梯業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。納博精機(jī)進(jìn)入收獲期：納博精機(jī)已提前達(dá)到 10 萬臺(tái)精密減速器產(chǎn)能，在 201

39、7 年 5 月開始實(shí)現(xiàn)單月盈利，現(xiàn)正加快相關(guān)生產(chǎn)設(shè)施的基礎(chǔ)投入，爭(zhēng)取盡早達(dá)到 20 萬臺(tái)的產(chǎn)能。日用友捷：加大固定資產(chǎn)投入，持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)， 計(jì)劃 2022年銷售額比目前增加 50%以上。馬拉松革新：提升整體生產(chǎn)制造能力，滿足戰(zhàn)略性客戶業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的需求，并進(jìn)一步擴(kuò)大現(xiàn)有戰(zhàn)略客戶的市場(chǎng)份額。開利空調(diào)：依托在上海的研發(fā)中心，持續(xù)注入最新產(chǎn)品，積極進(jìn)入輕商空調(diào)領(lǐng)域，不斷提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。公司背靠上海電氣（集團(tuán)）；未來有望受益上海國(guó)企改革公司實(shí)際控制人為上海電氣（集團(tuán)）總公司。我們關(guān)注到，2017 年 8 月，鄭建華新上任上海電氣（集團(tuán)）總公司黨委書記、董事長(zhǎng)，上海電氣集團(tuán)股份有限公司黨委書記

40、、董事長(zhǎng)。建議關(guān)注上海國(guó)企改革。公司為中國(guó)電梯行業(yè)龍頭，未來有望受益上海國(guó)企改革：預(yù)計(jì)公司2018-2020 年凈利潤(rùn)達(dá) 15.96、18.43、21.47 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為 1.56、1.80、2.10 元，PE 為 13x、11x、10 x，公司估值為機(jī)械行業(yè)最低之一， 上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：電梯行業(yè)受房地產(chǎn)投資和基建投資影響的風(fēng)險(xiǎn)；主要產(chǎn)品價(jià)格及銷量增速低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新興業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。【海特高新】：高端芯片 2018 年有望部分量產(chǎn)，業(yè)績(jī)有望進(jìn)入快車道事件 1：公司發(fā)布年報(bào)，2017 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 4.26 億元，較上年同期減少 13.88%；實(shí)現(xiàn)

41、歸母凈利潤(rùn) 3436.89 萬元，較上年同期較少%。事件 2：公司發(fā)布公告，預(yù)計(jì) 2018 年一季度凈利潤(rùn)為 3152-3478萬元，同比增長(zhǎng) 1.9-2.2 倍。業(yè)績(jī)變動(dòng)原因：公司出售部分可供出售金融資產(chǎn)投資收益。芯片業(yè)務(wù)：化合物半導(dǎo)體芯片部分量產(chǎn)，有望成為 2018-2020 年最大增長(zhǎng)點(diǎn)控股子公司海威華芯已建成國(guó)內(nèi)第一條具備自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的 6 英吋第二代化合物半導(dǎo)體集成電路芯片生產(chǎn)線，是國(guó)內(nèi)高端芯片研發(fā)制造的先行者。2016 年 4 月，海威華芯第一條 6 英吋第二代化合物半導(dǎo)體集成電路生產(chǎn)線貫通，該生產(chǎn)線同時(shí)具有砷化鎵、氮化鎵以及相關(guān)高端光電產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。2016 年 5 月海威華芯

