電子行業(yè)柔性O(shè)LED專題：乘OLED趨勢(shì)東風(fēng)實(shí)現(xiàn)顯示技術(shù)新變革

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250005 1、OLED 性能凸顯，未來(lái)將成主流3 HYPERLINK l _TOC_250004 2、技術(shù)、材料突破助力柔性 OLED，走向成熟未來(lái)可期5 HYPERLINK l _TOC_250003 3、以智能手機(jī)應(yīng)用為頭籌，成本有望逐步降低8 HYPERLINK l _TOC_250002 4、柔性 OLED 發(fā)展空間廣闊，滲透率提升引來(lái)洗牌10 HYPERLINK l _TOC_250001 5、投資策略11 HYPERLINK l _TOC_250000 5.1 OLED 產(chǎn)業(yè)鏈部分相關(guān)公司12插圖目錄圖 1：OLED 結(jié)構(gòu)圖3圖 2：OL

2、ED 發(fā)光過(guò)程3圖 3：OLED 驅(qū)動(dòng)方式對(duì)比4圖 4：手機(jī)屏幕發(fā)展形態(tài)5圖 5： PI 薄膜5圖 6： CPI（經(jīng)透明處理后的 PI 材料）5圖 7：ITO 導(dǎo)電層6圖 8：納米銀線6圖 9：納米銀線金屬網(wǎng)格（Metal Mesh）6圖 10：封裝技術(shù)6圖 11：康寧可折疊柔性玻璃6圖 12：華為折疊手機(jī)設(shè)計(jì)圖7圖 13： Mate X 鉸鏈7圖 14：三星 7.3 寸柔性 OLED 成本10圖 15：奧迪 OLED 車燈10圖 16：車載 HUD10圖 17：醫(yī)療可穿戴設(shè)備10圖 18：OLED 出貨量預(yù)測(cè)11圖 19：柔性 OLED 產(chǎn)業(yè)鏈12表格目錄表 1：LCD 與 OLED 的對(duì)比

3、4表 2：OLED 驅(qū)動(dòng)方式的對(duì)比4表 3：蘋果、三星、華為 2016-2018 旗艦機(jī)型屏幕參數(shù)8表 4：華為、三星、柔宇旗下可折疊手機(jī)參數(shù)8表 5：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)(2019/10/23)141、OLED 性能凸顯，未來(lái)將成主流終端材料層為 OLED 發(fā)光關(guān)鍵材料。OLED，即“有機(jī)發(fā)光二極管”，繼 CRT、LCD 顯示技術(shù)后又一重大技術(shù)突破，在結(jié)構(gòu)上呈三文治夾心狀，終端材料層夾于正、負(fù)電極材料層之間，整體放置于基板材料之上。其中，終端材料層包括發(fā)光層、電子/空穴注入以及傳輸層。電池向 OLED 施加電壓，電流通過(guò)有機(jī)層從陰極流向陽(yáng)極，陰極、陽(yáng)極分別產(chǎn)生電子與空穴，兩者在發(fā)光層相遇結(jié)合，電

4、子填充空穴并釋放能量，而光的顏色主要取決于發(fā)光層中有機(jī)分子的類型。其中，電子傳輸層、空穴傳輸層的作用在于增強(qiáng)電子和空穴的傳輸、注入能力，從而提高發(fā)光性能。圖 1：OLED 結(jié)構(gòu)圖資料來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)公開資料， 圖 2：OLED 發(fā)光過(guò)程資料來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)公開信息， OLED 性能更勝一籌，未來(lái)取代 LCD 成主流。OLED 帶有電致自發(fā)光特性，不需要像 LCD 一樣裝配背光模塊，能夠有效降低消耗的功率。同時(shí)，OLED 以有機(jī)材料代替晶片的結(jié)構(gòu)使得屏幕較 LCD 更薄、更輕，為柔性顯示、元件集成提供技術(shù)基礎(chǔ)。從顯示效果來(lái)看， OLED 具備 180 度大視角、對(duì)比度高、色彩豐富等特點(diǎn)，成像質(zhì)量較 LC

5、D 高。從響應(yīng)速度來(lái)看，OLED 刷新速度幾乎較 LCD 快 50 倍，在高速動(dòng)態(tài)畫面下仍能保持高清晰度。整體來(lái)看，OLED 性能優(yōu)于 LCD，未來(lái)大規(guī)模應(yīng)用為大勢(shì)所趨，據(jù) IHS 預(yù)測(cè) 2019 年智能手機(jī)OLED 面板的滲透率將超過(guò) LCD，達(dá)到 50.7%，2025 年將進(jìn)一步提升至 73%。 表 1：LCD 與 OLED 的對(duì)比項(xiàng)目TFT-LCDOLED柔性顯示不可能可能透明顯示可能可能，更易實(shí)現(xiàn)響應(yīng)速度1ms20s視覺170180色彩飽和度60-90110工作溫度-20C-70C-40C-85C對(duì)比度1500:01:00200 萬(wàn)：1發(fā)光方式被動(dòng)發(fā)光（需背光）固態(tài)自發(fā)光厚薄2mm1.

