內(nèi)部控制案例第09章案例25 中信泰富

1、內(nèi)部控制案例（第二版）案例25：中信泰富巨虧內(nèi)部控制案例分析本案例從內(nèi)部控制視角入手，對(duì)中信泰富炒匯巨虧事件進(jìn)行分析，旨在揭露該公司內(nèi)控管理的缺陷。具體操作是以內(nèi)部控制五要素為突破口，對(duì)中信泰富的內(nèi)部控制進(jìn)行評(píng)價(jià)，發(fā)現(xiàn)其漏洞并給出相關(guān)建議。通過案例的分析和討論，使讀者更加深刻地理解內(nèi)部控制評(píng)價(jià)相關(guān)理論，并能夠在實(shí)務(wù)中進(jìn)行運(yùn)用。內(nèi)部控制評(píng)價(jià)；內(nèi)部控制缺陷；內(nèi)部控制整改措施衍生品；巨虧；金融風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)部控制評(píng)價(jià)中信泰富對(duì)澳大利亞的鐵礦項(xiàng)目進(jìn)行投資，為了減輕外匯市場(chǎng)波動(dòng)帶來的外匯風(fēng)險(xiǎn)，公司于2008年7月與13家銀行共簽訂24款累計(jì)外匯期權(quán)合約進(jìn)行對(duì)沖，合約金額達(dá)94億澳元。因澳元的大幅貶值，中信泰富

2、的投資虧損慘重。本案例基于此對(duì)中信泰富內(nèi)部控制進(jìn)行評(píng)價(jià)，研究了其內(nèi)部控制缺陷，側(cè)重于引導(dǎo)讀者從風(fēng)險(xiǎn)管理層面關(guān)注內(nèi)部控制評(píng)價(jià)，并能對(duì)具體問題施以解決方案。企業(yè)以及案例介紹原因分析啟示CONTENTS目 錄01企業(yè)以及案例介紹公司簡(jiǎn)介 中信泰富的前身泰富發(fā)展有限公司成立于1985年。1986年通過新景豐公司獲得上市資格，同年2月，泰富發(fā)行2.7億股新股給中國(guó)國(guó)際信托投資（香港集團(tuán)）有限公司，使中信（香港集團(tuán)）持有泰富64.7%股權(quán)。自此，泰富成為中信子公司。 而后，中信（香港集團(tuán)）通過百富勤把部分泰富股份配售出，使中信（香港集團(tuán)）對(duì)泰富的持股量下降至49%,目前已降至41.92%。1991年泰富正

3、式易名為中信泰富。經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù) 集中在香港及廣大的內(nèi)地市場(chǎng)，業(yè)務(wù)重點(diǎn)以基建為主，包括投資物業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施(如橋、路和隧道)、能源項(xiàng)目、環(huán)保項(xiàng)目、航空以及電訊業(yè)務(wù)。 其次，透過其全資附屬機(jī)構(gòu)大昌貿(mào)易行有限公司及慎昌有限公司進(jìn)行貿(mào)易及分銷業(yè)務(wù)。 集團(tuán)在港擁有多項(xiàng)物業(yè)項(xiàng)目，包括大型住宅及優(yōu)質(zhì)商用物業(yè)。 事件始末宣布向位于西澳大利亞地區(qū)投資42億美元鐵礦石項(xiàng)目。該項(xiàng)目是西澳最大的磁鐵礦項(xiàng)目。20072006.112008.10.202008.10.292008.12.05中信泰富于13家銀行共鑒定24款累計(jì)外匯期權(quán)合約進(jìn)行對(duì)沖。中信泰富發(fā)布公告稱，該澳元累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約，因澳元大幅貶值，已經(jīng)確認(rèn)155

4、億港元虧損。由于澳元的進(jìn)一步貶值，該合約虧損已接近200億港元。中信泰富股價(jià)收于5.80港元，在一個(gè)多月內(nèi)市值縮水超過210億港元。累計(jì)期權(quán)定義：一種以合約形式買賣資產(chǎn)（股票、外匯或其它商品）的金融衍生工具特征：1、買入股票的行價(jià)往往比現(xiàn)價(jià)低10-20%；2、當(dāng)股價(jià)升過現(xiàn)價(jià)3-5%時(shí)，合約自行取消；3、當(dāng)股價(jià)跌破行使價(jià)時(shí)，投資者必須雙倍吸納股票；4、合約期一般為一年，投資者只要有合約金額40%的現(xiàn)金或股票抵押即可購(gòu)買，因此這一產(chǎn)品往往帶有很高的杠桿性知識(shí)鏈接中信泰富外匯累計(jì)期權(quán)合約條款 按照合約內(nèi)容，中信泰富須每月以固定價(jià)格用美元換澳元，合約2010年10月期滿。雙方約定的匯率為澳元兌美元1:

