9收益分配管理

1、 第9章收益分配管理本章主要介紹了影響股利政策的因素、主要的股利政策、股利支付的程序及方式、股票分割及股票回購等問題。通過本章的學(xué)習(xí)，要求掌握不同股利政策的具體做法，掌握股票股利的作用，了解股票分割和股票回購的涵義及影響。12本章內(nèi)容：第一節(jié) 利潤分配內(nèi)容第二節(jié) 股利支付的程序和方式第三節(jié) 股利分配內(nèi)容和內(nèi)部籌資第四節(jié) 股票股利、股票分割和股票回購3第一節(jié) 利潤分配內(nèi)容一、收入、費(fèi)用和利潤營業(yè)收入投資收益營業(yè)外收入收入營業(yè)費(fèi)用投資損失營業(yè)外支出費(fèi)用5營業(yè)利潤投資損失營業(yè)外支出利潤6應(yīng)當(dāng)按照凈利潤扣除彌補(bǔ)以前年度虧損后的10% 比例提取法定公積金；但當(dāng)法定公積金累計(jì)額達(dá)到公司注冊(cè)資本50% 時(shí)，

2、可不再提取。盈余公積金公益金按照稅后利潤的510% 的比例提取形成。公益金向投資者分配利潤股利二、利潤分配7計(jì)提法定公益金；計(jì)提法定公積金彌補(bǔ)以前年度虧損12 3計(jì)提任意公積金向投資者分配利潤 4 5二、利潤分配8三、利潤預(yù)測利潤預(yù)測的方法：本量利分析法利潤=（單價(jià)-單位變動(dòng)成本） 銷售量-固定成本保本點(diǎn)預(yù)測目標(biāo)利潤預(yù)測預(yù)測因素分析法l f t第二節(jié) 股利支付的程序和方式一、股利支付程序宣布日登記日除息日發(fā)放日時(shí)間一般在股權(quán)登記日的前4天為除息日【例如】10某上市公司2005年3月10日舉行董事會(huì)會(huì)議，討論上年度股利分配方案并于3月20日提交股東大會(huì)表決通過，同日公告如下：公司于2005年3月

3、20日召開股東大會(huì)，討論通過2004年度分配方案，決定每10股分派現(xiàn)金1.5元，所有2005年4月3日前持有本公司股票的股東都將獲得這一部分股利。股利將在4月16日發(fā)放。則： 股利宣告日：2005年3月20日 股權(quán)登記日：2005年4月3日 除息日：3月30日-4月2日 股利支付日：4月16日l f t第二節(jié) 股利支付的程序和方式二、股利支付方式1.現(xiàn)金股利2.股票股利3.財(cái)產(chǎn)股利4.負(fù)債股利我國企業(yè)實(shí)務(wù)中很少采用。l f t股票股利是指應(yīng)分給股東的股利以額外增發(fā)股票形式來發(fā)放。2、股票股利股票股利的特點(diǎn)不導(dǎo)致公司資產(chǎn)的流出和負(fù)債的增加；不直接增加股東的財(cái)富，即權(quán)益總額不變；會(huì)引起所有者權(quán)益項(xiàng)

4、目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。l f t2.股票股利股票股利對(duì)股東而言的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)（1）可以使股東獲得股票價(jià)格相對(duì)上漲的收益。（2）可以使股東獲得節(jié)稅收益。l f t2.股票股利股票股利對(duì)股東的缺點(diǎn) 由于增加了股份數(shù)，因此，每股凈資產(chǎn)會(huì)下降。與此同時(shí)如果股票市場價(jià)格下跌幅度大于每股凈資產(chǎn)下降的幅度，則會(huì)給股東造成實(shí)質(zhì)性的損失。l f t2.股票股利股票股利對(duì)企業(yè)而言的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：（1）一方面可以使股東享受企業(yè)盈余的好處；另一方面使企業(yè)留存了大量現(xiàn)金。（2）可以降低每股市場價(jià)格，會(huì)吸引更多的投資者。（3）向投資者傳遞企業(yè)將會(huì)繼續(xù)發(fā)展的信息，在一定程度上穩(wěn)定股票價(jià)格。l f t2.股票股利股票股利對(duì)企業(yè)而言

