MCU公司財務管理方案

1、MCU公司財務管理方案XX(1)例行性保護條款。這類條款作為例行常規(guī)，在大多數(shù)借款合 同中都會出現(xiàn)。主要包括：要求定期向提供貸款的金融機構(gòu)提交財 務報表，以使債權(quán)人隨時掌握公司的財務狀況和經(jīng)營成果。不準在 正常情況下出售較多的非產(chǎn)成品存貨，以保持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營能力。 如期清償應繳納稅金和其他到期債務，以防被罰款而造成不必要的 現(xiàn)金流失。不準以資產(chǎn)做其他承諾的擔?；虻盅骸２粶寿N現(xiàn)應收 票據(jù)或出售應收賬款，以防止有負債等。(2) 一般性保護條款。一般性保護條款是對企業(yè)資產(chǎn)的流動性及 償債能力等方面的要求條款，這類條款應用于大多數(shù)借款合同，主要 包括：保持企業(yè)的資產(chǎn)流動性。要求企業(yè)需持有一定最低限

2、度的貨 幣資金及其他流動資產(chǎn)，以保持企業(yè)資產(chǎn)的流動性和償債能力，一般 規(guī)定了企業(yè)必須保持的最低營運資金數(shù)額和最低流動比率數(shù)值。限 制企業(yè)非經(jīng)營性支出。如限制支付現(xiàn)金股利購入股票和職工加薪的數(shù) 額規(guī)模，以減少企業(yè)資金的過度外流。限制企業(yè)資本支出的規(guī)模。 控制企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的長期性資產(chǎn)的比例；以減少公司日后不得不變 賣固定資產(chǎn)以歸還貸款的可能性。限制公司再舉債規(guī)模。目的是防 止其他債權(quán)人取得對公司資產(chǎn)的優(yōu)先索償權(quán)。限制公司的長期投資。 如規(guī)定公司不準投資于短期內(nèi)不能收回資金的工程，不能未經(jīng)銀行等 債權(quán)人同意而與其他公司合并等。（3）特殊性保護條款。這類條款是針對某些特殊情況而出現(xiàn)在部 分借款合同中

3、的條款，只有在特殊情況下才能生效。主要包括：要求 公司的主要領導人購買人身保險；借款的用途不得改變；違約懲罰條 利 ,寺寺O上述各項條款結(jié)合使用，將有利于全面保護銀行等債權(quán)人的權(quán)益。 但借款合同是經(jīng)雙方充分協(xié)商后決定的，其最終結(jié)果取決于雙方談判 能力的大小，而不是完全取決于銀行等債權(quán)人的主觀愿望。（三）銀行借款的籌資特點（1）籌資速度快。與發(fā)行債券、融資租賃等債權(quán)籌資方式相比， 銀行借款的程序相對簡單，所花時間較短，公司可以迅速獲得所需資 金。（2）資本本錢較低。利用銀行借款籌資，比發(fā)行債券和融資租賃 的利息負擔要低。而且，無須支付證券發(fā)行費用、租賃手續(xù)費用等籌 資費用。（3）籌資彈性較大。在

4、借款之前，公司根據(jù)當時的資本需求與銀 行等貸款機構(gòu)直接商定貸款的時間、數(shù)量和條件。在借款期間，假設公 司的財務狀況發(fā)生某些變化，也可與債權(quán)人再協(xié)商，變更借款數(shù)量、 時間和條件，或提前歸還本息。因此，借款籌資對公司具有較大的靈 活性，特別是短期借款更是如此。（4）限制條款多。與債券籌資相比擬，銀行借款合同對借款用途有明確規(guī)定，通過借款的保護性條款，對公司資本支出額度、再籌資、 股利支付等行為有嚴格的約束，以后公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動和財務政策 必將受到一定程度的影響。（5）籌資數(shù)額有限。銀行借款的數(shù)額往往受到貸款機構(gòu)資本實力 的制約，不可能像發(fā)行債券、股票那樣一次籌集到大筆資金，無法滿 足公司大規(guī)?；I

5、資的需要。三、因素分析法因素分析法又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)工程基期年度的平均資金 需要量為基礎，根據(jù)預測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務和資金周轉(zhuǎn)加速的要求, 進行分析調(diào)整，來預測資金需要量的一種方法。這種方法計算簡便， 容易掌握，但預測結(jié)果不太精確。它通常用于品種繁多、規(guī)格復雜、 資金用量小的工程。四、銷售百分比法（一）基本原理銷售百分比法，是根據(jù)銷售增長與資產(chǎn)增長之間的關(guān)系，預測未 來資金需要量的方法。企業(yè)的銷售規(guī)模擴大時，要相應增加流動資產(chǎn); 如果銷售規(guī)模增加很多，還必須增加長期資產(chǎn)。為取得擴大銷售所需 增加的資產(chǎn)，企業(yè)需要籌措資金。這些資金，一局部來自留存收益， 另一局部通過外部籌資取得。通常，銷售

6、增長率較高時，僅靠留存收 益不能滿足資金需要，即使獲利良好的企業(yè)也需外部籌資。因此，企 業(yè)需要預先知道自己的籌資需求，提前安排籌資計劃，否那么就可能發(fā) 生資金短缺問題。銷售百分比法，將反映生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的銷售因素與反映資金占用 的資產(chǎn)因素連接起來，根據(jù)銷售與資產(chǎn)之間的數(shù)量比例關(guān)系，預計企 業(yè)的外部籌資需要量。銷售百分比法首先假設某些資產(chǎn)與銷售額存在 穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)銷售與資產(chǎn)的比例關(guān)系預計資產(chǎn)額，根據(jù)資 產(chǎn)額預計相應的負債和所有者權(quán)益，進而確定籌資需要量。（二）基本步驟.確定隨銷售額變動而變動的資產(chǎn)和負債工程資產(chǎn)是資金使用的結(jié)果，隨著銷售額的變動，經(jīng)營性資產(chǎn)工程將 占用更多的資金。同時，隨

7、著經(jīng)營性資產(chǎn)的增加，相應的經(jīng)營性短期 債務也會增加，如存貨增加會導致應付賬款增加，此類債務稱之為 “自動性債務”，可以為企業(yè)提供暫時性資金。經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性 負債的差額通常與銷售額保持穩(wěn)定的比例關(guān)系。這里，經(jīng)營性資產(chǎn)項 目包括庫存現(xiàn)金、應收賬款、存貨等工程，而經(jīng)營性負債工程包括應 付票據(jù)、應付賬款等，不包括短期借款、短期融資券、長期負債等籌 資性負債。.確定經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性負債有關(guān)工程與銷售額的穩(wěn)定比例關(guān)系如果企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的營運效率保持不變，經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性負 債會隨銷售額的變動而呈正比例變動，保持穩(wěn)定的百分比關(guān)系。企業(yè) 應當根據(jù)歷史資料和同業(yè)情況，剔除不合理的資金占用，尋找與銷售 額的

