某股份財務報表分析

1、江山股份財務報表分析 “江山”如此多嬌？摘要【摘要】本報告基于通過對江山股份戰(zhàn)略環(huán)境和財務報表的分析，旨在找出報表中的異常項目和江山股份目前存在的問題，為江山股份的發(fā)展提出建議。首先理清江山股份的發(fā)展脈絡在，在此基礎上從內外部因素出發(fā)衡量公司的戰(zhàn)略環(huán)境，為下面的分析勾畫出企業(yè)成長的畫卷。以業(yè)務相近公司建立對比數據體系，把揚農化工等作對比企業(yè)，以公司2007年至2012年間的財務報告為主線，進一步了解企業(yè)?；赩BM（value-based management）框架下的企業(yè)財務綜合分析，對企業(yè)各方面的能力進行測評，以杜邦分析體系和Altman Z-SCORE模型對各指標綜合分析，進一步找出各項

2、因素的聯動關系。最后找出江山股份存在的問題提出建議?！娟P鍵詞】戰(zhàn)略分析 異動項目 同行業(yè)對比 綜合能力 建議情景導入2012年三季度報告顯示江山股份基本每股收益0.0584元，扣除非經常損益每股收益0.0223元，營業(yè)收入21.8億元，比上年同期19億元增長2.8億元，凈利潤1156萬元，比上年-3106萬元增長4262萬元增幅達到137%，毛利率由去年同期的7.31%上升到11.42%。存貨同比增加8個百分點，預付賬款增長百分之60%。資產負債率比去年同期下降2個百分點。從09年開始公司連續(xù)三年扣除非經常性損益后凈利潤為負。今年第二季度扣除非經常性損益后才在三年后扭虧。公司股價在2011年1

3、2月28號觸底后逆市上漲，2012年9月7日公司股價報收于17.38，在半年多的時間內漲幅度達172%。08年公司實現凈利潤3.02億，09年虧損-7189億。短短一年的時間公司業(yè)績是天壤之別。2009年，2010年又分別連續(xù)收到政府補助1579萬元、1.4億元。是什么在讓公司業(yè)績像是在坐過山車？是什么讓其得到政府的如此厚愛？這些年來公司又是如何應對？同行們又是怎樣度過難關？公司的問題究竟在哪里？目錄 TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _Toc340039088 第一章 公司概況 PAGEREF _Toc340039088 h 3 HYPERLINK l _Toc3400

4、39089 （一）公司簡介 PAGEREF _Toc340039089 h 3 HYPERLINK l _Toc340039090 （二）歷史發(fā)展 PAGEREF _Toc340039090 h 4 HYPERLINK l _Toc340039091 （三）企業(yè)股權情況 PAGEREF _Toc340039091 h 4 HYPERLINK l _Toc340039092 （四）小結 PAGEREF _Toc340039092 h 6 HYPERLINK l _Toc340039093 第二章 戰(zhàn)略分析 PAGEREF _Toc340039093 h 7 HYPERLINK l _Toc340

5、039094 （一）宏觀環(huán)境分析基于PEST分析 PAGEREF _Toc340039094 h 7 HYPERLINK l _Toc340039095 （二）行業(yè)分析 PAGEREF _Toc340039095 h 11 HYPERLINK l _Toc340039096 （三）小結 PAGEREF _Toc340039096 h 17 HYPERLINK l _Toc340039097 第三章 企業(yè)競爭力分析 PAGEREF _Toc340039097 h 19 HYPERLINK l _Toc340039098 （一）公司國內行業(yè)地位 PAGEREF _Toc340039098 h 19

6、 HYPERLINK l _Toc340039099 （二）公司核心要點 PAGEREF _Toc340039099 h 19 HYPERLINK l _Toc340039100 （三）公司組織結構 PAGEREF _Toc340039100 h 22 HYPERLINK l _Toc340039101 （四）公司面臨的風險 PAGEREF _Toc340039101 h 23 HYPERLINK l _Toc340039102 （五）swot分析 PAGEREF _Toc340039102 h 25 HYPERLINK l _Toc340039103 第四章 報表分析 PAGEREF _To

7、c340039103 h 27 HYPERLINK l _Toc340039104 （一）數據選取 PAGEREF _Toc340039104 h 27 HYPERLINK l _Toc340039105 （二）財務報表項目分析 PAGEREF _Toc340039105 h 27 HYPERLINK l _Toc340039106 第五章 財務分析 PAGEREF _Toc340039106 h 39 HYPERLINK l _Toc340039107 （一）償債能力分析 PAGEREF _Toc340039107 h 39 HYPERLINK l _Toc340039108 （二）營運能力

8、分析 PAGEREF _Toc340039108 h 40 HYPERLINK l _Toc340039109 （三）盈利能力分析 PAGEREF _Toc340039109 h 44 HYPERLINK l _Toc340039110 （四）發(fā)展能力分析 PAGEREF _Toc340039110 h 47 HYPERLINK l _Toc340039111 （五）綜合財務能力分析 PAGEREF _Toc340039111 h 49 HYPERLINK l _Toc340039112 （六）財務風險分析基于Altman Z-SCORE模型 PAGEREF _Toc340039112 h 5

9、1 HYPERLINK l _Toc340039113 第六章 報表中反映的問題及建議 PAGEREF _Toc340039113 h 53 HYPERLINK l _Toc340039114 第七章 附錄 PAGEREF _Toc340039114 h 56第一章 公司概況半個多世紀的歷史5家子公司產品暢銷海內外40多個國家地區(qū)國內農藥行業(yè)第一個中國馳名商標中國農藥行業(yè)首批中國名牌產品：江山牌除草劑榮獲2010年第三屆中國農藥創(chuàng)新貢獻獎被國家發(fā)改委、財政部列為國家2011年救災農藥儲備企業(yè)（一）公司簡介江山股份（股票代碼：600389），全稱南通江山農藥化工股份有限公司。公司歷史悠久，其前身

10、是成立于1958年的南通農藥廠，1997年經南通市人民政府批準成立了南通精華集團有限公司，由其聯合其他四法人于1998年1月21日共同發(fā)起設立了南通江山農藥化工股份有限公司，并于2000年12月26日上網定價發(fā)行，向公眾發(fā)行4000萬流通股（占總股本的26.7%）。2001年1月10日，公司在上海市證券交易所掛牌上市。截止2012年9月31日，公司總資產3,322,194,875.14 元，總股本19800萬股。公司是一家大型綜合農藥化工企業(yè)、國家重點農藥骨干企業(yè)，為國家火炬計劃重點高新技術企業(yè)、中國化工 100強企業(yè)及農藥行業(yè)50家最佳經濟效益工業(yè)企業(yè)。主營農藥、氯堿、精細化工、高分子材料產

