通信行業(yè)研究及2022年度策略報(bào)告：融合新生-拾級(jí)而上

1、通信行業(yè)研究及2022年度策略報(bào)告：融合新生_拾級(jí)而上 HYPERLINK /SH601901.html 一 、行情回顧：通信行業(yè)估值仍然處于較低水平數(shù)字經(jīng)濟(jì)起航，通信行業(yè)迎來(lái)發(fā)展新契機(jī)5G：5G基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已成規(guī)模，下游應(yīng)用逐漸起航，數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)劃的出臺(tái)有望進(jìn)一步提升對(duì)于5G建設(shè)的投資，同時(shí)數(shù)字 經(jīng)濟(jì)也是5G建設(shè)持續(xù)、加速的核心驅(qū)動(dòng)力。云計(jì)算：隨著疫情帶來(lái)的影響加深，云計(jì)算迎來(lái)了發(fā)展契機(jī)，另一方面，隨著云視頻應(yīng)用普及，以及元宇宙等新興應(yīng)用 的開(kāi)啟，未來(lái)數(shù)據(jù)需求不斷增長(zhǎng)，云基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加速勢(shì)在必行。物聯(lián)網(wǎng)：隨著5G和NB-IoT網(wǎng)絡(luò)快速建設(shè)，北斗全面組網(wǎng)助力高精度定位等，消費(fèi)電子、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、車(chē)

2、聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)發(fā)展迅 速，數(shù)據(jù)洪流同時(shí)激發(fā)網(wǎng)絡(luò)安全和計(jì)算能力更高需求。疫情沖擊背景之下，“新基建”加速加碼，來(lái)自政策、行業(yè)發(fā)展目標(biāo)等方面的宏觀指導(dǎo)悉數(shù)落地實(shí)施。 “數(shù)字經(jīng)濟(jì)”符合現(xiàn)代化建設(shè)要求和發(fā)展方向，是未來(lái)一段時(shí)間、乃至長(zhǎng)期資本投入的方向。同時(shí)，“通信新基建”將 在新型信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)中發(fā)揮中流砥柱的作用。通信行業(yè)估值仍然處于歷史低位2021年通信行業(yè)漲幅3.05%（截止至12月31日），全市場(chǎng)排名較靠后，行業(yè)表現(xiàn)主要受新冠疫情、中美局勢(shì)等影響。 其中，通信子行業(yè)接入網(wǎng)設(shè)備漲幅靠前，截止12月31日，累計(jì)漲幅35.40%，物聯(lián)網(wǎng)漲幅29.03%緊隨其后；企業(yè)通信與網(wǎng) 絡(luò)安全表現(xiàn)不佳，跌幅分別為15.

3、04%和12.16%。021年是5G商用第三年，疊加疫情沖擊，通信行業(yè)作為“新基建”主角，被賦予較大期望。新型通信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)從國(guó) 家政策層面支持力度加大、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)凍結(jié)實(shí)現(xiàn)落地、再到運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支大幅提高，催化行業(yè)估值水平穩(wěn)步提升。板塊 估值從年初37.48（2021.1.1）上升至38.33（2021.12.31），估值提升2.27%，但仍然處于歷史相對(duì)低位。 伴隨著“通信基建”逐步推進(jìn)，5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、IDC、物聯(lián)網(wǎng)等應(yīng)用逐步展開(kāi)，行業(yè)估值有望獲得提升。二、 5G：數(shù)字經(jīng)濟(jì)助推經(jīng)濟(jì)發(fā)展，新基建進(jìn)程有望超預(yù)期5G是2/3/4G的延伸，蘊(yùn)含千萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)5G是2G、3G、4G的延伸，具備高速率