5、的優(yōu)缺點(diǎn)缺點(diǎn)：股票股利的管理費(fèi)用比現(xiàn)金股利高得多。l f t三、股票分割股票分割又稱拆股，是指股份公司用某一特定數(shù)額的新股按一定比例交換一定數(shù)額的流通在外的股份的行為。 股票分割后，發(fā)行在外的股數(shù)增加，每股面額降低，每股盈利下降：公司價(jià)值、股東權(quán)益總額，股東權(quán)益項(xiàng)目的金額及其相互間的比例保持不變。l f t（1）股票分割時(shí)，發(fā)行在外股份數(shù)增加，每股 盈余下降。（2）股東權(quán)益總額、權(quán)益各項(xiàng)目的金額及其相互間的比例也不改變。1.股票分割的特點(diǎn)l f t2.股票分割的作用 （2）股票分割往往是成長中公司的行為，會(huì)傳遞遠(yuǎn)期良好信號(hào)；（1）降低每股市價(jià)從而吸引更多投資者；（3）對(duì)股東來講，股票分割可導(dǎo)致

6、購買股票的人增加，享受股價(jià)上升的好處。l f t3.股票分割與股票股利 兩者都能降低股價(jià)，但只有在公司股價(jià)劇漲且預(yù)期難以下降時(shí)，才采用股票分割；而股價(jià)上漲幅度不大時(shí)，往往通過股票股利來維持股價(jià)。21注意：股票分割和發(fā)放股票股利都能達(dá)到降低公司股價(jià)的目的，但一般的講，只有在公司股價(jià)劇漲且預(yù)期難以下降時(shí)，才用股票分割的辦法，若公司股價(jià)上漲幅度不大往往通過發(fā)放股票利的辦法來維持其股價(jià)于理想的范圍之內(nèi)。22相反，若公司認(rèn)為自己股票的價(jià)格過低，為了提高股價(jià)，會(huì)采取反分割（也稱股票合并）的措施。反分割是股票分割的相反行為，即將股票數(shù)股面額較低的股票合并為一股面額較高的股票。23四、股票回購（一）股票回購的

7、動(dòng)因股票回購是指公司將自己發(fā)行在外的股份回收的行為，其動(dòng)因有：1、 鞏固既定控股權(quán)或轉(zhuǎn)移公司控股權(quán)；2、 提高每股收益；3、 穩(wěn)定或提高公司股價(jià)；4、 改善資本結(jié)構(gòu)；5、 反收購策略；24（二）股票回購的負(fù)面作用1、公司回購其股票，除無償收回外，無異于股東退股和公司資本減少。而公司資本減少從根本上動(dòng)搖了公司的資本基礎(chǔ)，削弱了對(duì)公司債權(quán)人的財(cái)產(chǎn)保障。252、 股票回購使公司持有自己的股票，成為自己的股東，公司的法律地位與股東的法律地位出現(xiàn)同一，公司與股東之間的法律關(guān)系發(fā)生混淆，這便背離了公司與股東原本具有的法律原則263、 上市公司回購本公司股票，易導(dǎo)致其利用內(nèi)幕消息進(jìn)行炒作，或?qū)σ幌盗胸?cái)務(wù)報(bào)表

8、指標(biāo)進(jìn)行認(rèn)為操縱，加劇公司行為的非規(guī)范化，使投資者蒙受損失。27（三）股票回購的財(cái)務(wù)分析 市盈率不變時(shí)，股票回購和支付現(xiàn)金股利兩種方式下，股東收益相等。1、 股票回購的優(yōu)點(diǎn)對(duì)于股東來說，股票回購的優(yōu)點(diǎn)有：（1）稅率上具有明顯優(yōu)勢；（2）是否有選擇282、 股票回購的缺點(diǎn)：對(duì)于股東來說，股票回購的缺點(diǎn)有：（1）一般認(rèn)為現(xiàn)金股利的發(fā)放比股票回購可靠性強(qiáng)，這也是現(xiàn)金股利與股票回購相比，促使股價(jià)上漲幅度更大的原因（2）股東很難了解公司股票回購的真正目的，存在信息不對(duì)稱問題（3）公司為了避免損害未出售股票股東的利益，可能不會(huì)確定較高的回購價(jià)格29（四）我國對(duì)股票回購的法律規(guī)定 只有在減少公司資本或與持有

