移動(dòng)冷庫項(xiàng)目固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)投資管理分析

1、泓域/移動(dòng)冷庫項(xiàng)目固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)投資管理分析移動(dòng)冷庫項(xiàng)目固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)投資管理分析目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc112765389 一、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc112765389 h 2 HYPERLINK l _Toc112765390 二、 發(fā)展目標(biāo) PAGEREF _Toc112765390 h 2 HYPERLINK l _Toc112765391 三、 必要性分析 PAGEREF _Toc112765391 h 3 HYPERLINK l _Toc112765392 四、 項(xiàng)目基本情況 PAGEREF _Toc11276

2、5392 h 4 HYPERLINK l _Toc112765393 五、 固定資產(chǎn)項(xiàng)目投資的特點(diǎn)與意義 PAGEREF _Toc112765393 h 7 HYPERLINK l _Toc112765394 六、 固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的可行性研究 PAGEREF _Toc112765394 h 8 HYPERLINK l _Toc112765395 七、 投入類財(cái)務(wù)可行性要素的估算 PAGEREF _Toc112765395 h 12 HYPERLINK l _Toc112765396 八、 產(chǎn)出類財(cái)務(wù)可行性要素的估算 PAGEREF _Toc112765396 h 19 HYPERLINK l

3、 _Toc112765397 九、 企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo) PAGEREF _Toc112765397 h 20 HYPERLINK l _Toc112765398 十、 財(cái)務(wù)管理原則 PAGEREF _Toc112765398 h 27 HYPERLINK l _Toc112765399 十一、 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 PAGEREF _Toc112765399 h 32 HYPERLINK l _Toc112765400 十二、 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念 PAGEREF _Toc112765400 h 36 HYPERLINK l _Toc112765401 十三、 決策與控制 PAGEREF _Toc112

4、765401 h 41 HYPERLINK l _Toc112765402 十四、 分析與考核 PAGEREF _Toc112765402 h 41 HYPERLINK l _Toc112765403 十五、 公司概況 PAGEREF _Toc112765403 h 42 HYPERLINK l _Toc112765404 公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc112765404 h 42 HYPERLINK l _Toc112765405 公司合并利潤表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc112765405 h 43 HYPERLINK l _Toc112765406 十六、 經(jīng)

5、濟(jì)效益分析 PAGEREF _Toc112765406 h 43 HYPERLINK l _Toc112765407 營業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表 PAGEREF _Toc112765407 h 44 HYPERLINK l _Toc112765408 綜合總成本費(fèi)用估算表 PAGEREF _Toc112765408 h 45 HYPERLINK l _Toc112765409 利潤及利潤分配表 PAGEREF _Toc112765409 h 47 HYPERLINK l _Toc112765410 項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表 PAGEREF _Toc112765410 h 49 HYPERLI

6、NK l _Toc112765411 借款還本付息計(jì)劃表 PAGEREF _Toc112765411 h 52 HYPERLINK l _Toc112765412 十七、 進(jìn)度計(jì)劃方案 PAGEREF _Toc112765412 h 53 HYPERLINK l _Toc112765413 項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃一覽表 PAGEREF _Toc112765413 h 53產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析“十三五”時(shí)期，以優(yōu)勢(shì)資源產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)，推進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，加快建設(shè)制造業(yè)強(qiáng)區(qū)，實(shí)施中國制造2025，培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，加快產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)向中高端邁進(jìn)，推動(dòng)生產(chǎn)方式向柔性、智能、精細(xì)轉(zhuǎn)變，積極推進(jìn)民生工業(yè)發(fā)展

7、，構(gòu)建新疆特色的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系。發(fā)展目標(biāo)到2025年，基本建成布局合理、暢通高效、安全綠色、智慧便捷、保障有力的城鄉(xiāng)冷鏈物流體系，增強(qiáng)冷鏈物流對(duì)國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的支撐保障作用，為服務(wù)內(nèi)陸國際物流樞紐和口岸高地建設(shè)提供有力支撐。保障能力顯著增強(qiáng)。冷庫庫容規(guī)模達(dá)880萬立方米以上，冷藏車保有量達(dá)5000輛，肉類、果蔬、水產(chǎn)品等適冷商品冷鏈處理率分別達(dá)85%、30%、85%，農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)后損失和食品流通浪費(fèi)顯著減少，基本實(shí)現(xiàn)城鄉(xiāng)居民人均日消費(fèi)1千克冷鏈商品需求。設(shè)施網(wǎng)絡(luò)全面覆蓋。建成5個(gè)一級(jí)冷鏈物流節(jié)點(diǎn)、30個(gè)二級(jí)冷鏈物流節(jié)點(diǎn)、N個(gè)三級(jí)冷鏈物流節(jié)點(diǎn)，初步形成銜接產(chǎn)地銷地、覆蓋城鄉(xiāng)、聯(lián)通國內(nèi)外的冷鏈物流網(wǎng)

8、絡(luò)，基本滿足城市居民2公里以內(nèi)、農(nóng)村居民5公里以內(nèi)采購冷鮮食品商品需求。發(fā)展質(zhì)量不斷提升。冷鏈設(shè)施區(qū)域布局更加優(yōu)化、結(jié)構(gòu)發(fā)展更加合理、功能類型更加完善。冷鏈物流規(guī)?；M織效率大幅提升，冷鏈物流成本水平顯著降低。精細(xì)化、多元化、品質(zhì)化冷鏈物流服務(wù)能力不斷提升，培育23家競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的冷鏈物流龍頭企業(yè)。冷鏈物流標(biāo)準(zhǔn)化、智慧化、綠色化水平不斷提升。展望2035年，全面建成現(xiàn)代冷鏈物流體系，基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)、技術(shù)裝備、服務(wù)質(zhì)量力爭(zhēng)達(dá)到世界先進(jìn)水平，行業(yè)監(jiān)管和治理能力基本實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化，有力支撐現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系建設(shè)，有效滿足人民日益增長的美好生活需要。必要性分析1、現(xiàn)有產(chǎn)能已無法滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展需求作為行業(yè)的領(lǐng)先企

9、業(yè)，公司已建立良好的品牌形象和較高的市場(chǎng)知名度，產(chǎn)品銷售形勢(shì)良好，產(chǎn)銷率超過 100%。預(yù)計(jì)未來幾年公司的銷售規(guī)模仍將保持快速增長。隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，公司現(xiàn)有廠房、設(shè)備資源已不能滿足不斷增長的市場(chǎng)需求。公司通過優(yōu)化生產(chǎn)流程、強(qiáng)化管理等手段，不斷挖掘產(chǎn)能潛力，但仍難以從根本上緩解產(chǎn)能不足問題。通過本次項(xiàng)目的建設(shè)，公司將有效克服產(chǎn)能不足對(duì)公司發(fā)展的制約，為公司把握市場(chǎng)機(jī)遇奠定基礎(chǔ)。2、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的需要隨著制造業(yè)智能化、自動(dòng)化產(chǎn)業(yè)升級(jí)，公司產(chǎn)品的性能也需要不斷優(yōu)化升級(jí)。公司只有以技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)開發(fā)為驅(qū)動(dòng)，不斷研發(fā)新產(chǎn)品，提升產(chǎn)品精密化程度，將產(chǎn)品質(zhì)量水平提升到同類產(chǎn)品的領(lǐng)先水準(zhǔn)，提高生產(chǎn)的靈活性和

10、適應(yīng)性，契合關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化的需求，才能在與國外企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中獲得優(yōu)勢(shì)，保持公司在領(lǐng)域的國內(nèi)領(lǐng)先地位。項(xiàng)目基本情況（一）項(xiàng)目投資人xxx集團(tuán)有限公司（二）建設(shè)地點(diǎn)本期項(xiàng)目選址位于xx（待定）。（三）項(xiàng)目選址本期項(xiàng)目選址位于xx（待定），占地面積約77.00畝。（四）項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度本期項(xiàng)目建設(shè)期限規(guī)劃12個(gè)月。（五）投資估算本期項(xiàng)目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動(dòng)資金。根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)估算，項(xiàng)目總投資33673.33萬元，其中：建設(shè)投資25040.75萬元，占項(xiàng)目總投資的74.36%；建設(shè)期利息361.07萬元，占項(xiàng)目總投資的1.07%；流動(dòng)資金8271.51萬元，占項(xiàng)目總投資的24.56%。（六）