5、0.87。如果澳元匯率上漲，中信泰富即可賺取與市場(chǎng)匯率的差價(jià)，但每份合約達(dá)到150萬(wàn)美元-700萬(wàn)美元的最高利潤(rùn)時(shí)，合約終止。即盈利上限是鎖定的。但如果澳元匯率下跌，根據(jù)雙方約定的計(jì)價(jià)模型，中信泰富不僅將蒙受約定匯率與市場(chǎng)匯率的差價(jià)損失，而且還受合同約束需加倍買入澳元，其損失也將成倍擴(kuò)大。 以2008年7月15日澳元兌美元匯率收盤價(jià)0.979計(jì)算，中信泰富可以用0.87的便宜匯率買入澳元，賺取差價(jià)；而當(dāng)澳元兌換美元匯率低于0.87時(shí)，比如10月21日，澳元兌美元匯率為1:0.6928,中信泰富也必須以0.87的高匯率水平，繼續(xù)買入澳元。巨額虧損的形成 在合約開始執(zhí)行的七月初，澳元對(duì)美元價(jià)格持續(xù)

6、穩(wěn)定在0.90以上，澳元一度還被外界認(rèn)為可能沖擊到“平價(jià)美元”的地位。這樣的一個(gè)合約似乎看上去是個(gè)好買賣。但是到了八月上旬，國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)云突變，澳元兌美元接連走低，特別是十月初澳元出現(xiàn)暴跌，巨虧就此釀成。 澳元兌美元匯率從2000年以來一直呈單邊上行趨勢(shì)，即使在調(diào)整期跌幅也較小，因此當(dāng)時(shí)很難預(yù)料到短短三個(gè)月內(nèi)，澳元不僅跌破0.87，而且還出現(xiàn)30%的跌幅。分時(shí)走勢(shì)圖知識(shí)鏈接中信泰富股價(jià)圖02原因分析控制環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估內(nèi)部監(jiān)督控制活動(dòng)信息與溝通原因分析董事會(huì)職能虛化、重大決策缺乏科學(xué)與民主 中信泰富嚴(yán)重虧損事件源于集團(tuán)財(cái)務(wù)董事張立憲在未經(jīng)主席批準(zhǔn)下，進(jìn)行有關(guān)外匯交易。當(dāng)時(shí)該項(xiàng)目并沒有向董事會(huì)、交

7、易銀行披露。中信泰富董事局主席的榮智健也曾表示自己對(duì)合同“不知情”。公司高管未經(jīng)董事會(huì)批準(zhǔn)便擅自做出重大戰(zhàn)略決策，顯然，可以看出其董事會(huì)職能虛化，同時(shí)，重大決策卻未和公司董事會(huì)探討，可見在決策方面缺乏科學(xué)性和民主性，從這些看來，公司在內(nèi)部控制方面已經(jīng)漏洞百出！控制環(huán)境自身的內(nèi)部監(jiān)督?jīng)]能合理有效的設(shè)計(jì)與落實(shí) 集團(tuán)財(cái)務(wù)董事未遵守集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖政策，在進(jìn)行交易前未按照公司一貫規(guī)定取得董事會(huì)主席的事先批準(zhǔn)，超越了職權(quán)限度，財(cái)務(wù)總監(jiān)未盡其應(yīng)有的把關(guān)職責(zé)，沒有將此等不尋常的對(duì)沖交易提請(qǐng)董事會(huì)主席關(guān)注，也體現(xiàn)了整個(gè)企業(yè)的內(nèi)部監(jiān)督缺失，透明度不高的問題。內(nèi)部監(jiān)督 中信泰富最初選擇澳洲項(xiàng)目的時(shí)候是建立于“未來鐵礦

8、石價(jià)格不斷上漲而資源不足”的基礎(chǔ)上，然而鐵礦石市場(chǎng)與其當(dāng)初設(shè)想的截然相反，鐵礦石價(jià)格非但沒有上漲，反而進(jìn)入了下行通道。中信泰富選擇了澳元作為買賣產(chǎn)品，卻未考慮相關(guān)貨幣貶值而帶來的風(fēng)險(xiǎn)，這為日后的無(wú)限量虧損埋下禍根。 同時(shí)，中信泰富買外匯衍生品，不只是為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，主要還是為了謀取暴利。期間未考慮到累計(jì)期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)與收益嚴(yán)重不匹配的問題。這些忽視風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的行為，導(dǎo)致了公司后來出現(xiàn)了巨虧的結(jié)果。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估內(nèi)部缺乏有效控制與制約 據(jù)榮智健所說，公司巨虧問題在于財(cái)務(wù)董事未遵守公司政策，公司本已設(shè)立的雙重審批制度也未能阻止事件發(fā)生。這說明中信泰富已有的內(nèi)控環(huán)節(jié)形同虛設(shè)，對(duì)高管人員約束的制度欠缺。缺乏有效控制

