如何運用財務(wù)杠桿

1、一、財務(wù)杠桿的理論1、財務(wù)杠桿的概念及內(nèi)容財務(wù)杠桿是“杠桿”原理在財務(wù)活動中的引申，財務(wù)杠桿的核心是杠桿。目前，對財務(wù)杠桿概念的描述大體有以下幾種：1.1、定義為“企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時對債務(wù)籌資的利用”，也稱為“融資杠桿”、“資本杠桿”或者“負(fù)債經(jīng)營”。1.2、指“在籌資中適當(dāng)舉債，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)以給企業(yè)帶來額外收益。如果負(fù)債經(jīng)營使企業(yè)每股利潤上升，則為正財務(wù)杠桿，反之則為負(fù)財務(wù)杠桿”。1.3、描述為“由于負(fù)債經(jīng)營而存在的固定利息費用造成普通股每股收益的變動率大于息稅前利潤的變動率的現(xiàn)象?！?.4僅從以上概念描述中很難直觀地看出杠桿的意義，無法確定財務(wù)杠桿與負(fù)債之間的準(zhǔn)確關(guān)系，給財務(wù)杠桿的理

2、解和應(yīng)用帶來一定困難。因此有必要從核心概念杠桿出發(fā)，進(jìn)一步明確財務(wù)杠桿的“效果”和“關(guān)鍵”兩個本質(zhì)內(nèi)容，在此基礎(chǔ)上實現(xiàn)財務(wù)杠桿字面意義與本質(zhì)內(nèi)容的結(jié)合。“杠桿”的第一個核心內(nèi)容即“效果”，指杠桿的放大作用。財務(wù)杠桿的效果體現(xiàn)于兩個方面：一是直接效果，即通過負(fù)債，以較小的自有資金獲得更多的可用資本，直接使資本可用范圍放大；二是間接效果，即獲得更多的額外收益?！案軛U”的第二個核心內(nèi)容即“關(guān)鍵”，指杠桿的支點，在財務(wù)杠桿中表現(xiàn)為固定的利息費用。在全部資金的組成中，不管資金數(shù)量如何變化，只要借款額及利率不變，利息費用就是一個確定的值。這一固定值的存在直接導(dǎo)致了放大效應(yīng)的產(chǎn)生，同時隨著借款額及借款利率的

3、變化，放大效應(yīng)的程度會有所不同。按照以上思路就不難從字面上理解財務(wù)杠桿的含義，也抓住了本質(zhì)意義，在效果和關(guān)鍵統(tǒng)一的基礎(chǔ)上，財務(wù)杠桿可以進(jìn)一步被全面理解和廣泛應(yīng)用。2、財務(wù)杠桿的作用在管理好的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中，總要保持一定數(shù)額且比例合理的負(fù)債資金。企業(yè)使用負(fù)債資金是要還本付息的，在資本總額不變的前提下，不論當(dāng)期利潤實現(xiàn)的多少，從利潤中支付的負(fù)債成本（利率）是固定的。所以，當(dāng)利潤增大或減少時，每一元錢的利潤新負(fù)擔(dān)的負(fù)債成本就會相對地減少或增大，從而給投資者帶來額外的收益或損失。這種利用負(fù)債資金來調(diào)節(jié)權(quán)益資金收益的手段，稱為財務(wù)杠桿。每當(dāng)企業(yè)為提高權(quán)益資金收益而開支的負(fù)債成本使息稅前利潤的某個變化能引

4、起權(quán)益資金收益率更大幅度的變化時，就是在使用財務(wù)杠桿。由于這種變化并不是擴大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、增加投資規(guī)模等因素所致，而是由于資本結(jié)構(gòu)改變引起的，因而稱之為財務(wù)杠桿作用，即合理使用財務(wù)杠桿給投資者帶來的額外收益。由于財務(wù)杠桿會受多種因素的影響，其作用也帶有不確定性。它的作用主要表現(xiàn)在正反兩個方面。財務(wù)杠桿的正面作用是為企業(yè)權(quán)益資金帶來額外收益，其條件是全部資金的息稅前利潤率必須高于同期負(fù)債成本。此時，負(fù)債比率越高，財務(wù)杠桿利益就越大；相反，負(fù)債比率越低，財務(wù)杠桿利益就越小。財務(wù)杠桿的反面作用是給企業(yè)權(quán)益資金造成額外的損失。其條件是，全部資金的息稅前利潤率必須低于同期負(fù)債成本，此時，負(fù)債比率越高，財

5、務(wù)杠桿損失就越大；相反，負(fù)債比率越低，財務(wù)杠桿損失就越小。財務(wù)杠桿的反面作用也可以通過計算企業(yè)權(quán)益資金凈利潤加以說明。當(dāng)息稅前全部資金利潤率小于負(fù)債資金利息率之時，負(fù)債比例越小，權(quán)益資金利潤率越高，反之則反。3、財務(wù)杠桿的原理及意義我們知道不論企業(yè)的營業(yè)利潤是多少,債務(wù)的利息和優(yōu)先股的股利是不變的。企業(yè)所有者的投資報酬是在繳納所得稅之后支付的,而負(fù)債利息卻可以作為財務(wù)費用在稅前扣除,可以產(chǎn)生節(jié)稅作用,使所有者財富有所增加,因此,每股收益增長速度要大于息稅前利潤增長速度。當(dāng)息稅前盈余增大時,每一元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財務(wù)費用就會相對減少,這能給普通股東帶來更多的每股盈余;反之,當(dāng)息稅前盈余減少時,每

6、一元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財務(wù)用就會相對增加,這就會大幅度減少普通股的每股盈余。這種由于固定財務(wù)費用的存在,使普通股每股盈余的變動幅度大于息稅前盈余的變動幅度的現(xiàn)象,這就是財務(wù)杠桿原理和意義的存在。論文資料：中小企業(yè)關(guān)于財務(wù)杠桿運用的問題研究zhunei3級被瀏覽39次2013.03.19mahuier59%3級2013.03.19份公司。案例1：假設(shè)某企業(yè)準(zhǔn)備籌集資金20億元ABC1表1的計ABCAC20%A20%C案卻增長了33.33%，A每股利潤多增長1333%，這C8000CAC的負(fù)債比率高于BB8.43%CB2DFL=EBIT/EBIT-IDFL2EBITI案例1的資料，我們可C桿系數(shù)分別為1、1.25、1.67，其B長1.25倍；CC下降1.67CC增加到2.4億元時，其財務(wù)杠桿系數(shù)則由1.67下降到1.5。這A、BA1.6722例2：資20億元XY10億6%Y股1億股，每觀察到兩方案同樣籌資20億11率都為50%，所XY降到0.51元X值大了0.54；財務(wù)3X11010元，同時債務(wù)籌資10億元，利率