11、資金籌措項(xiàng)目總投資33673.33萬元，根據(jù)資金籌措方案，xxx集團(tuán)有限公司計(jì)劃自籌資金（資本金）18935.62萬元。根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)測(cè)算，本期工程項(xiàng)目申請(qǐng)銀行借款總額14737.71萬元。（七）經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)1、項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年預(yù)期營業(yè)收入（SP）：71600.00萬元。2、年綜合總成本費(fèi)用（TC）：58570.31萬元。3、項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年凈利潤（NP）：9528.94萬元。4、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）：21.00%。5、全部投資回收期（Pt）：5.71年（含建設(shè)期12個(gè)月）。6、達(dá)產(chǎn)年盈虧平衡點(diǎn)（BEP）：28402.51萬元（產(chǎn)值）。（八）主要經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一覽表序號(hào)項(xiàng)目單位指標(biāo)備注1占地面積

12、51333.00約77.00畝1.1總建筑面積98428.72容積率1.921.2基底面積31313.13建筑系數(shù)61.00%1.3投資強(qiáng)度萬元/畝308.972總投資萬元33673.332.1建設(shè)投資萬元25040.752.1.1工程費(fèi)用萬元21561.082.1.2工程建設(shè)其他費(fèi)用萬元2920.672.1.3預(yù)備費(fèi)萬元559.002.2建設(shè)期利息萬元361.072.3流動(dòng)資金萬元8271.513資金籌措萬元33673.333.1自籌資金萬元18935.623.2銀行貸款萬元14737.714營業(yè)收入萬元71600.00正常運(yùn)營年份5總成本費(fèi)用萬元58570.316利潤總額萬元12705.2

13、57凈利潤萬元9528.948所得稅萬元3176.319增值稅萬元2703.6510稅金及附加萬元324.4411納稅總額萬元6204.4012工業(yè)增加值萬元20789.0913盈虧平衡點(diǎn)萬元28402.51產(chǎn)值14回收期年5.71含建設(shè)期12個(gè)月15財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率21.00%所得稅后16財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值萬元17345.16所得稅后固定資產(chǎn)項(xiàng)目投資的特點(diǎn)與意義與其他形式的投資相比，固定資產(chǎn)項(xiàng)目投資具有投資內(nèi)容獨(dú)特（每個(gè)項(xiàng)目都至少涉及項(xiàng)形戲固定資產(chǎn)的投資）、投資數(shù)額大、影響時(shí)間長（至少1年或一個(gè)營業(yè)周期以上）、發(fā)生頻率低、變現(xiàn)能力差和投資風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)。從宏觀角度看，項(xiàng)目投資有以下兩方面積極意義：第一，

14、項(xiàng)目投資是實(shí)現(xiàn)社會(huì)資本積累功能的主要途徑，也是擴(kuò)大社會(huì)再生產(chǎn)的重要手段，有助于促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的長期可持續(xù)發(fā)展。第二，增加項(xiàng)目投資，能夠?yàn)樯鐣?huì)提供更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，提高社會(huì)總供給量，不僅可以滿足社會(huì)需求的不斷增長，而且會(huì)最終拉動(dòng)社會(huì)消費(fèi)的增長。從微觀角度看，項(xiàng)目投資有以下三個(gè)方面積極意義：第一，增強(qiáng)投資者經(jīng)濟(jì)實(shí)力。投資者通過項(xiàng)目投資，擴(kuò)大其資本積累規(guī)模，提高其收益能力，增強(qiáng)其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。第二，提高投資者創(chuàng)新能力。投資者通過自主研發(fā)和購買知識(shí)產(chǎn)權(quán)，結(jié)合投資項(xiàng)目的實(shí)施，實(shí)現(xiàn)科技成果的商品化和產(chǎn)業(yè)化，不僅可以不斷地獲得技術(shù)創(chuàng)新，而且能夠?yàn)榭萍嫁D(zhuǎn)化為生產(chǎn)力提供更好的業(yè)務(wù)操作平臺(tái)。第三，提升投資者市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)

15、能力。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不僅是人才的競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)，而且從根本上說是投資項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)。一個(gè)不具備核心競(jìng)爭(zhēng)能力的投資項(xiàng)目，是注定要失敗的。無論是投資實(shí)踐的成功經(jīng)驗(yàn)還是失敗的教訓(xùn)，都有助于促進(jìn)投資者自覺按市場(chǎng)規(guī)律辦事，不斷提升其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的可行性研究（一）可行性研究的概念可行性是指一項(xiàng)事物可以做到的、現(xiàn)實(shí)行得通的、有成功把握的可能性。就企業(yè)投資項(xiàng)目而言，其可行性就是指對(duì)環(huán)境的不利影響最小，技術(shù)上具有先進(jìn)性和適應(yīng)性；產(chǎn)品在市場(chǎng)上能夠被容納或被接受，財(cái)務(wù)上具有合理性和較強(qiáng)的盈利能力，對(duì)國民經(jīng)濟(jì)有貢獻(xiàn)，能夠創(chuàng)造社會(huì)效益。廣義的可行性研究是指在現(xiàn)代環(huán)境中，組織一個(gè)長期投資項(xiàng)目之前，必須進(jìn)行的有關(guān)該

16、項(xiàng)目投資必要性的全面考察與系統(tǒng)分析，以及有關(guān)該項(xiàng)目未來在技術(shù)、財(cái)務(wù)乃至國際經(jīng)濟(jì)等諸方面能否實(shí)現(xiàn)其投資目標(biāo)的綜合論證與科學(xué)評(píng)價(jià)。它是有關(guān)決策人（包括宏觀投資管理當(dāng)局與投資當(dāng)事人）做出正確可靠投資決策的前提與保證。狹義的可行性研究專指在實(shí)施廣義可行性研究過程中，與編制相關(guān)研究報(bào)告相聯(lián)系的有關(guān)工作。廣義的可行性研究包括機(jī)會(huì)研究、初步可行性研究和最終可行性研究三個(gè)階段，具體又包括環(huán)境與市場(chǎng)分析、技術(shù)與生產(chǎn)分析和財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)等主要分析內(nèi)容。（二）環(huán)境與市場(chǎng)分析1.建設(shè)項(xiàng)目的環(huán)境影響評(píng)價(jià)在可行性研究中，必須開展建設(shè)項(xiàng)目的環(huán)境影響評(píng)價(jià)。所謂建設(shè)項(xiàng)目的環(huán)境，是指建設(shè)項(xiàng)目所在地的自然環(huán)境、社會(huì)環(huán)境和生態(tài)環(huán)境的

17、統(tǒng)稱。建設(shè)項(xiàng)目的環(huán)境影響報(bào)告書應(yīng)當(dāng)包括下列內(nèi)容：建設(shè)項(xiàng)目概況；建設(shè)項(xiàng)目周圍環(huán)境現(xiàn)狀；建設(shè)項(xiàng)目對(duì)環(huán)境可能造成影響的分析、預(yù)測(cè)和評(píng)估；建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境保護(hù)措施及其技術(shù)、經(jīng)濟(jì)論證；建設(shè)項(xiàng)目對(duì)環(huán)境影響的經(jīng)濟(jì)損益分析；對(duì)建設(shè)項(xiàng)目實(shí)施環(huán)境監(jiān)測(cè)的建議；環(huán)境影響評(píng)價(jià)的結(jié)論。建設(shè)項(xiàng)目的環(huán)境影響評(píng)價(jià)屬于否決性指標(biāo)，凡未開展或沒通過環(huán)境影響評(píng)價(jià)的建設(shè)項(xiàng)目，不論其經(jīng)濟(jì)可行性和財(cái)務(wù)可行性如何，一律不得上馬。2.市場(chǎng)分析市場(chǎng)分析又稱市場(chǎng)研究，是指在市場(chǎng)調(diào)查的基礎(chǔ)上，通過預(yù)測(cè)未來市場(chǎng)的變化趨勢(shì)，了解擬建項(xiàng)目產(chǎn)品的未來銷路而開展的工作。進(jìn)行投資項(xiàng)目可行性研究，必須要從市場(chǎng)分析入手。因?yàn)橐粋€(gè)投資項(xiàng)目的設(shè)想，大多來自市場(chǎng)分析的結(jié)果或