8、穩(wěn)定百分比關(guān)系。.確定需要增加的籌資數(shù)量預計由于銷售增長而需要的資金需求增長額，扣除利潤留存后， 即為所需要的外部籌資額。銷售百分比法的優(yōu)點，是能為籌資管理提供短期預計的財務報表, 以適應外部籌資的需要，且易于使用。但在有關(guān)因素發(fā)生變動的情況 下，必須相應地調(diào)整原有的銷售百分比。五、資本本錢資本本錢是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的標準，也是對投資獲得經(jīng)濟 效益的最低要求。企業(yè)籌得的資本付諸使用以后，只有投資報酬率高 于資本本錢；才能說明所籌集的資本取得了較好的經(jīng)濟效益。（一）資本本錢的含義資本本錢是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和占用費用。資本本錢是資本所有權(quán)與資本使用權(quán)別離的結(jié)果。

9、對 出資者而言，由于讓渡了資本使用權(quán)，必須要求有一定的補償，資本 本錢表現(xiàn)為讓渡資本使用權(quán)所帶來的投資報酬。對籌資者而言，由于 取得了資本使用權(quán)，必須支付一定代價，資本本錢表現(xiàn)為取得資本使 用權(quán)所付出的代價。.籌資費籌資費，是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲得資本而付出的代價， 如向銀行支付的借款手續(xù)費，因發(fā)行股票、公司債券而支付的發(fā)行費 等。籌資費用通常在資本籌集時一次性發(fā)生，在資本使用過程中不再 發(fā)生，因此，視為籌資數(shù)額的一項扣除。.占用費占用費，是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價， 如向銀行等債權(quán)人支付的利息，向股東支付的股利等。占用費用是因 為占用了他人資金而必須支付的，是資本本

10、錢的主要內(nèi)容。（二）資本本錢的作用.資本本錢是比擬籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)；各種資本的資本本錢率，是比擬、評價各種籌資方式的依據(jù)。在 評價各種籌資方式時一般會考慮的因素包括對企業(yè)控制權(quán)的影響、對 投資者吸引力的大小、融資的難易和風險、資本本錢的高低等，而資本本錢是其中的重要因素。在其他條件相同時，企業(yè)籌資應選擇資本 本錢最低的方式。.平均資本本錢是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)企業(yè)財務管理目標是企業(yè)價值最大化，企業(yè)價值是企業(yè)資產(chǎn)帶來 的未來經(jīng)濟利益的現(xiàn)值。計算現(xiàn)值時采用的貼現(xiàn)率通常會選擇企業(yè)的 平均資本本錢；當平均資本本錢率最小時，企業(yè)價值最大，此時的資 本結(jié)構(gòu)是企業(yè)理想的最正確資本結(jié)構(gòu)。.資

11、本本錢是評價投資工程可行性的主要標準資本本錢通常用相對數(shù)表示，它是企業(yè)對投入資本所要求的報酬 率（或收益率），即最低必要報酬率。任何投資工程，如果它預期的 投資報酬率超過該工程使用資金的資本本錢率，那么該工程在經(jīng)濟上就 是可行的。因此，資本本錢率是企業(yè)用以確定工程要求到達的按資報 酬率的最低標準。.資本本錢是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)一定時期企業(yè)資本本錢的高低，不僅反映企業(yè)籌資管理的水平， 還可作為評價企業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績的標準。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，實際 上就是所籌集資本經(jīng)過投放后形成的資產(chǎn)營運，企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率 應高于其平均資本本錢率，才能帶來剩余收益。（二）影響資本本錢的因素1.總體經(jīng)濟環(huán)境

12、總體經(jīng)濟環(huán)境和狀態(tài)決定企業(yè)所處的國民經(jīng)濟開展狀況和水平， 以及預期的通貨膨脹?？傮w經(jīng)濟環(huán)境變化的影響，反映在無風險報酬 率上，如果國民經(jīng)濟保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長，整個社會經(jīng)濟的資 金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低，資金所有者投資的風險小, 預期報酬率低，籌資的資本本錢相應就比擬低。相反，如果國民經(jīng)濟 不景氣或者經(jīng)濟過熱，通貨膨脹持續(xù)居高不下，投資者投資風險大， 預期報酬率高，籌資的資本本錢就高。2、資本市場條件資本市場效率表現(xiàn)為資本市場上的資本商品的市場流動性。資本 商品的流動性高，表現(xiàn)為容易變現(xiàn)且變現(xiàn)時價格波動較小。如果資本 市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投資者投資風險大，要求的預

13、 期報酬率高，那么通過資本市場籌集的資本其資本本錢就比擬高。.企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營風險是企業(yè)投資決策的結(jié)果，表現(xiàn)為資產(chǎn)報酬率的 不確定性；企業(yè)融資狀況導致的財務風險是企業(yè)籌資決策的結(jié)果，表 現(xiàn)為股東權(quán)益資本報酬率的不確定性。兩者共同構(gòu)成企業(yè)總體風險，如果企業(yè)經(jīng)營風險高，財務風險大，那么企業(yè)總體風險水平高，投資者要求的預期報酬率高，企業(yè)籌資的資本本錢相應就大。.企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求在一定時期內(nèi)，國民經(jīng)濟體系中資金供給總量是一定的，資本是 一種稀缺資源。因此企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模越大、占用資金 時限越長，資本本錢就越高。當然，融資規(guī)模、時限與資本本錢的正 向相關(guān)性并非線性

14、關(guān)系，一般說來，融資規(guī)模在一定限度內(nèi)，并不引 起資本本錢的明顯變化，當融資規(guī)模突破一定限度時，才引起資本成 本的明顯變化。（四）個別資本本錢的計算個別資本本錢是指單一融資方式的資本本錢，包括銀行借款資本 本錢、公司債券資本本錢、融資租賃資本本錢、普通股資本本錢和留 存收益本錢等，其中前三類是債務資本本錢，后兩類是權(quán)益資本本錢。 個別資本本錢率可用于比擬和評價各種籌資方式。.資本本錢計算的基本模式（1）一般模式。為了便于分析比擬，資本本錢通常不考慮時間價 值的一般通用模型計算，而是用相對數(shù)即資本本錢率表達。計算時， 將初期的籌資費用作為籌資額的一項扣除，扣除籌資費用后的籌資額 稱為籌資凈額。（注

15、：假設資金來源為負債，還存在稅前資本本錢和稅后資本本錢的區(qū)別。計算稅后資本本錢需要從年資金占用費中減去資 金占用費稅前扣除導致的所得稅節(jié)約額。）（2）折現(xiàn)模式。對于金額大、時間超過1年的長期資本，更準確 一些的資本本錢計算方式是采用折現(xiàn)模式，即將債務未來還本付息或 股權(quán)未來股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時的折現(xiàn)率作為資本 本錢率。.銀行借款資本本錢的計算銀行借款資本本錢包括借款利息和借款手續(xù)費用。利息費用稅前 支付，可以起抵稅作用，一般計算稅后資本本錢率，稅后資本本錢率 與權(quán)益資本本錢率具有可比性。對于長期借款，考慮時間價值問題，還可以用折現(xiàn)模式計算資本 本錢率。.公司債券資本本錢的計算公