6、5mm制造流程復(fù)雜簡(jiǎn)單耐撞擊承受能力差承受能力強(qiáng)資料來(lái)源：上市公司公告， 主流 OLED 以 AMOLED 為主。按驅(qū)動(dòng)方式分，OLED 可分為被動(dòng)式驅(qū)動(dòng)（PMOLED）、主動(dòng)式驅(qū)動(dòng)（AMOLED）。結(jié)構(gòu)上，PMOLED 電極材料呈矩陣式分布，以掃描的方式點(diǎn)亮其中的像素，瞬間高亮度發(fā)光，所需驅(qū)動(dòng)電壓較大。而 AMOLED 具有全層電極， 利用獨(dú)立的薄膜電晶體（TFT）控制每個(gè)像素，每個(gè)像素皆可以連續(xù)且獨(dú)立地驅(qū)動(dòng)發(fā)光， 因此，AMOLED 功耗更小、發(fā)光元件壽命更長(zhǎng)，適用于大尺寸和高分辨率的產(chǎn)品之上， 目前被廣泛用于智能手機(jī)、電視屏幕中。圖 3：OLED 驅(qū)動(dòng)方式對(duì)比資料來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)公開信息，

7、表 2：OLED 驅(qū)動(dòng)方式的對(duì)比驅(qū)動(dòng)方式PMOLEDAMOLED特點(diǎn)采取掃描的方式，瞬間注入高電流，產(chǎn)生發(fā)光；面板外接驅(qū)動(dòng) IC在 TFT 背板上形成OLED 像素；使用TFT 驅(qū)動(dòng)電路對(duì)每個(gè)像素發(fā)光進(jìn)行獨(dú)立控制顯示性能單色或彩色；小尺寸彩色；中大尺寸優(yōu)點(diǎn)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，技術(shù)較低；生產(chǎn)成本低低電壓驅(qū)動(dòng)、低功耗，壽命長(zhǎng)；適合中大尺寸、高分辨率應(yīng)用缺點(diǎn)不適合大尺寸、高分辨率應(yīng)用；耗電量大，器件壽命短技術(shù)要求高；生產(chǎn)成本高應(yīng)用領(lǐng)域車載顯示器、MP3 顯示屏、手機(jī)副屏車載顯示器、手機(jī)、筆記本電腦、電視資料來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)公開資料， 2、技術(shù)、材料突破助力柔性 OLED，走向成熟未來(lái)可期從屏幕的發(fā)展路徑來(lái)看，可以

8、分為剛性屏（曲面屏）、柔性屏、以及未來(lái)發(fā)展的方向“卷曲屏”。其中，曲面 OLED 在出廠前固定彎曲到一定的角度，后期在終端消費(fèi)者手中無(wú)法做任何調(diào)整，實(shí)質(zhì)上仍屬于剛性屏的一種。真正的柔性折疊屏在出廠后仍可實(shí)現(xiàn)多次彎折，而柔性屏的實(shí)現(xiàn)主要依賴關(guān)鍵材料的柔韌性及可靠性，體現(xiàn)在屏幕基板、蓋板、鉸鏈等多個(gè)零部件之上，形成 3 個(gè)主要技術(shù)難點(diǎn)：（1）柔性屏幕；（2）封裝技術(shù)；（3） 鉸鏈設(shè)計(jì)。圖 4：手機(jī)屏幕發(fā)展形態(tài)剛性屏曲面屏柔性屏卷面屏資料來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)公開資料， 柔性技術(shù)突破，有機(jī)材料成關(guān)鍵。柔性 OLED 不僅面臨翻折的問(wèn)題，同時(shí)也要保證在高頻率的折疊后仍能保持原有狀態(tài)，對(duì)材料的柔軟性、可撓性有較高

9、的要求。以手機(jī)屏幕為例，主要由基板、材料層、觸控板、蓋板組合而成。主流 LCD 的基板、蓋板均采用玻璃材質(zhì)，玻璃硬度較大，與柔性顯示存在矛盾，而 PI 材料因具備輕質(zhì)、柔軟性好、能承受多次彎折、耐高溫等特性，目前已代替玻璃成為柔性 OLED 基材。對(duì)于蓋板材料的選擇，除了滿足柔性折疊之外，還需要符合透明顯示，由于 PI 材料呈黃色，需經(jīng)透明處理生成 CPI 后，才能搭載在蓋板上。目前，相關(guān) PI 技術(shù)被韓國(guó)科隆、SKC 公司壟斷， 國(guó)內(nèi)新綸科技、蘇州聚萃正攜手積極布局。圖 5： PI 薄膜圖 6： CPI（經(jīng)透明處理后的PI 材料）資料來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)公開資料， 資料來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)公開資料， 電極可

