建材行業(yè)深度報(bào)告：冷修小高峰或帶來(lái)玻璃投資機(jī)會(huì)

1、行業(yè)研究建材行業(yè)2目錄1.盈利：硅砂大漲抬升玻璃成本，外購(gòu)與自供企業(yè)分化加劇. 51.1 沙河玻璃是行業(yè)成本洼地，硅砂成本提升侵蝕區(qū)域盈利 . 51.2 外購(gòu)硅砂企業(yè)盈利承壓，擁有礦資源的企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)突出. 62.供給：玻璃行業(yè)冷修小高峰或推動(dòng) 19H1 供給收縮. 72.1 行業(yè)有望在 19H1 逐步進(jìn)入冷修小高峰. 72.2 環(huán)保、盈利水平影響企業(yè)投產(chǎn)能力和意愿，供給收縮成大概率事件 . 103.需求：2019H1 房屋施工增速有望回升，玻璃需求隨之回暖. 124.投資機(jī)會(huì)：推薦旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注信義玻璃. 135.風(fēng)險(xiǎn)提示. 13請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明行業(yè)研究建材行業(yè)3圖

2、目錄圖 1玻璃企業(yè)不同燃料單箱燃料成本對(duì)比（元/箱） .5圖 22017 年在產(chǎn)浮法玻璃使用燃料結(jié)構(gòu) .5圖 3沙河燃煤玻璃企業(yè)單位價(jià)格、成本+費(fèi)用對(duì)比（元/噸） .6圖 4沙河燃煤薄板玻璃稅前盈利水平變化（元/噸） .6圖 5燃煤玻璃企業(yè)完全成本結(jié)構(gòu)（2018 年） .7圖 6礦石原料成本構(gòu)成（2018 年）.7圖 7長(zhǎng)江區(qū)域砂石價(jià)格指數(shù)持續(xù)提升.7圖 8玻璃行業(yè)每年產(chǎn)量相比前一年變化量（百萬(wàn)重箱） .8圖 9監(jiān)測(cè)樣本玻璃廠商庫(kù)存水平持續(xù)下降.8圖 10全國(guó)浮法玻璃銷量、新開工面積累計(jì)增速對(duì)比.12圖 11全國(guó)浮法玻璃銷量、施工面積累計(jì)增速對(duì)比.12圖 12全國(guó)浮法玻璃銷量、銷售面積累計(jì)增速

3、對(duì)比.12圖 13全國(guó)浮法玻璃銷量、竣工面積累計(jì)增速對(duì)比.12請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明行業(yè)研究建材行業(yè)4表目錄表 1玻璃企業(yè)不同燃料單噸玻璃燃料成本測(cè)算 .5表 2原料成本是玻璃成本提升的核心因素.6表 320172018 年進(jìn)入冷修的生產(chǎn)線統(tǒng)計(jì).9表 42018 年底2019 有冷修計(jì)劃生產(chǎn)線不完全統(tǒng)計(jì).10表 52018 年復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線梳理. 11表 6計(jì)劃在 2019 年投產(chǎn)生產(chǎn)線梳理. 11請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明行業(yè)研究建材行業(yè)51. 盈利：硅砂大漲抬升玻璃成本，外購(gòu)與自供企業(yè)分化加 劇1.1 沙河玻璃是行業(yè)成本洼地，硅砂成本提升侵蝕區(qū)域盈利煤制氣作為玻璃燃

4、料時(shí)成本最低，燃煤玻璃企業(yè)成本是玻璃行業(yè)成本曲線底。從 燃料角度來(lái)看，玻璃企業(yè)往往在熱值相同的前提下選擇較為便宜的燃料用于融化硅砂、 白云石等原料，我們分別測(cè)算對(duì)比了天然氣、重油、煤焦油、石油焦、煤制氣等燃料生 產(chǎn)成本，可以看到用石油焦、煤制氣作為燃料的成本最為低廉，根據(jù)下文表 1 假設(shè)，最貴的天然氣比最便宜的煤制氣單箱含稅成本高約 16 元。玻璃行業(yè)中大部分企業(yè)選用石油焦、煤為燃料的主要原因是其燃料成本較為低廉（使 用石油焦、煤作為原料的企業(yè)占比約 3/4），而仍有部分企業(yè)使用較貴的天然氣作為燃料 是由于其可以生產(chǎn)出雜質(zhì)含量更低、良率更高的玻璃產(chǎn)品（使用天然氣企業(yè)占比約15%），下游客戶對(duì)產(chǎn)

