1投資銀行的產(chǎn)生與發(fā)展

1、投資銀行理論與實(shí)務(wù)主講人:呂穎毅1本課程的教學(xué)框架與要求（一）研究主體和對象：投資銀行（二）兩大基點(diǎn)：運(yùn)作理論與實(shí)務(wù)（三）研究范圍：涉及投資銀行業(yè)務(wù)的有關(guān)理論和操作方式（四）主要內(nèi)容：圍繞投資銀行理論和實(shí)務(wù)的基本知識、基本分析、基本技能、風(fēng)險(xiǎn)控制等。主要包括：投資銀行的定位、功能和發(fā)展趨勢；投資銀行的組織構(gòu)架、內(nèi)部治理和風(fēng)險(xiǎn)管控；投資銀行的業(yè)務(wù)開拓及創(chuàng)新等。2與其他課程的相關(guān)性1.與金融(證券)市場學(xué)的聯(lián)系2.與金融工程學(xué)：業(yè)務(wù)操作和分析手段3.與證券投資學(xué)：基本分析和操作技能4.與其他專業(yè)課程3本課程的學(xué)習(xí)要求1.理論與實(shí)際操作相結(jié)合2.平時(shí)多動手,寫研究報(bào)告45關(guān)于投行的描述Gordon

2、Gekko: The richest one percent of this country owns half our countrys wealth, five trillion dollars. One third of that comes from hard work, two thirds comes from inheritance, interest on interest accumulating to widows and idiot sons and what I do, stock and real estate speculation. Its bullshit. Y

3、ou got ninety percent of the American public out there with little or no net worth. I create nothing. I own. We make the rules, pal. The news, war, peace, famine, upheaval, the price per paper clip. Now youre not naive enough to think were living in a democracy, are you buddy? Its the free market. A

4、nd youre a part of it. Youve got that killer instinct. Stick around pal, Ive still got a lot to teach you. 6戈登：這個(gè)國家最富有的百分之一人群，擁有全國財(cái)富的一半，5萬億美元。三分之一來自努力工作；三分之一來自遺產(chǎn)和遺產(chǎn)的利息，留給了寡婦和蠢兒子；剩下就是我所從事的：股票與地產(chǎn)交易。胡說八道。百分之九十的美國公眾幾乎都沒有資本凈值。我什么也不創(chuàng)造，我們制定規(guī)則，伙計(jì)。新聞、戰(zhàn)爭、和平、饑荒、劇變、每個(gè)紙夾的價(jià)格。現(xiàn)在你不那么天真地認(rèn)為我們生活在民主社會了吧，是嗎伙計(jì)？這是自由市場，你是身

5、處其中的一份子。你已經(jīng)擁有了這種殺生本性。留下來伙計(jì)，我還會教你更多東西。 7畢業(yè)生眼里的投行在就業(yè)市場里，投資銀行似乎永遠(yuǎn)都是寵兒，它還有一個(gè)簡稱叫做“投行”。 從宏觀來看，在資本市場上有兩個(gè)方面：買方和賣方。買方（Buy Side）是指那些手里有錢的人，例如共同基金(Mutual Fund)、對沖基金(Hedge Fund)、養(yǎng)老基金(Pension Fund)、保險(xiǎn)公司等等。 賣方（Sell Side）是指那些為買方提供產(chǎn)品讓他們買的人，狹義的投資銀行就是指賣方.8從某種意義上來講，投資銀行是資本市場上最高級別的中介。舉一個(gè)例子：企業(yè)的首次公開上市（IPO）。投資銀行扮演了在需要錢的企業(yè)