4、、低時(shí)延、海量連接等特征，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)切片實(shí)現(xiàn)不同場(chǎng)景應(yīng)用。 5G定義三大場(chǎng)景應(yīng)用，增強(qiáng)移動(dòng)寬帶eMBB面向4K/8K超高清視頻、全息技術(shù)、AR/VR等應(yīng)用，提供更高的數(shù)據(jù)容量；海量 物聯(lián)mMTC面向智慧城市、智慧家居、智慧建筑、智慧物流等大規(guī)模、密集、靜止連接應(yīng)用；高可靠、低時(shí)延uRLLC主要應(yīng) 用于無(wú)人駕駛、自動(dòng)工廠等應(yīng)用。 4G是智能手機(jī)時(shí)代，5G則是萬(wàn)物互聯(lián)時(shí)代，在原有價(jià)值鏈的基礎(chǔ)上，設(shè)備更加多元，更多的面向行業(yè)與產(chǎn)業(yè)。5G加速發(fā)展推動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。5G上游產(chǎn)業(yè)鏈涉及光模塊、光纖光纜、基站天線等多個(gè)產(chǎn)品行業(yè)，5G加速建設(shè)將 擴(kuò)大上游產(chǎn)品需求，帶動(dòng)上游產(chǎn)業(yè)發(fā)展；5G幫助實(shí)現(xiàn)萬(wàn)物互聯(lián)，有

5、望推動(dòng)數(shù)據(jù)量進(jìn)一步提升，推動(dòng)云計(jì)算、數(shù)據(jù)中心業(yè) 務(wù)高速發(fā)展。 5G應(yīng)用端逐步成熟，將進(jìn)一步推動(dòng)5G用戶增量，用戶從人拓展到物，成為運(yùn)營(yíng)商大規(guī)模商業(yè)化部署的內(nèi)源動(dòng)力，一方面 帶來(lái)了5G基站建設(shè)需求，另一方面帶來(lái)核心網(wǎng)升級(jí)需求。5G-基站： 宏微協(xié)同，合力促進(jìn)基站產(chǎn)業(yè)繁榮5G基站建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，“宏微協(xié)同，異頻組網(wǎng)”助基站產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大。在5G基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的過(guò)程中，除宏基站外， 小基站也將成為5G組網(wǎng)重要組成部分，宏基站+小基站的組合大大增加了基站天線需求量。多因素驅(qū)動(dòng)小基站發(fā)展。宏站建設(shè)成本高、站址資源稀缺且租賃成本高；小基站滿足5G組網(wǎng)擴(kuò)展覆蓋、數(shù)據(jù)分流、室內(nèi) 信號(hào)覆蓋三大場(chǎng)景基本要求；小基站

6、部署靈活、同頻干擾小，適合熱點(diǎn)區(qū)域的覆蓋。5G-天線 新技術(shù)、新材料驅(qū)動(dòng)天線產(chǎn)業(yè)升級(jí)陣列天線驅(qū)動(dòng)基站天線市場(chǎng)需求增加。隨著5G的逐步發(fā)展，通信頻率不斷提高，相應(yīng)的路徑損耗也越來(lái)越大，在收發(fā)兩 端增加天線數(shù)量成為了彌補(bǔ)高頻路徑損耗的重要手段，5G天線配置方式由單體天線向陣列天線方式轉(zhuǎn)變，天線將會(huì)由 4T4R通道向64T64R的大規(guī)模MIMO轉(zhuǎn)變，每一根都與濾波器、PA射頻開(kāi)關(guān)等元器件相連。MIMO 多天線技術(shù)的應(yīng)用，將使單 個(gè)手機(jī)或基站配備的天線數(shù)量成倍增長(zhǎng)?；咎炀€一體化、模塊化趨勢(shì)明顯。5G時(shí)代，Massive MIMO使天線和RRU之間的射頻連接變復(fù)雜，基站天線朝一體化設(shè)計(jì) 的有源天線方向

7、發(fā)展，射頻模塊與天線融合，簡(jiǎn)化站點(diǎn)部署，降低了維護(hù)成本，同時(shí)還能夠有效減少系統(tǒng)饋線損耗，提 升網(wǎng)絡(luò)覆蓋性能。 HYPERLINK /SZ300602.html 新材料塑料振子獲廠商推崇，助力基站天線制造升級(jí)。塑料振子具備高精度、高集成、可塑性強(qiáng)、低重量、低成本等優(yōu) 勢(shì)，可以減輕天線重量和提高生產(chǎn)效率。目前，國(guó)內(nèi)廠商飛榮達(dá)、碩貝德、信維通信、東創(chuàng)精密、阿萊德、京信通信、 瑞貝斯、銀寶山新等均掌握此種技術(shù)。5G-光纖光纜 智慧家庭及海底光纜有望成為光纖光纜新增長(zhǎng)點(diǎn)智慧家庭拉動(dòng)光纖千兆寬帶內(nèi)部組網(wǎng)：據(jù)易觀數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)智慧家庭潛在市場(chǎng)規(guī)模約為5.8萬(wàn)億元。千兆接入、大視頻 以及智慧家庭成為運(yùn)營(yíng)商布局

