海底光纜中國科技企業(yè)出海的一個重要戰(zhàn)略資源

1、目錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250006 海洋光纜：全球數(shù)據(jù)流量需求提升驅(qū)動需求 3 HYPERLINK l _TOC_250005 中天科技：海洋項目施工總包能力助力公司收獲訂單 8 HYPERLINK l _TOC_250004 國內(nèi)最早的海纜生產(chǎn)企業(yè) 8 HYPERLINK l _TOC_250003 投資 10 億+打造海上施工基礎(chǔ)設(shè)施 8 HYPERLINK l _TOC_250002 亨通光電：由海底光纜向海洋工程升級，華為海洋并表增強公司能力 11 HYPERLINK l _TOC_250001 國內(nèi)海纜布局領(lǐng)先的頭部供應(yīng)商 11 HYP

2、ERLINK l _TOC_250000 收購華為海洋，布局全球海纜通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)運營業(yè)務(wù) 13圖表圖表 1: 全球海纜圖（2020.03） 3圖表 2: 亞太地區(qū)海纜圖（2020.03） 4圖表 3: 海底光纜系統(tǒng)投資（1998-2018） 4圖表 4: 海底光纜產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D 4圖表 5: 阿里巴巴海外收入及海外年累計交易用戶數(shù) 5圖表 6: 2019 年各月抖音印度、印度尼西亞、韓國 MAU 5圖表 7: 我國廠商參與建設(shè)的部分海纜項目 6圖表 8：可比公司估值表 7圖表 9：海底電纜市場中標(biāo)情況（根據(jù) 2017-2019 年中標(biāo)測算） 8圖表 10: 中天科技海底線纜生產(chǎn)情況（2015-1

3、H18） 9圖表 11: 中天科技部分工程船只介紹 9圖表 12: 中天科技海纜中標(biāo)項目匯總（2017-2019 年） 10圖表 13: 亨通光電海洋業(yè)務(wù)板塊 11圖表 14: 亨通光電海洋業(yè)務(wù)板塊 12圖表 15: 亨通光電海洋業(yè)務(wù)營收 12圖表 16: 亨通光電海洋業(yè)務(wù)成本結(jié)構(gòu) 12圖表 17: 華為海洋前五大客戶結(jié)構(gòu) 13圖表 18: 華為海洋收入的地區(qū)分布 13圖表 19: 華為海洋營收分業(yè)務(wù)構(gòu)成（2017-1H19） 13圖表 20: 華為海洋營收及預(yù)測（增發(fā)說明書） 13圖表 21: 華為海洋毛利情況及預(yù)測（增發(fā)說明書） 14圖表 22: 華為海洋歸母凈利潤及預(yù)測（增發(fā)說明書） 1

4、4圖表 23: 華為海洋各業(yè)務(wù)成本構(gòu)成 14圖表 24: 公司自主研發(fā)生產(chǎn)的水下設(shè)備 14圖表 25: 華為海洋訂單一般確認(rèn)進度 14海洋光纜：全球數(shù)據(jù)流量需求提升驅(qū)動需求海底光纜是全球互聯(lián)網(wǎng)和云計算行業(yè)的重要基礎(chǔ)設(shè)施之一。全球 95%的國際數(shù)據(jù)通信通過海纜進行。截至 2020 年 3 月全球光纜達 462 條，總長度超過 110 萬公里。海底光纜的建設(shè)主體 2000 年以前以電信運營商為主，最近 10 年，谷歌，F(xiàn)acebook 等互聯(lián)網(wǎng)公司由于流量需求巨大，逐漸成為主要的建設(shè)主體。據(jù) TeleGeography 報告顯示，全球 95%的國際數(shù)據(jù)通過海底光纜傳輸。截至 2020 年 3 月，

5、世界范圍內(nèi)納入其統(tǒng)計的光纜有 462 條，總長度超過 110 萬公里。2016 年底，全球海洋通信光纜僅為 255 條。圖表 1: 全球海纜圖（2020.03）資料來源：TeleGeography， 其中，亞太地區(qū)重要的節(jié)點城市包括香港、臺北、新加坡、雅加達、釜山、千葉、三重等。香港在網(wǎng)絡(luò)節(jié)點方面處于亞太地區(qū)的核心。大量的海纜在香港、澳門地區(qū)登陸。但香港至今還沒有一條直接到達美國的海纜，一般在日本、新加坡等地同其他海纜連接至美國。圖表 2: 亞太地區(qū)海纜圖（2020.03）資料來源：TeleGeography， 我們認(rèn)為 2020 年海底光纜通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)將迎來一個重要的發(fā)展窗口期。全球 40%