5、品性能有較高要求（如光伏玻璃、超薄電子玻璃、汽車玻璃等）。表 1 玻璃企業(yè)不同燃料單噸玻璃燃料成本測(cè)算資料來(lái)源：浮法玻璃燃料的選擇與節(jié)能降耗，海通證券研究所注：煤炭品種為無(wú)煙煤，到位價(jià)燃料成本假設(shè)單耗燃料成本（元/噸）天然氣2.6元/立方米209立方米/噸542.88重油3100元/噸0.1538噸/噸476.78煤焦油2600元/噸0.1784噸/噸463.84石油焦1300元/噸0.2246噸/噸291.98煤制氣730元/噸0.29噸/噸211.70圖1 玻璃企業(yè)不同燃料單箱燃料成本對(duì)比（元/箱）2724231511051015202530天然氣重油煤焦油石油焦煤制氣資料來(lái)源：浮法玻璃燃

6、料的選擇與節(jié)能降耗，海通證券研究所圖2 2017 年在產(chǎn)浮法玻璃使用燃料結(jié)構(gòu)石油焦50%煤制氣25%天然氣15%重油5%混合燃料5%資料來(lái)源：產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，海通證券研究所沙河地區(qū)是玻璃產(chǎn)能集中地，該區(qū)域燃煤玻璃企業(yè)盈利水平已回到 2016 年底部水 平，硅砂成本提升是核心原因。我們預(yù)計(jì)河北沙河地區(qū)大部分玻璃企業(yè)采用煤作為原料， 河北是國(guó)內(nèi)玻璃產(chǎn)能較為集中的地區(qū)，約占全國(guó)產(chǎn)能 20%，并且鄭州商品交易所的玻璃 期貨交割庫(kù)亦有選在沙河地區(qū)，因此沙河地區(qū)玻璃價(jià)格是行業(yè)重要的風(fēng)向標(biāo)，類似于水 泥行業(yè)的沿江熟料價(jià)格。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明行業(yè)研究建材行業(yè)6表 2 原料成本是玻璃成本提升的核

7、心因素資料來(lái)源：中國(guó)玻璃期貨網(wǎng)，海通證券研究所單位（元/噸）純堿均價(jià)煤炭均價(jià)其他成本（包含原材料、三費(fèi)等）綜合成本2017 年192872650911202018 年19076646071197漲跌幅（%）-1.1%-8.5%19.2%6.8%圖3 沙河燃煤玻璃企業(yè)單位價(jià)格、成本+費(fèi)用對(duì)比（元/噸）8001000120014001600180020142015201620172018 玻璃價(jià)格玻璃成本+費(fèi)用資料來(lái)源：中國(guó)玻璃期貨網(wǎng)，海通證券研究所圖4 沙河燃煤薄板玻璃稅前盈利水平變化（元/噸）6005004003002001000(100)20142015201620172018 沙河燃煤薄板

8、玻璃盈利情況統(tǒng)計(jì)資料來(lái)源：中國(guó)玻璃期貨網(wǎng)，海通證券研究所1.2 外購(gòu)硅砂企業(yè)盈利承壓，擁有礦資源的企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)突出環(huán)保治理推升硅砂原料價(jià)格，影響玻璃成本約 56 元/箱。作為玻璃產(chǎn)品重要組成 部分的硅砂，之前并沒有受到更多的重視，主要是由于之前開采容易，售價(jià)比較低。隨 著國(guó)家環(huán)保政策的日益嚴(yán)厲，砂礦的開采也受到了比較大的影響。根據(jù)中國(guó)玻璃期貨網(wǎng)，硅砂運(yùn)到玻璃生產(chǎn)企業(yè)的價(jià)格從早期的 80-90 元/噸左右，上漲 到 250 元/噸左右，按照單箱玻璃所需硅砂約 35kg 測(cè)算，硅砂成本上漲影響玻璃成本變 動(dòng)達(dá) 56 元/箱。根據(jù)我們測(cè)算，硅砂等礦石原料價(jià)格經(jīng)過(guò)上漲后，其占玻璃完全成本比 重由原來(lái)的

