01EMBA財(cái)務(wù)-長(zhǎng)期融資決策(ppt 36)

1、第二篇 長(zhǎng)期融資決策債券及其估價(jià)股票及其估價(jià)長(zhǎng)期借款與租賃利潤(rùn)留存等其它方式每種方式的優(yōu)缺點(diǎn)？對(duì)公司收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響？估價(jià)的思想、步驟及意義是什么？融資決策需要考慮的內(nèi)容融多少資金？融資規(guī)模從哪里來(lái)？融資來(lái)源怎樣來(lái)？融資方式不同融資方式所占比例？融資結(jié)構(gòu)代價(jià)是多少？融資成本帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)怎樣？融資風(fēng)險(xiǎn) 融資環(huán)境 要解決以上問(wèn)題，首先要明確 融資戰(zhàn)略 融資原則融資結(jié)構(gòu)融資規(guī)模融資風(fēng)險(xiǎn)融資方式資（金）本成本期限結(jié)構(gòu) 現(xiàn)金性風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu) 收支性風(fēng)險(xiǎn) 了解每種融資方式資產(chǎn)規(guī)模、結(jié)構(gòu) 投資計(jì)劃融資戰(zhàn)略環(huán)境分析杠桿利益風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬融資原則融資方式短期中期長(zhǎng)期無(wú)擔(dān)保有擔(dān)保長(zhǎng)期借款租賃債券優(yōu)先股普通股直接投資接受捐贈(zèng)

2、利潤(rùn)留存應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金應(yīng)付賬款（預(yù)收貨款）銀行短期借款短期融資券應(yīng)收賬款存貨抵押融資抵押融資代理融資自發(fā)性融 資自由性融 資負(fù)債性融資權(quán)益性融資外部融資內(nèi)部融資第五章 債券及其估價(jià)債券的特征債券的種類及選擇債券信用評(píng)級(jí)利用債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)債券估價(jià)五個(gè)重要關(guān)系企業(yè)債券的特征一定有面值1、本金 2、計(jì)息依據(jù)期限票面利率：1、固定 2、浮動(dòng)債券價(jià)格一個(gè)例子：5年期浦東建設(shè)債券票面利率10.05%、固定利率固定？浮動(dòng)？對(duì)市場(chǎng)利率的準(zhǔn)確預(yù)期！1992年初上海久事公司發(fā)行1992年初利率水平如何？1993-1997年利率趨勢(shì)如何？1993-1997年一般5年期債券的年利率多少？浮動(dòng)利率債券舉例：美國(guó)劉

3、易斯石油公司； 規(guī)定利率為13%-15.5%；隨原油價(jià)格浮動(dòng)。美國(guó)鋼鐵公司；規(guī)定利率為6%-12%；參照國(guó)庫(kù)券利率海灣石油公司；規(guī)定利率下限（9.55%），但不規(guī)定利率上限。通用汽車公司；不規(guī)定利率上、下限，是國(guó)庫(kù)券利率的107.2%企業(yè)債券的種類及選擇擔(dān)保債券與無(wú)擔(dān)保債券（信用債券）高級(jí)信用債券與次級(jí)信用債券 次級(jí)信用債券：償債順序類似優(yōu)先股， 但成本比優(yōu)先股低得多。 實(shí)際應(yīng)用時(shí)，常附加“定期可轉(zhuǎn)換普通股”等權(quán)利。企業(yè)債券的種類及選擇零息債券收益?zhèn)赊D(zhuǎn)換債券保證債券參加債券認(rèn)股權(quán)債券系列債券企業(yè)債券信用等級(jí)及劃分的依據(jù)為什么要評(píng)級(jí)？等級(jí)如何劃分？劃分的依據(jù)？等級(jí)與票面利率的關(guān)系。企業(yè)債券信

