2022年低壓電器行業(yè)市場現(xiàn)狀及競爭格局分析

1、2022年低壓電器行業(yè)市場現(xiàn)狀及競爭格局分析1 宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中向好，傳統(tǒng)市場預期增速良好1.1 宏觀經(jīng)濟拉動行業(yè)增長，正泰營收增速超出行業(yè)低壓電器作為基礎產(chǎn)品，具有基礎資本品性質(zhì)，被廣泛應用于國民經(jīng)濟的各個 行業(yè)，與宏觀經(jīng)濟發(fā)展狀況聯(lián)系密切，是支持國民經(jīng)濟發(fā)展的額基礎資本品。低壓 電器的市場規(guī)模與宏觀經(jīng)濟相關指標全社會固定資產(chǎn)投資有密切關聯(lián)，進而與工業(yè) 增加值、國內(nèi)生產(chǎn)總值、全社會用電量等指標正相關。目前，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟發(fā)展總 體穩(wěn)中向好，國家繼續(xù)實行較為積極的財政政策，國內(nèi)經(jīng)濟保持穩(wěn)定增長。根據(jù)國 家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，全社會固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）2013-2018 年均復合增長率達 7.81%，2

2、021 年達到 54.45 萬億元；國內(nèi)生產(chǎn)總值（名義）2015-2021 年均復合增長 率達 6.3%，2021 年國內(nèi)生產(chǎn)總值達到 114.4 萬億元，同比增長 8.1%。 2022 年雖然我國面臨海外流動性收緊，外需邊際回落，房地產(chǎn)持續(xù)探底，疫情 掣肘消費等重重阻礙，但有出口存韌性，基建或發(fā)力，消費邊際回暖等條件的支 撐，疊加積極的財政政策激發(fā)活力，穩(wěn)健的貨幣政策保持流動性的合理充裕，預計 2022 年中國宏觀經(jīng)濟終將長風破浪，行穩(wěn)致遠，繼續(xù)回歸趨勢性增長。政府工作 報告指出，2022 年國內(nèi)生產(chǎn)總值預期增長 5.5%左右，有望帶動國內(nèi)低壓電器的市 場規(guī)模的進一步增長。隨著宏觀經(jīng)濟的平穩(wěn)

3、發(fā)展，固定資產(chǎn)投資將不斷增長，工業(yè)生產(chǎn)總值與用電量 也將穩(wěn)定提升，為低壓電器行業(yè)發(fā)展帶來持續(xù)的業(yè)務機會。我們認為，在過去一段 時間里，每隔 2-3 年，低壓電器市場增長與平緩現(xiàn)象交替出現(xiàn)，因此 2021 年低壓電 器市場進入了正周期。2015-2021 年中國低壓電器市場的復合增長率為 6.96%，我們 根據(jù)社會固定投資額以及發(fā)電量進行擬合測算后，預計低壓電器市場未來 3 年將保 持 7-10%的增長速度，2022 年中國低壓市場規(guī)模將突破 1000 億元，2024 年將突破 1100 億元。 正泰電器低壓電器的業(yè)務收入在 2015-2021 年的復合增長率為 9.07%，對比每 年國內(nèi)低壓電

4、器市場規(guī)模的同比增速，2015-2021 年間（除 2020 年外），正泰低壓 電器的收入增速均等于或高于市場規(guī)模增速，體現(xiàn)了正泰在低壓電器市場的較強競 爭力。2015 年以來正泰低壓電器的國內(nèi)市場占有率均穩(wěn)定在 20%左右，2020-2021 年低壓電器市場競爭加劇，公司增速、毛利率及市占率略有承壓，但 2022 年 Q1 公 司低壓電器業(yè)務增速良好，主要原因是 2022 年起公司推進戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，我們積極看 好公司在低壓電器上市場份額的進一步提高。1.2 下游應用領域廣泛，傳統(tǒng)通用市場穩(wěn)步發(fā)展低壓電器行業(yè)下游應用主要集中于建筑、電網(wǎng)、工業(yè)項目、工業(yè) OEM、基礎建 設、個人用戶等，對應的市場占