42、首次開發(fā)出砷化鎵產(chǎn)品成為國(guó)內(nèi)首家掌握第二代半導(dǎo)體生產(chǎn)工藝的企業(yè)。芯片項(xiàng)目面向雷達(dá)、5G 等，戰(zhàn)略意義重大：海威華芯為控股子公司，主要從事第二代/第三代化合物半導(dǎo)體集成電路芯片的研制，產(chǎn)品主要面向 5G 移動(dòng)通信、雷達(dá)、新能源、物聯(lián)網(wǎng)等市場(chǎng)，打造專業(yè)Foundry 服務(wù)能力。芯片業(yè)務(wù)穩(wěn)步進(jìn)行，2018 年有望實(shí)現(xiàn)部分量產(chǎn)：2017 年公司在該板塊的工作重點(diǎn)為研發(fā)，其中砷化鎵制程研發(fā)方面 IPD 和 PPA25 產(chǎn)線試生產(chǎn)階段良率達(dá)到預(yù)期水平，具備初步量產(chǎn)能力；HBT、光電已與國(guó)內(nèi)多家客戶達(dá)成合作并通過部分客戶認(rèn)證；氮化鎵成功突破 6 英寸GaN 晶圓鍵合技術(shù)；芯片產(chǎn)品開發(fā)方面，通用芯片、定制芯片

43、、數(shù)字電路等開發(fā)設(shè)計(jì)超過 120 余款，包括濾波器、功分器、開關(guān)矩陣、耦合器等產(chǎn)品。2017 年，海威華芯獲得成都市軍民融合企業(yè)認(rèn)證、國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證、國(guó)家集成電路生產(chǎn)企業(yè)認(rèn)證。2017 年 9 月，海威華芯加入中國(guó)移動(dòng) 5G 聯(lián)合創(chuàng)新中心，獲得國(guó)軍標(biāo) GJB 認(rèn)證。公司 2018 年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃：全力推進(jìn)芯片項(xiàng)目進(jìn)展，提高技術(shù)工藝和產(chǎn)品良率，做好市場(chǎng)開拓和實(shí)現(xiàn)部分產(chǎn)品量產(chǎn)任務(wù)。芯片業(yè)務(wù) 2018 年有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)：公司目標(biāo)以第一條砷化鎵線為基礎(chǔ)，完善技術(shù)工藝，提升產(chǎn)線良率,以已經(jīng)建立合作關(guān)系的一批行業(yè)龍頭企業(yè)客戶為依托，推進(jìn)市場(chǎng)開拓工作，實(shí)現(xiàn)初步量產(chǎn) Foundry 能力， 達(dá)到規(guī)模效應(yīng)，形成

44、盈利能力。海威華芯是公司和中電科 29 所共同打造的第二代/第三代化合物半導(dǎo)體集成電路領(lǐng)域的開放平臺(tái)。為公司響應(yīng)國(guó)家混合所有制改革 和軍民深度融合發(fā)展戰(zhàn)略融入國(guó)家信息安全發(fā)展的重大舉措。航空產(chǎn)業(yè)鏈：綜合航空技術(shù)服務(wù)提供商，逐步走向收獲期（1）航空新技術(shù)研發(fā)與制造：高端產(chǎn)品研制、交付有序進(jìn)行。（2） 航空培訓(xùn)：三大航空培訓(xùn)運(yùn)營(yíng)基地已經(jīng)全面建成。（3）航空維修：部附件、整機(jī)維修全覆蓋，維修廣度和深度均衡發(fā)展。（4）航空租賃：已建天津、新加坡、愛爾蘭三大業(yè)務(wù)平臺(tái)。投資建議：化合物半導(dǎo)體、軍民融合戰(zhàn)略配置標(biāo)的。預(yù)計(jì)公司2018-2020 年 EPS 為 0.14/0.30/0.81 元，PE 為 64

45、/30/11 倍。維持買入評(píng)級(jí)。核心組合投資案件：機(jī)器人、杰瑞股份、晶盛機(jī)電、三一重工、徐工機(jī)械機(jī)器人（300024）：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)桿、半導(dǎo)體設(shè)備新星，業(yè)績(jī)將提速1、隸屬中科院，全球機(jī)器人產(chǎn)品線最全的廠商之一，隨著臨港、渾南生產(chǎn)基地產(chǎn)能落地，業(yè)績(jī)?cè)偕显鲩L(zhǎng)快車道。2、半導(dǎo)體設(shè)備新貴：國(guó)內(nèi)唯一一家潔凈機(jī)器人生產(chǎn)商，投資韓國(guó)新盛FA，全面進(jìn)軍半導(dǎo)體。我們認(rèn)為公司有望繼續(xù)大力加碼半導(dǎo)體設(shè)備。 3、 中國(guó)為全球機(jī)器人第一大市場(chǎng)，工業(yè)、服務(wù)、特種需求快速增長(zhǎng)，2017 年中國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量 13 萬臺(tái)，同比增長(zhǎng) 81%。4、公司股價(jià)處在底部位置，半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域拓展和業(yè)績(jī)，判斷市場(chǎng)預(yù)期差大！我們預(yù)計(jì) 201