11、品的生產和銷售。公司主要產品有除草劑、殺蟲劑、殺菌劑等農藥，通用樹脂、特種樹脂等化工材料，多聚甲醛、四羥基吡啶、甘氨酸等精細化工中間體以及氯甲烷、氯堿等基礎化工原料。公司是我國首家向國外輸出農藥生產成套設備和技術的企業(yè)，也是我國農藥行業(yè)首家將計算機控制技術應用在農藥生產上的廠家，農藥生產工藝處于全國領先水平。（二）歷史發(fā)展1江山股份的組建歷程：南通江山農藥化工股份有限公司（簡稱：江山股份）聯合四法人（天津市綠保農用化學科技開發(fā)有限公司、沈陽化工研究院、江蘇省農業(yè)生產資料（集團）公司、南通江山農藥化工股份有限公司工會）分別以貨幣形式出資50萬元、150萬元、100萬元、1000萬元,并按1：1的

12、比例折股,分別折為50萬股、150萬股、100萬股、1000萬股。集團公司將其下屬企業(yè)原南通農藥廠整體改制,以南通農藥廠經評估的經營性凈資產17841萬元和現金221.47萬元計18062.47萬元投入公司,按1：1的比例折為18062.47萬股。剝離食堂、托兒所、醫(yī)務站的房屋核設施、職工住宅地、共計5575524.57元（評估值）回購股份8362.47萬股，江山股份總股本減至11000萬股，注冊資本相應變更為11000萬元。1999年12月6日江蘇省工商行政管理局辦理了變更登記1997年7月4日南通市人民政府通政復【1997】54號1958年4月南通農藥廠南通精華集團有限公司批準納入發(fā)起設立

13、剝離回購發(fā)起設立剝離回購股份（三）企業(yè)股權情況公司股票發(fā)行期初向公眾發(fā)行4000萬股，法人持股11000萬股。截止2012年11月2日，公司共計轉股兩次，分別在2001年10轉2，在2003年10轉1，公司股本增至19800萬股。2006年通過股權分置改革兌價方案：每10股3.5股，流通股股數由5280萬股增至7128萬股，限售流通股12672萬股。到2011年12月全部限售流通股全部解禁?！敖健币字鳎航焦煞菰谝淮蠊蓶|為南通產業(yè)控股集團有限公司，持股比例為 28.44%；中化國際持股比例為 28%，為第二大股東。2007 年 5 月，中化國際與公司大股東南通工貿簽署協議，受讓其持有的江山

14、股份的 5,544 萬股，持股份額 28%，進而成為江山股第二大股東。當時的收購價格為每股 9.018 元。公司發(fā)行前股東持股情況 股東名稱 萬股持股數%占總股本比例南通精華集團有限公司970088.18沈陽化工研究院1501.36公司集團江蘇省農業(yè)生產資料集團公司 1000.91 天津綠保農用化學科技開發(fā)有限公司 500.46 南通中南實業(yè)有限公司 10009.09截至2012年9月30日的十大股東持股情況：股東名稱 占流通股比（%）中化國際(控股)股份有限公司 29.19 A股南通產業(yè)控股集團有限公司 28.45 A股韓晟 1.18 A股海通中行FORTIS BANK SA/N 1.13

15、A股中國銀行海富通收益增長證券投資基金 0.69 A股郝鐘 0.62 A股沈君 0.47 A股徐錚 0.47 A股許素琴 0.45 A股沈上賢 0.42 A股目前公司兩大股東持股情況：（四）小結 江山自建立以來就和政府的關系非常要好，以前控股股東是國有集團公司，現在即便是換了主，這個主的大老板也是國有資產管理委員會。這種優(yōu)勢對于江山來所算得上是其他企業(yè)望塵莫及的了，在接下里的分析中將看到作為當地政府重點培養(yǎng)對象的江山股份，不僅能夠享受作為農藥行業(yè)的稅收優(yōu)惠和出口退稅政策，在其經營連續(xù)虧損，即將“披星戴月”時，政府也急忙向其施予援手。“江山”易主帶來了新的機遇，第一大股東換位之后注入新的技術和產

16、品，利用中化國際的渠道品牌優(yōu)勢和企業(yè)自身的制造優(yōu)勢形成合力，降低經營風險，且對于提升企業(yè)自身的利潤水平和競爭力并分散風險都很有幫助。值得一提的是中化國際目前擁有孟山都公司草甘膦、酰胺類除草劑在中國、東南亞6國及南亞2國的經銷權。對于幫助江山股份延伸下游產業(yè)鏈有一定的幫助。江山股份所獲取的原藥專有技術、制劑專有技術和其他相關專有技術生產的制劑產品與原藥產品將全部通過中化國際在中國大陸、南亞及部分東南亞地區(qū)銷售，從而打開國際市場?？吹贸鰜斫焦煞莸墓蓹嗍歉叨燃械?，前兩大股東所占比例高達64%，再加上高管均有持股，廣大散戶手中的股數就不多了。從最初發(fā)行時南通精華集團持股達80%的情況相比，大股東持

17、股比例有所降低 。第二章 戰(zhàn)略分析宏觀環(huán)境分析基于PEST分析1政治和法律因素（1）促進行業(yè)穩(wěn)定增長?！笆逡?guī)劃”明確了未來5的發(fā)展目標，到2015年，農藥行業(yè)產值達2300億元，銷售收入2200億元，實現利潤150億元，年均增長分別達到7.7%、7.7%和9.6%；（2）提高行業(yè)集中度。目前，我國農藥企業(yè)大約1800家，其中原藥企業(yè)500家，布局分散，規(guī)模較小，至今尚沒有具有國際競爭能力的龍頭企業(yè)，前20家大企業(yè)占總量的比重只有30%。規(guī)劃到2015年，農藥企業(yè)數量減少30%，銷售額在50億元以上的農藥生產企業(yè)5家以上銷售額在20億元以上的農藥生產企業(yè)20家以上。前20家農藥生產企業(yè)的原藥