18、源于某一自然資源的發(fā)現(xiàn)和開發(fā)，以及某一新技術(shù)新設(shè)計(jì)的應(yīng)用即使是后兩種情況，也必須把市場(chǎng)分析放在可行性研究的首要位置。如果市場(chǎng)對(duì)于項(xiàng)目的產(chǎn)品完全沒有需求，項(xiàng)目仍不能成立。市場(chǎng)分析要提供未來運(yùn)營期不同階段的產(chǎn)品年需求量和預(yù)測(cè)價(jià)格等預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，同時(shí)要綜合考慮潛在或現(xiàn)實(shí)競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率和變動(dòng)趨勢(shì)，以及人們的購買力及消費(fèi)心理的變化情況。這項(xiàng)工作通常由市場(chǎng)營銷人員或委托的市場(chǎng)分析專家完成。（三）技術(shù)與生產(chǎn)分析1.技術(shù)分析技術(shù)是指在生產(chǎn)過程中由系統(tǒng)的科學(xué)知識(shí)、成熟的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和操作技藝綜合而成的專門學(xué)問和手段。它經(jīng)常與工藝通稱為工藝技術(shù)，但工藝是指為生產(chǎn)某種產(chǎn)品所采用的工作流程和制造方法，不能將二者混為一談

19、。廣義的技術(shù)分析是指構(gòu)成項(xiàng)目組成部分及發(fā)展階段上凡與技術(shù)問題有關(guān)的分析論證與評(píng)價(jià)。它貫穿于可行性研究的項(xiàng)目確立、廠址選擇、工程設(shè)計(jì)、設(shè)備選型和生產(chǎn)工藝確定等各項(xiàng)工作，成為與財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)相區(qū)別的技術(shù)可行性評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容。狹義的技術(shù)分析是指對(duì)項(xiàng)目本身所采用工藝技術(shù)、技術(shù)裝備的構(gòu)成以及產(chǎn)品內(nèi)在的技術(shù)含量等方面內(nèi)容進(jìn)行的分析研究與評(píng)價(jià)。技術(shù)可行性研究是一項(xiàng)十分復(fù)雜的工作，通常由專業(yè)工程師完成。2.生產(chǎn)分析生產(chǎn)分析是指在確保能夠通過項(xiàng)目對(duì)環(huán)境影響評(píng)價(jià)的前提下，所進(jìn)行的廠址選擇分析、資源條件分析、建設(shè)實(shí)施條件分析、投產(chǎn)后生產(chǎn)條件分析等一系列分析論證工作的統(tǒng)稱。廠址選擇分析包括選點(diǎn)和定址兩個(gè)方面內(nèi)容。前者

20、主要是指建設(shè)地區(qū)的選擇，主要考慮生產(chǎn)力布局對(duì)項(xiàng)目的約束；后者則指項(xiàng)目具體地理位置的確定。在廠址選擇時(shí)，應(yīng)通盤考慮自然因素（包括自然資源和自然條件）、經(jīng)濟(jì)技術(shù)因素、社會(huì)政治因素和運(yùn)輸及地理位置因素。生產(chǎn)分析涉及的因素多，問題復(fù)雜，需要組織各方面專家分工協(xié)作才能完成。（四）財(cái)務(wù)可行性分析財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)，是指在已完成相關(guān)環(huán)境與市場(chǎng)分析、技術(shù)與生產(chǎn)分析的前提下，圍繞已具備技術(shù)可行性的建設(shè)項(xiàng)目而開展的，有關(guān)該項(xiàng)目在財(cái)務(wù)方面是否具有投資可行性的一種專門分析評(píng)價(jià)。投入類財(cái)務(wù)可行性要素的估算投入類財(cái)務(wù)可行性要素包括以下四項(xiàng)內(nèi)容：（1）在建設(shè)期發(fā)生的建設(shè)投資；（2）在運(yùn)營期初期發(fā)生的流動(dòng)資金投資；（3）在運(yùn)營期

21、發(fā)生的經(jīng)營成本（付現(xiàn)成本）；（4）在運(yùn)營期發(fā)生的各種稅金（包括營業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅）。（一）建設(shè)投資的估算建設(shè)投資是建設(shè)期發(fā)生的主要投資，可分別按形成資產(chǎn)法和概算法進(jìn)行估算，本書只介紹第一種方法。形成資產(chǎn)法需要分別按形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用、形成無形資產(chǎn)的費(fèi)用和形成其他資產(chǎn)投資的費(fèi)用和預(yù)備費(fèi)四項(xiàng)內(nèi)容進(jìn)行估算，此法是估算精度較高、應(yīng)用較為廣泛的一種估算方法。1.形成固定資產(chǎn)費(fèi)用的估算形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用是項(xiàng)目直接用于購置或安裝固定資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)發(fā)生的投資，具體包括：建筑工程費(fèi)、設(shè)備購置費(fèi)、安裝工程費(fèi)和固定資產(chǎn)其他費(fèi)用任何建設(shè)項(xiàng)目都至少要包括一項(xiàng)形成固定資產(chǎn)費(fèi)用的投資。形成固定資產(chǎn)費(fèi)用的資金投入方式，可根

22、據(jù)各項(xiàng)工程的工期安排和建造方式確定。為簡化計(jì)算，當(dāng)建設(shè)期為零（即取得的固定資產(chǎn)不需要建設(shè)和安裝）或建設(shè)期不到1年，且為自營建造時(shí)，可假定預(yù)先在建設(shè)起點(diǎn)一次投入全部相關(guān)資金；當(dāng)建設(shè)期達(dá)到或超過1年，且為自營建造時(shí)，可假定在建設(shè)起點(diǎn)和以后各年年初分，投入相關(guān)資金；當(dāng)建設(shè)期達(dá)到或超過1年，且為出包建造時(shí)，可假定在建設(shè)起點(diǎn)和建設(shè)期未分次投入相關(guān)資金。（1）建筑工程費(fèi)的估算。建筑工程費(fèi)是指為建造永久性建筑物和構(gòu)筑物所需要的費(fèi)用，包括場(chǎng)地平整，建筑廠房、倉庫、電站、設(shè)備基礎(chǔ)、工業(yè)窯爐、橋梁、碼頭、堤項(xiàng)：隧道：涵洞、鐵路、公路、水庫、水壩、灌區(qū)管線敷設(shè)、礦井開鑿和露天剝離等項(xiàng)目工程的費(fèi)用?？煞謩e按單位建筑工

23、程投資估算法、單位實(shí)物工程量投資估算法和概算指標(biāo)投資估算法進(jìn)行估算。（2）設(shè)備購置費(fèi)的估算。廣義的設(shè)備購置費(fèi)是指為投資項(xiàng)目購置或自制的達(dá)到固定資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的各種國產(chǎn)或進(jìn)口設(shè)備、工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營用家具等應(yīng)支出的費(fèi)用。狹義的設(shè)備購置費(fèi)則是指為取得項(xiàng)目經(jīng)營所必需的各種機(jī)器設(shè)備、電子設(shè)備、運(yùn)輸工具和其他裝置應(yīng)支出的費(fèi)用。狹義設(shè)備購置費(fèi)的估算。應(yīng)按照設(shè)備的不同來源，分別估算國產(chǎn)設(shè)備和進(jìn)口設(shè)備的購置費(fèi)。工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營用家具購置費(fèi)的估算。工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營用家具購置費(fèi)，是指為確保項(xiàng)目投產(chǎn)初期的生產(chǎn)經(jīng)營而第一批購置的，沒達(dá)到固定資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的工具、卡具、模具和家具應(yīng)發(fā)生的費(fèi)用。為簡化計(jì)算，可在狹義的設(shè)備購

24、置費(fèi)的基礎(chǔ)上，按照部門或行業(yè)規(guī)定的購置費(fèi)率進(jìn)行估算。（3）安裝工程費(fèi)的估算。需要吊裝的設(shè)備，往往按需要安裝設(shè)備的質(zhì)量和單價(jià)進(jìn)行估算；其他需要安裝的設(shè)備通常按設(shè)備購置費(fèi)的一定百分比進(jìn)行估算。需要注意的是；按后者估算時(shí)，要注意核實(shí)購置設(shè)備合同中是否包括了安裝所需材料，是全部還是只包括了部分（如從國外進(jìn)口的石油化工設(shè)備中，一般都包括了部分安裝材料）。（4）固定資產(chǎn)其他費(fèi)用的估算。固定資產(chǎn)其他費(fèi)用包括建設(shè)單位管理費(fèi)、可行性研究費(fèi)、研究試驗(yàn)費(fèi)、勘察設(shè)計(jì)費(fèi)、環(huán)境影響評(píng)價(jià)費(fèi)、場(chǎng)地準(zhǔn)備及臨時(shí)設(shè)施費(fèi)、引進(jìn)技術(shù)和引進(jìn)設(shè)備其他費(fèi)、工程保險(xiǎn)費(fèi)、工程建設(shè)監(jiān)理費(fèi)、聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)費(fèi)、特殊設(shè)備安全監(jiān)督檢驗(yàn)費(fèi)和市政公用設(shè)施建設(shè)及綠