9、本公司股票的其他公司合并時(shí)可以回購股票，回購后10日內(nèi)必須注銷，并進(jìn)行變更登記和公告。無庫藏股概念。30例、某公司年終利潤分配前的股東權(quán)益項(xiàng)目資料如下：普通股股本（面值2元，200萬股）400萬元資本公積160萬元未分配利潤840萬元所有者權(quán)益合計(jì) 1400萬元公司股票現(xiàn)行每股市價(jià)為35元31要求：計(jì)算回答下述三個(gè)互不關(guān)聯(lián)的問題（1）計(jì)劃按每10股送1股的方案發(fā)放股票股利，并按發(fā)放股票股利后的股數(shù)派發(fā)每股現(xiàn)金股利0.2元，股票股利的金額按現(xiàn)行市價(jià)計(jì)算。計(jì)算完成這一分配方案后的股東權(quán)益各項(xiàng)目數(shù)額。（1）發(fā)放股票股利后的普通股數(shù) =200（1+10%）=220（萬股）發(fā)放股票股利后的普通股本=22

10、20=440（萬元）發(fā)放股票股利后的資本公積=160+（352）20=820（萬元）現(xiàn)金股利=0.2220=44（萬元）利潤分配后的未分配利潤=840352044=96（萬元 ）32股票分割后的普通股數(shù)=2002=400（萬股）股票分割后的普通股本1400=400（萬元）股票分割后的資本公積=160（萬元）股票分割后的未分配利潤=840（萬元）（2）如若按1股換2股的比例進(jìn)行股票分割，計(jì)算股東權(quán)益各項(xiàng)目數(shù)額、普通股股數(shù)。33第三節(jié) 股利分配內(nèi)容和內(nèi)部籌資一、影響股利分配的因素股利相關(guān)論認(rèn)為，公司股利分配受多種因素的影響。1、法律因素：資本保全企業(yè)積累凈利潤超額累計(jì)利潤公司不能用股本和資本公積發(fā)

11、放股利即必須按凈利潤的一定比例提取法定盈余公積金有累計(jì)利潤時(shí)才進(jìn)行分配34 2、股東因素：（1）穩(wěn)定的收入和避稅（2）控制權(quán)的解釋3、公司的因素（1）盈余的穩(wěn)定性（2）資產(chǎn)的流動(dòng)性（3）舉債能力（4）投資機(jī)會(huì)（5）資本成本（6）債務(wù)需要4、其他因素（1）債務(wù)合同約束（2）通貨膨脹l f t二、股利政策類型剩余股利政策固定股利支付率政策固定或固定增長的股利政策低正常股利加額外股利政策l f t（一）剩余股利政策1.分配方案：確定最佳資本結(jié)構(gòu)確定投資方案所需資本確定按照最佳資本結(jié)構(gòu)，為滿足資金需求所需 增加的股東權(quán)益數(shù)額 稅后利潤首先滿足資金增加需求，剩余部分發(fā)放股利l f t（一）剩余股利政策

12、例：某股份公司2005年末的總資產(chǎn)為2000萬元，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利為800萬元，年末資產(chǎn)負(fù)債率為50，企業(yè)想繼續(xù)保持這一資本結(jié)構(gòu)。預(yù)計(jì)2006年將有一項(xiàng)良好的投資機(jī)會(huì)，需要資金700萬元，如果公司采取剩余股利政策。要求計(jì)算：1.若2005年的凈利為200萬，公司可發(fā)放多少股利？2006年需追加的對(duì)外籌資額是多少?l f t投資項(xiàng)目所需權(quán)益資金為： 700 50% = 350萬 200萬 所以公司不發(fā)股利，需對(duì)外籌資： 700 50% + 350 200 = 500萬2.若2005年的凈利是800萬，公司可發(fā)放多少股利?股利發(fā)放率為多少? 公司發(fā)放的股利為： 800 - 700 50% = 450

