2022年高德紅外業(yè)務布局及競爭優(yōu)勢分析

1、2022年高德紅外業(yè)務布局及競爭優(yōu)勢分析1. 高德紅外：紅外賽道領軍企業(yè)，多元一體化民營軍工集團1.1 紅外細分行業(yè)龍頭，布局完整武器系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈高德紅外是國內(nèi)領先的紅外熱像產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售企業(yè)。公司主營業(yè)務領域 涵蓋紅外焦平面探測器芯片、紅外熱像整機及以紅外熱成像為核心的綜合光電系統(tǒng)、新 型完整武器系統(tǒng)和傳統(tǒng)非致命性彈藥及信息化彈藥四大業(yè)務板塊。2010 年 7 月公司在深 交所上市。截止 2021 年末，公司第一大股東為武漢市高德電氣有限公司，其持有 8.54 億股， 持股比例 36.39%，為公司控股股東。黃立為公司實際控制人，其直接持有 6.36 億股， 持股比例 27.10%，并

2、同時持有高德電氣 97%股權。1.2 以紅外為核心，全產(chǎn)業(yè)鏈布局多年來公司專注主業(yè)，深耕紅外為核心的高科技行業(yè)，現(xiàn)已構建起從底層紅外核心 器件，到綜合光電系統(tǒng)，再到頂層完整裝備系統(tǒng)總體的全產(chǎn)業(yè)鏈科研生產(chǎn)布局，通過建 立雷達、激光等數(shù)十個研究室，公司已實現(xiàn)紅外夜視、偵察、制導、對抗等多層次應用， 并大力拓展紅外熱成像技術在消費電子、智能家居、智能測溫、安防監(jiān)控、警用執(zhí)法、 交通夜視等各類民用領域的市場應用。紅外熱成像儀及綜合光電系統(tǒng)為公司主要業(yè)績來源。2021 年公司紅外熱成像儀及 綜合光電系統(tǒng)板塊營收 26.15 億元，占比 74.72%，貢獻毛利 16.97 億元，占比 86.70%， 為主

3、要的營收及毛利來源。1.3 規(guī)模效益產(chǎn)生，公司利潤大幅增長近年來紅外技術民用市場廣闊。2020 年由于新冠疫情，公共衛(wèi)生應急領域對紅外 技術的需求進一步提升。公司依托全產(chǎn)業(yè)鏈布局及晶圓級封裝探測器芯片的批產(chǎn)優(yōu)勢， 推進紅外技術在新興應用領域的快速發(fā)展，助力疫情防控。2020 年公司實現(xiàn)營收 33.34 億元，同比增長 103.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤 10.01 億元，同比增長 353.59%。2021 年， 疫情防控進入常態(tài)化階段，在 2021 防疫測溫產(chǎn)大幅減少的情況下，公司紅外探測器芯 片、型號產(chǎn)品及民品等銷售規(guī)模仍實現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢，公司實現(xiàn)營收 35.00 億元，同比 增長 4.98%；

4、實現(xiàn)歸母凈利潤 11.11 億元，同比增長 11.00%。規(guī)模效益導致公司利潤增長幅度明顯，期間管理費用率降低。2020 年公司毛利率 為 59.20%，（同比+10.56pct），我們認為主要系公司產(chǎn)品結構調(diào)整以及主營產(chǎn)品銷售大 幅增長帶來的規(guī)模效應，2021 年公司毛利率 55.93%（同比-3.27pct），我們認為主要受 市場競爭因素影響。期間費用率方面，公司 21 年銷售費用率 2.50%（同比-0.88pct）， 主要系受國際環(huán)境影響境外客戶代理費用下降；管理費用率 6.06%（同比+0.92pct）， 主要系公司調(diào)整薪酬結構增加人工成本增加所致；財務費用率-0.11%（同比-0.

5、17pct）， 主要系購買大額存單導致的利息收入增加。研發(fā)支出穩(wěn)定增長，產(chǎn)品創(chuàng)新持續(xù)推進。公司高度重視技術和產(chǎn)品研發(fā)，2015 年 由于并購漢丹機電，研發(fā)支出大幅增長，而后四年保持穩(wěn)定增長，2021 年公司研發(fā)支 出 3.71 億元（同比+9.09%）。公司研發(fā)團隊在各個研究領域不斷實現(xiàn)技術創(chuàng)新，紅外 探測器向陣列規(guī)模更大、像元尺寸更小、靈敏度（NETD）更高、熱響應時間更短方向 延伸，封裝技術從芯片級（金屬、陶瓷）向晶圓級、像元級發(fā)展，由單色向雙色/多色 升級。在以紅外熱像為核心的高科技完整武器系統(tǒng)領域形成獨有的技術優(yōu)勢。2. 兩個“唯一”構建高德特色護城河2.1 唯一具有三種技術路徑研發(fā)量