18、產量將占到總產量的50%以上。江山股份在08年草甘膦行情最好的一年，銷售額有32億，近三年行情最低的10年銷售額只有19.8億。雖然12年行情有所好轉，在第三季度報告中公司前三個季度的銷售收入也只有21.8億。距離50億的銷售額幾乎無望。而想要把銷售額保持在20億以上，公司必須解決產品結構單一，價格受市場波動大的難題。（3）推進清潔生產和節(jié)能環(huán)保。規(guī)劃到2015年，力爭進入化工集中區(qū)（化工各類專業(yè)園區(qū)）的農藥原藥企業(yè)達到全國農藥原藥企業(yè)總數的50%以上。2經濟因素國際環(huán)境隨著各方面數據的陸續(xù)出臺，我們已經清楚地看到，2012年上半年世界經濟復蘇勢頭有所減弱，中國經濟增速則自2011年初至201

19、2年二季度連續(xù)六個季度放緩。2012年下半年世界經濟復蘇放緩的態(tài)勢可能延續(xù)，歐債問題仍將持續(xù)但失控的可能性很低，美國財政懸崖最終將得到解決但經濟復蘇仍未穩(wěn)固，日本隨著災后重建結束和縮減財赤的推行經濟增速可能會逐步下行，新興市場國家經濟增速與通脹壓力繼續(xù)下行的可能性仍較高，大宗商品很可能延續(xù)上半年緩步下行的態(tài)勢，震蕩之中有分化。綜合來看，全球經濟增速2012年下半年可能仍處于谷底，我們預計2012年全球經濟增長可能在2.42.8%.雖然歐債問題國家階段性的沖擊仍會不斷出現，但歐元區(qū)經濟出現大規(guī)模震蕩的可能性較低。由于希臘退出歐元區(qū)可能造成多輸的結果，因而其真正退出歐元區(qū)的可能性非常低。一是退歐將

20、會對希臘經濟政治造成沉重的打擊，鑒于目前的希臘經濟政治狀況，退歐重新使用本幣德拉克馬將帶來巨大的通脹壓力，同時由于希臘實體經濟衰弱，本幣貶值并不能立即帶來出口增長，相反會造成經濟不穩(wěn)，失業(yè)率持續(xù)上升。二是希臘退歐也會對歐元區(qū)帶來極大的負面沖擊，歐元區(qū)會面臨分崩離析的威脅，后續(xù)其他歐債問題國家可能仿效；歐元資產面臨做空的風險，歐洲經濟復蘇壓力可能持續(xù)加大。近期德國雖然在歐盟峰會上做出一些讓步，如同意通過歐元穩(wěn)定機制為西班牙銀行業(yè)融資，支持最新的經濟刺激計劃等。但在關鍵的歐元發(fā)債問題上，德國仍堅持財政穩(wěn)固的原則不變。預計未來雖然希臘退歐可能性很低，但由于責權利的分配問題，希臘和歐元區(qū)核心國家之間的

21、摩擦仍將持續(xù)存在，甚至不排除短期出現局部激化的可能。美國經濟復蘇狀況在發(fā)達國家中較為理想，但目前仍受到財政懸崖和赤字上限的困擾。財政懸崖是指2012年末美國將面臨一輪規(guī)?？涨暗呢斦o縮，而布什政府時期延續(xù)下來的工資稅和其他稅收削減政策將會到期，屆時不僅公共財政支出大幅削減、個人稅收也將增加，經濟將面臨政府和私人支出消費明顯下降的壓力。赤字上限是指在2011年兩黨協商將政府公債上限提高2.1萬億美元至16.4萬億美元的背景下，2012財年美國財政赤字仍在大幅擴張。按照美國財政部的數據，從去年10月開始的2012財年前7個月，美國聯邦政府的財政赤字共計約為7199億美元。美國財長蓋特納估計，在11

22、月總統選舉后至今年年底前，美國很可能觸及16.4萬億美元債務上限。一旦再度觸及赤字上限，那么兩黨關于財政紀律的爭論將會展開，甚至可能引發(fā)新一輪的評級下調風波。 但從整體來看，由于歐元區(qū)等其他發(fā)達國家和地區(qū)經濟復蘇穩(wěn)定性尚不如美國，美元資產仍受市場追捧，如果兩黨能夠及時達成一致，延長寬松財政政策、推遲稅收優(yōu)惠、進一步提高財政赤字上限，那么市場對美國經濟和美元資產的信任度不會出現大的波動，美國經濟延續(xù)小幅正面復蘇的可能性較高。從去年的情況來看，兩黨雖然有所爭議，但仍能及時達成一致，美國出現經濟大幅下滑的可能性不大。預計2012年美國GDP增速可能在1.82.2%左右。 其次，看日本。日本經濟由于災

23、后重建的逐步展開，GDP同比增速在一季度強勢反彈，結束此前連續(xù)數個季度的負增長。但從長遠來看，日本經濟面臨人口老齡化、產業(yè)空心化等中長期因素影響，一旦災后重建的短期刺激政策到期，日本政府的公共開支減少，那么經濟增速可能面臨再度回調的壓力?？紤]到目前日本公共債務規(guī)模龐大，未來災后重建大幅增加公共支出的可能性較小，且長期來看有進一步減赤的壓力，經濟緊縮的壓力可能漸趨增加。根據日本財務省公布的預測數據，2012年末日本中央和地方的公共債務規(guī)?？赡軙_到937萬億日元，約合GDP的195%. 綜合來看，隨著日本災后重建效應的逐步減退，公共政府支出下降，并面臨緊縮壓力，投資者信心不足，私人消費水平可能也

24、會隨之下滑，日本經濟增速可能會出現逐步下行的態(tài)勢。預計2012年日本GDP增速可能會在2.12.5%，明顯高于去年的增幅。 最后，再來看看新興市場國家。由于發(fā)達國家經濟復蘇普遍不佳，歐元區(qū)經濟全年可能出現負增長，美國復蘇趨弱，日本經濟增速未來可能逐步下行，新興市場國家出口的外部環(huán)境總體并不樂觀，對于以出口為主要動力的新興市場國家而言，未來經濟增速仍有下行壓力。而對于以大宗商品出口為主的部分新興市場國家，由于全球經濟降溫，工業(yè)需求總體較弱，未來大宗商品價格難有較好表現，這部分新興市場國家的經濟增長也可能趨緩。因此整體而言，預計2012年新興市場國家的增速可能在5.45.8%左右。在經濟增速放緩的

