連鎖藥店行業(yè)研究：處方外流趨勢(shì)顯現(xiàn)-線(xiàn)上線(xiàn)下融合共謀發(fā)展

1、連鎖藥店行業(yè)研究：處方外流趨勢(shì)顯現(xiàn)_線(xiàn)上線(xiàn)下融合共謀發(fā)展1 集中度持續(xù)提升，處方外流加速，新零售探索增量流量政策助推行業(yè)集中度提升-資源向規(guī)?；髽I(yè)傾斜。城鎮(zhèn)職工醫(yī)保個(gè)人賬戶(hù)改進(jìn)方案落地，藥店龍頭爭(zhēng)奪統(tǒng)籌機(jī)會(huì)削弱個(gè)賬增量資金用于建立門(mén)診統(tǒng)籌：改進(jìn)前，在職職工個(gè)賬籌資端由員工個(gè)人工資2%繳納及員工工資單位1.8% 比例繳納合計(jì)構(gòu)成；改進(jìn)后，在職職工個(gè)賬籌資端僅由員工個(gè)人工資2%繳納構(gòu)成，增量資金削弱近50%。個(gè)賬未 來(lái)削弱的增量資金用于建立門(mén)診統(tǒng)籌保障機(jī)制。結(jié)合最新版藥店分類(lèi)分級(jí)管理指導(dǎo)意見(jiàn)鼓勵(lì)通過(guò)高評(píng)級(jí)藥店 提供門(mén)診特殊病、門(mén)診慢性病用藥的醫(yī)保費(fèi)用結(jié)算服務(wù)，未來(lái)零售藥店行業(yè)頭部企業(yè)將繼續(xù)享受政

2、策紅利。藥店納入省級(jí)集中采購(gòu)平臺(tái)，價(jià)格倒掛及部分品種短缺難題有望緩解1）醫(yī)改零加成及國(guó)家集采推開(kāi)后，在藥店端出現(xiàn)部分處方藥出現(xiàn)價(jià)格倒掛及部分處方藥無(wú)法采購(gòu)的現(xiàn)象，省級(jí) 集采后可實(shí)現(xiàn)院店同價(jià)采購(gòu)“倒掛”品種，同時(shí)使得此前無(wú)法采購(gòu)的部分品種完成采購(gòu)，在價(jià)格及品種雙維度緩 解此前頭部連鎖企業(yè)部分處方藥采購(gòu)難題；2）倒逼處方藥工業(yè)企業(yè)更加重視藥店渠道，加快雙方合作進(jìn)度。處方外流進(jìn)程加速，長(zhǎng)期把握流量?jī)r(jià)值供給端：集采推動(dòng)處方外流進(jìn)程，轉(zhuǎn)型升級(jí)把握流量?jī)r(jià)值。集采推動(dòng)處方外流進(jìn)程：帶量采購(gòu)即將執(zhí)行第5批，藥店端也將陸續(xù)參與集采品種擴(kuò)容，長(zhǎng)期看集采推動(dòng)處方外流進(jìn)程，藥店端將轉(zhuǎn) 型升級(jí)把握流量?jī)r(jià)值。20年春節(jié)前

