2022年海豐國際業(yè)務(wù)布局及競爭優(yōu)勢分析

1、2022年海豐國際業(yè)務(wù)布局及競爭優(yōu)勢分析1、海豐國際：亞洲區(qū)域集運(yùn)綜合物流服務(wù)商1.1、公司概況：亞洲區(qū)域領(lǐng)先的航運(yùn)物流公司海豐國際控股有限公司是一家總部位于香港的亞洲區(qū)領(lǐng)先的航運(yùn)物流企業(yè)，業(yè)務(wù) 領(lǐng)域涉及集裝箱班輪運(yùn)輸、船舶管理、船舶經(jīng)紀(jì)、國際貨運(yùn)代理、拼箱、項(xiàng)目物 流、物流配送、報(bào)關(guān)、倉儲、集裝箱堆場、碼頭、船代、散雜貨等領(lǐng)域。目前， 海豐國際在中國青島、上海、寧波、天津、大連、廈門，越南海防、胡志明，泰 國曼谷、林查班，印尼雅加達(dá)、泗水、三寶壟，南非約翰內(nèi)斯堡、開普敦已建成 經(jīng)營堆場、倉儲業(yè)務(wù)的物流園。同時(shí)，分別與丹馬士物流、勝獅、青島啤酒、海 信等世界物流及著名生產(chǎn)企業(yè)保持著長期的合作關(guān)

2、系。1.2、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：經(jīng)營穩(wěn)健，穿越航運(yùn)周期航運(yùn)業(yè)具有周期波動性，上行周期內(nèi)航運(yùn)股盈利彈性巨大，但一旦邁入下行周 期，航運(yùn)公司往往面臨著虧損破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，往往很少分紅，且負(fù)債率較大。但海 豐國際 2010 年上市以來，保持著經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定增長，并且持續(xù)高分紅，在 2010 年以來的航運(yùn)周期中并未出現(xiàn)過虧損。2021 年公司披露財(cái)務(wù)經(jīng)營數(shù)據(jù)，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 30.37 億美元，同比增長 80.24%；實(shí)現(xiàn)凈利潤為 11.63 億美元，同比增長 230.4%。海豐國際 ROE 水平保持穩(wěn)定，2021 年公司 ROE 達(dá)到 86.57%，同比 2020 年提升 了 54.53 個百分點(diǎn)。拆分來看，20

3、21 年公司凈利率水平為 38.44%，資產(chǎn)負(fù)債率 為 44.2%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 1.28 次。其中公司凈利率水平提升顯著，2020 年公司 凈利率為 20.99%，2021 年凈利率水平同比提升了 17.25 個百分點(diǎn)。圖：2010-2021 年海豐國際 ROE 水平表現(xiàn)平穩(wěn)上市以來，公司一直堅(jiān)持穩(wěn)定的分紅政策回饋股東。2021 年公司股利支付率為 70.96%，每股股利為 0.31 美元，對應(yīng)當(dāng)年股息率達(dá)到 8.51%。1.3、業(yè)務(wù)拆分：專注亞洲集運(yùn)物流業(yè)務(wù)公司當(dāng)前業(yè)務(wù)分為兩部分，分別是集裝箱航運(yùn)物流與干散貨船舶租賃服務(wù)。公司 集裝箱航運(yùn)物流業(yè)務(wù)包括提供集裝箱運(yùn)輸及綜合物流服務(wù)，專注亞洲區(qū)

4、市場。 2021 年公司集裝箱航運(yùn)物流收入為 29.83 億美金，同比增長 79.4%。而干散貨船 舶租賃業(yè)務(wù)則是為客戶提供散貨船舶租賃、土地租賃服務(wù)，公司 2021 年實(shí)現(xiàn)散 貨船舶租賃收入 0.29 億美元，同比增長 30.9%。集裝箱航運(yùn)物流板塊： 截至 2021 年 12 月 31 日，公司共運(yùn)營 96 艘集裝箱船舶，5 艘散貨船。其中自有 集裝箱船舶 68 艘；經(jīng)營 74 條航線，網(wǎng)絡(luò)覆蓋中國大陸、日本、韓國、中國臺 灣、中國香港、越南、泰國、菲律賓、柬埔寨、印度尼西亞、新加坡、文萊、馬 來西亞、孟加拉、緬甸和俄羅斯 16 個國家和地區(qū)的 74 個主要港口。截止 2022 年 3 月