25、同時，預計新興市場國家的通脹壓力也會明顯緩解。從總體上看，相對于上半年而言，下半年世界經濟運行狀況會相對趨穩(wěn)并略有改善。國內環(huán)境一是短期來看，我國經濟面臨政策主動調控和外部負面沖擊雙重影響。政策主動調控是當前我國經濟增速持續(xù)放緩的重要原因為了抑制通脹，2010年10月我國開始進入加息周期；為了抑制房地產市場過熱，政府不斷加大對樓市的調控力度；為了維持地方經濟的穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展，政府開始清理地方融資平臺，加強對平臺貸款的監(jiān)控。此外，次貸危機之后外部沖擊更加拉低了我國經濟增長，這部分影響主要反映在出口方面。同時我國經濟增速放緩，國際經濟復蘇乏力導致美元資產受避險需求追捧，國內資本流入減少，境內需求也

26、隨之降低。 二是中長期來看，“入世紅利”和“人口紅利”等前期經濟高增長的拉動因素正在逐步減弱，我國經濟潛在增長率存在逐步放緩的趨勢。主要表現在以下兩個方面：首先，加入WTO的“入世紅利”受全球金融危機的影響正在消失。自2000年我國加入WTO以來，我國與外部經濟聯系不斷加強，出口對經濟增長的貢獻大大提高，但隨著入世效應的逐步減弱以及次貸危機的爆發(fā)，出口對經濟增長的拉動作用已經明顯減弱。其次，人口紅利逐漸結束和勞動力成本上升趨勢降低了潛在經濟增速。預計中國人口紅利可能在2015年左右結束，人口結構正在向老齡化的方向發(fā)展，而老齡化將導致年輕勞動力供給數量下降，勞動力成本將逐步上升。 經濟增速的放緩

27、仍處可控范圍。首先，從GDP增速回落持續(xù)的時間和幅度看，當前我國經濟形勢要明顯好于2008年。2008年國際金融危機席卷全球之時，我國經濟發(fā)展的外部環(huán)境急劇惡化，受此影響，我國經濟增長出現了連續(xù)7個季度的回落，增速從2007年二季度的最高點11.9%下降至2009年一季度的6.1%，回落幅度為5.8個百分點。而本輪經濟增速雖然也已經連續(xù)6個季度回落，但增速也僅從2010年四季度的9.8%回落至2012年二季度的7.6%，回落幅度只有2.2個百分點，尚屬相對溫和。 其次，再以就業(yè)而論，2008年沿海地區(qū)出現了2000多萬農民工“返鄉(xiāng)潮”，而今年上半年城鎮(zhèn)新增就業(yè)崗位是600萬左右，全國在城市打工

28、6個月以上的外出農民工還增長了2.6%.今年以來，全國的就業(yè)供需情況總體良好，仍處于供不應求狀況。這一現象也明顯不同于2008年，當時受金融危機沖擊，曾經出現過較長時間的供過于求。另外從PMI的就業(yè)指數分析，7月份物流采購協會的PMI從業(yè)人員指數仍在50%的景氣區(qū)間左右，這表明經濟增長雖然回落，但對就業(yè)尚未產生明顯的負面影響。 最后，從居民收入增長情況來看，雖然GDP增速持續(xù)走弱，但在2012年上半年，我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入扣除價格因素實際增長9.7%，農村居民人均現金收入扣除價格因素實際增長12.4%，都超過當期GDP增速，特別是農村居民人均收入增速已經連續(xù)7個季度超過城市居民收入增速和

29、GDP增速，這一現象是近年來從未出現過的。這些都表明當前經濟增速放緩并未明顯影響居民收入，也從一個側面顯示當前經濟增速放緩仍處可承受區(qū)間。3社會和文化因素 我國農業(yè)工業(yè)化水平還不高，農民還是多為散戶。對農藥的效果要求較高而對農藥產生的危害而不太在意。對農藥品牌意識不強。我國幅員遼闊，地形復雜，不同地區(qū)農產品主要品種也有很大的差異，不同地區(qū)害蟲種類差異巨大，對農藥品種的要求有比較大的差異。農業(yè)產業(yè)化和集約農業(yè)的發(fā)展，農業(yè)現代化水平進一步提高，農民群體將有分化趨勢，即傳統意義上的農民將減少，而現代化的農民群體逐步增加，原來“老幼婦童種田，青壯年多外出務工，打工為主、種田為輔”的狀況將逐步得到改觀，

30、農民群體年輕化、技術化程度將提高，“眼鏡”農民將逐步增加。 農戶對農藥消費擁有最終發(fā)言權，隨著市場的逐步成熟，農戶價值將得到進一步關注和重視。在市場不夠規(guī)范階段，“廠家忽悠經銷商、經銷商忽悠零售商、零售商忽悠農戶”的行為常有發(fā)生，農戶的利益得不到保證，更沒聽說過哪次行業(yè)會議或產品推廣訂貨會有邀請農戶參加的，但隨著農藥消費者群的變化以及市場的逐漸成熟，農戶價值必將越來越得到重視。4技術因素 國家鼓勵新技術的研發(fā)，并且隨著環(huán)保要求的提高，對企業(yè)生產工藝提出了更高的要求，這就促使企業(yè)研發(fā)新的技術來滿足要求。（二）行業(yè)分析江山股份經營范圍比較廣泛，其主營業(yè)務為：化學農藥、有機化學品，無機化學品、高分子

31、聚合物等制造、加工。同時還經營工業(yè)鹽的零售；經營本企業(yè)自產產品及相關技術的出口業(yè)務；經營本企業(yè)生產、科研所需的原輔材料、機械設備、儀器儀表、零配件及相關技術的進口業(yè)務；經營本企業(yè)的進料加工和“三來一補”業(yè)務；化學技術咨詢服務；在港區(qū)內從事貨物裝卸、倉儲經營。2012年三季度報顯示農藥銷售收入占主營業(yè)務銷售收入的57.8%，而化工業(yè)只占到17%，雖然比起剛上市時農藥銷售收入占80%的比例有所下降，但農藥收入任在公司收入中占主導地位。下面將著從重對農藥行業(yè)進行分析，并對草甘膦市場進行詳細剖析1 農藥行業(yè)產業(yè)鏈【關鍵詞】三大版塊 化工產業(yè)末端上游原料農藥產品 下游產品原油液氮黃磷甲苯苯苯醇類制劑原藥

32、 中間體衛(wèi)生領域農林漁牧 農藥產業(yè)鏈圖行業(yè)利潤率高若稻米全產業(yè)鏈用于生產常用產品，按目前市價測算，深加工后價格4453 元/噸，而稻谷價值2600 元/噸，加工后提升價值71%，提高了稻谷價值。稻谷可生產出約 67.5%精米、8%碎米、6.5%米糠和18%稻殼?；旧系竟缺弧俺愿烧ūM”。2012年行業(yè)平均毛利率高達18.5%。且近幾年呈上升趨勢。產品需求量增長快在白糖價高、量缺的背景下，淀粉糖需求快速增長，過去十年的復合增速高達24%。在玉米原料緊缺、深加工受限的背景下，碎米將成為加工淀粉糖的有效補充原料，且在南方具有成本優(yōu)勢。大米從散裝走向小包裝的“第二個食用油行業(yè)” 隨著消費升級，品牌精米