4、用等級(jí)及劃分的依據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率其他財(cái)務(wù)比率是否有擔(dān)保、償債基金銷售和盈余的穩(wěn)定性資源的保證程度償債歷史債券期限國(guó)外業(yè)務(wù)利用債券、股票籌資的比較 債券優(yōu)點(diǎn)：成本低（發(fā)行費(fèi)用低、稅前）保證控制權(quán)具有財(cái)務(wù)杠桿作用缺點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)高對(duì)經(jīng)營(yíng)的限制多籌資有限 普通股優(yōu)點(diǎn)：不限定支付義務(wù)提高公司的負(fù)債能力對(duì)經(jīng)營(yíng)的限制少缺點(diǎn)：成本高（四點(diǎn)原因）原有股東的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)受到削弱，決策速度下降近期每股利潤(rùn)相對(duì)下降普通股股東雙重負(fù)稅債券估價(jià)公司發(fā)行債券時(shí)，需要解決兩個(gè)問(wèn)題： 1、票面利率應(yīng)為多少？ 2、發(fā)行價(jià)格應(yīng)為多少？目前市場(chǎng)要求的收益率為多少？債券的內(nèi)在價(jià)值為多少？估價(jià)公式（一年付息、半年付息）如何對(duì)債券估價(jià)？（估價(jià)步驟）為什

5、么同一種債券的內(nèi)在價(jià)值因人而異？如何求市場(chǎng)要求的收益率？?jī)蓚€(gè)重要的關(guān)系（某）投資者確定的收益率 內(nèi)在價(jià)值 市場(chǎng)要求的收益率 市場(chǎng)價(jià)格五個(gè)重要關(guān)系關(guān)系一：市場(chǎng)利率與債券市場(chǎng)價(jià)格成反向運(yùn)動(dòng)關(guān)系二：市場(chǎng)要求收益率（ = ）票面利率； 市場(chǎng)價(jià)格（ ）票面價(jià)值 貼水債券 升水債券 債券的利率風(fēng)險(xiǎn) 債券利率風(fēng)險(xiǎn)與什么有關(guān)？關(guān)系三： 關(guān)系四： 與到期日有關(guān) 與久期有關(guān)關(guān)系五：與預(yù)期現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)有關(guān)第六章 股票及其估價(jià)普通股的特征利用股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn)普通股估價(jià)單一持有期多個(gè)持有期永久持有紅利年增長(zhǎng)率固定時(shí)如何估計(jì)股東要求的收益率？?jī)?yōu)先股的特征優(yōu)先股估價(jià)普通股的特征無(wú)期限無(wú)預(yù)定回報(bào)率反映所有權(quán)關(guān)系，形成企業(yè)的權(quán)益

6、資本請(qǐng)思考：普通股是否一定要有面值？單一持有期（持有股僅一年）D1、P1若投資者要求的收益率為k則多年期 D1 D2 Dn-1 Dn.Pn若投資者要求的收益率為k則：永久持有則：紅利年增長(zhǎng)率固定（g）時(shí)：目前股利為D0，則：如何求普通股東要求的收益率？P0當(dāng)前的股票市價(jià)優(yōu)先股估價(jià)優(yōu)先股的概念及其特征優(yōu)先股估價(jià)公式及過(guò)程如何估計(jì)優(yōu)先股股東要求的收益率？?jī)?yōu)先股（混合證券）的特征1、兩個(gè)優(yōu)先2、有面值3、股息率（固定、浮動(dòng)）、稅后，但無(wú)強(qiáng)制性4、可積累性5、限制性可轉(zhuǎn)換性贖回條款 發(fā)行時(shí)市場(chǎng)利率高或公司狀況較差（限制條件，股息率）優(yōu)先股的種類及選擇積累優(yōu)先股與非積累優(yōu)先股參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股可轉(zhuǎn)

7、換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股浮動(dòng)股息率優(yōu)先股與固定股息率優(yōu)先股有投票權(quán)的優(yōu)先股與無(wú)投票權(quán)的優(yōu)先股 應(yīng)該選擇哪一種？?jī)?yōu)先股融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：不用還本，股息支付是在相對(duì)范圍內(nèi)，且股息支付靈活，風(fēng)險(xiǎn)小；避免原有的普通股股東對(duì)公司的控制權(quán)的分散；可贖回性的應(yīng)用，可增強(qiáng)其融資的彈性；具有權(quán)益資本的優(yōu)點(diǎn)，增強(qiáng)信譽(yù)和舉債能力。缺點(diǎn)：相對(duì)債券而言，成本較大；制約因素多。優(yōu)先股估價(jià)公式例：假設(shè)你擁有250股Dalton資源公司的優(yōu)先股，該優(yōu)先股當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格為每股38.50美元，每年的紅利為每股325美元1、該優(yōu)先股的預(yù)期收益率為多少？2、如果你要求8%的收益率，在什么價(jià)位上你會(huì)買入？1