9、 9%提升至 18%。以沙河地區(qū)為例，前期本地及附近有充足的砂礦資源，供應(yīng)量一直相對(duì)寬松，售價(jià) 不高。2018 年以來(lái)隨著本地及周邊地區(qū)砂礦的關(guān)閉，玻璃廠家采購(gòu)的范圍只能擴(kuò)大到山 東、河南、安徽、山西等地區(qū)，甚至更遠(yuǎn)的區(qū)域，使得采購(gòu)、運(yùn)輸成本有明顯上漲，其 他地區(qū)玻璃生產(chǎn)企業(yè)也同樣存在這樣的問(wèn)題，并且在短期內(nèi)沒有改善的跡象。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明行業(yè)研究建材行業(yè)7圖5 燃煤玻璃企業(yè)完全成本結(jié)構(gòu)（2018 年）礦石原料18%純堿39%燃料18%液氨3%人工8%制造、水電14%資料來(lái)源：中國(guó)玻璃期貨網(wǎng)，海通證券研究所圖6 礦石原料成本構(gòu)成（2018 年）硅砂83%石灰石2%芒硝 白

10、云石2%8%長(zhǎng)石5%資料來(lái)源：中國(guó)玻璃期貨網(wǎng)，海通證券研究所圖7 長(zhǎng)江區(qū)域砂石價(jià)格指數(shù)持續(xù)提升資料來(lái)源：中國(guó)砂石骨料網(wǎng)，海通證券研究所注：本價(jià)格指數(shù)以 2017 年長(zhǎng)江砂石價(jià)格為基期我們認(rèn)為以上市公司盈利判斷玻璃行業(yè)，盈利水平被高估。具備硅砂礦資源企業(yè)在 硅砂成本上具有明顯優(yōu)勢(shì)，依據(jù)這類企業(yè)去判斷行業(yè)容易高估行業(yè)整體盈利水平，從而 影響對(duì)行業(yè)供給端變化的判斷。玻璃行業(yè)龍頭企業(yè)旗濱集團(tuán)（礦源位于廣東河源、福建 漳州、湖南郴州）、信義玻璃（礦源位于廣西北海）均具備自有石英砂（硅砂）資源，其 成本主要在于采礦運(yùn)輸?shù)荣M(fèi)用，而沙河地區(qū)企業(yè)大部分需外購(gòu)硅砂，因此在環(huán)保治理下 大小企業(yè)間的硅砂成本差距在拉大

11、，我們認(rèn)為若只依據(jù)大型玻璃企業(yè)盈利水平去判斷行 業(yè)盈利水平或存在一定誤導(dǎo)，從而對(duì)玻璃行業(yè)未來(lái)產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)、點(diǎn)火、冷修的趨勢(shì)形成誤 判。2. 供給：玻璃行業(yè)冷修小高峰或推動(dòng) 19H1 供給收縮玻璃行業(yè)供給端變化主要由 3 方面組成，分別為冷修、復(fù)產(chǎn)、新點(diǎn)火，我們預(yù)計(jì) 2019 年玻璃供給同比基本持平，但由于冷修主要集中在 19H1，因此節(jié)奏上 19H1 供給端（產(chǎn) 量）或出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。下文我們將對(duì)這 3 部分未來(lái)可能發(fā)生的變化做分析預(yù)判。2.1 行業(yè)有望在 19H1 逐步進(jìn)入冷修小高峰綜合考慮行業(yè)盈利水平、季節(jié)性、窯齡，我們認(rèn)為 2018 年 11 月是玻璃行業(yè)冷修小 高峰的開始。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的

12、信息披露和法律聲明行業(yè)研究建材行業(yè)8由于玻璃新點(diǎn)火窯爐一般需要 78 年進(jìn)行一次冷修（全面更換耐火磚、更換部分老 舊設(shè)備等），“4 萬(wàn)億”投資時(shí)期導(dǎo)致 20102011 年期間玻璃產(chǎn)能集中投放，考慮到 78 年的冷修周期，20172019 年這些窯爐均已經(jīng)到達(dá)需要冷修的時(shí)間，由于 20172018H1 玻璃行業(yè)整體盈利處于較高水平，多數(shù)企業(yè)選擇將窯爐冷修時(shí)間延后。圖8 玻璃行業(yè)每年產(chǎn)量相比前一年變化量（百萬(wàn)重箱）120100806040200-20-40-60-802004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