46、8-2020 年公司歸屬母公司凈利潤(rùn) 5.9/7.8/10.1 億元，同比增長(zhǎng) 35%/33%/30%，對(duì)應(yīng) PE 為 48/36/27 倍。參考北方華創(chuàng)、長(zhǎng)川科技等半導(dǎo)體設(shè)備公司，公司估值具提升空間。給予“買入”評(píng)級(jí)。杰瑞股份（深度）：油服民企龍頭有望再次騰飛！1、 公司為中國(guó)油氣裝備及服務(wù)行業(yè)民企龍頭。公司實(shí)施全球化戰(zhàn)略， 截至 2017 年上半年，公司海外營(yíng)收占比已達(dá) 55%。公司于上一輪周期高點(diǎn)的 2013-2014 年實(shí)施 30 億元定增融資，在手現(xiàn)金充裕。在 2014-2017 年油價(jià)處于低位的近 4 年中，公司逐步積蓄力量，從油氣裝備大力拓展油服、EPC 總包等新業(yè)務(wù)；而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

47、逐步出清；隨著行業(yè)回暖，全球競(jìng)爭(zhēng)格局改善，杰瑞股份作為中國(guó)油服民企龍頭，有望再次騰飛！2、 2017 年新增訂單同比大幅增長(zhǎng)，2018 年有望迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)：2017 年前 3 季度，營(yíng)業(yè)收入 20 億元，增長(zhǎng) 10%；歸母凈利潤(rùn) 4878 萬元，下降 53%。預(yù)告 2017 年全年歸母凈利潤(rùn)達(dá) 6034-9654 萬元，同比下降 50%-20%。2017 年上半年，公司獲取新訂單 20.27 億元（不含增值稅）， 增長(zhǎng) 43.96%。新增訂單的高增長(zhǎng)保障公司 2018 年業(yè)績(jī)，2018 年有望成為公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。3、 油氣裝備與服務(wù)：有望由油價(jià)上漲主題投資逐步邁向基本面投資 油價(jià)如站穩(wěn) 60-7

48、0 美元/桶的平臺(tái)，油服板塊有望由油價(jià)上漲主題投資逐步邁向基本面投資，有望迎來類似 2016 年工程機(jī)械復(fù)蘇的戰(zhàn)略性投資機(jī)會(huì)。2016 年，工程機(jī)械龍頭如全球龍頭卡特彼勒業(yè)績(jī)?nèi)蕴潛p，三一重工業(yè)績(jī)?nèi)院艿?，但?2016 年的 1-2 月份卻是這兩個(gè)龍頭近兩年股價(jià)的低點(diǎn)，投資機(jī)會(huì)領(lǐng)先于業(yè)績(jī)的大釋放（工程機(jī)械龍頭業(yè)績(jī)于2017 年開始較快釋放）。4、 公司壓裂設(shè)備具備核心競(jìng)爭(zhēng)力，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)有望取得突破。公司目前擁有 2000 型、2300 型、2500 型、3100 型以及 Apollo4500 型等壓裂設(shè)備。其中Apollo4500 壓裂車為世界上單機(jī)功率最大的壓裂車。國(guó)內(nèi)壓裂車的市場(chǎng)份額構(gòu)成中，