10、折疊同等重要。小尺寸觸控屏主要使用氧化銦錫（ITO）作為觸控電極材料，但I(xiàn)TO 對(duì)柔性折疊的兼容性較差，多次折疊后容易造成阻抗值升高，導(dǎo)致出現(xiàn)低導(dǎo)電率、觸控靈敏度下降情況。目前，相關(guān)廠商已研制出利用納米銀線、金屬網(wǎng)格材料代替 ITO， 兩種材料不僅滿足柔軟折疊要求，在導(dǎo)電性能、透光性、反應(yīng)速度上更具有優(yōu)勢(shì)。納米銀線技術(shù)代表廠商有 Cambrios、諾菲納米科技公司，歐菲科技則擁有金屬網(wǎng)格技術(shù)儲(chǔ)備。圖 7：ITO 導(dǎo)電層圖 8：納米銀線圖 9：納米銀線金屬網(wǎng)格（Metal Mesh）資料來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)公開資料， 資料來(lái)源：蘇州諾菲， 資料來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)公開資料， 封裝技術(shù)取得進(jìn)一步進(jìn)展。屏下元器件普

11、遍對(duì)水汽、氧氣較為敏感，一旦接觸，元器件壽命則會(huì)大打折扣，因此過(guò)去 LCD 普遍采用玻璃封裝，既能提高密封性，又能在一定程度上起到保護(hù)屏幕的作用。但由于玻璃封裝與柔性折疊存在矛盾，OLED 則采取 TFE 薄膜的封裝技術(shù)，TFE 具備靈活、輕質(zhì)的特點(diǎn)，滿足柔性折疊的要求，能進(jìn)一步減輕屏幕重量，但在隔絕氧氣、保護(hù)屏幕的效果上較玻璃遜色。我們預(yù)計(jì)未來(lái) TFE 薄膜技術(shù)的密封性有望進(jìn)一步提升；同時(shí)，柔性玻璃或會(huì)成為封裝技術(shù)另一個(gè)看點(diǎn)，據(jù)悉，康寧目前正研發(fā) 0.1mm 可折疊柔性玻璃，有望率先搭載在新一代 iPhone 上。圖 10：封裝技術(shù)圖 11：康寧可折疊柔性玻璃資料來(lái)源：三星 SDI， 資料來(lái)

12、源： The Verge， 機(jī)身尚不具備柔性技術(shù)，鉸鏈成為折疊關(guān)鍵零件。從目前華為流出的折疊手機(jī)專利圖來(lái) 看，鉸鏈一方面連接著分離的兩塊機(jī)身，一方面連接著柔性 OLED，因此，鉸鏈的設(shè)計(jì)需要考慮兩方面：（1）鉸鏈的最小翻折角度及折疊后整機(jī)的擬合程度，不僅能防止過(guò)度折疊帶來(lái)的機(jī)械傷害，還直接影響到折疊后的整機(jī)厚度；（2）多次折疊后的可靠性與壽命，是實(shí)現(xiàn)屏幕半折疊、半平攤、不同翻折角度下操作穩(wěn)定性的基礎(chǔ)；同時(shí)，多次翻折的壓力容易造成鉸鏈的機(jī)械損耗，對(duì)折疊的流暢性、壽命提出更高的要求。據(jù)悉， 華為近日發(fā)布的可折疊手機(jī) Mate X 搭載自家耗時(shí) 3 年研發(fā)的鉸鏈轉(zhuǎn)軸，里面包含 100 多個(gè)零件。從目

13、前的展示來(lái)看，Mate X 在鉸鏈上設(shè)置了機(jī)械按鈕，按下按鈕后折疊屏小幅彈出，我們預(yù)計(jì)鉸鏈采用了多層的復(fù)合式設(shè)計(jì)，目前已實(shí)現(xiàn)無(wú)間隙的動(dòng)態(tài)彎折，整機(jī)折疊厚度約為 11mm。目前，長(zhǎng)盈精密掌握相關(guān)技術(shù)。圖 12：華為折疊手機(jī)設(shè)計(jì)圖圖 13： Mate X 鉸鏈資料來(lái)源：LETSGODIGITAL ， 資料來(lái)源：華為公告， 相關(guān)技術(shù)步入改進(jìn)試驗(yàn)階段，有望進(jìn)一步完善走向成熟。雖然柔性 OLED 材料、封裝及鉸鏈等相關(guān)技術(shù)已經(jīng)取得重要性的突破，但我們認(rèn)為目前相關(guān)方案尚處于持續(xù)改進(jìn)試驗(yàn)的階段。建議關(guān)注以下幾個(gè)方面的進(jìn)展：（1）OLED 主要采用磷光發(fā)光材料，其中藍(lán)色材料（最多約 14000 小時(shí)，折合約