25、化費(fèi)等。估算時(shí)，可按經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)、取費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)或項(xiàng)目的工程費(fèi)用（即：建筑工程費(fèi)：廣義設(shè)備購置費(fèi)和安裝工程費(fèi)三項(xiàng)工程費(fèi)用的合計(jì)）的一定百分比測(cè)算。2.形成無形資產(chǎn)費(fèi)用的估算形成無形資產(chǎn)的費(fèi)用是指項(xiàng)目直接用于取得專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)和特許權(quán)等無形資產(chǎn)而應(yīng)當(dāng)發(fā)生的投資，雖然商譽(yù)和著作權(quán)屬于無形資產(chǎn)的范疇，但新建項(xiàng)目通常不涉及這些內(nèi)容，故在進(jìn)行可行性研究時(shí)對(duì)其不予考慮。形成無形資產(chǎn)費(fèi)用的資金投入方式，通常假定在建設(shè)期取得時(shí)一次投入。（1）專利權(quán)和商標(biāo)權(quán)的估算。在可行性研究中，應(yīng)先確認(rèn)項(xiàng)目是否通過外購或接受投資方式取得上述產(chǎn)權(quán)的合法所有權(quán)。如果只是短期取得某項(xiàng)專利權(quán)或商標(biāo)的使用權(quán)，就不能將其作

26、為無形資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估；若可通過外購方式取得上述產(chǎn)權(quán)，則可按預(yù)計(jì)的取得成本估算；若屬于投資轉(zhuǎn)入，則可按約定作價(jià)或評(píng)價(jià)價(jià)進(jìn)行估算。新建項(xiàng)目通常很少發(fā)生自創(chuàng)專利權(quán)和商標(biāo)權(quán)的情況，若確有發(fā)生，可按成本法或市價(jià)法進(jìn)行估算。（2）非專利技術(shù)的估算?？筛鶕?jù)非專利技術(shù)的取得方式分別對(duì)待：若從外部一次性購入，可按取得成本估算；若作為投資轉(zhuǎn)入，可按市價(jià)法或收益法進(jìn)行估算。（3）土地使用權(quán)的估算?？砂赐恋厥褂脵?quán)的不同取得方式估算。如通過有償轉(zhuǎn)讓方式取得土地使用校，則應(yīng)按照預(yù)計(jì)發(fā)生的取得成本土地使用權(quán)出讓金估算；若屬于投資方投資轉(zhuǎn)入的土地使用權(quán)，可按投資合同或協(xié)議約定的價(jià)值，也可按公允價(jià)值估算。（4）特許權(quán)的估算。在項(xiàng)

27、目可行性研究中，對(duì)項(xiàng)目有償取得的永久或長期使用的特許權(quán)，按取得成本進(jìn)行估算。3.形成其他資產(chǎn)費(fèi)用的估算形成其他資產(chǎn)的費(fèi)用是指建設(shè)投資中除形成固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的費(fèi)用以外的部分包括生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)和開辦費(fèi)兩項(xiàng)內(nèi)容。生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)的資金投入方式，可假定在建設(shè)期末一次投入。開辦費(fèi)的資金投入方式，可假定在建設(shè)期內(nèi)分次投入。（1）生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)的估算。生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)是指新建項(xiàng)目或新增生產(chǎn)能力的企業(yè)為確保投產(chǎn)期初期進(jìn)行必要生產(chǎn)準(zhǔn)備而應(yīng)發(fā)生的費(fèi)用，包括職工培訓(xùn)費(fèi)、提前進(jìn)廠熟悉工藝及設(shè)備性能人員的相關(guān)費(fèi)用。生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)可按需要培訓(xùn)和預(yù)計(jì)培訓(xùn)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，以及需要提前進(jìn)廠的職工人數(shù)和相關(guān)費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行估算，也可按工程費(fèi)用和生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)率估算

28、。（2）開辦費(fèi)的估算。開辦費(fèi)是指在企業(yè)籌建期發(fā)生的、不能計(jì)入固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)也不屬于生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)的各項(xiàng)費(fèi)用，可按工程費(fèi)用和開辦費(fèi)率估算。4.預(yù)備費(fèi)的估算預(yù)備費(fèi)又稱不可預(yù)見費(fèi)，是指在可行性研究中難以預(yù)料的投資支出，包括基本預(yù)備費(fèi)和漲價(jià)預(yù)備費(fèi)。預(yù)備費(fèi)的資金投入方式，可假定在建設(shè)期末一次投入。（1）基本預(yù)備費(fèi)的估算?；绢A(yù)備費(fèi)是指由于建設(shè)期發(fā)生一般自然災(zāi)害而帶來的工程損失或?yàn)榉婪蹲匀粸?zāi)害采取措施而追加的投資，又稱工程建設(shè)不可預(yù)見費(fèi)。（2）漲價(jià)預(yù)備費(fèi)的估算。漲價(jià)預(yù)備費(fèi)是指為應(yīng)付建設(shè)期內(nèi)可能發(fā)生的通貨膨脹而預(yù)留的投資，又稱價(jià)格上漲不可預(yù)見費(fèi)。漲價(jià)預(yù)備費(fèi)通常要根據(jù)工程費(fèi)用和建設(shè)期預(yù)計(jì)通貨膨脹率來估算。（二

29、）流動(dòng)資金投資的估算流動(dòng)資金投資可分別按分項(xiàng)詳細(xì)估算法和擴(kuò)大指標(biāo)估算法進(jìn)行估算，本書只介紹第一種方法。分項(xiàng)詳細(xì)估算法，是指根據(jù)投資項(xiàng)目在運(yùn)營期內(nèi)主要流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債要素的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)和預(yù)計(jì)周轉(zhuǎn)額分別估算每一流動(dòng)項(xiàng)目的占用額，進(jìn)而確定各年流動(dòng)資金投資的種方法。流動(dòng)資金投資屬于墊付周轉(zhuǎn)金，其資金投入方式也包括一次投入和分次投入兩種形式。如果是一次投入，則假定發(fā)生在投產(chǎn)第一年末；如果是分次投入，則假定發(fā)生在投產(chǎn)后連續(xù)的若干年。（三）經(jīng)營成本的估算不論什么類型的投資項(xiàng)目，在運(yùn)營期都要發(fā)生經(jīng)營成本，它的估算與具體的籌資方案無關(guān)。經(jīng)營成本本來屬于時(shí)期指標(biāo)，為簡化計(jì)算，可假定其發(fā)生在運(yùn)營期各華的年未。（四

30、）運(yùn)營期相關(guān)稅金的估算在進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)中，需要估算的運(yùn)營期相關(guān)稅金包括營業(yè)稅金及附加和調(diào)整所得稅兩項(xiàng)因素。為簡化計(jì)算，假定它們都發(fā)生在運(yùn)營期各年的年末。1.營業(yè)稅金及附加的估算營業(yè)稅金及附加的估算，需要通盤考慮項(xiàng)目投產(chǎn)后在運(yùn)營期內(nèi)應(yīng)繳納的營業(yè)稅、消費(fèi)稅、土地增值稅、資源稅，城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加等因素；盡管應(yīng)繳增值稅不屬于營業(yè)稅金的范疇，但在估算城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加時(shí)，還要考慮應(yīng)繳增值稅因素。2.調(diào)整所得稅的估算調(diào)整所得稅是項(xiàng)目可行性研究中的一個(gè)專用術(shù)語，它是為簡化計(jì)算而設(shè)計(jì)的虛擬企業(yè)所得稅額。3.關(guān)于增值稅的說明增值稅屬于價(jià)外稅，不屬于投入類財(cái)務(wù)可行性要素，也不需要單獨(dú)估算。但