9、，必會(huì)引起一定的管理混亂，也會(huì)影響公司的發(fā)展?？刂苹顒?dòng)公司內(nèi)部缺乏有效信息的溝通 首先，中信泰富的財(cái)務(wù)層面對(duì)金額如此巨大的金融衍生品合同，卻不向公司董事會(huì)匯報(bào)與請(qǐng)示。 另外，早在2008年9月7日，中信泰富董事會(huì)即已獲悉該公司投資外匯交易，釀成百億虧損，卻在9月9日的一份公函中仍稱，“公司的財(cái)務(wù)或交易狀況沒有出現(xiàn)重大不利改變”。中信泰富是在發(fā)現(xiàn)問題6個(gè)星期之后才進(jìn)行相應(yīng)的信息披露的，從一定程度上使得我們懷疑公司內(nèi)部是否有適當(dāng)?shù)臏贤ㄅc反映渠道的存在。同時(shí)對(duì)外部信息不敏感，對(duì)投資市場(chǎng)信息的敏感程度不足，也體現(xiàn)了公司缺乏有效的溝通體制。信息與溝通03啟示加強(qiáng)信息與溝通在內(nèi)控中的地位，建立良好的信息溝

10、通與披露的平臺(tái)企業(yè)要參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，必然要面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)和收益并存。但是必須改變以往面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)缺乏謹(jǐn)慎的思想態(tài)度，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理文化建設(shè)，強(qiáng)化相關(guān)業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，在追求高收益的同時(shí)更要注重對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的提防，推行涵蓋事前檢測(cè)、事中管理和事后處置的全過程風(fēng)險(xiǎn)管理行為。 建立一個(gè)統(tǒng)一、高效、開放的信息與溝通系統(tǒng), 有助于企業(yè)發(fā)現(xiàn)問題、解決問題。同時(shí)，及時(shí)誠(chéng)實(shí)的披露公司的經(jīng)營(yíng)信息，有助于樹立良好的企業(yè)形象，使得企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中占得先機(jī)。從企業(yè)的角度必須建立和完善風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，健全公司治理結(jié)構(gòu) 管理者在提高內(nèi)部控制意識(shí)的同時(shí)，還應(yīng)該注意營(yíng)造良好的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制文化。內(nèi)部控制是由人來執(zhí)行的，有了嚴(yán)密的

11、企業(yè)內(nèi)部控制制度，而缺乏具備相應(yīng)素質(zhì)和品行的人去執(zhí)行，內(nèi)部控制依然難以實(shí)現(xiàn)。在這個(gè)過程中, 控制環(huán)境逐漸與企業(yè)文化融合，以達(dá)到內(nèi)部控制的最優(yōu)目標(biāo)。借鑒國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn), 實(shí)行“控制自我評(píng)估”，加強(qiáng)自我監(jiān)督 關(guān)注業(yè)務(wù)過程和控制成效、由管理部門和職員共同進(jìn)行、用結(jié)構(gòu)化的方法開展評(píng)估活動(dòng)。自省自查，有助于企業(yè)早日發(fā)現(xiàn)問題，從而早日解決問題，將風(fēng)險(xiǎn)控制到最小，使收益能夠達(dá)到最大。提高管理者的內(nèi)部控制意識(shí)，將風(fēng)險(xiǎn)控制升華為企業(yè)文化從企業(yè)的角度形成問責(zé)文化，加大對(duì)問題企業(yè)的管理層的處理力度加強(qiáng)對(duì)企業(yè)信息披露的監(jiān)管做好國(guó)企和國(guó)有控股企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的監(jiān)管中信泰富事件再一次暴露出中國(guó)對(duì)國(guó)企監(jiān)管上的缺失、缺位。除了金融危機(jī)的大環(huán)境原因外，企業(yè)自身沒能做到有效的風(fēng)險(xiǎn)控制是其重要原因。所以相關(guān)部門應(yīng)加大對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的監(jiān)管力度，及時(shí)制止違規(guī)行為。我國(guó)證監(jiān)會(huì)、交易所對(duì)上市公司每天公布的信息卻沒有跟蹤，這就使企業(yè)的信息披露機(jī)制存在很大的漏洞。所以我國(guó)企業(yè)延遲披露、故意錯(cuò)誤披露企業(yè)信息的事件時(shí)有發(fā)生。我國(guó)監(jiān)管部門可以考慮借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，跟蹤監(jiān)管企業(yè)的信息披露，建立一個(gè)規(guī)范的信息披露機(jī)制。誰(shuí)出錯(cuò)，誰(shuí)負(fù)責(zé)，有利于促使企業(yè)管理層重視企業(yè)內(nèi)部控制建設(shè)，從而促進(jìn)