14、19 個(gè)月）發(fā)光壽命較紅色、綠色短（46000 至 230000 小時(shí)，折合約 62-310 個(gè)月），容易導(dǎo)致閃屏現(xiàn)象；（2）采用 CPI 作為蓋板層，其硬度是否能夠承受日常磨損、碰撞。目前華為公布的 Mate X 在柔性 OLED 屏幕之上放置高分子材料保護(hù)層，尚未清楚是否為 CPI 材料；（3）鉸鏈壽命及良率尚不成熟，據(jù)悉， 柔派折疊屏手機(jī)鉸鏈的使用壽命約為 5-10 萬(wàn)次，大幅低于 OLED 屏 20 萬(wàn)次的折疊壽命；（4）電池續(xù)航，目前已發(fā)布的折疊屏手機(jī)當(dāng)中，華為 Mate X 電池容量最大，為 4500mAh，三星次之，柔派電池容量最小，不足 4000mAh，在“大屏幕+5G”的雙重

15、驅(qū)動(dòng)下能否保持較長(zhǎng)的續(xù)航時(shí)間仍需進(jìn)一步關(guān)注。當(dāng)前，首批折疊屏手機(jī)已步入量產(chǎn)階段，我們認(rèn)為在市場(chǎng)預(yù)期及各大手機(jī)終端廠商的驅(qū)動(dòng)下，柔性 OLED 上中游產(chǎn)業(yè)鏈將會(huì)進(jìn)一步完善相關(guān)技術(shù)，成熟方案未來(lái)可期。3、以智能手機(jī)應(yīng)用為頭籌，成本有望逐步降低大屏顯示成主流，柔性折疊破瓶頸。我們統(tǒng)計(jì)了 Top3 手機(jī)廠商（包括蘋果、三星、華為）近 3 年發(fā)布的旗艦機(jī)型，認(rèn)為屏幕發(fā)展呈現(xiàn) 2 個(gè)趨勢(shì)：（1）屏幕尺寸不斷增大，2016 年 Top3 廠商旗艦機(jī)型的屏幕尺寸維持在 6 英寸以下，2018 年基本超過(guò) 6 英寸， Mate 20 接近 6.5 英寸；（2）屏幕占前面板比例持續(xù)提高，2016 年 Top3 廠

16、商旗艦機(jī)型屏占比在 65%-78%的區(qū)間之內(nèi)，2018 年均提升至 80%以上，Mate 20 系列屏占比更接近90%。我們認(rèn)為大屏手機(jī)仍是未來(lái)的主流趨勢(shì)，但目前大屏幕的發(fā)展面臨較大的瓶頸， 一方面，單純?cè)黾邮謾C(jī)屏幕尺寸的可行性變低，尺寸增大將會(huì)進(jìn)一步降低手機(jī)的便攜性、單手操作的舒適性；另一方面，屏幕占比的比例逐漸接近極限，通過(guò)屏占比的提高間接提升屏幕尺寸不可持續(xù)。因此，通過(guò)搭載柔性折疊屏，手機(jī)解決了大尺寸、便攜性之間的矛盾，在屏幕尺寸增加的基礎(chǔ)上仍保持較強(qiáng)的便攜性，消費(fèi)者可以輕松將大屏手機(jī)放入口袋，實(shí)現(xiàn)“大尺寸+便攜性”的突破。表 3：蘋果、三星、華為 2016-2018 旗艦機(jī)型屏幕參數(shù)品

17、牌時(shí)間旗艦型號(hào)屏幕尺寸（英寸）屏幕占比（ ）蘋果2016 年iPhone 7，iPhone 7 Plus4.7,5.565.71，67.582017 年iPhone 8，iPhone 8 Plus，iPhone X4.7,5.5,5.865.81，67.41，82.842018 年iPhone XR，iPhone XS，iPhone XS Max6.1,5.8,6.580.02，81.15，85.14三星2016 年S75.576.122017 年S8，S8+5.8，6.284.2，83.332018 年S9，S9+5.8，6.284.15，83.61華為2016 年Mate 95.977.5