8、的焦點(diǎn)，也將成為運(yùn)營(yíng)商未來(lái)在固網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)領(lǐng)域增長(zhǎng)的引擎。光纖組網(wǎng)的性能比以太網(wǎng) 線好，隨著智能家居逐步上量，對(duì)在家庭內(nèi)部使用光纖組網(wǎng)需求隨之提升。海底光纜未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊：據(jù)Global Market Insights預(yù)計(jì)，海纜市場(chǎng)規(guī)模將從2020年的133億美元增長(zhǎng)到2026年的 308億美元，年復(fù)合增率為15.02%。海底光纜是跨國(guó)互聯(lián)網(wǎng)和通信連接的主要方式，按照海底光纜 25 年左右的使用周期 推算，這些海底光纜已經(jīng)步入周期末端，有望出現(xiàn)增量的更新需求。另外，跨國(guó)數(shù)據(jù)流量的持續(xù)增大也將加大海底光纜 鋪設(shè)量。三 、云計(jì)算：數(shù)據(jù)流量仍保持較高增速，新應(yīng)用+信創(chuàng)助推云基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不斷推進(jìn)IDC

9、市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大IDC發(fā)展趨勢(shì)：全球布局、數(shù)據(jù)中心智能化、城市三級(jí)層次化結(jié)構(gòu)布局。IDC市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)：2020年，中國(guó)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1958億元。隨著新基建持續(xù)加碼，預(yù)計(jì)2021年，中國(guó)數(shù) 據(jù)中心業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)率為26.9%，2021年數(shù)據(jù)中心規(guī)模將達(dá)2485.7億元。全球數(shù)據(jù)中心數(shù)量減少，但體量增加，超大數(shù)據(jù)中心數(shù)量不斷增長(zhǎng)：全球數(shù)據(jù)中心向著大型化和集約化發(fā)展，整體數(shù)量 減少，但數(shù)據(jù)中心的體量更大，數(shù)據(jù)中心行業(yè)集中度逐步提升，超大數(shù)據(jù)中心數(shù)量不斷增長(zhǎng)。據(jù)Cisco預(yù)測(cè)，2021年全球 超大型數(shù)據(jù)中心將達(dá)到628個(gè)，2016-2021年CAGR預(yù)計(jì)達(dá)到13.2%。云數(shù)據(jù)中心漸成

10、為光模塊市場(chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力云數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)對(duì)服務(wù)器、交換機(jī)、光模塊的需求與日俱增，數(shù)通商采購(gòu)量逐漸占據(jù)主導(dǎo)份額。隨著云數(shù)據(jù)中心建設(shè)規(guī) 模不斷擴(kuò)大，數(shù)通市場(chǎng)將在現(xiàn)階段與未來(lái)成為光模塊市場(chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。光模塊市場(chǎng)：據(jù)Yole預(yù)測(cè)，2025年，數(shù)通及電信市場(chǎng)光模塊規(guī)模合計(jì)達(dá)177億美元。數(shù)通、電信光模塊市場(chǎng)規(guī)模將分別增 至121億美元、56億美元，數(shù)通市場(chǎng)為光模塊發(fā)展主要驅(qū)動(dòng)力。高速率光模塊將成數(shù)通市場(chǎng)未來(lái)增長(zhǎng)主力技術(shù)進(jìn)步和設(shè)備更新需要，數(shù)據(jù)中心所需光模塊速率要求提高。數(shù)據(jù)流量持續(xù)高漲，數(shù)據(jù)中心對(duì)光模塊的要求不斷升高， 原有低速光模塊（10G、25G、40G）將逐步被替換為高速光模塊（100G、400G