8、、P=D/k k=D/P=3.25/38.5=8.44%2、V=D/k=3.25/(8%)=40.6(美元)第七章 長(zhǎng)期借款、租賃長(zhǎng)期借款特點(diǎn)長(zhǎng)期借款還款安排及每年利息的求法服務(wù)性租賃與融資租賃的比較租賃形式租賃的特點(diǎn)銀行長(zhǎng)期借款的特點(diǎn)期限償還形式分期付款 對(duì)債權(quán)人、債務(wù)人各有什么好處？抵押限制條件還款安排及每年利息的求法每期應(yīng)該還多少？合理嗎？利息如何分解？銀行長(zhǎng)期借款的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：與債券、股票相比，融資速度快，成本低；彈性大；原有股東的控制權(quán)保持不變；能獲得杠桿利益缺點(diǎn)：與債券、股票相比，融資數(shù)額有限；限制條件多；增加了風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)租賃進(jìn)行融資可選擇的租賃種類： 1、服務(wù)租賃與融資租賃 2、

9、直接租賃與售后租回租賃融資的優(yōu)缺點(diǎn)租賃融資與銀行借款的比較服務(wù)租賃與融資租賃的比較 服務(wù)租賃租期短合同靈活，一般可解約出租人提供維修、保養(yǎng)等專門(mén)性服務(wù)期滿后，收回再租 融資租賃租期長(zhǎng)合同穩(wěn)定，中途不得解約出租人一般不提供維修、保養(yǎng)等專門(mén)性服務(wù)期滿后，一般低價(jià)（或無(wú)償）轉(zhuǎn)讓給承租人美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中承租人租賃分類的判斷標(biāo)準(zhǔn)租賃契約租賃物所有權(quán)是 否 轉(zhuǎn) 移是否有購(gòu)買選擇權(quán)租賃期是否大于等于租賃物使用壽命的75%租賃最低付款現(xiàn)值是否大于等于資產(chǎn)公允市價(jià)的90%資本租賃經(jīng)營(yíng)租賃是是是是否否否否租賃融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：靈活便利，能迅速獲得所需資產(chǎn)；不用整筆現(xiàn)款，尤其適用于小企業(yè)；限制較少；減少歸還風(fēng)險(xiǎn)；

10、保留營(yíng)運(yùn)資金；節(jié)稅作用缺點(diǎn)：無(wú)殘值收入；成本較高*；無(wú)折舊積累。思考與討論租賃還是借款購(gòu)買 ？定性分析定量分析（租賃購(gòu)買 決策模型）保留盈余優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：不發(fā)生籌資費(fèi)用；不需要涉及太多的財(cái)務(wù)關(guān)系；具有權(quán)益資本的優(yōu)點(diǎn)，增強(qiáng)信譽(yù)和舉債能力；可使股東得到稅賦上的利益。缺點(diǎn)：保留盈余的數(shù)量常會(huì)受到某些股東的限制；保留贏余過(guò)多，會(huì)影響以后的普通股發(fā)行；保留贏余過(guò)多，可能會(huì)造成股價(jià)下跌。接受捐贈(zèng)的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：不用還本付息；幾乎沒(méi)有籌資費(fèi)用；有利于提高企業(yè)的舉債能力。缺點(diǎn)：往往帶有附加條件；企業(yè)必須具有良好的社會(huì)形象；注：接受捐贈(zèng)仍然是有代價(jià)融資。演講完畢，謝謝觀看！內(nèi)容總結(jié)第二篇 長(zhǎng)期融資決策。要解決以上問(wèn)題，首先要明確 融資戰(zhàn)略。自由性融 資。第五章 債券及其估價(jià)。一定有面值1、本金。票面利率10.05%、固定利率。對(duì)市場(chǎng)利率的準(zhǔn)確預(yù)期。規(guī)定利率下限（9.55%），但不規(guī)定利率上限。不規(guī)定利率上、下限，是國(guó)庫(kù)券利率的107.2%。（某）投資者確定的收益率 內(nèi)在價(jià)值。市場(chǎng)要求的收益率 市場(chǎng)價(jià)格。關(guān)系二：市場(chǎng)要