6、，以及手里有錢要進(jìn)行投資的投資者之間的中介。作為中介的報(bào)酬是從企業(yè)發(fā)行股票所募集的資金里，收取一定的比例。（例如5%。現(xiàn)在企業(yè)的IPO動不動就是數(shù)十億美元的規(guī)模，投資銀行做一筆IPO就至少賺幾千萬美元。）發(fā)行債券也很類似。9另一方面，投資銀行也會充當(dāng)收購、合并等商業(yè)行為的顧問，并從中收取服務(wù)費(fèi)。（這年頭收購合并的金額也不比IPO小?。┻@兩種業(yè)務(wù)合起來，就是讓絕大多數(shù)商學(xué)院學(xué)生為之瘋狂的投行IBD部門（IBD是 Investment Banking Department的縮寫）。 10 隨著時(shí)代的變化，投資銀行不斷加入了新的部門，因此廣義的投資銀行還包括了：財(cái)富管理（給超級有錢人的私人理財(cái)服務(wù)）

7、，資產(chǎn)管理（管理企業(yè)年金、社?；鸬鹊龋芯坎块T（中立的負(fù)責(zé)研究股票、債券等價(jià)格變化的部門，靠寫報(bào)告然后賣給投資者賺錢），以及投資部門（用公司自己的或客戶的錢去投資，也可以說去投機(jī)。）11行業(yè)的現(xiàn)狀這個(gè)行業(yè)是高度競爭的，不像石油行業(yè)的寡頭壟斷，或者高科技行業(yè)赤裸裸的壟斷（例如微軟）。華爾街的高盛（Goldman Sachs），摩根士丹利（Morgan Stanley），美林（Merrill Lynch），他們是“全能型”，以及曾經(jīng)的雷曼兄弟（Lehman Brothers），貝爾斯登(Bear Sterns)這種擅長某一方面的。12商業(yè)銀行的巨無霸，例如花旗（Citi），摩根大通（JPMor

8、gan）也有投資銀行部門。還有來自歐洲的瑞士銀行（UBS），瑞士信貸（Credit Suisse），德意志銀行（Deutsche Bank），后起之秀巴克萊資本（Barclays Capital）。特定市場的“地頭蛇”，例如日本的野村證券（Nomura），中國的中金公司（CICC）等等。正是競爭的充分性、金融市場本身的變化莫測，使得這個(gè)行業(yè)一直保持高度創(chuàng)新。行業(yè)的現(xiàn)狀（續(xù)）13我國上市證券公司2010年中期情況13 家上市券商10 年上半年共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入302.49 億元，其中剔除華泰后，其余12 家上市券商上半年實(shí)現(xiàn)的總營業(yè)收入為266.61 億元，同比下滑10.39%。13 家上市券商10

9、 年上半年共實(shí)現(xiàn)凈利潤119.97 億元。剔除華泰證券后，其余12 家上市券商共實(shí)現(xiàn)凈利潤105.76 億元，同比下滑23.53%。上市券商整體業(yè)績同比下滑的原因主要在于經(jīng)紀(jì)業(yè)績和自營業(yè)績的同比大幅下滑。14上市券商業(yè)績同比增幅差異的主要原因在于自營業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)的業(yè)績表現(xiàn)。隨著IPO 在去年下半年的重啟以及創(chuàng)業(yè)板的啟動，證券業(yè)的投行業(yè)務(wù)出現(xiàn)了明顯的恢復(fù)性增長。此外，自營業(yè)務(wù)是決定業(yè)績差異另一個(gè)重要因素。自營業(yè)績下滑幅度越小的券商，其業(yè)績的同比下滑幅度往往越小。2010年中期我國上市證券公司情況我國上市證券公司2010年中期情況（續(xù)）15請思考從上面這段文字，大家覺得我國的證券公司在盈利上呈現(xiàn)

10、出什么特點(diǎn)？思考這個(gè)問題，培養(yǎng)自己對問題的直覺（敏感度）。16認(rèn)識投行的視角宏觀：資本市場及其相關(guān)信息微觀:各類市場主體，包括券商、投資機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個(gè)人的行為特點(diǎn)請大家記住這兩個(gè)最基本的角度，也請大家積極運(yùn)用學(xué)過的經(jīng)濟(jì)學(xué)知識分析投行。17你打算從這么課程中學(xué)習(xí)到什么？投行的基本運(yùn)作？投行業(yè)務(wù)特點(diǎn)及其發(fā)展趨勢？尋覓投行職業(yè)機(jī)會？18第1章 投資銀行的產(chǎn)生與發(fā)展本章重點(diǎn) ： 投資銀行的定義和功能等基本知識。了解投資銀行在社會經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和發(fā)展中所處的重要地位，以及我國投資銀行的發(fā)展對策。 基本要求：從歷史和現(xiàn)實(shí)兩個(gè)不同的視角，來理解投資銀行的定義。通過本章的教學(xué)，理解投資銀行功能的變化，把握投資銀行在