16、司債券資本本錢包括債券利息和借款發(fā)行費用。債券可以溢價 發(fā)行，也可以折價發(fā)行。.融資租賃資本本錢的計算融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的歸還和各期手續(xù)費用 （即租賃公司的各期利潤），其資本本錢率只能按貼現(xiàn)模式計算。.普通股資本本錢的計算目錄 TOC o 1-5 h z 一、債務籌資的優(yōu)缺點4二、銀行借款5三、因素分析法12四、銷售百分比法12 HYPERLINK l bookmark0 o Current Document 五、資本本錢14六、資本結(jié)構(gòu)23七、企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)歸還長期債務與短期債務的能力。企 業(yè)有無支付現(xiàn)金的能力和歸還債務能力，是企業(yè)能否生存和健康開展的關(guān)鍵。

17、 29八、財務評價35九、財務分析的意義與作用37十、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析39、必要性分析44十二、工程基本情況45十三、建設進度分析48工程實施進度計劃一覽表48十四、工程經(jīng)濟效益評價49 HYPERLINK l bookmark2 o Current Document 營業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表50 HYPERLINK l bookmark4 o Current Document 綜合總本錢賽用估算表52 HYPERLINK l bookmark6 o Current Document 利潤及利潤分配表53 HYPERLINK l bookmark8 o Current Document

18、工程投資現(xiàn)金流量表55 HYPERLINK l bookmark10 o Current Document 借款還本付息計劃表58普通股資本本錢主要是向股東支付的各期股利。由于各期股利并 不一定固定，隨企業(yè)各期收益波動，因此普通股的資本本錢只能按貼 現(xiàn)模式計算，并假定各期股利的變化具有一定的規(guī)律性。如果是上市 公司普通股，其資本本錢還可以根據(jù)該公司的股票收益率與市場收益 率的相關(guān)性，按資本資產(chǎn)定價模型法估計。方法有：股利增長模型 法；資本資產(chǎn)定價模型法。.留存收益資本本錢的計算留存收益是企業(yè)稅后凈利形成的，是一種所有者權(quán)益，其實質(zhì)是 所有者向企業(yè)的追加投資。企業(yè)利用留存收益籌資無須發(fā)生籌資費用

19、。 如果企業(yè)將留存收益用于再投資，所獲得的收益率低于股東自己進行 一項風險相似的投資工程的收益率，企業(yè)就應該將其分配給股東。留 存收益的資本本錢率，表現(xiàn)為股東追加投資要求的報酬率，其計算與 普通股本錢相同，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價模型法，不 同點在于留存收益資本本錢不考慮籌資費用。（五）平均資本本錢的計算平均資本本錢是指多元化融資方式下的綜合資本本錢，反映了企 業(yè)資本本錢整體水平的高低。在衡量和評價單一融資方案時，需要計 算個別資本本錢；在衡量和評價企業(yè)籌資總體的經(jīng)濟性時，需要計算企業(yè)的平均資本本錢。平均資本本錢用于衡量企業(yè)資本本錢水平，確 立企業(yè)理想的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)平均資本本錢，是

20、以各項個別資本在企業(yè)總資本中的比重為 權(quán)數(shù)，對各項個別資本本錢率進行加權(quán)平均而得到的總資本本錢率。平均資本本錢的計算，存在著權(quán)數(shù)價值的選擇問題，即各項個別 資本按什么權(quán)數(shù)來確定資本比重。通常，可供選擇的價值形式有賬面 價值、市場價值、目標價值等。.賬面價值權(quán)數(shù)即以各項個別資本的會計報表賬面價值為基礎來計算資本權(quán)數(shù)， 確定各類資本占總資本的比重。其優(yōu)點是資料容易取得，可以直接從 資產(chǎn)負債表中得到，而且計算結(jié)果比擬穩(wěn)定。其缺點是，當債券和股 票的市價與賬面價值差距較大時，導致按賬面價值計算出來的資本成 本，不能反映目前從資本市場上籌集資本的現(xiàn)時機會本錢，不適合評 價現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)。.市場價值權(quán)數(shù)即

21、以各項個別資本的現(xiàn)行市價為基礎來計算資本權(quán)數(shù)，確定各類 資本占總資本的比重。其優(yōu)點是能夠反映現(xiàn)時的資本本錢水平，有利 于進行資本結(jié)構(gòu)決策。但現(xiàn)行市價處于經(jīng)常變動之中，不容易取得， 而且現(xiàn)行市價反映的只是現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)，不適用未來的籌資決策。.目標價值權(quán)數(shù)即以各項個別資本預計的未來價值為基礎來確定資本權(quán)數(shù)，確定 各類資本占總資本的比重。目標價值是目標資本結(jié)構(gòu)要求下的產(chǎn)物， 是公司籌措和使用資金對資本結(jié)構(gòu)的一種要求。對于公司籌措新資金, 需要反映期望的資本結(jié)構(gòu)來說，目標價值是有益的，適用于未來的籌 資決策，但目標價值確實定難免具有主觀性。以目標價值為基礎計算資本權(quán)重，能表達決策的相關(guān)性。目標價 值

22、權(quán)數(shù)確實定，可以選擇未來的市場價值，也可以選擇未來的賬面價 值。選擇未來的市場價值，與資本市場現(xiàn)狀聯(lián)系比擬緊密，能夠與現(xiàn) 時的資本市場環(huán)境狀況結(jié)合起來，目標價值權(quán)數(shù)確實定一般以現(xiàn)時市 場價值為依據(jù)。但市場價值波動頻繁，可行方案是選用市場價值的歷 史平均值?？傊繕藘r值權(quán)數(shù)是主觀愿望和預期的表現(xiàn)，依賴于財 務經(jīng)理的價值判斷和職業(yè)經(jīng)驗。（六）邊際資本本錢的計算邊際資本本錢是企業(yè)追加籌資的本錢。企業(yè)的個別資本本錢和平 均資本本錢，是企業(yè)過去籌集的單項資本的本錢和目前使用全部資本 的本錢。然而，企業(yè)在追加籌資時，不能僅僅考慮目前所使用資本的 本錢，還要考慮新籌集資金的本錢，即邊際資本本錢。邊際資本本

23、錢,是企業(yè)進行追加籌資的決策依據(jù)。籌資方案組合時，邊際資本本錢的 權(quán)數(shù)采用目標價值權(quán)數(shù)。六、資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)及其管理是企業(yè)籌資管理的核心問題。企業(yè)應綜合考慮 有關(guān)影響因素，運用適當?shù)姆椒ù_定最正確資本結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)價值。 如果企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)不合理，應通過籌資活動優(yōu)化調(diào)整資本結(jié)構(gòu)， 使其趨于科學合理。（一）資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。籌 資管理中，資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)包括全部債 務與股東權(quán)益的構(gòu)成比率；狹義的資本結(jié)構(gòu)那么指長期負債與股東權(quán)益 資本構(gòu)成比率。狹義資本結(jié)構(gòu)下，短期債務作為營運資金來管理。本 書所指的資本結(jié)構(gòu)通常僅是狹義的資

24、本結(jié)構(gòu)，也就是債務資本在企業(yè) 全部資本中所占的比重。不同的資本結(jié)構(gòu)會給企業(yè)帶來不同的后果。企業(yè)利用債務資本進 行舉債經(jīng)營具有雙重作用，既可以發(fā)揮財務杠桿效應，也可能帶來財 務風險。因此企業(yè)必須權(quán)衡財務風險和資本本錢的關(guān)系，確定最正確的 資本結(jié)構(gòu)。評價企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最正確狀態(tài)的標準應該是能夠提高股權(quán)收 益或降低資本本錢，最終目的是提升企業(yè)價值。股權(quán)收益，表現(xiàn)為凈 資產(chǎn)報酬率或普通股每股收益；資本本錢，表現(xiàn)為企業(yè)的平均資本成 本率。根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論，當公司平均資本本錢最低時，公司價值最 大。所謂最正確資本結(jié)構(gòu)，是指在一定條件下使企業(yè)平均資本本錢率最 低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標，是