6、的海纜是 2000 年之前建設(shè)的，根據(jù)海纜 25 年左右的使用壽命推算已經(jīng)逐步進入了海纜使用生命周期的尾期。我們認(rèn)為未來幾年隨著互聯(lián)網(wǎng)帶寬需求將持續(xù)增長，全球海纜將進入一個新舊更替的時期，這將引發(fā)又一個國際海纜建設(shè)高峰。根據(jù) TeleGeography 的預(yù)測，2020年新建海纜通信網(wǎng)絡(luò)市場規(guī)模將達 30.5 億美元。圖表 3: 海底光纜系統(tǒng)投資（1998-2018）圖表 4: 海底光纜產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D(USD bn)原材料供應(yīng)商輔助材料光纖光纜金屬結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)件元器件專業(yè)服務(wù)提供商-設(shè)備生產(chǎn)商岸上設(shè)備水下設(shè)備87通信運營商、互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容服務(wù)提供商等系統(tǒng)集成商6543210資料來源：中國信通院，STF

7、Analytics， 資料來源： 中國企業(yè)擁有的海底光纜份額較低，可能成為中國科技企業(yè)出海的一個瓶頸。根據(jù)，信通院中國國際光纜互聯(lián)互通白皮書（2018），中國人均海纜帶寬資源是美國的 5%，日本的 10%，大幅低于中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在全球全球所處的地位。過去幾年，隨著騰訊，阿里，華為，字節(jié)跳動等我國互聯(lián)網(wǎng)、云計算企業(yè)海外用戶不斷提升，我們看到，中國與一帶一路沿線沿線國家之間數(shù)據(jù)流量出現(xiàn)大幅上升趨勢，未來海底光纜資源可能成為制約這些企業(yè)海外發(fā)展的瓶頸之一。圖表 5: 阿里巴巴海外收入及海外年累計交易用戶數(shù)圖表 6: 2019 年各月抖音印度、印度尼西亞、韓國 MAU30,00025,00020,00

8、015,00010,0005,00002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019160(十億美元)(百萬)140120100806040200907(百萬人)(百萬人)8067060550440330220101001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月海外商貿(mào)收入年累計交易用戶（RHS）印度尼西亞（RHS）韓國（RHS）印度資料來源：阿里巴巴，Statista， 資料來源：App Ape， 海光纜一般由互聯(lián)網(wǎng)公司和電信運營商出資鋪設(shè)。海纜建設(shè)主要包括 EPC 總包商、光纜制造以及海洋設(shè)備制造等環(huán)節(jié)。EP

9、C 總包商是鋪設(shè)主體。負責(zé)項目實施，在產(chǎn)業(yè)鏈中的位置最有優(yōu)勢。集成產(chǎn)品包括海纜、水下設(shè)備和岸上設(shè)備。項目門檻視鋪設(shè)的海纜長度和施工難度而定，隨著海纜長度的提升，海纜工程難度也不斷提升，一般 500 公里以上系統(tǒng)需要中繼系統(tǒng)支持。而典型的總包商包括：諾基亞（阿朗）、NEC、SubCom、華為海洋等。2020 年，亨通光電通過收購華為海洋進入這個市場。SubCom：SubCom 是一家美國海底網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和部署服務(wù)供應(yīng)商，運營有多艘海纜鋪設(shè)施工船，已經(jīng)完成了 200 多個系統(tǒng)部署。SubCom 前身屬于 TE Connectivity 集團，后被 Cerberus Capital Management

10、 收購。SubCom 業(yè)務(wù)聚焦于中長距跨洋跨洲類以及連接至美國的海纜項目，已在全球鋪設(shè)超過 68 萬公里的海底光纜。Nokia/ASN：ASN（Alcatel Submarine Networks）是法國海纜通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)供應(yīng)商，后隨阿爾卡特朗訊整體被 Nokia 收購。ASN 產(chǎn)業(yè)鏈高度集成，擁有多艘海纜鋪設(shè)船。目前業(yè)務(wù)主要聚焦于歐洲、非洲、中東、澳洲等海纜系統(tǒng)的生產(chǎn)和建設(shè)，已在全球鋪設(shè)了 60 多萬公里的海底光纜。NEC：NEC 是日本 IT 和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)解決方案提供商，其海纜系統(tǒng)事業(yè)部是一家海纜通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)供應(yīng)商，目前聚焦于亞太區(qū)域以及日美跨太平洋海纜系統(tǒng)的生產(chǎn)和建設(shè)，其鋪設(shè)的海底光纜的總長

11、超過 25 萬公里。華為海洋（現(xiàn)亨通光電）：2010 年成立，作為海纜系統(tǒng)集成商，在全球范圍內(nèi)完成了 5 萬多公里，90 多個海纜項目。此外，中國企業(yè)中，目前中天、亨通、長飛-寶勝、烽火逐步具備海纜生產(chǎn)能力；中天在海上風(fēng)電總包和鋪設(shè)領(lǐng)域布局領(lǐng)先，亨通通過收購華為海洋形成海洋設(shè)備+海纜制造能力整合，獲得跨國通信施工總包和鋪設(shè)入場券，烽火通信自主產(chǎn)品也已商用。目前我國主要海纜供應(yīng)商包括：中天科技、亨通光電、東方電纜、烽火通信、長飛光纖等。EPC 供應(yīng)商為華為海洋、中天科技、亨通光電等。其中中天科技在風(fēng)電領(lǐng)域布局深入；亨通光電在海光纜領(lǐng)域布局深入，同華為海洋形成合作。烽火通信緊隨其后。圖表 7: 我