49、中石化四機(jī)廠與杰瑞股份構(gòu)成雙巨頭。5、“奮斗者 3 號(hào)”員工持股計(jì)劃已經(jīng)完成。3 期合計(jì)平均持股成本 27.4元/股。6、 預(yù)計(jì)公司 2017-2019 年EPS0.08、0.31、0.82 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。晶盛機(jī)電（300316）：國(guó)內(nèi)晶體硅生長(zhǎng)設(shè)備龍頭，受益光伏行業(yè)復(fù)蘇、半導(dǎo)體行業(yè)爆發(fā)1、 公司是國(guó)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的晶體硅生長(zhǎng)設(shè)備供應(yīng)商，晶體生長(zhǎng)設(shè)備產(chǎn)品主要服務(wù)于太陽能光伏產(chǎn)業(yè)，半導(dǎo)體集成電路產(chǎn)業(yè)等。近年來公司布局光伏和 LED 領(lǐng)域的智能化裝備和新型藍(lán)寶石行業(yè)。2、 訂單充足，保障公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，全年有望凈利潤(rùn)翻番。公司前 3季度營(yíng)收 12.57 億元，同比增長(zhǎng) 87.30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈

50、利潤(rùn) 2.53 億元，同比增長(zhǎng) 95.33%。截止上半年，公司今年已簽和中標(biāo)未簽的重大訂單超過 30 億元。公司公告 2017 年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì) 2017 年度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)幅度為 80%-110%，歸母凈利潤(rùn)為 3.67-4.28 億元。3、 乘中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)春風(fēng)，切入半導(dǎo)體硅片制造。公司與無錫市政府、中環(huán)股份于 2017 年 10 月簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議：中環(huán)股份、晶盛機(jī)電協(xié)同無錫市投資平臺(tái)，建設(shè)集成電路用大硅片生產(chǎn)與制造項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資約 30 億美元，一期投資約 15 億美元。4、 戰(zhàn)略性布局藍(lán)寶石晶棒制備行業(yè)，靜待收獲：2016 年公司非公開發(fā)行成功募集 13.20 億元，加碼藍(lán)寶石制

51、備項(xiàng)目。用于年產(chǎn) 2500 萬mm 藍(lán)寶石晶棒生產(chǎn)項(xiàng)目、年產(chǎn) 2500 萬 mm 藍(lán)寶石生產(chǎn)項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，年產(chǎn) 1200 萬片藍(lán)寶石切磨拋項(xiàng)目。5、 我們預(yù)計(jì) 2017-2019 年?duì)I收達(dá) 23.12、34.22、43.95 億元，凈利潤(rùn)4.14、6.52、8.66 億元，EPS 為 0.42、0.66、0.88 元，PE 為 44x、28x、21x?！霸龀帧痹u(píng)級(jí)。三一重工（600031）：工程機(jī)械龍頭，王者歸來！工程機(jī)械持續(xù)性有望超預(yù)期，從產(chǎn)品銷量高增長(zhǎng)進(jìn)入業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)兌現(xiàn)期。1、2017 年公司業(yè)績(jī)?cè)谛袠I(yè)中彈性最大挖掘機(jī)國(guó)內(nèi)連續(xù) 6 年第一，已成 2016 年利潤(rùn)最大貢獻(xiàn)板塊?；炷翙C(jī)械全球

52、第一，汽車起重機(jī)行業(yè)前三。公司主導(dǎo)產(chǎn)品銷售回暖，業(yè)績(jī)逐季向上。2、關(guān)注公司可轉(zhuǎn)債及員工持股計(jì)劃公司已發(fā)行 45 億可轉(zhuǎn)債：轉(zhuǎn)股價(jià) 7.46 元，強(qiáng)制轉(zhuǎn)股價(jià) 9.7 元。員工持股計(jì)劃：公司 2016 年 3 月推出員工持股計(jì)劃。第一期已經(jīng)認(rèn)購(gòu)?fù)瓿?，成交金額為 7.04 億元，成交均價(jià) 5.34 元/股，鎖定期 12 個(gè)月。3、海外業(yè)務(wù)占比達(dá) 40%，轉(zhuǎn)型軍工公司海外收入占比達(dá)到 40%。公司堅(jiān)決推進(jìn)國(guó)際化、深耕“一帶一路”， 總體產(chǎn)業(yè)布局分布和“一帶一路”區(qū)域吻合度高；轉(zhuǎn)型軍工裝備，受益軍民融合，未來有望獲得突破。徐工機(jī)械（000425）：汽車起重機(jī)龍頭，業(yè)績(jī)彈性較大公司汽車起重機(jī)市占率超 50