11、社會經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和發(fā)展中所處于的重要地位 19 第一節(jié) 投資銀行概述 一 、投資銀行的定義 美國投資銀行，“華爾街金融公司” 英國、澳大利亞等國家商人銀行；德國私人承兌公司、全能銀行；法國實(shí)業(yè)銀行；日本證券公司（Security Firm）；我國證券公司。 20（一）投資銀行的廣義與狹義概念美國著名金融投資專家羅伯特庫恩根據(jù)投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展和趨勢，對投資銀行有過以下4個(gè)方面的描述： 21（一）投資銀行的廣義與狹義概念1. 最廣義的定義，任何經(jīng)營華爾街金融業(yè)務(wù)的銀行，都可以稱作投資銀行。 2. 次廣義的定義，只有經(jīng)營一部分或全部資本市場業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)才是投資銀行。 3. 較狹義定義，投資銀行業(yè)務(wù)僅

12、包括某些資本市場業(yè)務(wù)。 22（一）投資銀行的廣義與狹義概念4. 最狹義也是最傳統(tǒng)的投資銀行定義，僅把在一級市場上承銷證券、籌集資金和在二級市場上交易證券的金融機(jī)構(gòu)當(dāng)作是投資銀行。(這一定義排除了當(dāng)前各國投資銀行正在經(jīng)營著的許多業(yè)務(wù)，因而顯然已不合時(shí)宜)。 23（一）投資銀行的廣義與狹義概念羅伯特庫恩認(rèn)為，上述第二種觀點(diǎn)最符合美國投資銀行的現(xiàn)實(shí)狀況，因而是目前投資銀行的最佳定義。但是他根據(jù)“以為公司服務(wù)為準(zhǔn)”的原則，認(rèn)為那些業(yè)務(wù)范圍僅限于幫助客戶在二級市場上出售或者買進(jìn)證券的金融機(jī)構(gòu)不能稱為投資銀行，而只能叫做“證券公司(Security Firm)”或者“證券經(jīng)紀(jì)公司(Brokerage Fi

13、rm)”。 24（一）投資銀行的廣義與狹義概念投資銀行的含義：投資銀行是在資本市場為各種投融資主體提供中介服務(wù)的金融機(jī)構(gòu) 。 25(二)我國投資銀行的“名”與“實(shí)” 1981年 中國投資銀行，是我國政府指定向國外籌措建設(shè)資金，辦理外匯投資信貸為主，兼營其他金融業(yè)務(wù)的一家專業(yè)銀行。從1998年12月11日起，中國投資銀行經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)正式并入國家開發(fā)銀行。我國基本能與國際接軌的典型的投資銀行是中國國際金融，簡稱“中金公司”，它是由中國建設(shè)銀行、中國國際經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保公司與美國的摩根斯坦利集團(tuán)、新加坡政府投資公司合資組建的我國第一家按國際慣例組成的投資銀行。 26二、投資銀行的分類 （一）國

14、外投資銀行的類別 1.特大型投資銀行 能夠被稱為特大型投資銀行(Bulge-bracket Firms)的，它必須在規(guī)模、市場實(shí)力、客戶數(shù)目，客戶實(shí)力、信譽(yù)等方面均達(dá)到卓然超群的水平。 美國投資銀行3大家，即美林、摩根斯坦利和高盛公司。 272.大型投資銀行 大型投資銀行(Major Bracket Firm)也提供綜合性服務(wù)，但是，與特大型投資銀行相比，它在信譽(yù)和實(shí)力上要略遜一籌。在美國，被歸入大型投資銀行行列的有培基證券(Prudential)、普惠證券(PaineWebber)等。 28 3.次大型投資銀行 次大型投資銀行(Sub-major Bracket Firms)指一些以本國金融