18、22017 年Mate 10，Mate 10 Pro5.9，681.95，80.882018 年Mate 20，Mate 20 Pro6.53，6.3988.07，87.87資料來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)公開資料， 頭部廠商相繼發(fā)布折疊手機(jī)，國(guó)內(nèi)廠商有望陸續(xù)跟進(jìn)。2018 年 11 月柔宇率先發(fā)布全球第一部柔性折疊手機(jī)，采取外翻的方式，但仍存在折疊狀態(tài)下屏幕間隙較大的情況。2019 年 2 月份，頭部廠商三星、華為分別發(fā)布旗下可折疊手機(jī) Galaxy Fold、Mate X，均已實(shí)現(xiàn)無(wú)間隙折疊且折疊厚度有所減少，亮點(diǎn)滿滿，相關(guān)設(shè)計(jì)已逐步完善，據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研， 三星、華為出貨量分別規(guī)劃在 70 萬(wàn)臺(tái)、20 萬(wàn)臺(tái)

19、左右。目前，國(guó)內(nèi)廠商小米、OPPO、VIVO 均流出相關(guān)樣機(jī)。據(jù)悉，小米將采用雙折疊的方式；OPPO 折疊設(shè)計(jì)與華為 Mate X 相似，采用鷹翼式折疊；我們預(yù)計(jì)相關(guān)廠商有望于 2019 年后期陸續(xù)發(fā)布產(chǎn)品，搶占市場(chǎng)。表 4：華為、三星、柔宇旗下可折疊手機(jī)參數(shù)廠商華為三星柔宇型號(hào)Mate XGalaxy Fold柔派實(shí)物圖顯示器主屏：8 英寸 AMOLED主屏：7.3 英寸 AMOLED主屏：7.8 英寸 AMOLED副屏：6.6 英寸、6.38 英寸AMOLED副屏：4.6 英寸超級(jí) AMOLED副屏：4.3 英寸 AMOLED、翻折方式外翻內(nèi)翻外翻厚度折疊狀態(tài)：11mm折疊狀態(tài)：17mm折

20、疊狀態(tài)：不詳展開狀態(tài)：5.4mm展開狀態(tài)：6.9mm展開狀態(tài)：7.6mm攝像頭后置 3 攝共 6 攝后置 2 攝折疊狀態(tài)：正面 1 顆，背面 3 顆展開狀態(tài)：正面 2 顆處理器麒麟 980高通驍龍 855高通驍龍 855儲(chǔ)存8GB RAM12GB RAM6/8GB RAM512GB ROM512GB ROM128/256/512GB ROM電池容量：4500mAh容量：4380mAh容量：3970mAh支持快充支持快充和無(wú)線充電支持柔充充電技術(shù)資料來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)公開資料， 受益技術(shù)成熟、需求擴(kuò)大，成本有望逐漸降低。目前柔性折疊手機(jī)公布的價(jià)格基本在 1 萬(wàn)元以上，價(jià)格較一般手機(jī)定價(jià)高。從供給端來(lái)看

21、，定價(jià)走高的主要原因在于生產(chǎn)成本， 就柔性 OLED 面板來(lái)看，據(jù) DSCC 表示，目前三星 7.3 寸柔性 OLED 面板生產(chǎn)成本接近180 美元，而 iPhone XS Max 屏幕僅為 120 美元。我們?cè)谏衔囊呀?jīng)提出，雖然相關(guān)技術(shù)已經(jīng)突破，但尚處于不斷完善和改進(jìn)的階段。從需求端來(lái)看，2019 年為開啟柔性 OLED 應(yīng)用元年，各大手機(jī)廠商加快布局折疊手機(jī)領(lǐng)域，市場(chǎng)普遍對(duì)柔性手機(jī)持開放的態(tài)度?；谝陨蟽煞矫娴尿?qū)動(dòng)，我們認(rèn)為，隨著柔性 OLED 技術(shù)的進(jìn)一步成熟及良率的提升， 疊加需求端的增加，單位成本出現(xiàn)下降未來(lái)可期。圖 14：三星 7.3 寸柔性O(shè)LED 成本資料來(lái)源：DSCC， 4、

22、柔性 OLED 發(fā)展空間廣闊，滲透率提升引來(lái)洗牌OLED 應(yīng)用進(jìn)一步拓展，卷曲屏為最終形態(tài)。各大廠商正加緊對(duì) OLED 領(lǐng)域的研究和開發(fā)，未來(lái)在“5G+柔性 OLED”新的應(yīng)用場(chǎng)景體驗(yàn)下，OLED 有望進(jìn)一步滲透到日常生活的各個(gè)方面。在目前技術(shù)下，柔性屏以終端應(yīng)用為主，除了能應(yīng)用在傳統(tǒng)的家電、電子產(chǎn)品之外，更有望進(jìn)入以下 2 個(gè)領(lǐng)域：（1）汽車。推出 OLED 可撓車燈；全面放棄物理按鍵，將柔性屏嵌入擋風(fēng)玻璃上，相關(guān)功能操作通過(guò)擋風(fēng)玻璃完成。（2）醫(yī)療可穿戴設(shè)備。針對(duì)皮膚、毛發(fā)、心臟等多個(gè)重要部位，利用 OLED 的柔軟性貼合不同部位的輪廓，實(shí)時(shí)對(duì)病患進(jìn)行醫(yī)療監(jiān)控、輔助治療。另一方面，我們認(rèn)為