13、萬 股利發(fā)放率= 450 / 800 = 56.25% （一）剩余股利政策l f t（一）剩余股利政策2.優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：有利于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加 權(quán)平均成本最低。缺點(diǎn)：會(huì)造成各年股利發(fā)放額不固定， 甚至相當(dāng)長時(shí)間不發(fā)股利。l f t（二）固定或固定增長的股利政策1.分配方案 各年發(fā)放的現(xiàn)金股利保持穩(wěn)定，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來盈余將會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地、持續(xù)地增長時(shí)，公司才會(huì)提高每股股利支付額。l f t（二）固定或固定增長的股利政策2.優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）穩(wěn)定股利向市場傳遞公司正常發(fā)展的信息；（2）穩(wěn)定股利有利于投資者安排股利收入和支出；（3）穩(wěn)定增長的股利可以消除投資者對(duì)未來股

14、利 的不安全感；（4）具有穩(wěn)定股利的股票有利于投資機(jī)構(gòu)購買。缺點(diǎn)：股利的支付與盈利相脫節(jié)，可能會(huì)導(dǎo) 致資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化。l f t（三）固定股利支付率政策1.分配方案 將公司每年盈余的某一固定百分比作為股利分配給股東。l f t（三）固定股利支付率政策2.優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：使股利與公司的盈余緊密結(jié)合，體 現(xiàn)多盈多分、少盈少分、無盈不分。缺點(diǎn)：股利變動(dòng)較大，極易造成不穩(wěn)定的 感覺。l f t（四）正常股利加額外股利政策1.分配方案 公司每年只支付固定的、數(shù)額較低的股利，在盈余多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況發(fā)放額外股利，但額外股利并不固定。l f t（四）正常股利加額外股利政策2.優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)缺點(diǎn)

15、優(yōu)點(diǎn)：（1）可以使公司具有較大的靈活性；（2）可以吸引依靠股利度日的股東。缺點(diǎn)：（1）當(dāng)公司盈利狀況不佳或無盈利時(shí)，必須支付 正常股利；（2）如果公司經(jīng)營狀況良好，并持續(xù)支付額外股 利，容易提高股東對(duì)股利派發(fā)的期望水平。46【例題】北方公司2005年稅后利潤為1000萬元，以前年度存在尚未彌補(bǔ)的虧損100萬元。公司按10的比例提取盈余公積金、按5的比例提取公益金。公司2006年的投資計(jì)劃中，共需資金500萬元，公司的目標(biāo)為權(quán)益資本占55，債務(wù)占45, 公司按剩余股利政策分配股利，2005年流通在外的普通股為500萬股。要求：47計(jì)算2005年提取的法定公積金和公益金；盈余公積金(1000100

16、)1090萬元公益金(1000100)545萬元計(jì)算公司在2005年的每股股利。可供分配的盈余10001009045765萬元需投入的資本金50055275萬元每股股利(765275)5000.98元48例、某公司2002年實(shí)現(xiàn)的稅后凈利為1000萬，法定盈余公積金、公益金的提取比率為15%，若2003年的投資計(jì)劃所需資金800萬，公司的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)為自有資金占60%。（1）若公司采用剩余股利政策，則2002年末可發(fā)放多少股利？答案：（1）提取公積金、公益金額 =100015%=150可供分配利潤=1000-150=850投資所需自有資金=80060%=480向投資者分配額=850-480=370萬49（2）若公司發(fā)行在外的股數(shù)為1000萬股，計(jì)算每股利潤及每股股利？每股利潤=1000/1000=1元/股每股股利=370/1000=0.37元/股（3）若2003年公司決定將公司的股利政策改為逐年穩(wěn)定增長的股利政策，設(shè)股利的逐年增長率為2%，投資者要求的必要報(bào)酬率為12%，計(jì)算該股票的價(jià)值