15、中心為基地的、專門為某些投資者群體或較小的公司服務(wù)的投資銀行。它們一般規(guī)模較小，并在組織上多采取合伙制。 4.地區(qū)性投資銀行 地區(qū)性投資銀行(Regional Firms)是一群專門為某一地區(qū)的投資者和本地區(qū)中小企業(yè)或地方政府機(jī)構(gòu)服務(wù)的投資銀行。 295.專業(yè)性投資銀行 專業(yè)性投資銀行(Specialized Firms)往往也被稱為投資銀行界的專賣店。它們專攻一個(gè)或幾個(gè)重要業(yè)務(wù)領(lǐng)域，在這個(gè)或這些領(lǐng)域具有優(yōu)勢。 6. 商人銀行 在英國，投資銀行習(xí)慣上被稱為商人銀行 (Merchant Bank) 。在美國，商人銀行是指專門從事兼并、收購 (Merger&Acquisition ， M&A) 與

16、某些籌資活動的投資銀行。30各類型投資銀行的資產(chǎn)管理策略 優(yōu)等家庭（25-500萬美元的流動資產(chǎn)）1000美元資產(chǎn)賬戶 100萬美元資產(chǎn)賬戶美林公司迪恩威特公司摩根斯坦利31(二)我國投資銀行的分類 1.綜合類證券公司 (1)綜合類證券公司的業(yè)務(wù)范圍。證券法第129條規(guī)定，綜合類證券公司可以經(jīng)營下列證券業(yè)務(wù)：證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；證券自營業(yè)務(wù)；證券承銷業(yè)務(wù)；經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核定的其他證券業(yè)務(wù)。 (2)綜合類證券公司的設(shè)立條件。證券法第121條規(guī)定，設(shè)立綜合類證券公司，必須具備下列條件：注冊資本最低限額為人民幣5億元；主要管理人員和業(yè)務(wù)人員必須具有證券從業(yè)資格；有固定的經(jīng)營場所和合格的交易設(shè)施；

17、有健全的管理制度和規(guī)范的自營業(yè)務(wù)與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分業(yè)管理的體系。 322.經(jīng)紀(jì)類證券公司 (1)經(jīng)紀(jì)類證券公司的業(yè)務(wù)范圍。證券法第130條規(guī)定，經(jīng)紀(jì)類證券公司只允許專門從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。 (2)經(jīng)紀(jì)類證券公司的設(shè)立條件。證券法第122條規(guī)定，設(shè)立經(jīng)紀(jì)類證券公司，必須具備以下條件：經(jīng)紀(jì)類證券公司注冊資本最低限額為人民幣5000萬元；主要管理人員和業(yè)務(wù)人員必須具有證券從業(yè)資格；有固定的經(jīng)營場所和合格的交易設(shè)施；有健全的管理制度。 (二)我國投資銀行的分類33第二節(jié) 投資銀行的外部關(guān)系一、投資銀行與各類金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系各類金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系應(yīng)該競爭并合作的。34 金融機(jī)構(gòu)與 投 資 銀 行 的 關(guān) 系 商業(yè)銀行