25、降低平均資 本本錢率或提高普通股每股收益。從理論上講，最正確資本結(jié)構(gòu)是存在的，但由于企業(yè)內(nèi)部條件和外 部環(huán)境的經(jīng)常性變化，動態(tài)地保持最正確資本結(jié)構(gòu)十分困難。因此在實 踐中，目標資本結(jié)構(gòu)通常是企業(yè)結(jié)合自身實際進行適度負債經(jīng)營所確 立的資本結(jié)構(gòu)。（二）影響資本結(jié)構(gòu)的因素資本結(jié)構(gòu)是一個產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)問題，是社會資本在企業(yè)經(jīng)濟組織形式 中的資源配置結(jié)果。資本結(jié)構(gòu)的變化，將直接影響社會資本所有者的 利益。.企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率企業(yè)產(chǎn)銷業(yè)務量的穩(wěn)定程度對資本結(jié)構(gòu)有重要影響：如果產(chǎn)銷業(yè) 務量穩(wěn)定，企業(yè)可較多地負擔固定的財務費用；如果產(chǎn)銷業(yè)務量和盈 余有周期性，那么要負擔固定的財務費用將承當較大的財務風險。

26、經(jīng)營 開展能力表現(xiàn)為未來產(chǎn)銷業(yè)務量的增長率，如果產(chǎn)銷業(yè)務量能夠以較高的水平增長，企業(yè)可以采用高負債的資本結(jié)構(gòu)，以提升權(quán)益資本的 報酬。.企業(yè)的財務狀況和信用等級企業(yè)財務狀況良好，信用等級高，債權(quán)人愿意向企業(yè)提供信用， 企業(yè)容易獲得債務資本。相反，如果企業(yè)財務情況欠佳，信用等級不 高，債權(quán)人投資風險大，這樣會降低企業(yè)獲得信用的能力，加大債務 資本籌資的資本本錢。.企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌集資本后進行資源配置和使用后的資金占用結(jié) 構(gòu)，包括長短期資產(chǎn)構(gòu)成和比例，以及長短期資產(chǎn)內(nèi)部的構(gòu)成和比例。 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響主要包括：擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè) 主要通過長期負債和發(fā)行股票籌集資金；擁有

27、較多流動資產(chǎn)的企業(yè)更 多地依賴流動負債籌集資金；資產(chǎn)適用于抵押貸款的企業(yè)負債較多； 以技術(shù)研發(fā)為主的企業(yè)那么負債較少。.企業(yè)投資人和管理當局的態(tài)度從企業(yè)所有者的角度看，如果企業(yè)股權(quán)分散，企業(yè)可能更多地采 用權(quán)益資本籌資以分散企業(yè)風險。如果企業(yè)為少數(shù)股東控制，股東通 常重視企業(yè)控股權(quán)問題，為防止控股權(quán)稀釋，企業(yè)一般盡量防止普通 股籌資，而是采用優(yōu)先股或債務資本籌資。從企業(yè)管理當局的角度看, 高負債資本結(jié)構(gòu)的財務風險高，一旦經(jīng)營失敗或出現(xiàn)財務危機，管理 當局將面臨市場接管的威脅或者被董事會解聘。因此，穩(wěn)健的管理當 局偏好于選擇低負債比例的資本結(jié)構(gòu)。.行業(yè)特征和企業(yè)開展周期不同行業(yè)資本結(jié)構(gòu)差異很大。

28、產(chǎn)品市場穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風險 低，因此可提高債務資本比重，發(fā)揮財務杠桿作用。高新技術(shù)企業(yè)的 產(chǎn)品、技術(shù)、市場尚不成熟，經(jīng)營風險高，因此可降低債務資本比重, 控制財務杠桿風險。在同一企業(yè)不同開展階段，資本結(jié)構(gòu)安排不同。 企業(yè)初創(chuàng)階段，經(jīng)營風險高，在資本結(jié)構(gòu)安排上應控制負債比例；企 業(yè)開展成熟階段，產(chǎn)品產(chǎn)銷業(yè)務量穩(wěn)定和持續(xù)增長，經(jīng)營風險低，可 適度增加債務資本比重，發(fā)揮財務杠桿效應；企業(yè)收縮階段，產(chǎn)品市 場占有率下降，經(jīng)營風險逐步加大，應逐步降低債務資本比重，保證 經(jīng)營現(xiàn)金流量能夠償付到期債務，保持企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力，減少破產(chǎn) 風險。.經(jīng)濟環(huán)境的稅務政策和貨幣政策資本結(jié)構(gòu)決策必然要研究理財環(huán)境因素

29、，特別是宏觀經(jīng)濟狀況。 政府調(diào)控經(jīng)濟的手段包括財政稅收政策和貨幣金融政策，當所得稅稅 率較高時，債務資本的抵稅作用大，企業(yè)可以充分利用這種作用來提 高企業(yè)價值。貨幣金融政策影響資本供給，從而影響利率水平的變動,當國家執(zhí)行緊縮的貨幣政策時，市場利率較高，企業(yè)債務資本本錢增 大。（三）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，要求企業(yè)權(quán)衡負債的低資本本錢和高財務風險的 關(guān)系，確定合理的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標，是降低平均資本 本錢率或提高普通股每股收益。.每股收益分析法可以用每股收益的變化來判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，即能夠提高普 通股每股收益的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。在資本結(jié)構(gòu)管理中, 利用債務資本的目的之

30、一，就在于債務資本能夠提供財務杠桿效應， 利用負債籌資的財務杠桿作用來增加股東財富。每股收益受到經(jīng)營利潤水平、債務資本本錢水平等因素的影響， 分析每股收益與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，可以找到每股收益無差異點。所謂 每股收益無差異點，是指不同籌資方式下每股收益都相等時的息稅前 利潤和業(yè)務量水平。根據(jù)每股收益無差異點，可以分析判斷在什么樣 的息稅前利潤水平或產(chǎn)銷業(yè)務量水平前提下，適于采用何種籌資組合 方式，進而確定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)安排。在每股收益無差異點上，無論是采用債務還是股權(quán)籌資方案，每 股收益都是相等的。當預期息稅前利潤或業(yè)務量水平大于每股收益無差異點時，應中選擇財務杠桿效應較大的籌資方案，反之亦然。在

31、每 股收益無差異點時，不同籌資方案的每股收益是相等的。當企業(yè)需要的資本額較大時；可能會采用多種籌資方式組合融資。 這時，需要詳細比擬分析各種組合籌資方式下的資本本錢及其對每股 收益的影響，選擇每股收益最高的籌資方式。.平均資本本錢比擬法平均資本本錢比擬法，是通過計算和比擬各種可能的籌資組合方 案的平均資本本錢，選擇平均資本本錢率最低的方案，即能夠降低平 均資本本錢的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。這種方法側(cè)重于從資 本投入的角度對籌資方案和資本結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化分析。.公司價值分析法以上兩種方法都是從賬面價值的角度進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析，沒 有考慮市場反響，也沒有考慮風險因素。公司價值分析法，是在考慮