5、比分別約為 35%、15%、18%、18%、10%、5%，近 年來各下游市場需求均呈現(xiàn)不同程度的增長。其中，建筑市場是中國經(jīng)濟的重要部 分，存量替換需求大，增量也可觀；電網(wǎng)領域受益于智能電網(wǎng)、新能源接入和充電 樁等，對低壓電器有較快的需求增長；工業(yè)項目領域受益于國內(nèi)支持先進制造業(yè)擴 張?？傮w來看，電網(wǎng)、建筑行業(yè)、工業(yè)項目等領域穩(wěn)步增長趨勢最為明顯。（1）建筑行業(yè)：截至 2021 年底，我國常住人口城鎮(zhèn)化率為 64.72%，同比增長 1.3%，過去十年 城鎮(zhèn)化率年均提升約 1.3 個百分點。未來常住人口城鎮(zhèn)化率將進一步提升，仍有數(shù) 千萬人需要解決住房需求。城鎮(zhèn)化的推進將會給房地產(chǎn)業(yè)帶來有利的發(fā)展

6、機遇。城 鎮(zhèn)化將直接推動城鎮(zhèn)住宅房屋建筑的建設，增加住宅、辦公樓、商業(yè)營業(yè)用房等需 求。作為中國經(jīng)濟的支柱性產(chǎn)業(yè)之一，國家高度重視房地產(chǎn)行業(yè)的健康發(fā)展，并出 臺多項政策對房地產(chǎn)市場進行合理有效調(diào)控。我們認為，盡管房地產(chǎn)投資增速有所 回落，未來房地產(chǎn)行業(yè)仍有望保持穩(wěn)定的發(fā)展趨勢，有效支持低壓電器行業(yè)的可持 續(xù)發(fā)展。（2）電網(wǎng)：電能主要通過低壓電器進行分配或控制，低壓電器行業(yè)的發(fā)展與電力行業(yè)的景 氣度密切相關。近年來，我國電網(wǎng)投資規(guī)模整體保持在較高水平，據(jù)中國電力企業(yè) 聯(lián)合會數(shù)據(jù)顯示，自 2001 年以來，我國電網(wǎng)投資增長較快，由 2001 年的 875 億元 增至 2020 年的 4951 億元

7、，期間年復合增速達 9.25%。十四五期間，國網(wǎng)將在電網(wǎng) 建設上投入 3500 億美元（合 2.23 萬億元人民幣），南網(wǎng)預計投資總規(guī)模達 6700 億 元，其中配電網(wǎng)投資 3200 億元。兩網(wǎng)均將配電側(cè)作為十四五期間電網(wǎng)建設投資的重 點，而低壓電器的應用集中于配用電側(cè)，因此我們認為，配網(wǎng)投資額增加、智能電 網(wǎng)升級改造將成為低壓電器市場未來的發(fā)展機會，智能配電領域未來將產(chǎn)生可觀的 低壓電器需求。總體來看，近年電網(wǎng)投資為電力行業(yè)低壓電器市場需求提供了有力 保障。（3）工業(yè)項目：工業(yè)是國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，也是低壓電器應用的主要領域之一。2012 年至 今，國內(nèi)工業(yè)領域總體增長趨勢良好。未來，智能制

8、造是制造強國建設的主攻方 向，其發(fā)展程度直接關乎我國制造業(yè)質(zhì)量水平。根據(jù)國務院發(fā)布的“十四五”智能 制造發(fā)展規(guī)劃，提出到 2025 年，規(guī)模以上制造業(yè)企業(yè)大部分實現(xiàn)數(shù)字化網(wǎng)絡化， 重點行業(yè)骨干企業(yè)初步應用智能化。在以智能制造為代表的先進制造業(yè)帶動下，工 業(yè)領域總體向好的發(fā)展勢頭將有效帶動低壓電器行業(yè)的發(fā)展。 工業(yè)領域外資廠商施耐德、ABB、西門子在石油石化、鋼鐵冶金、新能源汽 車、食品飲料等傳統(tǒng)工業(yè)項目領域表現(xiàn)相對較好，在電子、造紙、日用化工等行業(yè) 表現(xiàn)一般。內(nèi)資領域工業(yè)項目過去比較弱，大部分公司近幾年加速布局工業(yè)項目市 場。正泰在工業(yè)方面成立專門的工程項目部，在各個工業(yè)細分領域進行布局，近幾