13、2017資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，海通證券研究所注：因每年統(tǒng)計(jì)口徑不同，我們根據(jù)直接披露的增速倒退得出數(shù)據(jù)我們梳理了 20172018 年行業(yè)冷修生產(chǎn)線，20172018 年行業(yè)累計(jì)冷修生產(chǎn)線數(shù) 量 29 條，可以看到 2017H2 剔除 8 條因采暖季期間政府鼓勵(lì)企業(yè)冷修外（期間政府要 求限產(chǎn) 15%、沙河地區(qū)出現(xiàn)重污染橙色預(yù)警），僅 1 條生產(chǎn)線正常進(jìn)入冷修，2018H1 僅 2 條生產(chǎn)線冷修（2017H22018H1 行業(yè)盈利水平相對(duì)較高，見圖 4），而多數(shù)生產(chǎn)線 是在盈利水平較低的 2018Q4 進(jìn)行冷修，即進(jìn)入 2018 年 11 月之后。我們認(rèn)為玻璃企業(yè)選擇冷修的時(shí)點(diǎn)是考慮了行業(yè)盈利水

14、平（一般選擇盈利水平較低時(shí) 期）、季節(jié)性（一般選擇淡季冷修）、窯齡（78 年需要冷修，若延后會(huì)對(duì)玻璃質(zhì)量、營(yíng) 運(yùn)成本產(chǎn)生影響）等因素綜合決定，從實(shí)際情況來(lái)看，2018 年 11 月開始行業(yè)冷修高峰 已逐步顯現(xiàn)。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，玻璃行業(yè)庫(kù)存水平迅速下降。圖9 監(jiān)測(cè)樣本玻璃廠商庫(kù)存水平持續(xù)下降45004000350030002500200015001000500016/9 16/11 17/1 17/3 17/5 17/7 17/9 17/11 18/1 18/3 18/5 18/7 18/9 18/11 監(jiān)測(cè)樣本廠商庫(kù)存合計(jì)（萬(wàn)重箱）資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，海通證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信

15、息披露和法律聲明行業(yè)研究建材行業(yè)9表 3 20172018 年進(jìn)入冷修的生產(chǎn)線統(tǒng)計(jì)資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，海通證券研究所注：標(biāo)灰底色冷修時(shí)間為 2018H12018 年冷修生產(chǎn)線編號(hào)省份生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)線名稱日熔量(t/d)冷修時(shí)間1河北沙河市德金玻璃有限公司鴻升線2002018 年 4 月2河北沙河建祥玻璃制品有限公司二線11002018 年 8 月3河北迎新浮法玻璃有限公司迎新二線4502018 年 8 月4迎新三線6002018 年 9 月5河北鑫利浮法玻璃有限公司鑫利二線6002018 年 8 月6河北潤(rùn)安建材有限公司遷安二線7002018 年 12 月7中國(guó)耀華玻璃集團(tuán)有限公司北方一線500

16、2018 年 12 月8山西山西青春玻璃有限公司黎城二線6002018 年 11 月9山西利虎玻璃（集團(tuán)）有限公司交城二線5002018 年 12 月10山東威海藍(lán)星玻璃股份有限公司威海三線4502018 年 11 月11江蘇臺(tái)玻長(zhǎng)江昆山玻璃有限公司昆山三線7002018 年 12 月12安徽信義節(jié)能玻璃(蕪湖)有限公司蕪湖三線9002018 年 11 月13安徽冠盛藍(lán)玻實(shí)業(yè)有限公司六安一線6002018 年 11 月14湖北湖北億鈞耀能新材有限公司億鈞二線9002018 年 12 月15廣東華爾潤(rùn)集團(tuán)江門玻璃有限公司江門二線9002018 年 3 月16福建漳州旗濱玻璃有限公司漳州二線600

17、2018 年 12 月17海南中航三鑫股份有限公司中航一線6002018 年 8 月18陜西中玻（陜西）新技術(shù)有限公司一線3502018 年 11 月合計(jì)112502017 年冷修生產(chǎn)線1河北河北安全玻璃有限公司安全五線7002017 年 11 月2安全六線7002017 年 11 月3沙河市長(zhǎng)城玻璃有限公司長(zhǎng)城五線7002017 年 11 月4長(zhǎng)城六線7002017 年 11 月5沙河市德金玻璃有限公司德金三線8002017 年 11 月6德金四線8002017 年 11 月7南和縣長(zhǎng)紅玻璃有限公司長(zhǎng)紅二線6002017 年 11 月8河北吉恒源實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司吉恒源一線6002017 年