32、市場風險的基礎上，以公司市場價值為標準，進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，即 能夠提升公司價值的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。這種方法主要 用于對現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，適用于資本規(guī)模較大的上市公司資本 結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析，同時，在公司價值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的平均資 本本錢率也是最低的。可以看出，在沒有債務資本的情況下，公司的總價值等于股票的 賬面價值。當公司增加一局部債務時，財務杠桿開始發(fā)揮作用，股票 市場價值大于其賬面價值，公司總價值上升，平均資本本錢率下降。七、企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)歸還長期債務與短期債務的能力。企業(yè)有無支付現(xiàn)金的能力和歸還債務能力，是企業(yè)能否 生存和健康開展的關(guān)鍵。企業(yè)償債能力是反

33、映企業(yè)財務狀況和經(jīng)營能力的重要標志。償債能力是企業(yè)歸還到期債務的承受能力或保證程度，包括歸還短期債務 和長期債務的能力。企業(yè)償債能力，靜態(tài)地講，就是用企業(yè)資產(chǎn)清償企業(yè)債務的能力; 動態(tài)地講，就是用企業(yè)資產(chǎn)和經(jīng)營過程創(chuàng)造的收益歸還債務的能力。企業(yè)有無現(xiàn)金支付能力和償債能力是企業(yè)能否健康開展的關(guān)鍵。企業(yè) 償債能力分析是企業(yè)財務分析的重要組成局部。在償債能力問題上。債權(quán)人和股東的利益并不一致。股東更愿意 拿債權(quán)人的錢去冒險，如果冒險成功，超額報酬全部歸股東，債權(quán)人 卻只能得到固定的利息而不能提供冒險成功的額外收益；如果冒險失 敗，債權(quán)人有可能無法收回本金，要承當冒險失敗的局部損失。對管 理當局來說，

34、為了能夠取得貸款，他們必須考慮債權(quán)人對償債能力的要求；為了股東的利益，他們必須權(quán)衡企業(yè)的收益和風險、保持適當 的償債能力；為了自身的利益，那么更傾向于維持較高的償債能力。對 企業(yè)的供應商和消費者來說，企業(yè)短期償債能力低意味著企業(yè)履行合 同的能力較差；企業(yè)如果無力履行合同，供應商和消費者利益皆將受 到損害。（一）短期償債能力分析企業(yè)短期債務一般要用流動資產(chǎn)來償付，短期償債能力是指企業(yè) 流動資產(chǎn)對流動負債及時足額歸還的保證程度，是衡量流動資產(chǎn)變現(xiàn) 能力的重要標志。企業(yè)短期償債能力的衡量指標主要有流動比率、速 動比率和現(xiàn)金比率。.流動比率流動比率是企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負債之比。一般認為，生產(chǎn)企業(yè)合理的

35、最低流動比率是2,這是因為流動資產(chǎn) 中變現(xiàn)能力最差的存貨金額約占流動資產(chǎn)總額的一半，剩下的流動性 較大的流動資產(chǎn)至少要等于流動負債，企業(yè)短期償債能力才會有保證。 人們長期以來的這種認識因其未能從理論上證明，還不能成為一個統(tǒng) 一標準。運用流動比率進行分析時，要注意以下幾個問題:(1)流動比率高，一般認為償債保證程度較強，但并不一定有足 夠的現(xiàn)金或銀行存款償債，因為流動資產(chǎn)除了貨幣資金以外，還有存 貨、應收賬款、待攤費用等工程，有可能出現(xiàn)雖說流動比率高，但真 正用來償債的現(xiàn)金和存款卻嚴重短缺的現(xiàn)象，所以分析流動比率時， 還需進一步分析流動資產(chǎn)的構(gòu)成工程。(2)計算出來的流動比率，只有和同行業(yè)平均流

36、動比率、本企業(yè) 歷史流動比率進行比擬，才能知道這個比率是高還是低。這種比擬通 常并不能說明流動比率為什么這么高或低，要找出過高或過低的原因 還必須分析流動資產(chǎn)和流動負債所包括的內(nèi)容以及經(jīng)營士的因素。一 般情況下，營業(yè)周期、流動資產(chǎn)中的應收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度是影 響流動比率的主要因素。.速動比率速動比率是企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負債之比，速動資產(chǎn)是指流動資 產(chǎn)減去變現(xiàn)能力較差且不穩(wěn)定的存貨、待攤費用等后的余額。由于剔 除了存貨等變現(xiàn)能力較差的資產(chǎn)，速動比率比流動比率能更準確、可 靠地評價企業(yè)資產(chǎn)的流動性及歸還短期債務的能力。一般認為速動比率為1較合適，速動比率過低，企業(yè)面臨償債風險；但速動比率過高，

37、會因占用現(xiàn)金及應收賬款過多而增加企業(yè)的機 會本錢。.現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率是企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負債的比率?，F(xiàn)金類資產(chǎn)包括企業(yè)所擁有的貨幣資金和持有的有價證券（即資產(chǎn)負債表中的短期投 資）。它是速動資產(chǎn)扣除應收賬款后的余額。速動資產(chǎn)扣除應收賬款 后計算出來的金額，最能反映企業(yè)直接償付流動負債的能力?，F(xiàn)金比 率一般認為20%以上為好。但這一比率過高，就意味著企業(yè)流動負債未 能得到合理運用，而現(xiàn)金類資產(chǎn)獲利能力低，這類資產(chǎn)金額太高會導 致企業(yè)機會本錢增加。上述短期償債能力比率，都是根據(jù)財務報表數(shù)據(jù)計算而得。還有 一些表外因素也會影響企業(yè)的短期償債能力，甚至影響相當大。財務 報表使用人應盡可能了解這方面信

38、息，以做出正確的判斷。.增強短期償債能力的因素（1）可動用的銀行授信額度。銀行已同意、企業(yè)尚未動用的銀行 貸款限額，可以隨時增加企業(yè)的現(xiàn)金，提高支付能力。這一數(shù)據(jù)不反 映在財務報表中，但會在董事會決議中披露。（2）準備很快變現(xiàn)的非流動資產(chǎn)。企業(yè)可能有一些長期資產(chǎn)可以 隨時出售變現(xiàn)，而不出現(xiàn)在“一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)”工程中。例 如，儲藏的土地、未開采的采礦權(quán)、目前出租的房產(chǎn)等，在企業(yè)發(fā)生 周轉(zhuǎn)困難時，將其出售并不影響企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營。（3）企業(yè)信用和償債聲譽.降低短期償債能力的因素（1）與擔保有關(guān)的負債。如果該金額較大量很可能發(fā)生，應在評 價償債能力時給予關(guān)注。（2）經(jīng)營租賃合同中的承諾付款。這