12、國廠商參與建設(shè)的部分海纜項目項目規(guī)模供應(yīng)商供應(yīng)產(chǎn)品或服務(wù)HORC DA 項目28km亨通光電提供海纜科摩羅項目278km亨通光電提供海纜中國電信一級干線（瓊州海峽）項目不詳亨通光電提供海纜馬爾代夫 NaSCOM 項目1,200km亨通光電提供海纜巴布亞新幾內(nèi)亞國家海底光纜網(wǎng)絡(luò) PNG 項目5,457km亨通光電，華為海洋提供海纜、桌面研究、勘測、海上施工、陸上施工、設(shè)備（端站設(shè)備、水下設(shè)備）智利南部海纜 FOA 項目2,800km華為海洋勘測、海纜及設(shè)備、施工Palapa Ring 東線、西線項目不詳華為海洋銷售海纜、陸上設(shè)備南大西洋海底光纜 SAIL 項目6,000km華為海洋勘測、設(shè)備、施

13、工、項目管理西非海纜系統(tǒng) WACS 項目14,530km華為海洋升級 14 個站點PEACE 項目12,000km華為海洋，亨通光電提供 EPC 服務(wù)墨西哥項目不詳亨通光電提供海纜玻利維亞項目不詳亨通光電提供海纜嵩嶼碼頭-鼓浪嶼海纜不詳烽火通信提供 EPC 服務(wù)資料來源：亨通光電公司公告，烽火通信公司公告， 圖表 8：可比公司估值表財報貨幣 股票代碼公司名稱股價市值（百 交易貨幣市盈率萬美元）市凈率EV/EBITDA凈資產(chǎn)收益率（%）PEG2020E2021E2020E2021E2020E2021E2020E2021ECNY600487.SH亨通光電*16.504,579CNY19.313.9

14、2.11.811.48.911.50.4CNY601869.SH長飛光纖*32.302,585CNY27.722.02.62.313.310.39.60.8CNY002491.SZ通鼎互聯(lián)*6.171,106CNY23.817.91.41.311.99.96.00.5CNY600522.SH中天科技*10.294,483CNY13.110.31.41.26.24.610.90.4CNY600498.SH烽火通信*32.235,363CNY33.530.63.43.217.716.110.33.2CNY002276.SZ萬馬股份*8.411,237CNY27.920.02.01.89.98.27

15、.20.5CNY002212.SZ南洋股份22.553,714CNY38.7n.a.2.8n.a.n.a.n.a.7.3n.a.中值3,71427.718.92.11.811.79.49.60.5平均值3,29526.319.12.21.911.79.79.01.0CNY06869.HK長飛光纖光纜*15.882,637HKD11.79.31.11.013.610.59.60.4USDGLW.US康寧公司21.1816,152USD13.610.61.41.47.66.811.01.3JPY4063.JP信越化學(xué)工業(yè)11470.0044,104JPY15.213.91.71.57.06.511

16、.30.6JPY5803.JP藤倉株式會社303.00827JPY438.412.80.40.47.36.32.3-2.5JPY5801.JP古河電氣工業(yè)1959.001,277JPY12.69.50.50.57.56.55.1-0.5EURPRY.IM普睿司曼15.654,585EUR11.99.61.61.47.06.412.00.4中值3,61113.110.11.21.27.46.510.30.4平均值11,59783.911.01.11.08.37.28.5-0.1資料來源：萬得資訊、彭博資訊、公司公告、 注：標(biāo)*公司為中金覆蓋，采用中金預(yù)測數(shù)據(jù)，預(yù)測數(shù)據(jù)采用財年加權(quán)平均；其余使用市

17、場一致預(yù)期收盤價信息更新于北京時間 2020 年 4 月 10 日中天科技：海洋項目施工總包能力助力公司收獲訂單國內(nèi)最早的海纜生產(chǎn)企業(yè)目前，中國海纜企業(yè)數(shù)量較少，中天科技是我國最早從事海纜業(yè)務(wù)的企業(yè)之一。2001 年公司成為首個通過海底光纜生產(chǎn)國家級鑒定的企業(yè)；2005 年率先開發(fā)出海底光電復(fù)合纜； 2007 年自主研發(fā)國內(nèi)首條 5,000 米以下越洋深海光纜和 8,000 米水深海纜接頭盒并通過工信部科技成果鑒定；2011 年成功突破國際市場，打造了國際海纜的成功案例，進入了全球最大集成商供應(yīng)鏈，打破了國際海纜市場壁壘；2012 年 “十二五”863 計劃海洋技術(shù)方面“海底觀測網(wǎng)試驗系統(tǒng)”重