23、在經(jīng)歷剛性屏到柔性屏的突破后，未來(lái)屏幕形態(tài)或會(huì)朝著“卷面”進(jìn)一步發(fā)展，即可向任意方向彎折及卷曲。圖 15：奧迪 OLED 車燈圖 16：車載 HUD圖 17：醫(yī)療可穿戴設(shè)備資料來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)公開資料， 資料來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)公開資料， 資料來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)公開資料， OLED 滲透率有望持續(xù)提升，相關(guān)廠商迎來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。據(jù) IHS 預(yù)計(jì)，2019 年全球OLED出貨量大約 7 億塊，2025 年有望接近 10 億塊；其中，超過(guò) 70%的 OLED 將應(yīng)用在智能手機(jī)之上。同時(shí)，我們?cè)谏衔脑赋?，?jù) IHS 預(yù)測(cè) 2019 年智能手機(jī) OLED 面板的滲透率將超過(guò) LCD，達(dá)到 50.7%，2025 年將進(jìn)一

24、步提升至 73%。面對(duì) OLED 持續(xù)下滲的趨勢(shì)，產(chǎn)業(yè)鏈上游、中游有望迎來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。其中，產(chǎn)業(yè)鏈上游主要為材料、設(shè)備、組裝制造，相關(guān)材料及設(shè)備主要被國(guó)外公司壟斷，國(guó)內(nèi)公司多負(fù)責(zé)附加值較低的中間體、粗單體的制作，未來(lái)進(jìn)口材料國(guó)產(chǎn)化空間廣闊，相關(guān)廠商有望受益。產(chǎn)業(yè)鏈中游為面板制造，國(guó)內(nèi)廠商以京東方、深天馬、維信諾等為主，相關(guān)技術(shù)已接近領(lǐng)先水平，目前廠商紛紛加大產(chǎn)線的投入，產(chǎn)能與良率爬坡順利進(jìn)行，部分廠商已陸續(xù)供貨頭部終端商， 據(jù) IHS 預(yù)計(jì) 2019 年大陸 OLED 面板企業(yè)產(chǎn)能約占全球 5%，2023 年有望提升至 40%， CAGR 高達(dá) 68.18%，面板廠能躍居世界第 2。圖 18：

25、OLED 出貨量預(yù)測(cè)資料來(lái)源：IHS， 5、投資策略關(guān)注具有技術(shù)與規(guī)模優(yōu)勢(shì)標(biāo)的。在經(jīng)歷多年的發(fā)展后，柔性 OLED 在手機(jī)終端上終于獲得了應(yīng)用，這是終端產(chǎn)品邁向“便攜式大屏幕”的一個(gè)里程碑。雖然目前處于手機(jī)出貨的滯漲期，然而 OLED 在手機(jī)中的滲透率正不斷提升，疊加 5G 發(fā)展帶來(lái)的換機(jī)潮，以及工藝逐步成熟有望降低成本的機(jī)會(huì)，柔性 OLED 在終端的滲透率將有望提升。我們認(rèn)為，柔性 OLED 在手機(jī)終端上的出現(xiàn)僅僅只是柔性 OLED 廣泛應(yīng)用的一個(gè)開始，隨著柔性 OLED 的工藝成熟，將有望在多個(gè)場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)應(yīng)用，市場(chǎng)空間廣闊。柔性 OLED 是一項(xiàng)具有前沿性的技術(shù)，涉及多個(gè)核心零部件與技術(shù)。對(duì)

26、于柔性 OLED 產(chǎn)業(yè)，我們認(rèn)為可以關(guān)注在產(chǎn)業(yè)鏈上，生產(chǎn)關(guān)鍵零部件并掌握重要技術(shù)的規(guī)?；?，如：京東方A（000725）、精測(cè)電子（300567）、長(zhǎng)盈精密（300115）等相關(guān)標(biāo)的。圖 19：柔性 OLED 產(chǎn)業(yè)鏈資料來(lái)源： 5.1 OLED 產(chǎn)業(yè)鏈部分相關(guān)公司京東方 A（000725）：國(guó)內(nèi)顯示屏龍頭加速發(fā)力柔性顯示屏 公司是國(guó)內(nèi)顯示屏龍頭。公司成立于 1993 年。從 2003 年起，公司投建了中國(guó)大陸第一條第 5 代 TFT-LCD 生產(chǎn)線、第一條第 6 代 TFT-LCD 生產(chǎn)線、第一條第 8.5 代 TFT-LCD 生產(chǎn)線。同時(shí)，公司還擁有全球首條第 10.5 代 TFT-LCD