18、11 月9遷安耀華玻璃有限公司遷安一線5002017 年 6 月10廣東廣東新大明玻璃廠大明一線2002017 年 5 月11新疆新疆信源浮法玻璃制品有限公司信源一線5002017 年 10 月合計(jì)6800根據(jù)沙河玻璃網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，2018 年底2019 年有計(jì)劃冷修的生產(chǎn)線占在產(chǎn)產(chǎn)能 的 8.4%。根據(jù)沙河玻璃網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，2018 年底2019 年有冷修計(jì)劃的玻璃生產(chǎn)線有 21 條，合計(jì)產(chǎn)能 13250t/d，占全國(guó)在產(chǎn)產(chǎn)能的 8.4%，從冷修計(jì)劃來(lái)看，多數(shù)生產(chǎn)線將 在 19H1 進(jìn)入冷修期，因此我們預(yù)計(jì)此輪冷修小高峰將使得 19H1 供給端收縮幅度較大， 有望進(jìn)一步拉低玻璃行業(yè)庫(kù)存水平。

19、請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明行業(yè)研究建材行業(yè)10表 4 2018 年底2019 有冷修計(jì)劃生產(chǎn)線不完全統(tǒng)計(jì)資料來(lái)源：沙河玻璃網(wǎng)，海通證券研究所編號(hào)生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)線日熔量(t/d)計(jì)劃冷修時(shí)間點(diǎn)火時(shí)間1中國(guó)耀華玻璃北方一線50019 年初（已冷修）2008.092中國(guó)耀華玻璃北方二線60019H12010.103石家莊玉晶玻璃三線80019 年初2011.094沙河長(zhǎng)城玻璃六線80019 年底2009.125河北潤(rùn)安建材遷安二線7002019 年 1 月（已冷修）2010.106山西利虎玻璃集團(tuán)青春二線6002018 年 11 月（已冷修）20107山西利虎玻璃集團(tuán)利虎二線5002018

20、 年 11 月（已冷修）20098威海藍(lán)星玻璃威海三線4502018 年 11 月（已冷修）2012.109青島圣戈班韓洛玻璃青島圣戈班一線50019 年 67 月冷修2005.0110滕州金晶玻璃滕州三線800未定2010.0911東臺(tái)中玻特種玻璃東臺(tái)一線600未定2009.1212天津耀皮耀皮一線55019 年 45 月份2008.1013漳州旗濱玻璃漳州二線600未定2009.1114信義江門江門二線90019 年 1 月冷修201115信義江門江門一線60019 年底冷修201116黑龍江佳星玻璃佳星二線60019 年初2010.1217荊州億鈞玻璃億鈞二線9002019 年 1 月（

21、已冷修）2010.0918江西宏宇能源發(fā)展宏宇一線700未定19青海耀華特種玻璃耀華一線60019 年初2012.0920陜西藍(lán)星玻璃陜西藍(lán)星一線3502018 年 11 月（已冷修）2011.0521安徽藍(lán)翔節(jié)能玻璃六安一線6002018 年 11 月（已冷修）合計(jì)132502.2 環(huán)保、盈利水平影響企業(yè)投產(chǎn)能力和意愿，供給收縮成大概率事件玻璃未來(lái)的供給增量主要來(lái)自生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)和新線點(diǎn)火。復(fù)產(chǎn)方面，我們預(yù)計(jì) 2019 年復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能占目前在產(chǎn)產(chǎn)能 5.7%。一般而言生產(chǎn)線正常 冷修所需時(shí)間約半年1 年時(shí)間（特別快的可短至 3 個(gè)月，如僅更換耐火材料），但由于 環(huán)保壓力和不同省區(qū)對(duì)用煤指標(biāo)的控制，我

22、們預(yù)計(jì)部分生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)難度較大，比如 2017年 11 月沙河地區(qū)集中停產(chǎn)冷修的多條生產(chǎn)線至 2019 年 1 月尚未復(fù)產(chǎn)。此外，從 2018年生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)的節(jié)奏來(lái)看，大部分生產(chǎn)線選擇在盈利水平較好的上半年進(jìn)行復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火， 這與我們上文分析的行業(yè)實(shí)際盈利水平變化較為一致。20172018 年進(jìn)入冷修狀態(tài)的 29 條生產(chǎn)線，合計(jì)產(chǎn)能 18050t/d，占全國(guó)在產(chǎn)產(chǎn)能 比重約 11.5%，假設(shè)其中有 50%的產(chǎn)能會(huì)在 2019 年復(fù)產(chǎn)，即新增供給約 5.7%；考慮到20172018H1 行業(yè)高盈利水平持續(xù)長(zhǎng)達(dá) 1 年半時(shí)間，2017 年之前進(jìn)入冷修但仍尚未復(fù) 產(chǎn)的生產(chǎn)線，其在 2019 年復(fù)產(chǎn)的可能性較