31、在估算城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加時(shí)，要考慮應(yīng)繳增值稅指標(biāo)。產(chǎn)出類財(cái)務(wù)可行性要素的估算產(chǎn)出類財(cái)務(wù)可行性要素包括以下四項(xiàng)內(nèi)容：（1）在運(yùn)營期發(fā)生的營業(yè)收入；（2）在運(yùn)營期發(fā)生的補(bǔ)貼收入；（3）通常在項(xiàng)目計(jì)算期末回收的固定資產(chǎn)余值；（4）通常在項(xiàng)目計(jì)算期末回收的流動(dòng)資金。（一）營業(yè)收入的估算營業(yè)收入應(yīng)按項(xiàng)目在運(yùn)營期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品的各年預(yù)計(jì)單價(jià)（不含增值稅）和額預(yù)測(cè)銷售量（假定運(yùn)營期每期均可以自動(dòng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷平衡）進(jìn)行估算。營業(yè)收入也屬于時(shí)期指標(biāo)，為簡化計(jì)算，假定營業(yè)收入發(fā)生于運(yùn)營期各年的年末。（二）補(bǔ)貼收入的估算補(bǔ)貼收入是與運(yùn)營期收益有關(guān)的政府補(bǔ)貼，可根據(jù)按政策退還的增值稅：按銷量或工作量分期計(jì)算的定額補(bǔ)貼

32、和財(cái)政補(bǔ)貼等予以估算。（三）固定資產(chǎn)余值的估算在進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)時(shí)，假定主要固定資產(chǎn)的折舊年限等于運(yùn)營期，則終結(jié)點(diǎn)回收的固定資產(chǎn)余值等于該主要固定資產(chǎn)的原值與其法定凈殘值率的乘積，或按事先確定的凈殘值確定；在運(yùn)營期內(nèi)，因更新改造而提前回收的固定資產(chǎn)凈損失等于其折余價(jià)值與預(yù)計(jì)可變現(xiàn)凈收入之差。（四）回收流動(dòng)資金的估算當(dāng)項(xiàng)目處于終結(jié)點(diǎn)時(shí)，所有墊付的流動(dòng)資金都將退出周轉(zhuǎn)，因此，在假定運(yùn)營期內(nèi)不存在因加速周轉(zhuǎn)而提前回收流動(dòng)資金的前提下，終結(jié)點(diǎn)一次回收的流動(dòng)資金必然等于各年墊支的流動(dòng)資金投資額的合計(jì)數(shù)。在進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)時(shí)，將在終結(jié)點(diǎn)回收的固定資產(chǎn)余值和流動(dòng)資金統(tǒng)稱為回收額。企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)

33、管理目標(biāo)有如下幾種類型。（一）利潤最大化利潤最大化就是假定企業(yè)財(cái)務(wù)管理以實(shí)現(xiàn)利潤最大化為目標(biāo)。以利潤最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，其主要原因有三：一是人類從事生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的目的是為了創(chuàng)造更多的剩余產(chǎn)品，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，剩余產(chǎn)品的多少可以用利潤這個(gè)指標(biāo)來衡量；二是在自由競(jìng)爭(zhēng)的資本市場(chǎng)中，資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；三是只有每個(gè)企業(yè)都最大限度地創(chuàng)造利潤，整個(gè)社會(huì)的財(cái)富才可能實(shí)現(xiàn)最大化，從而帶來社會(huì)的進(jìn)步和發(fā)展。利潤最大化目標(biāo)的主要優(yōu)點(diǎn)是：企業(yè)追求利潤最大化，就必須講求經(jīng)濟(jì)核算，加強(qiáng)管理，改進(jìn)技術(shù)，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本。這些措施都有利于企業(yè)資源的合理配置有利于企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)效益的提高。但是

34、，以利潤最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)存在以下缺陷：（1）沒有考慮利潤實(shí)現(xiàn)時(shí)間和資金時(shí)間價(jià)值。比如，今年10萬元的利潤和10年以后同等數(shù)量的利潤其實(shí)際價(jià)值是不一樣的，10年間還會(huì)有時(shí)間價(jià)值的增加；而且這一數(shù)值會(huì)隨著貼現(xiàn)率的不同而有所不同。（2）沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)問題。不同行業(yè)具有不同的風(fēng)險(xiǎn)，同等利潤值在不同行業(yè)中的意義也不相同，比如；風(fēng)險(xiǎn)比較高的高科技企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的制造業(yè)企業(yè)無法簡單比較。（3）沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關(guān)系。（4）可能導(dǎo)致企業(yè)短期財(cái)務(wù)決策傾向，影響企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。由于利潤指標(biāo)通常按年計(jì)算，因此，企業(yè)決策也往往會(huì)服務(wù)于年度指標(biāo)的完成或?qū)崿F(xiàn)。（二）股東財(cái)富最大化股東財(cái)富最大化是指企

35、業(yè)財(cái)務(wù)管理以實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化為目標(biāo)。在上市公司，股東財(cái)富是由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場(chǎng)價(jià)格兩方面決定的。在股票數(shù)量一定時(shí)，股票價(jià)格達(dá)到最高，股東財(cái)富也就達(dá)到最大。與利潤最大化相比，股東財(cái)富最大化的主要優(yōu)點(diǎn)是：（1）考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素，因?yàn)橥ǔ９蓛r(jià)會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做出較敏感的反應(yīng)。（2）在一定程度上能避免企業(yè)短期行為，因?yàn)椴粌H目前的利潤會(huì)影響股票價(jià)格，未來的利潤同樣會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生重要影響。（3）對(duì)上市公司而言，股東財(cái)富最大化目標(biāo)比較容易量化，便于考核和獎(jiǎng)懲。以股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也存在以下缺點(diǎn)：（1）通常只適用于上市公司，非上市公司難于應(yīng)用，因?yàn)榉巧鲜泄緹o法像上市公司一樣隨時(shí)準(zhǔn)確獲得公司股價(jià)。

36、（2）股價(jià)受眾多因素影響，特別是企業(yè)外部的因素，有些還可能是非正常因素。股價(jià)不能完全準(zhǔn)確反映企業(yè)財(cái)務(wù)管理狀況；如有的上市公司處于破產(chǎn)的邊緣，但由于可能存在某些機(jī)會(huì)，其股票市價(jià)可能還在走高。（3）它強(qiáng)調(diào)的更多的是股東利益，而對(duì)其他相關(guān)者的利益重視不夠。（三）企業(yè)價(jià)值最大化企業(yè)價(jià)值最大化是指企業(yè)財(cái)務(wù)管理行為以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值最大化為目標(biāo)。企業(yè)價(jià)值可以理解為企業(yè)所有者權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值，或者是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。未來現(xiàn)金流量這一概念，包含了資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值兩個(gè)方面的因素。因?yàn)槲磥憩F(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)包含了不確定性和風(fēng)險(xiǎn)因素，而現(xiàn)金流量的現(xiàn)值是以資金的時(shí)間價(jià)值為基礎(chǔ)對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)計(jì)算

37、得出的。企業(yè)價(jià)值最大化要求企業(yè)通過采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，具有以下優(yōu)點(diǎn)：（1）考慮了取得報(bào)酬的時(shí)間，并用時(shí)間價(jià)值的原理進(jìn)行了計(jì)量。（2）考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系。（3）將企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位，能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因?yàn)椴粌H目前利潤會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值，預(yù)期未來的利潤對(duì)企業(yè)價(jià)值增加也會(huì)產(chǎn)生重大影響。（4）用價(jià)值代替價(jià)格，克服了過多受外界市場(chǎng)因素的干擾，有效地規(guī)避了企業(yè)的短期行為。但是，以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也存在以下問題：（1）企業(yè)的

38、價(jià)值過于理論化，不易操作。盡管對(duì)于上市公司，股票價(jià)格的變動(dòng)在一定程度上揭示了企業(yè)價(jià)值的變化，但是，股價(jià)是多種因素共同作用的結(jié)果，特別是在資本市場(chǎng)效率低下的情況下，股票價(jià)格很難反映企業(yè)的價(jià)值。（2）對(duì)于非上市公司，只有對(duì)企業(yè)進(jìn)行專門的評(píng)估才能確定其價(jià)值，而在評(píng)估企業(yè)的資產(chǎn)時(shí)，由于受評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)估方式的影響，很難做到客觀和準(zhǔn)確。近年來，隨著上市公司數(shù)量的增加，上市公司在國民經(jīng)濟(jì)中地位、作用的增強(qiáng)，企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)逐漸得到了廣泛認(rèn)可。（四）相關(guān)者利益最大化在現(xiàn)代企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和的前提下，要確立科學(xué)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，首先就要考慮哪些利益關(guān)系會(huì)對(duì)企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生影響。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)的理財(cái)主體更加