6、產(chǎn)能力的民營企業(yè)在紅外產(chǎn)業(yè)核心的焦平面探測器芯片領域，公司是國內(nèi)唯一同時具備非制冷探測 器、碲鎘汞制冷探測器、超晶格探測器技術的民營企業(yè)，目前共建有制冷及非制冷共 3 條 8 英寸產(chǎn)線。制冷方面，公司類超晶格制冷紅外探測器已中標多個國內(nèi)重大型號并即將大批量 應用于先進裝備型號項目，2021 年公司研制的 1280 x102415m 中中波雙色類超 晶格制冷紅外探測器通過科技成果評價整體水平達到了國際先進水平，填補國內(nèi)空白； 實現(xiàn) 1280 x10247.5m 中波、1280 x102410m 長波等多個百萬像素級制冷紅外探 測器樣機研制，具備充分技術優(yōu)勢。非制冷方面，公司對已有非制冷探測器產(chǎn)品

7、持續(xù)提升指標性能及良率，大面陣 1280102412m 探測器已進入批產(chǎn)狀態(tài)，晶圓級封裝 640 x51212m 已定型并持 續(xù)供應客戶，640 x5128m 電路及 MEMS 方案已定型。隨著小像元產(chǎn)品性能逐步提 升、成本進一步下降，公司預計其批量化交付在國際市場上擁有更強的競爭力，其也將 成為未來非制冷紅外領域的主流經(jīng)濟效益產(chǎn)品。多技術路徑布局下，公司產(chǎn)品品類豐富，覆蓋多種面陣規(guī)格、多種像元尺寸以及多 種波段組合，產(chǎn)品各項性能指標達到國際領先水平。公司在紅外產(chǎn)業(yè)的生態(tài)化布局為未 來各領域市場需求迸發(fā)奠定了良好基礎。此外，公司可自主完成原材料提純、生長，到芯片的流片、制造、封裝與測試的全 套

8、工藝。我們認為，不依賴代工的 IDM 模式使公司在良率及成本上的管控能力更具優(yōu) 勢，且隨著公司體量進一步增大、規(guī)?；@現(xiàn)，這種優(yōu)勢將更加突出。2.2 唯一取得完整 WQ 系統(tǒng)資質民營軍工集團收購漢丹機電，公司業(yè)務領域延伸至完整武器系統(tǒng)領域。2015 年，鑒于公司與漢 丹機電的主營業(yè)務及發(fā)展戰(zhàn)略的互補與協(xié)同，公司以 4.87 億元收購漢丹機電 100%股 權。漢丹機電始建于 1965 年，主營火工品生產(chǎn)，致力于非致命彈藥、地爆裝備等軍工 產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)，是國內(nèi)品種最多、產(chǎn)量最大、裝備覆蓋最廣的非致命彈藥研發(fā)與生產(chǎn)基 地，也是非致命地爆裝備的唯一定點生產(chǎn)企業(yè)，屬于全國 14 家地方軍工重點保軍企

9、業(yè) 之一，產(chǎn)品主要配備于部隊、武警及公安隊伍。通過此次收購，公司開始積極發(fā)展系列 精確制導武器系統(tǒng)，并盡早實現(xiàn)“第四代”便攜式紅外“自尋的”反坦克導彈武器系統(tǒng) 的批量生產(chǎn)，公司業(yè)務領域成功延伸至完整武器系統(tǒng)領域。2020 年 12 月，公司取得某類完整裝備系統(tǒng)科研生產(chǎn)資質、某兩類完整裝備系統(tǒng)科 研資質。至此，公司從做芯片、配套光電系統(tǒng)的企業(yè)變成總體企業(yè)，具備了從底層核心 器件至完整裝備系統(tǒng)的全產(chǎn)業(yè)鏈批產(chǎn)能力，實現(xiàn)質的突破。目前公司在研的完整裝備系 統(tǒng)有十余項，在參與國內(nèi)及外貿(mào)多個新型完整裝備系統(tǒng)總體項目競標中體現(xiàn)出較強競爭 優(yōu)勢。2021 年 12 月 30 日，公司公告與客戶簽訂的某型號完整