18、和其他儲蓄機(jī)構(gòu)有些商業(yè)銀行和儲蓄機(jī)構(gòu)通過信托業(yè)務(wù)提供經(jīng)紀(jì)服務(wù)，這與投資銀行存在著激烈的競爭許多商業(yè)銀行為商業(yè)票據(jù)和國債進(jìn)行承銷，與投資銀行的承銷業(yè)務(wù)存在 競爭商業(yè)銀行的許多咨詢業(yè)務(wù)，尤其是針對兼并與收購的財(cái)務(wù)顧問服務(wù)，是投資銀行強(qiáng)勁的競爭對手在許多金融市場上，尤其是在國際金融市場上，商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)活動已經(jīng)看不出區(qū)別在實(shí)行全能銀行制(Universal Bank)的國家中，商業(yè)銀行和投資銀行合為一體許多商業(yè)銀行設(shè)立了從事投資銀行業(yè)務(wù)的子公司，而投資銀行也收購了一些陷入財(cái)務(wù)困難的儲蓄機(jī)構(gòu)35保險(xiǎn)公司投資銀行作為保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)顧問，向其建議購買何種股票，保持怎樣的資產(chǎn)組合為好投資銀行幫助保險(xiǎn)

19、公司進(jìn)行證券買賣投資銀行作為保險(xiǎn)基金管理人的顧問，向其建議如何在金融市場上利用風(fēng)險(xiǎn)控制工具規(guī)避利率、匯率等風(fēng)險(xiǎn)投資銀行承銷的證券中，尤其是私募發(fā)行的證券，有很大一部分由保險(xiǎn)公司購買投資銀行在自己發(fā)起組織基金時(shí)，與保險(xiǎn)公司存在激烈的競爭投資銀行在兼并與收購融資中，經(jīng)常依靠保險(xiǎn)公司提供的資金有些投資銀行已經(jīng)與保險(xiǎn)公司合并，希望借此提供更廣泛的服務(wù)養(yǎng)老基金投資銀行作為養(yǎng)老基金的顧問，向其建議買賣何種證券，保持什么樣的證券組合為好投資銀行幫助養(yǎng)老基金買賣證券投資銀行作為養(yǎng)老基金的顧問向其建議如何利用風(fēng)險(xiǎn)控制工具規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn) 養(yǎng)老基金是投資銀行承銷的各類證券的主要購買者之一共同基金投資銀行幫助共同基金進(jìn)

20、行證券買賣(即證券經(jīng)紀(jì))投資銀行可以組織和管理自己的基金投資銀行代客戶管理基金36二、 投資銀行與各類金融市場的關(guān)系金融市場種類與 投 資 銀 行 的 關(guān) 系貨幣市場許多投資銀行設(shè)立貨幣市場共同基金，投資于貨幣市場投資銀行購買短期證券以滿足其本身證券組合對流動性的需要投資銀行是許多商業(yè)票據(jù)的承銷商債券市場投資銀行進(jìn)行債券承銷、代客買賣債券，并作為客戶顧問建議其買賣何種債券有些投資銀行已經(jīng)成立專門進(jìn)行債券投資的基金投資銀行為自己的投資組合購買債券投資銀行通過發(fā)行垃圾債券(高收益?zhèn)?幫助其客戶從事兼并與收購股票市場投資銀行進(jìn)行股票承銷、代客買賣股票，并作為客戶顧問建議其買賣何種股票投資銀行為其自

21、身的證券組合購買股票37第三節(jié) 投資銀行的功能一、媒介資金供需雙方，拓寬融資渠道二、構(gòu)造證券市場 提高運(yùn)營效率三、提升資本效率 優(yōu)化資源配置四、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級換代 38請思考 投資銀行金融中介作用根據(jù)這幅示意圖，說說投行和銀行的金融中介作用有何不同？39第四節(jié) 我國投資銀行的作用一、促進(jìn)直接融資和拓寬籌資渠道二、推動我國證券市場深化發(fā)展 三、參與企業(yè)資本經(jīng)營，深化國有企業(yè)改革 四、促進(jìn)企業(yè)家成長，推動經(jīng)理革命五、推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)、促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展六、充當(dāng)國內(nèi)外市場的窗口促進(jìn)資本市場開放40雙Q制度對中國資本市場國際化的影響 知識預(yù)備： 合格的外國投資者QFII(Qualified Foreign Institutional Investors) 制度，是指允許合格的境外機(jī)構(gòu)投資者,在一定規(guī)定和限制下匯入一定額度的外匯資金,并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿?通過嚴(yán)格監(jiān)管的專門帳戶投資當(dāng)