53、%。預(yù)計(jì)挖機(jī)數(shù)據(jù)高增長(zhǎng)后，汽車起重機(jī)數(shù)據(jù)也將高增長(zhǎng)。我們看好公司業(yè)績(jī)彈性。公司背靠徐工集團(tuán)。上市公司體外挖掘機(jī)業(yè)務(wù)今年增長(zhǎng)迅速。二、市場(chǎng)回顧、行業(yè)與公司動(dòng)態(tài)市場(chǎng)回顧上周機(jī)械板塊（申萬機(jī)械指數(shù)，801890）上漲 4.36%，落后上證綜指3.85pct，軍工板塊上漲 9.07%（申萬國(guó)防軍工指數(shù)，801740），領(lǐng)先上證綜指 8.56pct。行業(yè)動(dòng)態(tài)【工業(yè)數(shù)據(jù)】國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)，2018 年 1 至 2 月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 16.1%，增速比 2017 年 12 月份加快 5.3 個(gè)百分點(diǎn)，保持了快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)保持較快增長(zhǎng)的同時(shí)，運(yùn)行質(zhì)量繼續(xù)提高?！局圃鞓I(yè)】3

54、月 28 日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定將制造業(yè)等行業(yè)增值稅稅率從 17%降至 16%，將交通運(yùn)輸、建筑、基礎(chǔ)電信服務(wù)等行業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品等貨物的增值稅稅率從 11%降至 10%。統(tǒng)一增值稅小規(guī)模納稅人標(biāo)準(zhǔn)、對(duì)部分企業(yè)未抵扣完的進(jìn)項(xiàng)稅額予以一次性退還。此三項(xiàng)措施將從 2018年 5 月 1 日開始實(shí)施，全年將減輕市場(chǎng)主體稅負(fù)超過 4000 億元，內(nèi)外資企業(yè)都將同等受益。【石油天然氣】3 月 26 日，中國(guó)原油期貨在上海國(guó)際能源中心掛牌交易。中國(guó)原油期貨合約標(biāo)的為主產(chǎn)自中東地區(qū)、產(chǎn)量約占全球 44%的中質(zhì)含硫原油，可交割品包括阿聯(lián)酋迪拜原油、上扎庫(kù)姆原油、阿曼原油、卡塔爾原油、也門馬西拉原油、伊拉克巴士拉輕油

55、和中國(guó)勝利原油等 7 個(gè)品種?！拒壍澜煌ā拷?，中國(guó)鐵路總公司 2017 年統(tǒng)計(jì)公報(bào)發(fā)布，鐵路建設(shè)方面，2017 年，全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資完成 8010 億元，投產(chǎn)新線 3038公里，其中高速鐵路 2182 公里。全國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程達(dá) 12.7 萬公里，比上年增長(zhǎng) 2.4%?！拒壍澜煌ā?018 泰國(guó)軌道交通產(chǎn)業(yè)展會(huì)于 3 月 28 日至 29 日在曼谷舉行，由“復(fù)興號(hào)”領(lǐng)銜的中國(guó)軌道交通裝備亮相，成為展會(huì)亮點(diǎn)，引發(fā)廣泛關(guān)注。中泰人士一致認(rèn)為，兩國(guó)軌道交通領(lǐng)域合作前景可期?！敬昂９ぁ繐?jù)馬施云最新航運(yùn)信心調(diào)查顯示，截至 2018 年 2 月底，航運(yùn)信心指數(shù)在過去的 3 個(gè)月內(nèi)達(dá)到四年來高位。研究