10、裝備系統(tǒng)及型號配套產(chǎn)品 訂貨合同，合同金額為 3782.52 萬元人民幣，實現(xiàn)產(chǎn)品訂單從 0 到 1 的突破。此次合同 為該型號完整裝備系統(tǒng)產(chǎn)品在國內(nèi)的首次批量采購訂單，標志著該項目正式進入國內(nèi)產(chǎn) 品批采階段，未來將為公司在完整裝備系統(tǒng)總體領域貢獻新的收入及利潤。為了完整裝 備系統(tǒng)總體批產(chǎn)，公司在襄陽新建火工區(qū)，目前一期項目已全部完工并通過驗收，順利 投產(chǎn)，二期項目部分工房已完成規(guī)劃驗收、初步驗收。我們認為，一方面，與傳統(tǒng)軍工企業(yè)及中科院下屬單位相比，公司具有民營企業(yè)體 制機制靈活的優(yōu)勢，堅持創(chuàng)新驅動，執(zhí)行力強；另一方面，公司憑借自身全產(chǎn)業(yè)鏈布局 優(yōu)勢，超脫了傳統(tǒng)民營企業(yè)競爭格局，形成了“小而

11、全、小而精、小而強”的多元一體 化民營集團，真正實現(xiàn)了從配套單位向總體單位的跨越，這種“高德特色”的發(fā)展模式 為是供公司深厚護城河之本源。3. 創(chuàng)新驅動，賽道拓寬，軍民并進協(xié)力發(fā)展3.1 軍品：公司持續(xù)發(fā)展的不竭動力既有型號持續(xù)訂貨，在手訂單充足。公司軍品比例較高，且收入持續(xù)增長，型號產(chǎn) 品是 2021 年公司收入、利潤的主要增長部分。紅外探測器產(chǎn)品已批量應用于國內(nèi)各 J 兵種重點型號產(chǎn)品中，既有產(chǎn)品項目持續(xù)訂貨，在手訂單充足，截至 2021 年末公司合 同負債達 6.62 億元，創(chuàng)歷史新高。2021 年公司某既有型號項目產(chǎn)品現(xiàn)集中性大額采購， 合同金額 14.51 億元，目前公司已收到大額預

12、付款項。新型號產(chǎn)品競標積極且中標率高，完整裝備系統(tǒng)總體在研項目涉及的領域覆蓋面 廣、品類多樣。憑借公司在紅外領域多年的技術積累和科研創(chuàng)新投入，公司積極參與型 號產(chǎn)品競標，競標項目中標率高，公司產(chǎn)品在眾多型號領域的市場占有率進一步提高。光電綜合系統(tǒng)領域，公司于 2022 年 1 月公告收到兩個型號光電系統(tǒng)產(chǎn)品中標通知 書，在完成定型流程后，預計可在 2022 年貢獻收入和利潤，公司首次參與該類機載光 電吊艙項目競標即分別取得第一名和第二名的好成績，體現(xiàn)了公司在光電系統(tǒng)領域獨特 的創(chuàng)新競爭優(yōu)勢。精確制導總體系統(tǒng)型號產(chǎn)品及配套領域公司具有明顯優(yōu)勢。目前公司第一個完整裝 備系統(tǒng)總體項目已完成從 0 到

13、 1 訂單突破，我們預計后續(xù)有望持續(xù)貢獻營收。公司以第 一名成績中標某重點項目，已收到機關撥付的科研費用，該項目為公司獲得的第二個完 整裝備系統(tǒng)總體項目。外貿(mào)出口業(yè)務進展順利，未來或成業(yè)績新增長點。新時代下，軍貿(mào)在國家政治外交 中的作用日益重要，軍貿(mào)業(yè)務形式也日益多元化，據(jù)消費導刊淺談新時代下軍貿(mào)市 場特點及工作思路，以色列、南非、土耳其、韓國等新興軍貿(mào)國家正在逐步加大國際軍 貿(mào)市場的推銷力度。公司已完成多款型號產(chǎn)品出口立項審批，與國內(nèi)唯一全牌照的 JM 公司長期保持戰(zhàn)略合作關系，2021 年已實現(xiàn)海外交付。未來公司將密切結合國際市場 需求，持續(xù)積極推進型號系統(tǒng)產(chǎn)品的外貿(mào)出口工作。3.2 民品

14、：需求百花齊放，應用領域不斷擴張測溫防疫領域，2020 年新冠疫情爆發(fā)全球，公司作為國家重要疫情防控物資生產(chǎn) 單位，積極響應國家防疫需求，公司新推出 4 大品類、十余款有針對性、不同形態(tài)的 全自動測溫產(chǎn)品，得到市場廣泛認可，并將產(chǎn)品推向歐洲、北美等全球各地。2021 年， 疫情防控進入常態(tài)化，防疫產(chǎn)品大幅降低。此次抗疫提高了全社會對紅外產(chǎn)品的認知和 接受程度，公司子公司智感科技以測溫防疫類產(chǎn)品與多行業(yè)領域合作為契機，在實現(xiàn)傳 統(tǒng)行業(yè)業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展的同時，將紅外熱成像技術大力推廣至人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、5G、 智慧城市、智能硬件、消費電子等諸多創(chuàng)新行業(yè)，突破紅外熱成像傳統(tǒng)市場規(guī)模限制， 在其他新興應用