5、 12 日，根據(jù) Alphaliner 的統(tǒng)計(jì)，以運(yùn)力排名統(tǒng)計(jì)，海豐國際在全球集裝 箱航運(yùn)企業(yè)中排名第 14 位。干散貨船業(yè)務(wù)： 公司目前擁有 5 艘干散貨船舶，總噸位為 36.2 萬載重噸，平均船齡為 9.1 年。主 要服務(wù)包括干散貨船舶租賃與土地租賃服務(wù)。 毛利率表現(xiàn)上，公司 2021 年集裝箱物流與干散貨船租賃業(yè)務(wù)毛利率均實(shí)現(xiàn)大幅 度提升。其中，2021 年集裝箱航運(yùn)物流毛利率為 43.84%，同比 2020 年提升了 17.32 個百分點(diǎn)；而受益于干散貨船舶租金水平上漲，公司散貨船租賃服務(wù)毛利 率為 39.1%，同比提升了 21.17 個百分點(diǎn)。2、海豐國際經(jīng)營模式優(yōu)異，稀缺海陸供應(yīng)鏈

6、的服務(wù)難以顛覆2.1、打造加密海陸銜接的集運(yùn)物流服務(wù)收入端，實(shí)現(xiàn)延長產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)，抵御行業(yè)周期波動?？v觀周期產(chǎn)業(yè)，細(xì)分領(lǐng)域龍頭可以依靠產(chǎn)業(yè)鏈一體化，橫向擴(kuò)大規(guī)模縱向一體化，進(jìn)行降低各大環(huán)節(jié)對外依 存度，加強(qiáng)抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力，提升公司盈利穩(wěn)定性。向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸也是海豐 國際一直以來的競爭力所在，公司能夠?yàn)榭蛻籼峁┖ｊ懸惑w化的綜合物流服務(wù)。 海上環(huán)節(jié)，可以提供高頻率高密度的航線網(wǎng)絡(luò)；陸地端，在端到端物流環(huán)節(jié)，依 據(jù)客戶的需求進(jìn)行貨運(yùn)、倉儲、堆場以及代理服務(wù)。公司將集裝箱運(yùn)輸服務(wù)擴(kuò)展 到陸地，相比傳統(tǒng)集運(yùn)公司提升與客戶之間的粘性。在海運(yùn)業(yè)周期底部區(qū)域，依 靠陸地物流服務(wù)能有效對沖業(yè)績下行風(fēng)險(xiǎn)，提供更加

7、穩(wěn)定的業(yè)績。圖：海豐國際航線網(wǎng)絡(luò)圖對于海豐國際來說，向陸地延伸產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)務(wù)整合水平得到進(jìn)一步提高，盈利能 力得到鞏固。海豐國際通過整合海運(yùn)與陸運(yùn)資產(chǎn)，拓寬了直接客戶比重。直接客 戶對于時(shí)效服務(wù)更加敏感，而對于價(jià)格敏感度較低，客戶特征保障了公司運(yùn)價(jià)波 動性更小。并且過去幾年快速增長的跨境電商，也要求小批量、高頻率的分銷配 送服務(wù)。2021 年公司全年集運(yùn)物流板塊實(shí)現(xiàn)貨量水平為 314.21 萬 TEU，同比增長 20.2%；平均運(yùn)費(fèi)（不含互換倉位費(fèi)收入）增長了 51.7%，達(dá)到 826.9 美元 /TEU。公司與大型全球化船東形成錯位競爭，在亞洲市場打造公司的經(jīng)營優(yōu)勢。全球化 船東以歐美長航線為