39、細(xì)化和多元化。股東作為企業(yè)所有者，在企業(yè)中承擔(dān)著最大的權(quán)力、義務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，但是債權(quán)人、員工、企業(yè)經(jīng)營者、客戶、供應(yīng)商和政府也為企業(yè)承擔(dān)著風(fēng)險(xiǎn)。比如：（1）隨著舉債經(jīng)營的企業(yè)越來越多，舉債比例和規(guī)模也不斷擴(kuò)大，使得債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)大大增加。（2）在社會(huì)分工細(xì)化的今天，由于簡單勞動(dòng)越來越少，復(fù)雜勞動(dòng)越來越多，使得職工的再就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。（3）在現(xiàn)代企業(yè)制度下，企業(yè)經(jīng)理人受所有者委托，作為代理人管理和經(jīng)營企業(yè)，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和復(fù)雜多變的形勢(shì)下，代理人所承擔(dān)的責(zé)任越來越大，風(fēng)險(xiǎn)也隨之加大。（4）隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和經(jīng)濟(jì)全球化的影響，企業(yè)與客戶以及企業(yè)與供應(yīng)商之間不再是簡單的買賣關(guān)系，更多的情況下是長期的

40、伙伴關(guān)系，處于一條供應(yīng)鏈上，并共同參與同其他供應(yīng)鏈的競(jìng)爭(zhēng)，因而也與企業(yè)共同承擔(dān)一部分風(fēng)險(xiǎn)。（5）政府不管是作為出資人，還是作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)，都與企業(yè)各方的利益密切相關(guān)。綜上所述，企業(yè)的利益相關(guān)者不僅包括股東，還包括債權(quán)人、企業(yè)經(jīng)營者、客戶、供應(yīng)商、員工、政府等因此，在確定企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)，不能忽視這些相關(guān)利益群體的利益。相關(guān)者利益最大化目標(biāo)的具體內(nèi)容包括如下幾個(gè)方面：（1）強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡，將風(fēng)險(xiǎn)限制在企業(yè)可以承受的范圍內(nèi)。（2）強(qiáng)調(diào)股東的首要地位，并強(qiáng)調(diào)企業(yè)與股東之間的協(xié)調(diào)關(guān)系。（3）強(qiáng)調(diào)對(duì)代理人即企業(yè)經(jīng)營者的監(jiān)督和控制，建立有效的激勵(lì)機(jī)制以便企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的順利實(shí)施。（4）關(guān)心本企業(yè)普通職

41、工的利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境和提供合理恰當(dāng)?shù)母＠?，培養(yǎng)職工長期努力為企業(yè)工作。（5）不斷加強(qiáng)與債權(quán)人的關(guān)系，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者。（6）關(guān)心客戶的長期利益，以便保持銷售收入的長期穩(wěn)定增長。（7）加強(qiáng)與供應(yīng)商的協(xié)作，共同面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，并注重企業(yè)形象的宣傳，遵守承諾，講究信譽(yù)。（8）保持與政府部門的良好關(guān)系。以相關(guān)者利益最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，具有以下優(yōu)點(diǎn)：（1）有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。這一目標(biāo)注重企業(yè)在發(fā)展過程中考慮并滿足各利益相關(guān)者的利益關(guān)系。在追求長期穩(wěn)定發(fā)展的過程中，站在企業(yè)的角度上進(jìn)行投資研究，避免了站在股東的角度進(jìn)行投資可能導(dǎo)致的一系列問題。（2）體現(xiàn)了合作共贏的價(jià)值理念，有利

42、于實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的統(tǒng)一。由于兼顧了企業(yè)、股東、政府、客戶等的利益，企業(yè)就不僅僅是一個(gè)單純牟利的組織，還承擔(dān)了一定的社會(huì)責(zé)任，企業(yè)在尋求其自身的發(fā)展和利益最大化過程中，由于客戶及其他利益相關(guān)者的利益，就會(huì)依法經(jīng)營，依法管理，正確處理各種財(cái)務(wù)關(guān)系，自覺維護(hù)和確實(shí)保障國家、集體和社會(huì)公眾的合法權(quán)益。（3）這一目標(biāo)本身是一個(gè)多元化、多層次的目標(biāo)體系，較好地兼顧了各利益主體的利益。這一目標(biāo)可使企業(yè)各利益主體相互作用、相互協(xié)調(diào)，并在使企業(yè)利益、股東利益達(dá)到最大化的同時(shí)，也使其他利益相關(guān)者利益達(dá)到最大化。也就是將企業(yè)財(cái)富這塊“蛋糕”做到最大化的同時(shí)，保證每個(gè)利益主體所得的“蛋糕”更多。（4）體現(xiàn)

43、了前瞻性和現(xiàn)實(shí)性的統(tǒng)一。比如，企業(yè)作為利益相關(guān)者之一，有其一套評(píng)價(jià)指標(biāo)，如未來企業(yè)報(bào)酬貼現(xiàn)值；股東的評(píng)價(jià)指標(biāo)可以使用股票市價(jià)；債權(quán)人可以尋求風(fēng)險(xiǎn)最小、利息最大；工人可以確保工資福利；政府可考慮社會(huì)效益等。不同的利益相關(guān)者有各自的指標(biāo)，只要合理合法、互利互惠、相互協(xié)調(diào)，就可以實(shí)現(xiàn)所有相關(guān)者利益最大化。財(cái)務(wù)管理原則財(cái)務(wù)管理的原則是企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作必須遵循的準(zhǔn)則。它是從企業(yè)理財(cái)實(shí)踐中抽象出來的并在實(shí)踐中證明是正確的行為規(guī)范，它反映著理財(cái)活動(dòng)的內(nèi)在要求。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的原則一般包括如下內(nèi)容。（一）貨幣時(shí)間價(jià)值原則貨幣時(shí)間價(jià)值是客觀存在的經(jīng)濟(jì)范疇，它是指貨幣經(jīng)歷一段時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。從經(jīng)濟(jì)學(xué)

44、的角度看，即使在沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的情況下，一定數(shù)量的貨幣資金在不同時(shí)點(diǎn)上也具有不同的價(jià)值。因此在數(shù)量上貨幣的時(shí)間價(jià)值相當(dāng)于沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資本利潤率。今天的一元錢要大于將來的一元錢。貨幣時(shí)間價(jià)值原則在財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中得到廣泛的運(yùn)用。長期投資決策中的凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報(bào)酬率法，都要運(yùn)用到貨幣時(shí)間價(jià)值原則；籌資決策中比較各種籌資方案的資本成本、分配決策中利潤分配方案的制定和股利政策的選擇，營業(yè)周期管理中應(yīng)付賬款付款期的管理、存貨周轉(zhuǎn)期的管理、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期的管理等，都充分體現(xiàn)了貨幣時(shí)間價(jià)值原則在財(cái)務(wù)管理中的具體運(yùn)用。（二）資金合理配置原則擁有一定數(shù)量的資金，是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)

45、經(jīng)營活動(dòng)的必要條件，但任何企業(yè)的資金總是有限的。資金合理配置是指企業(yè)在組織和使用資金的過程中，應(yīng)當(dāng)使各種資金保持合理的結(jié)構(gòu)和比例關(guān)系，保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的正常進(jìn)行，使資金得到充分有效的運(yùn)用，并從整體上（不一定是每一個(gè)局部）取得最大的經(jīng)濟(jì)效益。在企業(yè)的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中，資金的配置從籌資的角度看表現(xiàn)為資本結(jié)構(gòu)，具體表現(xiàn)為負(fù)債資金和所有者權(quán)益資金的構(gòu)成比例，長期負(fù)債和流動(dòng)負(fù)債的構(gòu)成比例，以及內(nèi)部各具體項(xiàng)目的構(gòu)成比例。企業(yè)不但要從數(shù)量上籌集保證其正常生產(chǎn)經(jīng)營所需的資金，而且必須使這些資金保持合理的結(jié)構(gòu)比例關(guān)系。從投資或資金的使用角度看，企業(yè)的資金表現(xiàn)為各種形態(tài)的資產(chǎn)，各形態(tài)資產(chǎn)之間應(yīng)當(dāng)保持合理的結(jié)構(gòu)比