18、大項目通過評審，“深海光電復(fù)合纜與濕插拔接口技術(shù)”課題也實現(xiàn)了重大突破。中天科技、東方電纜、亨通光電位列國內(nèi)企業(yè)第一梯隊，根據(jù) 2017-2019 年的中標(biāo)情況，三家企業(yè)占據(jù)約 98%市場份額。中天自 2009 年以來長期位居國內(nèi)海底電纜市場第一名。圖表 9：海底電纜市場中標(biāo)情況（根據(jù) 2017-2019 年中標(biāo)測算）(億元)14%2%中天科技東方電纜50%亨通光電34%漢纜股份9080706050403020100中天科技東方電纜亨通光電漢纜股份資料來源： 公司公告， 中天科技海纜產(chǎn)品種類齊全，以海底光電復(fù)合纜為主（光電復(fù)合纜更接近電纜，以電力傳輸為主，以光通信傳輸為輔）；公司海底電纜幾乎覆

19、蓋所有電壓級別，參與了中國各個電壓級別海底電纜的標(biāo)志性工程。公司研發(fā)實力雄厚，建有國家級“海纜動員中心”，擁有“江蘇省海纜工程技術(shù)中心”、“南通市深海光電纜高技術(shù)研究重點實驗室”、“中天科技海纜研究所”等研發(fā)平臺，與上海交通大學(xué)、浙江大學(xué)、上海電纜研究所等高?？蒲性核纬删o密“產(chǎn)、學(xué)、研”合作關(guān)系。公司服務(wù)于中海油、中石油、中石化、國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、五大發(fā)電集團、中國電信、中國移動等重要客戶，項目經(jīng)驗豐富。中天科技 2018 年海底線纜產(chǎn)能 4000 公里/年（以公司披露 1H18 產(chǎn)能推算），1H18 產(chǎn)能利用率 86%，隨著我國海上風(fēng)電投資加大，產(chǎn)能利用率有望保持較高水平。投資 10 億

20、+打造海上施工基礎(chǔ)設(shè)施中天科技與招商局重工合作打造“兩型三船”（“中天 7”、“中天 8”、“中天 9”）。目前，公司的施工船隊主要有“中天 7”、“中天 8”、“中天 9”、“中天 5”：600T 自升式風(fēng)電安裝平臺“中天 7”、“中天 8”采用連續(xù)式液壓插銷抬升系統(tǒng)，抬升速度快，搭配推進系統(tǒng)，可自行在風(fēng)場內(nèi)移動，且樁腿長度達 85m，能夠完成 50m 水深范圍內(nèi)的作業(yè)。1600T 全回轉(zhuǎn)浮吊船“中天 9”則具有坐灘作業(yè)能力，甲板面積為 2200m2，載荷 2000t，配備三個推進器，可在風(fēng)電場內(nèi)自行遷移，同時船上配套國內(nèi)最大的液壓打樁錘“MENCK-3500S”，最大打擊能量 3500KJ

21、，最大擊打速度 100bl/min，施工樁徑可達 5.0-6.5m，可以通過無級調(diào)節(jié)準(zhǔn)確控制擊打能量。海纜敷設(shè)船“中天 5”配備 27m 地轉(zhuǎn)盤，一次可裝載 6000t 海纜，主要適用于大截面、大長度海底電纜的敷設(shè)，主海纜單程最大施工距離近 60km，空載吃水達 1.4m，特別適合淺灘作業(yè)。公司結(jié)合具體施工經(jīng)驗分開打造“兩型三船”，使得各艘船只可以分別參與不同階段的施工項目，更具有靈活性。公司具有海上項目總承包資質(zhì)，公司核心競爭力除了“兩型三船”更有項目經(jīng)驗豐富的管理團隊。目前，我國開設(shè)海洋專業(yè)的高校數(shù)量較少，海洋人才稀缺，而中天科技近年來以每年 200-300 人的速度擴招海洋業(yè)務(wù)團隊，打造

22、了一只接近 1000 人的專業(yè)團隊，短期內(nèi)難以被復(fù)制。憑借專業(yè)施工船隊和海上作業(yè)經(jīng)驗豐富的工程團隊，公司先后承建三峽大連莊河海上風(fēng)電、三峽新能源江蘇大豐海上風(fēng)電、華能江蘇大豐海上風(fēng)電、華能射陽海上南區(qū)風(fēng)電施工等項目，已經(jīng)成為國內(nèi)一流的海上風(fēng)電 EPC 服務(wù)商。公司 2019 年訂單部分業(yè)績將陸續(xù)在 2020 年兌現(xiàn)，公司也有望憑借其強勁實力在 2020 年海洋投資浪潮中收獲更多訂單。圖表 10: 中天科技海底線纜生產(chǎn)情況（2015-1H18）圖表 11: 中天科技部分工程船只介紹4000(公里)200%工程船只船只介紹配備27m地轉(zhuǎn)盤，一次可裝載配備27m地轉(zhuǎn)盤，一次可裝載3000200015