56、顯示，航運(yùn)平均信心指數(shù)從 2017 年 11 月的 6.2 上升（最高為 10.0），到 2018 年 2 月底為 6.4。船東信心指數(shù)同樣處于四年來高位，從 6.4 上升至 6.6。船舶管理者的信心指數(shù)從 6.1 上升至 6.4?！敬昂９ぁ颗聿┥鐖?bào)道稱中國(guó)國(guó)務(wù)院原則上批復(fù)中船集團(tuán)與中國(guó)重工集團(tuán)合并。此后中國(guó)船舶發(fā)布澄清公告稱，函詢控股股東中船集團(tuán)后收行業(yè)周報(bào)到答復(fù)，關(guān)于合并的事項(xiàng)，目前未得到來自任何政府部門的通知。公司動(dòng)態(tài)【杰瑞股份】公司發(fā)布 2018 年一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，凈利潤(rùn)約 2546-3471 萬元，同比增長(zhǎng) 10%-50%?！窘鹂ㄖ悄堋抗景l(fā)布 2017 年年報(bào)，營(yíng)業(yè)總收入 16.

57、88 億元，同比增長(zhǎng)97.55% ，凈利潤(rùn) 3.48 億元，同比增長(zhǎng) 297.38%。公司發(fā)布 2018 年一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)約 8132-9231 萬元,增長(zhǎng) 85%-110%?！局屑瘓F(tuán)】公司發(fā)布 2017 年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 763 億元，同比增加 49%，歸母凈利潤(rùn) 25.09 億元，同比增加 365%?！局袊?guó)中車】公司發(fā)布 2017 年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 2110 億元，同比下降 8.14% ，歸母凈利潤(rùn) 108 億元，同比下降 4.35%?！距嵜簷C(jī)】公司發(fā)布 2017 年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 75.48 億元，同比增加 108%，凈利潤(rùn) 2.84 億元，同比增

58、加 358%?！旧虾C(jī)電】公司發(fā)布 2017 年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 194.71 億元， 同比增加 3%，歸母凈利潤(rùn) 13.9 億元，同比下降 4%?！局新?lián)重科】公司發(fā)布 2017 年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 232.72 億元， 同比增加 16%，歸母凈利潤(rùn) 13.32 億元，同比增加 243%?！咎斓乜萍肌抗景l(fā)布 2017 年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 153.78 億元， 同比增加 18.87%，歸母凈利潤(rùn) 9.42 億元，同比增加 1%。【海特高新】公司發(fā)布 2017 年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 4.26 億元，同比下降 13.9% ，凈利潤(rùn) 3437 萬元，同比下降 15.7%?！?/p>

59、康力電梯】公司發(fā)布 2017 年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 32.8 億元， 同比下降 1%，歸母凈利潤(rùn) 3.26 億元，同比下降 23%。公司披露 2018 年一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告， 預(yù)測(cè)歸母凈利潤(rùn)約 1219-6095 萬元, 同比下降50%-90%。【中大力德】公司發(fā)布 2017 年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 4.98 億元，同比增加 35%，歸母凈利潤(rùn) 5984.24 萬元，同比增加 28%。公司發(fā)布 2018年一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)測(cè)歸母凈利潤(rùn)約 1193-1504 萬元,同比增長(zhǎng)15%-45%?！局腔鬯傻隆抗景l(fā)布 2017 年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 6.27 億元，同比下降 14.41% ，凈利

60、潤(rùn) 6718.4 萬元，同比下降 9.7%。公司發(fā)布 2018 年一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，凈利潤(rùn)約 1018-1059 萬元，同比增長(zhǎng) 650%680%。【天潤(rùn)曲軸】公司發(fā)布 2018 年一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，凈利潤(rùn)約 7525-10419萬元，同比增長(zhǎng) 30%-80%?！敬笤脴I(yè)】公司發(fā)布 2017 年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 11.23 億元， 同比增加 46.36%，歸母凈利潤(rùn) 1.79 億元，同比增加 46.02%?！驹ソ饎偸?公司發(fā)布 2018 年一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)測(cè)歸母凈利潤(rùn)約1.10-1.21 億元，同比增長(zhǎng) 95%-115%。【華昌達(dá)】公司于 2017 年 10 月 25 日開市起因重大資