27、 生產(chǎn)線以及中國(guó)首條第 6 代柔性AMOLED 生產(chǎn)線，徹底解決了多年來(lái)困擾我國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)“缺芯少屏”的屏的問(wèn)題。根據(jù) IHS 數(shù)據(jù)顯示，2017 年公司的液晶顯示屏出貨數(shù)量約占全球 25%，總出貨量全球第一。2018 年前三季度，BOE（京東方）智能手機(jī)液晶顯示屏、平板電腦顯示屏、筆記本電腦顯示屏、顯示器顯示屏、電視顯示屏等五大應(yīng)用領(lǐng)域出貨量均位列全球第一。 優(yōu)質(zhì)客戶 MWC 大放異彩。公司憑借優(yōu)秀的技術(shù)與充足的產(chǎn)能，目前已成為三星電子、聯(lián)想、華為、中興、小米等國(guó)內(nèi)外知名的手機(jī)、平板電腦和電視廠商額的穩(wěn)定長(zhǎng)期合作公司，并建立了穩(wěn)定銷售渠道。在 2019 年 MWC 大會(huì)上，公司多個(gè)客戶在會(huì)

28、上展示了自家的新產(chǎn)品，而華為折疊手機(jī) Mate X 更是在會(huì)上大放異彩，獲得國(guó)內(nèi)外大量好評(píng)。公司有望依靠下游優(yōu)質(zhì)客戶的產(chǎn)品推廣，推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。 公司加速發(fā)展柔性顯示。為應(yīng)對(duì)未來(lái)發(fā)展需求，增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力。OLED 方面，公司宣布建設(shè) 4 條第 6 代柔性 AMOLED 生產(chǎn)線，其中，成都第 6 代柔性 AMOLED 生產(chǎn)線在爬坡中， 已為一線品牌客戶供貨。綿陽(yáng)第 6 代柔性 AMOLED 生產(chǎn)線目前正在建設(shè)中，預(yù)計(jì) 2019 年投產(chǎn)。重慶和福州第 6 代柔性 AMOLED 生產(chǎn)線項(xiàng)目，與成都和綿陽(yáng)柔性生產(chǎn)線總投資相同，均為 465 億元，設(shè)計(jì)產(chǎn)能相同，均為 48K/月。隨著這四條柔性 AMOLE

29、D 產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，將奠定公司在柔性 AMOLED 領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位，使公司具備為全球品牌廠。 深天馬 A（000050）：國(guó)內(nèi)中小尺寸顯示領(lǐng)域規(guī)模最大的顯示器及模塊制造商之一 國(guó)內(nèi)中小尺寸顯示領(lǐng)域深耕者。公司成立于 1983 年。公司深耕中小尺寸顯示領(lǐng)域三十五年。公司擁有國(guó)內(nèi)第一條第 5.5 代 LTPS TFT-LCD 產(chǎn)線，已于 2015 年下半年開始率先量產(chǎn)出貨，第 6 代 LTPS TFT-LCD 產(chǎn)線已于 2016 年在中國(guó)大陸率先點(diǎn)亮并量產(chǎn)交付，并于 2017 年下半年實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷。目前，公司 LTPS TFT-LCD 產(chǎn)線持續(xù)保持滿產(chǎn)滿銷， 2018 年上半年，LTPS 出

30、貨量保持全球第一。 LTPS 龍頭企業(yè)進(jìn)軍柔性屏。公司上海 5.5 代 AMOLED 產(chǎn)線 2017 年起已全面向移動(dòng)智能終端品牌大客戶量產(chǎn)出貨。武漢天馬第 6 代 LTPS AMOLED 生產(chǎn)線于 2017 年 4 月 20 日點(diǎn)亮，兼具生產(chǎn)剛性屏和柔性屏的能力，其剛性屏已于今年 6 月初正式向品牌客戶量產(chǎn)出貨， 目前產(chǎn)能和良率持續(xù)提升中。目前，國(guó)內(nèi)顯示面板廠商中小尺寸 AMOLED 產(chǎn)品的最高量產(chǎn)技術(shù)規(guī)格為 FHD， 天馬有機(jī)發(fā)光已具備量產(chǎn) FHD 產(chǎn)品的能力，并開始逐步將 On-Cell 集成觸控技術(shù)導(dǎo)入量產(chǎn)。同時(shí)，公司也在不斷加大對(duì)柔性 AMOLED 的投入，積極推進(jìn)第 6 代 LTP