46、例關(guān)系，包括對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資的構(gòu)成比例。對(duì)內(nèi)投資中：流動(dòng)資產(chǎn)投資和固定資產(chǎn)投資的構(gòu)成比例、有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的構(gòu)成比例、貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)的構(gòu)成比例等；對(duì)外投資中：債權(quán)投資和股權(quán)投資的構(gòu)成比例、長期投資和短期投資的構(gòu)成比例等；各種資產(chǎn)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)比例。上述這些資金構(gòu)成比例的確定，都應(yīng)遵循資金合理配置原則。（三）成本效益原則成本效益原則就是要對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中的所費(fèi)與所得進(jìn)行分析比較，將花費(fèi)的成本與所取得的效益進(jìn)行對(duì)比，使效益大于成本；產(chǎn)生“凈增效益”。成本效益原則貫穿于企業(yè)的全部財(cái)務(wù)活動(dòng)中。企業(yè)在籌資決策中；應(yīng)將所發(fā)生的資本成本與所取得的投資利潤率進(jìn)行比較；在投資決策中，應(yīng)將與投資項(xiàng)目相關(guān)

47、的現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入進(jìn)行比較；在生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中，應(yīng)將所發(fā)生的生產(chǎn)經(jīng)營成本與其所取得的經(jīng)營收入進(jìn)行比較；在不同備選方案之間進(jìn)行選擇時(shí)，應(yīng)將所放棄的備選方案預(yù)期產(chǎn)生的潛在收益視為所采納方案的機(jī)會(huì)成本與所取得的收益進(jìn)行比較。在具體運(yùn)用成本效益原則時(shí)，應(yīng)避免“沉沒成本”對(duì)我們決策的干擾，“沉沒成本”是指已經(jīng)發(fā)生、不會(huì)被以后的決策改變的成本。因此，我們?cè)谧龈鞣N財(cái)務(wù)決策時(shí)，應(yīng)將其排除在外。（四）風(fēng)險(xiǎn)一報(bào)酬均衡原則在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的激烈競(jìng)爭(zhēng)中不可避免地要遇到風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)要想獲得收益，就不能回避風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)一報(bào)酬均衡原則是指決策者在進(jìn)行財(cái)務(wù)決策時(shí)，必須對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬做出科學(xué)的權(quán)衡，使所冒的風(fēng)險(xiǎn)與所取得的報(bào)酬相匹配，達(dá)到趨

48、利避害的目的。在籌資決策中，負(fù)債資本成本低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，權(quán)益資本成本高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。企業(yè)在確定資本結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)在資本成本與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡。在何投資項(xiàng)目都有一定的風(fēng)險(xiǎn)，在進(jìn)行投資決策時(shí)必須認(rèn)真分析影響投資決策的各種可能因素，科學(xué)地進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析，在考慮投資報(bào)酬的同時(shí)考慮投資的風(fēng)險(xiǎn)。在具體進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的權(quán)衡時(shí)，由于不同的財(cái)務(wù)決策者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不同，有的人偏好高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬，有的人偏好低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬，但每一個(gè)人都會(huì)要求風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬相對(duì)等，不會(huì)去冒沒有價(jià)值的無謂風(fēng)險(xiǎn)。（五）收支積極平衡原則財(cái)務(wù)管理實(shí)際上是對(duì)企業(yè)資金的管理，量入為出、收支平衡是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本要求。資金不足，會(huì)影響企業(yè)

49、的正常生產(chǎn)經(jīng)營，坐失良機(jī)，嚴(yán)重時(shí)，會(huì)影響企業(yè)的生存；資金多余，會(huì)造成閑置和浪費(fèi)，給企業(yè)帶來不必要的損失。收支積極平衡原則要求企業(yè)一方面要積極組織收入，確保生產(chǎn)經(jīng)營和對(duì)內(nèi)、對(duì)外投資對(duì)資金的正常合理需要；另一方面，要節(jié)約成本費(fèi)用，壓縮不合理開支，避免盲目決策。保持企業(yè)一定時(shí)期資金總供給和總需求動(dòng)態(tài)平衡和每一時(shí)點(diǎn)資金供需的靜態(tài)平衡。要做到企業(yè)資金收支平衡，在企業(yè)內(nèi)部，要增收節(jié)支，縮短生產(chǎn)經(jīng)營周期，生產(chǎn)適銷對(duì)路的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，擴(kuò)大銷售收入，合理調(diào)度資金，提高資金利用率；在企業(yè)外部，要保持同資本市場(chǎng)的密切聯(lián)系，加強(qiáng)企業(yè)的籌資能力。（六）利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則企業(yè)是由各種利益集團(tuán)組成的經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體。這些經(jīng)濟(jì)利益集團(tuán)主

50、要包括企業(yè)的所有者、經(jīng)營者、債權(quán)人、債務(wù)人、國家稅務(wù)機(jī)關(guān)、消費(fèi)者、企業(yè)內(nèi)部各部門和職工等。利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則要求企業(yè)協(xié)調(diào)、處理好與各利益集團(tuán)的關(guān)系，切實(shí)維護(hù)各方的合法權(quán)益；將按勞分配、按資分配、按知識(shí)和技能分配、按績分配等多種分配要素有機(jī)結(jié)合起來。只有這樣，企業(yè)才能營造一個(gè)內(nèi)外和諧、協(xié)調(diào)的發(fā)展環(huán)境，充分調(diào)動(dòng)各有關(guān)利益集團(tuán)的積極性，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬在現(xiàn)實(shí)生活中，投資者進(jìn)行證券投資時(shí)，都會(huì)自覺或不自覺地將資金分散開，并不孤注一擲地投資于一種證券，而是同時(shí)持有多種證券。同時(shí)投資于多種證券稱作證券的投資組合，簡稱為證券組合或投資組合。（一）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)投資多樣化

51、所形成的證券組合的總風(fēng)險(xiǎn)分為兩個(gè)部分，即系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，一般是由整個(gè)經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)而造成的市場(chǎng)全面風(fēng)險(xiǎn)，其影響是全面性的，不可避免的，不能通過投資的多樣化來沖減和分散，也稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)；非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是公司特有風(fēng)險(xiǎn)，因而投資者可以通過投資多樣化來相對(duì)沖減或分散，也稱可分散風(fēng)險(xiǎn)。可分散風(fēng)險(xiǎn)隨證券組合中股票數(shù)量的增加而逐漸減少。根據(jù)最近幾年的資料，一種股票組成的證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差大約為28% ，由所有股票組成的證券組合叫市場(chǎng)證券組合，其標(biāo)準(zhǔn)差為15. 1% 。這樣，如果一個(gè)包含有40種股票而又比較合理的證券組合，大部分可分散風(fēng)險(xiǎn)都能消除。1.可分散風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)是指某些因素對(duì)單個(gè)證

52、券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。如個(gè)別公司工人的罷工、公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的失敗、訴訟失敗等。這種風(fēng)險(xiǎn)可通過持有證券的多樣化來抵銷。即多買幾家公司的股票，其中某些公司的股票報(bào)酬上升，另一些下降，升降相抵，風(fēng)險(xiǎn)抵銷。至于風(fēng)險(xiǎn)相抵的程度，要決定于相關(guān)系數(shù)。關(guān)于證券組合的相關(guān)系數(shù)，大致有以下四種情況。（1）當(dāng)相關(guān)系數(shù)r=+1.0時(shí)，為完全正相關(guān)，投資組合不發(fā)揮作用。兩個(gè)完全正相關(guān)的股票報(bào)酬將一起上升或下降，這樣的組合不能沖減或抵銷任何風(fēng)險(xiǎn)。（2）當(dāng)相關(guān)系數(shù)r=0時(shí)，為兩者不相關(guān)，此時(shí)投資多樣化能起到降低風(fēng)險(xiǎn)的作用，但其效果遠(yuǎn)不如r=-1.0時(shí)。（3）當(dāng)相關(guān)系數(shù)r=-1.0時(shí)，為完全負(fù)相關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)正好完全抵銷。這樣