33、的需求逐步加大。目前在消費大米中小包裝占比不足 10%，每年將以20%以上的增速提升其占比?！版k超標”、“陳化糧”等事件反應出大米的質量隱患。隨著城鎮(zhèn)化比例提高、以及城市居民對食品安全意識的提升，品質有保障的小包裝。同樣精米具有較大的空間，且延長保質期。從日本經驗來看，未來米飯制品將向兩個方向發(fā)展：健康、便捷。 對于大米蛋白粉，食品加工業(yè)驅動其由飼料級向食品級升級。米糠油前景看好，但加工成本過高 。如圖所示農藥行業(yè)主要由農藥中間體、原藥和制劑加工三大版塊構成，行業(yè)上游為黃磷、液氯等無機原料和甲醇、三苯等基本有機原料，下游為農林牧業(yè)生產和衛(wèi)生領域?？偟膩碚f，農藥行業(yè)處于化工產業(yè)鏈的末端，屬于精細

34、化工行業(yè)，對技術的依賴性大，研發(fā)投入大、周期長、風險大、成功率低，一旦研制成功則利潤豐厚。目前全球的農藥生產企業(yè)均處于產業(yè)鏈中的某一部分或全部。農藥企業(yè)有從原料到制劑的全程生產企業(yè)，也有專做中間體或原藥的企業(yè)?？傮w上，產業(yè)鏈越長的企業(yè)，競爭力越強。中間體和原藥的生產過程體現了技術密集的特點，擁有技術優(yōu)勢的企業(yè)強度獲益更大；制劑的生產更多體現出的是企業(yè)的營銷和品牌優(yōu)勢，擁有完整營銷渠道和較好品牌優(yōu)勢的企業(yè)將成為最終的勝利者。截止目前江山股份生產的殺蟲劑有敵敵畏，氧樂果，吡蟲啉、噠滿靈四個品種，除草劑有草甘膦（占公司主營業(yè)務收入的50.21%），但是沒有除菌劑產品。這些都屬于原藥類。行業(yè)中有一些企

35、業(yè)已經生產或者準備研制除菌產品，向農藥行業(yè)老大紅太陽的除菌產品就有味鮮胺。2產業(yè)集中度【關鍵詞】集中度低 無論是國內還是國外，無論是中間體，原藥還是制劑都呈現出產業(yè)集中度低的狀態(tài)。根據 Jan Ramakers 咨詢公司的統計，全球前十大農藥中間體生產商帝斯曼（DSM）、德固賽、科萊恩、和龍沙、法國羅地亞、德國拜耳、巴斯夫、Cambrex、陶氏、瑞利工業(yè)公司總銷售額占比約為 16.6。我國目前游 600700 家農藥原藥企業(yè)，1600 多家制劑企業(yè)，市場集中度非常低。由于原藥研制投入成本高、周期長、風險大等特點，國內大部分企業(yè)采取仿制過期專利產品的方式進行生產，盈利能力較弱。目前原藥 CR10

36、 僅為 14.3，制劑更低，制劑行業(yè)龍頭諾普信市場占有率不足 3。從上面的分析可以看出，國內農藥行業(yè)整體集中度較低，無論是中間體、原藥和制劑均處于“零星作戰(zhàn)”的格局，盈利能力較弱。而真正具有競爭優(yōu)勢，并擁有一定議價能力的企業(yè)屬于那些技術領先、產品差異性大并符合未來發(fā)展方向的企業(yè)。國內上市公司歷年平均ROE從上圖可以明顯看出，擁有技術優(yōu)勢、產品優(yōu)勢的企業(yè)擁有較高的凈資產收益率。利爾化學技術優(yōu)勢明顯，產品差異化較大；諾普信是國內制劑行業(yè)龍頭，擁有自主研發(fā)能力；聯化科技是國內含氟農藥中間體和雜環(huán)類農藥中間體的龍頭，代表了中間體未來額發(fā)展方向，產品優(yōu)勢明顯；揚農化工是國內唯一一家從化工原料到自主開發(fā)中

37、間體再到菊酯原藥產品的公司，產業(yè)鏈齊全，技術研發(fā)能力較強上圖是截止2010年的數據，可以看到擁有較高技術含量和產業(yè)鏈較齊全的公司ROE相對較高，江山股份平均ROE約為10%，在下面有關章節(jié)中將進行具體分析。3產業(yè)利潤鏈分布【關鍵詞】毛利率低 技術落后國內農藥中間體大多為初級中間品，毛利率水平大多在 15以下，個別技術優(yōu)勢明顯、能夠生產高端農藥中間體的企業(yè)毛利率相對較高，如聯化科技、湖南海利等；而國內原藥大多為仿制企業(yè)，主要盈利模式為仿制國外已過專利保護期的員要產品，競爭激烈，毛利率較低。制劑方面，由于本身研發(fā)壁壘并不高，因此國內已有部分企業(yè)能夠做一些制劑方面的研究，毛利率水平明顯高于中間體和原

38、藥，如諾普信。4行業(yè)產品需求狀況【關鍵詞】反傾銷 生產過剩 增長速度快首先在國內市場上農藥呈明顯的整體過剩態(tài)勢，如2008年國內草甘膦價格暴漲，導致大量資金進入農藥行業(yè)，但是好景不長2009年到2011年草甘膦價格一路狂跌從最高的直到。行業(yè)大部分企業(yè)在最近幾年中虧損慘重。其次在國外市場上，由于我國產量過剩的原因，我國對國外市場的需求依賴度非常的大。雖然我國自1994年我國就成了農藥凈出口國且出口量連續(xù)17年增長，但是近幾年增長趨勢有所減緩且遭遇到了國外反傾銷政策。在2009年2011年幾年中，江山股份就先后受到了美國和巴西政府的反傾銷調查。隨著農藥企業(yè)規(guī)模的擴大，實力的曾強在國外市場上遇到的阻