39、很可能是需要償付的義務。（3）建造合同、長期資產(chǎn)購置合同中的分期付款。這也是一種承 諾付款，應視同需要歸還的債務。（二）長期償債能力分析長期償債能力是指企業(yè)歸還長期負債的能力。其分析指標主要有 三項：資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率和利息保障倍數(shù)。.資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率是企業(yè)負債總額與資產(chǎn)總額之比。資產(chǎn)負債率反映債權(quán)人所提供的資金占全部資金的比重，以及企 業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。這一比率越低（50%以下），說明企 業(yè)的償債能力越強。事實上，對這一比率的分析，還要看站在誰的立場上。從債權(quán)人 的立場看，債務比率越低越好，企業(yè)償債有保證，貸款不會有太大風 險；從股東的立場看，在全部資本利潤率高于借款利息率

40、時，負債比 率越大越好，因為股東所得到的利潤就會加大。從財務管理的角度看,在進行借入資本決策時，企業(yè)應當審時度勢，全面考慮，充分估計預期的利潤和增加的風險，權(quán)衡利害得失；做出正確的分析和決策。.產(chǎn)權(quán)比率與權(quán)益乘數(shù)產(chǎn)權(quán)比率又稱資本負債率，是負債總額與所有者權(quán)益之比，它是 企業(yè)財務結(jié)構(gòu)穩(wěn)健與否的重要標志。產(chǎn)權(quán)比率不僅反映了由債務人提供的資本與所有者提供的資本的 相對關(guān)系，而且反映了企業(yè)自有資金歸還全部債務的能力，因此它又 是衡量企業(yè)負債經(jīng)營是否平安有利的重要指標。一般來說，這一比率 越低，說明企業(yè)長期償債能力越強，債權(quán)人權(quán)益保障程度越高，承當 的風險越小，一般認為這一比率為1： 1,即100%以下

41、時，應該是有償 債能力的，但還應該結(jié)合企業(yè)的具體情況加以分析。當企業(yè)的資產(chǎn)收 益率大于負債本錢率時，負債經(jīng)營有利于提高資金收益率，獲得額外 的利潤，這時的產(chǎn)權(quán)比率可適當高些。產(chǎn)權(quán)比率高，是高風險、高報 酬的財務結(jié)構(gòu)；產(chǎn)權(quán)比率低，是低風險、低報酬的財務結(jié)構(gòu)。權(quán)益乘數(shù)（又稱股本乘數(shù)），是指資產(chǎn)總額相當于股東權(quán)益的倍 數(shù)。權(quán)益乘數(shù)越大說明所有者投入企業(yè)的資本占全部資產(chǎn)的比重越小, 企業(yè)負債的程度越高；反之，該比率越小，說明所有者投入企業(yè)的資 本占全部資產(chǎn)的比重越大，企業(yè)的負債程度越低，債權(quán)人權(quán)益受保護 的程度越高。.利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)是指企業(yè)息稅前利潤與利息費用之比，又稱已獲利息倍數(shù)，用以衡量

42、償付借款利息的能力?！跋⒍惽袄麧櫋笔侵咐麧櫛?中未扣除利息費用和所得稅前的利潤?！袄①M用”是指本期發(fā)生的 全部應付利息，不僅包括財務費用中的利息費用，還應包括計入固定 資產(chǎn)本錢的資本化利息。資本化利息雖然不在利潤表中扣除，但仍然 是要歸還的。利息保障倍數(shù)的重點是衡量企業(yè)支付利息的能力，沒有 足夠大的息稅前利潤，利息的支付就會發(fā)生困難。利息保障倍數(shù)不僅反映了企業(yè)獲利能力的大小，而且反映了獲利 能力對歸還到期債務的保證程度，它既是企業(yè)舉債經(jīng)營的前提依據(jù)， 也是衡量企業(yè)長期償債能力大小的重要標志。要維持正常償債能力， 利息保障倍數(shù)至少應大于1,且比值越高，企業(yè)長期償債能力越強。如 果利息保障倍數(shù)過

43、低，企業(yè)將面臨虧損、償債的平安性與穩(wěn)定性下降 的風險。undefined八、財務評價財務評價，是對企業(yè)財務狀況和經(jīng)營情況進行的總結(jié)、考核和評 價。它以企業(yè)的財務報表和其他財務分析資料為依據(jù)，注重對企業(yè)財 務分析指標的綜合考核。財務綜合評價的方法有很多，包括杜邦分析法、沃爾評分法等。 目前我國企業(yè)經(jīng)營績效評價主要使用的是功效系數(shù)法。功效系數(shù)法又 叫功效函數(shù)法，它根據(jù)多目標規(guī)劃原理對每一項評價指標確定一個滿 意值和不允許值，以滿意值為上限，以不允許值為下限，計算各指標 實現(xiàn)滿意值的程度，并以此確定各指標的分數(shù)，再經(jīng)過加權(quán)平均進行 綜合，從而評價被研究對象的綜合狀況。運用功效系數(shù)法進行經(jīng)營業(yè)績綜合評

44、價的一般步驟包括：選擇業(yè) 績評價指標，確定各項業(yè)績評價指標的標準值，確定各項業(yè)績評價指 標的權(quán)數(shù)，計算各類業(yè)績評價指標得分，計算經(jīng)營業(yè)績綜合評價分數(shù), 得出經(jīng)營業(yè)績綜合評價分級。在這一過程中，正確選擇評價指標特別 重要。一般說來，指標選擇要根據(jù)評價目的和要求，考慮分析評價的 全面性、綜合性。2002年財政部等五部委聯(lián)合發(fā)布了企業(yè)績效評價 操作細那么（修訂）。我國企業(yè)多數(shù)執(zhí)行或參照執(zhí)行該操作細那么。需 要指出的是，企業(yè)績效評價操作細那么（修訂）中提到的效績評價 體系，既包括財務評價指標，又包括了非財務指標，防止了單純從財 務方面評價績效的片面性。運用科學的財務績效評價手段，實施財務績效綜合評價，

45、不僅可 以真實反映企業(yè)經(jīng)營績效狀況，判斷企業(yè)的財務改日水平，而且有利 于適時揭示財務風險，引導企業(yè)持續(xù)、快速健康地開展。九、財務分析的意義與作用對企業(yè)財務狀況進行分析的主體包括：投資者、債權(quán)人、經(jīng)理人員、供應商、政府部門、雇員和工會、中介機構(gòu)等。財務分析對不同的信息使用者具有不同的意義。具體說來，財務 分析的意義主要表達在如下方面：（1）可以判斷企業(yè)的財務實力。通過對資產(chǎn)負債表和利潤表有關(guān) 資料進行分析，計算相關(guān)指標，可以了解企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負債水平 是否合理，從而判斷企業(yè)的償債能力、營運能力及獲利能力等財務實 力，揭示企業(yè)在財務狀況方面可能存在的問題。（2）可以評價和考核企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，揭示

46、財務活動存在的問題。 通過指標的計算、分析和比擬，能夠評價和考核企業(yè)的盈利能力和資 產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況，揭示其經(jīng)營管理的各個方面和各個環(huán)節(jié)問題，找出差距, 得出分析結(jié)論。（3）可以挖掘企業(yè)潛力，尋求提高企業(yè)經(jīng)營管理水平和經(jīng)濟效益 的途徑。企業(yè)進行財務分析的目的不僅僅是發(fā)現(xiàn)問題，更重要的是分 析問題和解決問題。通過財務分析，應保持和進一步發(fā)揮生產(chǎn)經(jīng)營管 理中成功的經(jīng)驗，對存在的問題應提出解決的策略和措施，以到達揚 長避短，提高經(jīng)營管理水平和經(jīng)濟效益的目的。(4)可以評價企業(yè)的開展趨勢。通過企業(yè)各種財務分析，可以判 斷企業(yè)的開展趨勢預測其生產(chǎn)經(jīng)營的前景及償債能力，從而為企業(yè)領 導層進行生產(chǎn)經(jīng)營決策、投資者