15、領域逐步實現(xiàn)跨越式發(fā)展，讓紅外技術應用擴大到各行各業(yè)，真正做到 讓紅外科技惠及大眾。電力及工業(yè)領域，公司產(chǎn)品用于電氣設備維護、暖通建筑檢測、電子設備發(fā)熱檢測 等工業(yè)檢測市場，市場需求量廣闊。2021 年，公司國內(nèi)儀器儀表領域收入實現(xiàn)翻倍增 長，公司電力行業(yè)業(yè)務收入也實現(xiàn)了較大規(guī)模增長。2021 年 5 月，公司與國網(wǎng)湖北檢修公司達成戰(zhàn)略合作，將聚焦“電力設備帶電紅 外檢測技術研究”“無人立體巡檢技術研究”“科技創(chuàng)新人才聯(lián)合培養(yǎng)”“電力巡檢新技 術市場推廣應用”四大內(nèi)容展開深度合作，未來，公司將積極推動紅外熱成像技術在電 力系統(tǒng)的深度應用，以紅外科技助推電網(wǎng)數(shù)字化轉型發(fā)展。戶外夜視領域，公司助力

16、國內(nèi)戶外夜視市場復蘇，并著力開發(fā)歐洲、北美、澳洲、 南美等地區(qū)新客戶資源，2020 年公司外海戶外夜視市場業(yè)績翻倍增長，2021 穩(wěn)步提高。安防及消防領域，公司也積極開展相應部署。在安防領域，公司紅外熱像產(chǎn)品可用于邊海防監(jiān)控、機場監(jiān)控、水域檢測及園區(qū)監(jiān)控，用以保障重要設施及人民的安全；在 消防領域，公司紅外熱像產(chǎn)品則可以輔助消防人員不受濃煙的阻礙，清晰地呈現(xiàn)火災現(xiàn) 場的真實情況，快速做出最有效的判斷和決策。輔助駕駛領域，公司擬將子公司軒轅智駕打造成為全方位車載安全解決方案的高科 技企業(yè)。目前軒轅智駕已與國內(nèi)外多家自動駕駛企業(yè)以及專業(yè)算法公司展開產(chǎn)品測試工 作，擬在自動駕駛方案中增加紅外傳感器；

17、與國內(nèi)某主流大型車企達成合作，成為其某 款全新電動乘用車前裝紅外項目供應商；與國內(nèi)知名的無人駕駛商用車企業(yè)完成了關于 某款無人駕駛干線物流車的前裝定點工作，將遠紅外攝像頭集成到客戶的無人駕駛方案 中。軒轅智駕自主研發(fā)的兒童防遺落安全系統(tǒng)利用超聲波技術實現(xiàn)艙內(nèi)遺忘兒童檢測和 報警，已與國內(nèi)汽車品牌達成合作并實現(xiàn)量產(chǎn)供貨。創(chuàng)新市場領域，目前公司已與人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、智慧安防、智能家居等行業(yè)巨頭 企業(yè)展開了深層次的合作，已逐步搭建起二代 120*90/256*192 多分辨率、多視場角紅 外晶圓模組產(chǎn)品線，逐步應用于各類智能硬件、終端產(chǎn)品中。4. 定增募投 25 億，高德紅外擴產(chǎn)帶動規(guī)?；?020 年 8 月，公司發(fā)布公告擬非公開發(fā)行股票，定增募投 25 億元，用于投向“新 一代自主紅外芯片及產(chǎn)業(yè)化項目”、“晶圓級封裝紅外探測器芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目”、 “面向新基建領域的紅外溫度傳感器擴產(chǎn)項目”及補充流動資金，公司已于 2021 年 4 月完成發(fā)行事項。其中，對于新一代自主紅外芯片及產(chǎn)業(yè)化項目，公司將擴大高端制冷及非制冷芯片 產(chǎn)能，推動型號裝備產(chǎn)品國產(chǎn)化及不斷升級。對于晶圓級封裝紅外探測器芯片研發(fā)及產(chǎn) 業(yè)化項目，公司將推動紅外技術在公共衛(wèi)生、安防、健康診療、人臉支付、智能家居等 領域的應用。對于面向新基建領域的紅外溫度傳感器擴產(chǎn)項目，公司將實