11、、800G）。高速率光模塊市場(chǎng)蓬勃發(fā)展。400G光模塊處于初期商用階段，即將進(jìn)入高速發(fā)展期，預(yù)計(jì)2024年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)23.34億美元， 較2020年年復(fù)合增長(zhǎng)率80.1%；800G光模塊將在未來(lái)迎來(lái)高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2024年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)10億美元，較2020年年復(fù)合增 長(zhǎng)率73.3%。數(shù)通市場(chǎng)持續(xù)驅(qū)動(dòng)光模塊增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2021年，全球數(shù)通市場(chǎng)光模塊總空間達(dá)33.79億美元。四 、元宇宙：VR/AR行業(yè)的又一次進(jìn)化，應(yīng)用場(chǎng)景豐富元宇宙底層技術(shù)日益成熟元宇宙（Metaverse）最早出現(xiàn)在科幻小說(shuō)雪崩中。其最初的概念是能夠?qū)崿F(xiàn)除了吃飯和睡覺(jué)外的一切需求的、平行 于現(xiàn)實(shí)世界的虛擬世界。目前，“元宇宙”還沒(méi)

12、有被大眾認(rèn)可的明確定義，但業(yè)內(nèi)專(zhuān)家將其視為繼PC互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián) 網(wǎng)之后的互聯(lián)網(wǎng)的3.0時(shí)代，也是未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展方向。元宇宙的發(fā)展離不開(kāi)物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、VR/AR、5G、區(qū)塊鏈、AI等數(shù)字技術(shù)的支持，但元宇宙并不是這些概念的簡(jiǎn)單相加， 而是一個(gè)去中心化的全新技術(shù)平臺(tái)。由于目前相關(guān)技術(shù)發(fā)展有限，商業(yè)模式仍不成熟，元宇宙的發(fā)展仍處于萌芽階段。VR/AR成為率先實(shí)現(xiàn)元宇宙的應(yīng)用場(chǎng)景VR/AR技術(shù)是目前最佳的現(xiàn)實(shí)與元宇宙的接口。手機(jī)端和PC端設(shè)備都不能完成深度沉浸的任務(wù)，而VR/AR技術(shù)能升級(jí)用戶 與虛擬世界的交互水平，提升用戶在虛擬世界的沉浸體驗(yàn)，最有可能成為打開(kāi)元宇宙大門(mén)的鑰匙。因此，VR/AR

13、技術(shù)的發(fā) 展水平直接影響到了元宇宙的發(fā)展情況。元宇宙概念的興起點(diǎn)燃了大眾對(duì)VR/AR技術(shù)的熱情，提升了VR/AR的出貨量。巨頭積極布局元宇宙，也會(huì)加快VR/AR技術(shù)改 進(jìn)的進(jìn)程，豐富VR/AR的內(nèi)容和場(chǎng)景，行業(yè)有望形成“設(shè)備出貨量增長(zhǎng)-增加優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給-吸引更多用戶-進(jìn)一步提升出 貨量”的正向反饋機(jī)制。2021年，全球XR行業(yè)年度融資并購(gòu)金額達(dá)556億元，同比增長(zhǎng)127.96%。我國(guó)XR行業(yè)年度融資并 購(gòu)金額達(dá)181.9億元，同比增長(zhǎng)787.32%，增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于行業(yè)整體情況。得益于疫情控制和行業(yè)發(fā)展，中國(guó)XR行業(yè)正加速 追趕海外。由于海內(nèi)外XR行業(yè)發(fā)展階段不同，融資并購(gòu)的方向有較大差異。海外X

14、R行業(yè)融資并購(gòu)多集中于內(nèi)容（游戲?yàn)?主）和工具（軟件為主），而中國(guó)則集中于硬件（傳感器為主）和內(nèi)容（虛擬形象等）。五、 物聯(lián)網(wǎng)：萬(wàn)物互聯(lián)逐漸成為現(xiàn)實(shí)，市場(chǎng)空間廣闊應(yīng)用層產(chǎn)業(yè)主力一：車(chē)聯(lián)網(wǎng)需求端逐步釋放汽車(chē)智能化、網(wǎng)聯(lián)化、電動(dòng)化是未來(lái)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的主要方向，車(chē)聯(lián)網(wǎng)更是5G垂直應(yīng)用落地的重要布局，車(chē)聯(lián)網(wǎng)的核心應(yīng)用 自動(dòng)駕駛近期更迎來(lái)技術(shù)和應(yīng)用不斷突破。傳統(tǒng)車(chē)企、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)及創(chuàng)新企業(yè)多方布局，發(fā)展?jié)摿⒅鸩结尫拧?據(jù)賽迪顧問(wèn)預(yù)測(cè)，2016-2021年車(chē)聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)GAGR為25.73%，至2021年，我國(guó)車(chē)聯(lián)網(wǎng)的規(guī)模將達(dá)到1150億元。此外，2021年 預(yù)計(jì)T-BOX通信模塊規(guī)模為589.7億元，車(chē)載智能終