31、S AMOLED 生產(chǎn)線二期項(xiàng)目（武漢）。二期項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，第 6 代 LTPS AMOLED 生產(chǎn)線項(xiàng)目和第 6 代 LTPS AMOLED 生產(chǎn)線二期項(xiàng)目將合計(jì)形成月 3.75 萬(wàn)張柔性 AMOLED 顯示面板的能力。目前，天馬有機(jī)發(fā)光基于 AMOLED 技術(shù)的柔性項(xiàng)目開發(fā)平臺(tái)已完成， 為柔性技術(shù)量產(chǎn)奠定了基礎(chǔ)。 TCL 集團(tuán)（000100）：順利完成資產(chǎn)重組，聚焦主業(yè)效率提升 順利完成資產(chǎn)重組，聚焦主業(yè)效率提升。公司于今年上半年剝離智能終端等業(yè)務(wù)，戰(zhàn)略性聚焦半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)，并形成以華星光電為核心，產(chǎn)業(yè)金融與創(chuàng)投為輔的新型企業(yè)架構(gòu)。公司是全球電視面板龍頭企業(yè)，在 LTPS 和 AMOLE

32、D 小尺寸面板均有布局，具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)。此次資產(chǎn)剝離，有利于公司聚焦主業(yè)，優(yōu)化公司結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)效率。 面板行業(yè)繼續(xù)探底，大陸企業(yè)份額提升。面板行業(yè)目前仍在繼續(xù)探底，目前價(jià)格已接近 面板廠商現(xiàn)金成本線，下探空間已經(jīng)不大。隨著 TV 面板海外產(chǎn)能逐步退出，疊加華為智慧屏開啟面板行業(yè)新生態(tài)，面板行業(yè)有望逐步走出谷底。目前大陸企業(yè)液晶面板產(chǎn)能已位于全球領(lǐng)先地位，隨著高世代產(chǎn)線產(chǎn)能進(jìn)入釋放階段，未來(lái)大陸液晶面板份額將繼續(xù)提升。 OLED 國(guó)產(chǎn)替代大勢(shì)所趨，公司積極布局。LCD 市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定，而 OLED 行業(yè)具有較高成長(zhǎng)性。一方面，全球智能手機(jī) OLED 滲透率仍在不斷提升，OLED 正從旗艦機(jī)型向中低

33、端機(jī)型滲透；另一方面，全球絕大多數(shù) OLED 產(chǎn)能被韓企占據(jù)，國(guó)產(chǎn)份額提升是大勢(shì)所趨。公司 1 條 OLED 6 代線已經(jīng)點(diǎn)亮，目前處于爬坡階段，未來(lái)有望給公司帶來(lái)增量收益。 精測(cè)電子（300567）：平板檢測(cè)龍頭完善產(chǎn)業(yè)布局 平板檢測(cè)龍頭技術(shù)領(lǐng)先。公司成立于 2006 年，公司旗下?lián)碛刑K州精瀨、武漢精立、昆山精訊、臺(tái)灣宏瀨四家子公司并在韓國(guó)設(shè)立分公司。公司主要從事平板顯示檢測(cè)系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司主營(yíng)產(chǎn)品包括模組檢測(cè)系統(tǒng)、面板檢測(cè)系統(tǒng)、 OLED 檢測(cè)系統(tǒng)、AOI 光學(xué)檢測(cè)系統(tǒng)和平板顯示自動(dòng)化設(shè)備。公司在國(guó)內(nèi)平板顯示測(cè)試領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位， 公司產(chǎn)品通過(guò) ISO9000-2008 質(zhì)量管理體系認(rèn)證、CE 歐盟產(chǎn)品認(rèn)證。得益于多來(lái)的對(duì)研發(fā)的專注，公司目前成功研發(fā)了多項(xiàng)平板顯示檢測(cè)系統(tǒng)，是國(guó)內(nèi)較早開發(fā)出適用于液晶模組生產(chǎn)線的 3D 檢測(cè)、基于 DP 接口的液晶模組生產(chǎn)線的檢測(cè)和液晶模組生產(chǎn)線的 Wi-Fi全無(wú)線檢測(cè)產(chǎn)品的企業(yè)，也是行業(yè)內(nèi)率先具備 8k4k 模組檢測(cè)能力的企業(yè)。技術(shù)積累獲取優(yōu)質(zhì)客戶資源。憑借多年的技術(shù)積累，公司的客戶已涵蓋國(guó)內(nèi)各主要面板、模組廠商，如京東方、華星光電、惠科電子等，以及在國(guó)內(nèi)建有生產(chǎn)基地的韓國(guó)、日本、臺(tái)灣地區(qū)的面板、模組廠商，如富士康、友達(dá)、群創(chuàng)光電等，客戶