3、頭部連鎖已完成第1和2批集采品種的院店同價(jià)價(jià)格調(diào)整，并未加價(jià)銷(xiāo)售，實(shí)現(xiàn)了引流品種補(bǔ)充 和低價(jià)采購(gòu)的兩大優(yōu)勢(shì)，年內(nèi)頭部連鎖均與外資原研藥企及國(guó)內(nèi)品牌藥企簽訂了不同區(qū)域不同品類(lèi)的省代 協(xié)議，小連鎖及單體藥店無(wú)法實(shí)現(xiàn)集采平臺(tái)拿貨及品牌藥企的戰(zhàn)略供應(yīng)更無(wú)低價(jià)采購(gòu)優(yōu)勢(shì)，因此集采常態(tài) 化推動(dòng)了客流量向大型連鎖藥店的集中，搶占中小連鎖及單體藥店的流量。硬件端：省級(jí)處方流轉(zhuǎn)平臺(tái)建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)：我國(guó)新一輪啟動(dòng)以來(lái)推動(dòng)破除以藥養(yǎng)醫(yī)推動(dòng)處方外流，2018年4月我國(guó)推動(dòng)處方外流頂層設(shè)計(jì)關(guān)于促進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”發(fā)展的意見(jiàn)出 臺(tái)，截至目前已有28個(gè)省份發(fā)文落實(shí)“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”政策，鼓勵(lì)并探索當(dāng)?shù)靥幏酵饬鬟M(jìn)程，1個(gè)省

4、份發(fā)文落實(shí)建設(shè)推廣省級(jí)處方流轉(zhuǎn)平臺(tái)。省級(jí)處方流轉(zhuǎn)平臺(tái)試點(diǎn)落地：21年5月湖南省處方流轉(zhuǎn)試行方案落地，方案明確2個(gè)月內(nèi)在7家試點(diǎn)醫(yī)院及社會(huì)藥房進(jìn)行處方流轉(zhuǎn)模式試點(diǎn)，并在驗(yàn)收通過(guò)后推廣 全省，示范效應(yīng)明顯。處方外流是15年新醫(yī)改推動(dòng)的重要舉措，本次湖南省處方流轉(zhuǎn)明確以常見(jiàn)病、慢性病處方為主，承接方我們 認(rèn)為依舊是在醫(yī)保資質(zhì)、品種供應(yīng)鏈上具備優(yōu)勢(shì)的大型連鎖企業(yè)為主。本次湖南省處方流轉(zhuǎn)平臺(tái)方案有望為頭部連鎖企業(yè)帶來(lái)慢病 患者流量，拉開(kāi)理想化處方外流序幕。支付端：個(gè)賬改進(jìn)及分類(lèi)分級(jí)管理推動(dòng)專(zhuān)業(yè)藥房爭(zhēng)奪統(tǒng)籌市場(chǎng)。削弱個(gè)賬增量資金用于建立門(mén)診統(tǒng)籌：改進(jìn)前，在職職工個(gè)賬籌資端由員工個(gè)人工資2%繳納及員工工資

5、單位1.8%比例繳納合計(jì)構(gòu)成；改進(jìn)后，在職職工個(gè)賬籌資端僅由員工個(gè)人工資2%繳納構(gòu)成，增量資金削 弱近50%。個(gè)賬未來(lái)削弱的增量資金用于建立門(mén)診統(tǒng)籌保障機(jī)制。結(jié)合最新版藥店分類(lèi)分級(jí)管理指導(dǎo) 意見(jiàn)鼓勵(lì)通過(guò)高評(píng)級(jí)藥店提供門(mén)診特殊病、門(mén)診慢性病用藥的醫(yī)保費(fèi)用結(jié)算服務(wù)，未來(lái)零售藥店行業(yè) 頭部企業(yè)將繼續(xù)享受政策紅利。2021年1月，零售藥店醫(yī)療保障定點(diǎn)管理暫行辦法出臺(tái)，放開(kāi)門(mén)慢/門(mén)特資質(zhì)對(duì)接：符合規(guī)定條件的 定點(diǎn)零售藥店可以申請(qǐng)納入門(mén)診慢性病、特殊病購(gòu)藥定點(diǎn)機(jī)構(gòu)，相關(guān)規(guī)定由統(tǒng)籌地區(qū)醫(yī)療保障部門(mén)另行 制定。未來(lái)有望加快各地門(mén)慢/門(mén)特資質(zhì)對(duì)接速度，做好處方外流承接工作。線(xiàn)上線(xiàn)下融合是藥品新零售的大勢(shì)所趨慢病