47、進行投資決策和債權(quán)人進行信貸決策 提供重要的依據(jù)，防止因決策錯誤給其帶來重大的損失。財務分析的作用主要表達在如下方面：向投資人提供有關(guān)企業(yè)的盈利能力和股利分配政策等方面的信息, 便于他們做出正確的投資決策。向債權(quán)人提供有關(guān)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)狀況和盈利能力等方面 的信息，便于他們做出正確的信貸決策。向政府提供有關(guān)企業(yè)的盈利狀況和納稅等方面的信息，為國家的 宏觀決策提供依據(jù)。向企業(yè)管理人員提供有關(guān)企業(yè)某一特定日期財務狀況以及某一特 定期間經(jīng)營業(yè)績和現(xiàn)金流量方面的信息，為今后進行企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營 決策和改善經(jīng)營管理提供依據(jù)。便于考核各部門、單位工作業(yè)績、總 結(jié)經(jīng)驗、揭示問題。向雇員和工會提供有關(guān)企業(yè)

48、盈利等方面的信息，便于分析判斷企 業(yè)盈利與雇員收入：保險：福利之間是否相適應。向供應商提供有關(guān)企業(yè)財務狀況等方面的信息，看是否與企業(yè)進行合作，是否應對企業(yè)延長付款期。十、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析綜合來看，我市開展正處于繼改革開放之后的又一戰(zhàn)略機遇期,站在新的歷史起點，面對新形勢、新階段、新要求，我們應以全球眼 光和戰(zhàn)略思維，立足現(xiàn)有基礎，進一步解放思想、搶抓機遇、發(fā)奮作 為，努力開創(chuàng)跨越開展新局面，奪取全面建成小康社會宏偉目標的決 定性勝利。MCU（微控制器）是將計算機的CPU、RAM、ROM、定時計數(shù)器和多種 I/O接口集成在一片芯片上，形成芯片級的計算機，為不同的應用場合 做不同組合控制的芯片。微控制

49、器一般可以按照其結(jié)構(gòu)特點、指令集、 存儲器架構(gòu)以及微控制器應用進行分類。MCU（微控制器）廠商分為IDM廠商與Fabless廠商，對于IDM廠商 （集芯片設計、芯片制造、芯片封裝和測試等環(huán)節(jié)于一體）來說，其上 游為晶圓制造所需原材料與設備采購環(huán)節(jié)；對于Fabless廠商（只負責 芯片的電路設計與銷售，將生產(chǎn)、測試、封裝等環(huán)節(jié)外包）來說，其上 游為晶圓制造環(huán)節(jié)。行業(yè)企業(yè)的主要客戶分布于汽車電子、消費電子、 工業(yè)控制等領域。一、債務籌資的優(yōu)缺點（一）債務籌資的優(yōu)點（1）籌資速度較快。與股權(quán)籌資比，債務籌資不需要經(jīng)過復雜的 審批手續(xù)和證券發(fā)行程序，如銀行借款、融資租賃等，可以迅速地獲 得資金。（2）

50、籌資彈性大。發(fā)行股票等股權(quán)籌資，一方面需要經(jīng)過嚴格的 政府審批；另一方面從企業(yè)的角度出發(fā)，由于股權(quán)不能退還，股權(quán)資 本在未來永久性地給企業(yè)帶來了資本本錢的負擔。利用債務籌資，可 以根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營情況和財務狀況，靈活商定債務條件，控制籌資數(shù) 量，安排取得資金的時間。（3）資本本錢負擔較輕。一般來說，債務籌資的資本本錢要低于 股權(quán)籌資。其一是取得資金的手續(xù)費用等籌資費用較低；其二是利息、 租金等用資費用比股權(quán)資本要低；其三是利息等資本本錢可以在稅前 支付。（4）可以利用財務杠桿。債務籌資不改變公司的控制權(quán)，因而股 東不會出于控制權(quán)稀釋原因反對負債。債權(quán)人從企業(yè)那里只能獲得固 定的利息或租金，不能參

51、加公司剩余收益的分配。當企業(yè)的資本報酬 率高于債務利率時，會增加普通股股東的每股收益，提高凈資產(chǎn)報酬 率，提升企業(yè)價值。上游原材料領域，目前，IDM廠商的晶圓制造原材料與設備供應主 要依賴進口；中游MCU廠商主要為Fabless廠商，包括中穎電子、樂鑫 科技、晟矽微電、兆易創(chuàng)新上海貝嶺、東軟載波等；根據(jù)MCU廠商的描 述，下游終端應用領域客戶數(shù)量較多，汽車電子領域客戶有比亞迪， 消費電子領域客戶有九陽股份、蘇泊爾等。MCU芯片已滲透至一系列應用領域，在家電、醫(yī)療、汽車等領域中 負責感測與監(jiān)控；與通信功能結(jié)合集成的產(chǎn)品為通信應用的微控制器； 與傳感器結(jié)合集成的產(chǎn)品為智能傳感器，作用為發(fā)送測量、狀

52、態(tài)信息, 接受和處理外部命令。我國MCU行業(yè)起步較晚，至今經(jīng)歷了初步開展 階段、技術(shù)突破階段及快速開展階段。MCU（微控制器）廠商分為IDM廠商與Fabless廠商，對于IDM廠商 （集芯片設計、芯片制造、芯片封裝和測試等環(huán)節(jié)于一體）來說，其上 游為晶圓制造所需原材料與設備采購環(huán)節(jié)；對于Fabless廠商（只負責 芯片的電路設計與銷售，將生產(chǎn)、測試、封裝等環(huán)節(jié)外包）來說，其上 游為晶圓制造環(huán)節(jié)。根據(jù)SEMI統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2012-2020年期間我國半導體材料市場規(guī)?？傮w呈波動增長態(tài)勢。2019年我國臺灣半導體材料市場規(guī)模約113.4億美元，占比約21. 75%；我國大陸地區(qū)為86. 9億美元，占比

53、約16.67%。2020年我國臺灣市場為123.8億美元，繼續(xù)位居全球第一；大陸超過韓 國到達97. 6億美元，躍居全球第二。根據(jù)SEMI數(shù)據(jù)顯示，2013-2019年中國大陸半導體設備市場規(guī)模 呈現(xiàn)逐年增長態(tài)勢，增速波動變化。2019年行業(yè)實現(xiàn)市場規(guī)模134. 5 億美元，同比增長2.6%,增速較2018年有所回落。2020年前三季度, 行業(yè)實現(xiàn)市場規(guī)模136. 5億美元。同時根據(jù)SEMI于2020年12月15日發(fā)布的年終總設備預測報告 顯示，預計2020年中國大陸將成為全球最大的半導體設備市場，半導 體設備銷售額達187億美元，占全球半導體設備銷售額的比重達 26. 27%O可見我國半導體