9、 年在工業(yè)項目領域取得了較快的突破性進展。 根據(jù)格物致勝中國低壓電器白皮書 2021預測，2025 年工業(yè)項目領域低壓電 器市場份額預計為 245.3 億元，較 2020 年增長 82.3 億元，年復合增長率 8.5%。2 低壓電器行業(yè)競爭格局呈階梯狀，出口市場差異顯著2.1 市場份額分級明顯，分銷結構仍為主流國內(nèi)低壓電器元件行業(yè)市場化程度較高、集中度較低。國內(nèi)的低壓電器生產(chǎn)企 業(yè)數(shù)量眾多，主要集中在浙江、江蘇、北京等地，其中僅溫州地區(qū)超過 1,000 家。 從 2020 年數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)低壓電器企業(yè)按體量可分為六個級別。第一級為 100- 150 億企業(yè)，包含施耐德及正泰，二者均在建筑行業(yè)占

10、據(jù)較大份額。在細分領域 中，施耐德優(yōu)勢行業(yè)是基礎設施、工業(yè)及工業(yè) OEM，正泰電器則偏向更多行業(yè)并行 發(fā)展。第二級為 50 億級別，包含德力西和 ABB。第三級為 20-30 億級別，分別為西 門子、良信、天正、常熟開關。第四級為 10 億級，主要包含上海人民。從國內(nèi)低壓市場 Top5 品牌的市占率來看，2010 年到 2020 年，以正泰為代表的 國產(chǎn)龍頭在快速擠占外資企業(yè)市場，尤其是壓縮中小品牌外資企業(yè)。但是以施耐德 為代表的強勢外資品牌，仍然能夠固守自己的領域和份額。2021 年德力西等合資企 業(yè)發(fā)力，加劇了分銷渠道的市場競爭；同年上半年，正泰聘用施耐德直銷團隊高 層，開始發(fā)力直銷渠道。

11、中國低壓電器市場的大多數(shù)企業(yè)采取以分銷商經(jīng)銷為主的商業(yè)模式，代理商為 出貨主力，大部分代理商主要承擔物流、墊資作用，少量代理商具備項目開拓的能 力。其中，良信股份較為特別，主要通過直銷綁定大客戶的方式進行商務拓展，但 隨著大客戶市場的競爭加劇，主要品牌也都在強化自己的大客戶直銷團隊。 從 2010 年至 2020 年，市場的分銷流通結構較為穩(wěn)定，直銷市場規(guī)模占比從 10.6%上升為 11%，分銷市場仍是主力，市場規(guī)模占比為 89%左右。根據(jù)格物致勝 中國低壓電器市場白皮書 2021預測，到 2025 年，分銷市場規(guī)模占比將上升至 15.9%。2.2直銷渠道毛利率較高，直銷、分銷凈利率差異較小內(nèi)

12、資企業(yè)中，市場份額最高的三家公司為正泰電器、良信股份和天正電氣。在 毛利率方面，天正的產(chǎn)品毛利率在這三家中最低，17-21年維持在23%-30%；主要因 為天正主攻低端產(chǎn)品，產(chǎn)品研發(fā)能力和主流企業(yè)相比偏弱，以低端區(qū)域性房地產(chǎn)、 工業(yè) OEM 和供電局作為主要客戶。良信的毛利率保持在 35%-41%，具有完備的大客 戶服務體系，KA 集采渠道發(fā)展較好，在中高端領域有較高的客戶認可度。正泰是 國內(nèi)低壓電器龍頭，產(chǎn)品毛利率維持在 28%-34%；公司低壓電器產(chǎn)品全面覆蓋低端 和中高端，業(yè)務范圍在三家中最廣、性價比高，相比同檔次產(chǎn)品價格優(yōu)勢明顯。在歸母凈利率方面，天正的凈利率 2019-2020 維持