15、端規(guī)模為544.3億元，軟件及服務(wù)規(guī)模540億元。產(chǎn)業(yè)主力二：智慧城市規(guī)模龐大智慧城市概念寬泛，內(nèi)容豐富，包括智慧社區(qū)、智慧交通、智慧城鎮(zhèn)、智慧安防等；5G時(shí)代，城市智慧智能成為現(xiàn)實(shí)的 可能性不斷提高；國(guó)內(nèi)“新基建”則全面推動(dòng)城市智慧化進(jìn)程，城市發(fā)展步入新階段，推動(dòng)萬(wàn)億級(jí)相關(guān)產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。 全球智慧城市建設(shè)支出規(guī)模不斷增長(zhǎng)，中國(guó)位列第三。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，2020年，全球智慧城市支出額達(dá)到1141億美 元。2020年，中國(guó)智慧城市支出額為259億美元，全球占比22.7%，僅次于美國(guó)和西歐。連接層連接數(shù)增長(zhǎng)，通信模組需求隨之增長(zhǎng)終端互聯(lián)需要連接網(wǎng)絡(luò)層，網(wǎng)絡(luò)層目前發(fā)展成熟。通信模組則是網(wǎng)絡(luò)層的重要

16、環(huán)節(jié)，是實(shí)現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)的關(guān)鍵，每一個(gè)物聯(lián)終 端都需要至少一個(gè)通信模組，物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展快速，智能終端的需求不斷擴(kuò)大直接帶來(lái)模組需求量的增加。 2021年，預(yù)估全球、中國(guó)物聯(lián)網(wǎng)模組市場(chǎng)規(guī)模分別為318、63億美元，同比增長(zhǎng)16.37%、30.09%；預(yù)計(jì)2024年將分別增至 463、78億美元，較2021年年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為13.31%、7.50%；主要是中國(guó)前期增速較快，后期緩速增長(zhǎng)，全球后期增 速高于中國(guó)。 2021年，預(yù)估全球、中國(guó)蜂窩通信模組行業(yè)規(guī)模分別為2.85、0.80億片，中國(guó)占比最大，為28.24%；預(yù)計(jì)2022年將分別 增至3.13、0.88億片，較2021年增長(zhǎng)率分別為10.01%、9.

17、83%。NB-IoT、LTE Cat、5G將分別主導(dǎo)低中高速領(lǐng)域目前低、中、高速率分別占據(jù)物聯(lián)網(wǎng)連接約60%、35%、5%，其中低速率以NB-IoT、eMTC為主、中速率包括2/3G和LTE Cat. 1/4、高速率包括5G和LTE Cat.6及以上。 預(yù)計(jì)2023年全球蜂窩通信模組銷(xiāo)量12.5億塊，較2020年復(fù)合增長(zhǎng)率42.94%。其中， 2G、3G逐步退網(wǎng)，未來(lái)低速系列通信 主要由LPWAN承載；LPWAN模組為6.8億塊，占比54.61%，年復(fù)合增長(zhǎng)率91.27%。 高速系列產(chǎn)品高速增長(zhǎng)。4G系列產(chǎn)品中，LTE CAT高速產(chǎn)品系列，如LTE CAT.6、 LTE CAT.9/12、 LTE CAT.M，市場(chǎng)規(guī)模 不斷增長(zhǎng)，2022年預(yù)計(jì)分別達(dá)19.6、5.4、47.8百萬(wàn)片。感知層中國(guó)傳感器市場(chǎng)增速快于全球，車(chē)用傳感器占比最大物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展拉動(dòng)傳感器市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，中國(guó)市場(chǎng)增速高于全球。2020年，全球、中國(guó)傳感器市場(chǎng)規(guī)模分別為1939、362.5 億美元，其中，中國(guó)市場(chǎng)占比18.69%，且增速快于全球，同比增速分別為14.21%、-14.4%。中國(guó)傳感器市場(chǎng)與美國(guó)、日本、德國(guó)相比仍存在較大差距，但增長(zhǎng)迅速。2019年中國(guó)市場(chǎng)占全球比為14.01%，2