54、設備在2020年初的新冠肺炎事件中受到的影 響并不顯著。中國大陸晶圓代工行業(yè)起步校晚，但開展速度?？?，晶圓代工產(chǎn) 業(yè)向中國轉(zhuǎn)移勢明顯。根據(jù)中國半導體行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2020年我國晶 圓代工銷售額為2560億元，同比增長19. 1%,實現(xiàn)高速穩(wěn)定增長。IHS數(shù)據(jù)顯示，2015年至2020年，中國MCU銷售額年均復合增長率達&4%,初步測算，2020年中國MCU行業(yè)市場規(guī)模約為269億元。未來隨著中國汽車電子和物聯(lián)網(wǎng)領域的快速開展，MCU的需求將大幅增 長。近十年來，電腦、手機的技術(shù)水平日新月異，大大沖擊了許多市 場定位較低的消費類電子產(chǎn)品的需求，如智能手機沖擊了卡片式相機, 電腦沖擊了家用游戲機、

55、音響、電視，其他消費類電子產(chǎn)品為了與電 腦、手機相抗衡，不斷積極提高產(chǎn)品自身的科技含量，在生產(chǎn)制造過 程中對MCU產(chǎn)品的需求越來越高。自2015年開始，消費電子MCU芯片 市場規(guī)模呈上升趨勢。根據(jù)中國MCU市場規(guī)模及消費電子市場對MCU 產(chǎn)品的需求占比，2020年消費電子MCU芯片市場規(guī)模約為70億元。計算機的核心架構(gòu)幾乎完全由集成電路構(gòu)成，主要包括CPU、GPU、 隨機存儲器、各類功能芯片（網(wǎng)絡通信、聲音處理等）以及聯(lián)接各芯片 的芯片組。最近幾年，在永久存儲器（硬盤）領域出現(xiàn)了以閃存存儲器 替代磁盤存儲器的趨勢，意味著計算機的核心架構(gòu)將全部集成電路化。 但局部計算機通過將CPU、GPU等功能

56、集合在MCU芯片處理更復雜的數(shù) 據(jù)和計算工程。目前，計算機領域在中國集成電路市場份額為45%左右，是中國最 大的集成電路應用市場。因此MCU行業(yè)作為集成電路的子行業(yè)，計算 機在生產(chǎn)過程中對MCU需求上升，2020年中國計算機MCU市場規(guī)模達 52億元。汽車電子行業(yè)對車載MCU的市場需求主要集中在8、16和32位的微控器，可按汽車電子產(chǎn)品的不同需求用于一系列場景。根據(jù)2020年國內(nèi)MCU應用領域銷售額結(jié)構(gòu)對汽車電子MCU市場規(guī)模進行推算，汽車電子市場規(guī)模整體呈上升趨勢，2020年到達約41億o從代表性企業(yè)分布情況來看，MCU產(chǎn)業(yè)代表性企業(yè)主要分布于北京、 上海、江蘇、浙江、廣東等形成半導體產(chǎn)業(yè)集

57、群的地區(qū)，上游晶圓制 造原材料與設備廠商也集中分布于上述地區(qū)。按應用領域分，中國MCU市場大致分為六個類別：消費電子、物 聯(lián)網(wǎng)、IC卡和平安、計算機和網(wǎng)絡通信、工業(yè)控制、汽車電子。目前，我國MCU行業(yè)企業(yè)中布局消費電子MCU產(chǎn)品的廠商有中穎 電子、靈動微電子、晟矽微電等；布局計算機與網(wǎng)絡通信的廠商有東軟 載波、沁恒微電子等；布局汽車電子的廠商有四維圖新、芯旺微電子、 比亞迪半導體等。與國際主要MCU供應商相比，中國MCU企業(yè)在中高端領域的競爭 力較弱，占國內(nèi)市場份額的比例較小，市場份額主要由外資企業(yè)意法 半導體、NXP、微芯科技等占據(jù)。根據(jù)IHS數(shù)據(jù)，2020年中國MCU行業(yè)市場規(guī)模約為269

58、億元。根 據(jù)國內(nèi)MCU龍頭企業(yè)中穎電子、兆易創(chuàng)新、樂鑫科技的MCU業(yè)務營收 規(guī)模來看，上述企業(yè)的國內(nèi)市場份額分別為3. 5%、2. 8%與1.6%。在對下游應用性能要求提升以及32位MCU產(chǎn)品本錢降低的情形下,32位MCU產(chǎn)品占比有望提升。隨著汽車電子和物聯(lián)網(wǎng)市場的不斷開展, 汽車電子、物聯(lián)網(wǎng)等有望成為MCU市場規(guī)模增長較快領域。我國MCU 企業(yè)主要提供中低端8/16位MCU產(chǎn)品，為提升競爭力，行業(yè)投資并購 進程有望持續(xù)；同時在半導體行業(yè)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移的進程中，國內(nèi)外技術(shù)差 距有望逐步縮小。在全球經(jīng)濟形勢逐步好轉(zhuǎn)，中國經(jīng)濟持續(xù)增強，物聯(lián)網(wǎng)、新興醫(yī) 療電子、新能源等應用快速開展、中國電子整機生產(chǎn)整體

59、持續(xù)較快發(fā) 展等有利因素的影響下，中國MCU市場將繼續(xù)保持較好的增長態(tài)勢， 市場規(guī)模將持續(xù)擴大。據(jù)測算，2021-2026年，我國MCU市場規(guī)模將保 持8%的速度增長，至2026年，我國MCU市場規(guī)模將到達427億元。十一、必要性分析1、現(xiàn)有產(chǎn)能已無法滿足公司業(yè)務開展需求作為行業(yè)的領先企業(yè)，公司已建立良好的品牌形象和較高的市場 知名度，產(chǎn)品銷售形勢良好，產(chǎn)銷率超過100%。預計未來幾年公司的 銷售規(guī)模仍將保持快速增長。隨著業(yè)務開展，公司現(xiàn)有廠房、設備資源已不能滿足不斷增長的 市場需求。公司通過優(yōu)化生產(chǎn)流程、強化管理等手段，不斷挖掘產(chǎn)能 潛力，但仍難以從根本上緩解產(chǎn)能缺乏問題。通過本次工程的建設

60、，公司將有效克服產(chǎn)能缺乏對公司開展的制約，為公司把握市場機遇奠 定基礎。2、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的需要隨著制造業(yè)智能化、自動化產(chǎn)業(yè)升級，公司產(chǎn)品的性能也需要不 斷優(yōu)化升級。公司只有以技術(shù)創(chuàng)新和市場開發(fā)為驅(qū)動，不斷研發(fā)新產(chǎn) 品，提升產(chǎn)品精密化程度，將產(chǎn)品質(zhì)量水平提升到同類產(chǎn)品的領先水 準，提高生產(chǎn)的靈活性和適應性，契合關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化的需求，才 能在與國外企業(yè)的競爭中獲得優(yōu)勢，保持公司在領域的國內(nèi)領先地位。十二、工程基本情況（一）工程投資人XX（二）建設地點本期工程選址位于XX （以最終選址方案為準）。（三）工程選址本期工程選址位于XX （以最終選址方案為準），占地面積約79. 00 畝。（四）工程