13、在約 10%，2021 年凈利率僅 3.73%，主要原因一是原料漲價、行業(yè)競爭加劇導致毛利率下降進而影響凈利率， 二是研發(fā)、銷售費用投入較大導致凈利率下降。良信電器 2017-2020 凈利率穩(wěn)定在 12-14%之間，2021 年凈利率下降至 10.4%，主要原因是毛利率受原材料漲價、行業(yè) 競爭加劇，進而導致凈利率下降。良信股份的產(chǎn)品較多應用在直銷渠道市場，相對 售價、毛利率較高，但由于直銷渠道所需營銷費用較高，其凈利率并不明顯高于以 分銷渠道為主的正泰?？鄢锌丶夹g的影響，正泰低壓電器業(yè)務的凈利率在三家中 最高，2020-2021 年凈利率均穩(wěn)定在 12.5%以上，凈利率方面相對更為穩(wěn)健。2

14、.3疫情影響全球市場，頭部企業(yè)為出口主力全球來看低壓電器的業(yè)績，同中國低壓市場規(guī)模演變一樣，呈現(xiàn)出一定的周期 性。2020 年受疫情影響相對較大，市場規(guī)模從 2019 年的 4322.4 億元下滑至 4011.2 億元。從市場參與者來看，2020 年全球市場份額以施耐德、羅格朗、西門子等全球 性企業(yè)為主。在其他外國區(qū)域存在一些區(qū)域性強勢品牌如 GE、美國 Hubbell、美國 Cooper Industries 和意大利 Gewiss 等。中國企業(yè)占據(jù)全球 11%左右的低壓電器市場 份額，目前國內(nèi)能進入全球排名的企業(yè)只有正泰，份額占全球的 4-5%左右。 從各區(qū)域來看，美洲和歐洲低壓電器市場規(guī)

15、模分別達 1313.6 億元/1210.3 億 元，分別占比 33%/30%；其次為中國，市場規(guī)模為 862 億元，占比 21%；亞洲（不 含中國）和非洲市場環(huán)境較差，對低壓電器的業(yè)績貢獻較小。在低壓電器海外市場方面，受疫情的影響，出現(xiàn)制造訂單轉(zhuǎn)移，“中國制造”再 次在全球產(chǎn)業(yè)鏈上發(fā)揮重要的作用，雙循環(huán)發(fā)展新格局為企業(yè)出口和釋放內(nèi)需創(chuàng)造 了重要條件。自 2020 年 6 月以來，我國出口額有明顯的遞增趨勢，2020 和 2021 年 出口額明顯加速。2015-2017 國內(nèi)低壓電器年度貿(mào)易逆差保持縮窄趨勢，并于 2018 年形成貿(mào)易順差，2018 年以來低壓電器凈出口增長明顯，2021 年低壓

16、電器主要產(chǎn)品 凈出口額約 53.6 億美元，同比大幅增加。2021 年我國低壓電器主要出口國家按占比 從高到低為香港、美國、越南、日本、德國等。3 正泰電器分銷端優(yōu)勢顯著，直銷渠道穩(wěn)步發(fā)展3.1 品牌升級凸顯優(yōu)勢，“藍海行動”助力分銷渠道升級近年來，公司不斷在推動產(chǎn)品、品牌的創(chuàng)新升級，成熟品牌“正泰”、“諾雅克” 在行業(yè)內(nèi)發(fā)揮了顯著的品牌效益。2016 年針對分銷渠道推出的“昆侖”系列新產(chǎn)品和 系統(tǒng)解決方案以明顯優(yōu)于過往產(chǎn)品的品質(zhì)和同價銷售策略，一經(jīng)推出便快速放量， 大獲成功，在中高端行業(yè)市場實現(xiàn)了升級突破，同時有效提升了產(chǎn)品及服務，增強 了公司的品牌競爭力。 公司能提高盈利能力和控制成本主要