23、0%100%中天5號6000t海纜，主要適用于大截面、大長度海底電纜的敷設(shè)，主海纜單程最大施工距離近60km，空載吃水達1.4m，特別適合淺灘作業(yè)600t自升式風(fēng)電安裝平臺，采用連續(xù)式液壓插銷抬升系統(tǒng)，抬升速度快，搭配推進系統(tǒng)，可自行在風(fēng)場內(nèi)移動，且樁腿長度達85m，能夠完成50m水深范圍內(nèi)的作業(yè)中天7號中天8號100050%2015201620171H1800%產(chǎn)能產(chǎn)量銷量產(chǎn)能利用率（RHS）產(chǎn)銷率（RHS）中天9號具有坐灘作業(yè)能力，甲板面積為2200平方米，載荷2000t，配備三個推進器，可在風(fēng)電場內(nèi)自行遷移，同時船上配套國內(nèi)最大的液壓打樁錘“MENCK-3500S”，最大打擊能量 350

24、0KJ，最大擊打速度100bl/min，施工樁徑可達5.0-6.5m，實現(xiàn)無級調(diào)節(jié)，準(zhǔn)確控制擊打能量 資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告， 圖表 12: 中天科技海纜中標(biāo)項目匯總（2017-2019 年）公告日期中標(biāo)項目中標(biāo)產(chǎn)品金額（單位：億元）2017/1/16EnBwHohe See海上風(fēng)電連接用海纜生產(chǎn)、交付及安裝總包工程155kV三芯高壓海纜約27公里以及配套的平臺電纜與附件的供貨、運輸及安裝；并聯(lián)電抗器的供貨與安裝以及其他平臺附件的供貨與安裝1.852017/3/21國家電網(wǎng)公司2017年浙江舟山500kV聯(lián)網(wǎng)輸變電工程500kV海底電纜產(chǎn)品 1.66沙特阿拉伯國家石油公司20

25、17/4/122017/4/122017/6/8Hasbah II天然氣油田開發(fā)項目國家電投濱海H3#300MW海上風(fēng)電場工程35kV及220kV海底光電復(fù)合纜及附件3.52017/10/18海裝如東海上風(fēng)電場工程（如東H3#）220kV、35kV海底光電復(fù)合纜及附件6.502017/11/22國家電投大豐H3#300MW海上風(fēng)電場工程35kV及220kV海底光電復(fù)合電纜及附件5.502017年合計21.092018/9/30中節(jié)能陽江南鵬島300MW海上風(fēng)電項目220kV海底光電復(fù)合電纜及附件1.892018/10/10浙江舟山500kV聯(lián)網(wǎng)北通道第二回輸電線路工程500kV交流海底電纜及附

26、件1.882018年合計3.772019/3/19中廣核汕尾海上風(fēng)電項目220kV、35kV交流海底電纜、附件及施工24.832019/9/25三峽新能源江蘇如東800MW(H6、H10)海上風(fēng)電項目400kV直流海纜/陸纜、附件及施工15.112019/12/18三峽新能源江蘇如東800MW(H6、H10)海上風(fēng)電項目400MW風(fēng)機基礎(chǔ)及施工、風(fēng)電機組等安裝18.002019年合計57.942017/4/12SAFANIYA 10海上油田開發(fā)項目海底光電復(fù)合纜及其附件 0.35沙特阿拉伯國家石油公司MRJN&ZULUF海上油田開發(fā)項目海底光電復(fù)合纜及其附件 0.35沙特阿拉伯國家石油公司海底

27、光電復(fù)合纜及其附件 1.38資料來源：公司公告， 除了海上風(fēng)電，中天科技的海洋產(chǎn)品在國防、海底觀測網(wǎng)、海洋資源開發(fā)利用、海洋生態(tài)環(huán)境保護、海洋石油天然氣勘探、海洋工程及海洋監(jiān)測等領(lǐng)域均有廣闊前景。亨通光電：由海底光纜向海洋工程升級，華為海洋并表增強公司能力國內(nèi)海纜布局領(lǐng)先的頭部供應(yīng)商亨通歷史上主要通過亨通高壓、亨通港務(wù)、亨通海洋、海洋裝備、亨通海工（亨通高壓全資子公司）、亨通藍德（亨通海工子公司）等子公司布局海洋業(yè)務(wù)。圖表 13: 亨通光電海洋業(yè)務(wù)板塊公司管理業(yè)務(wù)發(fā)展研發(fā)2009于常熟經(jīng)濟開發(fā)區(qū)成立了子公司“江蘇亨通高壓電纜有限公司”（亨通高壓），持股96%。一期計劃投入5.3億元用于海底電纜

28、、光電復(fù)合纜等項目的開工建設(shè)。2011完成常熟設(shè)備安裝。具備了220kV及以下陸纜生產(chǎn)能力和220千伏單芯、三芯海纜的生產(chǎn)能力。為提高決策與經(jīng)營效率，將亨通高壓的子公司常熟亨通港 亨通高壓獲取各類資質(zhì)，以海纜銷售帶動陸纜銷售，以超開發(fā)多系列海底光纜產(chǎn)品（主要采用進口光纖，包層選擇2012務(wù)有限公司（亨通港務(wù)）通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓變?yōu)橐患壸庸靖邏汉５纂娎|帶動高壓、中低壓海底電纜銷售，以廠礦企不銹鋼管），并將部分產(chǎn)品送國外認(rèn)證。亨通港務(wù)是一家為海纜上船同時從事各種貨物裝卸、倉 業(yè)、用戶工程的高壓電纜帶動電網(wǎng)系統(tǒng)高壓電纜銷售。儲、中轉(zhuǎn)的綜合性碼頭經(jīng)營公司 。2013正式提出“智慧海洋”戰(zhàn)略，全面打通海洋產(chǎn)