39、力也越來越大。5行業(yè)特點5.1農藥行業(yè)季節(jié)性和地域性特征明顯受農業(yè)生產季節(jié)性因素的影響，農藥產品的生產和消費也呈現季節(jié)性的變化。就我國而言每年的上半年是農藥生產的高峰期，39 月份是農藥使用的高峰期，2 季度到 3 季度是農藥類公司銷售的主要季度。就全球市場而言季節(jié)性就不太明顯了。我國不同地區(qū)的種植面積，耕種習慣，自然條件等不同也影響農藥的銷售。南方多以殺蟲劑和除菌劑為主，而北方主要以除草劑為主?，F階段, 我國農藥行業(yè)的平均毛利為 10 %15 % ,如果運輸費用超過毛利的 50% ,就有可能虧本運營。而許多農藥企業(yè)為了擴大邊遠省份的市場占有率,就不得不背負巨額的運輸成本。5.2自然環(huán)境變化影

40、響明顯不同的氣候災害對農藥產品的需求增加程度影響不同，同時災害的發(fā)生另一方面也會減少種植面積引起對農藥需求減少。農藥行業(yè)一般每兩個“小年”后會出現一個“大年”，即農藥需求周期一般在 35 年左右。5.3國內農藥企業(yè)規(guī)模較小，與國外農藥龍頭差距較大農藥市場競爭激烈，新產品開發(fā)難度加大，風險增加，周期也較長，目前一個達到首次銷售標準的新農藥，累積總成本已達 1.25 億美元，耗時 8-9 年。為了加強研究開發(fā)實力，加強產品銷售力度，尋求規(guī)模效應和協同作用，增加市場份額，降低成本，增加利潤，2000 年以來世界農藥行業(yè)企業(yè)兼并、合并更趨頻繁，世界農藥工業(yè)更加集中，市場趨于集中和壟斷。1993 年世界

41、上有 13 家農藥跨國公司，經過不斷的兼并重組，目前剩下拜耳、先正達、巴斯夫、陶氏、孟山都、杜邦公司等 6 家公司。08 年，上述六家公司銷售額達 350.9億美元，占全球農藥市場的 86.7。而國內農藥市場則相對比較分散，規(guī)模小，沒有具有國際競爭優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，09 年 CR10 企業(yè)銷售額僅占全國銷售額的 14.3，集中度非常低。5.4農藥行業(yè)研發(fā)周期長、投入大,產品具有的生命周期較長農藥市場競爭激烈，新產品開發(fā)難度加大，風險增加，周期也較長，目前一個達到首次銷售標準的新農藥，累積總成本已達 1.25 億美元，耗時 8-9 年。陶氏益民、先正達、孟山都、杜邦、拜耳等一些國際性農藥公司，每年

42、的技術創(chuàng)新投入都在 5 億美元以上，占銷售收入的比例高達 10左右，而我國很多農藥企業(yè)每年用于創(chuàng)新的投入占銷售收入的比例很難達到 2。農藥研發(fā)期在 8-10 年時間，其后就是長達 20 年左右的專利保護期。專利過期后，專利開發(fā)企業(yè)仍然會通過各種手段如生產工藝的專利保護、劑型的專利保護以及產品升級等辦法獲得高額利潤。大約 30 年后，這些產品才能真正的成為普通商品，市場競爭加劇。我國的農藥產品等級都比較低技術也比較落后，加之企業(yè)規(guī)模比較小而多，很多都是仿制產品。我國的農藥主要出口于亞洲國家，而大部分進口的農藥來自美國，歐洲等發(fā)達國家。6我國農藥行業(yè)的五力分析（1）替代品：國內現在有效農藥品種有2

43、60種，而每一個廠家生產的農藥品種最多十多種，加之目前我國農藥市場上一些小企業(yè)在產品中添加違禁成分已經成為大家心照不宣的事，所以在農藥市場的銷售終端替代品非常多。而對于原藥幾乎沒有替代性。（2）對于制劑轉換成本非常低，但對于原藥和中間產品的轉換成本將會非常高。（1）規(guī)模經濟。目前行業(yè)還沒有達到規(guī)模經濟的最高點，但是已經存在規(guī)模經濟。（2）客戶忠誠度。在中間體及原藥的銷售渠道中，客戶的忠誠度較高，一旦關系建立不會輕易換供應商。但在銷售的最終端，即農民對農藥的忠誠度較低，加之害蟲會對農藥產生抗藥性，客戶的忠誠度進一步降低。（3）資金成本低，轉換成本較高（4）政府政策：國家農業(yè)部通過各種措施增加進入

44、門檻。如：在09年將最低注冊資本金提高至5000萬元。產業(yè)成長性：目前受國家產業(yè)政策的支持和市場轉暖，美國和巴西政府撤消了對中國相關農藥企業(yè)的調查，加之該產業(yè)處在成長期，產業(yè)的成長性較好。固定成本和變動成本：產業(yè)的固定成本明顯高于變動成本。退出壁壘：由于研發(fā)周期長，成本高，風險大，對于擁有自主技術的企業(yè)來說退出壁壘較高。產品區(qū)別度：供應商的談判能力較強：原料多為原油，市場上沒有替代品，供應商的數量也比較有限對于中間體，客戶的議價能力較高。而對于原藥，客戶的議價能力明顯較低。因為因為在我國中間體的技術低下，產品雷同，生產廠家眾多。而原藥需要一定的技術支持。對于制劑客戶的議價能力比較高7農藥企業(yè)的

45、主要類型8發(fā)展趨勢預測8.1農業(yè)企業(yè)整合將是大勢所趨8.2高效、低毒、低殘留農藥品種和水基化環(huán)保農藥制劑將成主流8.3企業(yè)的環(huán)保措施將越來越受到重視8.4國家將對農藥行業(yè)的發(fā)展繼續(xù)提供相應的政策支持和政策調控9草甘膦市場情況【關鍵詞】價格波動 轉暖2009年1.9萬元/噸2012年2.6萬元/噸2008年 12萬元/噸曾經極度輝煌與瘋狂的除草劑草甘膦，經過3年多調整之后，已初顯回暖態(tài)勢。不論是價格還是銷量，各大草甘膦生產商三季度產銷情況都同期要靚麗。7月，草甘膦不僅價格堅挺，且貨源依舊緊張，部分廠家對7月份市場持樂觀態(tài)度。從2008年最高峰每噸賣12萬元，到2009年一季度暴跌至1.9萬元/噸