17、依托兩大優(yōu)勢。一是規(guī)模效應：作為國內(nèi) 低壓電器龍頭，同類產(chǎn)品的營收領先于國內(nèi)同行，由規(guī)模帶來的邊際效應，有效地 降低了各項成本，且給公司龍頭身份使其可以順利向下游轉(zhuǎn)嫁原材料的價格上漲壓 力，保證優(yōu)于競爭對手的高毛利率。二是精益化生產(chǎn)，公司持續(xù)改進現(xiàn)場工藝和生 產(chǎn)自動化水平，提高生產(chǎn)物流管理效率，并運用先進的信息管理手段加以固化。 此外，公司始終高度重視研發(fā)能力建設，持續(xù)增強研發(fā)團隊、關鍵工藝、智能 制造等綜合技術競爭力，不斷加大研發(fā)投入。2021 年公司投入研發(fā)費用 11.25 億 元，同比增長 9.33%。低壓電器產(chǎn)品具有應用廣泛和終端客戶多樣性的 to C（或小 B）端屬性，業(yè)務可 持續(xù)發(fā)

18、展的核心要素是構建完整且強大的經(jīng)銷網(wǎng)絡，實現(xiàn)最大范圍覆蓋。公司致力 于打造渠道命運共同體，2020 年年末公司開展“藍海行動”進行分銷渠道變革，分步 啟動股份制合作區(qū)域銷售總公司，將原本的一級經(jīng)銷商并入控股子公司樂清正泰， 直管二級，實施渠道扁平化管理。2021 年，公司開啟藍海行動 2.0 版本，繼續(xù)推行 “平臺+合伙人”模式，將經(jīng)銷商變成合伙人，構建扁平化、集約化、專業(yè)化、平臺化 的渠道新生態(tài)。2021 年內(nèi)，公司新增 26 家“區(qū)總銷售總公司”，新增客戶超 5000 個，經(jīng)銷商轉(zhuǎn)換超 1300 家。3.2 行業(yè)直銷穩(wěn)步發(fā)展，不斷擴充專業(yè)團隊直銷方面，目前國內(nèi)直銷市場在低壓電器市場中占比約

19、 11%，以 2021 年國內(nèi)低 壓電器市場 921 億測算，直銷渠道市場規(guī)模約 101 億元，主要被施耐德、西門子、 ABB 等外資品牌及良信股份等專注于直銷的內(nèi)資品牌占據(jù)。正泰從 2017 年正式推動 行業(yè)直銷開始，直銷業(yè)務一直保持快速增長， 2020 年公司直銷業(yè)務營收 20 億，同 比增長 11.5%，從規(guī)模體量上講已經(jīng)達到中高端市場主要玩家的水平。我們認為， 在直銷市場中，隨著國產(chǎn)品牌的產(chǎn)品質(zhì)量、品牌力、定制化能力、渠道力、價格水 平的不斷提高，國產(chǎn)替代是大勢所趨。其中正泰作為分銷渠道的龍頭，具備很強的 品牌力和直銷渠道的潛力，是有望實現(xiàn)國產(chǎn)替代的主要公司之一。正泰完備的經(jīng)銷渠道有助于直銷客戶開發(fā)，當下公司在直銷方面相較于良信等 企業(yè)，缺少了一些案例和品牌力積累，但是基于高性價比的產(chǎn)品、強大的研發(fā)體 系、和優(yōu)異的商務拓展能力，2021 年公司在行業(yè)直銷的客戶開拓方面已經(jīng)取得了一 些突破性進展。電力設備方面，公司連續(xù)中標國網(wǎng)、南網(wǎng)預付費、直投、箱變等項 目，參與技術標準編寫并提供研發(fā)助力；建筑通訊方面，公司服務房地產(chǎn)百強企業(yè) 超 15 家，中標中國聯(lián)通、中國移動、中國電信集采低壓成套設備，拓展第三方 IDC 阿里巴巴數(shù)據(jù)中心、京東、騰訊等技術交流；工業(yè) OEM 和工業(yè)項目方面，公司