29、業(yè)。開始布局海洋工程。計劃加強三芯110 kV（220kV）光電復(fù)合海底電纜的開發(fā)，加大對臍帶纜、動態(tài)纜等關(guān)注力度，適機開發(fā)。在不銹鋼造管、鎧裝成型等技術(shù)上都達到了國際領(lǐng)先水 平，銅管的氬弧焊工藝、絕緣內(nèi)護套擠出等技術(shù)也都與國在位于東海90海里處的長江南岸常熟開發(fā)區(qū)建立了目前國 際先進水平相當(dāng)。公司承擔(dān)的“長距離低損耗海底光纜用2014加快推進公司向系統(tǒng)集成服務(wù)商轉(zhuǎn)型。設(shè)立江蘇亨通海洋光網(wǎng)系統(tǒng)有限公司（亨通海洋），主內(nèi)海纜生產(chǎn)廠家最大的專用碼頭，并擁有2 個萬噸泊位。該碼頭擁有國內(nèi)外先進設(shè)備，可滿足大長度海纜裝船的需要。中標(biāo)了國內(nèi)外一系列有影響力的工程，風(fēng)電領(lǐng)域市場占有光纖預(yù)制棒的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化

30、”項目取得重大技術(shù)突破，并成功申報省級科技成果轉(zhuǎn)化項目。公司還擁有自己的光單元造管基地，海光纜的核心元件光單元工藝成熟，能夠有效保障質(zhì)量。公司已取得多款海纜產(chǎn)品的國際UQJ、UJ 認(rèn)證，無中繼產(chǎn)品獲得全系列13 張證書。海底光纜大長度制造多項技術(shù)難題取得重大突破，成功通過4400米水深海試，取得UJ認(rèn)證；亨通光電傳輸檢測中心2015要負責(zé)海底光纖、光纜、電纜、光電復(fù)合纜等生產(chǎn)、銷售 率進入行業(yè)前三，是全球為數(shù)不多的、能夠在國際海纜項被授予“國家CNAS認(rèn)可實驗室”；亨通高壓獲省發(fā)改委“2016。與同濟大學(xué)圍繞國家海洋經(jīng)濟示范區(qū)建設(shè)及海洋立體觀測網(wǎng)重大工程合作，積極發(fā)展海洋工程業(yè)務(wù)。公司全資子公

31、司江蘇亨通海洋光網(wǎng)系統(tǒng)有限公司聯(lián)合中目投標(biāo)單位之一。海底電纜國家電網(wǎng)中標(biāo)總額排名第一， 并中標(biāo)500kV海底電纜項目，創(chuàng)造海底輸電電壓等級的世界紀(jì)錄；俄羅斯220kV 海纜項目、芬蘭灣 35kV 海纜 EPC 項目、美洲 Belize 28km HORC DA光纜項目和科摩羅278km項目順利交付，實現(xiàn)中國企業(yè)在歐洲海纜項目的突破。海底光纜向馬爾代夫項目供應(yīng)1200多公里的海底光江蘇省光電海纜工程中心”稱號。公司在海底電纜領(lǐng)域，擁有亞洲最高立塔，保持著連續(xù)生產(chǎn)大截面海纜最長天數(shù)的世界紀(jì)錄；國人民解放軍海軍工程大學(xué)、中天科技海纜有限公司與北 纜，是中國企業(yè)在國際上供應(yīng)最長的海底光纜，其中單根京郵

32、電大學(xué)聯(lián)合建立和運作“水下光網(wǎng)絡(luò)聯(lián)合實驗室”。 長度312公里創(chuàng)造了海底光纜長度的世界紀(jì)錄。項目順利完工，將馬爾代夫200多個島嶼連接成一張光纖通信網(wǎng)。連續(xù)中標(biāo)多個海纜采購招標(biāo)項目：舟山500kV聯(lián)網(wǎng)輸變電工2017和同濟大學(xué)合資成立上海亨通海洋裝備有限公司（海洋裝備），持股70%。收購亨通海工、亨通藍德程海底電纜項目刷新了電壓等級、長度、截面的世界紀(jì) 錄；海底光纜中標(biāo)5600公里長的PNG項目是中國企業(yè)承建的最長的國際海底光纜項目，單根長度30.2km的220kV海底光電復(fù)合纜創(chuàng)世界紀(jì)錄。海上風(fēng)電海纜及EPC訂單累計中標(biāo)金額較去年同期大幅增長。成功交付巴布亞新幾內(nèi)亞、智利、玻利維亞、墨西哥等