6、統(tǒng)籌對(duì)接藥店拉開(kāi)大幕，處方外流進(jìn)程加速：為減少疫情期間接觸，政策要求落實(shí)“長(zhǎng)處方”（一般為3個(gè)月，患者 可以一次性開(kāi)具三張?zhí)幏?，每月使用一張?zhí)幏剑┽t(yī)保報(bào)銷(xiāo)，參保人員憑在線(xiàn)處方可以在定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)或零售藥店配藥， 探索推進(jìn)定點(diǎn)零售藥店配藥直接結(jié)算，慢病統(tǒng)籌醫(yī)保對(duì)接藥店拉開(kāi)帷幕，疊加零售藥店醫(yī)療保障定點(diǎn)管理暫行辦法 （征求意見(jiàn)稿）中的要求，我們認(rèn)為線(xiàn)上線(xiàn)下渠道完備的大型企業(yè)有望率先承接增量慢病群體客流而受益，未來(lái)有望 進(jìn)一步通過(guò)慢病管理體系將增量客流轉(zhuǎn)化入復(fù)購(gòu)率高的會(huì)員體系。加強(qiáng)服務(wù)，穩(wěn)健擴(kuò)張，線(xiàn)上線(xiàn)下融合共謀發(fā)展：行業(yè)發(fā)展角度，我們認(rèn)為，綜合考慮醫(yī)保資質(zhì)改進(jìn)、集采常態(tài)化及“互 聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)?！钡娜卣?/p>

7、策帶動(dòng)下，處方外流進(jìn)程加速，行業(yè)集中度持續(xù)提升，藥店行業(yè)正在逐步加強(qiáng)慢病管理及常規(guī)醫(yī)療 服務(wù)，全方位探索行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，未來(lái)藥店有望成為常規(guī)醫(yī)療健康解決方案的提供者，改變銷(xiāo)售為主的商業(yè)模式，迎來(lái) 長(zhǎng)足發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)+醫(yī)保服務(wù)落地，有條件放開(kāi)網(wǎng)售處方藥，推動(dòng)新零售進(jìn)程互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療服務(wù)醫(yī)保支付政策落地，由于統(tǒng)籌區(qū)域內(nèi)限制、執(zhí)行醫(yī)?？傤~預(yù)算及醫(yī)保結(jié)算對(duì) 象為定點(diǎn)零售藥店，政策主要支持O2O的“網(wǎng)訂店取、網(wǎng)訂店送”模式。未來(lái)，線(xiàn)上和線(xiàn)下渠 道將積極合作，線(xiàn)上渠道發(fā)揮增量流量?jī)?yōu)勢(shì)，線(xiàn)下渠道發(fā)揮分布均勻的線(xiàn)下實(shí)體藥店優(yōu)勢(shì)，迎 接新零售模式的蓬勃發(fā)展。從內(nèi)容上看：1）監(jiān)管對(duì)網(wǎng)售處方藥的處方來(lái)源及使用、全程信息追

8、溯、跨區(qū)流通、嚴(yán)謹(jǐn)促銷(xiāo)等方面條款要求嚴(yán)格，網(wǎng)售處 方藥經(jīng)營(yíng)門(mén)檻較高；2）監(jiān)管層面架構(gòu)完善，國(guó)家藥監(jiān)局建立國(guó)家藥品網(wǎng)絡(luò)交易檢測(cè)平臺(tái)，省局自建平臺(tái)并與國(guó)家局對(duì)接實(shí) 現(xiàn)交易層面數(shù)據(jù)全面監(jiān)管。此外省局負(fù)責(zé)第三方平臺(tái)監(jiān)管，當(dāng)?shù)厮幈O(jiān)局負(fù)責(zé)本地網(wǎng)售處方藥監(jiān)管；我們認(rèn)為：1）藥品是特殊屬性商品，藥品零售必不可少的本質(zhì)是專(zhuān)業(yè)化的服務(wù)，目前多種線(xiàn)上模式的探索可以在一定程度 上實(shí)現(xiàn)更加快捷的服務(wù)，提高效率，但是線(xiàn)下藥師與患者的面對(duì)面交流仍是專(zhuān)業(yè)化服務(wù)的最有效途徑；2）邏輯上看，B2C 及O2O均可實(shí)現(xiàn)網(wǎng)售處方藥經(jīng)營(yíng)，但是大部分處方藥患者長(zhǎng)期服用，形成醫(yī)保依賴(lài)，從年初醫(yī)保資質(zhì)管理辦法征求意見(jiàn)稿 及10月底互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)保支