46、，一種叫做草甘膦的除草劑讓眾多中國企業(yè)損失慘重。草甘膦最初由美國著名的孟山都公司開發(fā)。這種非選擇性除草劑對雜草和作物均有傷害作用，因此主要用于道路、高爾夫球場以及轉基因作物的除草。由于國際的轉基因作物對此需求巨大，我國的草甘膦主要用于出口。2008年上半年油價的飆升迫使美國大興生物能源(主要原料是玉米和大豆)，從而導致轉基因作物大面積推廣，進而拉動草甘膦需求。由于行業(yè)門檻較低，國內大小草甘膦企業(yè)遂紛紛擴產。不料油價暴跌后，生物能源迅即歸于平淡，草甘膦就此供大于求。很多企業(yè)迅速走向虧損甚至破產。草甘膦回暖態(tài)勢明顯行業(yè)持續(xù)低迷了3年之后，近半數草甘膦企業(yè)被淘汰出局。隨著產能收縮、原材料價格上漲，目

47、前草甘膦價格已經從低谷逐步反彈。公開的監(jiān)測數據顯示，從2012年草甘膦價格的總體走勢看，95%草甘膦原粉價格一季度上漲近5%，至2.53萬元/噸；4月份略回調；5至6月進入銷售旺季，價格重回高位，6月下旬市場開始出現“有價無貨”的局面。目前，草甘膦價格最高均值達到2.6萬元/噸。部分廠家對7月份市場持樂觀態(tài)度。其實從去年四季度開始，受原材料價格的推動，草甘膦的價格就開始走出低谷，由最低的1.9萬元/噸漲至現在的2.6萬元/噸，市場上的庫存已經消化完畢。但是由于原材料漲價厲害，草甘膦的毛利率還是微乎其微?！辈莞熟⒌脑牧洗篌w有三種：二乙醇胺、三氯化磷和亞氨基二乙腈。它們的最終原料分別是石油、黃磷

48、與天然氣。生意社化工分社草甘膦分析師孫明明預計，2012年下半年草甘膦價格將以高位震蕩為主，價格不會出現太大變動。7月中旬，貨源緊缺現象或將得到緩解，黃磷價格未來仍有下跌可能，草甘膦的利潤空間有望進一步好轉。（三）小結作為國家政策的支持產業(yè)，國家在“十五”、“十一五”、“十二五”中都提出了農藥產業(yè)的發(fā)展要求。國家提高農藥行業(yè)的準入門檻，提高環(huán)保要求，逐漸禁止有高污染性的農藥的生產和銷售。2010年9月，工信部等發(fā)布農藥產業(yè)政策，文件要求：到2015年，我國農藥企業(yè)數量減少30%，國內排名前20位的農藥企業(yè)集團銷售額達到全國總銷售額的50以上，2020年達到70以上。為此國家將大力推進企業(yè)兼并重

49、組，提高產業(yè)集中度。2011年7月，中國農藥工業(yè)協會出臺“十二五”農藥工業(yè)發(fā)展專項規(guī)劃，明確未來5年發(fā)展目標，到2015年，農藥行業(yè)產值達2300億元，銷售收入2200億元，實現利潤150億元，年均增長分別達到7.7%，7.7%，9.6%。屆時，通過兼并重組，形成農藥生產企業(yè)集團，培育2-3個銷售額超過100億元，具有國際競爭力的大型企業(yè)集團。這對于企業(yè)來說是挑戰(zhàn)也是機遇。特別是現在已經在農藥行業(yè)排名靠前的江山股份來說是難得的整合優(yōu)質資源，延伸產業(yè)鏈的機遇。上世紀八十年代到九十年代是國外農業(yè)發(fā)展的黃金時代，在這個時期大量的新型農藥被研制出來。一般農藥專利的保護期為20年，也就意味著在未來的十年

50、將有一批專利到期，也為我國企業(yè)帶來了無限的商機。在本世紀初專利過期的草甘膦和吡蟲啉就為我國一大批企業(yè)帶來了不菲的利潤。江山股份草甘膦的銷售收入就占到了主營業(yè)務收入的50.7%。并且大量出口到國外市場。在江山股份的招股說明說中她清楚地認識到“農藥品種相對較少，新品種中高效低毒的品種尚未形成規(guī)模效益”，如果接下來江山股份能夠隨著專利技術保護期到期而有選擇地進行相應的產品的生產將會有不菲的收益。2008年是農藥行業(yè)豐收的一年，但是隨著盲目地生產，使得農產品價格從最高的跌至。這反映出農藥行業(yè)非常多的弊端：門檻低，定價權低，產品雷同沒有核心競爭力而國際農藥生產巨頭們卻紛紛實現了銷售收入的增長。我國的農藥

51、行業(yè)產家量多而不精，生產的產品也是以仿制為主，可謂“東施效顰”。這是一個能夠哺育大企業(yè)的行業(yè)，也是隨時可能倒閉被兼并的行業(yè)。如果江山股份能夠看到這樣的機遇和風險，有前瞻性地利用自身優(yōu)勢加大研發(fā)力度，制定合乎時宜的戰(zhàn)略規(guī)劃，將自己做大做強的幾率是很大的。 第三章 企業(yè)競爭力分析目前公司的總體戰(zhàn)略和規(guī)劃是：堅持“農藥為主，氯堿配套，三廢治理，綜合利用”的發(fā)展思路，緊緊抓住農藥產品結構、銷售結構、產業(yè)布局調整的機遇，不斷尋求與戰(zhàn)略合作伙伴及跨國公司更廣泛、更深入的合作，進一步提升江山品牌的市場影響力，提升江山股份的社會形象，提升江山股份的盈利能力，努力打造國內一流、具有較強競爭力的大型綠色農化企業(yè)。

52、值得注意的是，公司在2012年11月擬自籌資金不超過2.1億元收購泰國LADDA集團的90%的股權，并且在股權交割后根據情況向該公司增加營運資本2450萬元，如果增資后公司股比將升至91%。如果能夠成功并購LDDA集團，公司出口業(yè)務的核心競爭力將得到增強，并且實現向泰國農化下游分銷領域的延伸。而這是江山股份自成立以來第一次進行跨國收購，完成后將提升公司在泰國的市場規(guī)模和地位。也為未來跨國業(yè)務的擴張做好鋪墊。（一）公司國內行業(yè)地位公司主營草甘膦，敵敵畏等農藥產品以及燒堿，樹脂，甘氨酸等化工產品，國內最大的草甘膦生產商之一，草甘膦價格是影響公司業(yè)績的主要因素。目前公司草甘膦產能為7萬噸，在上市公司