33、跨洋海纜通信項目，海光纜國際交付長度總計超過海光纜完成5000米水深海底通信系統(tǒng)測試。亨通高壓于2018年8月29日與亨通集團有限公司簽訂亨 10,000公里。水生態(tài)感知網(wǎng)太湖一期工程順利交付使用。通海洋工程有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，共計支付16,200萬 公司成功交付世界最高電壓等級500kV聯(lián)網(wǎng)輸變電工程海底 海底光纜突破大長度、深海域等技術(shù)難題，“高可靠海洋元，取得亨通海洋工程有限公司100%股權(quán)，2018年8月24 電纜項目；中標(biāo)葡萄牙Windfloat海上風(fēng)電EPC項目；成功交 光纖光纜關(guān)鍵技術(shù)與成套裝備”項目榮獲江蘇省科技進步2018日完成工商變更手續(xù)。亨通海工于2018年12月15日

34、與江蘇藍潮海洋風(fēng)電工程建付 “三峽莊河項目”（220kV-3*500海纜），創(chuàng)下220kV三芯海底電纜無接頭最大長度新記錄。獎一等獎、2018年中國光學(xué)工程學(xué)會科技進步一等獎；海底觀測網(wǎng)主次接駁盒設(shè)計定型、樣機制造及試驗并通過驗設(shè)有限公司簽訂江蘇藍德海洋工程有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓及 成功中標(biāo)中海油流花臍帶纜中壓子單元項目，成首個取得 證，實現(xiàn)大長度海底光纜觀測系統(tǒng)（含BU、電極等）項增資協(xié)議，共計支付3,350萬元，取得江蘇藍德海洋工深水中壓臍帶纜電單元的中國企業(yè)；公司80米海洋超大型目商用成功；程有限公司51.45%股權(quán)，2018年12月19日完成工商變更手 工程船“華電穩(wěn)強號”順利下水，助力廣東

35、湛江海上風(fēng)電項續(xù)，并納入合并范圍。目順利完工；中標(biāo)陽江海上風(fēng)電場220kV海纜總包項目，為構(gòu)建公司海洋產(chǎn)業(yè)全價值鏈服務(wù)體系奠定基礎(chǔ)。通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購華為技術(shù)投資有限公司持有 相繼中標(biāo)海上風(fēng)電場工程海纜及相關(guān)附件設(shè)備采購、敷設(shè)持續(xù)加大超高壓交流和直流海纜及附件、浮式風(fēng)力發(fā)電用2019的華為海洋網(wǎng)絡(luò)（香港）有限公司51%股權(quán)工程及海上風(fēng)電總包項目，累計中標(biāo)金額約26億元。動態(tài)海底電纜、超長距離超大芯數(shù)海光纜、海上風(fēng)電的嵌巖、海底接駁盒等技術(shù)研發(fā)投入。資料來源：公司公告， 圖表 14: 亨通光電海洋業(yè)務(wù)板塊子公司全稱成立/并表年份最新持股比例營收（億元） 利潤（億元） 總資產(chǎn)（億元） 負債

36、率1亨通高壓江蘇亨通高壓海纜有限公司2009100%13.04 (2016)0.65 (2016)16.88 (2016)73% (2016)2亨通海工亨通海洋工程有限公司2018100%0.02 (1H18)-0.15 (1H18)3.86 (1H18)63% (1H18)3亨通藍德江蘇亨通藍德海洋工程有限公司201852%4亨通港務(wù)常熟亨通港務(wù)有限公司2012100%0.57 (2016)0.03 (2016)2.09 (2016)20% (2016)5亨通海洋江蘇亨通海洋光網(wǎng)系統(tǒng)有限公司2015100%0.04 (2016)-0.01 (2016)1.25 (2016)93% (2016

37、)6海洋裝備上海亨通海洋裝備有限公司201769%7華為海洋華為海洋網(wǎng)絡(luò)（香港）有限公司202051%6.16 (1H19)0.65 (1H19)15.99 (1H19)66% (1H19)資料來源：公司公告， 注：營收、利潤、總資產(chǎn)、負債率數(shù)據(jù)中，括號內(nèi)為數(shù)據(jù)對應(yīng)的年份亨通光電海洋業(yè)務(wù)包括海纜研發(fā)制造、海底通信網(wǎng)絡(luò)運營、海洋電力工程施工三個部分。海纜研發(fā)制造海纜產(chǎn)品相比陸纜產(chǎn)品難度在于長度和接頭技術(shù)，同時交付時要求企業(yè)配備立塔、碼頭等硬件設(shè)施。早期亨通光電依托亨通高壓子公司，后期亨通海洋單獨成立。亨通海洋地處常熟，是目前全球產(chǎn)能規(guī)模最大的海纜工廠，配備 6 條生產(chǎn)線，年產(chǎn)能達 12000 公