9、付政策要求看，線(xiàn)上渠道獲得醫(yī)保資質(zhì)的前提是擁有線(xiàn)下門(mén)店，因此我們認(rèn)為O2O模式是未來(lái)方便 實(shí)現(xiàn)全程溯源及擁有醫(yī)保資質(zhì)優(yōu)勢(shì)的理想模式；3）從已有線(xiàn)上藥品零售看，客單價(jià)提升難度較大，處方藥毛利率較低，擁 有專(zhuān)業(yè)化服務(wù)能力、醫(yī)保資質(zhì)優(yōu)勢(shì)的線(xiàn)下門(mén)店相比電商渠道盈利能力更加理想，并且有條件放開(kāi)網(wǎng)售處方藥有望為藥店帶來(lái) 增量流量。2 連鎖藥店龍頭公司2021年Q1業(yè)績(jī)維持高增長(zhǎng)控費(fèi)良好，客流量提升，內(nèi)生+外延帶動(dòng)利潤(rùn)增速提升剔除異常樣本數(shù)據(jù)，2021年前一季度醫(yī)藥零售子行業(yè)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn) 增速分別為15.5%、22.7%、23.5%。 20年收入端增速符合預(yù)期。21Q1收入端增速放緩

10、主要20年同期防疫物資銷(xiāo)售占比較高，階段性 拖累收入端增速。整體來(lái)看，預(yù)計(jì)21年全年呈現(xiàn)前低后高經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)，全年有望逐步恢復(fù)正常。 利潤(rùn)端增速放緩主要由于：1）部分公司20Q1高基數(shù)；2）局部地區(qū)感冒品類(lèi)階段性政策調(diào)整； 3）21春節(jié)就地過(guò)節(jié)影響人員流動(dòng)性。整體看在20Q1高基數(shù)背景下，行業(yè)基本保持正常增長(zhǎng)， 防疫物資對(duì)利潤(rùn)端影響十分有限。毛利率恢復(fù)，費(fèi)用控制良好，周轉(zhuǎn)速度提升。內(nèi)生+外延+稅改，醫(yī)藥零售龍頭公司業(yè)績(jī)維持高速增長(zhǎng)大參林：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，防疫物資拖累Q1收入增長(zhǎng)，高業(yè)績(jī)基數(shù)下全年預(yù)計(jì)持續(xù)高增長(zhǎng)；防疫物資影響下，坪效階段 性下降，遠(yuǎn)期預(yù)計(jì)修復(fù)；21年加速省外擴(kuò)張，遠(yuǎn)期增長(zhǎng)可期。老百姓：感冒品類(lèi)限售等因素拖累當(dāng)期業(yè)績(jī)，處方藥占比上升及疫情品種影響毛利率，其余財(cái)務(wù)指標(biāo)基本正常；規(guī)模 擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)，長(zhǎng)期增長(zhǎng)有保障，全年高速增長(zhǎng)可期。益豐藥房：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，內(nèi)生動(dòng)力強(qiáng)勁，帶動(dòng)Q1業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，防疫物資銷(xiāo)售恢復(fù)正常拉升毛利率，其余財(cái)務(wù)指標(biāo) 基本正常；門(mén)店擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，全年保持較快規(guī)模擴(kuò)張速度，快速擴(kuò)