23、低，我們暫時(shí)不予考慮。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明行業(yè)研究建材行業(yè)11表 5 2018 年復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線梳理資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，海通證券研究所注：標(biāo)灰底色復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火時(shí)間為 2018H1編號(hào)省份生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)線名稱日熔量(t/d)點(diǎn)火時(shí)間冷修時(shí)間1河北永年縣耀威玻璃有限公司耀威一線4502018 年 1 月2017 年 8 月2廊坊金彪玻璃有限公司廊坊二線6002018 年 2 月2015 年 5 月3南和縣長(zhǎng)紅玻璃有限公司長(zhǎng)紅一線6002018 年 6 月2017 年 11 月4中國(guó)耀華玻璃集團(tuán)有限公司耀華二線5602018 年 6 月2016 年 4 月5河北南玻玻璃有限公司南玻一線600

24、2018 年 9 月2017 年 4 月6浙江浙江旗濱玻璃有限公司長(zhǎng)興一線9002018 年 1 月2017 年 4 月7嘉興福萊特玻璃有限公司福萊特一線6002018 年 5 月2017 年 12 月8安徽信義節(jié)能玻璃(蕪湖)有限公司蕪湖二線7002018 年 7 月2018 年 2 月9安徽鳳陽(yáng)玻璃有限公司鳳陽(yáng)一線6002018 年 11 月2018 年 6 月10湖北宜昌南玻光電玻璃有限公司宜昌超薄線2002018 年 1 月2017 年 7 月11湖北三峽新型建材股份有限公司三峽四線10002018 年 4 月2017 年 11 月12湖南醴陵旗濱玻璃集團(tuán)股份有限公司醴陵五線70020

25、18 年 3 月2017 年 8 月13江西江西安源玻璃有限公司浮法玻璃廠萍鄉(xiāng)二線6502018 年 2 月2017 年 1 月14廣東廣東英德市鴻泰玻璃有限公司鴻泰一線6002018 年 9 月2018 年 6 月15福建漳州旗濱玻璃有限公司漳州一線10002018 年 1 月2017 年 3 月16云南云南馬龍海生潤(rùn)新材料有限公司浮法二線7002018 年 5 月2016 年 3 月合計(jì)10460新線方面，我們預(yù)計(jì) 2019 年新點(diǎn)火生產(chǎn)線產(chǎn)能占目前在產(chǎn)產(chǎn)能 3.3%。根據(jù)卓創(chuàng)資 訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，計(jì)劃在 2019 年投產(chǎn)的生產(chǎn)線有 9 條，合計(jì)產(chǎn)能 5200t/d，約占目前在產(chǎn)產(chǎn) 能 3.3%

26、?？紤]部分生產(chǎn)線計(jì)劃年末投產(chǎn)，實(shí)際有效產(chǎn)能貢獻(xiàn)將更低。表 6 計(jì)劃在 2019 年投產(chǎn)生產(chǎn)線梳理資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，海通證券研究所編號(hào)生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)線名稱日熔量(t/d)進(jìn)展1江蘇蘇華達(dá)新材料有限公司新區(qū)二線600老廠區(qū)三線搬遷項(xiàng)目2新區(qū)三線150籌建3安徽華光光電材料科技集團(tuán)有限公司防火玻璃150在建4河南省中聯(lián)玻璃有限責(zé)任公司一線600退市進(jìn)園，計(jì)劃 2019 年年底投產(chǎn)5二線600退市進(jìn)園，計(jì)劃 2019 年年底投產(chǎn)6福建連江瑞玻有限公司連江一線800在建,計(jì)劃 2019 年初點(diǎn)火7福建龍?zhí)?shí)業(yè)有限公司一線700在建，計(jì)劃 2019 年初點(diǎn)火8福州新福興浮法玻璃有限公司一線10002017