38、里，可存儲 6000km LW 海纜。同時配備國內(nèi)第一高 180米立塔和長達 375 米的碼頭，可同時?？績伤胰f噸級船。海底通信網(wǎng)絡(luò)運營2016 年起，主要以和同濟大學(xué)合資的海洋裝備子公司為經(jīng)營實體，研究海洋湖泊生態(tài)感知項目。目前合資公司已經(jīng)開展了南海水下綜合光網(wǎng)建設(shè)、太湖水環(huán)境立體監(jiān)測及東海監(jiān)測等國家重點項目。未來公司還有望參與國家海洋經(jīng)濟示范區(qū)建設(shè)及海洋立體觀測網(wǎng)重大工程。同濟大學(xué)是我國最早提出、推動并開展海底觀測網(wǎng)研究的科研單位之一，建成了國內(nèi)第一個“海底觀測研究實驗基地”，擁有海洋地質(zhì)國家重點實驗室。海洋電力工程施工2018 年公司收購亨通海工 100%股權(quán)和其子公司亨通藍德 52%股

39、權(quán)。亨通海工是海洋工程專業(yè)總承包公司，涵蓋了風(fēng)電樁基打設(shè)、嵌巖、風(fēng)機主體安裝、海纜供應(yīng)和鋪設(shè)以及后期風(fēng)場運維等等整套海上風(fēng)電系統(tǒng)解決方案。亨通藍德?lián)碛卸嗨曳罄|船和“華電穩(wěn)強”號自升式海上風(fēng)電平臺，從事海上風(fēng)電等領(lǐng)域的海洋工程施工業(yè)務(wù)。1H19“華電穩(wěn)強”號平臺順利啟航 ，中標(biāo)海上風(fēng)電場工程海纜等+總包項目累計金額約 26 億元。圖表 15: 亨通光電海洋業(yè)務(wù)營收圖表 16: 亨通光電海洋業(yè)務(wù)成本結(jié)構(gòu)1,2001,0008006004002000營業(yè)收入YoY (RHS)300%(Rmb mn)250%200%150%100%50%0%-50%-100%800700600500400300200

40、1000(Rmb mn)201620172018原材料人工薪酬折舊能源其他資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告， 收購華為海洋，布局全球海纜通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)運營業(yè)務(wù)2019 年公司公告收購華為海洋公司 51%股權(quán)，進一步擴大了海洋板塊的布局。2020 年 3月華為海洋已實現(xiàn)并表。華為海洋是全球領(lǐng)先的海纜通信供應(yīng)商，為客戶提供全球海纜建設(shè)解決方案和包括項目管理、工程實施和技術(shù)支持于一體的端到端服務(wù)。華為海洋目前已累計交付 90 個海纜項目，海纜建設(shè)長度達 50,361 公里。項目分布。由于海纜建設(shè)業(yè)務(wù)單個項目金額較大，公司收入來源相對集中。其中華為海洋部分新建海纜項目通過華為技術(shù)及其子公司返簽獲

41、得。根據(jù)公司計劃，未來 5 年華為公司將為亨通提供海纜項目市場拓展、SLTE 等產(chǎn)品和服務(wù)供應(yīng)、IT 系統(tǒng)支持等相關(guān)服務(wù)方面等支持，確保華為海洋順利完成平穩(wěn)過渡。地域分布。公司業(yè)務(wù)范圍覆蓋全球，其中亞洲區(qū)業(yè)務(wù)占比較高。圖表 17: 華為海洋前五大客戶結(jié)構(gòu)圖表 18: 華為海洋收入的地區(qū)分布2,000(Rmb mn)20001,5001,0005001500100002017第一名-華為及其下屬公司第三名2018第二名第四名1H19500(Rmb mn)0201720181H19第五名其他非洲亞太中東美洲中國俄羅斯遠東歐洲資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告， 華為海洋業(yè)務(wù)主要包括海纜建設(shè)和

42、智慧城市兩部分，海纜業(yè)務(wù)可分為新建和擴容兩部分。其中設(shè)備和施工是華為海洋海纜業(yè)務(wù)的主要成本。由于水下設(shè)備是有中繼新建項目的核心部件，也是華為海洋的核心產(chǎn)品；同時海纜線路長度一般較長、內(nèi)容較為復(fù)雜，因此有中繼新建項目處于賣方市場，回報優(yōu)厚，毛利率最高。華為海洋可以提供的水下設(shè)備包括海底中繼器、海底分支器等。公司以銷定產(chǎn)，自己采購原材料進行生產(chǎn)；陸上設(shè)備大部分選擇同華為采購，因此陸上設(shè)備毛利率較低。圖表 19: 華為海洋營收分業(yè)務(wù)構(gòu)成（2017-1H19）圖表 20: 華為海洋營收及預(yù)測（增發(fā)說明書）21.535003000250030%(Rmb mn)25%20%10.50201720181H192000150010005000(Rmb bn)2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E15%10%5%0%-5%新建項目擴容項目智慧城市其他營收YoY (RHS)資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告， 圖表 21: 華為海洋毛利情況及預(yù)測（增發(fā)說明書）圖表 22: 華為海洋歸母凈利潤及預(yù)測（增發(fā)說明書）70060050040030020010002017 2018 20