8、競爭重點(diǎn)，追求運(yùn)力總規(guī)模領(lǐng)先。公司運(yùn)力航線布局錯開高 度競爭的遠(yuǎn)洋航線，100%運(yùn)力專注投放亞洲區(qū)內(nèi)。從全球前二十大集運(yùn)公司運(yùn) 力布局來看，頭部遠(yuǎn)洋航運(yùn)公司運(yùn)力更多的鋪在區(qū)域航線之外，例如遠(yuǎn)東-歐 洲、遠(yuǎn)東-北美等航線。并且公司船舶單位規(guī)模較小，小船經(jīng)營具備高周轉(zhuǎn)優(yōu)勢，由于亞洲區(qū)內(nèi)航線網(wǎng)絡(luò) 較短，因此小船可以構(gòu)造加密的運(yùn)行網(wǎng)絡(luò)，加速船舶的周轉(zhuǎn)，為客戶提供高頻率 的運(yùn)輸服務(wù)；其次，大型船舶由于吃水較深，對于停靠港口有更高的要求，因此 航線網(wǎng)絡(luò)布局必須優(yōu)先考慮港口的成熟度，往往會導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)港大船?？堪l(fā)展更加 激烈。但是小型船舶對于港口停靠要求較少，因此對于船東可以精準(zhǔn)匹配貨主需 求進(jìn)行開辟航線網(wǎng)絡(luò)。

9、公司 2021 年合計(jì)運(yùn)營 74 條貿(mào)易航線，包括 12 條通過聯(lián)合服務(wù)經(jīng)營的貿(mào)易航線 及 24 條通過集裝箱互換艙位安排經(jīng)營的貿(mào)易航線。這些貿(mào)易航線網(wǎng)絡(luò)覆蓋了 74 個主要港口城市，運(yùn)力規(guī)模合計(jì)達(dá)到 14.31 萬 TEU。從船舶構(gòu)成看，公司自有船 舶合計(jì) 68 艘，運(yùn)力為 10.37 萬 TEU；租賃船舶 28 艘，合計(jì)運(yùn)力為 3.95 萬 TEU，平均船齡為 11.7 年。公司在陸地資源布局同樣十分完善，為了契合客戶需求，公司在陸地 2021 年布 局了 130.8 萬平方米的堆場與 13.3 萬平方米的倉庫資源，有效的幫助客戶打通端 到端一體化的物流服務(wù)。2.2、領(lǐng)先建造船舶不斷優(yōu)化經(jīng)

10、營成本成本端，公司集裝箱航運(yùn)物流業(yè)務(wù)主要分為四大成本科目，分別為設(shè)備及貨物運(yùn) 輸成本、航程成本、集裝箱航運(yùn)船舶成本、其他集裝箱物流成本。 成本占比來看，2021 年第一大成本科目為設(shè)備及貨物運(yùn)輸成本，成本占比為 51.02%。這其中主要包括的科目為裝卸成本、集裝箱租賃/折舊、互換箱位開 支、其他有關(guān)集裝箱處理和設(shè)備的成本。海豐目前船隊(duì)資產(chǎn)大比例集中在 1000TEU 的小船，統(tǒng)一的船型能降低維修維護(hù)成本，并且在航線開辟上更加靈活。公司聚焦亞洲區(qū)內(nèi)細(xì)分航運(yùn)市場，組建了高 頻率高密度的集運(yùn)物流網(wǎng)絡(luò)，活躍在亞洲區(qū)域市場。公司靈活調(diào)整船隊(duì)自有與租 賃比例，把握逆周期實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張運(yùn)力。航運(yùn)業(yè)典型的周期性來自于船東的周期性造 船行為，當(dāng)行業(yè)運(yùn)價(jià)高企船東經(jīng)營改善實(shí)現(xiàn)大規(guī)模盈利之后，船東會啟動新一輪 造船計(jì)劃實(shí)現(xiàn)降低成本打壓對手。因此，當(dāng)市場需求稍有波動，往往會造成行業(yè) 供需失衡，低迷運(yùn)價(jià)下船東經(jīng)營出現(xiàn)虧損與破產(chǎn)，從而行業(yè)造船訂單下滑收縮。 造船價(jià)格也一樣跟隨航運(yùn)業(yè)運(yùn)價(jià)周期波動，在低迷運(yùn)價(jià)時(shí)期造船價(jià)格往往較低。新一輪造船開始啟動，公司加速擴(kuò)張運(yùn)力規(guī)模。2020 年 8 月公司率先披露造船 計(jì)劃，領(lǐng)先競爭對手。當(dāng)前公司在手訂單運(yùn)力合計(jì)為 6.32 萬 TEU，這些訂單船 舶陸續(xù)將在 2022 年進(jìn)行交付，若全部交付公司自有船舶比例