27、 年 11 月 9 日奠基，2018 年四季度建成，推遲至2019 年點(diǎn)火9本溪福耀浮法玻璃有限公司本溪三線600視行情點(diǎn)火合計(jì)5200綜合考慮冷修、復(fù)產(chǎn)、新點(diǎn)火產(chǎn)能等 3 方面因素，我們預(yù)計(jì) 2019 年玻璃供給基本 持平（+0.6%），但我們預(yù)計(jì)由于冷修或主要集中在 19H1，因此節(jié)奏上 19H1 供給端（產(chǎn) 量）或出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明行業(yè)研究建材行業(yè)123. 需求：2019H1 房屋施工增速有望回升，玻璃需求隨之 回暖我們認(rèn)為目前地產(chǎn)鏈節(jié)奏處于由新開工向施工環(huán)節(jié)傳導(dǎo)過(guò)程中，期待 2019 年施工 帶動(dòng)玻璃需求回升。對(duì)比 2009 年以來(lái)玻璃行業(yè)銷量增速和地產(chǎn)

28、新開工、施工面積、銷售面積、竣工面 積增速，其中玻璃銷量與新開工、施工面積增速相關(guān)性尚可（相關(guān)系數(shù)分別為0.47、0.56）， 與銷售、竣工面積增速相關(guān)性較低（相關(guān)系數(shù)分別為 0.19、0.14）。圖 10 數(shù)據(jù)表明玻璃 銷量增速一般滯后于新開工面積增速半年1 年時(shí)間，而與施工面積增速較為同步。我們 認(rèn)為這主要是因?yàn)椴Ａ枨蟀l(fā)生在施工期間，而施工環(huán)節(jié)滯后于新開工，由于 2018 年111 月新開工面積增速處于高位，同時(shí)竣工面積增速處于低位，施工面積增速持續(xù)提升， 因此后續(xù)玻璃施工需求有望得到改善。圖10 全國(guó)浮法玻璃銷量、新開工面積累計(jì)增速對(duì)比(40)80604020009/2(20)10/2

29、 11/2 12/2 13/2 14/2 15/2 16/2 17/218/2房屋新開工面積:累計(jì)同比：%浮法玻璃銷量：累計(jì)同比：%資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中國(guó)建筑玻璃與工業(yè)玻璃協(xié)會(huì)，海通證券研究所圖11 全國(guó)浮法玻璃銷量、施工面積累計(jì)增速對(duì)比(20)05040302010(10)09/2 10/2 11/2 12/2 13/2 14/2 15/2 16/2 17/2 18/2房屋施工面積:累計(jì)同比：%浮法玻璃銷量：累計(jì)同比：%資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中國(guó)建筑玻璃與工業(yè)玻璃協(xié)會(huì)，海通證券研究所圖12 全國(guó)浮法玻璃銷量、銷售面積累計(jì)增速對(duì)比(20)020406009/2 10/211/2 12/2

30、13/2 14/2 15/2 16/2 17/218/2商品房銷售面積:累計(jì)同比：%浮法玻璃銷量：累計(jì)同比：%圖13 全國(guó)浮法玻璃銷量、竣工面積累計(jì)增速對(duì)比(20)50403020100(10)09/2 10/2 11/2 12/2 13/2 14/2 15/2 16/2 17/2 18/2房屋竣工面積:累計(jì)同比：%浮法玻璃銷量：累計(jì)同比：%資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中國(guó)建筑玻璃與工業(yè)玻璃協(xié)會(huì)，海通證券研究所資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中國(guó)建筑玻璃與工業(yè)玻璃協(xié)會(huì)，海通證券研究所邏輯上而言，玻璃裝修應(yīng)用處于建筑物施工偏后環(huán)節(jié)，在房屋驗(yàn)收（竣工）之前， 因此 2018 年高增長(zhǎng)的新開工面積無(wú)法對(duì)玻璃需求形成拉動(dòng)（剔除提前采購(gòu)備貨影響），同時(shí)玻璃集中安裝的施工環(huán)節(jié)在 2018 年增速表現(xiàn)一般，導(dǎo)致 2018 年玻璃需求總體表現(xiàn) 較為平淡。考慮到新開工面積增速領(lǐng)先玻璃需求半年1 年時(shí)間，我們認(rèn)為 2019 年玻璃需求增速或因地產(chǎn)新開工向施工傳導(dǎo)存在回升可能。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明行