53、的兩種股票組成的證券組合是最佳組合，能夠組成一個(gè)完全無風(fēng)險(xiǎn)的證券組合，這是因?yàn)樗麄兊膱?bào)酬正好成相反的循環(huán)，即當(dāng)A股票報(bào)酬上升時(shí)，B股票報(bào)酬正好下降，升降的幅度正好相互抵銷。事實(shí)上，在現(xiàn)實(shí)生活中完全負(fù)相關(guān)的兩神證券幾乎不存在，絕大多數(shù)的情況是正相關(guān)。（4）當(dāng)相關(guān)系數(shù)r= +0.6時(shí)，為最常見的情況，絕大多數(shù)兩種股票組合的相關(guān)系數(shù)，都居于正相關(guān)的0.50.7范圍內(nèi)。2.不可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)是由于某些因素給市場(chǎng)上所有的證券都帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性，如宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的變化、國家財(cái)政政策和貨幣政策變化、世界能源狀況的改變都會(huì)使股票報(bào)酬發(fā)生變動(dòng)。這些風(fēng)險(xiǎn)影響到所有的證券，因此，不能通過證券組合分散掉。換句

54、話說，即使投資者持有的是經(jīng)過適當(dāng)分散的證券組合，也遭受這種風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)投資者來說，這種風(fēng)險(xiǎn)是無法消除的，但是這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同企業(yè)的影響程度是有差別的，對(duì)于這種風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量，可通過系數(shù)來進(jìn)行。系數(shù)是衡量一種證券投資（風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)）或證券組合的報(bào)酬率；對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)報(bào)酬率變動(dòng)的反應(yīng)的一種量度標(biāo)準(zhǔn)。在實(shí)際工作中，不用投資者自己計(jì)算，而是有專門機(jī)構(gòu)定期計(jì)算并公布。其中，整個(gè)股票市場(chǎng)的=1，若某種股票的=1，說明其風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；若某種股票的1，說明其風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；若某種股票的1，說明其風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。一些標(biāo)準(zhǔn)的值如下：=0.5說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)只有整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的一半；=1.0說明該股

55、票的風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)；=2.0說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的2倍。以上是單個(gè)股票系數(shù)的計(jì)算方法，證券組合的系數(shù)是單個(gè)證券系數(shù)的加校平均。權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。通過分析可得出如下結(jié)論：（1）證券投資的總風(fēng)險(xiǎn)由可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)兩部分組成。（2）可分散風(fēng)險(xiǎn)可通過證券組合來消減，消減程度決定于相關(guān)系數(shù)r。（3）不可分散風(fēng)險(xiǎn)不能通過證券組合來消減，需通過系數(shù)來測(cè)量。（二）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。在現(xiàn)實(shí)生活中，證券組合投資與單項(xiàng)投資一樣，都要求對(duì)其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償、股票的風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的

56、報(bào)酬率越高。但是，證券組合投資所能補(bǔ)償?shù)闹皇遣豢煞稚L(fēng)險(xiǎn)，不能補(bǔ)償可分散風(fēng)險(xiǎn)。若可分散風(fēng)險(xiǎn)也能補(bǔ)償?shù)脑挘切┚ńM合之術(shù)的人，就會(huì)利用證券組合來抬高證券價(jià)格，進(jìn)而擾亂整個(gè)證券市場(chǎng)的價(jià)格水平。若果真是這樣的話，全世界的證券市場(chǎng)早就不復(fù)存在了。在其他因素不變的條件下，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額的大小，取決于證券組合中的系數(shù)。若系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就越大，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額也就越大；反之，就越小。（三）風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系由前邊的討論可知，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)一般要小于該組合中各項(xiàng)證券的平均風(fēng)險(xiǎn)，這一現(xiàn)象對(duì)于研究風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率之間的關(guān)系有重要的意義。西方財(cái)務(wù)管理學(xué)中的資本資產(chǎn)定價(jià)模型表明了證券投資充分多樣化的組合中，其風(fēng)

57、險(xiǎn)與要求的報(bào)酬率之間的均衡關(guān)系。用圖形表示的資本資產(chǎn)定價(jià)模型，稱作證券市場(chǎng)線（簡稱SML），它說明了必要報(bào)酬率K與不可分散風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)之間的關(guān)系。縱軸代表必要報(bào)酬率（K），橫軸代表風(fēng)險(xiǎn)程度（），證券市場(chǎng)線的起點(diǎn)為充風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，即為0的報(bào)酬率，從此點(diǎn)向右延伸，報(bào)酬率隨著風(fēng)險(xiǎn)程度的增加而增加，形成一個(gè)傾斜向上的直線，即為證券市場(chǎng)線，反映報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)之間的“均衡”關(guān)系。沿著證券市場(chǎng)線的報(bào)酬率是補(bǔ)償投資者持有證券承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)所要求的報(bào)酬率，所以稱為“必要報(bào)酬率”。SML線表明在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)一定的前提下，必要報(bào)酬率在市場(chǎng)上的變動(dòng)趨勢(shì)；當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)增加時(shí)，報(bào)酬增加，必要報(bào)酬率也相應(yīng)提高。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念前面在研究時(shí)間價(jià)值時(shí)

58、，有一個(gè)假設(shè)條件，即不存在風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的條件下，在完全靜態(tài)的條件下，假定沒有風(fēng)險(xiǎn)。但是，在財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中，風(fēng)險(xiǎn)是時(shí)時(shí)刻刻存在的，是不可避免的，企業(yè)只要從事理財(cái)活動(dòng)，就要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。（一）風(fēng)險(xiǎn)的含義風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)比較難掌握的概念，理論界關(guān)于其定義和計(jì)量方法有多種表述，概括起來，大致有以下幾種。一般來講，企業(yè)的一項(xiàng)理財(cái)活動(dòng)可能有多種結(jié)果，即將來的結(jié)果不是唯一的，就稱作有風(fēng)險(xiǎn)。在韋伯斯特大詞典中關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的定義是：“滅火、損傷或處于危險(xiǎn)處境的可能?！奔达L(fēng)險(xiǎn)指發(fā)生某些不利事件的可能性。從證券分析或投資項(xiàng)目分析來講，風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是指實(shí)際現(xiàn)金流量會(huì)少于預(yù)期流量的可能。從投資者的角度來看，風(fēng)險(xiǎn)是指從投資活動(dòng)中所

59、獲收益低于預(yù)期收益的概率。最后，從財(cái)務(wù)管理的角度來說，風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)，財(cái)務(wù)活動(dòng)可能發(fā)生各種結(jié)果的變動(dòng)程度。由此可見，站在不同的角度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的含義有不同的理解，但不管其表述如何，都沒有偏離風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)。風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際性質(zhì)有三，即：客觀性，時(shí)間性和可測(cè)性。在財(cái)務(wù)實(shí)務(wù)領(lǐng)域，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性一般不做過細(xì)的區(qū)分，統(tǒng)統(tǒng)作為“風(fēng)險(xiǎn)”來對(duì)待，即未來的收益或損失只要不確定，就稱作有“風(fēng)險(xiǎn)”。實(shí)際上，不確定性是人們事先只知道采取某種行動(dòng)可能形成的各種結(jié)果，但不知道它們出現(xiàn)的概率，或者兩者都不知道，只能做粗略的估計(jì)。例如，企業(yè)試制一種新產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)只能肯定該種產(chǎn)品試制曾供貨失敗兩種可能，但不會(huì)知道這兩種后果

60、出現(xiàn)可能性的大小。經(jīng)營決策一般都是在不確定的情況下做出的。因此，為了便于進(jìn)行定量分析，財(cái)務(wù)管理中把風(fēng)險(xiǎn)視為不確定性加以計(jì)量，將風(fēng)險(xiǎn)理解為可測(cè)定概率的不確定性。概率的測(cè)定有兩種方法：一種是客觀概率，指根據(jù)大量歷史的實(shí)際數(shù)據(jù)推算出來的概率；另一種是主觀概率，指在沒有大量實(shí)際資料的情況下，人們根據(jù)有限資料和經(jīng)驗(yàn)合理估計(jì)的概率。（二）風(fēng)險(xiǎn)的種類風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期結(jié)果的不確定性，這種不確定性可以來自于外部環(huán)境或整個(gè)市場(chǎng)，也可能來自于特定的投資方案或特定的金融資產(chǎn)，前者稱作系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)，后者稱作非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)。1.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于整個(gè)經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)而造成的市場(chǎng)全面風(fēng)險(xiǎn)，如社會(huì)動(dòng)蕩不安