53、中僅次于新安股份。2010年公司形成了成套的草甘膦母液處理技術，完成了33%草甘膦銨鹽的研制及登記工作。項目行業(yè)板塊主行業(yè)歸屬行業(yè)板塊列表標準行業(yè)化學農藥制造業(yè)化學原料及化學制品制造業(yè) HYPERLINK /stock/industry.aspx?code=C43&name=化學原料及化學制品制造業(yè) t _blank 標準行業(yè)列表ICB行業(yè)特種化工品化工品（III） HYPERLINK /stock/icb.aspx?code=1&name=基礎材料 t _blank 行業(yè)板塊列表地區(qū)江蘇- HYPERLINK /stock/zone.aspx?code=327000000&name=江蘇板塊

54、 t _blank 地區(qū)列表概念板塊參股金融- HYPERLINK /stock/conseption.aspx?code=gn_cgjr&name=參股金融 t _blank 概念板塊列表公司核心要點要點一：所屬板塊化工行業(yè)板塊，江蘇板塊，化工原料板塊，參股金融板塊，長江三角板塊。要點二：經營范圍化學農藥、有機化學品、無機化學品、高分子聚合物制造、加工、銷售（國家有專項規(guī)定的辦理審批手續(xù)后經營）。經營本企業(yè)自產產品及相關技術的出口業(yè)務；經營本企業(yè)生產、科研所需的原輔材料、機械設備、儀器儀表、零配件及相關技術的進口業(yè)務；經營本企業(yè)的進料加工和“三來一補”業(yè)務；化學技術咨詢服務；在港區(qū)內從事貨物

55、裝卸、倉儲經營。公司是我國農藥行業(yè)的龍頭企業(yè)，農藥產銷量連續(xù)三年居全國同行業(yè)第一名。要點三：主營草甘膦公司主營草甘膦，敵敵畏等農藥產品以及燒堿，樹脂，甘氨酸等化工產品，國內最大的草甘膦生產商之一，草甘膦價格是影響公司業(yè)績的主要因素。目前公司草甘膦產能為7萬噸，在上市公司中僅次于新安股份。2010年公司形成了成套的草甘膦母液處理技術，完成了33%草甘膦銨鹽的研制及登記工作。要點四：技術優(yōu)勢2010年公司獲批承擔了多項國家級科技攻關課題。其中國家“十二五”科技支撐計劃“綠色生態(tài)農藥的研發(fā)與產業(yè)化”重大項目3項，“十二五”期間“863計劃”研究開發(fā)項目1個。公司草甘膦母液回收利用成套技術通過中國石油

56、和化學工業(yè)聯合會科技成果鑒定，專家組認為，公司草甘膦母液回收利用成套技術達到國內領先水平。公司參與的“863 計劃”重點項目“農藥廢水低排放技術開發(fā)”中的“草甘膦廢水”課題的研究，通過科技部組織的中期專家驗收。要點五：非募集項目2010年年報披露，1)新區(qū)熱電廠二期擴建項目，項目金額16，267萬元，該項目在積極推進中，2)殺蟲劑及其配套中間體清潔生產改造項目，項目金額11，787萬元，已建成，3)1000噸/年特種樹脂項目，項目金額3，398萬元，已建成;4)IDAN草甘膦清潔生產改造項目，項目金額11，800萬元，一期工程已投入試運行，二期工程正在進行后期設計;5)2萬噸/年酰胺類除草劑項

57、目，項目金額23，200萬元，開始設備安裝。6)40000噸/年農藥制劑項目(16650萬元)已開始前期工作。2011年年報披露：1)新區(qū)熱電廠二期擴建項目，項目金額為16267萬元，4號、5號鍋爐均已投入正常運行；2)IDAN草甘膦清潔生產改造項目，項目金額為11800萬元，年產1.5萬噸IDAN法草甘膦已完成改造，2.5萬噸部分的生產裝置改造實施中，其中部分子項已建成投入試運行，其它在設計中；3)2萬噸/年酰胺類除草劑項目，項目金額為21000萬元，已投入試生產；4)40000噸/年農藥制劑項目，項目金額為16650萬元，已進入設計階段。 要點六：搬遷新區(qū)06年啟動的整體搬遷工程(需投入1

58、7.68億元)，公司廠區(qū)遷入南通經濟技術開發(fā)區(qū)化工二區(qū)，將獲搬遷補償總額4.17億元。09年順利完成了搬遷任務，新區(qū)建設累計投入超過24.4億元，2010年是公司工作重心全面向新區(qū)轉移，預計完成投入7.07億元，其中續(xù)建投入5.26億元，新建項目投入1.81億元。要點七：參股金融2010年12月底，公司持有江蘇銀行1357.85萬股(占0.17%)，最初投資成本為340萬元，期末賬面價值為340萬元。要點八：實力大股東中化國際中化國際持有公司股份5778萬股(占29.19%)，為公司第一大股東。中化國際將與公司共同致力于在南通市建立農藥的國際知名品牌生產基地，中化國際目前擁有孟山都公司草甘膦，

59、酰胺類除草劑在中國，東南亞6國及南亞2國的經銷權。07年5月，公司第一大股東南通工貿將所持公司5544萬股以9.018元/股轉讓予中化國際，轉讓后中化國際持有公司28%股份，為公司第二大股東。08年11月，中化國際通過二級市場增持公司股份234萬股。要點九：原擬公開發(fā)行08年8月，股東大會通過公司公開發(fā)行不超過4000萬股募資不超過7.5億元，擬投入募資3.5億元于2.5萬噸/年IDAN草甘膦除草劑項目，擬投入募資2億元于2萬噸/年酰胺類除草劑項目，及2億元于補充流動資金項目。截止09年8月，本次公開發(fā)行決議有效期屆滿自動終止。要點十：農藥行業(yè)兼并重組2010年9月，工信部等發(fā)布農藥產業(yè)政策，

60、文件要求：到2015年，我國農藥企業(yè)數量減少30%，國內排名前20位的農藥企業(yè)集團銷售額達到全國總銷售額的50以上，2020年達到70以上。為此國家將大力推進企業(yè)兼并重組，提高產業(yè)集中度。2011年7月，中國農藥工業(yè)協會出臺“十二五”農藥工業(yè)發(fā)展專項規(guī)劃，明確未來5年發(fā)展目標，到2015年，農藥行業(yè)產值達2300億元，銷售收入2200億元，實現利潤150億元，年均增長分別達到7.7%，7.7%，9.6%。屆時，通過兼并重組，形成農藥生產企業(yè)集團，培育2-3個銷售額超過100億元，具有國際競爭力的大型企業(yè)集團。公司組織結構 【關鍵詞】直線職能式、有點、弊端公司采用了職能式結構。一方面，各級行政負